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22-4（预测） 22-3 22-2 22-1内需工增 1.2 5.0 12.8 3.9 投资 6.6 9.3 12.2 -制造业 7.6 15.6 20.9 -房地产 -3.7 0.7 3.7 -基建 9.1 10.5 8.6 -消费 -5.0 -3.5 6.7 -外需 出口 4.8 14.7 6.3 24.2 进口-1.7 -0.1 10.5 19.9 物价 CPI 1.7 1.5 0.9 0.9 PPI7.6 8.3 8.8 9.1 金融M2 9.8 9.7 9.2 9.8 社融同比 10.7 10.6 10.2 10.5 新增社融 21368 46531 12289 61750新增贷款 15000 - 8262 16600 2022年 5月 6日数据预测 平安固收 月势晓 疫情冲击波显现疫情冲击数据全线回落1疫情严峻 ， 物流与生产受阻 ， 制造业 PMI连续两个月低于荣枯线 ， 且 4月下滑幅度进一步加深 。 结构上主要传递两点信息 ， 一是需求走弱幅度最大 ，内需甚于外需 ， 产成品库存被动累积；二是物流瓶颈凸显 ， 上游价格仍然高企 。 中性预期下 ， 4月工业增加值同比增速较上月大幅回落至 1.2%；内需端 ， 基 建 投 资 当 月 同 比 为 9.1% （ 前值10.5%） ， 与土木工程建筑业 PMI边际回落一致；同时房地产投资继续大幅下探 ， 与 PMI建筑安装工程回落相对应 ， 预计 4月房地产投资增速下行至 -3.7%（ 前值 0.7%） 。来源： wind，平安证券研究所； 注：投资为累计同比，社融为存量同比，其他分项为当月同比；新增社融和贷款单位为 亿 元，其他为 %。预测逻辑与假设证券研究报告免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公 司 2022版 权所有。保留一切权利。34月 PMI产成品库存被动累库 ， 同时非制造业和服务业景气明显回落 。 消费在疫情冲击下大幅探底 ， 表现仅好于 20年同期 ， 预计 4月社零同比增速为 -5.0%（ 前值 -3.5%） 。CPI方面 ， 4月 22省市猪肉价格涨幅达到 10%， 农产品批发价格环比回落 。 俄乌冲突对农产品价格的影响或将显现 ， 下游产成品涨价也将传导 。 我们预计 CPI环比明显强于季节性 ， 同比小幅回升至1.7%。PPI方面 ， 需求走弱一定程度上缓和涨价压力 ，PMI出厂价格指数小幅回落 ， 而高频数据上 ， 南华工业品和动力煤分别环比上涨 -0.28%和 1.1%， 预计带动 PPI环比小幅下降至 0.62%， 同比回落至7.6%。票据利率大幅回落，金融数据承压2居民信贷方面 ， 4月房地产销售依然维持在深度负区间 ， 30大中城市房地产销售面积同比为 -54.24%， 跌幅继续下探 。 尽管政策纠偏 ， 但居民中长贷维持低位 。企业信贷方面 ， 4月制造业 PMI原材料 -出厂价差仍在抬升 ， 加之疫情影响 ， 下游需求疲弱 ， 新订单大幅下行 ， 企业投资意愿较低 。 预计 4月新增信贷回落至 13800亿元 。政府融资方面 ， 4月国债 +地方政府债净融资约3410亿 ， 较去年同期少约 200亿 ， 也将对社融产生明显拖累 。企业债方面 ， 4月企业债券净融资 2055亿元 ， 较去年同期下降约 500亿元 。 预计 4月新增社融约为 2.1万亿 ， 存量同比略回升至 10.7%。风险提示： 1）原油供应出现重大变故，导致工业品价格加速上行；2）海内外货币宽松政策提前转向； 3）中美关系再起波澜 。刘 璐 S1060519060001 分析师 消费走弱，通胀回落
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