资源描述
证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明击楫中流银行 2 0 2 1 & 2 2 Q 1 财报综述暨 2 1 Q 2 投资策略余金鑫 S01005211200032022年 5月 9日证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明摘要2 截至 2021&22Q1财报的 趋势与分化：业绩 整体 ：虽有回落，符合 预期。中小行努力放 业绩，大行较克制。规模 扩张 ： 平稳增长，撑住大局。城商行 高 扩张势头不减， 大 行资产增速 回升。净 息差 ：截至 2021年较平稳， 22Q1单季测算净息差下降，多因季节因素和投放结构影响。净 利息收入 ：整体或 延续回升 态势。中小行虽有回落，但被 大行的回升态势 拉动。中 收 ：受代销业务拖累而 回落。城 商行增速较高，股份行较平稳。其他 非息 ：债券浮亏拖累，整体水平不 差。中小 行增速仍高，对营收增速形成支撑。减 值计提 ：因不良仍持续改善，拨备计提和反哺利润兼 得。股份 行拨备水平稳定，其他三 组大幅 上行。资产 质量 ：当下未来，都更 干净。城 农商行不良率、逾期率均显著改善，股份行的不良生成略有加快。 个 股特征梳理：业绩 超预期个股及原因；业绩边际改善 之 “最 ”； 资产质量优化之 “最 ”；资本 紧缺之 “最 ”， 详见正文。 22Q2银行板块仍可以期待些什么？1） 政策未完 ： “稳增长 ”目标任重道远 。 2） 负债降本 ：非对称降息，利好净息差 。 3） 地 产出清 ：美元债到期前得有个说法 。 4） 中收修复 ：度过 Q1代销的至暗时刻，此后回升潜力较大 。 5） 降低拨备 ：减缓的拨备上升，微抬的利润中枢 。 6） 转债转股 ：中报业绩预期，奋力一搏 。 投资建议 ： 主线 一：高扩张城农商 ，成都银行、南京银行、杭州银行、江苏银行、宁波银行 ； 主线 二：优质股份行 ，兴业银行、平安银行、招商银行； 主线三：高景气大行 ，邮储银行、工商银行 。 风险提示 ： 资产质量恶化，地产风险暴露，宽信用力度不足，稳增长托底效果不佳。证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S0203010405整体综述如何分化个 股特征22Q2策略风险提示305 投资建议06 风险提示证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明整体综述01.4证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明业绩整体：虽有回落，符合预期截至 22Q1，上市银行 业绩 同比 增速截至 22Q1，上市银行净利润同比增速贡献因子拆解 业绩因高基数 而 自然 回落，后续 或将企稳。22Q1净 利息收入增速回升， 营收、 拨备前利润、归母净利润增速，分别环比回落 4.3 pct。利润 增速受到基数效应影响。 净利润增速自然回落，大致符合预期。 22Q1规模 扩张速度持平，拨备反哺力度减弱，去年同期利润基数较高，均属意料之中；然而，净息差的负贡献未显著收窄，营业支出有所拖累，二者共拖累 5.4 pct。5资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院-10%-5%0%5%10%15%20%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22净利息收入 营业收入 拨备前利润 净利润-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%1Q121H123Q1220121Q131H133Q1320131Q141H143Q1420141Q151H153Q1520151Q161H163Q1620161Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q22规模扩张净息差中收其他非息营业支出减值损失所得税净利润 YoY证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明规模扩张：平稳撑住大局各类负债同比增速：上市行生息资产同比增速：上市行各类资产同比增速：上市行 扩张速度小幅回升。 22Q1上市行平均生息资产YoY+8.5%，环比略有回升。 贷款占比提升，资产结构优化。 贷款 YoY+11.0%，稳定较高，利好资产收益率。 扩张平稳，撑住大局。 在 2022年 政府工作报告 “扩大新增贷款 规模 ”导向下，生息资产增速或继续保持平稳，不会对净利息收入造成拖累。 负债结构有所恶化。 22Q1应付债券YoY+22.6%，存款 YoY+8.6%，过度依赖收益率较高的同业存单，造成净息差潜在压力。6资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院8.5%5%10%15%20%1Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22-25%-15%-5%5%15%25%35%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22贷款 金融投资 同业往来 存放央行-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22存款 应付债券 同业往来 央行借款证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明净息差 截至 2021年，较平稳负债成本 率分解： 上市行净息差两端分解：上市行资产收益率分解：上市行 受贷款重定价影响， 净息差同比 回落。 2021年上市银行净息差为 2.05%，同比降 8BP，与 21H1持平 ，主要受到 LPR下调后重定价的持续影响。资产端收益率下降 10BP，负债端上升 2BP。 边际来看，全年息差平稳。 2021年比起 21H1，资产端收益率提升 2BP，但负债成本率也提升2BP，两种效应相抵消，使净息差平稳。 存款成本比贷款利率上行更快。 贷款上行了1BP，存款上行 3BP，好在发债成本下行 2BP，同业资产上行 8BP，形成了微妙的平衡。7资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院2.62%2.51%2.48%2.21%2.12%1.98%2.03%2.05%2.11%2.09%2.17%2.14%2.13%2.05%2.05%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%20141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%净息差 (左轴 ) 生息资产 计息负债2.47%2.38%2.26%1.91%1.87%1.96%2.03%2.15%2.16%2.11%2.17%2.02%1.98%1.98%2.00%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%20141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021计息负债 (左轴 ) 存款 应付债券 同业负债4.86%4.67%4.53%3.89%3.78%3.77%3.88%4.04%4.10%4.11%4.20%4.04%3.98%3.86%3.88%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%20141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021生息资产 (左轴 ) 贷款 金融投资 同业资产证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明净息差 22Q1单季为何下降？2.07%2.02%1.97%1.92%1.95%1.99%2.02%1.95%1.96%2.02%2.05%1.98%1.97%2.00%2.07%2.00%2.03%1.98%1.98%1.94%1.95%1.97%1.92%1.8%1.9%1.9%2.0%2.0%2.1%2.1%1H163Q1620161Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%净息差 (左轴 ) 生息资产收益率 计息负债成本率截至 2022年 3月，金融 机构新增人民币贷款 结构（亿元）单季净息差分解 ：上市银行平均生息资产环比增速 vs 单季净息差环比变化0%1%1%2%2%3%3%4%4%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%0.05%0.10%1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22大行 股份行 城商行农商行 资产环比 (右轴 ) 单 季度净息差同比环比下行。 22Q1单季净息差1.92%，较 21Q1下降 6BP，较 21Q4下降 6BP。 有几个因素： 1）季节性因素 ，当信贷增量偏向一季度时，收息滞后于规模增长，单季净息差就会出现前低后高； 2）结构因素 ， Q1更依赖短期贷款和票据冲量，拉低了整体的定价水平； 3）需求减弱叠加政策引导 ，使新发放贷款定价的加点回落。 年内有望企稳，全年同比降幅或较少。 伴随着季节性因素的消退，后续单季净息差有望 企稳 。8资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03短期贷款及票据 中长期贷款 非银同业证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明净利息收入：进入回升期规模扩张和净息差变动的敏感性分析净利息收入同比增速：上市行截至 2022年 3月， 社融、贷款及 货币同比增速 2021年各季净利息收入增速平稳 ， 22Q1回升至5.2%。净息差相对平稳，规模扩张保持在 8.5%地水平， 2022年净利息收入增速容易向上。 规模扩张增速或保持平稳。 截至 2022年 3月人民币贷款 YoY+11.3%，社融 YoY+10.6%。 22年净利息收入增速大概率回升。 中性假设下，2022年上市行净息差降 3BP，规模扩张速度维持在 8.5%，则净利息收入增速为 8.4%。即便考虑极端下，净息差降 8BP，规模扩张降为 7.5%，净利息收入增速也有 7.2%，依然会显著回升。9资料来源： WIND，银行财报，民生证券 研究院预测5.2%-5%0%5%10%15%20%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22净息差变动 降 1BP 降 3BP 降 4BP 降 6BP 降 8BP增速变动 资产增速 2022年生息 资产增速预测1.0% 9.5% 9.45% 9.41% 9.31% 9.22% 9.13%0.5% 9.0% 8.96% 8.91% 8.82% 8.74% 8.65%0.3% 8.8% 8.71% 8.66% 8.58% 8.49% 8.41%0.0% 8.5% 8.46% 8.42% 8.33% 8.25% 8.17%-0.3% 8.3% 8.21% 8.17% 8.09% 8.01% 7.93%-0.5% 8.0% 7.96% 7.92% 7.84% 7.77% 7.69%-1.0% 7.5% 7.46% 7.43% 7.35% 7.28% 7.21%11.3%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%2017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03社融 人民币贷款 M2证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明中收：受代销业务拖累截至 22Q1，公募基金申购赎回规模中收同比增速：上市 行最近 3年中间业务收入结构（ 亿元）： AH上市行 中收增速有所回落。 22Q1上市银行中间业务收入 YoY+3.4%，较 2021下降 3.0 pct，对 Q1营收增速构成了拖累。 近年来，中收主要由财富管理、卡业务构成。AH上市银行 2021年代理收入 2160亿元，银行卡收入 2138亿 元，是中收的主要构成部分。 22Q1中收受代销业务拖累。 受股票市场下行影响， 22Q1公募基金申购和赎回规模均低于21Q1，这也影响到了银行的代理业务收入，进而拖累中收增速。10资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院3.4%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q2205001,0001,5002,0002,500结算清算代理业务担保承诺银行卡理财电子银行顾问投行融资租赁托管受托其他2019 2020 202105101520253018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1总申购份额（万亿份） 总赎回份额 (万亿份 )证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明其他非息收入：债券浮亏拖累，整体水平不差其他非息收入各分项同比增速：上市 行其他非息收入同比增速：上市 行最近 3年同期其他非息收入结构：上市行（亿） 虽有回落，对营收仍有拉动作用。 22Q1上市行其他非息收入 YoY+11.4%，已从 2021年的31.6%的高位回落，但仍高于净利息和中收，对营收增速仍起到拉动作用。 债券浮亏或拖累 Q1表现。 其他业务收入和投资收益是主要部分，同比分别增 26.8%、 27.1%；主要拖累项目是公允价值变动损益， 22Q1为 -177亿元，或因以公允价值计价的债券或债券类基金产生了浮亏，后续伴随市场波动有望修复。11资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院11.4%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%-300%-200%-100%0%100%200%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q22其他业务收入 投资收益汇兑净损益 公允价值变动 (右轴 )(300)03006009001,200其他业务收入投资收益公允价值变动汇兑净损益其他1Q20 1Q21 1Q22证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明减值计提：拨备提升和反哺利润兼得加权平均拨备水平：上市行资产减值损失同比增速：上市 行半年度核销及转出 (亿元 )：上市行 减值增速不高，适度反哺利润。 22Q1资产减值损失 YoY-0.6%，显著低于资产增速，表现为适度反哺利润，对净利润增速正贡献 2.7 pct。 2021年 核销 力度 不大。 上市银行 21H2核销 4524亿元，较 20H2减少了近 600亿元，伴随着不良生成趋缓，核销力度明显减弱。 结果就是拨备提升和反哺利润兼得。 22Q1拨 备覆盖率 240.3%，环比 +3.5 pct，拨贷比 3.19%，环比 +1BP。因不良生成趋缓，核销力度较小，故能以较低的减值计提，实现拨备水平的提升。12资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院-0.6%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22240.3%3.19%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%3.2%3.4%150%175%200%225%250%275%300%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22拨备覆盖率 拨贷比 (右轴 )01,0002,0003,0004,0005,0006,00020121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明不良：当下未来，都更干净不良净生成率：上市 行加权平均不良率：上市 行逾期率：上市 行 不良率降幅趋缓，但下降态势 延续 。 上市银行22Q1不良率 1.33%，环比下降 1BP（ 2021全年下降 14BP），近年来首次回到 2015年初水平。 不良生成压力减轻。 2021年上市银行不良净生成率 0.75%，同比下降 35BP，较 21H1也有显著下降，整体不良生成态势较好。 逾期率继续下降，未来不良压力减轻。 2021年末，上市行逾期率 1.28%，较 21H1下降 8BP，逾期 90天以内比例 0.44%，较 21H1下降 2BP。13资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院1.33%0.5%0.7%0.9%1.1%1.3%1.5%1.7%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q221.28%0.44%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%20091H1020101H1120111H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021逾期率 逾期 90天以内0.75%0.0%0.5%1.0%1.5%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明如何分化02.14证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明业绩表现：小行放业绩，大行压业绩15-12%-7%-2%3%8%13%18%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q22大行 股份行 城商行 农商行归母净利润 YoY：四组上市银行对比营业收入 YoY：四组上市银行对比-5%0%5%10%15%20%25%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q22大行 股份行 城商行 农商行 城商行保持了营收和利润双高。 看 城 商行的营收和利润增速，连续 10个季度保持了相较其他三组的领先地位；相当一部分城商行享受到了近年来信用区域分化的红利，保持了 “高扩张 -高业绩 ”。 中小行多努力放业绩，大行较克制。 简单看 “利润增速 - 营收增速 ”的轧差，大行为 1.1 pct，股份 /城商 /农商分别为 5.8 pct、 6.6 pct、 8.9 pct，不考虑个别银行，中小行放业绩的意图很明显。资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明净 利息收入：大行回升，小行趋弱单季度净息差 (测算 )同比变化： 四 组上市银行对比利息 净收入同比 增速：四组上市银行对比生息 资产 YoY： 四 组上市银行对比 净利息收入增速：大行显著提升，其他三组回落。 大行 /股份 /城商 /农商 22Q1净利息收入增速分别环比 +1.6 pct、 -2.2 pct、 -3.1 pct、 -3.1 pct，大行已领先，另外三组显著下行。 规模 扩张：大行回升，城商坚挺，股份、 农 商下降。 四组银行 22Q1平均生息资产增速分别 +0.4 pct、 -0.6 pct、 -0.1 pct、 -2.5 pct。大行扩张加快， 城商仍保持显著 优势。 净息 差：大行较坚挺。 同比来看， 四组银行22Q1分别环比 -2BP、 -14BP、 -10BP、 -13BP。16资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院0%5%10%15%20%25%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q22大行 股份行 城商行 农商行-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q22大行 股份行 城商行 农商行-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%0.05%1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22大行 股份行 城商行 农商行证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明非息收入 ：城商行中收发力其他非息收入 YoY：四组上市银行对比截至 2021年，上市银行中收在营收中占比中收 YoY：四组上市银行对比 中收占比已较重要。 2021年，大行 /股份 /城 商 /农商的中收占比分别为 18.9%、 13.2%、 10.4%、5.7%。 城商行中收增速维持较高水平。 城商行 22Q1中收 YoY+11.6%，这是积极发展财富管理业务的结果。 中小 行的其他非息收入对营收的拉动效应明显。股份 /城 商 /农商 22Q1其他非息收入同比+21.3%、 +19.2%、 +35.7%，这部分收入占比虽不高，金融市场的能力对业绩影响其实不小。17资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院-25%-15%-5%5%15%25%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q22大行 股份行 城商行 农商行-80%-30%20%70%120%170%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q22大行 股份行 城商行 农商行0%5%10%15%20%25%30%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021大行 股份行 城商行 农商行证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明不良：城农商改善大，股份行有压力上市银行加权均值：逾期 90天以内比率上市银行加权均值 ：不良率上市银行加权均值：逾期率 不良率延续下行，城农商幅度更大。 四组银行不良率 22Q1环比 -1BP、 -1BP、 -2BP、 -4BP。 逾期 率均有改善，城农商幅度更大。 2021年末四 组 银行逾期率较半年前分别 -9BP、 -1BP、 -22BP、 -20BP，城农商行资产质量实质改善。 股份和农商 22H1不良生成压力有所提升 。 2021年末四组银行 逾期 90天以内比率较 半年前分别 -6BP、 +7BP、 -4BP、 +3BP，或因地产风险暴露，股份行新发生逾期有所加快。18资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院0.5%0.8%1.1%1.4%1.7%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22大行 股份行 城商行 农商行0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22大行 股份行 城商行 农商行0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22大行 股份行 城商行 农商行证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明拨备：拨贷比稳定，拨备率向上上市银行加权均值：拨贷比上市银行加权均值：信用 成本率 (按平均生息资产 )上市银行加权均值：拨备覆盖率 拨 备水平仍然保持向上态势。 22Q1环比来看，股份行拨贷比略有下降，农商行基本持平，大行、城商行有所上升；股份行拨备覆盖率上行幅度较小，另三类银行拨备覆盖率仍显著上升。 后续信用成本率或将继续保持下行态势。 从22Q1来看，大行信用成本率有所抬升，而中小行信用成本率下行。在引导降低拨备覆盖率的导向下，后续信用成本率或将延续下行态势。19资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22大行 股份行 城商行 农商行120%150%180%210%240%270%300%330%360%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22大行 股份行 城商行 农商行1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%1Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22大行 股份行 城商行 农商行证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明回报率： ROE、 ROA回升四组银行均值对比： ROA四组银行 ROE(年化 )最近 4期同期对比四组银行均值对比： ROE 2021年上市银行 ROE和 ROA显著回升，但仍低于 2019年。 大行 /股份 /城商 /农商 2021年 ROE均值分别为 11.70%、 11.81%、 12.37%、10.49%，纷纷结束了自 2012年以来的缓慢下行态势。 22Q1单 季 ROE，大行、股份行较平稳，农商行回升。 股份行近 3年来一季度 ROE基本持平，大行有微降，城商行下行明显，农商行开始逆势上行。20资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院8%10%12%14%16%18%20%22%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021大行 股份行 城商行 农商行0.5%0.7%0.9%1.1%1.3%1.5%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021大行 股份行 城商行 农商行0%2%4%6%8%10%12%14%16%大行 股份行 城商行 农商行1Q19 1Q20 1Q21 1Q22证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明个 股特征03.21证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明22Q1业绩贡献因子对比22Q1净利润同比增速贡献因子拆解 ：股份行22Q1净 利润同比增速 贡献因子拆解： 6大行22Q1净利润同比增速贡献因子拆解：城商行 22Q1净利润同比增速贡献因子拆解：农商行22资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院-10%-5%0%5%10%15%20%25%工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 交通银行 邮储银行规模扩张净息差中收其他非息营业支出减值损失所得税净利润 YoY-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%招商银行 兴业银行 浦发银行 中信银行 民生银行 光大银行 平安银行 华夏银行 浙商银行规模扩张净息差中收其他非息营业支出减值损失所得税净利润 YoY-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%33%38%43%48%北京银行 上海银行 江苏银行 南京银行 宁波银行 杭州银行 长沙银行 贵阳银行 成都银行 郑州银行 青岛银行 苏州银行 西安银行规模扩张净息差中收其他非息营业支出减值损失所得税净利润 YoY-45%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%渝农商行 青农商行 紫金银行 常熟银行 无锡银行 张家港行 江阴银行 苏农银行规模扩张净息差中收其他非息营业支出减值损失所得税净利润 YoY证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 1）大行：邮 储银行 为何利润同比增速高于 5大行？ 5大行 利润同比较为 一致，邮储 17.3%显著更高，邮储、交行的扩张比 4大行好一些，中收和其他非息收入正向拉动，虽然净息差同比偏弱，但拨备反哺力度足。此外，工行拨备计提力度更大 ，压低了利润 增速，后续潜力更大。 2）股份行：要看到，平安银行 的 “诚意 ”， 兴业银行 的 “蜕变 ”， 招商银行 的 “底蕴 ”， 浙商银行 的 “突围 ”。22Q1扩张速度在 10%以上的，先是浙商的 16.6%，再是平安的 11.7%、光大的 11.3%、兴业的 10.0%；22Q1中收普遍不佳，而兴业银行的中收贡献度为 3.0 pct；拨备反哺利润的贡献，兴业 16.0 pct、平安12.4 pct、民生 12.2 pct，三者都很努力维持各自的利润增速； 22Q1净息差无一不拖累，独有招行例外，这是日益坚固的存款护城河带来的，他比别家少的，只是拨备反哺力度而已。 3）城商行：高扩张 +拨备反哺 +投资收益，得其一二就足以称冠。 净利润增速位于第一梯队 的 (20%以上 )有 6家银行， 5家扩张速度在 13%以上，在此基础上，宁波扩张速度最快，南京、 杭州其他 非息收入亮眼，成都、江苏、青岛的拨备反哺力度较大，各有千秋 。刚好 是我们在 “高扩张 ”专题报告中找到的前 6家。 4）农商行：第一梯队为 “苏南五 小强 ”(利润 增速 20%以上 )。 常熟、张家港、苏农主要靠扩张快，无锡、江阴除了拨备反哺之外，前者兑现投资收益，后者有净息差加成。资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院22Q1业绩超预期个股盘点23大行 工商 银行 (6.5%， 5.7%) 邮储 银行 (10.1%， 17.8%)股份行 招商 银行 (8.5%， 12.5%) 兴业 银行 (6.7%， 15.6%) 平安 银行 (10.6%， 26.8%) 浙商 银行 (18.4%， 11.8%)城商行 江苏银行 (11.0%， 26.0%) 南京银行 (20.4%， 22.3%) 宁波 银行 (15.4%， 20.8%) 杭州 银行 (15.7%， 31.4%) 成都银行 (17.6%， 28.8%)农商行 常熟 银行 (19.3%， 23.4%) 张家港 行 (11.8%， 29.7%) 江阴银行 (22.3%， 20.6%) 苏农银行 (6.3%， 21.4%)22Q1超预期上市银行清单（仅代表当期业绩景气度，按资产规模大小排序，括号内分别为 22Q1营收和归母净利润同比增速）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2021营收增速与 21Q3相比，普遍较平稳，而 22Q1与 2021相比，则多数出现下滑。 36家中，环比回落的 23家，环比回升的 13家。 22Q1营收增速环比较好的： 大行中，工行 -0.3 pct，邮储 -1.2 pct；股份行，浙商 +4.2 pct，浦发 +3.7 pct，华夏 +1.1 pct，平安+0.3 pct；城商行，贵阳 +9.2 pct、郑州 +5.8 pct、南京 +1.6 pct、苏州 +0.5 pct；农商行，江阴 +21.8 pct、苏农 +4.2 pct、常熟 +3.0 pct。 22Q1利润增速分化比 2021更大。 22Q1归母净利润增速环比回升的有 10家，持平 1家，25家环比回落。 22Q1利润增速环比较好的： 大行中，邮储 -0.8 pct；股份行，浦发 +12.8 pct、浙商 +9.1 pct、平安 +1.2 pct；城商行，北京 +3.1 pct、郑州 +1.8 pct、杭州 +1.6 pct、南京 +1.3 pct；农商行，紫金 +5.4 pct、无锡 +2.1 pct、常熟+2.0 pct。资料来源： WIND，银行财报，民生证券研究院业绩边际改善之 “最 ”营收收入增速环比变化 归母净利润增速环比变化24环比变动 环比变动Y o Y 营业收入 2021 1 Q 2 2工商银行 -0 .2% -0 .3%建设银行 -0 .2% -1 .8%农业银行 0.1% -3 .5%中国银行 0.8% -5 .0%交通银行 1.6% -1 .7%邮储银行 1.2% -1 .2%招商银行 0.5% -5 .5%兴业银行 0.8% -2 .2%浦发银行 0.8% 3.7%中信银行 1.0% -1 .0%民生银行 0.1% -6 .2%光大银行 -2 .1% -7 .0%平安银行 1.2% 0.3%华夏银行 -2 .0% 1.1%浙商银行 -0 .5% 4.2%北京银行 -0 .2% -1 .0%上海银行 0.4% -7 .9%江苏银行 -2 .1% -1 1.6%南京银行 -2 .2% 1.6%宁波银行 -0 .1% -1 3.0%杭州银行 -1 .6% -2 .6%长沙银行 -3 .9% -3 .8%贵阳银行 0.0% 9.2%成都银行 -3 .5% -4 .9%郑州银行 5.8% 5.8%青岛银行 8.4% -1 1.4%苏州银行 2.2% 0.5%西安银行 -2 .2% -1 9.4%渝农商行 -0 .4% -8 .1%青农商行 -1 1.8% -1 3.9%紫金银行 6.1% 2.9%常熟银行 3.3% 3.0%无锡银行 -1 .4% -2 .6%张家港行 -0 .6% 1.8%江阴银行 3.1% 21 .8%苏农银行 0.0% 4.2%环比变动 环比变动Y o Y 归母净利润 2021 1 Q 2 2工商银行 0.1% -4 .5%建设银行 -1 .2% -4 .8%农业银行 -1 .2% -4 .3%中国银行 0.1% -5 .3%交通银行 0.2% -5 .6%邮储银行 -3 .4% -0 .8%招商银行 1.0% -1 0.7%兴业银行 0.6% -8 .5%浦发银
展开阅读全文