国信期货-贵金属周报_美国本轮通胀确认见顶但粘性强_金银比多单减仓止盈_36页_1mb.pdf

美国本轮通胀确认见顶但粘性强金银比多单减仓止盈null国信期货贵金属周报2022年 5月 15日研究咨询部1行情回顾2库存及持仓3高频数据更新4基本面分析目 录CONTENTS研究咨询部5后市展望行情回顾Part1第一部分研究咨询部1.1 行情概览5月9日-5月 13日，内外盘金银价格均震荡下跌，美元指数维持强势。美国4月通胀同比虽脱离历史高位但仍高于预期，鲍威尔讲话继续强调控通胀重要性，市场紧缩预期持续 ， 金银承压。通胀方面，美国 4月 CPI同比脱离历史高位回落但仍高于预期，核心 CPI环比增 0.6%大幅高于预期，房租及运输服务项通胀贡献仍显著。通胀压力最大时点已经过去，但本轮通胀显示出强粘性，预计回落速度将缓慢，市场紧缩预期和通胀预期或难以迅速回落。美元指数维持强势，自 103.6升至 105附近 。 联 储表态方面，自 5月美联储宣布加息 50bp和缩表后，鲍威尔上周在连任提名正式通过后，讲话 继续强调控通胀重要性，重申未来两次会议上均加息 50bp的可能，并表示软着陆难度较大 ，表示回顾过去，会倾向于更 早 一些开始加息 ，鹰派的表态将使贵金属短期内继续承压 。就业 方面，美国 4月非农表现维持强劲，就业市场仍处于高度紧俏状态，薪资上行压力有所缓解。经济景气度方面， 4月公布的制造业和服务业 PMI不及预期且略有回落，反映需求扩张有所降温 。后市来看，美联储5月会议加息缩表落地，紧缩预期驱动短期内减弱。 技术上看外盘黄金已跌破 200日均线有进一步回调压力。 通胀预期已自 3%回落至 2.7%以下，做多金银比可减仓止盈。操作上建议：单边观望为主，前期做多金银比头寸减仓止盈。研究咨询部4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.2 内外盘黄金价格走势5月 9日 -5月 13日 ， 内外盘金价震荡偏弱：沪金主力 2206合约最低点在 394.82元 ， 最高点触及 406.58元 ， 收于 396.28元 ， 下跌1.88%。 COMEX黄金期货最低点在 1798.80美元 ， 最高点触及 1885.68美元 ， 收于 1810.68美元 ， 下跌 3.84%。研究咨询部5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：文华财经 国信期货1.3 内外盘白银价格走势5月 9日 -5月 13日 ， 内外盘银价均下跌：沪银主力 2206合约最低点在 4564元 ， 最高点触及 4869元 ， 收于 4649元 ， 下跌 4.24%。COMEX白银期货最低点在 20.420美元 ， 最高点触及 22.395美元 ， 收于 21.125美元 ， 下跌 5.55%。研究咨询部6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：文华财经 国信期货基本面分析Part2第二部分研究咨询部2.1 通胀同比已见顶，但粘性强、未来回落或较缓慢研究咨询部8免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美国 4月 CPI同比脱离近 40年历史高位，但回落幅度不及预期。 4月 CPI同比见顶主要受基数效应影响，以及能源价格回落的拖累。本次通胀数据结构上，显示出本轮通胀粘性较强，未来通胀回落或较缓慢。对市场交易而言，紧缩预期和通胀预期或难以迅速回落，建议做多金银比交易减仓止盈。美国 4月 CPI同比升 8.2%，高于预期的 8.1%，自 3月创下的近 20年来高点回落；环比升 0.3%，高于预期的升 0.2%，较前值 1.2%显著回落。 4月核心 CPI同比升 6.1%较 3月显著回落，但高于预期的 6.5；环比升 0.6%较前值升幅扩大，高于预期的 0.4%。从 CPI 环比贡献来看， 4月 CPI环比涨幅主要由核心服务项贡献，其中占比较大的租金项环比升 0.6%，涨势并未得到缓解。另外运输服务环比升 3.1%，反映天然气涨价影响。食品涨价仍持续但涨幅有所放缓，原油价格回落使能源项通胀被显著削弱。一方面过于紧俏的就业市场仍将支持工资增速维持高位，另一方面疫情影响消退后，居民消费自商品消费转向服务消费，与出行、餐饮等相关的需求或仍保持旺盛。此外，占比较大的租金上涨将增强通胀持续性。这三方面因素将使得通胀展现出粘性强、回落慢的特点。4月 CPI的回落，确认了 3月 CPI同比已触达年内顶部区间， CPI同比将在二三季度逐步回落，但若全球能源和食品价格在供应链扰动下涨势延续，则还有一定的概率进一步上行。落在对贵金属影响上，随着通胀同比接近见顶，通胀预期上方空间已较为有限在加息阶段将趋向于回落，金银比趋势上仍向上。但4月通胀数据显示出，本轮通胀粘性较强，未来通胀回落或较缓慢。紧缩预期和通胀预期或难以迅速回落，金银比上扬或暂告一段落。2.1通胀同比已见顶，但粘性强、未来回落或较缓慢研究咨询部9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源： WIND 国信期货0.02.04.06.08.010.02018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10美国 :CPI:季调 :当月同比 %美国 :核心 CPI:季调 :当月同比 %-1.0-0.50.00.51.01.52018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10美国 :CPI:季调 :环比 % 美国 :核心 CPI:季调 :环比 %数据来源： WIND 国信期货2022-04 2022-03 2022-02食品 0.9 1 1家庭食品 1.00 1.50 1.40非家用食品 0.60 0.30 0.40能源 -2.7 11 3.5能源类商品 -5.40 18.10 6.70汽油(所有种类） -6.1 18.3 6.6燃油 2.7 22.3 7.7能源服务 1.30 1.80 -0.40电力 0.7 2.2 -1.1公共事业(管道)燃气服务 3.1 0.6 1.5所有项目,不含食品、收容所和能源 0.6 0.2 0.5商品,不含食品和能源类商品 0.20 -0.40 0.40新交通工具 1.1 0.2 0.3二手汽车和卡车 -0.4 -3.8 -0.2服装 -0.8 0.6 0.7医疗护理商品 0.1 0.2 0.3服务,不含能源服务 0.70 0.60 0.50住宅 0.6 0.7 0.5运输服务 3.1 2 1.4医疗保健 0.4 0.5 0.22.2 美联储 5月会议落地，温柔鹰派的加息缩表研究咨询部10免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。5月 5日凌晨，美联储 5月会议落地，整体维持鹰派但不及预期，决议落地后金银在经历近半个月的调整后有所反弹。本次会议结束后，验证了前期市场的紧缩预期基本已打足，金银快速下跌基本告一段落。不过贵金属反弹空间亦较为受限。从技术上看，当前单边上贵金属多性价比高于空。另外人民币汇率调整将对内盘黄金价格形成一定支撑，通胀预期下行环境中，白银将弱于黄金，即金银比趋于上行。本次会议要点主要在三方面：在具体货币政策操作上：（ 1）加息 50bp，将联邦基金利率的目标区间提高到 0.75%-1%（ 2）缩表计划落地，将在 6月 1日正式开始缩表，初始缩表速度为最高 475亿美元 /月，将在 3个月后加速至最高 950亿美元 /月在对经济的看法上：（ 1）经济仍然强劲，一季度虽然 GDP环比折年率为 -1.4%，但是消费和投资都反映需求仍然强劲，衰退概率很低，目前家庭消费和投资仍然很好 （ 2） 通胀仍然严峻，收到了俄乌冲突和中国疫情的扰动，但通胀已经出现了一定的回落；（ 3）就业市场仍然维持高度紧俏状态，目前 1个失业的人对应 1.9个职位空缺非常紧俏，鲍威尔预计未来会出现劳动参与率上升，失业率可能会略有反弹，工作岗位增长有所放缓，在对后续货币政策的看法上 ：（ 1）单次加息 75bp不是联储在积极考虑的事，这意味着这种加息幅度可能性很低，而 4月底时，市场预期 6月再加息 75bp概率为 91%， 这也是被认为不及市场紧缩预期的主要证据（ 2）预计未来会议上单次加息幅度还是在 50bp,将考虑加至中性利率水平（ 2-3%）本次会议结束后，验证了前期市场的紧缩预期基本已打足，金银快速下跌基本告一段落。不过，贵金属反弹空间亦较为受限，黄金突破前高仍需等待。一方面，加息对需求影响还在逐渐传导中，通胀预期的下行还未结束，若商品价格出现调整，贵金属也将承压。另一方面，缩表下个月开始，且将在三个月内完成加速，流动性收缩的实质影响尚未体现，利空潜存。预计贵金属下一波突破上行，需等待更多信号，关注经济增长受阻和美联储更明确的转变，这 2个信号，短期内难以出现。2.3 美国 4月劳动力市场维持强势 不温不火影响有限研究咨询部11免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美国 4月 劳动力市场 表现仍然强劲，就业市场仍处于高度紧俏状态，薪资上行压力有所缓解，结合鲍威尔在美联储 5月决议后的发言来看，鲍威尔所期望的劳动参与率上行并未发生，及工作岗位数增长并未有显著放缓迹象，反映整体需求仍然强劲，与前期趋势较为一致。另外单次数据影响有限，仍须观察后续更多就业数据变化，对后续市场的货币政策预期影响有限，对贵金属而言影响亦较小。 4月非农就业人数增加 42.8万人 好于预期 ，预期增 39.1万人，前值 小幅下修至 42.8万人 。 其中 服务业增加 34万人，仍是劳动力市场修复主力军，其中 休闲酒店业 增加了 7.8万人，另外运输仓储业和商业服务业分别增加 5.2万人和 4.1万人，继续反映服务业复苏持续趋势。 4月失业率 持平于 3.6%， 劳动参与率 略降至 62.2%，前值为 62.4%，劳动力人口减少 36.3万人，反映有部分群体退出了找工作队伍。 劳动力薪资上涨压力有所缓解， 美国 4月平均时薪同比增 5.5%周薪同比升 4.6%，涨幅未进一步扩大，另外时薪环比涨幅也有所回落。 美国 3月失业人数与职位空缺数 差的绝对值再度扩大至 651万人， 劳动力市场的供需缺口 仍然显著，劳动力市场维持高度紧俏状态。数据来源： WIND 国信期货159 308 645 559 471 422 564 588 543 539 583 637 580 602 549 523 0.002.004.006.008.0002004006008001,0001,2002021-01 2021-05 2021-09 2022-01千人美国新增非农就业人数 3个月平均 千人美国失业率 季调-2.50.02.55.07.510.02019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12美国 :私人非农企业全部员工 :平均时薪 :总计 :季调 :同比 %美国 :私人非农企业全部员工 :平均时薪 :总计 :季调 :环比 %-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,0002008-02 2010-07 2012-12 2015-05 2017-10 2020-03失业人数 -职位空缺数 千人 右轴失业人数职位空缺数 千人2.4 PMI显示制造业需求扩张再减速 服务业仍招人难研究咨询部12免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美国 4月 ISM制造业 PMI55.40，前值 57.10，不及预期的 57.6。制造业物价指数自高位略有回落，新订单和产出分项继续回落但仍处扩张区间，继续反映物价高企对制造业需求逐渐形成抑制，库存项回落，供应商交付项反弹，显示供应链问题在制造业中依然存在。在物价已升至对需求边际上形成抑制的情况下，或将逐渐对商品价格升势产生负面影响，通胀预期将倾向于回落，贵金属短期内承压。美国 4月 ISM服务业 PMI57.1，前值 58.3，低于预期的 58.5，服务业 PMI较上月有所回落，商业活动分项进一步改善，新订单分项出现较大回落，但仍处扩张中，反映服务业需求仍然旺盛；就业分项再度回落至荣枯线以下，反映极度紧俏的劳动力市场下，招人难问题仍然存在；价格分项进一步走高，显示通胀形势仍然严峻。数据来源： WIND 国信期货203040506070802018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10美国制造业 PMI 制造业 PMI分项：新订单制造业 PMI分项：产出304050607080901002018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10制造业 PMI分项：订单库存制造业 PMI分项：供应商交付制造业 PMI分项：物价404550556065702018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10美国 ISM服务业 PMI 美国 ISM制造业 PMI2.5 加息复盘：黄金并未显著承压，白银弱于黄金研究咨询部13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。复盘过去 50年美联储加息阶段各类商品和资产的表现，我们发现加息阶段商品表现偏正面，权益资产估值偏负面，美债收益率曲线走平。而对于贵金属来说，黄金在加息期间并未显著承压，白银相对黄金偏弱。数据来源： WIND 国信期货0.01.02.03.04.05.06.00.51.01.52.0061122 183 244 305 366 427 488 549 610 671 732 793 854 915 97610 10 11 12 12COMEX黄金价格变化1973年 1月 1980年 7月 1987年 9月1994年 2月 1999年 6月 2004年 6月2015年 12月 1977年 8月 右轴0246810120.51.01.52.02.53.0058116 174 232 290 348 406 464 522 580 638 696 754 812 870 928 9861044 1102 1160 1218 1276COMEX白银价格变化1973年 1月 1980年 7月 1987年 9月1994年 2月 1999年 6月 2004年 6月2015年 12月 1977年 8月 右轴2.5 加息复盘：商品往往走强，关注流动性与需求变化研究咨询部14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。就加息落地后的市场表现而言，市场风险情绪转暖，表现出“利空落地”，美元指数回落，贵金属和有色金属均反弹，美国三大股指均上涨，中国股指亦表现出乐观情绪。美债利率整体上行，期限利差进一步缩窄。更长期来看，我们已在 美联储加息落地在即，商品有什么机会？ 中复盘过去 50年美联储的 8轮加息期，发现加息阶段能源和金属涨价尤其突出，锌、原油、煤上涨表现最佳，铜、铝、镍上涨概率亦较大，同时他们的阶段性顶部也在加息阶段出现。其他品种方面，贵金属表现上，加息周期黄金表现略强于白银。而农产品受到自身供给影响较大，在加息阶段并未表现出较强的规律性。美元指数美联储加息并不存在必然联系，在过去 50 年的加息中，美元指数以下降居多。美联储加息带来整体流动性收缩，大宗商品和权益资产将承压。但实际复盘结果却不同，背后逻辑可能主要在于（ 1）流动性的收缩需要时间，不会立刻对商品价格产生实质性影响（ 2）商品强势更多与仍然旺盛的需求有关。美国过去几轮加息时往往实际经济增长维持强劲，就业市场向好，商品市场需求旺盛。还未产生实质性影响的流动性收缩叠加仍然旺盛的需求，可能是商品在加息阶段上半场仍强势的原因。而当下对于商品而言，美联储加息的影响主要在两方面，一是流动性收缩情况，二是需求情况，后续仍需保持关注。流动性方面， 由于俄乌冲突下各类资产波动加剧，叠加俄罗斯制裁影响引发市场流动性忧虑，反映银行短期流动性水平的 TED利差已大幅升高显示出流动性趋紧，建议关注 TED利差等流动性指标情况，在俄乌局势缓解后能否有所回落缓解市场对流动性紧张的忧虑。需求方面，建议关注 PMI新订单指数及美国库存情况。美国制造业 PMI及新订单指数高位回落但仍远高于荣枯线水平，反映需求仍然旺盛。美国当前零售商、批发商和制造商库存均已出现大幅回升，推升需求。但随着补库进程推进，需求或将逐步回落，商品价格也将随之承压。库存及持仓Part3第三部分研究咨询部3.1 COMEX黄金、白银库存研究咨询部数据来源： WIND 国信期货16免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止 5月 13日， COMEX黄金库存为 35,977,798.83盎司，较上周减少 66,473.84盎司； COMEX白银库存为 338,752,076.14盎司，较上周增加 3,533,424.8盎司。5,000,00015,000,00025,000,00035,000,00045,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04COMEX:黄金 :库存200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04COMEX:银 :库存3.2 SHFE黄金、白银库存研究咨询部数据来源： WIND 国信期货17免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止 5月 13日，上海期货交易所黄金库存为 3,264千克，较上周持平；上海期货交易所白银库存为1,874,285千克，较上周减少 16,648千克。01,0002,0003,0004,0005,0006,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04库存期货 :黄金1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04库存期货 :白银3.3黄金、白银 ETF持仓情况研究咨询部数据来源： WIND 国信期货18免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止 5月 13日，全球最大黄金 ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为 1055.89吨，较上周末减少 26.11吨；全球最大白银 ETF-iShares Silver Trust的白银持有量为 17685.22吨，较上周末减少 229.68吨，整体来看投资者看多黄金白银意愿高位回落。0153045607008501,0001,1501,3002018/01 2018/09 2019/05 2020/01 2020/09 2021/05 2022/01SPDR黄金 ETF持有量 吨 美国黄金 ETF波动率 %03060901208,00010,50013,00015,50018,00020,50023,0002018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01SLV白银 ETF持仓量 吨 美国白银 ETF波动率3.4 金、银 CFTC持仓情况研究咨询部数据来源： WIND 国信期货19免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美国商品期货交易委员会 (CFTC)公布的周度报告显示，截至 5月 10日当周， COMEX黄金投机净多头头寸为193,315手，较前一周减少 5,853手，多头减仓空头增仓，机构投资者看多黄金意愿回落； COMEX白银投机净多头头寸为 19,082手，较前一周减少 8,986手，多空头均增仓，投资者看多白银意愿回落。-100,0000100,000200,000300,000400,000500,0002018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01COMEX黄金净多持仓 COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓030,00060,00090,000120,000-30,000030,00060,00090,000120,0002018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01COMEX白银净多持仓 COMEX白银非商业多头持仓COMEX白银非商业空头持仓高频数据更新Part4第四部分研究咨询部4.1 实际利率与通胀预期研究咨询部数据来源： WIND 国信期货21免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止 5月 13日，美国国债长期平均实际利率为 0. 68%本周进一步小幅下行 4bp， 10年期实际利率为 0.24%，较上周末下行 2bp， 10年期国债利率降至 2.93%下降 19bp，通胀预降至 2.69%大幅下降 17bp。1,0001,2501,5001,7502,0002,250-1.0-0.50.00.51.01.52018年 1月 2018年 9月 2019年 5月 2020年 1月 2020年 9月 2021年 5月 2022年 1月美国国债长期平均实际利率 COMEX黄金活跃合约价格-2.0-1.00.01.02.03.04.02018年 2月 2018年 10月 2019年 6月 2020年 2月 2020年 10月 2021年 6月 2022年 2月美国 :国债长期平均实际利率 10年实际利率10年通胀预期 美国 :国债收益率 :10年4.2美元指数与人民币汇率截止 5月 13日 ， 美元指数升至 104.4509进一步上行创 20余年来新高；美元兑离岸人民币即期汇率为6.79925， 人民币本周仍贬值 。研究咨询部数据来源： WIND 国信期货22免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。6.26.56.87.17.48590951001052018年 1月 2018年 7月 2019年 1月 2019年 7月 2020年 1月 2020年 7月 2021年 1月 2021年 7月 2022年 1月美元指数 USDCNH:即期汇率4.3 美国股指与波动率截止 5月 13日，美国标准普尔 500指数为 4023.89，较上周末下跌 2.41%；美国标准普尔 500指数波动率指数维持在 30附近。研究咨询部数据来源： WIND 国信期货23免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。0204060801002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018年 1月 2018年 7月 2019年 1月 2019年 7月 2020年 1月 2020年 7月 2021年 1月 2021年 7月 2022年 1月美国标准普尔 500指数 美国标准普尔 500波动率 (VIX)4.4流动性指标 -美联储资产负债表规模和 ONRRP截止 5月 13日，美联储资产负债表规模维持在 9万亿美元附近，美联储缩减购债结束，资产负债表基本见顶。美联储隔夜逆回购工具使用量仍在高位，市场资金仍然维持宽裕。研究咨询部数据来源： WIND 国信期货24免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,0002007年 2010年 2013年 2016年 2019年美联储资产负债表规模05001,0001,5002,0002,5002018-01-022018-05-022018-09-022019-01-022019-05-022019-09-022020-01-022020-05-022020-09-022021-01-022021-05-022021-09-022022-01-022022-05-02隔夜逆回购工具（ ON RRP）每日使用量 十亿美元4.5 全球各国国债收益率研究咨询部数据来源： WIND 国信期货25免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止 5月 13日，美国国债收益率较上周末略有回落至 2.93%，日本国债收益率上行，英国、德国国债收益率下行。-2.00.02.04.06.02008年 2010年 2012年 2014年 2016年 2018年 2020年 2022年% 美国 10年国债收益率 英国 10年国债收益率 德国 10年国债收益率 日本 10年国债收益率4.6全球大宗商品价格截止 5月 13日 ， CRB现货指数为 628.94相比上周末回落；布伦特原油现货价格维持在 110美元 /桶以上 。研究咨询部数据来源： WIND 国信期货26免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。03060901201503004005006007002018年 1月 2018年 7月 2019年 1月 2019年 7月 2020年 1月 2020年 7月 2021年 1月 2021年 7月 2022年 1月CRB现货指数 布伦特原油价格4.7全球股指增长情况截止 5月 13日，全球股指以下跌为主，美国道琼斯工业平均指数相比上周末下降 2.14%，纳斯达克综合指数下跌 2.80%。研究咨询部数据来源： WIND 国信期货27免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。-2.14%-2.41%-2.80%-2.13%1.67%2.59%-4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3%美国 :道琼斯工业平均指数美国 :标准普尔 500指数美国 :纳斯达克综合指数东京日经 225指数巴黎 CAC40指数法兰克福 DAX指数发达国家本周股指增长率0.08%2.65%1.70%-0.52%-3.72%-1.27%0.00%2.76%-6% -4% -2% 0% 2% 4%墨西哥 MXX指数阿根廷 MERV指数圣保罗 IBOVESPA指数恒生指数孟买 Sensex30指数吉隆坡指数印尼雅加达综合指数上证综合指数新兴市场本周股指增长率4.8 全球汇率截止 5月 13日 ， 英镑兑美元汇率为 1.2264， 欧元兑美元汇率为 1.0414， 英镑欧元均贬值；而避险货币中 ， 美元兑日元汇率为 129.225， 美元兑瑞郎汇率为 1.0018， 日元升值瑞朗贬值 。研究咨询部数据来源： WIND 国信期货28免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.001.051.101.151.201.251.301.001.101.201.301.401.502018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01英镑兑美元 左轴 欧元兑美元 右轴0.800.850.900.951.001.051001101201301402018年 1月 2018年 9月 2019年 5月 2020年 1月 2020年 9月 2021年 5月 2022年 1月美元兑日元 美元兑瑞郎4.9黄金、白银内盘基差截止 5月 13日 ， 黄金内盘基差为 -1.19元 /克 ， 白银内盘基差为 -8.00元 /千克 。研究咨询部数据来源： WIND 国信期货29免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。250290330370410450490-8-6-4-2022018年 1月 2018年 9月 2019年 5月 2020年 1月 2020年 9月 2021年 5月 2022年 1月黄金内盘基差 沪金活跃合约收盘价 AuT+D黄金现货价2,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000-200-150-100-500501002018年 1月 2018年 9月 2019年 5月 2020年 1月 2020年 9月 2021年 5月 2022年 1月白银内盘基差 AgT+D白银现货价 沪银活跃合约收盘价4.10黄金、白银外盘基差截止 5月 13日，黄金外盘基差为 1.25美元 /盎司，白银外盘基差为 -0.29美元 /盎司。研究咨询部数据来源： WIND 国信期货30免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1,1001,4501,8002,150-80-400402018年 1月 2018年 9月 2019年 5月 2020年 1月 2020年 9月 2021年 5月 2022年 1月黄金外盘基差 伦敦金现货价COMEX黄金活跃合约收盘价101418222630-3.0-1.01.03.02018年 1月 2018年 9月 2019年 5月 2020年 1月 2020年 9月 2021年 5月 2022年 1月白银外盘基差 COMEX白银活跃合约收盘价伦敦银现货价4.11黄金、白银内外价差研究咨询部31免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止 5月 13日 ， 黄金期货内外价差 4.87元 /克；白银期货内外价差为 22.09元 /千克 。数据来源： WIND 国信期货260320380440500-30-15015302018年 1月 2018年 9月 2019年 5月 2020年 1月 2020年 9月 2021年 5月 2022年 1月黄金内外价差（内盘 -外盘） 沪金活跃合约收盘价COMEX黄金活跃合约收盘价2,6003,3004,0004,7005,4006,1006,800-600-400-20002004006008002018年 1月 2018年 9月 2019年 5月 2020年 1月 2020年 9月 2021年 5月 2022年 1月白银内外价差（内盘 -外盘） 沪银活跃合约收盘价COMEX白银活跃合约收盘价4.12金银比截止 5月 13日 ， 内盘期货金银比为 86.34， 较上周末上行；外盘期货金银比为 85.69， 较上周末上行 。研究咨询部数据来源： WIND 国信期货32免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2603103604104604060801001202018年 1月 2018年 9月 2019年 5月 2020年 1月 2020年 9月 2021年 5月 2022年 1月内盘期货金银比 沪金活跃合约收盘价1,1001,4001,7002,0002,30060801001201402018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01外盘期货金银比 COMEX黄金活跃合约收盘价后市展望Part5第五部分研究咨询部5.1后市展望及操作建议通胀方面，美国4月 CPI同比脱离历史高位回落但仍高于预期，核心 CPI环比增 0.6%大幅高于预期，房租及运输服务项通胀贡献仍显著。通胀压力最大时点已经过去，但本轮通胀显示出强粘性，预计回落速度将缓慢，市场紧缩预期和通胀预期或难以迅速回落。美元指数维持强势，自 103.6升至 105附近。联储表态方面，自5月美联储宣布加息 50bp和缩表后，鲍威尔上周在连任提名正式通过后，讲话 继续强调控通胀重要性，重申未来两次会议上均加息 50bp的可能，并表示软着陆难度较大，回顾本轮会更早一些加息，鹰派的表态将使贵金属短期内继续承压。就业方面，美国4月非农表现维持强劲，就业市场仍处于高度紧俏状态，薪资上行压力有所缓解。经济景气度方面，4月公布的制造业和服务业PMI不及预期且略有回落，反映需求扩张有所降温。后市来看，美联储5月会议加息缩表落地，紧缩预期驱动短期内减弱。 技术上看外盘黄金已跌破 200日均线有进一步回调压力。 通胀预期已自 3%回落至 2.7%以下，做多金银比可减仓止盈。操作上建议：单边观望为主，前期做多金银比头寸减仓止盈。研究咨询部34免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。研究咨询部感谢观赏Thanks for Your Time研究咨询部分析师助理：周古玥从业资格号： F3075597电话： 021-55007766-6636邮箱： 分析师：顾冯达从业资格号： F0262502投资咨询号： Z0002252电话： 021-55007766-6618邮箱：