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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 3 日 行业研究 30大中城市商品房周成交面积回升至历史同期中位 金属周期品高频数据周报（2022. 6.277.3） a 钢铁/有色 流动性：6 月 BCI 中小企业融资环境指数环比上月+8.30%。（1）BCI 融资环境指数 2022 年 6 月值为 44.30，环比上月+8.30%，阶段性高点大概率已经在2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2022 年 5 月为-6.5 个百分点，环比-1.10 个百分点。 基建和地产链条：球墨铸管价格环比-1.26%。（1）本周价格变动：螺纹+1.17%、水泥价格指数-1.36%、橡胶+0.79%、焦炭+0.00%、焦煤-3.03%、铁矿+2.10%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.37pct、-4.28pct、+3.40pct、-0.31pct；（3）本周球墨铸管价格为 7,850.00 元/吨，环比上周-1.26%。 地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持 3 年以来低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.72%、-2.89%；（2）本周钛白粉利润为 501 元/吨，环比+14.29%，平板玻璃毛利润为-195 元/吨。 工业品链条：6 月 PMI 新订单指数重回荣枯线上。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.81%、-1.94%、 -0.47%，对应的毛利变化-51.09%、-2.93%、+1.89%；（2）截至 2022 年 6 月 26 日当周，乘用车批发及零售日均销量为 15.0 万辆，较 6 月 19 日数据环比+23.67%；（3）6 月我国 PMI 新订单指数为 50.40 %，环比+2.2 个百分点。 细分品种：预焙阳极价格环比-3.13%。（1）石墨电极：超高功率为 27500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 5398.4 元/吨，环比-0.25%；（2）镍：价格为 185100 元/吨，环比上周-3.29%；（3）预焙阳极：本周价格为 7750 元/吨，环比-3.13%；（4）电解铝价格为 19060 元/吨，环比-0.47%，测算利润为 782.1 元/吨（不含税），环比+1.89%；（5）钢铁行业综合毛利润为 222 元/吨，较上周-5.13%；（6）钼精矿价格为 2680 元/吨，环比-1.83%；（7）本周铁矿现货价格环比+2.10%。 比价关系：盘螺和螺纹钢的价差本周五为 330 元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.22；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 110 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 450 元/吨，环比-80 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 330 元/吨，环比上周-2.94%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10 元/吨。 出口链条：6 月美国 PMI 新订单值环比-5.9 个百分点至 49.2%。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3271.07 点，环比+0.81%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 80.20%，环比-0.30 个百分点；（3）2022 年 6 月，美国 PMI 新订单值为 49.20%，环比-5.90 个百分点。 估值分位：本周沪深 300 指数+1.64%，周期板块表现最佳的是工程机械（+7.68%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 23.06%、58.93%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.46，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于 2017 年以来高位水平，建议关注索通发展。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 联系人：戴默 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 铝库存基建地产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：6 月 BCI 中小企业融资环境指数环比上月+8.30% 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 8.87 万亿美元，环比-0.23%，较上周基本持平； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金 ETF 的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1811 美元/盎司，环比上周-0.84%，SPDR 黄金 ETF 持仓量本周为 1041.90 吨，环比上周-1.80%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-5 个BP，环比上周+28 个 BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012 年 5 月 25 日-2013 年11 月 15 日，螺纹钢下跌 10.81%，但一年期国债收益率却上行 191 个 bp；（2）2018 年 3 月 23 日-2018 年 10 月 26 日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为 1.93%，环比变动-3.29个 bp；本周螺纹钢价格为 4310 元/吨，环比变动+1.17%。 图 1：美联储总负债（亿美元） 图 2：黄金现货价格（美元/盎司）与 SPDR 持仓（吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图 4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 0200 00400 00600 00800 00100 000美国 :所有联储 银行 :负债 :总负 债0200400600800100 012 0 0140 0160 0100 0120 0140 0160 0180 0200 0220 0201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2伦敦金现 : I D C SPD R :黄金 ET F :持有 量 (吨 )（ 右轴 ）(1)012345201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2中债国债到期收 益率 : 10 年美国 :国债收益 率 : 10 年中债国债到期收 益率 : 10 年 : -美国 :国债 收益 率 : 10 年0100 0200 030 0 0400 0500 0600 070 0 0012345201 2 201 3 20 1 4 20 1 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2中债国债到期收 益率 :1 年 （左 ）上海螺纹钢价格 （右 ） 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 钢铁/有色 从历史（月度）数据来看，关于股指和流动性，存在两个规律： （1）创业板指数与 BCI 中小企业融资环境指数在 2014 年以后存在较强的相关性，而中小企业融资环境指数存在均值回归的规律：超过 50、低于 40 的时间都不长久。2020 年 10 月 1 日，BCI 中小企业融资环境指数已达到 54、2022年 6 月值为 44.30，环比上月+8.30%。 （2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在2022 年 5 月为-6.5 个百分点，环比-1.10 个百分点。增速差在 2021 年 1 月为+5.3 个百分点，创 2018 年以来的单月新高，但 2021 年 2 月回落至-2.7 个百分点。 图 5：BCI 中小企业月度融资指数与创业板月末收盘价（点） 图 6：M1 和 M2 的增速差（%）与上证指数月末收盘价（点） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源： Wind、光大证券研究所 3、 基建地产新开工链条：球墨铸管价格环比-1.26% 房地产基建链条上的高频数据（包括周度和月度），我们分为四类： （1）房地产开工相关的指标：1-5 月房屋销售与新开工累计同比分别回落23.6%、30.6% 全国商品房销售面积 1-5 月累计同比为-23.60%，较上个月累计值变动 -2.7pct。 全国房地产新开工面积 1-5 月累计同比为-30.60%，较上个月累计值变动 -4.3pct。 图 7：房地产新开工、销售面积累计同比（%） 图 8：全国土地购置面积累计同比（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 2030405060700100 020 0 0300 0400 0201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2创业板指数 BC I :企业融资环 境指 数（ 右轴 ）-15-10-5051015100 0150 0200 0250 0300 0350 040 0 0450 0500 0201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2上证 A 股指数 :月 M 1: 同比 : - M 2: 同 比（ 右轴 ）-50-30-101030507090110201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2房屋新开工面积 :累 计同 比商品房销售面积 :累 计同 比-60-40-200204060201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 钢铁/有色 图 9：房地产新开工面积（亿平方米） 图 10：商品房销售面积（亿平方米） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 全国土地购置面积 1-5 月份累计同比-45.70%，延续同比负增长；100 个大中型城市成交土地规划面积本周为 2672 万平方米，环比上周+18.07%； 全国 30 大中城市商品房成交面积，2019 年占全国销售面积的约 10%，本周值为 413 万平方米，环比上周-9.83%。 图 11：100 大中城市成交土地规划建筑面积（万平方米） 图 12：30 大中城市商品房成交面积（万平方米） 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所 （2）只与基建相关的指标：石油沥青开工率处于 5 年同期最低水平 全国基建投资额（不含电力）1-5 月累计同比为+6.70%，较上个月累计值变动+0.2pct； 全国宏观杠杆率：基建的扩张在很大程度上依赖实体经济体部门杠杆率的提升、尤其是非金融企业部门杠杆率，该类数据由国家资产负债表研究中心每个季度公布一次。数据显示，2022 年 3 月全国实体经济部门的杠杆率值为268.20%，环比+4.4 个百分点，非金融企业部门杠杆率为 158.90%，环比+4.1个百分点。 0. 501. 001. 502. 002. 503. 0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201 7 201 8 201 9202 0 202 1 202 20. 501. 001. 502. 002. 503. 0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220 1 7 20 1 8 20 1 9202 0 202 1 202 20200 0400 0600 0800 010 0 00120 0001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201 8 201 9 202 0 202 1 202 2010020030040050060001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201 8 201 9 202 0202 1 202 2 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 钢铁/有色 图 13：城镇基建投资额同比累计增速（%）（不含电力） 图 14：全国宏观杠杆率（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 石油沥青约 80%用于道路建设（包括新建和维修），而 2017 年基建投资额构成中，道路运输业占 23.29%，仅次于市政设施管理行业（占 26.13%），而石油沥青出口占比较小（2019 年是 8.56%），因此总体来看石油沥青是监测基建比较重要的指标。 全国石油沥青装置开工率本周为 31.10%，环比+3.4 个百分点，处于 6 年同期最低水平。 建筑沥青价格本周为 4650 元/吨，环比-0.53%。 图 15：建筑沥青价格（元/吨） 图 16：石油沥青周开工率（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 根据我们 2022 年 1 月 25 日发布的关注国家水网、地下管网建设带来的管道产品投资机会管道行业动态报告，我们预计，2020 年，离心球墨铸管需求量 45%分布在市政管网领域，35%分布在水利领域。2013 年，我国公共供水管道中球墨铸管占比 33.85%，灰铸铁管占比 18.43%，塑料管占比30.65%，钢管占比 9.81%，预应力钢筒混凝土管占比 5.88%，水泥管占比1.37%。2003-2013 年，历年新增城市公共供水管道铺设长度中，球墨铸铁占比平均在 50%左右，显示其正在逐步替代钢管、灰铸铁管。 本周球墨铸管价格为 7,850.00 元/吨，环比上周-1.26%，加工费为3,700.00 元/吨，环比上周+0.82%，仍处于 2012 年以来高位水平。 -30-20-10010203040201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2050100150200250300201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2实体经济部门杠 杆率 居民部门杠杆率非金融企业部门 杠杆 率 政府部门杠杆率150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 020 1 4 20 1 5 20 1 6 20 1 7 20 1 8 20 1 9 20 2 0 20 2 1 20 2 2202530354045505560657001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201 8 201 9 202 0202 1 202 2 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 钢铁/有色 图 17：球墨铸管价格（元/吨） 图 18：球墨铸管加工费（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 （3）与房地产和基建高度相关的指标：螺纹钢周产量环比下降 6.27% 螺纹钢：螺纹钢月广泛用于房屋、桥梁、道路等土建工程建设，而且出口量非常小（2019 年螺纹钢出口量占产量的比例为 0.18%）。 螺纹钢价本周为 4310 元/吨，环比+1.17%；本周产量为 269.86 万吨，环比-6.27%；周度总库存为 1141.62 万吨，环比-4.49%；长流程螺纹钢利润本周为 291 元/吨，环比+4.86%。 热轧板卷本周产量为 325.87 万吨，环比-6.27%；周度总库存为 362 万吨，环比-0.57%；五大品种钢材总库存本周为 2150.45 万吨，环比-3.18%。 本周五全国高炉产能利用率为 87.61%，环比-1.37 个百分点；本周五的钢贸商社会库存为 1508 万吨，环比-2.40%。 2022 年 6 月，全国钢铁 PMI 新订单指数为 25.9%，环比上月-6.5 个百分点。 2022 年 5 月，全国粗钢日均产量为 311.65 万吨，2022 年 6 月中旬，重点企业粗钢旬度日均产量为 225.79 万吨，环比-1.34%。 图 19：螺纹钢周度产量（万吨） 图 20：螺纹钢周度库存（万吨） 资料来源：钢联数据、光大证券研究所 资料来源：钢联数据、光大证券研究所 400045005000550060006500700075008000850005001000150020002500300035004000200230260290320350380410440 201 7 201 8 201 9202 0 202 1 202 2300600900120 0150 0180 0210 0240 0201 7 201 8 201 9202 0 202 1 202 2 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 钢铁/有色 图 21：热轧板卷周度产量（万吨） 图 22：热轧板卷周度库存（万吨） 资料来源：钢联数据、光大证券研究所 资料来源：钢联数据、光大证券研究所 图 23：螺纹钢价格和盈利（元/吨） 图 24：钢铁行业采购经理人（PMI 新订单）指数（%） 资料来源：Wind、Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Wind、中物联钢铁专委会、光大证券研究所 图 25：五大品种钢材总库存（万吨） 图 26：全国 247 座高炉产能利用率（%） 资料来源：钢联数据、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 25026027028029030031032033034035020 1 7 20 1 8 20 1 9202 0 202 1 202 2200250300350400450500550600201 7 201 8 201 9202 0 202 1 202 2-50 005001, 0001, 5002, 0002, 5000100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2价格 :螺纹钢 : H R B400 20m m :上 海（ 左）螺纹钢吨钢毛利 (右 )10243852668020 0 9 20 1 0 20 1 1 20 1 2 20 1 3 20 1 4 20 5 20 1 6 20 1 7 20 1 8 20 1 9 20 2 0 20 2 1 20 2 2100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0 201 7 201 8 201 9202 0 202 1 202 270%75%80%85%90%95%100 %第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 钢铁/有色 图 27：全国粗钢日均产量（万吨） 图 28：重点企业旬度日均产量（万吨/天） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：中钢协、光大证券研究所 水泥：水泥的下游基本是房地产、基建、农村建设三家平分，出口占比仅为 0.2%。 本周全国水泥价格指数变动为-1.36%，其中华东-1.66%、中南-1.17%、西南-0.45%、西北-3.50%。 全国水泥开工率本周为 65.76%，环比-4.3 个百分点，与去年同期相比 -12.3 个百分点。 挖掘机：挖掘机也是主要用在基建、地产、新农村建设，2019 年出口量占产量的比重为 11.3%。挖掘机销量受到存量更新（平均报废更新周期为 10年左右）、房地产和基建、替代人工、出口需求等多方面的影响。而挖机小时利用数则受到使用年限、房地产基建、替代人口等方面的影响。我们倾向于认为相对于挖机销量而言，挖机小时利用数和挖机保有量是更好的推断房地产基建发展形势的指标。 2022 年 5 月，小松挖机小时利用数为 104.0 小时，环比+1.86%、同比 -17.13%。考虑到小松挖掘机市占率从此前的两位数已下滑至 2018 年的约 4%，因此机器平均使用年限已经较长，因此我们可以认为，小松挖掘机小时利用数如果同比增长，则说明房地产基建的需求形势不错；如果同比微降，并不能说明太多问题，也许是机型使用年限已经偏长的原因、也许是挖机存量增长的原因。 2022 年 4 月，全国铁路货运量为 4.17 亿吨，环比-1.84%。 2022 年 5 月，挖掘机产量为 2.09 万台，同比-42.0%，载货汽车销量为20.40 万辆，同比-44.1%。 图 29：全国水泥价格指数（点） 图 30：全国水泥周开工率（%） 资料来源：Wind、中国水泥网、光大证券研究所 资料来源：百川资讯、光大证券研究所 18020022024026028030032034001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 21501601701801902002102202302402502016-07-102016-10-102017-01-102017-04-102017-07-102017-10-102018-01-102018-04-102018-07-102018-10-102019-01-102019-04-102019-07-102019-10-102020-01-102020-04-102020-07-102020-10-102021-01-102021-04-102021-07-102021-10-102022-01-102022-04-101201301401501601701801902002102202019 年 2020 年 2021 年 2022 年102030405060708090100第 1 周 第 11 周 第 21 周 第 31 周 第 42 周 第 52 周202 020 2 1202 2 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 钢铁/有色 图 31：小松中国挖机小时利用数（小时） 图 32：铁路货运量（亿吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 33：挖掘机产量（台） 图 34：载货汽车销量（万辆） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 （4）与房地产和基建存在一定关联的指标：全钢胎开工率处于 6 年同期低位水平 天然橡胶主要用在轮胎领域，轮胎分为半钢胎和全钢胎，其中全钢胎近90%用于货车的配套和替换，公路货运领域的类别构成中，约 63%是重化工品（2008 年数据），轮胎 41%用于出口（2019 年数据）。 云南国营全乳胶价格本周为 1.29 万元/吨，环比+0.79%；全钢胎本周五开工率为 58.80%，环比-0.31pct。 0204060801001201401601801 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年2. 502. 702. 903. 103. 303. 503. 703. 904. 104. 304. 5001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201 8 201 9 202 0 202 1 202 210 0 0020 0 00300 00400 00500 00600 00700 00800 00 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2152535455565758502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201 8 201 9 202 0 202 1 202 2 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 钢铁/有色 图 35：天然橡胶价格（元/吨） 图 36：全钢胎开工率（%） 料来源：Wind、中国橡胶信息贸易网、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 4、 地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持 3 年以来低位水平 （1） 房地产竣工数据：1-5 月竣工面积累计同比-15.3% 全国商品房竣工面积 1-5 月累计同比为-15.30%，较上个月累计值变动 -3.4pct。 图 37：房屋竣工面积累计同比 （%） 图 38：房屋竣工面积（亿平方米） 资料来源：Wind、中国橡胶信息贸易网、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 （2）房地产竣工相关商品数据：平板玻璃、钛白粉利润维持 3 年以来低位水平 本周钛白粉（用途分布：56%涂料、6%塑料、10%油墨、2%造纸、其他6%）价格为 19260 元/吨，环比-0.72%，毛利润 501 元/吨，环比+14.29%。 TDI（用途分布：70%软泡，主要是坐垫、沙发、床垫、垫材等）价格为17,500.00 元/吨，环比-1.13%；PVC 价格为 7,471.00 元/吨，环比-2.02%。 平板玻璃（用途 75%是房地产和建筑）本周开工率 87.58%，价格为 1546 元/吨、环比-2.89%，毛利润为-195 元/吨，亏损环比+9.55%。 截至 2022 年 6 月 24 日，PVC 开工率为 75.77%，周环比-1.17 个百分点。 800 013 0 00180 00230 00280 00330 00380 00430 00010203040506070809001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201 7 201 8 201 9202 0 202 1 202 2-30-10103050201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2房屋竣工面积 :累计 同比0. 000. 501. 001. 502. 002. 503. 003. 5002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201 7 201 8 201 9202 0 202 1 202 2 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 钢铁/有色 图 39：钛白粉价格（元/吨） 图 40：平板玻璃价格（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 41：钛白粉月开工率（%） 图 42：平板玻璃周开工率（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 43：钛白粉毛利润（元/吨） 图 44：平板玻璃毛利润（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 500 0700 0900 011 0 00130 0015 0 00170 00190 00210 00230 00250 00100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 9 202 0 202 1 202 2505560657075808590951001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1220 1 8 20 1 9 20 2 020 2 1 20 2 2808182838485868788899012 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11202 0 202 1 202 2-10 000100 0200 030 0 0400 0500 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12201 7 201 8 201 9202 0 202 1 202 2-40 0-20 00200400600800100 012 0 0140 0160 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12202 0 202 1 202 2 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 钢铁/有色 图 45：PVC 开工率（%） 图 46：PVC 价格（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 5、 工业品链条：6 月 PMI 新订单指数重回荣枯线上 工业品基建链条上的高频数据（包括周度和月度），我们分为两类： （1）工业总量指标：6 月 PMI 新订单指数重回荣枯线上 PMI 新订单指数：全国 PMI 新订单指数是诸多工业品价格的领先指标，2022 年 6 月为 50.40 %，环比+2.2 个百分点，（2012 年 5 月以来的最高值是2017 年 10 月的 54.8%）；全国小型企业 PMI 新订单指数 2022 年 6 月值是47.80 %，环比+5.1 个百分点。 工业产能利用率：全国工业产能利用率在 2022 年 3 月为 75.80%，已是2016 年底以来的较高水平，其中通用设备制造业产能利用率为 79.20%。 图 47：全国 PMI 新订单及小型企业 PMI 新订单 图 48：工业产能利用率及各制造业产能利用率（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 （2）燃油车产业链：乘用车批发及零售销量四周移动平均值处于同期高位水平 半钢胎：半钢胎主要用在轿车领域（包括新车以及更换）。本周全国半钢胎开工率为 64.60%，环比+1.00 个百分点； 截至 2022 年 6 月 26 日当周，乘用车批发及零售日均销量为 15.0 万辆，较 6 月 19 日数据环比+23.67%。 冷轧钢板：冷轧钢板主要用在汽车和家电领域。冷轧钢板价格 4870 元/吨，环比上周-0.81%；冷轧钢板毛利 64 元/吨，环比上周-51.09%。 505560657075808590951001 月 2 日 2 月 13 日 3 月 24 日 5 月 3 日 6 月 10 日 7 月 14 日 8 月 24 日 10 月 8 日 11 月 16 日 12 月 21 日2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年400 0600 080 0 0100 00120 00140 00160 00505560657075808590201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 202 2工业产能利用率 :当 季值产能利用率 :汽 车制 造业 :当 季值产能利用率 :制 造业 :当 季值 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 钢铁/有色 图 49：全国半钢胎开工率（%） 图 50：冷轧板价格和盈利（右）（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 51：狭义乘用车产量同比及 M1 同比（%） 图 52：乘用车当周日均批发及零售销量（4 周移动平均，万辆） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 6、 细分品种：预焙阳极价格环比-3.13% （1）石墨电极产业链：本周利润微降 本周石墨电极价格：普通功率为 23500 元/吨，环比+0.00%；高功率为25500 元/吨，环比+0.00%；超高功率 27500 元/吨，环比+0.00%。 本周石墨电极毛利润：利润为 5398.4 元/吨，环比-0.25%。 01020304050607080第 1 周 第 13 周 第 25 周 第 37 周 第 49 周2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年-40 0-20 002004006008001, 0001, 2001, 40 0010 0 020 0 030 0 040 0 050 0 060 0 070 0 016/ 01 17/ 01 18/ 01 19/ 01 20/ 01 21/ 01 22/ 01价格 :冷轧板卷 : 1 . 0m m :上海 冷轧吨钢毛利 (右 )-12 0-80-4004080120160200051015202530M 1: 同比 产量 :乘用车 :狭义 :当 月同 比（ 右）0369121518第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2018 年 2019 年 2020 年2021 年 2022 年 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 钢铁/有色 图 53：各石墨电极产品的价格（元/吨） 图 54：各石墨电极产品的利润（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 （2）短流程：本周85 家电炉钢开工率环比-9.46 个百分点 85 家电炉钢本周开工率为 48.19%，环比-9.46 个百分点。 本周，热轧利润为 113 元/吨，中厚板利润为 283 元/吨，钢铁行业综合毛利润为 222 元/吨，较上周-5.13%。 图 55：85 家电炉钢的开工率（%） 图 56：钢铁行业综合毛利润与期货主力合约利润（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 (3）不锈钢-镍产业链：本周不锈钢、镍价格下滑 不锈钢：本周价格为 18500 元/吨，环比-3.65%，测算利润为-6519 元/吨。镍：本周价格为 185100 元/吨，环比-3.29%。 图 57：不锈钢和镍的价格（元/吨） 图 58：不锈钢的利润测算（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 0300 00600 00900 00120 000150 000180 00017/0217/0517/0817/1118/0218/0518/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05普通功率 高功率 超高功率-20 000-10 0000100 00200 00300 00400 00500 00600 0019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/05普通功率利润 高功率利润 超高功率利润0102030405060708090第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周202 0 202 1 202 2-40 0-20 0020040060080010 0 0120 0140 0160 0180 020 1 5 20 1 6 20 1 7 20 1 8 20 1 9 20 2 0 20 2 1 20 2 2钢铁行业综合毛 利润 期货主力合约利 润050
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