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1 / 8 大宗商品研究所 宏观 研发报告 专题报告 2022 年 6 月 25 日星期六 外债余额 因估值因素 回落 ，外债风险总体可控 我国 一季度 外债数据分析 研究员： 沈 忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 : 021-65789350 : shenchen_ 2 / 8 大宗商品研究所 宏观 研发报告 内容提要 ： 债务 风险 总体应当可控。当然，我们也要关注几个不确定的因素对外债的影响。从内部原因看，主要是 因为疫情、国际局势的动荡等导致的 经济下行的压力 和出口收入的减少 ，可能导致我国债务率的上升。从外部原因看，主要是美国 提升利率 后，美元利率和汇率均存在着一定的上升压力， 在美元外债占到外币债务 84%的情况下， 从而带来举债成本的提升和还本付息的压力。 在美元继续看涨 和人民币汇率 易跌难涨 的背景下，利用外汇市场和金融衍生品工具进行外债的外汇风险管路十分必要。 正文 3 / 8 大宗商品研究所 宏观 研发报告 我国 一季度 外债数据分析 周末 ，外汇管理局公布了 一季度 暨全年 我国外债数据，数据显示， 一季度 末，我国外债余额为 27102 亿美元， 去年 四 季度为 27466 亿美元， 减少 了 364 亿美元。但这一减少有可能是美元指数上升等非交易性因素导致的。 根据我们对一季度国际投资地位的分析， 非交易性因素对对外金融负债的影响高达 185%， 图 1：我国外债余额（季度） 资料来源： 研究所 WIND 从外债的期限结构看，短期债券的比重 一季度 报 53%， 维持 去年四 季度的水平，较前 几个季度 出现了 回落 。 长期债务 报 47%。 图 2：我国外债的期限结构 数据来源：W i n d我国外债余额（季度）外债余额1 5 - Q 4 1 6 - Q 4 1 7 - Q 4 1 8 - Q 4 1 9 - Q 4 2 0 - Q 4 2 1 - Q 414000 1400016000 1600018000 1800020000 2000022000 2200024000 2400026000 2600028000 28000亿美元 亿美元亿美元 亿美元 4 / 8 大宗商品研究所 宏观 研发报告 资料来源： 研究所 WIND 我国的外债总头寸结构主要以货币与存款和债务证券为主。 一 季度 ， 货币与存款和 贸易信贷和预付款 比重 有所 回落 ， 公司间贷款 比重 有所 上升 。 图 3：我国外债总头寸 债务工具 结构 资料来源： 研究所 WIND 尽管外债余额再创新高，但 我国外债水平总体可控。 一是短期外债占外汇储备比重相对比较低。 一季度 短期债务 占 外汇储备 比重报 44.82%， 稍高 于前值的 44.5%。 大大 低于 100%国际警戒线。 图 4：短期外债占外汇储备比率 数据来源：W i n d我国外债的期限结构中长期债务: 占外债余额比例 外债余额: 中长期债务 外债余额: 短期债务1 5 - Q 4 1 6 - Q 4 1 7 - Q 4 1 8 - Q 4 1 9 - Q 4 2 0 - Q 4 2 1 - Q 434 3436 3638 3840 4042 4244 4446 46比率 比率比率 比率0 04000 40008000 800012000 1200016000 1600020000 2000024000 2400028000 28000亿美元 亿美元亿美元 亿美元数据来源：W i n d我国外债总头寸债务工具结构外债总额头寸: 债务工具结构: 特别提款权(S D R )分配 外债总额头寸: 债务工具结构: 贸易信贷与预付款 外债总额头寸: 债务工具结构: 直接投资: 公司间贷款外债总额头寸: 债务工具结构: 货币与存款 外债总额头寸: 债务工具结构: 贷款 外债总额头寸: 债务工具结构: 其他债务负债外债总额头寸: 债务工具结构: 债务证券1 5 - Q 4 1 6 - Q 4 1 7 - Q 4 1 8 - Q 4 1 9 - Q 4 2 0 - Q 4 2 1 - Q 40 010 1020 2030 3040 4050 5060 6070 7080 8090 90100 100比率 比率比率 比率 5 / 8 大宗商品研究所 宏观 研发报告 资料来源： 研究所 WIND 二是短期外债中有相当一部分是和贸易有关的 。 一 季度和 四 季度 这一比率 一直维持 38%的水平 ， 当然， 去 年该比例出现 出现下降 ， 最高时曾经达到 47.5%。 图 5：短期外债中和贸易相关的信贷占比 资料来源： 研究所 WIND 三 是外债的币种看，人民币占比较大， 而且呈现上升趋势， 一季度 占到 45%。即 45%的外债是以人民币借 的， 因此，这部分 外债不存在清偿力不足问题。 图 6：我国外债币种结构 数据来源：W i n d短期外债占外汇储备比率短期外债与外汇储备之比1 5 - Q 4 1 6 - Q 4 1 7 - Q 4 1 8 - Q 4 1 9 - Q 4 2 0 - Q 4 2 1 - Q 427 2730 3033 3336 3639 3942 4245 45比率 比率比率 比率数据来源：W i n d短期外债中和贸易相关的信贷占比外债总额头寸: 期限结构: 短期外债: 与贸易有关的信贷1 5 - Q 4 1 6 - Q 4 1 7 - Q 4 1 8 - Q 4 1 9 - Q 4 2 0 - Q 4 2 1 - Q 438 3840 4042 4244 4446 4648 48比率 比率比率 比率 6 / 8 大宗商品研究所 宏观 研发报告 资料来源： 研究所 WIND 但从外币外债看， 美元是大头， 86%是美元 ，较前值 84%下降 。欧元、日元和港元仅仅占到 7%、 1%和 3%，其中，日元和港元比重较前值的 2%和 4%下降， SDR 及其其他外币比重 从 5%回落到 3%。 图 7： 我国外币外债币种结构 资料来源： 研究所 WIND 四是从外债风险指标看，依旧有望处于安全区。 已经公布的去年底外债三个风险指标即 债务率、 负债率 和 偿债率和 分别为 77.3%、 15.5%和 5.9%，均比 2020 年的87.9%、 16.3%和 6.5%下降，而且明显 低于国际警戒线的 100%、 20%、 20%-25%。 图 8：我国的外债三个风险指标变动（年） 数据来源：W i n d我国外债币种结构外债总额头寸: 币种结构: 本币外债 外债总额头寸: 币种结构: 外币外债(含S D R 分配)1 5 - Q 4 1 6 - Q 4 1 7 - Q 4 1 8 - Q 4 1 9 - Q 4 2 0 - Q 4 2 1 - Q 40 010 1020 2030 3040 4050 5060 6070 7080 8090 90100 100比率 比率比率 比率数据来源：W i n d我国外币外债币种结构外债总额头寸: 外币登记外债结构: 美元债务 外债总额头寸: 外币登记外债结构: 特别提款权和其他外币 外债总额头寸: 外币登记外债结构: 欧元债务外债总额头寸: 外币登记外债结构: 港币债务 外债总额头寸: 外币登记外债结构: 日元债务1 5 - Q 4 1 6 - Q 4 1 7 - Q 4 1 8 - Q 4 1 9 - Q 4 2 0 - Q 4 2 1 - Q 40 010 1020 2030 3040 4050 5060 6070 7080 8090 90100 100比率 比率比率 比率 7 / 8 大宗商品研究所 宏观 研发报告 资料来源： 研究所 WIND 总体看，债务 风险 总体应当可控。当然，我们也要关注几个不确定的因素对外债的影响。从内部原因看，主要是 因为疫情、国际局势的动荡等导致的 经济下行的压力 和出口收入的减少 ，可能导致我国债务率的上升。从外部原因看，主要是美国提升利率 后，美元利率和汇率均存在着一定的上升压力， 在美元外债占到外币债务84%的情况下， 从而带来举债成本的提升和还本付息的压力。 在美元继续看涨 和人民币汇率 易跌难涨 的背景下，利用外汇市场和金融衍生品工具进行外债的外汇风险管路十分必要。 （ 研究所 20220624） 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 数据来源：W i n d我国的外债三个风险指标变动（年）外债风险指标: 债务率 外债风险指标: 偿债率 外债风险指标: 负债率2015 2016 2017 2018 2019 2020 202160 6064 6468 6872 7276 7680 8084 8488 88比率 比率比率 比率5 .0 5 .05 .2 5 .25 .4 5 .45 .6 5 .65 .8 5 .86 .0 6 .06 .2 6 .26 .4 6 .46 .6 6 .6% %1 2 .5 1 2 .51 3 .0 1 3 .01 3 .5 1 3 .51 4 .0 1 4 .01 4 .5 1 4 .51 5 .0 1 5 .01 5 .5 1 5 .51 6 .0 1 6 .0% % 8 / 8 大宗商品研究所 宏观 研发报告 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资 咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于 银河期货 。未经 银河期货 事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所 载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议 。 银河期货 认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是 银河期货 在最初发表本报告日期当日的判断，银河 期货 可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但 银河期货 没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河 期货 不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河 期货 不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河 期货 建议客户独自进行投 资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河 期货 版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京 ： 北京市朝阳区朝外大街 16 号中国人寿大厦 11 层 上海：上海市 虹口区东大名路 501 号白玉兰广场 28 楼 网址： 邮箱： shenchen _ 电话： 400-886-7799
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