东兴证券-A股市场估值跟踪十_线下消费与生产制造估值回暖_23页_920kb.pdf

p1 敬请参阅报告结尾处的免责声明 DONGXING SECURITIES 线下消费与生产制造估值回暖 A股市场估值跟踪十 分析师 林莎 联系方式： 010-66554151 执业证书编号： S1480521050001 研究助理 高天然 联系方式： 13920367262 执业证书编号： S1480120070029 2022年 7月 2日 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 摘 要 东兴证券股份有限公司证券研究报告 本报告拟从全球重要指数估值和 A股指数风险溢价 、 行业估值的变化来审视当前市场估值情况 。 全球主要股指： A股 、 港股上涨 ， 美股下跌 。 A股主要指数除创业板指收跌 1.50%外 ， 其余指数均上涨 ， 上证 50涨幅靠前 ， 高达 2.37%。 港股三大股指本周小幅收涨 ， 涨幅均未超过 1%；海外股指均有下跌 ， 美股主要股指本周大幅下跌 ， 标普 500、 纳斯达克指数分别下跌 2.21%和 4.13%。 估值来看 ， 恒生科技 、 美股主要股指 PE(TTM)和 PB与上周相比普遍下降 ， 其中纳斯达克指数降幅明显 ， PE(TTM)和 PB降幅分别为 -5.03%和 -5.10%。 估值分位数来看 ， A股绝大部分股指分位数较上周均上升；港股和海外股指较上周普遍下降 ， 德国 DAX、 纳斯达克降幅明显 ， 分别下降 -24.44%和 -17.73% 。 A股估值继续抬升 。 本周上证 50、 沪深 300PE(TTM) 高于历史中位数；除创业板指小幅下降外 （ 下降 3.18%） ,其余 A股主要股指市盈率分位数较上周均上升 。 估值变化幅度来看 ， 除创业板指小幅下降外 ， 本周 A股主要指数估值均上升 ， 其中上证 50升幅最大 ， PE(TTM)和 PB升幅分别为 1.56%和 2.00%。 中证 500升幅最小 （ 分别为 1.01%和 1.27%） 。 本周上证指数 、 中证 500、 沪深 300和上证 50继续上涨 ， 创业板指有所回调 。 估值变化贡献普遍超过 65%，本周大多股指估值上升 ， 估值负贡献较上周无明显变化 ， 其中上证 50估值对年初以来跌幅贡献由 64.23%下降至 63.27%， 沪深 300由 82.97%上升至83.96%。 行业估值：大类行业中消费估值显著上行 ， 分别为金融地产 、 科技 、 交通运输 、 资源能源 、 工业服务 、 消费和原材料 。 其中消费 PE（ TTM） 、 PB提升最为显著 ， 分别为 2.77%和 2.42%。 设备制造本周估值较上周下降 ， PE（ TTM） 和 PB分别下降了 0.78%、 0.78%。 中信一级行业来看 ， 其中 ， 消费者服务 PE(TTM)升幅最显著 （ 8.81%） ， 煤炭 、 食品饮料 、 房地产行业升幅均超过 4%；汽车 、 电力设备及新能源和非银行金融降幅较大 ， 分别为 -4.27%、-2.16%和 -1.74%。 本周 估值提升较大行业主要集中在线下消费和生产制造业 。 大多数行业 PE(TTM)处于上涨态势 ， 主要集中于下游消费品；本周PE(TTM)下降的行业有 9个 ， 上周估值抬升最为明显的汽车和电力设备及新能源本周 PE(TTM)有所回调 ， 降幅分别为 -4.27%、 -2.16%。 本周 23个中信行业 PE（ TTM） 当前值低于历史中位数 ， 21个中信行业 PB当前值低于中值 。 PE当前值排名前三的行业是农林牧渔 、 国防军工和消费者服务 ， 排名后三的是银行 、 建筑和交通运输 。 PB当前值排名前三的行业是食品饮料 、 消费者服务和电力设备及新能源 ， 排名后三的行业是银行 、 房地产和建筑 。 风险溢价：主要指数延续下行 。 A股主要指数绝大部分本周风险溢价均较上周下行 ， 仅创业蓝筹风险溢价略有上升 （ 0.01%） 。 上证 50降幅最大 ， 下降了 0.17%， 深证 100降幅最小 （ 仅下降 0.01%） 。 大小盘股风险溢价分化 ， 沪深 300、 上证指数本周风险溢价均低于均值加一倍标准差 ， 而中证 500风险溢价本周仍超过均值加两倍标准差 。 风险 提示：经济不及预期 ， 政策超出预期 ， 市场波动超出预期 p3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表：全球股指涨跌幅 全球主要股指涨跌：本周 A股、港股上涨，美股下跌 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ： Wind、东兴证券研究所 注释： 港股更新至 2022年 6月 30日，其余指数 更新至 2022年 7月 1日。 全球主要股指中 ， A股主要指数除创业板指收跌 1.50%外 ， 其余指数均上涨 ， 上证 50涨幅靠前 ， 高达 2.37%， 中证 500涨幅最小 ，达 1.10%。 港股三大股指本周小幅收涨 ， 涨幅均未超过 1%；海外股指均有下跌 ， 美股主要股指本周大幅下跌 ， 标普 500、 纳斯达克指数分别下跌 2.21%和 4.13%。 -5-4-3-2-10123 % p4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 全页 资料来源 ： Wind、东兴证券研究所 注释：数据从 2010年 1月 4日开始 ,德国 DAX和日经 225更新至 2022年 6月 30日，其余指数 更新至 2022年 7月 1日。 全球主要股指估值： A股中上证 50、沪深 300PE略高于中位数 1.全球主要股指 PE（ TTM）表现 2.全球主要股指 PB表现 PE(TTM)来看 ， 恒生科技 、 创业板指 、 上证 50、 沪深 300、 恒生中国估值高于中位数 ， 其余指数均低于中值； PB来看 ， 创业板指 、 纳斯达克指数 、 标普 500、 日经 225、 上证 50超过中位数 ， 其他均低于中值 ， 其中英国富时 100距离历史最高值最接近 （ 低17.68%） 、 上证指数 距离历史最低值最接近 （ 高 17.32%） 。 （按最新值与历史中值折价程度排序） （按最新值与历史中值折价程度排序） 555105155205255305中证500 纳斯达克 德国DAX 标普500 英国富时100 日经225 上证指数 恒生指数 万得全A 恒生中国 沪深300 上证50 创业板指 恒生科技 当前值 历史中位数 最大值 最小值 0246810121416恒生科技 中证500 恒生指数 恒生中国 德国DAX 万得全A 英国富时100 上证指数 沪深300 日经225 上证50 纳斯达克 标普500 创业板指 当前值 历史中位数 最大值 最小值 p5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 全球主要股指估值分位数：英国富时 100降幅最大 1.全球主要股指 PE（ TTM）分位数 2.全球主要股指 PB分位数 市盈率分位数来看 ， 除创业板指小幅下降外 (下降 3.18%),其余 A股主要股指分位数较上周均上升 ， 上证指数升幅最大 (上升 6.39%)， 港股 （ 除恒生指数外 ） 和海外股指均下降 ， 德国 DAX、 纳斯达克降幅明显 （ -24.44%和 -17.73%） 。 市净率分位数来看 ， 除创业板指外 ，A股股指分位数普遍上升 ， 港股及海外股指均下降 ， 中证 500涨幅居前 （ 上升 24.66%） ， 英国富时 100降幅最大 （ 下降 44.01%） 全页 资料来源 ： Wind、东兴证券研究所 注释：分位数从 2010年 1月 4日开始， 德国 DAX和日经 225更新至 2022年 6月 30日，其余指数 更新至 2022年 7月 1日。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%恒生科技 上证50 恒生中国 创业板指 沪深300 Wind全A 恒生指数 上证指数 标普500 日经225 英国富时100 纳斯达克 中证500 德国DAX PE(TTM)分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%标普500 创业板指 纳斯达克 上证50 日经225 沪深300 Wind全A 上证指数 英国富时100 恒生科技 德国DAX 恒生中国 中证500 恒生指数 PB分位数 p6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 全球主要股指估值表现： A股大部分上涨，美股普遍下跌 1.全球主要指数估值水平： PE（ TTM） 2.全球主要指数估值水平： PB 全球主要指数中 ， 恒生科技 、 美股主要股指 PE(TTM)和 PB与上周相比普遍下降 ， 其中纳斯达克指数降幅明显 ， PE(TTM)和 PB降幅分别为 -5.03%和 -5.10%。 本周 A股除创业板指估值下降 ， 降幅分别为 -1.06%和 -0.82%， 其余主要指数估值均上升 ， 其中上证 50升幅最大 ， PE(TTM)和 PB升幅分别为 1.56%和 2.00%， 全页 资料来源 ： Wind、东兴证券研究所；注释： 德国 DAX和日经 225更新至 2022年 6月 30日，其余指数 更新至 2022年 7月 1日。 0102030405060创业板指 恒生科技 纳斯达克 中证500 日经225 标普500 万得全A 英国富时100 上证指数 沪深300 德国DAX 上证50 恒生指数 恒生中国 PE（ 本周） PE（ 上周） 012345678创业板指 纳斯达克 标普500 恒生科技 中证500 万得全A 英国富时100 沪深300 上证指数 上证50 恒生指数 恒生中国 日经225 德国DAX PB（ 本周） PB（ 上周） p7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 A股估值过去四年走势对比 ：大部分指数仍然处于处于 低点 3. 沪深 300PE（ TTM）略有回升，高于 2019年，低于 2020 4.创业板指 PE（ TTM）高于 2019年 2.中证 500PE（ TTM）位于近 4年最低 1.上证指数 PE（ TTM）位于近 4年最低 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 1011121314151601 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2020 2021 202212141618202224262801 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2020 2021 2022101112131415161701 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2020 2021 20223035404550556065707501 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2020 2021 2022p8 敬请参阅报告结尾处的免责声明 大类行业估值 表现：消费估值显著抬升 1.行业估值水平： PE（ TTM） 2.行业估值水平： PB 本周 ， 大部分大类行业估值相比上周上行 ， 分别为金融地产 、 科技 、 交通运输 、 资源能源 、 工业服务 、 消费和原材料 。 其中消费 PE（ TTM） 、 PB提升最显著 ， 分别为 2.77%和 2.42%。 设备制造本周估值较上周下降 ， PE（ TTM） 和 PB分别下降了0.78%、 0.78%。 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 05101520253035消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 PE（ 本周） PE（ 上周） 00.511.522.533.544.55消费 设备制造 原材料 工业服务 科技 交通运输 资源能源 金融地产 PB（ 本周） PB（ 上周） p9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 PE（ TTM） 来看 ， 农林牧渔 、 汽车 、 食品饮料等 7个行业超过中位数 ， 通信 、 有色金属 、 传媒等 23个行业低于中值； PE当前值排名前三的行业是农林牧渔 、 国防军工和消费者服务 ， 排名后三的是银行 、 建筑和交通运输 。 图表：中信一级行业 PE（ TTM）表现 行业 PE： 7个行业高于中值、 23个行业低于中值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 注释：数据从 2010年 1月 4日开始，更新至 2022年 7月 1日。 （按最新值与历史中值折价程度排序） 020406080100120140160180200通信 有色金属 传媒 电子 纺织服装 国防军工 医药 钢铁 计算机 轻工制造 基础化工 交通运输 商贸零售 石油石化 综合 建材 非银行金融 房地产 综合金融 建筑 煤炭 家电 银行 机械 电力及公用事业 电力设备及新能源 消费者服务 食品饮料 汽车 农林牧渔 当前值 历史中位数 最大值 最小值 p10 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表：中信一级行业 PB表现 行业 PB： 9个行业高于中值、 21个行业低于中值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 注释：数据从 2010年 1月 4日开始，更新至 2022年 7月 1日。 PB来看 ， 食品饮料 、 消费者服务 、 电力设备及新能源等 9个 行业高于中值 ， 其他行业均低于中值； 按 PB当前值来看 ， 排名前三的行业是食品饮料 、 消费者服务和电力设备及新能源 ， 排名后三的行业是银行 、 房地产和建筑 。 （按最新值与历史中值折价程度排序） 02468101214161820通信 传媒 计算机 房地产 非银行金融 商贸零售 医药 建材 综合 家电 建筑 纺织服装 电子 银行 综合金融 机械 国防军工 石油石化 交通运输 钢铁 电力及公用事业 农林牧渔 有色金属 基础化工 煤炭 汽车 轻工制造 电力设备及新能源 消费者服务 食品饮料 当前值 历史中位数 最大值 最小值 p11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表：中信一级行业本周 VS上周 PE(TTM)表现 本周 VS上周 PE： 21个行业上升， 9个行业下降 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 中信一级行业中 ， 有 21个行业 PE(TTM)较上周上升 ， 9个行业下降；其中 ， 消费者服务升幅居前 （ 8.81%） ， 煤炭 、 食品饮料 、 房地产行业升幅均超过 4%；汽车 、 电力设备及新能源和非银行金融降幅较大 ， 分别为 -4.27%、 -2.16%和 -1.74%。 010203040506070农林牧渔 国防军工 消费者服务 计算机 食品饮料 电力设备及新能源 汽车 电子 机械 医药 轻工制造 有色金属 电力及公用事业 传媒 基础化工 综合金融 综合 商贸零售 纺织服装 家电 通信 非银行金融 建材 石油石化 房地产 煤炭 钢铁 交通运输 建筑 银行 PE（ 本周） PE（ 上周） p12 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表：中信一级行业本周 VS上周 PB表现 本周 VS上周 PB： 21个行业上升， 9个行业下降 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 中信一级行业中 ， 有 21个行业 PB较上周上升 ， 9个行业下降；其中 ， 消费者服务升幅居前 （ 7.44%） ， 煤炭 、 食品饮料 、 房地产 、 建材 、 有色金属行业升幅均超过 3%；汽车 、 综合金融 、 电力设备及新能源降幅较大 ， 分别为 -4、 44%、 -2.13%和 -2.53%。 012345678食品饮料 消费者服务 电力设备及新能源 医药 电子 农林牧渔 国防军工 计算机 基础化工 有色金属 汽车 家电 机械 轻工制造 传媒 建材 电力及公用事业 纺织服装 综合 煤炭 综合金融 交通运输 商贸零售 通信 非银行金融 钢铁 石油石化 建筑 房地产 银行 PB（ 本周） PB（ 上周） p13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表：中信一级行业估值表现 中信一级行业估值：下游估值继续抬升，上游部分略有反弹 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 注释：三个分位数中有大于 60%的则标为红色，全部小于 20%的标为灰色 本周大多数行业 PE(TTM)处于上涨态势 。 相对于上周 ， 本周 PE(TTM) 涨幅较大的消费者服务 、 食品饮料 、 商贸零售等 ， 主要集中于下游消费；本周 PE(TTM)下降的行业有 9个 ， 上周估值抬升最为明显的汽车和电力设备及新能源本周 PE(TTM)有所回调 ， 降幅分别为 -4.27%、 -2.16%。 行业 P E ( 上周，T T M ) 周环比 PE(2022E) 3 年分位数 5 年分位数 1 0 年分位数 P B ( 上周，L F ) 3 年分位数 5 年分位数 1 0 年分位数消费者服务 47.8145 8.81% 46.2114 59.00% 75.50% 79.60% 5.5424 50.90% 70.60% 83.20%煤炭 9.0257 6.63% 7.8602 71.20% 54.40% 29.10% 1.5677 98.20% 97.50% 87.40%房地产 10.4539 4.75% 8.1141 99.30% 75.10% 42.00% 0.9878 16.60% 9.90% 4.90%食品饮料 38.7971 4.06% 35.3549 47.90% 68.80% 84.40% 7.3010 42.80% 65.80% 82.90%建材 11.9551 3.81% 10.2223 34.40% 33.50% 16.70% 1.8830 8.50% 12.60% 22.50%有色金属 20.5930 3.20% 14.5267 4.40% 2.70% 1.30% 3.0581 73.10% 74.80% 70.20%农林牧渔 57.0478 2.71% 66.3766 99.70% 99.80% 95.80% 3.6145 41.80% 61.00% 59.40%商贸零售 16.5407 2.66% 15.2967 32.70% 35.90% 18.60% 1.4697 40.20% 31.20% 15.60%电子 30.0387 2.42% 25.3238 9.70% 18.90% 11.90% 3.6718 17.90% 33.80% 41.10%电力及公用事业 20.7418 2.25% 16.2458 90.90% 72.60% 69.70% 1.8560 88.40% 76.90% 56.70%建筑 8.6207 2.09% 6.8601 60.30% 36.00% 25.10% 1.0098 62.20% 37.20% 20.30%医药 26.6915 1.99% 29.3590 3.30% 8.30% 4.30% 3.8321 23.60% 30.90% 24.80%轻工制造 24.1237 1.76% 16.2228 61.90% 54.40% 27.90% 2.2734 10.60% 12.90% 24.20%传媒 19.9419 1.50% 18.0753 17.90% 15.40% 7.70% 1.9083 3.10% 3.60% 1.80%家电 17.1446 1.45% 14.3446 31.40% 36.70% 49.90% 2.8508 9.50% 17.40% 38.20%银行 5.0304 1.28% 4.7600 2.30% 1.30% 10.70% 0.5885 2.20% 1.30% 0.60%交通运输 9.3031 1.21% 12.5191 2.80% 1.70% 0.80% 1.5258 32.90% 27.60% 37.70%基础化工 19.8294 1.01% 16.3090 9.60% 21.20% 10.60% 3.3623 72.70% 83.70% 72.90%机械 29.8198 0.82% 22.0585 83.70% 66.50% 55.00% 2.7166 45.70% 53.60% 51.10%国防军工 56.1711 0.71% 39.4431 51.90% 49.80% 32.60% 3.6889 52.30% 71.50% 56.00%通信 14.4606 0.67% 12.4240 2.70% 1.60% 0.80% 1.2856 2.80% 1.70% 0.80%计算机 41.5789 -0.25% 34.2309 4.50% 9.70% 19.50% 3.5447 5.60% 14.50% 18.50%石油石化 9.7745 -0.45% 8.2173 7.90% 4.70% 2.30% 1.0514 80.30% 47.90% 24.00%综合 17.6592 -0.47% 16.4268 16.60% 17.70% 9.10% 1.7332 53.40% 48.80% 24.40%纺织服装 16.4217 -0.50% 15.3035 10.00% 6.00% 3.00% 1.8263 31.50% 24.10% 35.60%钢铁 9.6430 -0.58% 7.7787 31.50% 38.40% 19.20% 1.2135 61.10% 46.30% 47.90%综合金融 17.7917 -1.10% 16.0082 11.60% 11.60% 11.60% 1.5157 0.80% 14.50% 18.50%非银行金融 14.1692 -1.74% 11.2195 34.00% 20.30% 15.00% 1.2785 4.80% 2.80% 1.40%电力设备及新能源 40.1190 -2.16% 28.0446 69.50% 81.80% 68.80% 4.5072 78.30% 87.00% 87.80%汽车 34.9607 -4.27% 25.8862 95.50% 97.30% 98.60% 2.8993 82.60% 89.60% 88.00%p14 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表： 2022年初以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分 估值 VS盈利变化：估值负贡献无明显变化 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 2022年初至今 A股重要指数中下跌幅度均超过 6%， 下跌幅度继续收窄 。 估值变化贡献普遍超过 65%， 本周大多股指估值上升 ， 估值负贡献较上周无明显变化 ， 其中上证 50估值对年初以来跌幅贡献由 64.23%下降至 63.27%， 沪深 300由 82.97%上升至 83.96%。 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%上证指数 中证 500 创业板指 沪深 300 上证 50 PE(TTM)变化 盈利变化 p15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 风险溢价：大小盘股风险 溢价延续分化 3.创业板指风险溢价略低于均值加一倍标准差 4.沪深 300风险溢价仅高于均值 2.中证 500风险溢价略高于均值加两倍标准差 1.上证指数 风险溢价 略低于均值加一倍标准差 体现在零售端 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 注释：数据从 2010年 1月 4日开始，更新至 2022年 7月 1日。 01,0002,0003,0004,0005,0006,0000%1%2%3%4%5%6%7%8%9%上证指数风险溢价 均值 +2sd -2sd 上证指数（右轴） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%中证 500风险溢价 均值 +2sd-2sd 中证 500（右轴） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%创业板指风险溢价 均值 +2sd-2sd 创业板指（右轴） 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%沪深 300风险溢价 均值 +2sd-2sd 沪深 300（右轴） p16 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表： A股主要指数风险溢价本周 VS上周变化情况 A股主要指数本周 VS上周风险溢价：风险溢价绝大部分下行 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 注释：本周国债利率为 2.8255%，上周为 2.7978%。 A股主要指数绝大部分本周风险溢价均较上周下行 ， 仅创业蓝筹风险溢价略有上升 （ 0.01%） ， 创业板指持平 。 上证 50降幅最大 ， 下降了 0.17%， 深证 100降幅最小 （ 仅下降 0.01%） 。 A 股指数 指数类型 风险溢价（本周） 风险溢价（上周） 风险溢价变化创业蓝筹 股票型指数 -0.61% -0.63% 0.01%创业板指 股票型指数 -0.66% -0.65% 0.00%科创5 0 股票型指数 -0.26% -0.24% -0.01%中证1 0 0 0 股票型指数 1.34% 1.40% -0.06%深证综指 股票型指数 1.18% 1.26% -0.08%深证成指 股票型指数 1.33% 1.41% -0.08%中证5 0 0 股票型指数 3.05% 3.14% -0.09%深证1 0 0 股票型指数 1.06% 1.15% -0.09%上证指数 股票型指数 5.63% 5.76% -0.13%沪深3 0 0 股票型指数 5.31% 5.43% -0.13%上证1 8 0 股票型指数 6.96% 7.11% -0.14%上证5 0 股票型指数 6.41% 6.58% -0.17%p17 敬请参阅报告结尾处的免责声明 风险提示 风险提示： 经济不及预期 ， 政策超出预期 ， 市场波动超出预期 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p18 敬请参阅报告结尾处的免责声明 分析师简介 分析师简介 分析师：林莎 ， S1480521050001 东兴证券研究所总量组组长 、 首席策略分析师 。 中央财经大学金融学硕士 ， 曾就职于中信证券研究部策略组 、 兴业研究策略组 ， 持续跟踪 A股市场 ， 致力于为不同类型的机构投资者提供服务 。 2020年 7月加入东兴证券研究所 ， 组建策略研究团队 。 研究领域为 A股策略研究 ， 擅长大势研判和行业比较 。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p19 敬请参阅报告结尾处的免责声明 研究助理简介 研究助理简介 研究助理：高天然 ， S1480120070029 南开大学金融硕士 ， 2020年 7月加入东兴证券研究所 ， 主要负责行业比较 ， 侧重企业盈利分析 。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p20 敬请参阅报告结尾处的免责声明 分析师承诺及风险提示 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p21 敬请参阅报告结尾处的免责声明 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p22 敬请参阅报告结尾处的免责声明 行业评级体系 公司投资评级（ A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的 6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5 15之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5 +5之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5以上。 行业投资评级（ A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5 +5之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5以上。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p23 敬请参阅报告结尾处的免责声明 谢谢大家 欢迎交流