生猪市场分析及行情展望-国投安信期货-32页_2mb.pdf

0生猪市场分析及行情展望国投安信期货研究院 杨蕊霞 2022-4从业资格号F0285733 投资咨询号Z0011333历史上的猪周期1rQrPqNsRqOtRsQmQoNrMtR7N9R7NsQqQtRoMjMoOsOfQnPzQaQpOqPvPoPoPvPtQoM历史上的猪周期2从2006年至今我国经历4轮猪周期，出现4次周期性高点。历次高点（元/公斤）高点至下次高点持续时间2008/3/21 17.445 3年6个月2011/9/2 19.92 4年9个月2016/5/27 21.12 3年5个月2019/11/1 40.98历史上的猪周期3历史上每轮猪周期的底部，通常形成类似W双底结构。时间 底部价格（元/公斤） 时间 二次底部（元/公斤） 间隔时间2009/5/1 8.98 2010/4/2 9.48 11个月2014/4/18 10.45 2015/3/13 11.6 11个月2018/4/27 10.1 2019/2/1 11.32 9个月2021/10/8 10.78 2022/3/25 12.12?产能：能繁母猪存栏量4农业农村部：截止3月末，全国能繁母猪存栏量4185万头，环比下降1.9%，2月为环比-0.5%，较21年6月高点4564万头累计环比降幅8.3%。按照能繁正常保有量4100万头计算，当前能繁母猪存栏为正常保有量的102%，回到合理产能区间内。资料来源：国家统计局，国投安信期货4290 4264 434844724269 4189 4226 4261380134423000 3080338136293822416143184564445943294185250030003500400045005000能繁母猪存栏（万头）1.1 1.0 1.6 1.1 0.8 0.0 -0.5 -0.9 -2.3 -2.5 -1.2 -2.9 -0.9 -0.5 -1.9 -3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0能繁月度环比%资料来源：农业农村部，国投安信期货产能：能繁母猪存栏量5（一）“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。（二）保持能繁母猪合理存栏水平按照生猪产能调控要求，将能繁母猪存栏量变动划分为绿色、黄色和红色3个区域，采取相应的调控措施。1.绿色区域：产能正常波动。能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的95%105%区间（含95%和105%两个临界值）。以市场调节为主，不需要启动调控措施。保持监测预警工作常态化，定期发布监测动态信息。2.黄色区域：产能大幅波动。能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的90%95%和105%110%区间（含90%和110%两个临界值）。启动相应调控措施，与市场调节共同作用，促使能繁母猪存栏量回归到正常区间。3.红色区域：产能过度波动。能繁母猪存栏量低于正常存栏量的90%或高于正常存栏量的110%。强化相关调控措施，促使能繁母猪存栏量回归到正常存栏水平。农业农村部关于印发生猪产能调控实施方案（暂行）的通知（2021-9-23）产能：能繁母猪存栏量6资料来源：我的农产品网，国投安信期货我的农产品网：我的农产品网样本显示，3月能繁母猪环比下滑1.41%，较21年6月高点累计环比降幅13.9%。300350400450500550能繁母猪存栏量-钢联万头-5.4%0.5%7.1%5.5%2.4%0.3%-0.4% -1.1%-5.1%-2.4%-1.4%-3.0%0.5%-0.4%-1.4%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%能繁月度环比产能：能繁母猪存栏量7涌益咨询：3月能繁母猪存栏下滑，环比降幅1.23%，较21年5月能繁绝对高点累计环比下滑14.5%。资料来源：涌益咨询，国投安信期货-4.99%-4.68%3.13%2.27%1.53%-3.69%-3.19%-2.06%-1.69%-0.97%-0.13%-1.30%-1.60%0.32%-1.23%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%能繁月度环比-涌益产能：能繁母猪存栏结构8资料来源：我的农产品，国投安信期货截至2022年3月，我国能繁母猪存栏中，三元母猪占比下降至12%，二元母猪占比回升至88%，基本回到FW疫情前水平。资料来源：涌益咨询，国投安信期货产能：能繁母猪存栏结构9截至2022年3月，我国能繁母猪存栏中，三元母猪占比下降至12%，二元母猪占比回升至88%，基本回到FW疫情前水平。资料来源：涌益咨询，国投安信期货指标 二元母猪 三元母猪配种成功率 95% 70%乳猪成活率（断奶前） 85% 75%育肥成活率 93% 90%最高胎龄 8胎 3胎当下平均胎龄 7.5 1.5PSY 21 14非瘟成活率 87% 87%生猪存栏：开始环比去化10资料来源：统计局，国投安信期货统计局数据一季度末生猪存栏42253万头，上年四季度末为44922万头，环比降幅6%，同比增幅1.6%。按照正常养殖到出栏6个月周期，这意味着未来6个月内出栏压力将有所减轻。2020年1季度 32120.00 2020年2季度 33996.00 2020年3季度 37039.00 2020年4季度 40650.00 2021年1季度 41595.00 2021年2季度 43911.00 2021年3季度 43764.00 2021年4季度 44922.00 2022年1季度 42253.00 养殖利润：持续亏损11资料来源：wind，国投安信期货自繁自养利润差于外购仔猪利润。截止2022年4月22日，自繁自养利润-377元/头，外购仔猪利润-158元/头。养殖利润：持续亏损122010-2018年期间（非FW周期年份）生猪养殖利润表现：养殖利润：饲料成本高企13资料来源：wind，国投安信期货豆粕、玉米价格处于高价区，饲料成本上升。养殖利润：饲料成本高企14美豆及全球大豆库存处于低位，今年美豆新作收获前豆粕价格难以大幅下跌。0%5%10%15%20%25%051015202530百万吨 美豆结转库存（左） 美豆库存使用比（右）数据来源：wind，国投安信期货0%5%10%15%20%25%30%35%02040608010012014092/9393/9494/9595/9696/9797/9898/9999/0000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22百万吨 全球大豆结转库存（左） 全球大豆库存使用比（右）数据来源：wind，国投安信期货养殖利润：持续亏损15资料来源：wind，国投安信期货猪价进入历史低位区，猪粮比价连续9周低于5：1，处于下跌一级预警区间。冻肉收储：已开展5批16资料来源：wind，国投安信期货目前年内中央储备已开展5批冻猪肉收储。2021年我国猪肉年产量5296万吨，每月大概400多万吨消费量。批次 计划收储 成交情况第一批 3月3日，1.94万吨；3月4日，2.06万吨全部成交第二批 3月10日，3.8万吨 流标1.6万吨，成交2.2万吨第三批 4月2日，1.18万吨；4月3日，2.82万吨4月2日全部成交；4月3日流标率70%第四批 4月14日，4万吨 流拍37300吨第五批 4月22日，4万吨 全部流拍政策：稳定生猪基础产能172021年9月23日，生猪产能调控实施方案（暂行）指出，“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。落实生猪稳产保供省负总责，保能繁母猪存栏量底线、保规模猪场数量底线，分级建立生猪产能调控基地，构建生猪生产逆周期调控机制，促进生猪产业持续健康发展。2022年中央一号文件提出，稳定生猪基础产能。稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能，防止生产大起大落。2022年3月22日，农业农村部在京召开部门协调会议，分析当前生猪生产形势，研究稳定生猪生产的政策措施。全力做好保产能、稳生产各项重点工作。要强化生猪全产业链信息监测和预警，积极引导金融机构加大信贷政策支持，稳定养殖用地和环保等长效性支持政策，精准实施生猪产能调控和冻猪肉收储调节，持续抓好非洲猪瘟常态化防控，促进生猪生产平稳健康发展。生猪：出栏体重18资料来源：涌益咨询，国投安信期货今年出栏均重较上年大幅下降，涌益咨询显示，截止4月21日，生猪出栏均重117.23公斤，上年同期136.14公斤。进口：猪肉进口放缓192020年我国猪肉年进口量439万吨，2021年371万吨。2022年1-3月猪肉累计进口量42万吨，上年同期116万吨。进口大幅缩量。资料来源：wind，国投安信期货0501001502002503003504004505001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022万吨 猪肉月度进口累计需求：猪价反弹后屠宰量大幅下滑20上周猪价现货开启反弹，屠宰量从上周周中之后开始下滑，下滑幅度较大，需求疲软资料来源：涌益咨询，国投安信期货需求：新冠疫情影响21新冠疫情对总体社会零售数据产生较大冲击。3月商品零售同比-2.1%，餐饮业快速下滑，3月餐饮收入同比下滑16.4%。资料来源：统计局，国投安信期货生猪：生猪屠宰量22资料来源：wind，国投安信期货2021年6月份至2022年1月，生猪定点屠宰企业月度屠宰量处于历史同期最高水平。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022万头生猪定点屠宰企业屠宰量生猪：猪料产量23资料来源：饲料工业协会，国投安信期货2022年3月猪饲料产量1011万吨，环比增长9.3%，同比下降2.2%。2022年一季度我国猪料产量3137万吨，累计同比增长1.2%。020040060080010001200140016001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022猪料月度产量万吨1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 to ta l2014 年 695 580 691 655 679 662 678 774 823 804 786 788 86152015 年 631 573 616 680 663 653 677 740 785 772 770 784 83442016 年 747 520 646 648 692 728 667 733 800 803 891 850 87252017 年 752 634 765 749 745 760 754 811 923 870 905 936 96042018 年 996 760 878 810 771 784 792 887 918 934 928 913 103712019 年 917 585 738 724 683 571 496 494 543 565 604 616 75362020 年 549 558 572 619 590 635 701 749 861 934 932 1223 89232021 年 1252 779 995 1090 1103 1026 1045 1118 1099 1091 1141 1338 130772022 年 1202 924 1011生猪：猪肉产量24资料来源：统计局，国投安信期货2022年一季度我国猪肉产量1561万吨，上年同期1369万吨，同比增长14%，对比上年4季度1379万吨，环比增速13%。5,404 4,255 4,113 5,296 01000200030004000500060001季度 2季度 3季度 4季度2018 2019 2020 2021 2022我国猪肉产量：累计值万吨生猪：猪肉产量25资料来源：统计局，国投安信期货2022年一季度我国猪肉产量1561万吨，上年同期1369万吨，同比增长14%，对比上年4季度1379万吨，环比增速13%。5138 5132 5444 5619 5821 5645 5425 5452 5404 4255 4113 5296 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021猪肉年产量万吨生猪：出栏量26资料来源：统计局，国投安信期货2021年我国生猪出栏量67128万头，基本回到FW疫情前水平，2017年68861万头，2018年69382万头。68,861 69,382 54,419 52,704 67,128 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000一季度 二季度 三季度 四季度2017 2018 2019 2020 2021万头生猪：行业MSY27资料来源：涌益咨询，国投安信期货按照涌益咨询数据，2021年行业平均MSY(每头母猪每年能提供的出栏肥猪数）为17.39头。猪价季节性走势22省市生猪价格：分年度走势中秋国庆和元旦春节分别对应年内两个季节性高点。极端供需年份，季节性被打破，如2019年和2021年。猪价展望：产能回归合理区间 下半年供需形势偏乐观29 自去年下半年开始，能繁母猪存栏持续去化，本轮猪周期生猪存栏已见到高点，环比开始下降，5月份之后生猪出栏压力将逐步减轻，奠定反弹基础。 今年生猪体重较上年度大幅降低，出肉压力有所降低。 受原料价格影响，成本端仍将维持高位。 受疫情影响，消费端不确定性增强，关注新冠疫情情况。 期货端目前价格已经反弹至高位，反应了去产能带来的价格反弹预期，谨慎追高。 按照目前期价，盘面已给出正常年份合理养殖利润，产业可逢高参与套保。 我们倾向于猪价“L”型，而非“V”反转，目前能繁母猪存栏刚刚回到合理产能区间内，没有出现供需缺口，猪价单边持续上涨的动力缺乏。免责声明30国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。31谢谢！研究院公众号 投资咨询部公众号 数据投研平台APP(安卓) 数据投研平台APP(IOS)欢迎通过数据投研平台获取我司研投支持，网址https: