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聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 1 / 28 请务必阅读文末免责条款 2022 年 中期投资策略报告 聚烯烃 专业研究创造价值 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-89715220 期货从业资格证号 ： F3023284 投资咨询资格证号 ： Z0014386 需求 难以提振 ， 聚烯烃 偏 弱 震荡 摘要 俄乌局势依然处于紧张状态，迟迟不见实质性的和谈进展。欧盟领导人同意对俄罗斯的石油产品进行制裁。美国、 OPEC+的原油产量未见明显回升，即使美国释放石油战略储备，但是美国原油库存依然处于低位，国际油价强势上涨，给予利润亏损的聚烯烃强劲的成本支撑。 俄乌聚烯烃产能以及对中国聚烯烃进出口影响均很小，俄乌危机对聚烯烃供需影响不大，更多的是影响其上游烯烃和原油，抬高了其上游成本。受利润影响，聚烯烃开工率难以大幅回升，但下半年新增产能压力较大，尤其是 8、 9 月份聚丙烯新增产能集中投放。春节后下游复工一直很缓慢，订单难以放量，下游企业采购谨慎，抵触高价原料，开工率不及往年。虽然上海解封，正在急速复工复产，但是从下游反馈来 看，备货依然谨慎，下游开工率即使回升，也仅与去年同期相当，依然是在往年同期低位。石化库存再次难以去化，较去年同期多了 9.5 万吨。 基差较弱，处于偏低位置。 各大机构不断下调全 球经济展望，如 IMF 今年三次下调预测，预计2022 年全球经济增速为 3.6%，各国央行为控制通胀，采取加息操作，也给市场带来压力，预计聚烯烃价格偏弱震荡。 相比较而言， PP 贸易商库存处于历史高位，三季度投产压力较大，LLDPE 下游农膜即将迎来季节性回升，预计 PP-L 价差将会下跌。 最大的风险：国内政策逆周期调节、原油价格大幅上涨 、 新增产能推迟 投产 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚烯烃 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 2 / 28 请务必阅读文末免责条款 目录 第 1 章 行情回顾 . 5 1.1 盘面行情 . 5 1.2.现货市场行情分析 . 8 第 2 章 现货供需面分析 . 9 2.1 聚烯烃新增产能情况 . 9 2.2 聚烯烃 开工 情况 . 11 2.3 进 出 口情况 . 16 2.4 进口废塑料被限制 . 19 2.5 下游需求 . 19 第 3 章 注册仓单量情况 . 24 第 4 章 现货市场库存 . 24 第 5 章 利润情况情况 . 26 第 6 章 结论 . 27 免责声明 ： . 28 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 3 / 28 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 塑料指数和 PP 指数价格日 K 线走势图 . 6 图 2 LLDPE 和 PP 主力合约价差日 K 线走势图 . 6 图 3 LLDPE 与 PP 现货价格走势图 . 7 图 4 外盘 LLDPE 与 PP 现货价格走势图 . 7 图 5 各种塑料现货价格走势图 . 7 图 6 LLDPE 期现价差走势图 . 8 图 7 期现价差走势图 . 8 表 1 2022 年国内 PE 新增产能计划 . 9 表 2 2022 年国内 PP 新增产能计划 . 10 图 8 PE 产能、产量及其增速走势图 . 10 图 9 PP 产能、产量及其增速走势图 . 10 图 10 PE 各品种生产比例走势图 . 11 图 11 PE 开工率走势图 . 11 图 12 国内 PE 产量走势图 . 12 图 13 PP 开工率走势图 . 12 图 14 国内 PP 产量及走势图 . 12 表 3 PE 检修情况表 . 13 表 4 PP 检修情况表 . 13 图 15 2019-2021 年 PE 检修损失量 . 14 图 16 2018-2021 年 PP 检修损失量 . 14 图 17 LDPE-LLDPE 与 HDPE-LLDPE 价差走势图 . 15 图 18 PP 纤维料与拉丝料价格走势图 . 15 图 19 PP 共聚与拉丝价差走势图 . 15 图 20 中国进口集装箱运价指数走势图 . 16 图 21 PE 进口利润走势图 . 17 图 22 PE 进口数量走势图 . 17 图 23 PE 出口数量走势图 . 17 图 24 PP 进口利润走势图 . 18 图 25 PP 进口数量走势图 . 18 图 26 PP 出口数量走势图 . 18 图 27 废塑料进口数量累计值 . 19 图 28 塑料制品累计产量走势图 . 20 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 4 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 29 塑料制品出口金额走势图 . 20 图 30 规模以上快递累计业务量走势图 . 21 图 31 农膜开工率走势图 . 21 图 32 包装膜开工率走势图 . 22 图 33 塑编开工率走势图 . 22 图 34 注塑开工率走势图 . 23 图 35 BOPP 开工率走势图 . 23 图 36 汽车产量走势图 . 23 图 37 大商所 LLDPE 仓单数量走势图 . 24 图 38 大商所 PP 仓单数量走势图 . 24 图 39 国内聚烯烃石化日库存走势图 . 25 图 40 国内聚烯烃港口库存走势图 . 25 图 41 LLDPE 各工艺利润走势图 . 26 图 42 国内 PE 各工艺产能占比图 . 26 图 43 PP 各工艺利润走势图 . 26 图 44 国内 PP 各工艺产能占比图 . 26 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 5 / 28 请务必阅读文末免责条款 第 1 章 行情回顾 1.1 盘面行情 2022 上半年，聚烯烃期价重心小幅上移，截至 6 月 15 日收盘，塑料加权较年初上涨 4.03%； PP 加权较年初上涨 6.93%， PP 表现略好于塑料。 2022 年 年初 ，上游原油价格持续上涨以 及贸易商、下游厂家在节前备货导致石化库存降至低位，宁波、天津等地的疫情影响了聚烯烃的进口和运输。韩国蔚山市 SK 能源发生火灾，内有 39 万吨 /年的 PP， 39 万吨 /年的 PE，市场担忧供应减少 ，春节期间石化累库 38.5 万吨至 99 万吨，处于历年同期低位，聚烯烃价格偏强震荡。其中塑料加权 最高 上涨至 9500 元 /吨，涨幅 10.4%； PP 加权最高上涨至 9000 元 /吨，涨幅 10.5%。 但随着下游复工缓慢，尤其是华北 地区受冬奥会环保影响，加上镇海炼化、浙江石化等新增产能投产，石化库存节后不仅没有消化，反而有所累积， 聚烯烃价格持续下跌，其中塑料加权最低下跌至 8681 元 /吨，跌幅在 8.61%； PP 加权最低下跌至 8280 元 /吨，跌幅在 8.0%。 2 月底， 俄乌爆发战争，俄罗斯又是重要的油气生产和加工大国，美英等国不断加大对俄罗斯的制裁，布伦特原油 06 合约最高上涨至 134 美元 /桶， 塑料加权 最高上涨至 9831 元 /吨， 涨幅高达 13.25%， PP 加权 最高上涨至 9824 元 /吨 ，涨幅高达 18.65%，均创下年内新高。 但随着 俄乌战争陷入胶着， 俄乌展开 谈判，高油价影响原油需求，石化装置不断降低负荷，布伦特 06 合约 跌至 95 美元 /桶，聚烯烃自身石化库存难以去化， 塑料加权 最低跌至 8694 元 /吨， PP 加权 最低跌至 8580 元 /吨。 俄乌聚烯烃产能以及对中国聚烯烃进出口影响均很小，俄乌危机对聚烯烃供需影响不大，更多的是影响其上游烯烃和原油，抬高了其上游成本。部分装置因利润问题负荷较低，油制聚烯烃成本支撑明显 。 上海 等地 疫情影响着下游需求以及物流，下游企业备货谨慎， 4 月份后 聚烯烃期价 小幅下跌 。 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 6 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 1 LLDPE 和 PP 主力合约收盘价 走势图 单位：元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货 金融研究所 PP-L 价差在 2022 年上半年偏强震荡 ，截至 6 月 15 日收盘， PP-L 价差从年初的 -325 元 /吨上涨至 -170 元 /吨 。 受原油持续上涨影响，油化工占比更高的 LLDPE 涨幅更大， PP-L 价差 较 12月底 最低 下降 206 元 /吨至 -531 元 /吨 ， 但 春节后 随着 PP 下游复工速度较 PE 要快，尤其是 BOPP 这类高盈利，订单周期长的行 业，开工率迅速提高至春节前水平， 加上利润亏损较 PE 更加严重，开工负荷降低 更多 ， PP-L 价差 最高 上涨至64 元 /吨 。 3 月中旬后， 随着 PE 装置也开始降低负荷，进 口窗口持续关闭， 农膜迎来旺季， PP-L 价差 最低 下跌至 -262 元 /吨。 4 月中旬后， 随着华北地膜旺季的结束， PP-L 价差上涨至 33 元 /吨。 5 月中旬后，原油再次迎来强势上涨，PE 价格表现较 PP 更强， PP-L 价差 下跌至 -170 元 /吨。 图 2 LLDPE 和 PP 主力合约价差日 K 线走势图 单位：元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货 金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 7 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 3 LLDPE 与 PP 现货价格走势图 单位：元 /吨（左轴），元 /吨（右轴） 数据来源： iFinD 宝城期货 金融研究所 图 4 外盘 LLDPE 与 PP 现货价格走势图 单位：美元 /吨（左轴），美元 /吨（右轴） 数据来源： iFinD 宝城期货 金融研究所 图 5 各种塑料现货价格走势图 单位：元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货 金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 8 / 28 请务必阅读文末免责条款 1.2.现货市场行情分析 2022 年上半年， 聚烯烃 基差基本处于偏低位置，下游备货意愿不高，现货涨幅不及期货涨幅 。 截至 6 月 15 日，国内 LLDPE 主流价格在 8800-9100 元 /吨，其中 LLDPE 华北均价 在 8910 元 /吨，基差为 20 元 /吨，基差较 去年 12 月 底 下降 115 元 /吨 ，处于偏低位置。 国内 PP 拉丝主流价格在 8650-8800 元 /吨，其中 神华临沂 市场价在 8670 元 /吨，基差在 -45 元 /吨，基差较 去年 12 月 底 下降92 元 /吨 ，同样处于偏低位置。 图 6 LLDPE 期现价差走势图 单位：元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货 金融研究所 图 7 PP 期现价差走势图 单位：元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货 金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 9 / 28 请务必阅读文末免责条款 第 2 章 现货供需面分析 2.1 聚烯烃新增产能情况 据隆众资讯统计， 3 月中旬， 40 万吨 /年的浙江石化二期 LDPE 装置投产，加上之前新投产的 35 万吨 /年的 浙江石化二期 HDPE 装置 、 30 万吨 /年的 镇海炼化 3 号 HDPE 装置 ， 2022 年 已投 新增产能为 105 万吨 /年。 后续 还有 30 万吨 /年的古雷石化、 40 万吨 /年的连云港石化二期、 60 万吨 /年的海南炼化在下半年投产， 10 万吨 /年的中科炼化和 120 万吨 /年的广东石化炼化存在较大不确定性，若全部投产， 2022 年新增产能将达到 405 万吨，产能投产压力较大，尤其是华南地区。 至于 PP， 浙江石化二期一线 45 万吨 PP、大庆海鼎 10 万吨 PP 装置量产，镇海炼化 2 期 30 万吨 /年 陆续投产， 20 万吨 /年的 甘肃华亭煤业煤制甲醇已开车， 30 万吨 /年的 天津渤化 、 35 万吨 /年的鲁清石化 已出料， 120 万吨 /年的 中景福建 、 60 万吨 /年的京博石化、 30 万吨 /年的宁波大榭石化、 45 万吨的海南炼化二期、 60 万吨 /年的东华能源茂名、 30 万吨 /年的东莞巨正源将在下半年投产，还有存在较大不确定醒的广东石化炼化， 若全部投产， 2022 年新增产能将达到 610 万吨，产能投产压力较大 。 表 1 2022 年国内 PE 新增产能计划 单位：万吨 /年 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 10 / 28 请务必阅读文末免责条款 表 2 2022 年国内 PP 新增产能计划 单位：万吨 /年 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 8 PE 产能、产量及其增速走势图 单位：万吨（左轴） 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 9 PP 产能、产量及其增速走势图 单位：万吨（左轴） 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 11 / 28 请务必阅读文末免责条款 2.2 聚烯烃 开工情况 由于利润亏损以及原料难以获得等原因， 众多装置降低生产符合 ， PE 开工率在 4 月中旬最低降至 72%，较年初下降 达 18 个百分点 之多； PP 开工率在 4 月中旬也下降至 77%，较年初下降了 10 个百分点。 目前 PE 开工率回升至 88%，较去年同期低了 3 个百分点； PP 开工率回升至 82%，较去年同期低了 8 个百分点。 PE 中四川石化 HDPE、上海石化 HDPE、茂名石化全密度等装置仍在检修中；PP 中福建联合三线、海天石化、大庆石化仍在检修中。由于油制工艺利润依然不佳，预计开工率难以大幅回升。 图 10 PE 各品种生产比例走势图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 11 PE 开工率走势图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 12 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 12 国内 PE 周度 产量走势图 单位：万吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 13 PP 开工率走势图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 14 国内 PP 产量及走势图 单位：万吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 13 / 28 请务必阅读文末免责条款 表 3 PE 检修 情况表 单位：万吨 /年 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 表 4 PP 检修 情况表 单位：万吨 /年 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 14 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 15 2019-2022 年 PE 检修损失量 单位：万吨 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 16 2019-2022 年 PP 检修损失量 单位：万吨 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 非标价差上， LLDPE 排产比例 上升至高位 ， HDPE-LLDPE 价差 从年初的 50 元/吨 上涨 950 元 /吨。 LDPE 排产比例在低位， LDPE-LLDPE 价差 从年初的 3200 元/吨 回落 至 2200 元 /吨 ，但依然处在 高位。 由于汽车、家电行业的回暖， PP 共聚 -PP 拉丝价差在 2021 年 9 月份之后持续上涨，目前两者价差从 9 月初的 50 元 /吨上涨至 12 月初 的 650 元 /吨，回 升至 正常水平偏上。 但 2022 年家电、汽车行业需求较差，尤其是上海疫情影响了汽车行业 ， 共聚 -拉丝 价差 一度回落至 25 元 /吨 ，处于偏低 水平。 目前略有回升也仅在 125 元 /吨，依然处于偏低水平。 由于国内疫情 严格管控 ，口罩等防疫物资 需求增加 ，纤维 -拉丝的价差 一度 上涨至 250 元 /吨 ，目前疫情好转，纤维 -拉丝价差回落至 100 元 /吨 。 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 15 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 17 LDPE-LLDPE 与 HDPE-LLDPE 价差走势图 单位：元 /吨（左轴），元 /吨（右轴） 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 18 PP 纤维料与拉丝料价格走势图 单位：元 /吨（左轴），元 /吨（右轴） 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 19 PP 共聚与拉丝价差走势图 单位：元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 16 / 28 请务必阅读文末免责条款 2.3 进 出 口情况 进口方面，进口数量对 LLDPE 的影响较大，因为近几年 PE 整体进口依存度在 40%以上，尤其是 2020 年进口量高达 1853 万吨，进口依存度接近 50%。因为东南沿海消费大省进口外盘货源便捷，进口货源要么成本低廉，要么是高端化 产品。 2022 年 1-4 月份 PE 进口量累计达 455.07 万吨，同比去年同期减少16.59%。主要由于进口窗口关闭，倒挂明显，加上集装箱少，海运费 高企 ，进口量较小。 2022 年上半年 PE 进口窗口始终关闭，进口利润在 5 月中旬最低跌至 -940 元 /吨。近期 进口价差 有所回升 ，截至 6 月 15 日， CFR 中国 LLDPE 现货价 下跌至 1121 美元 /吨，与齐鲁石化的价差 上涨至 -188 元 /吨 ， 依然还是倒挂，但倒挂幅度已经很小 。 而 PP 方面有所不同，近几年进口依存度不到 20%，且产量增速压力主要来自国内，国内新增产能要多于海外产能， 加上海运费高企，进口窗口长期关闭，2022 年的进口依存度下降至 13%。 2022 年 1-4 月份 pp 进口量累计达 141.58 万吨，同比去年同期减少 13.02%。 2022 年 上半年 PP 拉丝 进口价差 也是基本为负值 ， 进口 价差 在 5 月中旬最低跌至 -990 元 /吨。 近期进口价差有所回升， 截至6 月 15 日， CFR 远东 PP 现货价 小幅 下跌至 1079 美 元 /吨，与 天津 石化的价差跌至 -116 元 /吨 ， 同样是 倒挂，但倒挂幅度已经很小 。 出口方面， 2021 年以来 受国内投产较多，价格有优势，尤其是美国 等地以油制工艺为主， PE 出口 量增幅明显， 2022 年 1-4 月份 PE 累计出口量为 17.04万吨，同比增加 6.04%。 但是绝对数量依然不多，出口量仅占同期进口量的 3.74%。 PP 国内产量多，出口数量相对较多，尤其是 2021 年 3-6 月份， 2022 年 1-4 月 PP 累计出口量为 45.20 万吨，同比 减少 20.39%， 但是依然 是近几年的高位。只是没有改变 净进口状态，出口量占同期进口量的 31.92%。 图 20 中国进口集装箱运价指数走势图 单位：点 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 17 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 21 PE 进口利润走势图 单位：元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 22 PE 进口数量走势图 单位：万吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 23 PE 出口数量走势图 单位：万吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 18 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 24 PP 进口利润 走势图 单位： 元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 25 PP 进口数量走势图 单位：万吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 26 PP 出口数量走势图 单位：万吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 19 / 28 请务必阅读文末免责条款 2.4 进口废塑料被限制 2019 年，固管中心一共公布了 15 批限制进口类批文，废塑料批文为 0 吨。2020 年 11 月 25 日，生态环境部、商务部、国家发改委 、海关总署联合发布关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告，明确禁止以任何方式进口固体废物。禁止我国境外的固体废物进境倾倒、堆放、处置。进口 PE 废塑料的供应缺口将进一步由 PE 新料来填补，对 LLDPE 是个长期利好，但这种利好在 2018年就已经基本兑现。 图 27 废塑料进口数量累计值 单位：万吨 数据来源： 海关总署 宝城期货金融研究所 2.5 下游需求 塑料制品方面， 2022 年 1-4 月份我国塑料制品累计产量为 2501.1 万吨，同比增加 -1.1%， 主要是 4 月份受疫情影响，当月同比下降 9%。不过出口金额增速较快，在 2021 年高增长的基础上， 2021 年 1-4 月出口金额累计同比增长12.6%，主要是因为海外疫情仍未 完全 恢复，但货币宽松政策下对消费品的需求增加 ，不过美元开始加息，塑料出口金额 4 月同比增长 9.72%， 不及 3 月份的同比增长 20.83%。 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 20 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 28 塑料制品累计产量走势图 单位：万吨（左轴）， %（右轴） 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 29 塑料制品 出口金额 走势图 单位：亿元 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 薄膜方面，农用薄膜消费带有明显的周期性特征。一般来说， 2 月份地膜生产进入产销旺季，一般持续到 3 月中旬， 6 月下旬开始进入当年的第二轮需求旺盛期， 8 月份以后，农膜产销活跃，且在 11 月达到峰值。随着冬季的到来，下游膜料及管材需求逐步减弱 ,农膜需求或基本结束，地膜尚未开启。农膜企业的季节性生产规律有逐渐淡化的趋势。且由于农膜产量占薄膜产量比重偏小，对于原料市场的影响越来越有限。由于国家越来越重视农膜的白色污染与重复多年使用， PO 膜或茂金属膜的使用在增加。厚度小于 0.01mm 的聚乙烯农用地膜被禁止生产。 目前 农膜季节性 降至低位 ， 订单跟进乏力， 不过按照往年规律来看，后续农膜开工率将季节性回升。 因为电商的快速发展，国内消费者在网上购物的量越来越多，导致快递的业务量始终保持强劲上涨，这就对包装膜产生巨大的需求。 不过今年 4 月份疫情影响了需求以及物流， 2022 年 4 月我国规模以上快递累计业务量为 748316.1万件， 环比 下降 12.38%， 同比 减少 11.9%，出现了少见了的同比环比均下降的情况。 5 月份环比好转，但同比也仅有 0.2%。 2022 年 1-5 月份快递累计同比降 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 21 / 28 请务必阅读文末免责条款 至 3.3%。 包装膜 行业 由于受 疫情 、环保政策影响， 原料坚持刚需采购 ， 虽有部分品种包装膜迎来季节性旺季 ， 但比往年要低， 比去年 同比 下降 7%。 疫情影响下，物流运输不畅，现货成交始终一般，订单难以放量。 图 30 规模以上快递累计业务量 走势图 单位：万吨（左轴）， %（右轴） 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 31 农膜开工率走势图 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 22 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 32 包装膜开工率走势图 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 从 PP 下游 开工率走势上看， 春节后，下游始终恢复缓慢，备货积极性不高，订单受到疫情影响，订单难以放量， PP 下游开工率 始终在 52%左右 ， 不过往年开工率在 5 月份会有所下滑，目前 PP 下游开工率与去年同期水平相当，但属于历年同期低位 。 其中塑编 在 48.5%， 恢复至 去年同期 水平；注塑在 58%，也恢复至去年同期水平， BOPP 环比 基本维持在 61%-62%， 维持在较高水平，略高于去年同期水平，近期利润回落，但仍有 1000 元 /吨左右 ， 新增订单略有增加 。而管材、胶带母卷、无纺布、 CPP 的开工率仍比去年同期要低。 图 33 塑编开工率走势图 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 23 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 34 注塑开工率走势图 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 35 BOPP 开工率走势图 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 36 汽车 累计同比 走势图 单位： % 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 24 / 28 请务必阅读文末免责条款 第三章 注册仓单量情况 聚烯烃仓单 6 月份 环比 增加 ， 与年初水平基本相当。 截至 6 月 16 日，大商所 LLDPE 注册仓单数量为 3128 张 ，比 去年 12 月底增加了 857 张， PP 注册仓单数量为 3968 张 ，比 去年 12 月底 减少了 376 张。 图 37 大商所 LLDPE 仓单数量走势图 单位：张 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 38 大商所 PP 仓单数量走势图 单位：张 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 第 四 章 现货市场库存 春节期间聚烯烃生产工厂正常生产，下游企业多数放假，春节期间累库属于正常。 2021 年、 2020 年、 2019 年、 2018 年节前石化库存分别在 59.5 万吨、62 万吨、 67 万吨、 68 万吨，节后石化库存分别是 92 万吨、 115 万吨、 105 万 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 25 / 28 请务必阅读文末免责条款 吨、 108 万吨， 2021 年石化库存节前节后均处于较往年同期的低位。 2022 年 1月 30 日，石化库存在 60.5 万吨， 春节后首日石化早库在 99 万吨，均 处于偏低水平。 但 春节后归来 ，由于浙江石化等新增产能投产以及 疫情影响， 下游复工缓慢 ，物流受阻 ， 石化库存 一度累积至 109 万吨， 中间商去库压力也较大。随后石化企业给出批量优惠政策加上国内装置因利润等原因而降负荷， 4 月受供给端减量影响，石化去库较好， 截至 4 月 26 日，石化库存降至 76 万吨， 较去年同期少了 0.5 万吨。 五一期间石化累库 14.5 万吨至 86.5 万吨，持平于去年同期。但是五一假期归来之后，下游需求始终疲软，石化去库缓慢，截至 5月 24 日，石化库存仍有 81 万吨，较去年同期多了 7 万吨。 随着上海临近解封，下游预期转好，石化库存迎来一波快速去化直到端午假期， 6 月 2 日，石化库存降至 72.5 万吨。与往年同期基本持平。但端午假期归来后，下游需求并未得到实质性改善，高价成交困难，石化库存去库放缓，截至 6 月 16 日，石化库存仍有 78.5 万吨，较去年同期多了 8.5 万吨。 图 39 国内聚烯烃石化日库存走势图 单位：万吨 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 40 国内聚烯烃港口库存走势图 单位：万吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 26 / 28 请务必阅读文末免责条款 第 五 章 利润情况分析 近期油价刷新 2008 年以来的 新高，从近远月价差来看，布伦特和 WTI 的月差近期始终是 backwardation 的强势结构。 虽然各大机构下调了原油需求，但美国进入夏季出行高峰。俄乌局势依然处于紧张状态，迟迟不见实质性的和谈进展。欧盟领导人同意对俄罗斯的石油产品进行制裁。美国、 OPEC+的原油产量未见明显回升， 即使美国释放石油战略储备，但是美国原油库存依然处于低位， 国际油价 强势上涨，布伦特连续合约从年初的 80 美元 /桶上涨至如今的 118 美元 /桶，涨幅高达 47.5%，而聚烯烃自身供需不佳，涨幅连 10%都没有，使得聚烯烃利润不断下滑，甚至陷入亏损 。 部分 油制 聚烯烃 装置亏损达到千元，不得不降低开工负荷或者直接停车，而煤价受到国家的保供现价 政策影响，煤制聚烯烃从大幅亏损恢复至盈亏边缘。还需 重点关注原油、煤炭、甲醇 、丙烯 等原料的价格。 图 41 LLDPE 各工艺利润走势图 单位：元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 42 国内 PE 各工艺产能占比图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 27 / 28 请务必阅读文末免责条款 图 43 PP 各工艺利润走势图 单位：元 /吨 数据来源： iFinD 宝城期货金融研究所 图 44 国内 PP 各工艺产能占比图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 第 六 章 结论 俄乌局势依然处于紧张状态，迟迟不见实质性的和谈进展。欧盟领导人同意对俄罗斯的石油产品进行制裁。美国、 OPEC+的原油产量未见明显回升，即使美国释放石油战略储备，但是美国原油库存依然处于低位，国际油价强势上涨，给予利润亏损的聚烯烃强劲的成本支撑 。 俄乌聚烯烃产能以及对中国聚烯烃进出口影响均很小，俄乌危机对聚烯烃供需影响不大，更多的是影响其上游烯烃和原油，抬高了其上游成本。 受利润影响，聚烯烃开工率难以大幅回升，但下半年新增产能压力较大，尤其是 8、 9月份聚丙烯新增产能集中投放。 春节后下游复工一直很缓慢，订单难以放量，下游企业采购谨慎，抵触高价原料，开工率不及往年。 虽然上海解封，正在急速复工复产，但是从下游反馈来看，备货依然谨慎，下游开工率即使回升，也仅与去年同期相当，依然是在往年同期低位。 石化库存 再次难以去化，较去年 聚烯烃 | 中期报告 专业研究创造价值 28 / 28 请务必阅读文末免责条款 同期多了 9.5 万吨 ，基差较弱，处于偏低位置。 各大机构不断下调全球经济展望，如 IMF 今年三次下调预测， 预计 2022 年 全球经济增速为 3.6%，各国央行为控制通胀，采取加息操作，也给市场带来压力 ，预计聚烯烃价格偏弱震荡。 相比较而言， PP 贸易商库存 处于历史高位 ， 三季度投产压力较大， LLDPE下游农膜即将迎来季节性回升，预计 PP-L 价差将会下跌。 最大的风险： 国内政策逆周期调节 、 原油价格大幅上涨 、新增产能推迟投产 免责条款 客户不应视本报告为作出 投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 获 取 每 日 期货 策略推送 扫码 关注 宝城期货官方微信 期货咨询尽在掌握 服务 国家 走向世界 知行合一 专业敬业 诚信 至上 合规经营 严谨管理 开拓进取
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