资源描述
1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业研究类 模 板 专题 银行行业 报告日期： 2022 年 5 月 14 日 产业增持银行的 信号 意义 行业 专题 报告 行业公司研究银行行业 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL： 02180108037 table_invest 行业 评级 银行 看好 Table_relate 相关报告 1 4 月社融：社融底到了吗？ 黎明前的黑暗，困难时的曙光 2022.05.14 2正和让利再印证 2022 年一季度货政报告点评 2022.05.09 3银行研究方法论 商 业模式、分析工具、投资策略 2022.05.06 4基本面相对美 2022Q1 上市银行业绩综述 2022.05.04 5基本面相对美 2022Q1 上市银行业绩综述 2022.05.04 table_research 报告撰写人： 邱冠华 /梁凤洁 联系 人： 陈建宇 /徐安妮 报告导读 银行估值低位创造产业资本增持良机， 积极布局产业资本青睐标的 ， 增持 概率 大 的 是 兴业 、 南京 、 江苏 、 成都 、 常熟 、 沪农 。 投资要点 历史复盘 ： 产业资本增持银行从未间断 2017 年以来， 52 家产业资本对 20 家上市银行进行增持，累计增持金额约 207亿元 ,。 其中 ， 2020 年增持金额最高达 102 亿元，推测 因 银行估值低位， 产业资本 逢低入场 。 22Q1 产业资本累计增持上市银行 8 亿元， 2022 年全年增持金额 有望超 2021 年 （ 29 亿元） 。 从银行画像来看，优质区域 、 低估值城商行最受青睐 ； 从产业资本画像来看，资金实力强的 前 大股东增持意愿高。 背后动因： 有能力、有意愿、或有责任 归纳 产业资本增持动因 的三个维度，为能力、意愿、责任。 （ 1）能力：资金充裕，有能力进行增持。 行业类型方面，投资集团、城投、制造业为主要的 增持企业，分别占到 23%、 17%、 15%；企业类型方面，增持企业大部分具有 地方国资背景，占到 77%。 （ 2）意愿： 银行盈利能力相对稳定，增持银行可提升投资收益。 部分主业不景气行业企业（例如受 疫情影响的旅游业、交运等行业），增持银行的机会成本低，增持意愿进一步上升。 增持以提升话语权乃至获取董事会席位 。 比如长达钢铁通过增持江阴银行由第四大股东成为第一大股东 。 与 银行合作，实现互惠共赢。 比如 例如上海银行和股东西班牙桑坦德银行达成合作，为境内外企业提供跨境绿色金融服务。 （ 3）责任： 稳定 市场 预期 需要 。 产业资本因稳定股价而增持国有行、城商行、农商行的分别占到 20%、 60%、 92%。（股份行未披露增持原因） 展望未来：哪些银行最有可能被增持 判断思路 ： 投资性价比高的银行。 利用 财务指标筛选银行标的， 综 合 ROE 和PB 估值 ，筛选出各类型银行中增持性价比高的标的 ； 股东增持意愿和能力强的银行。 根据前十大股东特征， 筛选股东具有增持能力和增持意愿强的银行。典型案例： 以南京银行股东江苏交投为例 。作为 江苏省属企业，资金充裕 ； 交运行业受疫情影响景气度下 行，增持银行机会成本降低 。 有能力 、 有意愿增持 。 筛选结果 ： 国有行产业资本增持概率较低，股份行中 兴业，城商行中南京、江苏、成都，农商行中常熟、沪农 获得增持的概率较大 。 投资建议： 积极布局产业资本青睐标的 建议积极布局产业资本青睐标的 。 从内部人的角度，大股东 /产业资本 作为“ 了解底牌的人”，主动增持 对银行的经营 基本面 具有 指示意义； 从历史复盘来看， 基于对公司价值认可的 产业资本增持 ， 增持结束后 1 个月、 6 个月平均收益率为 5%、 6%。 后续重点关注被产业资本增持的优质银行股。 风险提示 ：宏观经济失速，不良大幅暴露 证券研究报告 table_page 银行行业专题 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 历史复盘：产业资本增持银行从未间断 . 3 1.1. 银行画像：优质区域低估值城商行最受青睐 . 3 1.2. 产业资本：资金实力强的大股东增持意愿高 . 4 2. 背后动因：有能力、有意愿、或有责任 . 6 2.1. 能力：资金充裕 . 6 2.2. 意愿：拓展收益 . 6 2.3. 责任：稳定预期 . 7 3. 展望未来：哪些银行最有可能被增持？ . 8 3.1. 银行投资性价比 . 9 3.2. 股东意愿和能力 . 10 3.2.1. 江苏交投案例研究 . 10 3.2.2. 股东 投资意愿能力 . 11 4. 投资建议：积极布局产业资本青睐标的 . 17 5. 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露 . 18 图表目录 图 1： 2017 年以来产业资本增持上市银行情况 . 3 图 2： 2017 年以来增持的产业资本行业类型 . 6 图 3： 2017 年以来增持的产业资本企业类型 . 6 图 4： 产业资本公告增持原因情况 . 8 图 5： 2017 年以来南京银行分红比例均在 30%以上 . 11 图 6： 2020 年南京银行每股股利处于上市城商行靠前水平 . 11 图 7：可选银行股东董事情况 . 14 表 1：被增持银 行画像 . 4 表 2：增持银行的产业资本情况 . 4 表 3：产业资本与增持银行合作情况 . 7 表 4：各类型银行产业资本增持原因情况 . 8 表 5：可选银行 ROE、 PB 指标对比 . 9 表 6： 2022Q1 末南京银行前 10 大股东持股比例 . 11 表 7：国有行前 10 大股东情况 . 11 表 8：股份行前 10 大股东情况 . 12 表 9：城商行前 10 大股东情况 . 14 表 10：农商行前 10 大股东情况 . 16 表 11：产业资本增持银行股价表现 . 17 table_page 银行行业专题 3/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 历史复盘：产业资本增持银行从未间断 2017 年以来，产业资本持续增持银行。 主要呈现两大特征： 从银行画像来看， 优质区域、低估值城商行最受青睐； 从产业资本画像来看， 资金实力强的前 五 大股东增持意愿高。 产业资本，这里包括上市公司主要股东或者战略投资者（未限定产业资本主业）。相较于个人投资者，产 业资本能直接参与上市公司的日常经营和发展战略制定，具有显著的信息优势。 过去五年，产业资本对上市银行的追逐热潮从未间断。 2017 年以来， 52 家产业资本对 20 家上市银行进行增持，累计增持金额约 207 亿元，其中 2020 年产业资本掘金上市行热度最高，累计增持金额高达 102 亿，推测是银行估值处于低位，产业资本逢低入场。 2022 年以来，产业资本对上市银行的增持出现边际回暖迹象。 南京银行、沪农商行等银行均公告主要股东增持公司股票。 22Q1 产业资本累计增持上市银行 8 亿元， 2022 年全年增持金额有望超 2021 年。 图 1： 2017 年以来 产业资本增持上市银行情况 资料来源： wind， 浙商证券研究所 。 1.1. 银行画像：优质区域低估值城商行最受青睐 优质区域城商行更受产业资本青睐。 （ 1）从金额来看：优质区域城商行 ，如江苏银行、南京银行， 获得产业资本多轮增持，且增持规模大。 根据已披露信息， 2017 年以来江苏银行主要有 3 轮增持周期，累计增持金额 47 亿元，增持规模位列上市银行第二，仅略低于邮储银行（ 48 亿元，均由控股股东中国邮政增持）；南京银行有 4 轮增持周期，累计增持金额 41 亿元，位列 上市银行第三。 （ 2）从数量来看： 城商行获得产业资本增持数量多。 2017 年以来，国有行、股份行、城商行、农商行获得产业资本增持的银行家数分别为 4 家、 2 家、 10 家、 4 家，分别占各子行业银行数量的 67%、 22%、 58%、 40%。 低估值是产业资本增持的重要特征。 产业资本多在估值“洼地”增持银行股，约 80%被增持银行 PB 估值低于所属子行业平均水平，而 ROE 并未呈现普遍高于行业平均水平特征，高于行业平均水平占比约 50%。 14 20 35 102 29 8 02040608010012017A 18A 19A 20A 21A 22Q1增持金额 table_page 银行行业专题 4/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：被增持银行画像 子行业 银行 产业资本 增持周 期 ROE 行业平均 PB 行业平均 绝对涨跌 国有行 交通银行 1 1 12.1 15.4 0.76 0.86 1.2% 农业银行 1 1 15.9 15.3 0.85 0.83 -5.3% 邮储银行 1 2 14.8 13.2 0.80 0.63 6.3% 中国银行 1 1 13.0 14.7 0.78 0.87 -3.0% 股份行 华夏银行 1 1 8.6 10.6 0.44 0.87 2.3% 民生银行 2 2 15.0 14.4 0.62 0.75 n.a. 城商行 成都银行 1 1 14.9 15.0 0.81 0.89 n.a. 贵阳银行 3 1 17.3 15.1 0.91 1.09 4.5% 杭州银行 3 2 13.9 14.6 0.79 1.05 -2.7% 江苏银行 7 3 13.2 13.4 0.59 0.87 n.a. 南京银行 3 4 14.9 11.9 0.97 0.89 -6.8% 上海银行 4 2 14.6 15.1 0.89 1.06 7.2% 西安银行 10 1 10.9 13.9 0.84 0.99 -10.0% 长沙银行 1 1 15.6 12.6 0.82 0.97 -4.8% 郑州银行 1 1 15.8 15.2 0.88 1.06 -18.8% 重庆银行 1 1 13.7 13.4 0.87 0.94 -9.1% 农商行 沪农商行 4 1 12.4 11.4 0.71 0.80 -4.5% 江阴银行 1 1 7.7 11.9 0.97 1.12 -0.4% 青农商行 5 1 13.4 10.5 0.89 0.82 -8.4% 苏农银行 3 1 11.1 11.5 0.95 1.36 -6.8% 数据来源： wind，浙商证券研究所。注： ROE 为最新一轮增持周期起始日前最新财报年化数据； PB 为最新一轮增持周期起始日数据；行业平均为所属子行业平均；涨跌区间为最新一轮增持周期起始日和截止日之间。 1.2. 产业资本：资金实力强的大股东增持意愿高 增持银行产业资本普遍财务实力较强。 近 5 年增持银行的 52 家产业资本中有 40 家具备 当地国资委、财政局、人民政府 背景，或为烟草等 现金充裕行业 。 增持银行产业资本普遍在增持前持股比例较高 。 根据公告统计，近 5 年增持银行的52 家产业资本中 ，约 77%在增持前为上市公司前 十 大股东 。 表 2：增持银行的产业资本情况 银行 产业资本 增持 周期 增持后 持股比例 持股 变化 增持后 股东排名 股东 排名变化 交通银行 上海锦江国际旅游股份有限公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 农业银行 上海锦江国际旅游股份有限公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 邮储银行 中国邮政集团有限公司 2 67.38% 1bp 1 0 中国银行 上海锦 江国际旅游股份有限公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 华夏银行 北京市基础设施投资有限公司 1 9.95% 145bp 4 0 民生银行 东方集团有限公司 1 3.00% 8bp 10 0 民生银行 华夏人寿保险股份有限公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 成都银行 成都工投资产经营有限公司 1 5.80% 80bp 4 0 贵阳银行 贵州乌江能源投资有限公司 1 6.24% 6bp 2 0 贵阳银行 贵阳市国有资产投资管理公司 1 14.56% 16bp 1 0 table_page 银行行业专题 5/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 贵 阳银行 遵义市国有资产投融资经营管理有限责任公司 1 4.16% 2bp 3 0 杭州银行 杭州市财开投资集团有限公司 1 7.96% 23bp 3 0 杭州银行 杭州市财政局 1 11.44% 58bp 2 0 杭州银行 红狮控股集团有限公司 1 6.09% 36bp 4 0 江苏银行 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2 3.84% 76bp 5 0 江苏银行 江苏凤凰资产管理有限公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 江苏银行 江苏凤凰出版传媒集团有限公司 1 7.98% 42bp 2 0 江苏银行 江苏宁沪投资发展有限责任公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 江苏银行 江苏宁常镇溧高速公路有限公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 江苏银行 江苏省国信集团有限公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 江苏银行 江苏省国际信托有限责任公司 1 8.04% 31bp 1 0 南京银行 南京紫金投资集团有限责任公司 2 n.a. n.a. n.a. n.a. 南京银行 紫金信托有限责任公司 2 n.a. n.a. 2 0 南京银行 南京高科股份有 限公司 2 10.01% 79bp 3 1 上海银行 西班牙桑坦德银行有限公司 2 6.54% 4bp 3 0 上海银行 上海国际港务 (集团 )股份有限公司 2 8.30% 96bp 2 0 上海银行 上海联和投资有限公司 2 14.38% 100bp 1 0 上海银行 TCL 集团股份有限公司 1 5.14% 15bp 4 0 西安银行 加拿大丰业银行 1 18.11% 12bp 1 0 西安银行 大唐西市文化产业投资集团有限公司 1 14.27% 10bp 2 0 西安银行 西安投资控股有限公 司 1 13.91% 8bp 3 0 西安银行 中国烟草总公司陕西省公司 1 13.59% 9bp 4 0 西安银行 西安经开城市投资建设管理有限责任公司 1 3.52% 3bp 5 0 西安银行 西安城市基础设施建设投资集团有限公司 1 3.11% 2bp 6 0 西安银行 西安曲江文化产业风险投资有限公司 1 2.26% 1bp 7 0 西安银行 长安国际信托股份有限公司 1 1.74% 1bp 9 1 西安银行 西安金融控股有限公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 西安银行 西安投融资担保有限公司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 长沙银行 长沙市财政局 1 19.77% 29bp 1 0 郑州银行 郑州市财政局 1 8.34% 5bp 2 0 重庆银行 重庆渝富资本运营集团有限公司 1 13.97% 67bp 2 0 沪农商行 上海国盛集团资产有限公司 1 4.94% 2bp 6 0 沪农商行 上海国有资产经营有限公司 1 8.36% 7bp 1 0 沪农商行 浙江沪杭甬高速公路股份有限公司 1 4.85% 2bp 7 0 沪农商行 上海国际集团有限公 司 1 n.a. n.a. n.a. n.a. 江阴银行 江阴市长达钢铁有限公司 1 4.31% 6bp 1 3 青农商行 日照钢铁控股集团有限公司 1 5.43% 3bp 3 0 青农商行 城发投资集团有限公司 1 4.52% 2bp 5 0 青农商行 青岛即发集团股份有限公司 1 4.98% 3bp 4 0 青农商行 青岛城市建设投资 (集团 )有限责任公司 1 9% 5bp 2 0 青农商行 青岛国信发展 (集团 )有限责任公司 1 9.08% 2bp 1 0 苏农银行 亨通集团有限公司 1 6.93% 4bp 1 0 苏农银行 苏州环亚实业有限公司 1 5.94% 4bp 3 0 苏农银行 江苏新恒通投资集团有限公司 1 6.85% 4bp 2 0 数据来源： wind，浙商证券研究所。 注：增持周期 2 轮的产业资本，增持前后持股比例为最新一轮数据。 table_page 银行行业专题 6/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 背后动因： 有能力、有意愿、 或 有责任 产业资本增持动因主要为： 能力 ：资金充裕，有能力进行增持。 意愿 ：能够拓展公司收益， 主业不景气增持银行 机会成本低 ；增持以提升话语权乃至获取董事会席位；同时部分产业资本跟银行可以形成合作，实现互惠共赢。 责任 ： 稳定 市场 预期 需要 。 2.1. 能力：资金充裕 增持的产业资本主要是地方国资、财政以及部分资金雄厚企业 。 这些企业资金充裕，有能力进行增持。具体来看：行业类型方面，投资集团、城投、制造业为主要的增持企业，分别占到 23%、 17%、 15%；企业类型方面，增持的产业资产大部分都是地方国资背景，占到 77%。 图 2： 2017 年以来增持的产业资本行业类型 图 3： 2017 年以来增持的产业资本企业类型 资料来源： wind， 浙商证券研究所 。 资料来源： wind， 浙商证券研究所 。 2.2. 意愿：拓展收益 （ 1） 机会成本低，开拓投资收益 ： 银行盈利能力相对稳定 ，增持银行可提升投资收益。 部分主业不景气行业企业 （例如受疫情影响的旅游业、交运等行业），增持银行的机会成本低，增持意愿进一步上升。 例如上海锦江国际旅游股份有限公司（主营旅游业务）在 2017 年至 2019 年期间，分别增持交通银行 、农业银行、中国银行，累计增持参考市值约 7 亿元。江苏凤凰出版传媒集团（出版发行企业）于 2018 年 5 月起持续增持江苏银行，累计增持参考市值 3.3 亿元。 （ 2）提升话语权，获得董 事席位： 持股排名较上一位股东接近的产业资本更有动力通过增持提高股东排名，乃至获得股东董事席位。 2018Q3 江阴市长达钢铁有限公司持股比例 4.25%，排名第四，较第三名仅差 0.01%，公司于 2018 年 12 月至 2019 年 1 月通过二级市场增持江阴银行 288 万股，对应参考市值 1510 万元，一举由第 4 大股东（ 4.25%）跃升为第 1 大股东（ 4.31%）。 （ 3）可互相合作，实现互惠共赢： 产业资本与银行可以在 金融产品 代销、基建项目融资 、跨境金融服务 等 方面开展合作 ，例如上海银行和股东西班牙桑坦德银行 达成合作，为境内外企业提 供跨境绿色金融服务。 在股权关系的基础上，双方合作可以 更 紧密，拓宽业务合作范围，实现产业资本与银行的互惠互利。 129 85 53 3 2 1 1 1 1 1051015投资城投制造商务服务交运财政局电力银行保险房地产信托烟草邮政行业类型 38102 2010203040地方国资 民营 国有企业 外资企业类型 table_page 银行行业专题 7/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 3： 产业资本与增持银行合作情况 银行 产业资本 业务合作情况 邮储银行 中国邮政集团有限公司 “邮银协同”发展战略：中国邮政集团与中国邮政储蓄银行进一步强化邮银协同合作，通过创新金融支农惠农服务，推动惠农合作项目。 华夏银行 北京市基础设施投资有限公司 “服务首都经济 实现协同发展”主题战略合作（ 2019）：围绕北京“四个中心”定位，持续加大金融服务 力度，全面支持首都经济发展，不断助力北京构建“高精尖”经济结构，坚定不移地服务京津冀协同发展。 上海银行 西班牙桑坦德银行有限公司 “绿色金融行动方案 2.0” “ 绿色全球”：借力上银香港、上银国际等境外机构，沪港台“上海银行”及西班牙桑坦德银行等合作平台，为境内及境外企业提供跨境绿色金融服务 。 上海银行股份有限公司以 Banco Santander,S.A.战略合作协议（ 2014）：双方将在原有合作的基础上，利用各自优势，创造共同价值。合作内容主要包括互联互通、业务发展、创新和知识交流四个方面，涵 盖了公司金融、零售金融、金融市场、科技创新等领域。 全球贸易金融服务合作备忘录（ 2018）：打通金融联接渠道、全面增进双方客户交流、促进更高水平的跨境金融合作。 青农商行 青岛城市建设投资 (集团 )有限责任公司 达成战略合作协议（ 2018）：更深层次的全方位战略对接，不仅在传统授信、现金管理、结算、跨境金融、投行业务方面展开合作，还将发挥各自优势，试点开展国企混改配套、债券承销、智慧城市及大数据等业务合作，通过金融与产业融合，切实实现互利共赢。 数据来源： 公司公告 ，浙商证券研究所 。 2.3. 责任： 稳定 预期 产业资本增持 城 农商行 大多 是 出于 稳定 市场 预期 。 根据证监会要求， A 股上市后 3 年内，如本行 A 股股票连续 （如 20 个交易日）的收盘价均低于本行最近一期末经审计的每股净资产，则需要进行稳定股价措施。 产业资本 因稳定股价而增持 银行 的 占到 60%；产业资本因稳定股价而增持国有行、城商行、农商行的分别占到 20%、 60%、 92%。（股份行未披露增持原因） 。 table_page 银行行业专题 8/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 4： 产业资本公告增持原因情况 资料来源： wind， 浙商证券研究所 。 表 4： 各类型银行产业资本增持原因情况 分类 占比 国有行 8% 基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值成长的认可 2% 优化公司金融资产结构，提高自有资金使用效率，实现股东利益最大化 5% 实施稳定股价措施 2% 股份行 5% 仅做信息披露，未披露原因 5% 城商行 67% 于对公司未来发展前景的信心、对公司价值成长的认可 14% 优化公司金融资产结构，提高自有资金使用效率，实现股东利益最大化 2% 未披露公告 5% 实施稳定股价措施 40% 仅做信息披露 ，未披露原因 6% 农商行 21% 于对公司未来发展前景的信心、对公司价值成长的认可 2% 实施稳定股价措施 19% 总计 100% 数据来源： wind，浙商证券研究所。 3. 展望未来：哪些银行最有可能被增持 ？ 判断思路： 投资性价比高的银行。利用财务指标筛选银行标的，综合 ROE 和 PB估值，筛选出各类型银行中增持性价比高的标的；股东增持意愿和能力强的银行。根据前十大股东特征，筛选股东 具有 增持能力和增持意愿 强 的银行。 60%17%11%6%5%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%实施稳定股价措施基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值成长的认可仅做信息披露，未披露原因优化公司金融资产结构，提高自有资金使用效率，实现股东利益最大化未披露公告 table_page 银行行业专题 9/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 筛选结果：国有行产业资本增持概率较低，股份行中兴业，城商行中南京、江苏 、成都 ，农商 行中常熟 、沪农 增持 概率较大 。 3.1. 银行投资 性价比 一般来说，投资者进行投资决策时，倾向于以低价买入高回报的标的。 ROE 综合反映了银行的盈利能力， PB-ROE 可以反映公司的估值性价比， 因此本文采用 ROE 排名，以及基于 PB-ROE 线计算的 PB 空间 排名 来选择可能被产业资本增持的标的。 根据测算结果来看： 国有行中：建行、农行、工行的增持性价比较高； 股份行中：兴业、光大、招行、中信的增持性价比较高； 城商行中：贵阳、长沙、上海、江苏、南京、 成都 的增持性价比较高； 农商行中：沪农、 无锡、 青农、渝农、常熟的增持 性价比较高。 表 5： 可选银行 ROE、 PB 指标对比 银行 ROE ROE-Rank PB（ lf) 测算 PB 测算 PB 较 PB(lf)空间 PB 空间 -Rank Rank （合计） 国有行 建设银行 12.6% 1 0.59 0.64 9% 2 3 农业银行 11.6% 4 0.51 0.55 9% 1 5 工商银行 12.2% 2 0.57 0.61 6% 4 6 中国银行 11.3% 5 0.49 0.53 8% 3 8 邮储银行 11.9% 3 0.76 0.58 -24% 6 9 交通银行 10.8% 6 0.47 0.48 2% 5 11 股份行 兴业银行 13.9% 2 0.68 0.89 30% 2 4 光大银行 10.6% 5 0.45 0.59 30% 1 6 招商银行 17.0% 1 1.31 1.17 -11% 7 8 中信银行 10.7% 4 0.47 0.60 27% 4 8 华夏银行 9.0% 7 0.35 0.44 28% 3 10 平安银行 10.9% 3 0.88 0.61 -31% 8 11 浙商银行 9.8% 6 0.55 0.51 -6% 6 12 浦发银行 8.8% 8 0.41 0.42 1% 5 13 民生银行 6.6% 9 0.33 0.22 -33% 9 18 城商行 贵阳银行 13.3% 4 0.46 0.90 95% 1 5 长沙银行 13.3% 5 0.59 0.89 52% 4 9 上海银行 11.8% 8 0.48 0.81 68% 3 11 江苏银行 12.6% 6 0.70 0.85 23% 7 13 南京 银行 14.9% 3 1.02 0.98 -4% 12 15 成都银行 17.6% 1 1.27 1.13 -10% 14 15 北京银行 10.3% 14 0.43 0.73 68% 2 16 重庆银行 11.0% 10 0.62 0.76 24% 6 16 西安银行 10.6% 12 0.58 0.74 28% 5 17 宁波银行 16.6% 2 1.71 1.08 -37% 16 18 厦门银行 11.0% 11 0.75 0.76 2% 10 21 table_page 银行行业专题 10/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 青岛银行 10.4% 13 0.72 0.73 2% 9 22 杭州银行 12.3% 7 1.22 0.84 -31% 15 22 齐鲁银行 11.4% 9 0.87 0.79 -10% 13 22 郑州银行 7.2% 16 0.53 0.55 4% 8 24 苏州银行 10.0% 15 0.72 0.71 -2% 11 26 兰州银行 5.8% 17 1.08 0.47 -56% 17 34 农商行 沪农商行 11.4% 3 0.60 0.83 39% 2 5 无锡银行 11.4% 2 0.77 0.83 8% 4 6 青农商行 10.6% 5 0.64 0.75 17% 3 8 渝农商行 9.9% 8 0.42 0.66 56% 1 9 常熟银行 11.6% 1 1.08 0.86 -20% 9 10 张家港行 11.1% 4 0.91 0.80 -12% 7 11 江阴银行 10.2% 7 0.67 0.69 3% 5 12 紫金银行 9.9% 9 0.67 0.66 -2% 6 15 瑞丰银行 10.3% 6 0.91 0.71 -22% 10 16 苏农银行 9.3% 10 0.71 0.59 -17% 8 18 数据来源： wind，浙商证券研究所。 ROE 为 2021 年数据， PB（ lf）为截至 2022 年 4 月 30 日数据。 3.2. 股东意愿和能力 3.2.1. 江苏交投案例研究 以南京银行股东江苏交投为例， 梳理 股东增持意愿和能力 的分析思路 。 江苏交投为 江苏省属企业，资金充裕，同时交运行业受疫情影响景气度下行，增持银行机会成本降低，有能力 、 有意愿增持。 江苏交投 是 江苏省政府出资设立的国有独资公司，主要经营范围是筹措、管理经营性交通建设项目资本，营业收入主要来源于收费公路业 务。江苏交投通过参与南京银行 2020年定向增发成为公司前十大股东，截至 2021 年 3 月末持股数保持不变。 江苏交投有能力也有 意愿增持 南京银行 ，主要基于 ： （ 1）能力层面： 资金情况 ：根据官网显示， 2021 年江苏交投利润总额为 225 亿元，较上年增长 61%，公司利润总额近年来保持省属企业第一，盈利能力好，资金充裕。 监管限制： 根据监管要求，持股 5%以上的股东持股比例超过 10%需要事先获得监管核准，而江苏交投已获监管批准，消除了监管障碍。 增持方式： 推测 通过 转债转股和二级市场买入。 江苏交投持有南银转债约 20 亿元，占 总体转债份额的 10%。南银转债已进入转股期，推测江苏交投有望通过转债转股的方式增持南京银行股份。 同时， 南京银行目前暂无其他资本补充计划，因此判断江苏交投通过二级市场买入的概率较大。 （ 2）意愿层面： 持股比例： 截至 2022 年 3 月末，江苏交投持股比例为 9.98%，与前三大股东持股比例差距并不大。 财政补充： 南京银行盈利能力强，分红水平高，南京银行 2017 年以来分红比例保持在 30%以上，根据 2020 年度数据来看，南京银行每股股利为 0.39 元，排在上市城商行第四位。增加投资比例可以获得更多的股东回报，江苏交投为江 苏省政府直管企业，获取的投资回报可以补充财政。 机会成本： 江苏交投主营业务 来自收费公路业务，这部分业务受疫情影响盈利下降，降低了增持银行的机会成本。 table_page 银行行业专题 11/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 6： 2022Q1 末南京银行前 10 大股东持股比例 数据来源： wind，浙商证券研究所。 图 5： 2017 年以来 南京银行分红比例 均在 30%以上 图 6： 2020 年南京银行每股股利处于上市城商行靠前水平 资料来源： wind， 浙商证券 研究所 。 资料来源： wind， 浙商证券研究所 。 3.2.2. 股东 投资意愿能力 （ 1）从国有行来看： 增持能力：建行、农行、工行股 东 主要是 大型央企，资金实力强，具有充足的资金； 增持意愿：建行、农行、工行股权集中度高，主要是中央汇金和财政部持有超过半数以上的股权，其他产业资本持有比例较前两者差距大，增持动力欠缺。 总体来看，产业资本增持建行、农行、工行的动力不足，增持概率较小。 表 7： 国有行前 10 大股东情况 银行 前十大股东名称 持股比例 合作方式 公司类型 建行 中央汇金投资有限责任公司 57.11% 央企 香港中央结算 (代理人 )有限公司 37.54% H 股持有人 中国证券金融股份有限公司 0.88% 央企 国家电网有限公司 0.64% 央企 益嘉投资有限责任公司 0.34% 外资 中国长江电力股份有限公司 0.26% 央企 香港中央结算有限公司 0.23% 沪股通 30.3%30.0%31.5%30.0%30.0%15.0%17.0%19.0%21.0%23.0%25.0%27.0%29.0%31.0%33.0%2010 2012 2014 2016 2018 2020 20220.000.100.200.300.400.500.60宁波成都上海南京重庆杭州长沙江苏北京贵阳苏州西安青岛厦门齐鲁序号 股东名称 持股比例 1 法国巴黎银行 （含 QDII） 14.98% 2 南京紫金投资集团有限责任公司 12.61% 3 南京高科股份有限公司 10.00% 4 江苏交通控股有限公司 9.98% 5 幸福人寿保险股份有限公司 4.06% 6 中国烟草总公司 江苏省公司 (江苏省烟草公司 ) 3.93% 7 中国证券金融股份有限公司 2.54% 8 香港中央结算有限公司 2.39% 9 紫金信托有限责任公司 1.12% 10 南京市国有资产投资管理控股 (集团 )有限责任公司 1.07% table_page 银行行业专题 12/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中央汇金资产管理有限责任公司 0.20% 央企 中国宝武钢铁集团有限公司 0.13% 央企 太平人寿保险有限公司 -传统 -普通保险产品 0.07% 银保合作 央企 农行 中央汇金投资有限责任公司 40.03% 央企 中华人民共和国财政部 35.29% 财政部 香港中央结算 (代理人 )有限公司 8.73% H 股 全国社会保障基金理事会 6.72% 社保基金 中国烟草总公司 0.72% 国企 中国人寿保险股份有限公司 -传统 -普通保险产品 0.61% 银保合作 央企 中国证券金融股份有限公司 0.53% 央企 香港中央结算有限公司 0.52% 沪股通 上海海烟投资管理有限公司 0.36% 资金充裕的企业 中央汇金资产管理有限责任公司 0.36% 央企 工行 中央汇金投资有限责任公司 34.71% 央企 中华人民共和国财政部 31.14% 财政部 香港中央结算 (代理人 )有限公司 24.17% H 股 全国社会保障基金理事会 3.46% 社保基金 中国平安人寿保险股份有限公司 -传统 -普通保险产品 0.83% 银保合作 寿险资金 中国证券金融股份有限公司 0.68% 央企 香港中央结算有限公司 0.38% 沪港通 中央汇金资产管理有限责任公司 0.28% 央企 中国人寿保险股份有限公司 -传统 -普通保险产品 0.12% 银保合作 寿险资金 太平人寿保险有限公司 -传统 -普通保险产品 0.11% 银保合作 寿险资金 数据来源： wind，浙商证券研究所。截至 2022Q1 末。 （ 2）从股份行来看： 兴业银行增持的概率最大。 增持能力：兴业和中信具有烟草总公司、招行具有招商局轮船 、光大具有中远海运等 资金实力雄厚的股东； 增持意愿：从股东董事来看，兴业银行目前股东董事较历史峰值少 2 位，股东董事有增员的空间，有望吸引产业资本增持，而其他三家股东董事数均保持在历史峰值水平。同 时光大、中信持股集中度较高，非控股股东的增持意愿相对较弱。 表 8： 股份行前 10 大股东情况 银行 前十大股东名称 持股比例 合作方式 公司类型 兴业银行 福建省财政厅 18.85% 财政 中国烟草总公司 5.34% 国企 中国人民财产保险（保险产品） 4.56% 银保合作 寿险资金 中国人民人寿保险（保险产品） 4.02% 银保合作 寿险资金 香港中央结算有限公司 3.86% 沪股通 中国证券金融股份有限公司 3.00% 央企 华 夏人寿保险股份有限公司 -自有资金 2.74% 银保合作 寿险资金 中国人民人寿保险 -万能 -个险万能 2.28% 银保合作 寿险资金 福建省投资开发集团有限责任公司 2.24% 地方国企 福建烟草海晟投资管理有限公司 2.13% 资金充裕的企业 光大银行 中国光大集团股份公司 46.53% 央企 table_page 银行行业专题 13/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 香港中央结算 (代理人 )有限公司 10.39% 沪股通 华侨城集团有限公司 7.77% 央企 中国光大控股有限公司 2.91% 央企 中国人寿再保险有限责任公司 2.83% 银 保合作 寿险资金 中国证券金融股份有限公司 1.83% 央企 中国再保险 (集团 )股份有限公司 1.46% 银保合作 寿险资金 申能 (集团 )有限公司 1.42% 地方国资 中远海运 (上海 )投资管理有限公司 1.34% 央企 香港中央结算有限公司 1.17% 沪股通 中信银行 中国中信有限公司 65.37% 央企 香港中央结算 (代理人 )有限公司 23.61% H 股 中国烟草总公司 4.39% 国企 中国证券金融股份有限公司 2.08% 央企 中央汇金资产管 理有限责任公司 0.55% 央企 中国建设银行股份有限公司 0.34% 国有行 香港中央结算有限公司 0.23% 沪股通 上证红利交易型开放式指数证券投资 基金 0.11% 基金 河北建投雄安建设开发有限公司 0.06% 地方国企 中国保利集团有限公司 0.0
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