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2022年 5月 25日全球粮食供应趋紧，种植板块延续高景气行业 评级 ：看好姓名：孟维肖邮箱： 电话：（ +86） 13811259124证书编号： S1230521120002添加标题95%2摘要： 全球 粮食 供应 趋紧， 种植 板块 延续 高景气 小麦：全球小麦供应趋紧支撑价格上行，粮食保护主义升温或进一步助推小麦价格走高；国内小麦自给率高，进口依赖低，后市小麦价格或企稳为主。 玉米：全球玉米供需 偏紧背景下 ，价格 或震荡偏强 ；国内 供需缺口 扩大叠加麦玉价差缩小，或 进一步支撑价格上行。 大豆：全球大豆供需 两旺 ，价格 或维持高位运行 ；国内压榨需求恢复叠加进口 成本上升，油脂油料 价格有再度 冲 高可能。风险提示31、贸易政策限制；2、自然灾害影响；3、天气因素炒作；小麦01Partone4供应趋紧叠加贸易受限 ，国际小麦 价格或震荡偏 强；国内小麦自给率高，后市或企稳为主。添加标题95%5全球小麦：产量减少预期增强，全球小麦供需趋紧 全球小麦生产格局： 2021年全球小麦产量 7.79亿吨，产量排名前五的经济体分别是欧盟、中国、印度、俄罗斯、美国，对应产量分别为 1.38、 1.37、 1.10、 0.75、 0.45亿吨，产量占比分别为 17.76%、 17.57%、 14.06%、 9.64%、5.75%。从国家来看，中国是全球最大的小麦生产国，其次是印度。1.1图： 2021年全球小麦产量占比资料来源： Wind、浙商证券研究所图： 2021年全球小麦产量排名（百万吨）资料来源： Wind、浙商证券研究所欧盟 27国 , 17.76%中国 , 17.57%印度 , 14.06%俄罗斯 , 9.64%美国 , 5.75%澳大利亚 , 4.66%乌克兰 , 4.24%加拿大 , 2.78%其他 , 23.54%添加标题95%6全球 小麦：产量减少预期增强， 全球小麦供需趋紧 产量减少： USDA5月报告预计 2022/23年全球小麦产量约 7.748亿吨，同比下降 0.6%。（ 1）乌克兰小麦减产：俄乌冲突影响乌克兰新作产量， USDA预计乌克兰 2022/23年小麦产量 2150万吨，同比下降25%。乌克兰作为全球第五大小麦出口国，年出口量约 2000万吨， 2022/23年度大幅减产将会对欧盟、中东等国家的小麦进口产生影响。图：乌克兰小麦产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：全球小麦产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所1.1添加标题7全球小麦： 产量减少预期增强， 全球小麦供需趋紧 产量减少： USDA5月报告预计 2022/23年全球小麦产量约 7.748亿吨，同比下降 0.6%。（ 2）印度小麦减产 ：印度小麦在灌浆期遇到高温，可能导致减产，预计 2022/23年度小麦产量 1.1亿吨，同比减少 1%。（ 3）澳大利亚 小麦减产：澳大利亚受洪灾影响， USDA预计 2022/23年度小麦产量 3000万吨，同比下降 17%。图：印度高温或影响小麦灌浆导致减产资料来源： NOAA、浙商证券研究所图：印度、澳大利亚小麦产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所1.1添加标题95%8全球 小麦：产量减少预期增强， 全球小麦供需趋紧 产量减少： USDA5月报告预计 2022/23年全球小麦产量约 7.748亿吨，同比下降 0.6%。（ 4） USDA预计 2022/23年加拿大、俄罗斯、美国小麦增产，其中：1）加拿大增加 1135万吨， 同比增长 52.42%；2）俄罗斯增加 484万吨，同比增长 6.44%；3）美国增加 226万吨，同比增长 5.05%。但加拿大、俄罗斯和美国小麦增产被乌克兰、印度和澳大利亚减产所抵消，主产国小麦整体产量预计减少 0.6%。图：加拿大小麦产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：俄罗斯小麦产量（百万吨） 图：美国小麦产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所资料来源： USDA、浙商证券研究所1.1添加标题95%9全球小麦：出口预期增加，俄罗斯或成为年度最大出口国 出口 调整 ： USDA5月报告预计 2022/23年全球小麦出口量约 2.05亿吨，同比 2021/22年度增加 500万吨。（ 1）俄罗斯出口增加：预计俄罗斯 2022/23年度出口小麦 3900万吨，同比增加 18.18%，年出口量或成为全球首位，出口增加主要系产量增长。紧随其后的是欧盟、澳大利亚、加拿大和美国。（ 2）印度或成为新的重要出口国之一：预计印度 20222/23年度出口 850万吨，同比增长 4.29%。（ 3）乌克兰出口减少：预计乌克兰 2022/23年度出口小麦 1000万吨，同比减少 47.37%，预计出口减少主要考虑到产量降低以及物流限制。图：俄罗斯小麦出口量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：印度小麦出口量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所资料来源： USDA、浙商证券研究所图：乌克兰小麦出口量（百万吨）1.1添加标题95%10全球小麦：饲料消费下降导致 整体 消费减少 消费 减少： USDA5月报告预计 2022/23年全球小麦消费量约 7.875亿吨，同比下降 0.41%。（ 1）饲用消费降低：小麦粮食消费量有所增加，但中国、欧盟以及澳大利亚饲用消费量降幅较大， USDA预计 2022/23年度全球小麦饲用消费量为 1.54亿吨，同比下降 4.65%。（ 2）印度消费量降低：预计 2022/23年度印度小麦消费量 1.05亿吨，同比下降 2.7%。图：全球小麦饲用消费量量（百万吨） 图：印度小麦消费量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所资料来源： USDA、浙商证券研究所图：全球小麦消费量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所1.1添加标题11全球小麦：预计 2022/23年度期末库存降低 期末库存调整： USDA5月报告预计 2022/23年全球小麦期末库存约 2.67亿吨，处于 6年来最低水平。其中库存变化最大的是印度，预计印度 2022/23年全球期末库存减少至 1638万吨，降低至 5年来最低水平。 库存消费比： 预计 2022/23年全球小麦期末库存消费比降至 33.91%，相较于去年下降 1.46%的百分点。图：印度小麦期末库存（百万吨） 图：全球小麦期末库存及库存消费比（百万吨， %）资料来源： USDA、浙商证券研究所资料来源： USDA、浙商证券研究所1.1添加标题95%12全球小麦：供应趋紧叠加贸易受限，小麦价格或震荡偏强 2022年国际小麦 价格震荡上行。 截至 2022年 5月 20日， CBOT小麦收盘价格为 1169美分 /蒲式 耳 ，较 2022年年初上涨 54%。 后市国际小麦或维持震荡偏强走势。（ 1）整体供应趋紧，乌克兰、澳大利亚减产明显。（ 2）粮食保护主义升温，出口管制助推价格上涨。图： CBOT小麦价格（美分 /蒲式 耳 ）资料来源： Wind、浙商证券研究所期初库存 产量 进口 饲用消费 消费总额 出口 期末库存 库存消费比2014/15 194.9 728.1 159.1 131.6 705.4 164.5 217.6 30.85%2015/16 218.7 735.2 170.2 136.6 711.2 172.8 242.7 34.13%2016/17 245.0 756.4 179.2 147.0 739.1 183.4 262.3 35.49%2017/18 262.8 762.9 181.0 146.6 742.0 182.5 283.7 38.23%2018/19 287.2 731.0 171.3 139.3 734.8 173.7 283.4 38.56%2019/20 281.2 762.4 188.4 139.7 746.8 193.9 296.8 39.75%2020/21 297.9 775.7 195.4 158.0 782.4 203.3 291.2 37.22%2021/22E 291.2 779.3 196.5 161.0 790.8 199.9 279.7 35.37%2022/23E(5月） 279.7 774.8 201.3 153.5 787.5 204.9 267.0 33.91%表 ： USDA（ 5月）预测全球小麦供需平衡表（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所1.1添加标题95%13全球小麦：供应趋紧叠加贸易受限，小麦价格或震荡偏强 后市国际小麦或维持震荡偏强走势。（ 1）整体供应趋紧，乌克兰、澳大利亚减产明显。（ 2）粮食保护主义升温，出口管制助推价格 上涨 。 5月13日印度政府发布通知将执行小麦出口禁令，意在保障国内小麦供应及维持粮价稳定，此前印度受国内小麦减产预期和贸易商收购影响，小麦价格逼近 10年来最高水平。俄乌冲突导致粮食保护主义升温，被动采取粮食出口管制将影响全球粮食贸易，进一步推升农产品价格。资料来源：新禽况公众号、浙商证券研究所国家 限制出口食物品种 起始时间 终止日期阿尔及利亚 意大利面、小麦衍生物、植物油 2022/3/13 2022/12/31阿根廷 牛肉 2022/1/1 2022/12/31布基纳法索 小米粉、玉米粉、高粱粉 2022/2/23 2022/12/31喀麦隆 鼓舞、植物油 2021/12/21 2022/12/31埃及 植物油、玉米粉、玉米 2022/3/12 2022/6/12小麦、面粉、油、小扁豆、意大利面、豆类 . 2022/3/10 2022/6/10加纳 玉米、大米 2022/4/26 2022/10/20玉米、大豆 2022/4/11 2022/10/20印度 小麦 2022/5/13 2022/12/31印度尼西亚 棕榈油 2022/1/1 2022/5/22棕榈油、棕榈仁油 2022/4/28 2022/5/22伊朗 土豆、茄子、西红柿、洋葱 2022/4/27 2022/12/31哈萨克斯坦活牛、小型牛 2022/1/22 2022/7/21葵花籽油 2021/12/15 2022/5/31葵花籽油 2021/12/15 2022/6/30小麦、小麦粉 2022/1/22 2002/7/21科索沃 小麦、面粉、玉米、植物油、盐 . 2022/4/15 2022/12/31科威特 鸡肉 2022/3/23 2022/12/31谷物、植物油 2022/3/20 2022/12/31吉尔吉斯斯坦 牛肉类及饲料制品 2022/3/25 2022/9/19小麦、面粉、植物黄油、食品、食品添加剂、添加剂 . 2022/3/19 2022/9/19黎巴嫩 加工水果和蔬菜 2022/3/18 2022/12/31巴基斯坦 糖 2022/4/15 2022/12/31俄罗斯油菜籽 2022/4/1 2022/8/31糖 2022/3/14 2022/8/31葵花籽油 2022/4/1 2022/8/31小麦、芝麻、黑麦、大麦、玉米、糖 2022/3/14 2022/6/30塞尔维亚 小麦、玉米、面粉、油 2022/3/10 2022/12/31突尼斯 水果、蔬菜 2022/4/12 2022/12/31土耳其牛肉、绵羊肉、山羊肉 2022/3/19 2022/12/31黄油 2022/4/15 2022/12/31烹饪油 2022/3/4 2022/12/31橄榄油 2022/1/27 2022/12/31红扁豆和豆子 2022/1/27 2022/12/31乌克兰 小麦、燕麦、小米、糖 2022/3/9 2022/12/31阿富汗 小麦 表：全球出口限制地区和产品清单1.1添加标题95%14国内小麦：供应有保障，进口依赖低 2021/22生产季单产或受影响： 2021年 7-9月，华东地区强对流天气致使河南、山东等地降水量高于往年水平，拖累了近 1/3冬小麦播种节奏，一定程度上影响了其早期生长和发育； 2022年 4、 5月份华东区小麦正处于开花至乳熟阶段，但4月之后多次遭遇强对流天气，或对小麦的单产产生影响。 USDA预计 2021/22年度国内小麦质量下降，表现在低蛋白、谷粒破碎率高、毒素率升高等。 2022/23产量稳定： USDA5月报告预计 2022/23年中国小麦产量 1.35亿吨，同比仅减少 1.42%。 进口依赖低： 国内小麦自给率常年保持在 90%以上，一般仅进口适当高筋小麦用于制作优质面包。预计 2022/23年国内小麦进口量 950万吨，占全年消费量的 6.60%。图：中国冬小麦集中在华北地区资料来源： USDA、浙商证券研究所图： 中国 小麦 产量 （百万吨）资料来源： Wind、浙商证券研究所图： 中国 小麦进口量及进口依赖度（百万吨， %）资料来源： Wind、浙商证券研究所注：进口依赖度 =进口量 /消费总量1.2添加标题95%15国内 小麦：小麦价格温和上涨，后市或以企稳为主 库存消费比提升： 国内小麦饲用消费有所降低，整体上供应相对充裕 ，USDA预测 2022/23年度中国小麦期末 库存 1.42亿吨，库存消费比为 98.28%。 全国 小麦价格温和上涨。 截至 2022年 5月 20日，国内小麦现货价格为 3247元 /吨，较 2022年年初上涨 14.12%。 后市国内小麦或以企稳为主，缺乏持续大涨基础：（ 1）产量充裕，供应有保障。短期小麦青黄不接，面粉厂收储难度高，可能继续提价吸引上货；但新麦上市将逐步增加市场供应压力，小麦价格或企稳为主，年内缺乏持续大涨基础。（ 2）进口依赖低，受国际市场扰动小。图： 国内 小麦现货价格（元 /吨）资料来源： Wind、浙商证券研究所期初库存 产量 进口 饲用消费 消费总额 出口 期末库存 库存消费比2014/15 65.27 126.21 1.93 16.00 116.50 0.80 76.11 65.33%2015/16 76.11 130.19 3.48 10.50 112.00 0.73 97.04 86.64%2016/17 97.00 133.27 4.41 17.00 119.00 0.75 114.93 96.58%2017/18 114.93 134.33 3.94 17.50 121.00 1.00 131.20 108.43%2018/19 131.20 131.43 3.15 20.00 125.00 1.01 139.77 111.82%2019/20 138.09 133.60 5.38 19.00 126.00 1.05 150.02 119.06%2020/21 150.02 134.25 10.62 40.00 150.00 0.76 144.12 96.08%2021/22E 144.12 136.95 9.70 35.00 148.00 0.85 141.92 95.89%2022/23E(5月） 141.92 135.00 9.50 30.00 144.00 0.90 141.52 98.28%表 ： USDA（ 5月）预测 中国 小麦供需平衡表（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所1.2玉米02Partone16供需持续偏 紧，全球玉米价格或震荡偏 强；国内 供需缺口 扩大或进一步支撑价格 上行。添加标题95%17 全球玉米生产格局： 2021年全球玉米产量 11.29亿吨，产量排名前五的经济体分别是美国、中国、巴西、欧盟、阿根廷，对应产量分别为 3.58、 2.61、 0.87、 0.67、 0.52亿吨，产量占比分别为 3.75%、 23.09%、 7.71%、 5.95%、4.61%。从国家来看，美国是全球最大的玉米生产国，其次是中国。2.1图： 2021年全球玉米产量占比资料来源： Wind、浙商证券研究所图： 2021年全球玉米产量排名（百万吨）资料来源： Wind、浙商证券研究所全球玉米：预期产量减少，供需缺口 扩大美国 , 31.75%中国 , 23.09%巴西 , 7.71%欧盟 , 5.95%阿根廷 , 4.61%其他 , 26.90%添加标题95%18全球玉米：预期产量减少，供需缺口 扩大 产量减少： USDA5月报告预计 2022/23年全球玉米产量将从去年 的高点 12.2 亿吨降至 11.8 亿吨 ，同比下降 2.9%。（ 1）美国玉米减产 ： 预计美国 2022/23年度玉米产量 3.7亿吨，同比下降 4.3%。1）受 化肥价格上涨抬高种植成本影响，美国农民更加倾向于减少种植氮肥施用量 相对少的大豆，进而 导致 玉米 预期种植面积下降 ；2）由于美国玉米主 产区雨季持续时间较长影响播种 进度 。图 ：全球玉米 产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：美国玉米产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所2.1添加标题19 产量减少： USDA5月报告预计 2022/23年全球玉米产量将从去年 的高点 12.2 亿 吨降 至 11.8 亿吨，同比下降 2.9%。（ 2） 乌克兰玉米减产 ：乌克兰受战争 影响新季作物生产，预计 2022/23年度玉米产量下降至 1950 万吨 ，同比下降 54%。图：乌克兰的玉米主要产地受到战争影响资料来源： USDA、浙商证券研究所图 ：乌克兰 玉米产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所全球玉米：预期产量减少，供需缺口 扩大2.1添加标题95%20 产量减少： USDA5月报告预计 2022/23年全球玉米产量将从去年 的高点 12.2 亿吨降至 11.8 亿吨，降幅约 2.9%（ 3） USDA预计 2022/23年巴西、阿根廷、塞尔维亚和南非玉米增产，其中：1）巴西增加 1000万吨，同比增长 8.62%；2）阿根廷增加 200万吨，同比增长 3.77%；但巴西、阿根廷、塞尔维亚和南非玉米增产被乌克兰、美国、欧盟和中国减产所 抵消，预计整体产量趋降。图 ： 巴西 玉米 产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：阿根廷玉米产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所全球玉米：预期产量减少，供需缺口 扩大2.1添加标题95%21全球玉米：美国、乌克兰或减少玉米出口 出口调整： USDA5月报告预计 2022/23年全球玉米出口量 或下降至 1.8 亿吨，同比下降 7.6% 。（ 1）乌克兰出口下降 ：乌克兰产量减少，考虑到优先保障自身供应，预计 2022/23 年乌克兰玉米出口 量 9百万吨，同比 降 60.87%，乌克兰玉米出口量占全球比重或将由上年的 12%降 至 5%。（ 2）美国出口下降：由于供应收缩限制了美玉米出口前景，预计 2022/23 年度美国玉米出口 量或 下降至 6096 万吨，同比下降 4%。图：乌克兰玉米出口量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所资料来源： USDA、浙商证券研究所图：美国玉米出口量（百万吨）2.1添加标题22全球 玉米 ：出口下降导致玉米 消费减少 消费减少： USDA5月报告预计 2022/23年球玉米 消费下降至 11.9 亿吨，同比 下降 1.2%；其中玉米饲用消费量为7.47亿吨，同比下降 0.45%。图：全球玉米消费量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：全球 玉米饲用消费量 （百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所2.1添加标题23全球玉米：玉米 期末库存 降低，供需缺口扩大 期末库存调整 ： 预计 2022/23年度全球 玉米期末 库存至 3.051 亿吨，同比 下降 1.4%， 主要反映出中国和美国玉米 库存下降 ，但巴西、塞尔维亚和乌克兰玉米库存增加，部分抵消了这一影响 。综上，预计本年度全球玉米或再现 400万吨的供需缺口。 库存消费比： 预计 2022/23年全球玉米期末库存消费比降至 25.75%，相较于去年下降 0.05个百分点。图：中国、美国玉米期末库存（百万吨） 图：全球玉米期末库存及库存消费比（百万吨， %）资料来源： USDA、浙商证券研究所资料来源： USDA、浙商证券研究所 资料来源： USDA、浙商证券研究所图：巴西、乌克兰玉米期末库存（百万吨）2.1添加标题95%24全球玉米：供需偏紧，全球玉米价格或震荡偏强 全球玉米供应趋紧， 2022年国际 玉米 价格震荡上行，后市或 再 创新高。 截至 2022年 5月 20日， CBOT玉米收盘价格为 779美分 /蒲式 耳 ，相较 2022年年初上涨 32.16%。图： CBOT玉米 价格（美分 /蒲式耳 ）资料来源： Wind、浙商证券研究所期初库存 产量 进口 饲用消费 消费总额 出口 期末库存 库存消费比2014/15 174.80 1016.03 125.17 584.70 981.01 142.20 209.82 21.39%2015/16 209.73 972.21 139.23 601.58 968.01 119.74 213.93 22.10%2016/17 311.48 1123.41 135.59 656.07 1084.14 160.06 350.75 32.35%2017/18 351.96 1080.09 149.93 672.36 1090.45 148.24 341.60 31.33%2018/19 340.97 1124.92 164.42 703.88 1144.82 181.71 321.07 28.05%2019/20 322.41 1120.13 167.66 716.03 1136.17 172.25 306.37 26.97%2020/21 307.46 1129.00 185.61 723.73 1143.29 182.97 293.17 25.64%2021/22E 293.17 1215.62 180.99 749.98 1199.40 197.79 309.39 25.80%2022/23E(5月） 309.39 1180.72 176.84 746.62 1184.97 182.70 305.13 25.75%表 ： USDA（ 5月）预测全球 玉米 供需平衡表（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所2.1添加标题95%25国内 玉米 ：产量预期降低 新季玉米产量或受影响：（ 1）播种面积减少： 2022年政策上调增了大豆播种面积，一定程度上挤压了玉米种植面积。（ 2）疫情影响春播： 2022年 3月份吉林爆发新冠疫情， 4月份社会面实现清零，但仍对春播进度和工作安排造成干扰。预计 2022/23年国内玉米产量 2.71亿吨，同比下降 0.57%。图：中国玉米主产区集中在华北、华东地区资料来源：中国农业出版社、浙商证券研究所图：中国 玉米 产量（百万吨）资料来源： Wind、浙商证券研究所2.2添加标题26国内 玉米 ：进口减少，对美玉米进口或增加 进口 量预期下降： 考虑到主要玉米出口国 2022/23年玉米出口量均有所下降，预计国内玉米出口量下降至 1800万吨，同比下降 21.74%。进口依赖度降低至 6.10%，较去年下降 1.8个百分点。 对 美玉米进口增加： 乌克兰 是我国玉米主要进口国之一，但受俄乌冲突影响，乌克兰新作玉米产量或明显降低，预期我国玉米进口将转向其他国家，对美玉米进口量或进一步扩大。图：中国玉米 进口 量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：中国玉米进口依赖度资料来源： Wind、浙商证券研究所注：进口依赖度 =进口量 /消费总量美国 , 69.93%乌克兰 , 29.06%其他 , 1.01%图： 2021年中国玉米进口占比资料来源：海关总署、浙商证券研究所2.2添加标题95%27国内 玉米 ：供需缺口进一步扩大 消费增长： 预计 2022/23年度国内玉米消费量 2.95亿吨，同比增长 1.37%；其中饲用消费 2.14亿吨，同比增长2.39%。 供需缺口仍在： 综上，预计国内玉米存在 2400万吨需求缺口，相较于去年 1845万吨进一步扩大。 库存消费比再度收窄： 预计 2022/23年国内玉米期末库存 2.04亿吨，同比下降 2.86%，库存消费比降至 69.23%，较去年下降 3.02个百分点。图：中国玉米消费量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：中国玉米期末库存及库消比（百万吨，%）资料来源： Wind、浙商证券研究所2.2添加标题95%28国内玉米：供需缺口扩大或进一步支撑价格上行 2022年国内玉米价格震荡 上行 。 截至 2022年 5月 20日 ，全国玉米现货均价 2908元 /吨 ，相较 2022年年初上涨 6.28%。 看好国内玉米后市行情。（ 1）在小麦价格高企的背景下，玉米 -小麦价差缩小，小麦替代玉米用作饲料的占比将进一步缩小。（ 2）下游养殖回暖或进一步刺激补栏、压栏行为，支撑饲料需求，预计国内玉米价格或再创新高。图：国内玉米价格（元 /吨）资料来源： Wind、浙商证券研究所期初库存 产量 进口 饲用消费 消费总额 出口 期末库存 库存消费比2014/15 81.32 215.65 5.52 140.00 202.00 0.01 100.47 49.74%2015/16 100.47 224.63 3.17 153.50 217.50 0.00 110.77 50.93%2016/17 212.02 263.61 2.46 185.00 255.00 0.08 223.02 87.46%2017/18 223.02 259.07 3.46 187.00 263.00 0.02 222.53 84.61%2018/19 222.53 257.17 4.48 191.00 274.00 0.02 210.16 76.70%2019/20 210.18 260.78 7.58 193.00 278.00 0.01 200.53 72.13%2020/21 200.53 260.67 29.51 203.00 285.00 0.00 205.70 72.18%2021/22E 205.70 272.55 23.00 209.00 291.00 0.02 210.24 72.25%2022/23E(5月） 210.24 271.00 18.00 214.00 295.00 0.02 204.22 69.23%表 ： USDA（ 5月）预测中国 玉米 供需平衡表（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所2.2大豆03Partone29供需两旺，全球大豆价格或维持高位运行；需求恢复 +进口成本上升，油脂油料价格或再度冲 高。添加标题30 全球大豆生产格局： 2021年全球大豆产量 3.49亿吨，巴西和美国是全球前二的大豆生产国， 2021年大豆产量分别为1.38、 1.15亿吨，占全球大豆产量的 35.78%、 34.55%。3.1图： 2021年全球大豆产量占比资料来源： Wind、浙商证券研究所图： 2021年全球大豆产量排名（百万吨）资料来源： Wind、浙商证券研究所全球大豆：产量预期增加巴西 , 35.78%美国 , 34.55%阿根廷 , 12.02%中国 , 4.69%印度 , 2.99%其他 , 12.95%95%全球大豆：产量预期增加 产量 增加 ： USDA5月报告预计 2022/23年球大豆 总产量增加至 4亿吨， 同比增长 13%。（ 1） 南美 大豆增产较多：主要 系去年南美大豆主产区受到拉尼娜极端气候影响，导致产量降低，基数较小 。其中：1）巴西大豆产量增加量占总增产量一半 以上 ， 2022/23年产量达到 1.49 亿 吨，相较于去年增加 2400 万 吨。添加标题图：巴西大豆产量（百万吨）资料来源 ： NOAA、 浙商证券研究所资料来源： USDA、浙商证券研究所图 ： 2021年巴拉圭干旱影响大豆大幅减少3.195%全球大豆：产量预期增加 产量 增加 ： USDA5月报告预计 2022/23年球大豆 总产量增加至 4亿吨， 同比增长 13%。（ 1） 南美 大豆增产较多：主要 系去年南美大豆主产区受到拉尼娜极端气候影响，导致产量降低，基数较小 。其中：2）阿根廷：大豆 产量预计增加到 5100万吨 ，同比增长 17%，3）巴拉圭：大豆产量预计增加 到 1000万 吨，（ 2） 美国大豆增产：受农资价格上涨影响，美国农民更愿意种植氮肥施用量相对少的大豆 ，使得大豆 预期种植面积 增加，预计大豆产量增加至 1.26 亿 吨，同比增长 4.6%。添加标题图：阿根廷大豆产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：美国大豆产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所3.195%全球大豆：产量预期增加 产量 增加 ： USDA5月报告预计 2022/23年球大豆 总产量增加至 4亿吨， 同比增长 13%。（ 3）中国大豆增产：国内大豆主要受政策引导扩大油料作物面积，大豆产量或增加至 1750万吨，同比增长 6.7%。添加标题图 ：中国大豆 产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图 ：全球大豆 产量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所3.1全球大豆：贸易 规模扩大，美豆出口前景较好 出口调整： USDA5月报告预计 2022/23年全球大豆出口量预计增长 9%达到 1.7亿吨。（ 1）美国出口增加：预计 2022/23年度美豆出口 量增加至 6000 万吨 ，同比增长 2.84%。 出口增加主要系种植面积增加导致产量增长。图：美国大豆出口量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所 资料来源： USDA、浙商证券研究所图 ： 全球 大豆 出口量（百万吨）3.1添加标题35全球大豆：大豆需求旺盛 消费增加： USDA5月报告预计 2022/23年全球大豆消费 总额增至 3.77 亿吨 ，同比 增长 4.00%。（ 1）中国大豆消费需求 旺盛：国内压榨需求恢复，预计 中国大豆消费总额将从 2021/2022 年增加至 1.16 亿吨 ，同比增加 6.3%。图：中国大豆消费量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所图：全球大豆消费量（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所3.1添加标题36全球大豆：期末 库存增加 期末库存调整： USDA5月报告预计 2022/23年全球大豆期末库存预计为 9960 万吨，增长 1440 万吨，其中大部分增长来自巴西、阿根廷和美国。 库存消费比： 预计 2022/23年 全球 大豆 期末 库存消费 比增加至 26.39%，相较于 去年上涨 2.90个百分点 。图：美国、巴西、阿根廷大豆期末库存（百万吨） 图：全球大豆期末库存及库存消费比（百万吨， %）资料来源： USDA、浙商证券研究所资料来源： USDA、浙商证券研究所3.1添加标题95%37全球 大豆 ：库存消费仍较低，后市大豆价格或维持高位运行 2022全球大豆价格震荡上行。 截至 2022年 5月 20日，CBOT大豆收盘价格为 1705美分 /蒲式 耳 ，相较 2022年年初上涨 25.80%。 后市或维持高位震荡 ：全球大豆供需格局有所改善，但美国国内和中国压榨需求旺盛，整体上呈现供需两旺，后市全球大豆价格或维持高位震荡。图： CBOT大豆 价格（美分 /蒲式耳 ）资料来源： Wind、浙商证券研究所期初库存 产量 进口 消费总额 出口 期末库存 库存消费比2014/15 61.65 319.60 124.36 301.85 126.22 77.53 25.68%2015/16 77.90 313.77 133.33 313.94 132.56 78.50 25.00%2016/17 80.41 349.31 144.22 330.78 147.50 95.65 28.92%2017/18 94.80 342.09 153.23 338.03 153.08 99.02 29.29%2018/19 100.66 361.04 145.88 344.28 148.83 114.48 33.25%2019/20 115.24 339.97 165.12 358.32 165.17 96.84 27.03%2020/21 94.66 368.12 165.47 363.84 164.51 99.91 27.46%2021/22E 99.91 349.37 154.46 362.93 155.57 85.24 23.49%2022/23E(5月） 85.24 394.69 167.12 377.44 170.01 99.60 26.39%表 ： USDA（ 5月）预测全球大豆供需平衡表（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所3.1添加标题95%38美国 大豆 ：供需两旺 美 豆呈现产需两旺。 由于种植面积增加，预计 2022/23 年美豆 产量增加至 1.3 亿吨，同比 增长 4.6%；美国国内总消费 或增加至 6500 万吨，同比增长 2.1%。预计 2022/23 年美 豆 期末库存消费比约 13.01%，较上年同期 增加约 3 个百分点。期初库存 产量 进口 消费总额 出口 期末库存 库存消费比2014/15 2.50 106.88 50.14 54.96 50.14 5.19 9.44%2015/16 5.19 106.86 52.86 54.47 52.86 5.35 9.82%2016/17 5.35 116.93 58.96 55.72 58.96 8.21 14.73%2017/18 8.21 120.07 58.07 58.87 58.07 11.92 20.25%2018/19 11.92 120.52 47.68 60.40 47.68 24.74 40.96%2019/20 24.74 96.67 45.70 61.85 45.70 14.28 23.09%2020/21 14.28 114.75 61.52 61.05 61.52 6.99 11.45%2021/22E 6.99 120.71 58.24 63.47 58.24 6.39 10.07%2022/23E(5月） 6.39 126.28 59.87 64.78 59.87 8.43 13.01%表 ： USDA（ 5月）预测 美国 大豆供需平衡表（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所3.2添加标题95%39国内大豆：价格持续震荡上行 图：国内大豆价格（元 /吨）资料来源： Wind、浙商证券研究所期初库存 产量 进口 消费总额 出口 期末库存 库存消费比2014/15 13.85 12.15 78.35 87.20 0.14 17.01 19.51%2015/16 17.01 11.79 83.23 95.00 0.11 16.91 17.80%2016/17 17.14 13.64 93.50 103.50 0.11 20.66 19.96%2017/18 20.12 15.28 94.10 106.30 0.13 23.06 21.69%2018/19 23.06 15.97 82.54 102.00 0.12 19.46 19.08%2019/20 19.46 18.09 98.53 109.20 0.09 26.79 24.53%2020/21 24.62 19.60 99.76 112.74 0.07 31.17 27.65%2021/22E 31.17 16.40 92.00 108.72 0.10 30.75 28.28%2022/23E(5月） 30.75 17.50 99.00 115.59 0.10 31.56 27.30%表 ： USDA（ 5月）预测中国 大豆 供需平衡表（百万吨）资料来源： USDA、浙商证券研究所 库存消费比降低： 预计 2022/23年度国内大豆期末库存 0.32亿吨，同比增长 2.63%。但由于消费需求旺盛，预计年末库存消费比降至 27.30%。 2022年国内大豆价格震荡 上行 。 截至 2
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