东吴证券-环保行业跟踪周报_节水降碳协同改造_突出工业废水资源化导向_水务产业迎发展机遇_32页.pdf

证券研究报告 行业跟踪周报 环保 东吴证券研究所 1 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 节水降碳协同改造，突出工业废水资源 化导向，水务产业迎发展机遇 2022 年 06 月 26 日 证券分析师 袁理 执业证书： S0600511080001 021-60199782 行业走势 相关研究 欧盟碳关税议会投票通过，关注清洁能源 &再生资源价值 2022-06-26 锂价企稳钴镍回落，折扣系数略升，盈利能力稳定提升 2022-06-26 锂价企稳，折扣系数小幅上行，盈利能力稳定提升 2022-06-20 增持 （ 维持 ） Table_Summary 投资要点 重点推荐： 高能环境，天奇股份， 三联虹普， 瀚蓝环境， 绿色动力， 洪城环境， 九丰能源，金宏气体， 光大环境，英科再生，路德环境，仕净科技，伟明环保， 中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注： 旺能环境，三峰环境，海螺创业 。 新增 电池回收周报 : 锂价企稳钴镍回落，折扣系数略升，盈利能力稳定提升 。 节水降碳协同改造 ， 突出 工业废水资源化导向， 水务 产业 迎发展机遇。工信部等六部门印发工业水效提升行动计划， 重点聚焦 6 方面： 1）推进工业废水循环利用， 力争全国规模以上 工业用水重复利用率达到 94%左右 ， 工业废水资源化导向 ，到 2025 年全国万元工业增加值用水量较 2020 年下降 16%。 2）突出重点领域 ， 到 2025 年钢铁行业吨钢取水量 、 造纸行业 和 石化化工行业 主要产品单位取水量 分别 下降 10%、 10%、 5%，纺织、食品、有色金属行业主要产品单位取水量下降 15%。 3） 强化创新应用，加快节水技术推广 。 4） 强化开源节流，优化工业用水结构 , 推进工业废水循环利用 。 5） 完善节水标准体系 6)强化以水定产，推动产业适水发展。 节水&降碳 目标协同 推进， 水务 资产 受 益。 国务院印发加强数字政府建设的指导意见 ， 聚焦 生态环保信息化 领域， 打造绿色低碳发展新格局。 意见 重点聚焦 4 个方面： 1） 提升生态环保协同治理能力 ， 全面推动生态环境保护数字化转型，提升生态环境承载力、国土空间开发适宜性和资源利用科学性。 2） 提高自然资源利用效率 ，建立一体化生态环境智能感知体系，打造生态环境综合管理信息化平台，强化大气、水、土壤、自然生态、核与辐射、气候变化等数据资源综合开发利用 。 3）构建精准感知、智慧管控的协同治理体系， 完善自然资源三维立体“一张图”和国土空间基础信息平台，持续提升自然资源开发利用、国土空间规划实施、海洋资源保护利用、水资源管理调配水平。 4）推动绿色低碳转型 ，推动形成集约节约、循环高效、普惠共享的绿色低碳发展新格局，服务保障碳达峰、碳中和目标顺利实现。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行 CCER 短期看涨。 1）前端能源替代： 能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。 2）中端节能减排： 推动产业转型，关注节能管理 &减排设备应用。 3）后端循环利用： 推动垃圾分类、危废等再生资源 回用 。 4）碳交易： 鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等 CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制 &市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行， CCER 需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER 稀缺价格向上。 稳增长 +新工具 +新领域，全面推荐低碳环保资产： 1） 环境资产价值 +成长逻辑 2.0： A）稳增长 +新工具 +新领域组合发力。 政策 +：双碳，基建投入加强；模式 +： REITs 回报率提升；空间 +：第二成长曲线。 B）市场化驱动现金流价值 进一步凸显： ccer 绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等增强回报确定性，现金流改善。 2） 新逻辑下估值锚显著提升： 低估值 +低持仓 +成长性，模式与现金流改善估值提升。 3） 建议关注： A）稳增长 /高分红 /REITs：水 +管网【洪城环境】、垃圾焚烧【绿色动力】 【瀚蓝环境】 、供水提价 +直饮水【中国水务】。 B）新赛道：再生资源：最经济碳溢价 +资源品涨价：危废资源化【高能环境】、电池回用【天奇股份】、再生塑料【三联虹普】【英科再生】、酒槽资源化【路德环境】；高冰镍：【伟明环保】；氢能：【九丰能源】。 最新研究： 电池回收再生周报 ： 锂价企稳钴镍回落，折扣系数略升，盈利能力稳定提升 。 伟明环保 点评 ： 中标枝江 600 吨 /日生活垃圾焚烧项目，固废扩张能力强劲成长动能充足。 风险提示： 政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 投资要点 重点推荐： 高能环境，天奇股份， 三联虹普， 瀚蓝环境， 绿色动力， 洪城环境， 九丰能源，金宏气体， 光大环境，英科再生，路德环境，仕净科技，伟明环保， 中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注： 旺能环境，三峰环境，海螺创业 。 新增 电池回收周报 : 锂价企稳钴镍回落，折扣系数略升，盈利能力稳定提升 。 节水降碳协同改造 ， 突出 工业废水资源化导向， 水务 产业 迎发展机遇。工信部等六部门印发工业水效提升行动计划， 重点聚焦 方面： ）推进工业废水循环利用， 力争全国规模以上 工业用水重复利用率达到 左右 ， 工业废水资源化导向 ，到 年全国万元工业增加值用水量较 年下降 。 ）突出重点领域 ， 到 年钢铁行业吨钢取水量 、 造纸行业 和 石化化工行业 主要产品单位取水量 分别 下降 、 、 ，纺织、食品、有色金属行业主要产品单位取水量下降 。 ） 强化创新应用，加快节水技术推广 。 ） 强化开源节流，优化工业用水结构 , 推进工业废水循环利用 。 ） 完善节水标准体系 强化以水定产，推动产业适水发展。 节水降碳 目标协同 推进， 水务 资产 受 益。 国务院印发加强数字政府建设的指导意见 ， 聚焦 生态环保信息化 领域， 打造绿色低碳发展新格局。 意见 重点聚焦 个方面： ） 提升生态环保协同治理能力 ， 全面推动生态环境保护数字化转型，提升生态环境承载力、国土空间开发适宜性和资源利用科学性。 ） 提高自然资源利用效率 ，建立一体化生态环境智能感知体系，打造生态环境综合管理信息化平台，强化大气、水、土壤、自然生态、核与辐射、气候变化等数据资源综合开发利用 。 ）构建精准感知、智慧管控的协同治理体系， 完善自然资源三维立体“一张图”和国土空间基础信息平台，持续提升自然资源开发利用、国土空间规划实施、海洋资源保护利用、水资源管理调配水平。 ）推动绿色低碳转型 ，推动形成集约节约、循环高效、普惠共享的绿色低碳发展新格局，服务保障碳达峰、碳中和目标顺利实现。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行 短期看涨。 ）前端能源替代： 能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。 ）中端节能减排： 推动产业转型，关注节能管理 减排设备应用。 ）后端循环利用： 推动垃圾分类、危废等再生资源 回用 。 ）碳交易： 鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制 市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行， 需求释放审批有望重启，我们预期近期稀缺价格向上。 稳增长 新工具 新领域，全面推荐低碳环保资产： ） 环境资产价值 成长逻辑 ： ）稳增长 新工具 新领域组合发力。 政策 ：双碳，基建投入加强；模式 ： 回报率提升；空间 ：第二成长曲线。 ）市场化驱动现金流价值 进一步凸显： 绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等增强回报确定性，现金流改善。 ） 新逻辑下估值锚显著提升： 低估值 低持仓 成长性，模式与现金流改善估值提升。 ） 建议关注： ）稳增长 /高分红 / ：水 管网【洪城环境】、垃圾焚烧【绿色动力】 【瀚蓝环境】 、供水提价 直饮水【中国水务】。 ）新赛道：再生资源：最经济碳溢价 资源品涨价：危废资源化【高能环境】、电池回用【天奇股份】、再生塑料【三联虹普】【英科再生】、酒槽资源化【路德环境】；高冰镍：【伟明环保】；氢能：【九丰能源】。 最新研究： 电池回收再生周报 ： 锂价企稳钴镍回落，折扣系数略升，盈利能力稳定提升 。 伟明环保 点评 ： 中标枝江 吨 /日生活垃圾焚烧项目，固废扩张能力强劲成长动能充足。 风险提示： 政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%2021/6/28 2021/10/26 2022/2/23 2022/6/23环保 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 32 内容目录 1. 最新观点 . 4 1.1. 节水降碳协同改造，突出工业废水资源化导向，水务产业迎发展机遇。 . 4 1.2. 近期热点新闻及观点 . 4 2. 行情回顾（ 2022/6/20-2022/6/24） . 5 2.1. 板块表现 . 5 2.2. 股票表现 . 5 3. 最新研究 . 6 3.1. 锂价企稳钴镍回落，折扣系数略升，盈利能力稳定提升 . 6 3.2. 锂价企稳，折扣系数小幅上行，盈利能力稳定提升 . 8 3.3. 伟明环保：中标枝江 600 吨 /日生活垃圾焚烧项目，固废扩张能力强劲成长动能充足 . 9 3.4. 垃圾收费促商业模式理顺 &现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善 . 10 3.5. 氦气：气体黄金进 口依赖 97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估 . 11 3.6. 仕净科技：签署 2.58 亿元消费电子配套系统大单，一体化再验证 . 12 3.7. 天奇股份：锁定电池资产管理服务商，渠道再拓展 . 13 3.8. REITs 扩募规则正式落地，环保优质运营资产有望优先受益迎价值重估 . 14 3.9. 江西省落实水价新政迎 提价周期，水务资产回报确定价值重估 . 15 3.10. 九丰能源深度： LNG“海陆双气源 ”布局完善，制氢 &加氢优势打开广东、川渝氢能市场 . 16 3.11. 金宏气体深度：国产特气加速起航，乘碳中和之东风抢跑氢能 &资源化 . 17 3.12. 欧盟碳关税实施范畴扩大 &时间提前，清洁能源 &再生资源价值凸显 . 18 4. 行业新闻 . 19 4.1. 工业和信息化部等六部门关于印发工业水效提升行动计划的通知 . 19 4.2. 国务院：全面推动生态环境保护数字化转型 提升生态环保协同治理能力 . 19 4.3. 生态环境部发布进口货物的固体废物属性鉴别程序（征求意见稿） . 20 4.4. 上海氢能产业发展中长期规划：加大在能源领域的推广应用 . 20 4.5. 山东省印发美丽山东建设规划纲要 （ 20212035 年） . 20 4.6. 甘肃省印发关于推动城乡建设绿色发展的实施意见 . 21 4.7. 四川发布关于加快推进实施土壤污染源头管控项目的通知 . 21 4.8. 河北省住房和城乡建设厅等四部门出台政策：加大绿色金融支持绿色市政设施建设力度 . 21 4.9. 重庆发改 革委印发重庆市 “十四五 ”循环经济发展规划 . 22 4.10. 浙江省自然资源厅关于公开征求关于加强生态保护红线监管的实施意见（试行）. 22 5. 公司公告 . 22 6. 下周大事提醒 . 29 7. 往期研究 . 30 7.1. 往期研究：公司深度 . 30 7.2. 往期研究：行业专题 . 31 8. 风险提示 . 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 32 图表目录 图 1： 2022/6/20-2022/6/24 各行业指数涨跌幅比较 . 5 图 2： 2022/6/20-2022/6/24 环保行业涨幅前十标的 . 6 图 3： 2022/6/20-2022/6/24 环保行业跌幅前十标的 . 6 表 1： 公司公告 . 22 表 2： 下周大事提醒 . 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 32 1. 最新观点 1.1. 节水降碳协同改造，突出工业废水资源化导向，水务产业迎发展机遇。 节水降碳协同改造，突出工业废水资源化导向，水务 产业迎发展机遇。工信部等六部门印发工业水效提升行动计划，重点聚焦 6 方面： 1）以实现工业水资源节约集约循环利用为目标， 稳步推进工业废水循环利用，力争全国规模以上 工业用水重复利用率达到 94%左右 ， 明确工业废水资源化导向 ，到 2025 年全国万元工业增加值用水量较 2020 年下降 16%。 2）突出重点领域 ，围绕钢铁行业、造纸行业、石化化工行业、纺织、食品、有色金属行业节水降碳协同改造，到 2025 年，钢铁行业吨钢取水量、造纸行业和石化化工行业主要产品单位取水量分别下降 10%、 10%、 5%，纺织、食品、有色 金属行业主要产品单位取水量下降 15%。 3） 强化创新应用，加快节水技术推广。 4） 强化开源节流，优化工业用水结构 , 推进工业废水循环利用 , 扩大工业利用海水、矿井水、雨水规模。 5） 强化对标达标，完善节水标准体系 6)强化以水定产，推动产业适水发展。节水 &降碳目标协同推进，低碳环保资产收益。 基建稳增长 &REITs 工具支持 &双碳目标驱动，有望带动环保板块发力，提升景气度、改善现金流、带动估值重回上行轨道。 传统基建关注水务 &固废稳增长板块： 1）水务 ：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺 2022-2023 年现金分红比例 50%，股息 率 6.21%（ 2022/6/25）， 有安全边际 ;【中国水务】。 2）垃圾焚烧 ： 垃圾收费促商业模式理顺 &现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度 ， 推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归， 当前股息率 7.42%， PB（ MRQ）为 0.54，对应 2022 年 PE 为 4.13 倍（ 2022/6/25） ； 【瀚蓝环境】 【绿色动力】 。 3）燃气管道价值凸显，建议关注【天壕环境】。 新型基建关注再生资源 &氢能 &新能源板块： 1）再生资源：推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】；再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定向增发 1.1 亿。 2）氢能：推荐上游制氢【九丰能源】； 3）新能源：推荐固废 +锂电新材料【伟明环保】。 1.2. 近期热点新闻及观点 国务院印发加强数字政府建设的指导意见，聚焦生态环保信息化领域，打造绿色低碳发展新格局。 意见重点聚焦 4 个方面： 1）全面推动生态环境保护数字化转型，提升生态环境承载力、国土空间 开发适宜性和资源利用科学性，提升生态环保协同治理能力。 2）建立一体化生态环境智能感知体系，打造生态环境综合管理信息化平台，强化大气、水、土壤、自然生态、核与辐射、气候变化等数据资源综合开发利用。 3）构建精准感知、智慧管控的协同治理体系，完善自然资源三维立体“一张图”和国土空间基础信息平台，持续提升自然资源开发利用、国土空间规划实施、海洋资源保护利用、水资源管理调配水平。 4）推动绿色低碳转型，推动形成集约节约、循环高效、普惠共享的绿 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 32 色低碳发展新格局，服务保障碳达峰、碳中和目。 2. 行情回顾（ 2022/6/20-2022/6/24） 2.1. 板块表现 2022/6/20-2022/6/24 本周环保及公用事业指数上涨 1.48%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨 0.99%，深圳成指上涨 2.88%，创业板指上涨 6.29%，沪深 300指数上涨 1.99%，中信环保及公用事业指数上涨 1.48%。 图 1： 2022/6/20-2022/6/24 各行业指数涨跌幅比较 数据来源： Wind，东吴证券研究所 2.2. 股票表现 2022/6/20-2022/6/24 涨幅前十标的为： 伟明环保 14.7%，聚光科技 13.14%，东珠景观 12.67%，奥福环保 11%，格林美 9.67%，龙净环保 7.67%，易世达 6.72%，艾可蓝 6.5%，云投生态 6.24%，美晨生态 5.69%。 - 8 %- 6 %- 4 %- 2 %0%2%4%6%8%1 0 %电力设备汽车国防军工家电餐饮旅游机械建材轻工制造钢铁计算机食品饮料农林牧渔医药房地产沪深300电子元器件环保及公用事业非银行金融通信交通运输电力及公用事业综合基础化工纺织服装商贸零售传媒银行建筑有色金属石油石化煤炭 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 6 / 32 图 2： 2022/6/20-2022/6/24 环保行业涨幅前十标的 数据来源： Wind，东吴证券研究所 2022/6/20-2022/6/24 跌幅前十标的为： 蓝焰控股 -13.44%，博天环境 -9.15%，兴源环境 -7.18%，沃施股份 -6.4%，美尚生态 -5.33%，佳华科技 -4.94%，新天然气 -4.93%，苏交科 -4.29%， 旺能环境 -4.17%，绿城水务 -3.78%。 图 3： 2022/6/20-2022/6/24 环保行业 跌 幅前十标的 数据来源： Wind，东吴证券研究所 3. 最新研究 3.1. 锂价企稳钴镍回落，折扣系数略升，盈利能力稳定提升 与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。 市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量 15 年的持续增长是巨大产业红利，持0%5%10%15%20% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 7 / 32 续成长属性凸显。因此，我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。 我们测算锂电循环项目处置 三元正极料（ Ni 15% Co 8% Li 3.5%） 盈利能力，本周（ 22/06/2022/06/24）项目平均 单位碳酸锂毛利为25.31 万元 /吨 ，平均 单位废料毛利为 4.01 万元 /吨 ，平均 项目毛利率为 34%。本周锂价维持平稳，钴价、镍价回落，废电池采购系数略有上升， 盈利稳定提升，高于 2021 年平均 。采购端折扣系数与销售端金属产品价格，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 金属价格跟踪： 截至 2022/06/24， 1）锂价企稳。 金属锂价格为 297 万元 /吨，本周同比变动 0%；电池级碳酸锂（ 99.5%）价格为 46.90 万元 /吨，本周同比变动 +0.3%。 2）钴价回落。 金属钴价格为 40.00 万元 /吨，本周同比变动 -8.0%； 前驱体：硫酸钴 价格为8.20 万元 /吨，本周同比变动 -11.4%。 3）镍价回落，高位运行。 金属镍 价格为 19.02 万元/吨，本周同比变动 -13.1%； 前驱体：硫酸镍 价格为 4.17 万元 /吨，本周同比变动 -3.0%。4）锰价回落至 2021 年水平。 金属锰 价格为 1.65 万元 /吨，本周同比变动 -1.2%； 前驱体：硫酸锰 价格为 0.83 万元 /吨，本周同比变动 -2.4%。 折扣系数跟踪：折扣系数略升。 截至 2022/06/24， 1）报废三元正极片（ Li 6%）折扣系数平均 131，本周同比变动 +1.0pct； 2）三元极片粉料（ Li 6.5%） 折扣系数平均140，本周同比变动 +1.0pct； 3）三元混合粉料（ Li 4%） 折扣系数平均 130，本周同比变动 +1.0pct； 4）三元电池料（ Li 3.5%） 折扣系数平均 127，本周同比变动 +1.0pct； 5）三元正极料（ Li 3%） 折扣系数平均 124，本周同比变动 +1.0pct； 6）钴酸锂正极片（ Li 6%） 折扣系数平均 97，本周同比变动 +3pct； 7）钴酸锂极片粉料（ Li 6.5%） 折扣系数平均 106，本周同比变动 +3pct。 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。 截至 2022/06/24， 1）液碱（ 32%） 价格为 1202元 /吨， 6 月同比变动 -0.5%，年初至今同比变动 +21.9%。 2）硫酸（ 98%） 价格为 927 元/吨， 6 月同比变动 -2.4%，年初至今同比变动 +74.2% 行业动态跟踪： 1） 超频三定增获批，锂电池回收和正极材料扩产项目年底投产； 2）欧洲最大动力电池回收工厂 Hydrovolt 在挪威正式启动； 3） 德国巴斯夫将新建商业化电池回收黑色粉末生产装置； 4） 美国 EPA 斥资 25 亿用于电池回收。 投资建议： 锂电循环 十五年高景气长坡厚雪 ，再生资源价值凸显护航新能源发展。建议关注： 天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示： 锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 8 / 32 3.2. 锂价企稳，折扣系数小幅上行，盈利能力稳定提升 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。 我们测算 锂电循环项目 处置 三元正极料 （ Ni 15% Co 8% Li 3.5%） 盈利能力，上周 （ 22/06/1322/06/17） 项目 平均 单位碳酸锂毛利为23.21 万元 /吨 ，平均 单位废料毛利为 3.68 万元 /吨 ，平均 项目毛利率为 31%。上周 锂价维持平稳，钴价、镍价小幅回落，废电池采购系数普遍有所上行， 上周内 盈利能力略有收缩，考虑库存周期的调节， 盈利稳定提升，高于 2021 年平均 。采购端折扣系数与销售端金属产品价格，维持较好的同步变动关系。当前生产 主要 所需液碱、硫酸等药剂价格仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升 。 金属价格跟踪： 截至 2022/06/17， 1）锂价企稳。金属锂 价格为 297 万元 /吨， 上周同比变动 0%； 电池级碳酸锂 价格为 46.80 万元 /吨， 上周 同比变动 +0.1%。 2）钴价回落。金属钴 价格为 42.90 万元 /吨， 上周 同比变动 -1.4%； 前驱体：硫酸钴 价格为 8.45 万元 /吨，上周 同比变动 -8.6%。 3）镍价小幅回落，高位运行。 金属镍 价格为 21.05 万元 /吨， 上周同比变动 -3.9%； 前驱体：硫酸镍 价格为 4.25 万元 /吨， 上周 同比变动 -1.2%。 4）锰价回落至 2021 年水平。 金属锰 价格为 1.67 万元 /吨， 上周 同比变动 0.0%； 前驱体：硫酸锰价格为 0.85 万元 /吨， 上周 同比变动 0.0%。 折扣系数跟踪：折扣系数普遍上升。 截至 2022/06/17， 1）报废三元正极片（ Li 6%）折扣系数平均 130，上周同比变动 +4.0pct； 2）三元极片粉料（ Li 6.5%） 折扣系数平均139，上周同比变动 +6.0pct； 3）三元混合粉料（ Li 4%） 折扣系数平均 129，上周同比变动 +4.0pct； 4）三元电池料（ Li 3.5%） 折扣系数平均 126，上周同比变动 +5.0pct； 5）三元正极料（ Li 3%） 折扣系数平均 123，上周同比变动 +5.0pct； 6）钴酸锂正极片（ Li 6%） 折扣系数平均 94，上周同比变动 +6.5pct； 7）钴酸锂极片粉料（ Li 6.5%） 折扣系数平均 103，上周同比变动 +9.5pct。 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。 截至 2022/06/17， 1）液碱（ 32%） 价格为 1208元 /吨， 6 月同比变动 -0.8%，年初至今同比变动 +22.5%。 2）硫酸（ 98%） 价格为 950 元/吨， 6 月同比变动 +0.3%，年初至今同比变动 +78.5% 行业动态跟踪： 1）生态环境部 印发减污降碳协同增效实施方案，要求推动退役动力电池回收利用； 2）安徽 召开全省新能源汽车动力蓄电池回收利用协调推进会全力推进； 3）工信部 开展动力电池回收利用重点政协提案建议办理调研。 投资建议： 锂电循环 十五年高景气长坡厚雪 ，再生资源价值凸显护航新能源发展。建议关注： 天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示： 锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行， 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 9 / 32 行业竞争加剧 3.3. 伟明环保： 中标枝江 600 吨 /日生活垃 圾焚烧项目，固废扩张能力强劲成长动能充足 事件： 2021 年 6 月 10 日， 公司公告中标 枝江市生活垃圾焚烧发电特许经营项目 。 公司固废项目接连中标， 2022 年新增产能达 2200 吨 /日扩张能力强劲。 2021 年 6 月10 日，公司中标枝江市生活垃圾焚烧项目，改项目处置规模为 600 吨 /日，总投资预计为 3.89 亿元，单吨投资 65 万元 /吨，项目特许经营期为 30 年（含 2 年建设期）。在行业增速放缓市场下沉的背景下， 2022 年公司新增订单快速积累， 1）垃圾焚烧： 新增平泉400 吨 /日垃圾焚烧项目、永安 600 吨 /日垃圾焚烧 EPCO 工程、枝江 600 吨 /日垃圾焚烧项目， 2022 年合计新增 1600 吨 /日。 2）餐厨： 签署永强 600 吨 /日厨余处置项目。新项目扩张能力强劲，强化市场地位 。 固废主业成长动能充足，设备自产盈利领先。 公司固废主业高成长 &高盈利，自主中标 &并购助力产能高增，截至 2021 年底公司垃圾焚烧在手产能 5.07 万吨 /日 ，其中已投运 2.84 万吨 /日 ， 在筹建 /已建比例为 79%保障未来成长性， 2021 年运营毛利率 67%领先同业。得益于 1）成本端： 设备自产，成本管控能力强， 2020 年底已投运项目单吨投资 40 万元，较同业均值低 22%，运营期折旧摊销低， 2020 年 单吨运营成本 92 元 /吨，较同业均值低 23%， 2021 年公司单吨运营成本降至 80 元 /吨 ； 2）收益端： 2020/2021年新中标项目平均处理费 91/95 元 /吨，较行业均值高 19%/6%。运营效率持续提升， 2016-2021 年吨上网电量复增 3%达 316 度 /吨 。 携手青山从高冰镍到正极材料纵深布局，青山电池产能规划支撑材料需求。 公司携手青山导入资源 &技术切入新能源赛道， 1） 规划于印尼青山园区建设 年产 4 万吨高冰镍项目； 2）计划与盛屯、青山共同开发高冰镍精炼、 高镍三元前驱体、高镍正极材料生产及相关配套项目，建设 年产 20 万吨高镍三元正极材料 。 按照 1GW 高镍三元电池对应需要 1700 吨高镍正极测算， 20 万吨高镍正极材料对应约 120GW 电池产量。青山为全球不锈钢龙头，掌握丰富镍矿资源，保障高冰镍冶炼的原料供应，同时子公司瑞浦能源 发力锂电池制造 ，在温州和佛山基地产能规划 176GW/年，对锂电正极材料的需求形成支撑。 盈利预测与投资评级： 固废主业成长动能充足，布局 锂电新材料打造第二成长曲线，根据公司项目 进展，我们维持 2022-2024 年归母净利润预测 19.38/24.36/32.72 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 18/15/11 倍，维持“买入”评级 。 风险提示： 项目进展不及预期， 政策风险，行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 10 / 32 3.4. 垃圾收费促商业模式理顺 &现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善 发改委要求推进生活垃圾收费，促商业模式 C/B 端理顺。 全国生活垃圾收费视频工作会议 围绕全面推进生活垃圾收费改革、生活垃圾差别化收费、 非居民厨余垃圾计量收费、农村生活垃圾收费等作了经验交流， 并对重点工作进行部署： 1） 差别化收费： 分类分步推进生活垃圾收费工作，持续 深化分类计价和计量收费 ，因地制宜制定政策； 2） 理清补偿范围： 进一步 理顺生活垃圾收费与财政投入关系，明确各自补偿范围， 合理制定收费标准； 3） 加大收缴力度： 加大居民和农村生活垃圾收费工作推进力度 。 自 2021 年7 月 1 日起原由住建部负责征收的城镇垃圾处理费划转至税务部门征收， 主管部门变动进一步 增强收缴率 。 长期以来，生活垃圾处理费用普遍由政府财政支出，此次会议进一步推进生活垃圾生产者付费制度的落实， 将原本由地方财政支出承担的垃圾处理费转嫁至居民 /非居民生产端，有利于商业模式由 G 端向 C/B 端转移。 垃圾焚烧存量补贴兑付加速，补贴退坡 &垃圾收费促商业模式理顺，顺价至 C 端支付难度低。 2022 年中央政府性基金其他项预算增超 3600 亿元，存量补贴 发放 加速。 政策 明确新项目竞争配置，按补贴退坡幅度由高到低排序纳入 ，市场化机制加强。 当退坡幅度较大 时促进垃圾处理费调升 。垃圾收费 制度下可 将 上涨部分 转移至居民端，提升了调价的可行性。 我们测算若 补贴退坡 0.05/0.10/0.15 元 /度 ，垃圾处理费提升部分顺价至C 端 对 应 人 均 垃 圾 处 理 费 为 0.30/0.61/0.91 元 / 月 ， 占 人 均 可 支 配 收 入 的0.01%/0.02%/0.02%；若由居民 完全 承担，则人均垃圾处理费为 1.82/2.13/2.43 元 /月 ，占人均可支配收入 的 0.05%/0.06%/0.07%。 分类计价计量收费与垃圾分类协同，推动资源化产业底层架构完善。 政策在此前定额基础上 推进分类计价计量收费的差别化征收模式，更能体现不同垃圾处理成本和资源化价值。 1）分类计价模式与垃圾分类协同互促， 分类计价需要由成熟的垃圾分类体系作为支撑， 分类垃圾价低、混合垃圾价高的差别化 征收标准可以调动垃圾分类的积极性，实现双向协同 ； 2）推动资源化产业底层架构完善， 促进废电池、废塑料、废油脂等回收体系的建立，打通后端资源化渠道 。 垃圾分类提升固废产业链运行效率，焚烧企业吨上网提升可对冲国补退坡影响。 1）垃圾分类后 各类垃圾能够以最合适的方式进行处理，提高固废产业链从前端收转运到后端处置整体的运行效率。 2）对于垃圾焚烧企业而言，干湿分离后吨上网可以得到显著提升，叠加技术升级运营提效 。我们测算 若补贴退坡 0.05/0.10/0.15 元 /度，吨上网由 280度 /吨提至 315/350/385 度 /吨 ， 可在 不调升处理费 情形下保持原有 盈利水平 。 垃圾收费促商业模式变革，行业现金流预期改善 ： 1） 经营性现金流 在存量改善的基础上通过生产者付费模式 在长期进一步优化； 2）新项目竞争配置， 市场化机制加强；3）行业 增速放缓，项目进入运行期， 自由现金流改善在即。 依据现金流改善估值提振的受益程度，重点推荐【光大环境】 存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 11 / 32 回归，当前股息率 7.47%， PB（ MRQ）为 0.54，对应 2022 年 PE 为 4 倍 （ 2022/6/12） ；【瀚蓝环境】 存量国补有望回收显著改善现金流； 【绿色动力】 高成长 &低估值兼具，项目量效双升； 【伟明环保】 固废主业动能充足 &盈利领先 。建议关注 【旺能环境】、【三峰环境】 。 分类计价模式 &垃圾分类协同，推动资源化产业底层架构完善： 重点推荐电池回用【天奇股份】， 再生塑料【三联虹普】 【英科再生】，建议关注再生油【嘉澳环保】【北清环能】【卓越新能】。 风险提示： 政策推行时间及执行效果不达预期，项目进度低于预期 。 3.5. 氦气：气体黄金进口依赖 97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估 事件： 2022 年 3 月国际冲突爆发以来，氦气价格快速上行。 2022 年 6 月，俄罗斯颁布限制惰性气体出口令，全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至 420-460 元 /方，涨幅超 300%。 地缘冲突爆发，中国氦气价格突破 400 元 /方。 复盘中国高纯管束氦气价格，自2017 年以来管束氢气价格基本位于 100 至 200 元 /方区间。 2022 年 3 月国际冲突爆发，全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至 420-460 元 /方，涨幅超300%。 战略资源气体黄金，全球产气集中度高。 氦气广泛应用于航空航天、半导体产业、尖端科研等领域，国外对于氦气资源的保护与战略储备的重视已由来已久。全球氦气产量集中度高，前三大产气国美国（占 49%）、卡塔尔（占 30%）、阿尔及利亚（ 9%） 2021年产气 CR3 达 88%。氦气垄断国家对于氦气及制氦设备出口有明确限制。 中国需求：前沿研究 &高端制造氦气需求稳定增长。 2020 年中国氦气消费量 2125万方，疫情影响需求受限，同比下滑 6.4%， 2015-2020 年消费量 CAGR 为 5.7%， 2017年以来氦气年消费量维持 2000 万方以上。其中，受控气氛（光纤、半导体 、光伏等）与低温应用（核磁共振、低温超导、国防军事等）为主要应用方向，分别占比 56%/23%。随中国高科技行业持续发展，氦气需求稳定增长。 中国供给：进口依赖度 97.5%，优质气田资源亟待开发。 2020 年中国进口氦气量达 2076 万方，自主生产 53 万方，进口依赖度 97.5%。， 2021 年中国进口氦气约 3685 万吨（约 2064 万方），进口依赖程度仍然较高。前三大进口国为卡塔尔（占 82%）、美国（占 9%）、澳大利亚（ 8%）。中国氦气资源较为匮乏，氦资源仅占全球 2%且氦含量 较低，塔里木盆地的和田河气田，是中国第一个特大型富氦气田，优质资源亟待开发。 提氦产业链国产替代加速，氦气资源壁垒突出。 海外氦气制取与储运技术路径相对成熟，中国仍然存在大规模贫氦天然气提氦技术成本较高，氦气液化储运关键核心设 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 12 / 32 备性能存在差距的问题。技术差距正逐步收窄，碳中和约束供应资源端壁垒体现。背靠优质富氦气田的 LNG 企业， LNG 原料气可作为稳定氦气来源。氦气作为副产品，无原材料成本，仅承担固定的制造成本，可较好享受氦气价格上行带来的盈利弹性。我们测算氦气价格 100/200/300/400 元 /方， BOG 项目 提氦毛利率 79.2%/89.6%/93.1%/94.8%。 投资建议： 关注 BOG 提氦布局与气体销售优势。重点推荐：九丰能源： LNG 打造海陆双气源，出粤入川布局氢 &氦。金宏气体：绑定海外气源 &氦气储备充沛先发优势显著。建议关注：电子特气头部公司凯美特气、华特气体；布局 BOG 提氦水发燃气；提氦设备商蜀道装备。 风险 提示： 氦气价格剧烈波动，技术研发不及预期，市场竞争加剧 3.6. 仕净科技：签署 2.58 亿元消费电子配套系统大单，一体化再验证 事件： 公司公告，与扬州市环境保护有限公司签订 2.58 亿元框架协议。 携手扬州环境，拟落地 2.58 亿元消费电子领域配套系统大单。 公司与扬州环境签署了框架协议，协议内容为“