资源描述
请务必阅读正文后的声明及说明 华设集团 (603018) 基础建设 /建筑装饰 Table_Date 发布时间： 2022-05-13 Table_Invest 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/05/11 6 个月目标价（元） 13.76 收盘价（元） 9.27 12 个月股价区间（元） 6.7810.62 总市值（百万元） 6,338.65 总股本（百万股） 684 A 股（百万股） 684 B 股 /H股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 42 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 5% -1% 11% 相对收益 8% 12% 32% Table_Report 相关报告 广汇能源 （ 600256）公司点评： 天然气煤炭高景气，绿色能源转型拐点将至 -20220225 万邦达（ 300055）公司点评：综合环保服务高新技术企业，布局盐湖提锂产业 -20220217 Table_Author 证券分析师：赵丽明 执业证书编号： S0550521100004 010-63210892 研究助理： 廖浩祥 执业证书编号： S0550121060022 021-20363255 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 民营 基建 设计 佼佼者 ， 打造智能数字低碳化 综合 平台 - 报告子标题 Table_Summary 民营规划设计老将，深度 响应 国家交通强国规划 。 公司深耕交通设计规划领域多年， 已经形成以勘察设计、规划研究、工程承包、试验检测、工程管理等为主营业务，为客户提供项目全周期完整产业链服务 ，是国内唯一一家具备公、铁、水、空综合设计能力的工程设计咨询企业。 宏观政策加持，打造基建强国路 。 基建作为 我国固定资产投资中的主要项目，对于拉动我国经济增长具有举足轻重的作用 。 为应对国外俄乌冲突、美联储加息 、自然灾害 ，国内疫情反复 等因素 带来的不确定性 ， 今年 以来国家 高层屡次强调 全面加强基础设施建设的意义与作用。截至 4月底新增专项债当前发行占比为 36.2%，为 2016 年以来 同期最高水平。 看好下半年在稳增长大背景在，基建发力助推经济 稳定发展 ，公司有望迎来业绩 增长 爆发年 。 公司乘时代创新之风，大力发展科技创新、数字化转型运用技术 。 公司成立华设创新研究院， 瞄准数字技术，智能技术、大数据领域 关键核心技术，打造集团核心业务产品线，成为持续引领企业高质量转型发展的核心科技战略力量 ，走智能化 |数字化 |低碳化高质量发展道路。1）、 BIM+GIS 数字化设计处理提升公司产品效率与质量； 2）、智能化系统 解决方案 引领未来 （智慧停车、智慧高速、智慧公路等） ； 3）、EICAD 已全面实现 SaaS化，销售保持高增长 。 盈利预测 ： 我们维持此前的“买入”评级。 公司深耕交通规划设计咨询领域，不断完善自身产业链结构， 公司正 由传统设计 咨询 公司向智能化 |数字化 |低碳化转型的综合 民营勘察设计企业的领军者 迈进 ， 叠加员工持股、公司回购 股份足以彰显公司对未来蓬勃发展的信心。 我们预计 公司 2022-2024 年 营业收入 分别为 67.09/78.64/89.03 亿元，归母净利润 7.84/9.68/11.55 亿元 ， EPS 分别为 1.15/1.42/1.69 元。给与 PE至 12x，对应目标价为 13.76 元。 风险提示： 国内外形势波动超过预期；公司在建项目进程不及预期；公司新业务开展不及预期；应收账款坏账风险；盈利预测与估值模型不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,354 5,822 6,709 7,864 8,903 (+/-)% 14.19% 8.74% 15.24% 17.20% 13.21% 归属母公司 净利润 583 618 784 968 1,155 (+/-)% 12.50% 6.10% 26.81% 23.47% 19.34% 每股收益（元） 0.87 0.92 1.15 1.42 1.69 市盈率 12.59 9.09 8.09 6.55 5.49 市净率 2.23 1.47 1.36 1.12 0.93 净资产收益率 (%) 17.37% 15.94% 16.76% 17.15% 16.99% 股息收益率 (%) 2.70% 2.80% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股 ) 557 669 684 684 684 -30%-20%-10%0%10%20%30%2021/5 2021/8 2021/11 2022/2华设集团 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 目 录 1. 民营规划设计老将，深度响应交通强国 . 6 2. 宏观政策加持，打造基建强国路 . 10 2.1. 外部环境扰 动，政策托底，稳增长背景下基建有望迎来加速增长 . 10 2.2. 加快城市群基建建设，区域增速凸显 . 14 3. 立足交 通设施建设，多元化布局公司新业务，开启新征程 . 17 3.1. 省内：江苏基建空间潜力大，地利优势提振公司收益 . 17 3.2. 省外：加大并购力度，全国版图稳步扩张 . 21 3.3. 加快集团转型，走智能化 |数字化 |低碳化高质量发展道路 . 25 3.3.1. BIM+GIS数字化设计处理提升公司产品效率与质量 . 25 3.3.2. 智慧引领未来，公司打造智慧化平台 . 26 3.3.3. EICAD 已全面实现 SaaS化，销售保持高增长 . 27 4. 多举措提升市占率，做大做强未来可期 . 29 4.1. 高学历水平提振公司人年均产值，不断实现知识兑现收益 . 29 4.2. 公司股权激励，共创未来佳绩 . 29 4.3. 回购公司股票以激励，彰显未来公司信心 . 30 5. 盈利预测、估值与投资建议 . 31 6. 风险提示 . 32 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 图目录 图 1： 公司发展历程（ 1960 年 -至今 ） . 6 图 2： 公司主营业务及服务体系 . 7 图 3：公司股权结构 . 7 图 4：公司国内外企业分布布局情况 . 8 图 5： 2017-2022Q1 公司营业收入（百万元， %） . 8 图 6： 2017-2022Q1 公司归母净利润（百万元， %） . 8 图 7： 2021 年公司主营结构分布情况 . 9 图 8：公司平均 /勘察设计毛利率（ %） . 9 图 9：公司近 5 年 ROE 情况（ %） . 9 图 10：公司近 5 年销售费用率变化（ %） . 9 图 11：公司资产负债率情况 . 9 图 12：公司流动比率变化情况 . 9 图 13： 广义基建年度增速及分项目增速情况 （ %） . 11 图 14：广义基建分项占比情况 . 11 图 15：交通运输、仓储和邮政业分项中各项占比情况 . 11 图 16：我国 2022Q1 各省份 GDP 增速排名（ %） . 12 图 17： 2016 年以来地方新增专项债发行进度情况 . 13 图 18： 2022Q1 专项债 资金流（亿元） . 13 图 19： 2019-2022Q1 专项债流向基建占比（ 100%） . 13 图 20：物流成本占本国 GDP 情况（ %） . 14 图 21：主要长三角、珠三角、京津冀 GDP 变动情况（亿元） . 16 图 22： 2021 年各省百强县数量分布（个） . 16 图 23：我国城市群分布 . 16 图 24：公司省内外收入占比情况 . 17 图 25：公司省内外毛利率对比（ %） . 17 图 26：江苏省公路 里程数（公里） . 18 图 27：江苏省铁路营业里程（公里） . 18 图 28：江苏省公路里程数（公里） . 19 图 29：江苏省铁路营业里程（公里） . 19 图 30：江苏省内河航道里程数（公里） . 19 图 31：江苏省 航空运输就业人员（人） . 19 图 32：江苏固定资产投资完成额 /新开工项目计划总投资累计同比（ %） . 19 图 33： 2016 年至今江苏省交通投资增速累计同比高于全国平均水平（ %） . 20 图 34：公司市占率逐年提升 . 21 图 35：设计公司营收对比（亿元） . 21 图 36： BIM 标准 体系 . 25 图 37：路线总体设计及控制因素分析 . 25 图 38：数字化交付平台 . 26 图 39：设计模型向施工传递 . 26 图 40：施工阶段的 BIM+GIS 管理平台 . 26 图 41：智 慧停车云平台架构 . 27 图 42：华设 e 停车平台 . 27 图 43：软件特色与优势 . 28 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 图 44： EICAD 智能化实体构 成示意图 . 28 图 45：华设、苏交科、中衡设计人均年创收（万元） . 29 图 46：员工人数（人） . 29 图 47：本科及以上人才占公司总人数情况 . 29 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 表目录 表 1： 2022 年高层 对地方专项债的使用管理解读 . 12 表 2： 专项债中投向基建的比例情况 . 13 表 3： 各 城市 2021 年 GDP 与增速情况（亿元， % ） . 15 表 4： “十四五 ”现代综合交通运输体系发展规划布局 . 15 表 5： 主要城市群经济、人口市场规模（ 2020 年 ） . 17 表 6：江苏省十四五期间，围绕 “ 轨道上的江苏 ” 形成四方面任务 . 18 表 7： “ 十四五 ” 江苏省智慧交通发展规划 . 20 表 8：公司并购扩展省外业务版图 . 21 表 9：公司市占率推演计算（亿元， % ） . 22 表 10： 公司子公司情况 . 23 表 11：公司员工激励计划实施情况 . 30 表 12：主营 分项业 务预测（百万元， % ） . 31 表 13：相关可比公司估值（ 2022 年 5 月 11 日） . 31 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 1. 民营规划设计 老将 ， 深度响应交通强国 公司深耕规划设计领域多年，前身为 江苏省交通 规划院 ， 由江苏省交通厅设立 于1966 年 ，是 中国首家获得工程设计综合甲级资质 并在主板上市的 工程咨询公司 。 更早在 1960 年 ， 江苏省 交通厅的一次正式文件中就已经开始定义公司的存在。 2003 年公司启动改制工作， 于 2005 年 8 月改制为江苏省交通规划设计院有限公司。 2011 年整体 变更为股份有限公司并于 2014 年在上海交易所成功上市。 2016 年公司变更为中设设计集团股份有限公司（简称“中涉集团”）， 2018 年通过工程勘察设计行业质量管理体系 AAA 级认证。 2020 年正式更名为 华设设计集团股份有限公司 （简称“ 华设集团 ”）。 公司以成为“交通与城市全方位技术解决商”为目标，不断健全公司产业链服务体系 。已经形成以 勘察 设计、规划研究、工程承包、试验检测、工程管理等为主营业务，为客户提供项目全周期完整产业链服务。专业事业部涵盖综合规划研究院、交通事业部、水运水利设计研究院、城建事业部、铁道规划设计研究院、智慧产业事业部、工程总承包事业部、环保产业事业部等业务部门。 全国性的工程咨询高新技术企业 ，国内唯一一家具备公、铁、水、空综合设计能力的工程设计咨询企业 。公司自上市以来聚焦交通与城市领域，不断创新，近两年新承接合同额连续两年破百亿，业务保持良好的增长态势。据美国工程新闻记录（ ENR）发布数据显示， 2021 年公司位列全球 150 强排名第 52 名，全国勘察设计企业收入第 5 名，分别比 2020 年上升 10 名和 1 名。 完整的全国化营销网络，为公司带来稳定营收 。公司立足省内，布局省外业务，发展海外协同。国内以集团中部地区长三角区域中心为发展根据地，江苏省内包括南京、苏州、常州、南通等省市。省外包括华南、华北、西南、西北四大经营片区，覆盖全国 31 省市自治区。海外业务布局包括菲律宾、德国、黑山等。 图 1： 公司 发展历程（ 1960 年 -至今 ） 数据来源： 公司公告 ，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 公司目前无 实际控制人 。 公司 总股本 6.84 亿股，其中流通股（非限售） 6.69 亿股，限售 0.15 亿股。 截止 2022 年 5 月 7 日，公司前十大股东持股 1.75 亿股，合计占比25.67%。前十大股东包括自然人 6 位， 1 家香港中央结算有限公司， 3 家基金公司。 图 3： 公司 股权结构 数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 图 2： 公司 主营业务及服务体系 数据来源： 公司公告 ，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 图 4： 公司 国内外 企业分布 布局 情况 数据来源： 公司官网 ， 东北证券 2017 年以来公司营业收入呈现稳定上升态势，归母净利润亦逐年增长 。根据 2021 年年报，公司实现营业收入 58.22 亿元，较 2020 年增加 4.68 亿元，同比增长 8.74%，CAGR=20.34%（ 2017-2021 年 ） ；实现归母净利润 6.18 亿元，较 2020 年增加 0.36 亿元，同比增长 6.10%， CAGR=20.15%（ 2017-2021 年 ） 。 2017-2021 年， 勘察 设计业务实现营业收入由 17.95 亿元上升至 36.58 亿元， CAGR=19.48%（ 2017-2021 年） ，年均占公司主营收入 62.97%。 公司主要业务包括 勘察 设计、规划研究、工程检测、工程承包等业务 。 2021 年， 勘察 设计 、规划承包、工程承包收入分别占总营业收入 62.83%、 12.63%、 11.98%。 2017-2021 年，公司整体毛利率水平稳定在 26.22%-32.98%，最低值 26.22%出现时间背景为 2018 年全球经济不景气的情况下。 主要收入业务 勘察 设计 2017-2021 年 毛利率稳定在 31.42%-35.54%，最低值 31.42%同样出现在 2018 年 。 2017-2021 年公司 ROE 平均水平较为稳定， 5 年平均为 17.62%， 2021 年 ROE 较 2020 年有所下滑 ，主要原因为 2021Q3 南京为中心在江苏区域的疫情影响。 2017-2021 年资产负债率 5 年均值为62.03%， 2022Q1 资产负债率为 58.39，较同期减少 0.63pct。 2017-2021 年流动速率 5年均值为 1.38， 2022Q1 为 1.47，较同期 增加 0.05pct。 图 5： 2017-2022Q1 公司营业收入 （百万元， %） 图 6： 2017-2022Q1 公司 归母净利润 （百万元 ， %） 数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00营业总收入 勘察设计 同比 (右）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00归母净利润 同比（右） 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 图 7： 2021 年公司主营结构 分布 情况 图 8： 公司平均 /勘察 设计毛利率（ %） 数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 图 9： 公司近 5 年 ROE 情况 （ %） 图 10： 公司近 5 年销售费用率变化（ %） 数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 图 11： 公司资产负债率情况 图 12： 公司 流动比率变化情况 数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 勘察设计 规划研究 工程承包试验检测 工程管理 EPC他主营业务 其他业务0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002017 2018 2019 2020 2021平均毛利率 勘察设计毛利率0.005.0010.0015.0020.0025.002017 2018 2019 2020 2021 2022Q10.005.0010.0015.0020.0025.002017 2018 2019 2020 2021 2022Q10.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002017 2018 2019 2020 2021 2022Q1资产负债率 (%)剔除预收账款后的资产负债率 (公告口径 )(%)1.201.251.301.351.401.451.502017 2018 2019 2020 2021 2022Q1 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 2. 宏观政策加持， 打造基建强国路 2.1. 外部环境扰动，政策托底，稳增长背景下基建有望迎来加速增长 在我国过去几十年城市化进程持续加快的大背景下，基建投资作为我国固定资产投资中的主要项目，对于拉动我国经济增长具有举足轻重的 作用 。 2022 年 4 月中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，为全面 建设社会主义现代化国家打下坚持基础。 4 月 29 日召开的中央政治局会议也指出，要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，全面加强基础设施建设。就目前形势政策来看， 国外俄乌战争带来的不确定性、恐慌性以及美联储较快的加息缩表步伐，国内疫情持续扰动带来的影响，使得经济发展承压， 加大基建投入能够对稳增长做出巨大贡献。 以 wind 口径， 广义 基建 含义包含四类行业，包括 电力及公共事业 、 信息传输业 、 水利环境和公共设施管理 以及 交通运输邮政业 。 公共事业在广义基建中占比约 17.6%，其中电力热力 /水的生产和供应 /燃气的生产和供应分别占其 12.7%/3.4%/1.5%。交通运输邮政业在广义基建中占比约 33.9%，其中道路运输业包括公共交通运输、公路旅客运输、道路货物运输、道路运输辅助活动，共计占比 22.1%。 回溯 过去近 20 年基建增速数据可以发现，我国基建投资主要分为四个阶段。 基建板块具有周期性，主要影响因素以政策变化、经济变化为主，对整体经济发展具有一定托底作用。 1）、 2004-2008 年 ：经济 全方位蓬勃发展阶段 国内经济加速发展过程中， 多方资金共同涌入基建板块， 基建起到了加速推进的作用， 同时 中西部地区基建 也得到了飞速发展 。 当时对基建主要措施分为两类， 1）、国家出台政策加大政府对基础产业和基础设施建设的政策 ； 2）、 鼓励外资与民营资本在基建产业链上进行投入 ；经济蓬勃发展后， 我国当时基建水平大幅提高， 生活水平、生活质量以及城镇化有了大幅改善 。 2）、 2008-2011 年：四万亿大基建布局 对抗国际经济下行冲击，刺激国内经济 2008 年 前后 世界进入金融危机，为了应对 国际经济下行压力冲击，刺激国内经济稳定发展。我国发行了 4 万亿元的投资规划以扩大内需 ， 使得在全年基建投资增速创下新高。此次基建投资方向主要是交通运输、仓储和邮政等行业，成为 2009 年 GDP贡献的主力军。 3）、 2011-2017 年： 经济整体动能减弱， 扩大 基建投资稳 增长 2011 年后， 在欧元债务危机与美国失业率处于高位等因素影响下， 全球经济动能减弱， 对我国外贸出口造成较大的影响。与此同时， 我国享受的数十年人口红利正逐渐褪去 ，经济内生增长动力不足，国内需求增速趋缓。 为刺激内需，国家推进“十二五”规划重大项目的实施。 基建投资增速从 2012 年 2 月 -2.4%回升至 2013 年 3 月25.6%，基建投资 CAGR=18%（ 2012-2016 年） 。 2016 年后，为鼓励社会资金注入基建项目投入，国家推行 PPP 项目，基建投资实现高位运行， 2016 年广义基建增速15%+。 4）、 2017-2021 年： 针对隐性债务监管的降杠杆 与 控风险 2017年 7月起，国家明确规定要严控地方债务增量，妥善化解积累的地方债务风险，从严整治隐性债务。在降杠杆 、严管控的政策背景下，地方隐性债务增速回落明显。2017-2018 年，由 37%高速增长回落至 20%附近。因此 2018 年基建增速回落， 2018年个位数增长。 2022 年 H1 经济承压，看好 H2 经济稳增长背景下的反弹 。在 Q1、 Q2 疫情持续扰动大背景下，国内主要受上海为疫情中心，北京、深广及周围城市零星疫情共同影 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 响，长三角地区 GDP 增速放缓，随后上海也采取了网格化管理制度处理疫情，新增感染人数有所放缓。国外受俄乌冲突、美联储加息缩表同步进行，各国经济承压。 5 月伊始，上海新增感染人数有所下降，加之各大工厂的复工复产，长三角经济预计在二季度开始有所提速。 图 13： 广义基建年度增速及分项目增速情况 （ %） 数据来源： wind，东北证券 图 14： 广义基建 分项占比 情况 图 15： 交通运输 、仓储和邮政业分项中各项占比 情况 数据来源： wind， 东北证券 数据来源： wind， 东北证券 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020公共事业 交运仓储和邮政 水利环境和公共设施管理 信心传输业 广义基建年度增速公共事业 , 17.6%交通运输、仓储和邮政业 , 33.9%水利、环境和公共设施管理业 , 47.0%电信和其他信息传输服务业 , 1.4%道路运输业 , 22.1%铁路运输业 , 4.40%邮政业 , 0.20%仓储业 , 3.90%装卸搬运和运输代理业 , 0.60%管道运输业 , 0.20%航空运输业 , 1.40%水上运输业 , 1.10% 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 图 16：我 国 2022Q1 各省份 GDP 增速排名（ %） 数据来源： 国家统计局，各省统计局，东北证券 表 1： 2022 年 高层 对地方专项债的 使用管理解读 时间 会议内容 1.10 国常会中表示 ： 把 稳增长放在更加突出的位置，坚定实施扩大内需战略，坚持不搞“大水漫灌”，有针对性扩大最终消费和有效投资按照资金跟着项目走的要求，尽快将去年四季度发行的1.2 万亿元地方政府专项债券资金落到具体项 。 抓紧发行今年已下达的专项债，撬动更多投资 3.30 国常会再度提及专项债： 用好政府债券扩大有效投资，是带动消费扩大内需、促就业稳增长的 重要举措 4.29 政治局会议中会议要求 ： 全力扩大内需，发挥有效投资的关键作用和消费对经济循环的牵引带 动作用，全面加强基础设施建设 数据来源： wind，东北证券 地方专项债是 构成 基建的重要资金来源 之一， 新增专项债能够为基建投资提供增量资金。 政治局会议明确要继续力争实现今年初预期目标，扩大内需是关键，主要推动有效投资和消费发力 ，其中全面加强基础设施建设与前日中财委会议目标保持一致，重点加强网络型基建、产业升级基建、城市及农村基础设施、以及国家安全基础设施建设，通过基建发力稳定经济发展以及就业。 目前专项债提前批已完成 90%，全年进度完成 36.2%。 截至 4 月 25 日 ，今年新增专项债累计发行 1.3 万亿元，今年提前批次专项债共 1.46 万亿元，占比达到 90.9%。 对比此前国家对基建的措施，类似 2019、 2020 年整体情况，属于财政先发力托底经济，今年截至 4 月底新增专项债发行额度为 3.65 万亿元，当前发行占比约 36.2%，为 2016年以来同 期最高水平。 2020 年后， 专项债投向基建的占比稳定在 63%附近 。基建类投资包括 市政 和产业园区、 交通基础设施、农林水利、生态环保 、 能源城乡冷链物流五项 ；民生类投资包括 社会事业 、 保障性 安居工程 、 土储 及其他 。近四年的专项债流向可以得出，专项债方向主要依据政策导向。 -10-8-6-4-202468新疆 江西 福建 湖北 贵州 山西 湖南 海南内蒙古 黑龙江四川 云南 甘肃 山东 安徽 河北 重庆 宁夏 浙江 陕西 青海 广西 北京 河南 江苏 广东 上海 辽宁 天津 吉林 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 图 17： 2016 年以来地方新增专项债发行进度情况 数据来源： wind，东北证券 表 2： 专项债中投向基建的比例情况 年份 专项债发行额（亿元） 用于基建的专项债（亿元） 占比 2019 21950.74 5970.60 27.20% 2020 36018.7 23376.14 64.90% 2021 34900.98 22127.22 63.40% 2022Q1 12463 8195.67 65.76% 数据来源： wind，东北证券 图 18： 2022Q1 专项债资金流（亿元） 图 19： 2019-2022Q1 专项债流向基建占比 （ 100%） 数据来源： wind， 东北证券 数据来源： wind， 东北证券 随着后续经济的反弹，加快传统基建的更新与新基建的数字化建设就显得尤为重要。1）传统基建，建设现代化物流体系，加快升级物流系统。加快建设全国同意大市场的意见指出，对现代化物流体系进行明确的表态，优化整体物流设施的布局，推动国家物流枢纽的建设，大力发展新型运输模式。十四五规划 中对于综合运输服0%20%40%60%80%100%120%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016 2017 2018 2019 2020 2021 20220500100015002000250030003500400045000.200.250.300.350.400.450.500.550.600.650.702019 2020 2021 2022基建类占比 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 务的规划，提及 2035 年将基本形成全国 123 出行交通圈（都市区 1 小时通勤、城市群 3 小时通达、全国主要城市 3 小时覆盖）和全球 123 快货物流圈（快货国内 1 天送达、周边国家 2 天送达、全球主要城市 3 天送达）。 商务部数据显示， 2020 年全国物流总费用占 GDP 比重 14.7%，高于世界平均水平10.8%，是发达 国家的两倍，控制物流成本费用就显得尤为关键，能够起到降本增效的作用。 我国货运能力占比情况，公路 /铁路 /水运、航运分别占比 85%、 6%、 10%。大力发展铁路、水路基建，能够有效提高 效率。 2）新基建，加快数字化 、低碳化、智能化 建设。 意见 提出加快数字化建设，推动线上线下融合发展，形成更多商贸流通新平台新业态新模式。 新基建是当代经济社会深度落实与贯彻新发展多元化理念，为实现国家生态化、数字化、智能化、老舅动能转化的新型基础建设，建立 现代化智慧城市。 新基建包括 5G 基站建设、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源充电桩、大数据中心等领域，融入科技产业的不断创新，实现基建转型。 图 20： 物流成本占本国 GDP 情况（ %） 数据来源： wind，东北证券 2.2. 加快城市群基建建设，区域增速凸显 2022 年初，国家发改委发展司司长表示：“十四五”现代综合交通运输体系发展规划（下称规划）将 突出城市群交通一体化、都市圈交通通勤化，培育经济社会高质量发展的动力源。 规划指出未来五年我国交通运输发展要实现“五个转变”，从强化国家通道建设向提升国家通道能力和精准完善区域网络并重转变，从各种运输方式相对独立发展向更加注重一体化协调发展转变，从以传统服务供给向以数字化智能化为特征的中高端有效供给转变，从依靠传统要素驱动、投资驱动向更加注重改革驱动、创新驱动转变，从建设为主向建管养运并重、优化增量提升存量转变。 2015-2021 年，各地区 GDP 稳步增长 。长三角 GDP 由 16.18 万亿元增长至 27.59 万亿元，增长 11.41万亿元， 2021 年同比增长 12.74%， CAGR=9.30%（ 2015-2021年）；珠三角 GDP 由 6.25 万亿元增长至 10 万亿元，增长 3.75 万亿元， 2021 年同比增长11.70%， CAGR=8.14%（ 2015-2021年）；京津冀地区 GDP由 6.94 万亿元增长至 9.64万亿元，增长 2.70万亿元， 2021年同比增长 11.53%， CAGR=5.63%（ 2015-2021年）。02468101214161820中国 全球 美国 欧洲2020 2010 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 各区域利用当地优势 发展 GDP。 每个大型城市群基本上是以为双城市引擎驱动共同发展的 ，京津、深广、沪苏，这个双驱动引擎必须具备足够的经济容量与人口规模，充足的人口提供消费与劳动力。综合竞争力强的城市群，主要以地域优势、多个中心城市、经济发展均衡、增长速度较快的城市群为主。 表 4： “十四五”现代综合交通运输体系发展规划布局 特色内容 规划内容 优化布局发展 因地制宜完善区域城乡综合交通网络，强化衔接融合，在用好超大规模网络设施存量的同时，精准补齐短板，完善综合运输大通道，打造沿海、沿江、沿边、出疆、入藏和西部陆海新通道等 6 条战略骨干通道，建设多层级一体化综合交通枢纽，强化西部地区网络覆盖，改善边境地区交通出行条件，分层分类完善城市群和都市圈交通网络，逐步提升城乡交通运输一体化水平 增强发展动力 聚焦基础设施智能化、交通装备先进化、运管模式数字化、创新基础自主化，构建泛在互联、柔性协同、具有全球竞争力的智能交通系统，推进基础设施智能化数字化网络化改造升级，推广先进适用的交通装备，以满足个性化、高品质出行需求为导向推进服务全程数字化，夯实创新发展基础，增强综合交通运输发展新动能 调整发展模式 增强综合交通运输体系韧性，强化风险隐患排查和监测预警，维护设施设备本质安全，持续完善应急处置预案，健全应急响应机制，提升应对极端天气能力。将绿色发展理念、低碳发展要求贯穿发展全过程，优化调整运输结构，推广低碳设施设备，重点推进交通枢纽场站、停车设施、公路服务区等区域充电设施设备建设，协同推进减污降碳，形成绿色低碳发展长效机制，让交通更加环保、出行更加低碳 转变发展路径 将满足人民对美好生活的向往、促进共同富裕作为着力点，强化建管养运并重，提高交通基础设施使用寿命。促进设施服务均衡协同，兼顾基本需求和多样化 需求，加快发展旅客联程运输和货物多式联运，发展现代邮政快递服务。促进交通运输与经济社会发展深度融合，培育交通运输消费新模式，推动交通运输高水平对外开放合作，保障国际物流供应链安全畅通 数据来源： 新闻整理 ，东北证券 表 3： 各 城市 2021 年 GDP 与增速情况（亿元， % ） 城市 GDP 增速情况 上海 43214.85 11.66 北京 40269.60 11.54 深圳 30664.85 10.82 广州 28231.97 12.84 重庆 27894.02 11.56 苏州 22718.30 12.63 成都 19917.00 12.42 杭州 18109.00 12.44 武汉 17716.76 13.45 南京 16355.32 10.38 数据来源： wind， 东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 图 21： 主要 长三角、珠三角、京津冀 GDP 变动情况（亿元） 数据来源： 国家统计局，各省统计局，东北证券 中国已经步入城镇化新阶段，城市群为中国经济提供源动力 。新经济聚集的背景下，以城市群经济发展为主流逐渐取代了省区域经济。 截止 2020 年末，我国城镇化率已上升至 63.9%。纵观我国城市发展阶段，长三角、珠三角沿海地利优势，京津冀城市群为北京都市圈，我国此三大核心城市群有望成为世界级城市群。 其他城市群目前已吸引人口流入为主，我国五大城市群（长三角、珠三角、京津冀、长江中游、成渝地区）土地占据 11%，却聚集了全国 42%人口，实现 GDP 总额 54%。城市群的兴起属于现代社会经济工业城市化的更高形势表达。 图 22： 2021 年各省百强县数量分布 （个） 图 23： 我国城市群分布 数据来源： 发改委 ， 东北证券 数据来源： 互联网 ， 东北证券 050,000100,000150,000200,000250,000300,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021长三角 :GDP 珠三角 :GDP 京津冀地区 :GDP010203040506070东部 中部 西部 东北 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 35 Table_PageTop 华设集团 /公司深度 表 5： 主要城市群经济、人口市场规模（ 2020 年 ） 城市群 城市（个） 面积（万 km2） GDP（万亿） 平均增速（ %） 人均 GDP（万元） 长三角 27 22.5 21.2 4.00 12.1 珠三角 9 5.5 9 2.20 11.5 京津冀 13 21.5 8.6 3.60 8.0 长江中游 28 34.4 9.2 0.1 7.4 成渝 16 24 6.8 4.00 6.6 全国 963.4 101.6 2.30 7.2 五大城市群占比 11% 54% 数据来源： 各统计局数据 ，东北证券 3. 立足交通设施建设，多元化布局公司新业务，开启新征程 3.1. 省内：江苏基建空间潜力大，地利优势提振公司收益 江苏省是公司业绩来源的重要组成部分 。 公司起源于江苏当地，有很强的的地域优势，我们可以从公司地区营收结构总结得到： 2017-2021 年，江苏省内营业收入占比由 58.50%上升至 62.24%，最高值 2019 年为 64.38%，近两年公司坚持积极省外扩展业务 。 江苏省内毛利率稳定在 27.25-35.12%， 2018 年出现最低值 27.25%， 5 年毛利率均值 32.74%；江苏省外毛利率稳定在 24.23-29.67%， 2018 年出现最低值 24.23%，5 年毛利率均值 27.36%。参考公司 5 年毛利率水平，江苏省内毛
展开阅读全文