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1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业研究类 模 板 点评 银行行业 报告日期： 2022年 6月 11日 信贷小阳春开启，银行股迎来催化 5月信贷社融数据点评 行业公司研究银行行业 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL： 02180108037 table_invest 行业 评级 银行 看好 Table_relate 相关报告 1信贷社融有望迎来小阳春 5 月信贷社融前瞻 2022.06.05 2信贷社融有望迎来小阳春 5月信贷社融前瞻 2022.06.04 3增配优质股份行 2022 年银行业中期策略 2022.05.30 4增配优质股份行 2022 年银行业中期策略 2022.05.29 5银行股再迎催化 5 月 15 日按揭贷款定价下限下调点评 2022.05.15 table_research 报告撰写人： 梁凤洁 /邱冠华 联系 人： 陈建宇 /徐安妮 报告导读 5 月 信贷社融大超预期，将是 6-8 月信贷社融小阳春的前奏，催化银行股 新一轮行情。 投资要点 数据概览 5月社融新增 2.79万亿，同比多增 8399亿；增速 10.5%，环比 +0.3pc。人民币信贷新增 1.89万亿，同比多增 3920亿；增速 11.0%，环比 +0.1pc。 如何看待 5 月社融？ 增量大超市场预期 （ 1）量 的角度：非常惊喜，大超市场预期 。 5月新增信贷 1.89万亿、社融 2.79万亿，从 4 月分别大幅少增 8246 亿、 9468 亿，转为 5 月多增 3920 亿、 8399亿，大超预期。 市场对 5月信贷社融预期大概分别在 1.4万亿和 2.4万亿。 （ 2）质的角度：环比持平，积极信号显现。 5月社融多增，主要依靠信贷、债券拉动。信贷多增主要靠票据多增实现，符合预期；结构上，已出现积极信号。 居民贷款开始好转： 居民贷款同比少增 3344亿，其中居民短贷同比多增 34亿，逆转连续 6 个月的同比少增趋势；居民中长贷 5 月新增 1047 亿，较 4 月负增长 314亿显著改善。 企业融资边际修复： 企业贷款同比多增 7291 亿，其中票据、企业短贷、企业中长贷分别同比多增 5591亿、多增 3286亿、少增 977亿。企业短贷、中长贷增量同比变化相较 4月的多增 199亿、少增 3953亿大幅改善。 （ 3）变化背后：经济触底，政策开始发力。 5月信贷社融变化背后，来自于： 经济触底改善 ， 5月 PMI为 49.6，环比改善 2.2pc。 5月上海推 动关键产业链复工，全国部分封控区域解封，对经济企稳带来支撑力量 。 政策大力推动 ， 5月 23日货币信贷形势分析会、 5月 25日全国稳住经济大盘会议召开， 在敦促银行信贷投放方面力度空前 ， 稳增长政策再加码。 透支效应消退 ， 3月信贷对 4月形成透支， 5月受影响不大。 未来社融如何看？ 信贷社融迎小阳春 未来一个季度信贷社融数据有望迎来小阳春， 6-8 月有望量质改善、供需两旺，信贷社融增速逐月抬升。市场对宽信用持续性的预期将显著改善。 （ 1） 供给端： 政策对信贷投放的督导力度将持续加强。 （ 2） 需求端： 将受益于三大改善点。 稳增长抓落实力度显著上升 ，随着二十大临近和 6月政府换届完成，稳增长将成为下一阶段工作重心。 疫情解封补偿性投放 ，此前受疫情影响较大的信贷重镇长三角有望改善， 4月末上海、长三角（除上海）信贷占全国 4.7%、 17.8%。 政府债加快发行 ，新增专项债需在 6月、 8月底前基本发行完毕（剩余 1.4万亿）和使用完毕。 下一阶段，中长期贷款改善的持续性重点观察三方面： 地产和居民中长期贷款看一二线城市“四限”的实质性放松；平台中长期贷款看地方隐债化解和专项债投资范围灵活松绑；制造业中长期贷款看企业家信心的修复与提振。 银行股投资机会？ 新一轮行情将开启 今年以来银行股表现与信贷社融增速表现密切相关，信贷社融改善有望催化银行行情，提醒高度重视。当前买银行 =买经济修复正向期权，下半年建议增配优质股份行，首推兴业、平安；城商行首推南京。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 证券研究报告 table_page 银行行业点评 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1： 2022 年 5 月新增人民币信贷（亿元 ）： 票据和企业短贷拉动信贷多增 资料来源： 人民银行， 浙商证券研究所 。 图 2： 2022 年 5 月新增人民币信贷（亿元 ）：居民和企业贷款 环比 显著改善 资料来源： 人民银行， 浙商证券研究所 。 1,806 4,426 (644)6,528 1,538 624 722 15,000 1,840 1,047 2,642 5,551 7,129 461 230 18,900 (5,000) - 5,000 10,000 15,000 20,000居民短贷 居民长贷 企业短贷 企业长贷 票融 非银 其他 合计2021年 5月 2022年 5月(1,856) (314) (1,948)2,652 5,148 1,379 1,393 6,454 1,840 1,047 2,642 5,551 7,129 461 230 18,900 (5,000) - 5,000 10,000 15,000 20,000居民短贷 居民长贷 企业短贷 企业长贷 票融 非银 其他 合计2022年 4月 2022年 5月 table_page 银行行业点评 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1： 2022 年 5 月 居民短贷同比多增 34 亿，逆转连续 6 个月的同比少增趋势 当月新增人贷同比增减情况 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 人民币各项贷款当月新增同比 -1600 -1300 4000 -1300 4000 -8246 3900 居民户贷款当月新增同比 -197 -1919 -4270 -4790 -3940 -7453 -3344 短期贷款当月新增同比 -969 -985 -2272 -220 -1394 -2221 34 中长期贷款当月新增同比 772 -834 -2024 -4572 -2504 -5232 -3379 非金融性公司及其他部门贷款当月新增同比 -2133 667 8100 400 8800 -1768 7243 短期贷款当月新增同比 -324 2043 4345 1614 4341 199 3286 中长期贷款当月新增同比 -2470 -2107 600 -5948 148 -3953 -977 票据融资当月新增同比 801 746 3193 4907 4712 2437 5591 非银行业金融机构贷款当月新增同比 678 -121 575 1610 -184 -153 -163 其他当月新增同比 52 73 -405 1480 -676 1128 164 资料来源： 人民银行， 浙商证券研究所 。 图 3： 2022 年 1-5 月新增人民币信贷（亿元 ）：企业短贷和票据融资同比多增 资料来源： 人民银行， 浙商证券研究所 。 8,000 29,144 9,209 57,833 (536) 74 102 106,400 1,927 11,433 22,994 47,703 20,304 1,759 1,793 108,754 (20,000) - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000居民短贷 居民长贷 企业短贷 企业长贷 票融 非银 其他 合计2021年 1-5月 2022年 1-5月 table_page 银行行业点评 4/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 4： 2022 年 5 月新增 社会融资 （亿元 ）：信贷和政府债是主要支撑项 资料来源： 人民银行， 浙商证券研究所 。 图 5： 2022 年 1-5 月新增 社会融资 （亿元 ）：信贷和债券融资是主要支撑项 资料来源： 人民银行， 浙商证券研究所 。 14,294 7 (408) (1,295)(926) (1,077)6,701 717 1,509 19,522 18,200 (240) (132)(619)(1,068) (108)10,600 292 975 27,900 (5,000) - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000本贷 外贷 委托 信托 未贴票 企业债券 政府债券 股票融资 其他 合计2021年 5月 2022年 5月106,240 1,579 (672)(6,192)167 11,627 17,025 3,998 3,952 140,981 105,179 750 327 (2,924) (2,833)16,701 30,334 4,440 3,709 157,627 (20,000) - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000本贷 外贷 委托 信托 未贴票 企业债券 政府债券 股票融资 其他 合计2021年 1-5月 2022年 1-5月 table_page 银行行业点评 5/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 6： 2022 年 5 月 人民币贷款余额 同比增速 、 社融 规模存量同比 增速 均 环比上行 资料来源： 人民银行， 浙商证券研究所 。 注： 2019 年 12 月起人民银行将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标。历史数据已重述。 9.7%10.5%11.1%11.4%10.9%11.0%10.6%10.2%10.5%9.3%9.0% 9.1%8.0%9.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05M2同比增速 人民币贷款余额同比增速 社融增速（含政府债券） 社融增速（不含政府债券） table_page 银行行业点评 6/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券 股份 有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券 股份有限 公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员 均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理 公司 、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期 ，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729号陆家嘴世纪金融广场 1号楼 25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8号富华大厦 E座 4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33层 上海总部邮政编码： 200127 上海总部电话： (8621) 80108518 上海总部传真： (8621) 80106010 浙商证券研究所：
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