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0看好疫后复苏，结构化趋势集中继续利好龙头白酒行业 2022年中期策略副所长、大消费组组长、食饮 &轻工首席姓名：花小伟资格编号： S0120521020001邮箱： huaxw 2022年 6月 30日行业中期策略报告1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压。 22Q1开门红顺利，白酒表现优于其他大众品。 3月中下旬开始，全国多地疫情反弹，全年来看，疫情影响可控。部分地区的疫情反弹引发市场对渠道库存、全年动销的担忧，白酒板块有一定程度的调整，板块估值有所下行， 4月后逐步企稳，整体估值回落到 2年前水平。股东大会彰显信心，白酒消费继续复苏向上。 近期，各大酒企陆续召开业绩说明会、股东大会，从主要酒企高管发言来看，尽管疫情带来的不确定性加大了完成全年目标的难度，但各酒企仍将积极应对挑战，大部分酒企没有下调目标。从端午节动销来看，各个价位段白酒呈现复苏的迹象，预计大部分酒企实现“时间过半，任务过半”。从批价来看，茅台价格企稳回升，各大酒企提价产品数量减少，主要产品批价保持平稳。二季度淡季酒企展开多项活动促动销，积极求变育新机。行业结构性繁荣持续，把握三条主线。 主线一：新国标落地，头部酒企加速扩张，集中化趋势加强。 白酒新国标正式实施，将加快行业消费能力向优势产区、优势企业、优势品牌转变。存量竞争背景下，名酒加大产能扩建，纷纷把目光投向全国市场以谋求更高的增长，集中化趋势加强。 主线二：经济刺激政策加码，疫情修复，把握疫后复苏机会。 疫情背景下国家加大财政和货币政策刺激经济，涵盖中小微企业纾困、房地产政策、稳经济、稳就业等方面，随着宏观层面政策进一步展开，政商活动有望拉动高端和次高端产品增长。为充分激发消费潜力，多地发布促销费政策，下半年居民消费力有望修复，带动消费需求提升。随着管控措施的放松，下半年部分刚性宴请需求有望得到回补，带来白酒消费反弹。 主线三：国改三年行动方案收关之年，关注混改标的。 各地稳步推进、落实国企改革三年行动方案，随着改革进一步提速，相关标的有望持续受益。结构化趋势集中继续利好龙头。 高端白酒增长确定性强，未来五年 CAGR有望维持 15%左右；次高端呈现出上行周期，渠道扩张仍将助推成长；在消费升级趋势和扩张性的财政政策刺激下，地产酒龙头充分受益。投资建议： 综合来看，高端白酒长期需求保持稳增，配置价值明显，重点关注贵州茅台 /五粮液 /泸州老窖。次高端价位段重点看好改革之下品牌势能向上品牌，建议关注山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒等。对于地产酒，优先看好消费升级边际贡献更快的区域品牌以及地产酒外延扩张品牌，建议关注古井贡酒 /今世缘 /迎驾贡酒 /老白干酒等。风险提示： 疫情反复；宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧核心观点2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。目 录01 复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压02 股东大会彰显信心，白酒消费继续复苏向上03 行业结构性繁荣持续，把握三条主线04 结构化趋势集中继续利好龙头05 重点公司及盈利预测06 风险提示3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01 复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压表： 22Q1食品饮料子板块中白酒 营收和利润居前资料来源： wind，德邦研究所 22Q1开门红顺利 ， 白酒表现优于其他大众品 。 由于 21年大部分酒企提前完成任务 ， 第四季度处于控货为开门红蓄势状态 ，今年 3月各地疫情反复时大部分酒企已经完成厂家向渠道的出货 ， 22Q1酒企营收普遍表现较好 。 且白酒行业成本占收入比重较低 ， 在其他大众品受成本提升侵蚀利润时 ， 白酒受到的扰动较小 ， 整体上营收和利润增速在食品饮料各子行业中居于前列 。申万二级 申万三级 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速2018年 2019年 2020年 2021年 2021Q4 2022Q1 21Q4+22Q1 2018年 2019年 2020年 2021年 2021Q4 2022Q1 21Q4+22Q1白酒 白酒 25.53% 16.12% 6.35% 17.90% 13.68% 19.36% 16.98% 33.39% 17.74% 11.95% 17.74% 12.77% 26.28% 20.98%非白酒 啤酒 1.89% 3.86% 13.56% 10.62% -40.14% 7.82% -13.82% -3.91% 53.72% 38.08% 28.09% 108.01% 19.48% -11.15%其他酒类 -2.09% -1.56% -20.61% 19.20% 3.87% 5.08% 4.45% -6.58% 9.86% -26.59% -4.81% -118.03% -4.62% -55.08%饮料乳品 软饮料 10.83% 6.59% -12.73% 22.72% 16.60% 1.94% 8.90% 17.06% -26.79% 33.97% 19.02% -0.34% -20.03% -10.98%乳品 11.79% 11.48% 7.56% 15.50% 11.50% 12.06% 11.80% 14.11% 16.38% -15.11% 42.80% -555.43% 22.17% 46.31%调味发酵品 调味发酵品 14.11% 14.34% 14.70% 14.66% 21.47% 10.18% 15.57% 14.14% 18.69% 19.92% 6.30% 35.90% 12.70% 23.36%食品加工肉制品 1.61% 26.82% 21.48% -9.52% -15.37% -25.20% -20.38% 10.47% 12.08% 25.28% -43.46% -88.90% -16.92% -49.48%预加工食品 14.09% 16.17% 16.54% 16.67% 13.28% 10.24% 11.82% 39.24% 27.73% 95.47% -12.50% -10.29% 27.23% 5.30%保健品 28.78% 11.99% 14.34% 14.70% 12.36% -3.43% 3.34% -18.65% -84.33% 1001.85% 2.66% -32.89% -32.88% -32.88%休闲食品 零食 18.58% 22.28% -5.29% 3.70% 18.29% -0.27% 8.38% 26.69% 23.80% 116.77% -45.85% 19.91% -26.38% -11.34%烘焙食品 20.88% 13.28% 0.53% 14.67% 8.21% 3.31% 5.99% 16.43% 10.32% 14.13% -2.14% -34.41% -32.19% -33.41%5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 净利润增速高于收入增速 ， 盈利能力普遍有所提升 。 高端酒通过提价 、 提升直营比例等方式提升净利率 ， 次高端酒多处于全国化扩张中 ，受益于规模扩大带来费用率水平的降低 ， 地产酒经过前期持续的投入 ， 在当地主流价格带上升的过程中产品结构上升明显 。复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压表：上市酒企毛利率和净利率情况资料来源： wind，德邦研究所公司简称 综合毛利率（ %） 净利润率（ %）2018年 2019年 2020年 2021年 2022Q1 2018年 2019年 2020年 2021年 2022Q1贵州茅台 91.14 91.30 91.41 91.54 92.37 51.37 51.47 52.18 52.47 55.59五粮液 73.80 74.46 74.16 75.35 78.41 35.07 36.37 36.48 37.02 41.28泸州老窖 77.53 80.62 83.05 85.70 86.43 26.89 29.35 35.78 38.45 45.81洋河股份 73.70 71.35 72.27 75.32 77.30 33.59 31.94 35.47 29.64 38.29山西汾酒 66.21 71.92 72.15 74.91 74.75 16.63 17.29 22.27 26.99 35.40舍得酒业 72.63 76.20 75.87 77.81 80.83 16.86 20.32 22.46 25.57 28.39水井坊 81.87 82.87 84.19 84.51 84.92 20.55 23.35 24.33 25.89 25.63酒鬼酒 78.83 77.75 78.87 79.97 79.77 18.76 19.81 26.92 26.17 30.85古井贡酒 77.76 76.71 75.23 75.10 77.90 20.04 20.71 17.95 17.89 21.46今世缘 72.87 72.79 71.12 74.61 74.30 30.80 29.94 30.61 31.68 33.55口子窖 74.37 74.97 75.17 73.90 78.03 35.90 36.82 31.80 34.35 37.00迎驾贡酒 60.92 64.36 67.13 67.54 71.37 22.34 24.66 27.72 30.30 35.05老白干酒 61.15 61.47 64.74 67.32 70.23 9.78 10.03 8.70 9.65 29.29伊力特 49.01 51.45 48.61 51.45 51.02 20.42 19.90 18.90 16.58 17.42金徽酒 62.30 60.72 62.51 63.74 66.35 17.68 16.56 19.14 18.15 23.33金种子酒 51.25 37.87 27.72 28.80 34.60 7.82 -22.29 6.80 -13.66 -3.55顺鑫农业 39.96 36.20 28.36 27.91 32.85 6.03 5.49 2.75 0.71 2.616请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 经营质量有所分化 ， 酒企灵活调整收款政策 。 为减轻经销商集中打款压力 ， 部分酒企加大资金支持力度 。 整体来看 ， 行业现金净流量变化与短期因素有关 ， 但依然比较稳健 。复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压表：上市酒企经营活动现金净流量和销售回款有所分化资料来源： wind，德邦研究所公司简称 经营活动现金净流量（亿元） 销售回款同比增速2018年 2019年 2020年 2021年 2022Q1 2018年 2019年 2020年 2021年 2022Q1贵州茅台 413.85 452.11 516.69 640.29 -68.76 842.69 949.80 1,070.24 1,193.21 314.88五粮液 123.17 231.12 146.98 267.75 -34.01 460.31 631.11 626.68 809.53 137.35泸州老窖 42.98 48.42 49.16 76.99 11.31 148.28 184.83 171.82 225.47 74.98洋河股份 90.57 67.98 39.79 153.18 -30.62 281.05 281.58 215.27 368.10 80.06山西汾酒 9.66 30.77 20.10 76.45 35.39 86.94 134.63 135.95 250.48 88.72舍得酒业 4.43 6.68 9.97 22.29 4.19 27.28 29.35 31.75 60.02 18.18水井坊 4.31 8.68 8.45 16.29 3.94 31.66 40.49 36.01 53.40 13.86酒鬼酒 2.12 3.82 9.50 15.65 0.43 11.52 15.17 22.47 40.82 9.42古井贡酒 14.41 1.92 36.25 52.54 27.76 91.58 107.47 108.08 155.33 61.67今世缘 11.21 13.07 11.19 30.24 6.12 45.54 54.32 57.63 85.56 25.63口子窖 11.20 12.97 4.99 7.86 1.56 43.35 47.03 38.07 48.77 11.36迎驾贡酒 8.92 9.25 7.29 15.17 5.32 39.05 41.67 36.12 52.33 16.15老白干酒 4.49 3.82 5.50 11.26 5.84 38.10 43.90 41.11 52.43 16.84伊力特 2.89 5.60 2.76 1.00 1.36 23.32 26.14 23.48 21.57 6.42金徽酒 0.86 3.71 3.37 2.79 2.69 16.67 19.23 19.87 21.76 8.46金种子酒 -1.84 -1.75 -1.60 -4.56 -1.59 14.70 13.35 11.98 13.26 3.28顺鑫农业 31.75 13.05 15.46 -3.49 -10.06 163.84 174.50 176.34 138.95 29.667请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 高端白酒：茅台 、 泸州老窖业绩超预期 ， 五粮液符合预期 。 茅台 21A/22Q1营收增速 11.7%/18.3%， 净利润增速 12.3%/23.6%， 丁董事长上台以来聚焦茅台酒营销体系改革 ， 以茅台新电商平台为改革抓手 ， 挤出茅台价格弹性的泡沫 。 2021年以来 ， 茅台相继推出珍品 、 1935等拉长产品线 ， 开始逐步精简系列酒 ， 继续强化茅台在高端价位的主导地位 。 20222023年预计是茅台产能释放的大年 ， 通过提高直营比例+增加非标酒配额 +系列酒提价组合拳 ， 茅台十四五末 2000亿目标有望如期达成 。 泸州老窖 21A/22Q1营收增速 24.0%/26.1%， 净利润增速32.5%/32.7%， 公司 21年股权激励如期落地极大地激活了管理层的主动性 。 国窖 1573持续受益千元价格端的扩容红利 ， 特曲系列经过几年的调整已经复苏 ， 老窖成功打造国窖 +特曲双轮驱动的发展格局 。 股权激励成功解决管理层长效激励问题 ， 锚定未来业绩稳定增长 。 五粮液21A/22Q1营收增速 15.5%/13.3%， 净利润增速 17.2%/16.1%， 普五量价关系不断实现动态均衡 。 五粮液主动提升普五综合成本至 969，不断冲击千元价位段；五粮春系列酒迭代升级 ， 进行重塑腰部品牌价值 。 新任管理层顺利接棒 ， 聚焦 “ 2118” 发展目标 ， 通过价格提升 +结构优化 ， 保持持续健康高质量增长 。复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压表： 高端白酒营收和业绩增速资料来源： wind，德邦研究所公司简称 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速2018年 2019年 2020年 2021年 2021Q4 2022Q1 21Q4+22Q1 2018年 2019年 2020年 2021年 2021Q4 2022Q1 21Q4+22Q1贵州茅台 26.43% 15.10% 10.29% 11.71% 14.05% 18.25% 16.14% 30.00% 17.05% 13.33% 12.34% 18.06% 23.58% 20.93%五粮液 32.61% 25.20% 14.37% 15.51% 11.19% 13.25% 12.47% 38.36% 30.02% 14.67% 17.15% 11.84% 16.08% 14.52%泸州老窖 25.60% 21.15% 5.28% 23.96% 29.26% 26.15% 27.71% 36.27% 33.17% 29.38% 32.47% 41.14% 32.72% 35.70%8请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。公司简称 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速2018年 2019年 2020年 2021年 2021Q4 2022Q1 21Q4+22Q1 2018年 2019年 2020年 2021年 2021Q4 2022Q1 21Q4+22Q1山西汾酒 55.39% 26.63% 17.76% 42.75% -24.93% 43.62% 20.98% 55.36% 32.16% 58.85% 72.56% -29.64% 70.03% 48.03%舍得酒业 35.02% 19.79% 2.02% 83.80% 44.89% 83.25% 64.93% 138.05% 48.61% 14.42% 114.35% 2.12% 75.75% 40.97%水井坊 37.62% 25.53% -15.06% 54.10% 14.05% 14.10% 14.08% 72.72% 42.60% -11.49% 63.96% -13.43% -13.54% -13.50%酒鬼酒 35.13% 27.38% 20.79% 86.97% 10.81% 86.04% 53.31% 26.45% 34.50% 64.15% 81.75% 7.82% 94.46% 61.96% 次高端：汾酒持续超预期 ， 酒鬼超预期 ， 水井坊低于预期 。 汾酒 21A/22Q1营收增速 42.8%/43.6%， 净利润增速 72.6%/70.0%， 全国化 +高端化势能不断延续 。 汾酒坚持 “ 抓青花 、 强腰部 、 稳玻汾 ” 产品战略 ， 推进青花全国化扩张 ， 在大基地市场推进腰部产品增长 ， 主动严控玻汾的增长 ， 实现高中低价位段均实现高速增长 。 汾酒继续深化 “ 1357+10” 市场布局 ， 不断营造清香消费氛围 ， 2021年南方市场平均增速达 60%+。 汾酒董事长顺利换届 ， 核心业务团队保持稳定 ， 十四五 400亿目标完成可期 。 酒鬼酒 21A/22Q1营收增速 87%/86%， 净利润 81.7%/94.5%， 内参系列 +酒鬼系列全国化扩张双轮驱动 。 内参系列严格配额制稳定价盘 ， 省内基本盘稳定下 ， 持续开拓省外高地市场 。酒鬼系列继续聚焦红坛大腰部产品 ， 持续扩大馥郁香消费群体 。复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压表： 次 高端白酒营收和业绩增速资料来源： wind，德邦研究所9请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 地产酒：徽酒苏酒业绩确定性高 ， 古井 、 迎驾超预期 ， 口子窖低于预期；洋河超预期 ， 今世缘符合预期 。 徽酒板块持续受益省内价格带升级 +春节消费回补 +渠道效率不断提升 ， 古 20在合肥和江苏市场有序推进 ， 成功占位 600元价位带 。 迎驾经过 5年持续培育 ， 洞藏系列在 21年实现爆发式增长 ， 成功打造六安 、 合肥等样板市场 ， 后续或有序实现全省化推广 。 口子窖成功推出兼香 518， 不断围绕大商制做改革做增量 ， 我们期待口子窖 22年渠道改革 +营销改革的实质性落地 。 苏酒板块持续引领地产酒的消费升级 ， 江苏省内主流价格带跃迁至 400元以上 ，洋河 M6+势能加速释放 ， 精准卡位 600元价格带 ， 省内基本盘 +省外高地市场汇量高增 。 海天系列在前期调整下开始实现修复性增长 。 今世缘成功实现换届 ， 后续依托省内稳定份额 +四开基本盘 ， 不断推进 V系列放量增长 。复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压表：地产白酒营收和业绩增速资料来源： wind，德邦研究所公司简称 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速2018年 2019年 2020年 2021年 2021Q4 2022Q1 21Q4+22Q1 2018年 2019年 2020年 2021年 2021Q4 2022Q1 21Q4+22Q1洋河股份 21.30% -4.28% -8.76% 20.14% 55.80% 23.82% 29.33% 22.45% -9.02% 1.35% 0.34% -0.46% 29.07% 26.96%古井贡酒 24.65% 19.93% -1.20% 28.93% 42.51% 27.71% 32.89% 47.57% 23.73% -11.58% 23.90% 3.81% 34.90% 26.19%今世缘 26.49% 30.28% 5.09% 25.13% 15.84% 24.69% 22.22% 28.45% 26.71% 7.46% 29.50% 30.39% 24.46% 25.88%口子窖 18.50% 9.44% -14.15% 25.37% 5.72% 11.80% 8.58% 37.62% 12.24% -25.84% 35.38% 39.95% 15.53% 27.62%迎驾贡酒 11.17% 8.26% -8.60% 32.58% 14.27% 37.23% 25.39% 16.81% 19.49% 2.47% 44.96% -0.33% 49.07% 22.74%老白干酒 41.34% 12.48% -10.73% 11.93% 14.27% 20.36% 16.75% 114.26% 15.39% -22.68% 24.50% 75.63% 373.72% 198.94%伊力特 10.70% 8.36% -21.71% 7.53% -26.47% 14.67% -7.63% 21.10% 4.43% -23.48% -8.53% -66.82% -17.55% -42.91%金徽酒 9.72% 11.76% 5.89% 3.34% -34.74% 38.79% -3.43% 2.24% 4.64% 22.44% -1.95% -52.61% 42.78% -14.39%金种子酒 1.89% -30.46% 13.55% 16.70% 8.05% 17.05% 12.01% 1144.09% -300.71% -133.94% -339.76% -112.71% -74.21% -127.60%10请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 疫情影响主要在 3、 4月淡季 ， 全年影响可控 。 3月中下旬开始 ， 全国多地疫情反弹 ， 4月初开始上海实行严格管控 ， 受影响较大 。 此轮疫情对酒企的主要影响是消费场景缺失 ， 此外 ， 疫情反复使渠道信心有所影响 。 5月底以来 ， 疫情基本得到有效控制 ， 餐饮 、 堂食限制措施逐步解除 ， 上海也于 6月 1日全面复工复产 ， 疫情进入扫尾阶段 。 由于白酒消费具有季节性 ， 春节 、 中秋国庆两节是白酒消费重要时间节点 ， 3、4月份是白酒消费淡季 ， 全年来看 ， 疫情影响可控 。复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压价格带 主要消费场景 受影响程度高端白酒 高端政商务宴请、送礼、收藏 送礼需求大多在春节期间完成，疫情管控对高端宴请有所影响， 整体受影响较小次高端白酒 商务宴请、居民重要场合宴请、节日礼品 疫情影响跨省出行，商务往来减少，企业用酒受收入预期影响， 居民大规模宴请推迟或者取消中档酒 大众宴请、朋友聚会、家宴等日常场合用酒 大规模宴席受影响，疫情管控较好的区域小范围聚会受影响不 大大众酒 自饮、低线城市聚饮 需求较为刚性，消费频次和价格受居民收入影响表：疫情对不同价格带白酒的影响程度资料来源：德邦研究所11请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。-50%-30%-10%10%30%50%70%金种子酒洋河股份伊力特山西汾酒贵州茅台古井贡酒老白干酒泸州老窖今世缘迎驾贡酒五粮液金徽酒舍得酒业酒鬼酒口子窖水井坊顺鑫农业年初至今涨跌幅复盘： Q1开门红顺利，疫情暂致 Q2承压图：食品饮料年初以来涨幅 -7.9%，排名第 22/31（截至 2022年 2月 21日）资料来源： wind，德邦研究所 春节后 部分地区疫情呈现点状突发状态 ，引发对渠道库存 、 全年动销的担忧 ， 白酒板块有一定程度的调整 。 年初以来 ， 白酒板块涨跌幅 -6.4%，小幅跑赢沪深 300指数 。 板块估值有所下行 ， 4月后逐步企稳 ，整体估值回落到 2年前水平 。图 ：白酒指数（申万）近 5年 PE-Band图 ： 年初至今白酒公司涨跌幅（截至 6月 29日）估值：板块估值下行后逐步企稳020,00040,00060,00080,000100,000120,000收盘价25.89X31.64X37.39X43.15X12请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。02 股东大会彰显信心，白酒消费继续复苏向上13请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 主要酒企维持全年目标 ， 股东大会彰显信心 。 近期 ， 各大酒企陆续召开业绩说明会 、 股东大会 。 从主要酒企高管发言来看 ， 尽管疫情带来的不确定性加大了完成全年目标的难度 ， 但各酒企仍将积极应对挑战 ， 大部分酒企没有下调目标 ， 仍按年初既定目标开展工作 。 随着此轮疫情得到控制 ， 酒企各方面工作陆续展开 ， 将继续锚定全年增长目标 ， 下半年如果疫情没有反复 ， 部分优质企业仍有可能超额完成全年目标 。目标不变，增长有底，向上弹性仍在表：主要酒企 2022年经营规划资料来源：各公司公告，德邦研究所公司 2022年经营目标贵州茅台 营业总收入较上年度增长 15%左右五粮液 公司营业总收入继续保持两位数的稳健增长泸州老窖 力争实现营营业收入同比增长不低于 15%洋河股份 实现营业收入同比增长 15%以上山西汾酒 力争营业收入较上年度增长 25%左右水井坊 营业收入达到 53.3亿元（ +15%），税后净利润达到 13.8亿元（ +15%）今世缘 营收 75-80亿元（同比增长 17.0%24.8%），净利润 22.5-23.5亿元（同比增长 10.9%15.8%）古井贡酒 计划实现营业收入 153 亿元，较上年增长 15.30%；实现利润总额 35.50 亿元，较上年增长 11.94%口子窖 计划增长目标不低于 15%14请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 贵州茅台：稳中求进 ， 始终保持一定的加速度 。 1） 经营目标：提出实现营业收入 1259亿左右 ， 增长 15%左右 ， 高于 2021定的增速目标 （ 营业收入增速 10.5%） 。 以 “ 渴望美 ” 的姿态迎接挑战 ， “ 渴 ” 是一种态度 ， “ 望 ” 是一种信心 ， “ 美 ” 是一种生活 。 2） i茅台：截止到 6月 14日 ， 实现 30-40个亿营收 ， i茅台数字化营销平台成功上线 ， 企业治理效能持续增强 ， 激活动力引擎 。 3） 价格：解决价格问题的办法就是改革 ， 但是改革是系统性的改革 ， 不是简单的价格的调高调低 。 第一个是营销体制的改革 ， 关键是渠道 ， 要创新一些新的渠道 ， 改革一些渠道以及主动进行数字化 、 五合营销 。 第二是优化产品带和捋顺价格带 ， 最终让茅台酒回归商品属性 。 第三是不断优化产品结构的体系 ， 综合施策 ， 打好组合拳 。 4） 项目投资：十四五期间 ， 有 15.03平方公里的核心产区 ， 已经用了 8平方公里 ， 还有 7平方公里有待开发建设 ， 目前酱香系列酒的技改项目正在加速推进 ， 习水同民项目也已启动 。 五粮液：锚定目标 ， 顺势而为 ， 打好 “ 十四五 ” 规划关键战 。 1） 五大工作部署：第一 ， 在品牌文化上做出特色 ， 切实加强战略性 、基础性的品牌工作 ， 全面强化品牌张力 。 第二 ， 推动营销变革成效显现 ， 五粮液将持续优化计划配置和市场投放 ， 进一步巩固第八代五粮液千元价格核心地位 。 第三 ， 持续落实深化改革 ， 强化三项制度改革的落地落实 ， 真正做到 “ 员工能进能出 、 干部能上能下 、 收入能多能少 ” 。 第四 ， 统筹技术创新 ， 持续提升五粮液名酒率 。 第五 ， 主抓重大项目进度 。 2） 下半年目标：二季度及下半年确保圆满完成全年目标任务 ， 继续保持两位数的稳健增长 。目标不变，增长有底，向上弹性仍在15请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 洋河股份：坚守品质和长期主义 ， 放眼未来谋发展 。 张联东表示 ， 要做到坚持 “ 正确方向 ” 、 坚持 “ 长期主义 ” 、 坚持 “ 与时俱进 ” 、 坚持 “ 价值共生 ” 。 改革以来 ， 洋河从原来广告 +渠道推动向消费者培育转变 ， 高端产品专门成立高端品牌事业部 ， 核心产品进行了品质升级 ，努力为消费者创造更多价值 ， 核心工作都围绕消费者展开 。 营销架构上进行了基层组织裂变 ， 一切围绕市场 ， 一切围绕营销 ， 建组织 ， 搭架构 ， 推动组织下沉 、 人员下沉 ， 全面实行权力下放 ， 权力下放到大区 。 未来公司仍将与合作伙伴一起打造最紧密的共同体 ， 推动营销向更高质量发展 。 山西汾酒：营销业绩再攀高峰 ， 坚持改革目标明确 。 1） 终端建设：汾酒经销商队伍持续壮大 ， 省外经销商数量同比增长 31%， 可控终端数量提升至 100余万家 ， 电商平台运营水平稳居行业前列 。 2） 江南市场突破：江南市场之前是汾酒的薄弱市场 ， 这几年以来 ， 公司在江南市场连续三年都有平均 50%以上的增幅 ， 2022年一季度仍然保持 50%以上的增长 。 3） 产品定位：青花 50是品类高端定位 ， 青花 40是品牌高端定位 ， 青花 30是产品高端定位 ， 未来要突出中高端产品的引领作用 。 4） 汾酒复兴：汾酒复兴将围绕 “ 123” 总纲领展开 ， 汾酒复兴的第一阶段 ， 将围绕八大纲领展开 。 酒鬼酒：坚持调策略不调目标 ， 努力实现 “ 高质量的高增长 ” 。 目前公司坚持调策略不调目标 ， 全力攻坚克难完成目标 。 管理团队将一如既往坚持品牌引领 ， 强化创新驱动 ， 深耕市场 ， 以 “ 做强基地 、 突破高地 、 深度全国化 ” 为市场策略 ， 加快推进馥郁香型全国消费者的培育 ， 不断提升市场占有率 ， 不断提升公司规模和盈利水平 。目标不变，增长有底，向上弹性仍在16请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 古井贡酒：战略不变 、 策略不改 、 指标不调 ， 产品升级延续 。 按照年初的既定目标 ， 公司战略不变 、 策略不改 、 指标不调 。 公司将继续围绕 “ 全国化 、 次高端 ” 战略 ， 重点布局苏鲁豫浙冀等市场 ， 逐步向全国其他市场进行辐射 。 口子窖：深化营销策略变革 ， 推动市场规模提升 。 2022年计划增长目标不低于 15%， 公司将从生产 、 品质 、 营销 、 品牌建设 、 管理等全方位进行检索 ， 提升系统能力： 1） 深化厂商关系 ， 加大招商 、 扶商 、 育商力度 。 建立健全经销商评价体系 ， 进一步规范营销团队的管理 ， 对市场 、 经销商 、 营销团队实施强化 、 深化 、 细化管理 。 2） 明确口子窖品牌以商务 、 社交宴请用酒为产品定位 ， 优化产品布局 ， 提升产品结构 ， 突出次高端产品的运作 。 3） 确立以团购渠道为核心 、 以流通渠道为主体 、 以酒店渠道 、 商超渠道为辅助的全方位渠道格局 。 所有的渠道都要做 ， 同时还要做优秀 。 4） 优化促销资源 ， 将促销资源用到关键环节上 。 进一步合理调配促销资源 ， 加强促销管控的力度 、 提升促销效率 。 5） 加大人力资源建设 ， 加强对中层管理干部的培训及素质提升 ， 贯彻 “ 传 、 帮 、 带 ” 思想 ， 提升营销人员的综合素质 。目标不变，增长有底，向上弹性仍在17请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1月第4周1月第5周2月第1周2月第2周2月第3周2月第4周3月第1周3月第2周3月第3周3月第4周4月第1周4月第2周4月第3周4月第4周5月第1周5月第2周5月第3周5月第4周5月第5周6月第1周6月第2周6月第3周6月第4周398315350310270360307035703900 茅台价格企稳回升 ， 各大酒企提价产品数量减少 ， 批价保持平稳 。4月以后茅台价格企稳回升 ， 青花郎提升出厂价带动批价提升 。 往年春节后酒企多进行提价动作 ， 今年酒企在提价上较为谨慎 ， 提价产品数量较往年有较大减少 ， 以保持价格平稳加速动销为主 。批价：茅台价格企稳回升，各大酒企提价产品数量减少，批价保持平稳图：高端酒郑州批价资料来源：今日酒价，德邦研究所9659209601月第4周1月第5周2月第1周2月第2周2月第3周2月第4周3月第1周3月第2周3月第3周3月第4周4月第1周4月第2周4月第3周4月第4周5月第1周5月第2周5月第3周5月第4周5月第5周6月第1周6月第2周6月第3周6月第4周精品茅台鼠年生肖茅台茅台飞天国窖 1573青花郎 20年八代普五635455815550 古井古 20水井坊 井台瓶洋河梦之蓝 M6剑南春 水晶剑汾酒青花 20年舍得品味水井坊臻酿八号老字号特曲洋河天之蓝酒鬼酒红坛汾酒青花 30年图：次高端酒郑州批价资料来源：今日酒价，德邦研究所18请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 白酒传统淡季主要的工作除了销售以外 ， 还有消费者教育 、 渠道梳理等工作 。 淡季出货量减少后 ， 企业有更多时间和精力开展消费者教育活动 ， 使消费者真正认可品牌后才会在下一个旺季产生更多销量 。 疫情在一定程度上给经销商和终端带来了经营压力 ， 厂商是一体的 ， 只有更好地帮助渠道解决库存问题 ， 保持价格良性和渠道利润 ， 才能让渠道推力持续 。 除了关注打款和库存情况 ， 我们认为 ， 也应该关注酒企淡季在市场方面进行的各项动作 ， 消费者培育做的更好 、 市场更良性的企业才能在下个旺季产生更强的向上动能 。 贵州茅台：丰富完善 i 茅台产品结构 ， 多元营销扩大粉丝群体 。 i 茅台上线以来 ， 已经实现 30-40亿元营收 ， 此外 ， 在重要节日平台额外进行投放 ， 如壬寅年壬寅日额外投放 9999瓶生肖茅台 、 5月 5日与爱相守专场额外投放 8888瓶茅台 1935， 小茅好运等专场更是增强了粉丝互动与粘性 。 i 茅台正式上线后 ， 增加了飞天 53%vol 100ml贵州茅台酒 、 飞天 43%vol 500ml贵州茅台酒 、 43%vol 500ml贵州茅台酒 (喜宴 红 )、 茅台王子酒 （ 金王子 ） 、 茅台迎宾酒 （ 紫 ） 5款产品的线上售卖 ， 丰富完善了 i 茅台的产品结构 ， 形成层次清晰的品牌体系 。 端午期间 ， 各地经销商展开读书会 、 培训会 、 茅台酒品鉴会 、 球赛 、 书法作品展 、 茅粉节以及 i茅台文化活动等多元营销活动 ， 主动营销更贴近市场 ， 贴近消费者 。 五粮液：充分赋能下放权力 ， 多措并举促进动销 。 公司对一线营销团队充分赋能 ， 下放财权 、 事权 、 人权 、 推荐权 、 灵机决断权 ， 团队运作更加灵活 。 此外 ， 公司以数字化手段精准投放出货 、 精准响应物流；抢抓消费者弥补 ， 消费者终端慰问；阶段分区域抢占宴席 。 对经典五粮液 ， 公司在一线城市布局推广宣传活动 ， 形成在超高端价格带的产品补充 。多项活动促动销，积极求变育新机19请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 洋河股份：加大市场投入力度 ， 消费者扫码活动促进开瓶 。 针对过去渠道利润微薄 、 产品力下降的问题 ， 公司有序推进梦之蓝 M6+、 M3水晶版 、 天之蓝升级换代 。 新版天之蓝价格有所提升 ， 但市场投入力度较大 ， “ 再来一瓶 ” 活动反馈良好 。 4 月底公司以来启动 “ 大干 70天 ” 营销专项行动 ， 开展多项消费者活动促进开瓶 ， 动销有望向好 。 山西汾酒：省内加强与团购单位合作 ， 以复兴版为产品抓手进一步扩大高端市场份额 。
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