白糖周度策略报告_39页_4mb.pdf

东吴期货白糖周度策略报告东吴期货农产品组2022/7/42022年 7月 4日2 行情回顾 国际市场供需分析 国内市场供需分析 主要观点及策略建议1.行情回顾2022年 7月 4日32022年 7月 4日4郑糖周度行情回顾数据来源：文华财经，东吴期货研究所2022年 7月 4日5原糖周度行情回顾数据来源：文华财经，东吴期货研究所2.国际市场供需分析2022年 7月 4日62022年 7月 4日7巴西 中南部压榨进程加快巴西 中南部双周甘蔗 压榨量 巴西 中南部 累计甘蔗压榨量数据来源： UNICA、东吴期货研究所 2022年 6月 上 旬 ，巴西中南部压榨 甘蔗 3859.8万 吨，同比 增长 5.76%；截至 2022年 6月 16日 ，本年度巴西中南部累计压榨甘蔗 1.46亿 吨，同比减少 12.71%。01 0 0 0 02 0 0 0 03 0 0 0 04 0 0 0 05 0 0 0 06 0 0 0 07 0 0 0 02 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 02 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 3数据来源：unica01 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 02 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 02 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 32022年 7月 4日8巴西产糖 量同比降幅缩窄巴西中南部双周糖产量 巴西中南部累计食糖产量数据来源： UNICA、东吴期货研究所 2022年 6月 上 旬 ，巴西中南部产糖 214.2万 吨，同比 减少 3.81%；截至 2022年 6月 16日 ，本年度巴西中南部累计产 糖 719.3吨 ，同比减少 23.64%。0501001502002503003504002 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 02 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 305001 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 04 5 0 02 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 02 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 32022年 7月 4日9本榨季巴西食糖出口量依然偏低巴西月度食糖出口量 2022年 5月，巴西出口糖及糖蜜 157.71万吨，环比上升 19.91%，同比下降 36.42%；截至到 2022年 5月，巴西本榨季累计出口糖 289.23万吨，同比下降 32.22%。数据来源： UNICA、东吴期货研究所0501001502002503003504004502 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 32022年 7月 4日10巴西中南部糖库存数据来源： UNICA，东吴期货研究所巴西食糖库存低于去年同期 截至到 2022年 6月中旬， 巴西中南部糖 库存量 507.003万 吨，环比 上升 18.92%，同比下降 10.7%。02004006008001 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 02 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 32022年 7月 4日11美元兑巴西雷亚尔汇率 巴西含水乙醇折糖价糖醇价差数据来源： UNICA，东吴期货研究所051015202530乙醇折糖价（圣保罗） 原糖主力合约价33 . 544 . 555 . 566 . 52022年 7月 4日12巴西含水乙醇 /汽油 C 巴西中南部月度含水乙醇销量数据来源： ANP、东吴期货研究所5月含水乙醇销量环比小幅增长 截至 2022年第 24周，巴西含水乙醇与汽油 C比价 64.99%，乙醇相较于汽油更有性价比， 消费者更倾向于选择燃料乙醇。 2022年 6月上旬， 巴西中南部销售 乙醇 11.45亿 公升，同比 减少 5.08%；其中销售无水 乙醇4.49亿 公升， 同比增长 1.88%，销售含水 乙醇 6.96亿公升， 同比 减少 9.08%。501001502002502 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 30 . 50 . 5 50 . 60 . 6 50 . 70 . 7 50 . 80 . 8 5E / G 平衡值2022年 7月 4日13数据来源： UNICA，东吴期货研究所 截至 2022年 6月 15日 ，巴西中南部含水乙醇库存 为 23.62亿 公升，环比 上升 19.67%， 同比上升 0.72%；无水乙醇库存 为 12.56亿 公升，环比上升 32.2%，同比下降 10.64%。巴西中南部乙醇库存巴西中南部含水乙醇库存0204060801002 0 1 5 / 1 6 2 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 92 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 3010203040502 0 1 5 / 1 6 2 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 92 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 3巴西中南部无水乙醇库存2022年 7月 4日14数据来源： UNICA，东吴期货研究所 2022年 6月 上旬 ， 巴西中南部甘蔗制糖比 44.44%，同比 上升 1.28个 百分点，同比 下降1.80个 百分点。6月上旬甘蔗 制糖比环比继续上升巴西中南部年度制糖比20%30%40%50%60%70%S ug a r E t h a no l巴西中南部双周制糖比0%10%20%30%40%50%60%2 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 92 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 22 0 2 2 / 2 32022年 7月 4日15泰国降雨量恢复，甘蔗单产大幅增长 2022年 5月，泰国东北部主产区降雨量大幅增加，达到 233.8mm，本年度累计降雨量较正常值高 34%。数据来源： OCSB，东吴期货研究所泰国东北部降雨量- 1 5 0 %- 1 0 0 %- 5 0 %0%50%100%150%0501001502002503003504002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月当年累计偏离正常值 (% ) 当月降雨量（ mm)2022年 7月 4日16泰国食糖产量数据来源： sugarzone、东吴期货研究所泰国连续两年减产后， 2021/22榨季产量明显恢复 普式预计泰国 2021/22榨季食糖产量为 1050万吨，较上榨季的 727万吨增长 293万吨。02004006008001 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 02 0 1 2 / 1 3 2 0 1 3 / 1 4 2 0 1 4 / 1 5 2 0 1 5 / 1 6 2 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 22022年 7月 4日17泰国糖月度出口量 泰国糖累计出口量 2022年 4月，泰国出口食糖 54.14万吨，同比增长 28.45万吨；本榨季累计出口食糖 405.84万吨，同比增长 208.05万吨。本榨季泰国出口量大幅增长数据来源： TSMC、东吴期货研究所0204060801001201401601 6 / 1 7 1 7 / 1 8 1 8 / 1 91 9 / 2 0 2 0 / 2 1 2 1 / 2 202004006008001 0 0 01 2 0 01 6 / 1 7 1 7 / 1 8 1 8 / 1 91 9 / 2 0 2 0 / 2 1 2 1 / 2 22022年 7月 4日18印度通过出口去库存印度食糖供需平衡数据来源： WIND、东吴期货研究所印度食糖出口量 印度通过出口补贴政策将国内过剩的食糖库存转移至国际市场，印度国内高库存状况得到改善。 据悉，印度 2021/22制糖期截至 5 月底已经签订了 940-950万吨的食糖出口合同，其中，已实际出口约 860 万吨，本年度印度政府将食糖出口限制在 1000 万吨05001 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 0期末库存 产量 国内消费量02004006008001 0 0 01 2 0 01 2 / 1 3 1 3 / 1 4 1 4 / 1 5 1 5 / 1 6 1 6 / 1 7 1 7 / 1 8 1 8 / 1 9 1 9 / 2 0 2 0 / 2 1 2 1 / 2 22022年 7月 4日19印度食糖最低出口成本数据来源：东吴期货研究所榨季 印度最低食糖售价（M S P ) 出口补贴（卢比/ 吨） 印度卢比兑美元汇率 出口成本（美分/ 磅）2 0 1 9 / 2 0 31000 10448 0 . 0 1 2 8 0 1 1 . 9 32 0 2 0 / 2 1 31000 5833 0 . 0 1 2 8 0 1 4 . 6 12 0 2 0 / 2 1 31000 4000 0 . 0 1 2 8 0 1 5 . 6 82 0 2 1 / 2 2 31000 0 0 . 0 1 2 8 0 1 8 . 0 02022年 7月 4日202021/22榨季印度食糖产量预估持续上调印度甘蔗播种面积数据来源： ISMA，东吴期货研究所 根据 ISMA的预估， 2021/22年度印度甘蔗播种面积 543.7万公顷，较去年增长 2.82%。 印度政府要求在 2021/22年度将汽油中添加乙醇的比例提高至 10%，预计甘蔗汁和糖蜜转用为乙醇将使下一季的糖产量减少约 340万吨，预计最终产糖量为 3600万吨左右，较上榨季增产 420万吨左右。01002003004005006002022年 7月 4日21印度双周累计食糖产量数据来源：印度商务部、东吴期货研究所印度双周累计产糖量 截至 2022年 6月 6日，印度累计产糖 3523.7万吨，同比增加 449.6万吨，增幅达 14.6%。05001 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 02 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 22022年 7月 4日22全球食糖供需差全球食糖供需或将逐步转向宽松数据来源： ISO，东吴期货研究所- 1 0 0 0- 5 0 005001 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 02 0 1 2 / 1 3 2 0 1 3 / 1 4 2 0 1 4 / 1 5 2 0 1 5 / 1 6 2 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 22022年 7月 4日23CFTC原糖非商业持仓数据来源： WIND、东吴期货研究所本周原糖非商业净多持仓继续下降- 3 0 0 0 0 0- 2 0 0 0 0 0- 1 0 0 0 0 001 0 0 0 0 02 0 0 0 0 03 0 0 0 0 04 0 0 0 0 005 0 0 0 01 0 0 0 0 01 5 0 0 0 02 0 0 0 0 02 5 0 0 0 03 0 0 0 0 03 5 0 0 0 04 0 0 0 0 0非商业净持仓 ( 右） 非商业多头持仓 非商业空头持仓2022年 7月 4日24原白糖价差数据来源： WIND、东吴期货研究所原白糖价差0204060801001201401601802017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年3.国内市场供需分析2022年 7月 4日252022年 7月 4日26全国食糖月度累计产量国内即将收榨数据来源： WIND、东吴期货研究所全国食糖当月产量 2022年 5月，全国生产食糖 17.62万吨，环比减少 28.88万吨，同比增长 5.53万吨；截至2022年 5月， 21/22榨季全国累计生产食糖 952.67万吨，同比减少 113.38万吨。0501001502002503003502 0 1 5 / 1 6 2 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 92 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 20200400600800100012002 0 1 6 / 1 7 20 17 / 18 2 0 1 8 / 1 9 20 19 / 20 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 22022年 7月 4日27全国食糖工业库存下降全国食糖累计销糖率 全国食糖新增工业库存数据来源：沐甜科技、东吴期货研究所 2022年 5月，全国新糖销糖率 56.4%，同比增长 1.12个百分点。 截至 2022年 5月， 21/22榨季全国新增食糖工业库存 415.39万吨，同比下降 61.4万吨。0%20%40%60%80%1 0 0 %1 2 0 %2 0 1 6 / 1 7 2 0 1 7 / 1 8 2 0 1 8 / 1 9 2 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 / 2 1 2 0 2 1 / 2 2010020030040050060070010 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月1 6 / 1 7 1 7 / 1 8 1 8 / 1 9 1 9 / 2 0 2 0 / 2 1 2 1 / 2 22022年 7月 4日28中国食糖月度进口量5月食糖进口量下降 2022年 5月，中国累计进口糖 26万吨，环比减少 16万吨，同比增长 8万吨；截至 2022年 5月， 2021/22榨季中国累计进口糖 346万吨，同比减少 65万吨。数据来源： WIND、东吴期货研究所01020304050607080901001 6 / 1 7 1 7 / 1 8 1 8 / 1 9 1 9 / 2 0 2 0 / 2 1 2 1 / 2 22022年 7月 4日29中国糖浆进口量数据来源：中国海关总署，东吴期货研究所5月糖浆进口量维持偏高水平 2022年 5月，中国进口糖浆 10.83万吨，同比增长 7.46万吨； 2022年 1-5月中国累计进口糖浆 43.9万吨，同比增长 26.9万吨。02468101214162019 年 2020 年 2021 年 2022 年2022年 7月 4日30巴西圣保罗港至中国海运费海运费 价格 下降数据来源： WIND、东吴期货研究所010203040506070802017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 截至 2022年 7月 1日，巴西圣保罗港至中国北方港运费为 66.08美元 /吨，环比下跌 3.15%，同比下跌 5.66%。2022年 7月 4日31巴西原糖升贴水巴西、泰国原糖升贴水数据来源： WIND、东吴期货研究所- 1 . 5-1- 0 . 500 . 511 . 52017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年-1- 0 . 500 . 511 . 522 . 533 . 52017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年泰国原糖升贴水2022年 7月 4日32配额外巴西糖进口利润进口成本下降，但进口利润仍处于倒挂 格局数据来源：泛糖科技、东吴期货研究所- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 00500100015002000柳州 - 巴西糖（配额外） 日照 - 巴西糖（配额外） 郑盘主力 - 巴西糖（配额外）2022年 7月 4日33数据来源： WIND、东吴期货研究所广西南宁现货价现货情况400045005000550060006500700075002017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年2022年 7月 4日34基差基差（柳州）数据来源： WIND、东吴期货研究所- 60 0- 4 0 0- 2 0 002004006008002017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年2022年 7月 4日35月间价差数据来源： WIND、东吴期货研究所- 4 0 0- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 00100200300400S R 1 9 0 9 - S R 2 0 0 1 S R 2 0 0 9 - S R 2 1 0 1S R 2 1 0 9 - S R 2 2 0 1 S R 2 2 0 9 - S R 2 3 0 1SR09-01- 20 0- 15 0- 10 0- 5 0050100150200S R 2 0 0 1 - 2 0 0 5 S R 2 1 0 1 - 2 1 0 5S R 2 2 0 1 - 2 2 0 5 S R 2 3 0 1 - 2 3 0 5SR01-052022年 7月 4日36郑商所白糖仓单注册仓单 +有效预报数据来源： WIND、东吴期货研究所01000020000300004000050000600007000080000900001000002017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年2022年 7月 4日374. 主要观点及策略建议2022年 7月 4日38主要观点及策略建议国际方面： 巴西新榨季压榨逐步进入高峰，目前市场关注的焦点仍然是巴西新榨季制糖比的调整情况，前期乙醇相较于糖的溢价已经出现扭转，巴西糖厂或将转为更倾向于制糖，后期仍需持续关注国际原油、巴西雷亚尔兑美元的汇率以及巴西国内的能源政策；另外印度本榨季超预期的食糖产量在某种程度上也中和了巴西前期下调制糖比的利多影响，我们认为原糖短期缺乏上行的动能，或将继续 维持震荡 偏弱 的 走势 。国内 方面： 虽然当前国产糖库存仍然偏高，但随着去库期来临叠加疫情影响逐步消退，我们认为现货价格或将逐步走强，进口方面因内外价差仍处于倒挂状态整体对国内的冲击偏小，但也需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口的增长 。主要 观点： 目前郑糖主力合约大幅低于配额外进口成本，并且已经贴水于现货，整体处于估值低位 ， 操作上可尝试逢低轻仓做多，上方压力区域关注 5950-6000。2022年 7月 4日39免责声明本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！