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2022年 6月 26日把握确定性复苏，在真成长中掘金 2022年下半年汽车行业投资策略行业 评级 ：看好姓名 邱世梁 姓名 刘欣畅邮箱 邮箱 证书编号 S1230520050001 证书编号 S1230521110001证券研究报告添加标题95%摘要21、景气度：三重底后是复苏三部曲，供给先行 +政策刺激需求 +成本缓下，下半年板块迎基本面 反转 汽车板块在 4月中下旬达到“预期 +销量 +业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲，基于供给的恢复、需求在刺激下得以释放以及成本缓和下基本面有望迎来反转。当前复苏三部曲进入第二阶段，政策刺激 +供应链恢复下乘用车产销数据迎来转折以及超预期，行业迎来确定性复苏，中性判断全年乘用车批发销量同比 +7.3%，重视行业确定性复苏行情 。2、整车：自主 +新势力于变革中 崛起 稳 增长政策多管齐下，购置税减半利好油车，地方性政策倾斜新能源， 油车 +新能源车均受益。短期核心要素是销量恢复，购置税减半政策对油车消费起到更明显的拉动效应，而中长期核心要素是电动智能变革下实现份额提升和商业模式变革，看好国产新势力和头部自主开启崛起大时代，下半年自主崛起继续演绎，纯电 +混动 +智能化三箭齐发 。3、零部件：掘金四大真成长投资 机会 短期 核心要素是行业复苏的贝塔，中长期把握国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势。下半年重点把握四大真成长主线的投资机会： 【 一体化压铸 】 从 0到 1的千亿大赛道， 22年产业化进程开始加速。 【 座舱智能化 】 多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率 &ASP均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域。 【 驾驶智能化 】 下半场胜负手，军备竞赛升级， L3智能驾驶落地在即，看好线控底盘环节。 【 乘用车座椅国产化 】 不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。4、投资建议： 整车板块，重点推荐比亚迪，建议关注长安 /吉利 /长城。零部件板块，于四大真成长主线中掘金， 【 一体化压铸 】重点推荐文灿股份，建议关注广东鸿图、爱柯迪、立中集团。 【 座舱智能化 】 重点推荐福耀玻璃，建议关注华阳集团、上声电子、星宇股份。 【 驾驶智能化 】 重点推荐伯特利、拓普集团。 【 乘用车座椅国产化 】 重点推荐上海沿浦、继峰股份 。风险提示31、 下游 需求不及 预期2、 芯片 恢复不及 预期3、 原材料 价格大幅 上涨4、 疫情反复目录C O N T E N T S销量回顾及展望010203整车：自主 +新势力于变革中 崛起零部件：于四大真成长主线中掘 金404 投资建议05 风险提示销量回顾及展望01Partone5销量回顾 ： 4月销量 触 底底部 确认1.1 22Q1乘用车 销量表现较好，疫情影响下 4月销量触底。 22Q1乘 用 车批发销量 为 553.8万辆，同比增长 9.1%，得益 于 补库需求和新能源车 旺销。 4月乘用车批发销量 96.5万辆，同比下滑 43.4%，环比下滑 48.2%，销量触底，主要是 供给层面受天津、上海疫情影响， 物流、供应链短缺造成主机厂被动减 /停产 ，同时在疫情影响下出行 、进店购车及 交付也受到冲击。 2022年1-4月乘用车批发销量 650.3万辆，同比下降 4.1%。图： 2008-2022.4乘用 车批发销量 （万辆） 图： 2018-2022.4乘用车 月度批发销量（万辆）资料来源：中汽协，浙商证券研究所资料来源：中汽协，浙商证券研究所 61.17资料来源 ： 中汽协 ， 浙商证券研究所 资料来源 ： 中汽协 ， 浙商证券研究所图：新能源 乘用 车月度批发 销量（万辆） 图： 新能源乘用 车月度批发渗透率 疫情扰动下 2022年 1-4月乘用车销量同比下滑 4.1%，但结构上呈现两大特点： 1）新能源 渗透率快速 提升： 2022年 1-4月新能源乘用车批发销量 148.1万辆，同比增长 117%，渗透率达 22.8%再 创历史新高，主要 得益于 供给需求双驱动，加速 实现对燃油车的 替代 。销量回顾： 总量平稳结构分化，新能源与国产品牌加速崛起0%5%10%15%20%25%2018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/4纯电乘用车渗透率 插混乘用车渗透率表 ：主要车企新能源 乘用 车销量份额资料来源 ： 各 公司公告、 浙 商证券研究所1.18资料来源 ： 中汽协 ， 浙商证券研究所 2）自主 品牌持续崛起： 国产新势力和头部自主混动+纯电 +智能化三箭齐发，开启崛起大时代 。 2022年4月自主品牌市场份额达到 57.1%，创历史新高。图： 2018-2022.4乘用车批发销量市场份额表 : 2017-22年 1-4月主要 车企乘用车批发销量市场份额销量回顾 ： 总量平稳结构分化，新能源与国产品牌加速崛起资料来源 ： 各 公司公告、中汽协， 浙商证券研究所1.29图 :18Q1-22Q1 乘用车板块 PE资料来源： wind、 浙商证券研究所 整理010203040506018/1/1118/2/1118/3/1118/4/1118/5/1118/6/1118/7/1118/8/1118/9/1118/10/1118/11/1118/12/1119/1/1119/2/1119/3/1119/4/1119/5/1119/6/1119/7/1119/8/1119/9/1119/10/1119/11/1119/12/1120/1/1120/2/1120/3/1120/4/1120/5/1120/6/1120/7/1120/8/1120/9/1120/10/1120/11/1120/12/1121/1/1121/2/1121/3/1121/4/1121/5/1121/6/1121/7/1121/8/1121/9/1121/10/1121/11/1121/12/1122/1/1122/2/1122/3/1122/4/11乘用车 (申万 )PE_TTM 3年均值 3年中位数20Q1新冠 疫情 爆发，估值快速回落2020年 5月乘用车销量开始转正，疫后销量复苏良好 +头部自主新车强周期 +新能源车销量连续新高，驱动 板块行情2020年 11月开始震荡，车企之间分化明显，比亚迪 /长城跑赢行业18H2-2019年 乘用车 销量负增长，板块估值在 8-15倍震荡 21Q1缺芯 开始发酵 ，板块震荡下行上游价格暴涨业绩兑现度走弱，开始双杀展望： “预期 +销量 +业绩 ”三重底已过，行业进入复苏三部曲市场风险偏好收紧 ，跟随大盘下跌 +上海疫情导致产业链停摆 汽车板块在 4月中下旬达到“预期 +销量 +业绩”三重底： 预期底： 天津、上海疫情冲击下汽车产业链停工停产，供给 +需求均触底，板块估值 4月中下旬低于近三年中位数。 销量底： 疫情冲击下供应链停工停产，且市场预期疫情冲击居民收入，对后续产销数据并不乐观。 业绩底 ： 产销数据触底 +供应链短缺下行业基本面下修。1.210图 :17-22Q1零部件板块 复盘资料来源： wind、 浙商证券研究所 整理展望： “预期 +销量 +业绩 ”三重底已过，行业进入复苏三部曲0510152025303517/1/1117/2/1117/3/1117/4/1117/5/1117/6/1117/7/1117/8/1117/9/1117/10/1117/11/1117/12/1118/1/1118/2/1118/3/1118/4/1118/5/1118/6/1118/7/1118/8/1118/9/1118/10/1118/11/1118/12/1119/1/1119/2/1119/3/1119/4/1119/5/1119/6/1119/7/1119/8/1119/9/1119/10/1119/11/1119/12/1120/1/1120/2/1120/3/1120/4/1120/5/1120/6/1120/7/1120/8/1120/9/1120/10/1120/11/1120/12/1121/1/1121/2/1121/3/1121/4/1121/5/1121/6/1121/7/1121/8/1121/9/1121/10/1121/11/1121/12/1122/1/1122/2/1122/3/1122/4/11汽车零部件 (申万 ) 3年均值 3年中位数17年 -2019年 乘用 车进入下行周期 20Q1-Q2受国内外疫情影响，板块呈现 W型底2019年震荡，个股分化明显2020年 5月乘用车销量开始转正，疫后销量复苏良好 +新能源车销量连续新高，驱动 板块行情21Q1缺芯 开始发酵 ，板块震荡下行上游价格暴涨业绩兑现度走弱，开始双杀缺芯 +成本端预期改善，驱动零部件独立行情市场风险偏好收紧 ，跟随大盘下跌 +上海疫情产业链停摆Q4业绩承压板块开始杀估值1.211 行业进入复苏三部曲： 供给端 ： 4月初吉林主机厂及产业链开始复工复产， 4月 19号上海主机厂及产业链开始复工复产，目前吉林省已基本恢复至疫情 前水平， 上海主机厂也于 5月底恢复至双班产，行业全面复工复产曙光已现。 需求端 ： 购置税减半、各地购车补贴等稳增长政策多管齐下持续超预期，强化疫后汽车消费复苏确定性。 业绩端： 成本端压制因素（大宗、运费、外币升值）缓和、回落、反转，产销支撑 +成本缓和下业绩有望迎来反转。展望： “预期 +销量 +业绩 ”三重底已过，行业进入复苏三部曲供给需求业绩疫情期间（ 2022.3-4.18） 疫情缓和（ 2022.4.19-以后）生产端：各地复工复产有序推近供应端：物流压力逐步减小稳 增长政策提升 消费能力 /信心解除封控消费渠道逐步畅通铝价等 开始 下行贬值空间有限，维持低汇率利于 出口链停工停产供应链受阻收入下降线下购车受阻原材料成本上升汇率持续贬值1.212资料来源 ： 新闻、 浙 商证券研究所表： 上海、吉林车企复工情况展望：行业进入复苏三部曲 供给端：供应链加速激活， 6月全行业复工复产。 特斯拉上海工厂自 4月 19日开始恢复单班制， 5月 24日起特斯拉恢复双班制日产量 达 2600辆，目前特斯拉产能利用率约 70%。上汽集团自 4月 19日开始推动集团内各大车企的复工复产， 5月27日上汽临港工厂复工 4600余人，已开启双班制生产。 6月 1日起上海取消企业复工复产白名单制，建立健全长三角产业链供应链互保机制、畅通国内国际物流运输通道等政策措施，全力支持和组织推动各行业领域企业复工复产复市。1.213 需求端：稳增长政策持续超 预期，强化疫后汽车消费复苏 确定性。 购置 税减半政策落地： 5月 23日国常会议决定阶段性减征部分乘用车购置税 600亿元 。 5月 31日财政部 、税务总局发布 关于减征部分乘用车车辆购置税的公告 ，规定：对购置日期在 2022年 6月 1日至 2022年 12月 31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过 30万元的 2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税 。 这 是我国第三次实施购置税减免政策，相较前两次车型覆盖范围最广。国家曾在 09-10年、 15-17年实施过购置税减免政策，但是考虑到 09-10年我国汽车普及率较低，我们重点参考 15-17年。 2015Q4-2016我国对 1.6L及以下排量乘用车实行 5%的购置税，政策实施 后 乘用车 月销从 7-8月的负增长快速恢复并 持续高 增长， 15Q4我国乘用车批发销量同比 +18.6%， 2016 年 全年 +15%。 2017年 1.6L及以下排量乘用车实行 7.5%的购置税，在 2016年高基数的背景下 2017年 乘用车 销量 也实现 了 1.4%的个位数增长 。预计本次购置税政策将拉动140万辆左右的需求。展望：行业进入复苏三部曲资料来源 ： 中汽协 、 浙 商证券研究所-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002015/12015/22015/32015/42015/52015/62015/72015/82015/92015/102015/112015/122016/12016/22016/32016/42016/52016/62016/72016/82016/92016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12x 10000 乘用车销量 同比增速2015.10.1-2016.12.31对 1.6L以内乘用车减半征收购置税2017.1.1-2017.12.31对 1.6L以内乘用车减按 7.5%征收购置税图：乘用车销量1.214 地方 政策积极跟进，在牌照指标、购车补贴上给予支持。 之前国务院还印发 关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见 给市场注入强心剂，地方政府配合出台消费补贴、发放消费券等活动促进本地汽车消费。号牌限够政策也逐步放松。国家呼吁取消限购，贵阳于2019年取消摇号，广州、北京等地增加了新能源汽车指标。未来更多汽车消费政策有望出台，进一步促进汽车消费回暖 。展望：行业进入复苏三部曲资料来源 ： 各地官网 、 浙 商证券研究所表：地方 汽车 消费激励政策141.215 中性判断全年乘用车批发销量同比 +7.3%。 1）疫 情 反复下个人防护意识增强 ，出于私家车 交通安全考虑将 激发 和促进更多购车需求前置 ； 2）疫情对汽车消费的影响更多是 延迟 ， 根据 中汽协发布的 2020新冠疫情中国汽车消费洞察报告 显示，疫情并未导致购车需求减少，只是短期需求转化受到抑制 。 3）我国乘用车行业自 2018年进入下行周期，受 宏观经济增速放缓 、 中美 贸易战 、 上一 轮购置税减免政策透支，以及 2019年国五升国六去库存影响 ， 2020-2021年疫情、缺芯等影响下供给、需求备受压制，当前供给和需求均迎来反转，供给上芯片供应缓解、电动智能变革下行业进入新品大周期，需求上购置税减免政策再次落地，叠加地方性补贴多重刺激下， 18-21年被压制的购车需求以及 15-16年购车人群进入换购周期双驱动下 22H2产销数据有望迎反转向上， 2022年全年乘用车批发销量预计约 2304.5W辆，同比 +7.3%（ 5月中旬前预期为与 2021年持平）。展望：行业进入复苏三部曲资料来源 ： 中汽 协 、 浙 商证券 研究所 预测表： 22年乘用车批发销量预计 +7.3%销量（万辆） 增速Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 Q2 Q3 Q4 全年2019 526.3 486.4 512.3 619.5 2144.4 -13.72% -14.30% -6.60% -4.00% -9.60%2020 287.7 499.5 550.3 680.2 2017.8 -45.33% 2.70% 7.40% 9.80% -5.90%2021 507.6 493.1 485.5 661.9 2148.2 76.40% -1.30% -11.80% -2.70% 6.50%2022 554.5 440 610 700 2304.5 9.24% -10.77% 25.64% 5.76% 7.28%1.2 业绩 端：产销恢复 +成本缓和下迎来反转 。 2021年原材料涨价、人民币升值等多重压制下板块利润承 压，近期成本端压力有所缓和，产销恢复 +成本缓和下行业基本面有望迎反转。 大宗 商品价格 回落 ： 3月下旬以来铝价开始回落，前期高点为 23000元左右，现在在 20000元附近，回落 13% 汇率： 自 4月以来人民币不断贬值， 出口链去年因汇兑毛利、利润均承压，若外币持续升值则今年汇兑有望迎反转 。展望：行业进入复苏三部曲16图： 美元兑人民币汇率10,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.00 平均价 :铝 :A000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00 价格 :钢坯图：钢材价格走势 图 ： A00铝价价格 走势资料来源 ： wind、 浙 商证券 研究所 资料来源 ： wind、 浙 商证券 研究所 资料来源 ： wind、 浙 商证券 研究所整车：自主 +新势力于变革中崛起02Partone17自主 +新势力于变革中 崛起2.118图 ：整车 研究 框架短期： 核心要素是销量复苏的弹性。 稳 增长政策多管齐下，购置税减半利好油车，地方性政策倾斜新能源，油车 +新能源车均受益，政策对油 车 消费刺激效应或更明显，合资供应链或更受益。中长期： 核心要素是电动 智能变革下实现份额提升和商业模式变革。 看好国产 新势力和头部自主开启崛起大 时代。汽车销售销量ASP驱动因素软件服务利润端规模效应：销量提升对固定成本进行摊薄盈利性强：新车及ASP较高车型毛利率较高，盈利能力较强未来盈利点主机厂软件定义汽车，将逐渐成为汽车核心竞争力，会反过来赋能汽车销售市场份额提升：驱动因素新车周期+新能源 +出口车型高端化：油车高端化 +电动智能智驾：掌握核心算法和数据未来盈利方向 +核心竞争力收入端上半场：电动化下半场：智能化短期：核心要素是 销量恢复的弹性2.219 短期上，购置税减半政策更利好油车。 5.31日财政部、税务总局发布 关于减征部分乘用车车辆购置税的通知 ， 22.6.1至 22.12.31期间内且单车价格（不含增值税）不超过 30万元的 2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税（减免5%的购置税 ）。 本次购置税减半政策车型覆盖广度历史空前，不超过 30万元（不含增值税）的 2.0L及以下乘用车覆盖了自主品牌所有车型 +合资品牌主流车型 +少数豪华品牌入门车型。根据交强险数据， 2021年 2.0升及以下排量燃油车占乘用车销量的 81.7%，且前 25个车企占比 93%的市场份额，销量 前五名车企分别为一汽大众、上汽大众、上 汽通用、吉利汽车、东风日产。表： 2.0L及以下燃油车 2021年交强险数量及市占率序号 车企 销量 市占率1 一汽大众 1,741,620 10.2%2 上汽大众 1,410,035 8.3%3 上汽通用 1,257,289 7.4%4 吉利汽车 1,220,507 7.2%5 东风日产 1,071,367 6.3%6 长安汽车 1,064,762 6.3%7 长城汽车 865,925 5.1%8 广汽本田 767,322 4.5%9 东风本田 759,820 4.5%10 一汽丰田 661,735 3.9%11 广汽丰田 624,708 3.7%12 华晨宝马 607,771 3.6%13 北京奔驰 551,634 3.2%14 奇瑞汽车 483,108 2.8%15 上汽集团 431,933 2.5%16 北京现代 379,079 2.2%17 上汽通用五菱 317,750 1.9%18 广汽集团 314,867 1.9%19 一汽红旗 252,857 1.5%20 长安福特 238,570 1.4%21 比亚迪 194,420 1.1%22 东风悦达起亚 157,703 0.9%23 雷克萨斯 139,813 0.8%24 沃尔沃亚洲 138,250 0.8%25 宝马 135,964 0.8%合计 15,788,809 92.9%资料来源 ：交强险， 浙商证券研究所短期：核心要素是销量恢复的弹性2.220 复盘上一轮购置税减半政策 下 短期提振较大的车企主要 依靠爆款车型 驱动，新车周期是第一要素。表 ： 15Q116Q4车企市占率15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4上汽大众 8.1% 9.1% 9.1% 8.3% 8.9% 9.1% 8.9% 7.8%上汽通用五菱 9.6% 7.8% 7.5% 8.4% 9.0% 7.3% 6.9% 7.8%一汽大众 7.7% 8.7% 9.1% 7.8% 7.7% 9.0% 8.7% 7.5%上汽通用 8.1% 8.3% 8.6% 8.3% 7.6% 8.3% 8.1% 7.5%东风 日产 4.5% 5.0% 4.9% 5.4% 4.4% 5.1% 5.0% 5.2%长安汽车 5.9% 5.6% 5.1% 4.7% 5.4% 4.8% 5.0% 5.2%北京现代 5.3% 5.4% 5.4% 4.8% 5.0% 4.8% 5.2% 4.8%吉利汽车 2.9% 2.0% 2.1% 2.5% 2.5% 2.6% 3.4% 4.3%长城汽车 3.8% 3.2% 3.6% 3.6% 3.7% 3.5% 3.7% 4.2%长安福特 3.8% 4.6% 4.2% 4.2% 4.4% 4.0% 4.0% 3.9%广汽本田 2.9% 3.2% 2.9% 2.7% 2.8% 3.1% 3.1% 2.8%东风悦达起亚 3.3% 2.9% 2.8% 3.2% 2.9% 2.7% 2.6% 2.7%一汽丰田 2.7% 3.5% 3.3% 3.1% 2.8% 3.3% 3.0% 2.4%东风本田 1.7% 2.0% 2.3% 2.0% 2.2% 2.8% 2.7% 2.4%神龙汽车 3.4% 3.7% 3.6% 3.3% 2.8% 2.9% 2.5% 2.3%奇瑞 汽车 2.0% 1.5% 1.5% 1.8% 1.6% 1.6% 1.6% 1.9%比亚迪汽车 2.2% 1.9% 1.6% 1.8% 1.4% 1.7% 1.7% 1.8%上汽乘用车 0.8% 0.8% 0.9% 1.0% 0.9% 1.0% 1.3% 1.7%广汽乘用车 0.7% 0.7% 1.1% 1.3% 1.3% 1.6% 1.9% 1.6%北京汽车 1.7% 1.4% 1.5% 1.7% 1.8% 1.3% 1.5% 1.6%广汽丰田 1.8% 2.4% 2.3% 1.9% 1.8% 2.2% 1.9% 1.6%众泰 汽车 0.8% 0.7% 0.7% 1.2% 1.1% 0.9% 1.0% 1.4%东风小康 1.3% 0.9% 0.8% 1.0% 1.3% 1.0% 1.2% 1.4%江淮 汽 1.4% 1.4% 1.4% 1.7% 1.8% 1.3% 1.1% 1.3%华晨宝马 1.2% 1.7% 1.6% 1.3% 1.2% 1.5% 1.5% 1.2%北京奔驰 0.9% 1.2% 1.5% 1.2% 1.4% 1.6% 1.5% 1.1%东风柳汽 1.5% 1.2% 1.0% 1.1% 1.4% 1.1% 1.0% 1.0%北汽银翔 0.8% 0.6% 0.6% 1.0% 1.2% 0.8% 0.8% 1.0%一汽轿车 1.5% 1.2% 1.1% 1.0% 1.0% 0.8% 1.0% 0.9%海马 汽车 1.1% 0.7% 0.7% 1.0% 1.1% 0.8% 0.8% 0.9%长安马自达 0.7% 0.8% 0.8% 0.7% 0.8% 0.9% 0.9% 0.8%广汽菲克 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6%东风乘用车 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.6% 0.5% 0.5% 0.6%东南汽车 0.4% 0.3% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.6%长安铃木 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5%猎豹 汽车 0.1% 0.1% 0.3% 0.3% 0.4% 0.3% 0.4% 0.4%广汽三菱 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.4%华晨汽车 0.3% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 0.4% 0.4% 0.3%北汽新能源 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.3%一汽吉林 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 0.2% 0.3% 0.3%吉利汽车（ +2.2%）：大新车周期，SUV三款新车爆发，博越（ 高性价比的转型） /、帝豪 GS（跨界）、远景（实用），轿车帝豪 GL上市填补吉利在 A+级轿车的空白上 汽乘用车 (+0.8%)：爆款上市， 荣威 360上市，上汽荣威“蓝芯”战略首款 A级车在 2015年上市且销量爬坡。众泰汽车 (+ 0.7%)：新车型爆发，大迈 X5/众泰云 100销量爬坡，众泰E200 2016版上市，众泰 Z700/众泰SR7上市长城汽车 (+0.6%)：爆款改款，2016年 10月份哈弗 H2s=上市，销量再次迎来爆发， 2016年 H6进行了大幅改款，增加了 2.0T柴油车型，且哈弗 H6 Coupe销量爬坡。广汽乘用车（ +0.5%）：爆款上市 ，爆款传祺 GS8上市，爆款传祺 GS4产销爬坡。表 ： 15Q216Q4车企环比市占率变化15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 16Q4-15Q4吉利汽车 -0.8% 0.1% 0.4% 0.0% 0.2% 0.8% 0.8% 2.2%上汽乘用车 0.0% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.4% 0.4% 0.8%众泰 汽车 -0.1% 0.0% 0.5% -0.1% -0.2% 0.1% 0.4% 0.7%长城汽车 -0.6% 0.4% -0.1% 0.1% -0.2% 0.2% 0.5% 0.6%广汽乘用车 0.0% 0.4% 0.2% -0.1% 0.3% 0.3% -0.2% 0.5%东风小康 -0.3% -0.1% 0.1% 0.3% -0.3% 0.2% 0.2% 0.5%奇瑞 汽车 -0.4% 0.0% 0.3% -0.2% -0.1% 0.0% 0.4% 0.4%广汽菲克 -0.1% -0.1% 0.1% 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% 0.4%上汽通用五菱 -1.8% -0.3% 0.9% 0.6% -1.7% -0.5% 0.9% 0.4%北汽银翔 -0.2% 0.1% 0.3% 0.2% -0.4% 0.0% 0.1% 0.3%北汽新能源 0.1% 0.0% 0.1% -0.1% 0.1% -0.1% 0.3% 0.3%东南汽车 -0.1% 0.0% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.2%东风 日产 0.5% 0.0% 0.4% -1.0% 0.7% -0.1% 0.2% 0.2%东风雷诺 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.1% 0.2%江铃汽车 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.2%广汽本田 0.3% -0.3% -0.3% 0.2% 0.3% -0.1% -0.3% -0.1%天津一汽 -0.1% -0.1% 0.0% 0.0% -0.1% 0.0% 0.0% -0.1%东风裕隆 -0.1% 0.0% 0.0% -0.1% 0.0% 0.0% 0.0% -0.1%江淮 汽车 0.0% 0.1% 0.3% 0.1% -0.5% -0.2% 0.1% -0.2%一汽轿车 -0.2% -0.1% -0.1% 0.0% -0.2% 0.2% 0.0% -0.2%长安福特 0.8% -0.4% -0.1% 0.2% -0.4% 0.0% -0.1% -0.3%北京奔驰 0.3% 0.3% -0.3% 0.2% 0.2% -0.1% -0.4% -0.4%华晨宝马 0.5% -0.1% -0.3% -0.1% 0.3% 0.0% -0.3% -0.4%北京现代 0.1% 0.0% -0.5% 0.2% -0.2% 0.4% -0.3% -0.5%广汽丰田 0.6% -0.1% -0.4% -0.1% 0.4% -0.3% -0.3% -0.8%一汽丰田 0.7% -0.1% -0.2% -0.4% 0.5% -0.4% -0.6% -0.9%上汽通用 0.2% 0.3% -0.3% -0.7% 0.7% -0.3% -0.6% -1.1%上汽大众 1.1% -0.1% -0.8% 0.6% 0.2% -0.3% -1.0% -1.2%神龙汽车 0.4% -0.1% -0.3% -0.5% 0.0% -0.3% -0.2% -1.3%一汽大众 1.0% 0.4% -1.2% -0.2% 1.4% -0.4% -1.1% -1.5%资料来源 ：交强险， 浙商证券研究所 资料来源 ：交强险， 浙商证券研究所短期：核心要素是销量恢复的弹性2.221表 ：车企油车规划 结合当前车企油车新车周期看，合资如德系 /日系主要以原有车型中期改款 /换代为主，全新车型较少；自主车企吉利 /长城 /广汽 /长安均各自推出新系列的油车车型，如长安的 UNI、吉利的中国星、长城的坦克、广汽的影系列。车企 车型 燃料类型 级别 类别 上市时间 价格长安欧尚 Z6 燃油 /混动 A SUV 22M6 9.99-13.39万UNI-V 燃油 A 轿车 22M3 10.89-13.19万第二代 CS55 PLUS 燃油 A SUV 21M9 9.29-12.19万第二代 CS75 PLUS 燃油 A SUV 21M8 11.79-15.49万C589 燃油 B 轿车 2023 -吉利领克 09 燃油 C SUV 21M10 26.59-32.09万博越 燃油 A SUV 22M4 9.18-14.28万缤越 改款 燃油 A SUV 22H2 7.58-11.98万长城金刚炮 燃油 皮卡 22M3 8.88-12.58万酷狗 燃油 A SUV 22M7 -初恋（改款） 燃油 A SUV 22M8 7.89-11.29万坦克 400 燃油 B SUV 22H2 -坦克 500 燃油 C SUV 22M3 33.50-39.50万坦克 700 燃油 C SUV 22H2 -坦克 800 燃油 D SUV 22H2 -奇瑞瑞虎 8 Pro 燃油 B SUV 22M5 12.69-17.19万瑞虎 7 改款 混动 A SUV 22H2 8.39-14.98万OMODA 5 燃油 A SUV 22H2 -艾瑞泽 GT 燃油 A 轿车 22H2 8.59-12.98万广汽 影豹 燃油 A 轿车 21M8 9.88万 -12.80万EMKOO 燃油 A SUV 22H2丰田威飒 燃油 B SUV 22M1 21.6830.38卡罗拉锐放 燃油 A SUV 22M1 12.9816.98锋兰达 燃油 A SUV 22M1 12.5816.98格瑞维亚 油电混 C MPV 22年 约 35万本田XR-V（ 换代） 混动 /燃油（ E) A SUV 22M9 12.7917.59万思域、 TYPE R（ 换代） 混动 /燃油（ E) A 轿车 22H2 12.9916.99万全新 SUV车型 (对标逍客） 燃油 SUV 22年上汽大众全新凌渡 L 燃油 A 轿车 22M3 14.99-18.99万全新朗逸 燃油 A 轿车 22M6 12.09-15.09万全新威然 燃油 B MPV 22M3 28.68-39.98万一汽大众全新宝来 燃油 A 轿车 22M5 11.39-14.29万全新速腾 燃油 A 轿车 22M5 13.18-19.68万全新迈腾 燃油 B 轿车 22M6 18.99-31.69万全新探岳 燃油 B SUV 22M5 18.69-26.49万资料来源 ： 汽车之家 ， 浙商证券研究所中长期 ：把握电动 智能 变革，国产 新势力和头部自主开启崛起大 时代2.322 中长期来看，核心 要素是电动智能变革下实现份额提升和商业模式 变革，看好 国产新势力和头部自主开启崛起大 时代： 纯电： 供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升。 2022年头部自主车企及新势力将集中推出 10-20万价格带的车型，实现对主流价格带新能源车的覆盖，同时，中高端市场新车型也进一步丰富 ； 混 动： 继 2021年比亚迪推出 DM-i超级混动系统后， 2022年长城、吉利、长安等将基于全新混动系统推出多款车型 ，加速挑战10-20万燃油车市场 ； 智能化： 智能化加速， L3走向量产。 2022年搭载英伟达 Orin的蔚来 ET7/ET5/ES7、 小鹏 G9、理想 X01以及搭载高通snapdragon的长城 WEY摩卡等 L3级智能汽车陆续量产，且华为 MDC智能驾驶计算平台也将开始量产，预计未来 2-3年 L3级智能驾驶将快速普及 。自主 +新势力崛起中端及高端产品力提升平台化造车中期内混动替油纯电混动智能科技赋能、提升竞争力路径二路径一路径三中长期 ：把握电动 智能 变革，国产 新势力和头部自主开启崛起大 时代2.323 纯 电 ： 供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅 提升。 比亚迪 e平台 3.0海洋系列 +王朝系列并行， 腾势系列向高端化进军，未来向更高端 R系列将使产品力进一步提升。 吉利汽车极氪交付起量， 且 计划将在 5年内推出超过 25款电动车（包括纯电动、插电混动、油电混动等），其中吉利品牌超过 10款，领克、几何、全新换电出行品牌分别超过 5款。 长安 汽车，深蓝 +阿维塔22年从 0到 1，加速电动化突围。 长城欧拉多款新车上市， ，同时沙龙系列向高端市场进军；比亚迪长城吉利长安海洋王朝 中低端 市场腾势高端 品牌 中 高端市场欧拉沙龙 机甲风，迈入 40万 +豪华高端车市场针对女性打造的品牌芭蕾 猫上市，闪电 /朋克下半年上市海豹 /腾势D9/驱逐舰05/巡洋舰05等高端，未来三年，极氪将陆续推出 6款全新车型，到 2025年极氪年销量将达到 65万辆深蓝阿维塔 牵手 华为 &宁德向高端化 迈进，首发 车型11 8月上市，到 25年共规划 4款产品低端车型，长安奔奔 、 Lumin等长安新能源深蓝SL03(C385)/C673、阿维塔11中 高端，到 2025年销量 60万辆，目前共规划 5款 产品，首发车型 SL03即将上市芭蕾猫上市，闪电 /朋 克猫 /机甲龙极氪 002等几何极氪睿蓝中低端 B端市场换电 品牌 ，未来三年内将推出 6款换 电车型，首发车型睿蓝 7即将亮相， 2023年量产资料来源 ： 汽车之家 ， 浙商证券研究所 23中长期 ：把握电动 智能 变革，国产 新势力和头部自主开启崛起大 时代2.324 纯电： 头部新势力 22-23年迎新车周期。理想汽车 第二款智能旗舰增程式 SUV L9已上市， 23年 X平台还有 X02/X03将上市，纯电平台 W平台首款新车 W01也将上市； 小鹏汽车 将于 22Q3发布首款旗舰 SUV G9， 2023年推出两个全新车型平台 (B级车平台和 C级车平台） 及其首款 车型 ； 蔚来汽车 2022年三款重磅新车 ET7(3月交付 ） /ES7（ 6月发布， 8月交付） /ET5(9月交付），且 蔚 来 筹划 基于 NT3.0平台 打造的 新 品牌 ALPS，定位 20万 -30万 元 区间 带，将于 2024年量产。小鹏蔚来Xpilot2.5 Xpilot3.0 Xpilot3.5 Xpilot4.0 Xpilot5.0Xpilot自动驾驶理想资料来源 ：各公司官网， 浙商证券研究所中长期 ：把握电动 智能 变革，国产 新势力和头部自主开启崛起大 时代2.325 纯电： 新一代新势力乘胜追击 。 华为问 界强势突围；零跑 /哪吒月销均已破万，零跑 /威马冲刺港股，潜力可期。图：威马汽车车型规划图： 零跑 汽车车型规划资料来源 ： 招股书 ， 浙商证券 研究所图：华为问
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