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证券研究报告 固定收益周报 经济复苏仍需加大需求动能 Table_Summary 主要观点 贷款需求收缩，银行景气度回落 。 2022 年二季度贷款需求指数从一季度 72.3%下跌至 56.6%，环比回落 15.8pct。分行业来看，制造业贷款需求下跌较快，环比下滑 10.7pct；房地产贷款指数环比下降 5.7pct。分企业规模来看，受疫情影响，小微企业贷款需求冲高回落，跌幅显著高于大、中型企业 8.9pct 和 9.5pct。随着贷款需求回落，银行业景气指数回至 2020 年 9 月水平；银行盈利指数环比回落 5.3 个百分点。总体来看，二季度实体经济贷款需求收缩，银行景气度回落。银行家对三季度货币政策宽松预期比重提高了 12.7pct，可见下半年央行依然会加大稳健货币政策实施力度，以稳定宏观经济大盘。 企业“供强需弱”特征明显 。外需先于国内订单反弹， 2022年二季度出口订单指数环比上升 0.1pct；内需因整个二季度疫情防控，国内订单指数环比下降 0.5pct。但整体来看与 2021 年 3月差距不大，企业销货款回笼指数继续下滑 3.5pct 为 59.9%，企业盈利指数环比上升1.9pct，但比去年同期下降 9.5pct；受大宗商品价格影响，原材料购进价格环比上升 1pct，比去年同期下降 9.5pct；产品销售价格环比下降1.2pct，比去年同期下降 9.7pct， 可见在内外需低迷背景下，企业家对未来经济发展信心还未企稳，企业经营前景依然不容乐观，经济复苏仍需加大需求动能。 居民储蓄意愿 依然 较强。 2022年二季度 45.6%的居民认为“形势严峻，就业难”，在就业感受调研中这一比例占比最高。居民当期收入感受指数环比回落 5.7pct，收入信心指数 创 新低。就业和收入双双下滑，导致居民消费和投资意愿不强，储蓄意愿回升明显。其中，倾向于“更多储蓄”居民较上季回升 3.6pct。三季度居民支出前四位分别为教育、医疗保健、大额商品、社交文化和娱乐，旅游意愿自 2019年6月（ 33.6%）排名第一以来下滑至 15.2%，仅高于保险（ 13.9%）。随着各地稳经济政策出台和防疫政策调整，有助于提振消费者信心。 投资建议 经济复苏仍需加大需求动能 。随着各地稳经济政策出台和防疫政策调整，二季度经济触底回升，呈现加快修复趋势，但经济整体 “供强需弱”特征明显，居民就业感受与收入预期回落，消费和投资意愿不强，储蓄意愿回升明显，企业短期受制于需求疲软，贷款需求疲软， 微观主体对经济未来信心亟待回升。经济复苏仍需加大需求动能，下半年在一系列稳经济稳就业政策刺激下，经济底和金融底已现， 货币政策将继续维持宽松预期，资本市场在经历快速情绪修复后，有望迎来第二阶段估值修复，利率债整体承压，转债迎来配置机会。 风险提示 地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；国内经济增 速不及预期；全球通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。 Table_Industry 日期 : shzqdatemark Table_Author 分析师 : 郑嘉伟 Tel: E-mail: SAC 编号 : S0870521110001 相关报告： 企业盈利逐步修复，债市整体承压 2022 年 06 月 28 日 基本面呈现快速恢复，供给强于需求 2022 年 06 月 22 日 宽信用逐步企稳，结构仍需优化 2022 年 06 月 13 日 2022年07月04日固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 货币政策将发挥总量和结构双重功能 . 4 1.1 贷款需求收缩，银行景气度回落 . 4 1.2 企业供给强于需求 . 6 1.3 居民储蓄意愿较强 . 8 1.4 投资建议 . 10 2 大类资产周观察 . 10 2.1 美股遭遇重挫，三大指数均创 2008 年下半年以来最差半年表现 . 10 2.2 十年期美债收益率快速下行 . 11 2.3 美元指数走强，非美货币下行 . 11 2.4 黄金震荡下行，原油出现回落 . 12 3 利率债：收益率 上行 ，期限利差 走阔 . 12 3.1 流动性观察：加大资金投放，流动性回归常态 . 12 3.2 一级市场发行：净融资额减少，地方债发行量增加 . 14 3.3 二级市场交易：收益率上行，期限利差走阔 . 18 4 信用债：净融资额 增加 ，信用 利率上行 . 20 4.1 一级市场发行与到期：发行量上升，净融资额增加 . 20 4.2 二级市场交易：信用债到期收益率整体上行 . 22 4.3 一周信用违约事件回顾 . 23 4.4 主体评级调整 . 23 5 风险提示 . 25 图 图 1 银行家与企业家宏观经济热度指数纷纷下探 . 4 图 2 贷款需求指数全面下滑 . 5 图 3 不同规模企业贷款指数皆下滑 . 5 图 4 银行贷款审批指数与盈利及景气指数继续呈负相关 . 5 图 5 货币政策感受指数上升 . 6 图 6 企业家信心与企业家宏观经济热度指数 . 7 图 7 国内订单低迷下出口订单呈现复苏 . 7 图 8 企业盈利情况好转经营景气度不足 . 7 图 9 居民就业感受与预期快速回落 . 8 图 10 居民当期收入感受与未来收入信心皆不足 . 8 图 11 居民消费、储蓄、投资意愿比例 . 9 图 12 居民未来 3 个月预计增加支出占比 . 9 图 13 发达经济体主要资本市场表现 . 11 图 14 新兴经济体主要资本市场表现 . 11 图 15 中债国债到期收益率曲线 . 11 图 16 美国国债到期收益率曲线 . 11 图 17 美元指数与人民币汇率 . 12 图 18 日元、欧元、英镑兑美元汇率 . 12 图 19 原油期货价格指数（美元 /桶） . 12 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 3 图 20 黄金价格指数（美元 /盎司） . 12 图 21 存款类机构质押式回购加权利率曲线 (%) . 13 图 22 上交所国债质押式回购加权利率曲线 (%) . 13 图 23 存款类机构质押式回购加权利率近一年走势（ % ） . 13 图 24 上交所国债质押式回购加权利率近一年走势（ % ） . 13 图 25 银行间质押式回购加权利率近一年走势 (%) . 14 图 26 上海银行间同业拆放利率近一年走势 (%) . 14 图 27 央行每周公开市场投放与回笼规模（含 MLF、 SLO、SLF）（亿元） . 14 图 28 每周一级市场发行、偿还与净融资额情况 . 14 图 29 中债到期收益率曲线 (%) . 19 图 30 中债国开债到期收益率曲线 (%) . 19 图 31 中 债国债到期收益率近一年走势 (%) . 19 图 32 中债国开债到期收益率近一年走势 (%) . 19 图 33 国债期限利差近一年走势（ BP） . 20 图 34 国开债期限利差近一年走势（ BP） . 20 图 35 信用债发行与到期规模 . 20 图 36 信用债发行（按评级分类） . 22 图 37 信用债发行（按期限分类） . 22 图 38 城投债到期收益率一周变动情况（ BP） . 23 图 39 中短期票据到期收益率一周变动情况（ BP） . 23 表 表 1 存款类机构质押式回购加权利率一周变化 (%) . 13 表 2 上交所国债质押式回购加权利率一周变化 (%) . 13 表 3 上周利率债发行一览 . 15 表 4 中债国债到期收益率一周变化 (%) . 19 表 5 中债国开债到期收益率一周变化 (%) . 19 表 6 信用债发行（按债券种类分类） . 21 表 7 信用债发行（按证监会行业分类） . 22 表 8 信用债违约报表 . 23 表 9 信用主体评级调整 . 23 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 4 1 货币政策将发挥总量和结构双重功能 2022 年 6 月 29 日，央行发布 2022 年第二季度企业家、银行家和城镇储户问卷调查报告。报告显示，银行家与企业家宏观经济热度指数均 出现回落 ， 表明信贷和投资意愿下降，二季度经济景气度有所下行，但随着 5 月经济边际企稳，预计三季度经济将触底回升。 其中， 二季度 银行家宏观经济热度指数跌至 17.8%， 回落16.6 个百分点 ；企业家宏观经济热度指数比上季度下降 9.2 个百分点 。银行家宏观经济热度指数在 2020 年一季度由于疫情原因见底之后 快速 反弹，高点出现在 2021 年二季度为 45.9%； 企业家宏观经济热度指数同样自 2021 年年中以来一路下滑 ， 反映 当前政策底和 金融底已现，随着 各地 一揽子 稳增长 政策逐步落地， 下半年 经济 将 触底回升，加快修复 。 1.1 贷款需求收缩，银行景气度回落 2022 年二季度贷款需求指数从一季度 72.3%下跌至 56.6%，环比 回落 15.8pct。分 行业 来看，制造业贷款需求下跌较快， 环比下滑 10.7pct； 基础设施贷款需求指数环比下降 8.8pct，与批发零售业下降 8.9pct相仿，房地产贷款指数环比下降 5.7pct，相对 而言较为坚挺。分企业规模来看，受疫情影响，小微企业贷款需求冲高回落，跌幅显著高于大、中型企业 8.9pct和 9.5pct，环比下跌了13pct。随着贷款需求回落，银行业景气指数回 至 2020 年 9 月水平 ；银行盈利指数环比回落 5.3 个百分点 。总体来看， 二季度实体经济 贷款需求收缩，银行景气度回落。 图 1 银行家与企业家宏观经济热度指数纷纷下探 资料来源： Wind，上海证券研究所 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03企业家宏观经济热度指数 % 银行家宏观经济热度指数 %固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 5 图 2 贷款需求指数全面下滑 资料来源： Wind，上海证券研究所 图 3 不同规模企业贷款指数皆下滑 资料来源： Wind，上海证券研究所 图 4 银行贷款审批指数与盈利及景气指数继续呈负相关 资料来源： Wind，上海证券研究所 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03贷款需求指数 % 贷款需求指数 :制造业 %贷款需求指数 :批发零售业 % 贷款需求指数 :基础设施 %贷款需求指数 :房地产 %50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03贷款需求指数 :大型企业 % 贷款需求指数 :中型企业 %贷款需求指数 :小型企业 %40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03银行业景气指数 % 银行盈利指数 % 银行贷款审批指数 %固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 6 货币政策维持宽松预期 。虽然企业家宏观经济热度与银行家宏观经济热度指数同样创出 2020 年 9 月以来新低，但货币政策感受指数仍在不断攀升，达到 2020 年 6 月以来新高，为 69.3%，与历史最高点 2020 年 6 月相比仅相差 5.3pct。 央行在二季度 货币政策委员会例会 上明确指出，将 发挥好货币政策工具总量和结构双重功能 ，一方面 继续从总量上发力以支持经济复苏，同时 也会 用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具 ，可见 “金融底”初步显现，需要通过宽信用政策 逐步 传导至实体经济，银行家对 三季度 货币政策宽松预期比重提高了 12.7pct， 可见下半年央行 依然会 加大稳健货币政策实施力度 ， 以 稳定宏观经济大盘 。 图 5 货币政策感受指数上升 资料来源： Wind，上海证券研究所 1.2 企业 供给强于需求 “供强需弱”特征明显 。 外需受制于全球经济增速放缓，出口订单在荣枯线附近震荡，但先于国内订单反弹， 2022 年二季度出口订单指数环比上升 0.1pct，比去年同期下降 9.6pct；内需因整个二季度疫情防控影响，国内订单指数环比下降 0.5pct，比去年同期下降 15.1pct。但整体来看与 2021年 3月差距不大，企业销货款回笼指数继续下滑 3.5pct为 59.9%，企业盈利指数环比上升 1.9pct，但比去年同期下降 9.5pct；受大宗商品价格影响，原材料购进价格感受指数微涨至 68.1%，环比上升 1pct，比去年同期下降 9.5pct；产品销售价格感受指数降至 52.4%，环比下降 1.2pct，比去年同期下降 9.7pct， 可见在内外需低迷背景下，企业 资金周转指数下滑，企业家对未来经济发展信心还未企稳，企业 经营 前景依然不容乐观， 经济复苏仍需加大需求动能 。 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-04货币政策感受指数 %固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 7 图 6 企业家信心与企业家宏观经济热度指数 资料来源： Wind，上海证券研究所 图 7 国内订单低迷下出口订单呈现复苏 资料来源： Wind，上海证券研究所 图 8 企业盈利情况好转经营景气度不足 资料来源： Wind，上海证券研究所 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.000204060801001201401601802002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03企业家信心指数 企业家宏观经济热度指数（右） %0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03国内订单指数 % 出口订单指数 %-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03经营景气指数 % 盈利指数 %固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 8 1.3 居民 储蓄意愿 较强 居民 端认为 就业 形势严峻、就业难占比提升 。 2022 年二季度居民当期就业感受指数为 35.6%，比上季回落 6.8pct， 其中 45.6%的居民认为“形势严峻，就业难” ， 在 就业感受 调研中这一比例占比最高 。从实际情况来看， 2022年 5月城镇调查失业率为 5.9%，环比回升；但 2022 年 6 月 全国 将有 约 1076 万 高校 应届毕业生 ，就业形势依然严峻；此外 企业部门 盈利 压力开始传导至居民部门，表现为 居民收入感受指数同样 下滑， 就业 预期指数环比回落 6个百分点 。 受疫情影响较大的二季度，居民当期收入感受指数为 44.5%，环比 回落 5.7pct，受未来就业压力影响，居民收入信心指数较上季回落 4.3pct，较 2020 年 3 月最低点 45.9%下跌了 0.2pct， 创出 新低。 下半年一系列围绕 稳 就业的政策 出台 ，预计未来居民就业 和收入 预期将会有所好转。 图 9 居民就业感受与预期快速回落 资料来源： Wind，上海证券研究所 图 10 居民当期收入感受与未来收入信心皆不足 资料来源： Wind，上海证券研究所 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03当期就业感受指数 % 未来就业预期指数 %40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0058.0060.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03当期收入感受指数 % 未来收入信心指数 %固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 9 居民消费 和 投资意愿 不强， 储蓄意愿回升明显 。其中 ， 倾向于“更多储蓄”居民较上季回升 3.6pct，倾向于“更多投资”居民较上季回落 3.7pct，倾向于“更多消费”居民占比较上季基本持平，微增 0.1pct。虽然经济基本面出现边际企稳迹象，但是居民端 受疫情影响收入 下滑，整体 消费和投资意愿不强 ， 预防性储蓄倾向 却在增加，可见消费端修复较为缓慢。 近期房地产 政策不断出台 ，但 只有 16.2%居民预期 三季度 房价会涨，购房意愿 依然 低迷，购房成为未来 3 个月居民准备增加支出项目第五位，创 2015 年 3 月以来新低 ；三季度 居民 支出 前四位分别为教育、医疗保健、大额商品、社交文化和娱乐，旅游意愿自 2019 年 6 月（ 33.6%）排名第一以来下滑至 15.2%，仅高于保险（ 13.9%）。 随着各地 稳经济政策 出台和防疫政策调整，有助于 提振消费 者 信心 。 图 11 居民消费、储蓄、投资意愿比例 资料来源： Wind，上海证券研究所 图 12 居民未来 3 个月预计增加支出占比 资料来源： Wind，上海证券研究所 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-04更多消费占比 % 更多储蓄占比 % 更多投资占比 %10.0015.0020.0025.0030.0035.002017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05未来 3个月预计增加支出占比 :旅游 % 未来 3个月预计增加支出占比 :教育 %未来 3个月预计增加支出占比 :医疗保健 % 未来 3个月预计增加支出占比 :购房 %未来 3个月预计增加支出占比 :大额商品 % 未来 3个月预计增加支出占比 :社交文化和娱乐 %未来 3个月预计增加支出占比 :保险 %固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 10 1.4 投资建议 经济复苏仍需加大需求动能 。 随着各地稳经济政策出台和防疫政策调整， 二季度 经济触底回升， 呈现 加快修复 趋势，但经济整体 “供强需弱”特征明显 ，居民 就业感受与 收入 预期回落， 消费和投资意愿不强，储蓄意愿回升明显 ， 企业短期受制于需求疲软，贷款需求疲软， 微观主体对经济未来信心亟待回升。 经济复苏仍需加大需求动能 ， 下半年 在 一系列 稳经济稳就业 政策刺激下，经济底和 金融底已现， 货币政策 将继续 维持宽松预期 ，资本市场在经历快速情绪修复后，有望迎来第二阶段估值修复，利率债整体承压，转债迎来配置机会。 2 大类资产周观察 2.1 美股遭遇重挫，三 大指数均创 2008 年下半年以来最差半年表现 美三大股指 下跌 。 经济数据方面， 美国 6月 Markit制造业 PMI终值为 52.7，预期 52.4，初值 52.4；美国 6 月 ISM 制造业 PMI 53，为 2020年 6月以来新低，预期 54.9，前值 56.1；美国 5月营建支出环比降 0.1%，为 2021 年 2 月以来最大降幅，预期升 0.4%，前值由升 0.2%修正至升 0.8%。 美股上半年遭遇重挫，三大指数均创 2008 年下半年以来最差半年表现 。本周美三大股指全线下挫 ，道指 跌 1.28%，收于 31097.26 点；标普 500 指数 跌 2.21%，收于3825.33点；纳指 跌 4.13%，收于 11127.85点。 欧洲经济三大股指 整体下跌 。 欧元区 6 月制造业 PMI 初值52.00，较上月下滑 2.6 个百分点，在今年持续第 五 个月下跌；服务业 PMI 初值 52.80， 较上月降 3.3 个百分点。 欧洲主要国家股市整体 上涨 ，本周，法国 CAC40 指数 跌 2.34%，收于 5931.06 点，德国 DAX 指数 跌 2.33%，收于 12813.03 点；英国富时 100 指数跌 0.56%，收于 7168.65点。 亚太方面股指 涨跌互现 。 本周，韩国综指 跌 2.59%，收于2305.42 点；日经 225 指数 跌 2.10%，收于 25935.62 点；上证指数 涨 1.13%，收于 3387.6373 点；俄罗斯指数 跌 4.94%，收于1345.01点。 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 11 图 13 发达经济体主要资本市场表现 图 14 新兴经济体主要资本市场表现 资料来源： Wind，上海证券研究所 资料来源： Wind，上海证券研究所 2.2 十 年期美债 收益率快速下行 美债收益率 整体下行 。对美国经济前景的悲观预期， 1 年期、3 年期、 5 年期 、 7 年期 和 10 年期美国国债分别下降 10BP、 36 BP、 36 BP、 35 BP 和 32BP 至 2.79%、 2.85%、 2.88%、 2.92%和 2.88%。 10Y-1Y期限利差 收窄 22BP至 0.09BP。 国内债券市场国债收益率 整体上行 。 3 年期、 5 年期 、 7 年期和 10 年期 分别 上行 6.29BP、 1.45BP、 4.25BP 和 2.77BP 至2.4455%、 2.6485%、 2.8425%和 2.8255%， 1 年期国债下跌3.29BP 至 1.9324%； 10Y-1Y期限利差 走阔 6.06BP至 89.31BP。 图 15 中债国债到期收益率曲线 图 16 美国国债到期收益率曲线 资料来源： Wind，上海证券研究所 资料来源： Wind，上海证券研究所 2.3 美元指数 走强 ，非美货币 下行 本周，美元指数 上行 ，非美货币 下行 。美国指数周 涨 0.95%，收于 105.1160。非美货币 下 行，其中，英镑兑美元周 跌 1.45%，报 1.2096；欧元兑美元本周 跌 1.20%，报 1.0428；美元兑日元周涨 0.02%，报 135.24。美元兑人民币汇率中间价 贬值 0.20%，收-5%-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0% 周度变化-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00% 周度变化1.01.52.02.53.0(1)01231Y 3Y 5Y 7Y 10Y一周变化（ BP,左） 2022-07-012022-06-242.502.602.702.802.903.003.103.203.303.40-40-35-30-25-20-15-10-501Y 3Y 5Y 7Y 10Y一周变化（ BP,左） 2022-07-012022-06-27固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 12 于 6.6863。 图 17 美元指数与人民币汇率 图 18 日元、欧元、英镑兑美元汇率 资料来源： Wind，上海证券研究所 资料来源： Wind，上海证券研究所 2.4 黄金 震荡下行 ，原油 出现回落 近期，黄金价格 震荡下行 ，原油价格 涨跌幅分化 。其中，COMEX 黄金期货周 跌 1.07%，收于 1806.1 美元 /盎司，现货黄金价格本周 跌 1.53%，收于 1797.45 美元 /盎司。 本周， 布伦特原油跌 1.32%， 收报 111.63 美元 /桶。 WTI 原油价格周 涨 0.75%，到108.43美元 /桶 .。 图 19 原油期货价格指数（美元 /桶） 图 20 黄金价格指数（美元 /盎司） 资料来源： Wind，上海证券研究所 资料来源： Wind，上海证券研究所 3 利率债：收益率 上 行 ，期限利差 走阔 3.1 流动性观察： 加大 资金投放 ，流动性 回归常态 上周 ， 央行开展 4050 亿元 逆回购操作，共 1050 亿元逆回购到期，全口径下净 投放 3000 亿元 。银行间资金价格 整体下行 ， DR001下行 0.85BP 至 1.4208%； DR007降 12.30BP至 1.6748%；6.006.106.206.306.406.506.606.706.806.90808590951001051102021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-01美元指数 中间价 :美元兑人民币 (右轴 )1041091141191241291341391.01.11.21.31.41.51.62021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-30英镑兑美元 欧元兑美元美元兑日元 (右轴 )4050607080901001101201301402021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-24期货结算价 (连续 ):WTI原油期货结算价 (连续 ):布伦特原油1650175018501950205021502021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-24伦敦现货黄金 :以美元计价期货收盘价 (连续 ):COMEX黄金固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 13 交易所资金价格 受年中考核等因素影响周内波动较大 ，其中，隔夜 GC001涨 46.79BP至 2.3530%， GC007跌 57.50BP至 1.8670%。 图 21 存款类机构质押式回购加权利率曲线 (%) 图 22 上交所国债质押式回购加权利率曲线 (%) 资料 来源： Wind，上海证券研究所 资料 来源： Wind，上海证券研究所 表 1 存款类机构质押式回购加权利率一周变化 (%) DR001 DR007 DR014 DR021 DR1M DR2M 2022-06-24 1.4293 1.7978 2.0294 2.0000 2.0000 1.9000 2022-07-01 1.4208 1.6748 1.6227 1.5445 1.6231 1.6508 一周变化（ BP) -0.85 -12.30 -40.67 -45.55 -37.69 -24.92 资料来源： Wind，上海证券研究所 表 2 上交所国债质押式回购加权利率一周变化 (%) GC001 GC007 GC014 GC028 GC091 2022-06-24 1.8860 2.4620 2.1230 1.9250 1.9090 2022-07-01 2.3530 1.8670 1.7960 1.8920 1.9130 一周变化（ BP) 46.70 -59.50 -32.70 -3.30 0.40 资料来源： Wind，上海证券研究所 图 23 存款类机构质押式回购加权利率近一年走势（ % ） 图 24 上交所国债质押式回购加权利率近一年走势（ % ） 资料 来源： Wind，上海证券研究所 资料 来源： Wind，上海证券研究所 -50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.000.00.51.01.52.02.5DR001 DR007 DR014 DR021 DR1M DR2M一周变化（ BP，右） 2022-06-242022-07-01-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.000.0000.5001.0001.5002.0002.5003.000GC001 GC007 GC014 GC028 GC091一周变化（ BP，右 ) 2022-06-242022-07-011.01.52.02.53.03.5DR001 DR007 DR0141.02.03.04.05.06.0GC001 GC007 GC014固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 14 图 25 银行间质押式回购加权利率近一年走势 (%) 图 26 上海银行间同业拆放利率近一年走势 (%) 资料 来源： Wind，上海证券研究所 资料 来源： Wind，上海证券研究所 图 27 央行每周公开市场投放与回笼规模（含 MLF、 SLO、 SLF） （亿元） 资料 来源： Wind，上海证券研究所 3.2 一级市场发行：净融资额 减少 ，地方债发行 量增加 上周，一级市场利率债实际发行 195 只，实际发行规模合计7138.29 亿元；到期债券 20 只，总偿还量 1394.35 元，净融资额为 5743.95 亿元。 图 28 每周一级市场发行、偿还与净融资额情况 资料 来源： Wind，上海证券研究所 1.001.502.002.503.003.504.002021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-01R001 R007 R0141.02.03.04.0隔夜 1周 2周 1个月3个月 R001 R007 R014(10,000)(5,000)05,00010,000(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,000投放量 回笼量 公开市场操作 :货币净投放（右）-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000总发行量 (亿元 ) 总偿还量 (亿元 ) 净融资额 (亿元，右 )固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 15 发行品种方面，国债发行 1只， 募集资金 500亿元； 政策性金融债中国开行债发行 20 只，募集资金 1318.80 亿元 ； 地方政府173只，募集资金 5269.49 亿元。 表 3 上周利率债发行一览 序号 名称 发行日期 发行规模(亿 元 ) 发行年限(年 ) 票面利率 全场倍数 边际倍数 1 22 进出 04(增 8) 2022/7/1 50 1 2 3.48 2.3 2 21 进出 08(增 9) 2022/7/1 20 1 2.04 5.97 1.81 3 22 进出 12(增 7) 2022/7/1 40 2 2.33 4.06 6.42 4 22 贴现国债 30 2022/7/1 500 0.2493 1.551 2.28 1.13 5 22 湖北债 135 2022/7/1 0.3899 1 2.08 24.88 3.33 6 22 湖北债 136 2022/7/1 5.2682 2 2.43 29.88 16.38 7 22 湖北债 137 2022/7/1 6.3205 3 2.54 33.13 6.49 8 22 湖北债 141 2022/7/1 1.3278 5 2.76 32.23 3.01 9 22 湖北债 138 2022/7/1 26.3929 5 2.76 32.98 4.08 10 22 湖北债 142 2022
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