2022-2023年中国化学纤维行业分析报告.pdf

2022-2023年中国化学纤维行业分析报告目录第一章中国化学纤维行业概况- 04化学纤维行业的定义以及分类- 05化学纤维行业发展历程- 06化学纤维行业产业链- 07中国化学纤维行业市场规模- 08化学纤维行业细分产品涤纶长丝- 09氨纶- 11腈纶- 13粘胶短纤- 14中国化学纤维行业供需逻辑- 13第二章行业典型企业介绍- 17桐昆集团股份有限公司- 18华峰化学股份有限公司- 19唐山三友化工股份有限公司- 20名词解释 PTA：精对苯二甲酸。聚酯纤维的主要原料，常温下是白色粉状晶体。 PX：对二甲苯，生产PTA的主要原料，无色透明液体。 MEG、EG：乙二醇，聚酯纤维的主要原料，五色、无臭、有甜味、粘稠液体。 PET：聚对苯二甲酸乙二醇酯（简称聚酯），是由PTA和MEG为原料经酯化或酯交换与缩聚反应后制得的成纤高聚物，纤维级聚酯切片用于制造涤纶短纤和涤纶长丝。 POY：涤纶预取向丝，经高速纺丝获得的取向度在未取向丝和拉伸丝之间的未完全拉伸的涤纶长丝。 DTY：拉伸变形丝，利用POY为原丝，进行拉伸和假捻变形加工制成，往往有一定的弹性及收缩性。 FDY：全拉伸丝。是采用纺丝拉伸工艺进一步制得的合成纤维长丝，纤维已经充分拉伸，可直接用于纺丝加工。 MDI：二苯基甲烷二异氰酸酯，是生产氨纶的主要原料之一。 PTG、PTMG、PTMEG：聚四氢呋喃（聚四亚甲基醚二醇），是生产氨纶的主要原料之一。 BDO：1，4-丁二醇，PTMEG的上游原料。浆粕：以植物纤维为原料、经化学和机械方法处理而得的纤维状聚集体，为粘胶短纤的主要原料之一，富含纤维素。烧碱、液碱：氢氧化钠的俗称，为粘胶短纤的主要原料之一价差：产品售价与主原料成本的差值，包括加工费与生产毛利，加工费相对固定，价差的变化用仪衡量公司产品盈利能力的变化。表观消费量：国内产量+进口量-出口量，是衡量产品需求的主要指标。加工费：生产过程中产生的非主原料成本，包括辅料成本、能源动力、人工等方面。行业概述中国是目前世界上最大的化纤生产国与出口 国，在全球化纤产业链中占据重要地位。化纤行业承接上游石化行业，与下游纺织服 装相关行业，同时受原料价格波动及宏观经 济景气度影响，整体呈现上涨趋势。化纤行业已进入相对成熟的发展阶段，已逐 渐形成规模化、大型化行业格局，产业结构 优化、绿色化、差异化成为新的行业发展方 向。化纤行业集中度相对较高，龙头企业利用体 量优势、产业链优势可以持续扩张产能。定义与分类化学纤维是以高分子化合物为原料经纺丝等工序制得的具有纺织性能的纤维化学纤维又名化纤，是指以天然或人工合成的高分子化合物为原料，经制备纺 丝原液、纺丝和后处理等工序制得的具有纺织性能的纤维。以原材料区分，化纤可分为人造纤维和合成纤维。人造纤维以木材、竹子、纸 浆、废棉纱等含有天然纤维素的材料为原料，经加聚或缩聚反应后合成有机高 分子化合物，产品包括粘胶短纤、粘胶长丝和醋酸长丝；合成纤维以石油、天 然气和煤为原材料，通过复杂的化学反应合成的高分子聚合物，常用产品包括 涤纶、锦纶、腈纶和氨纶等。化学纤维的定义、分类、主要品种及命名规则此外，化学纤维也可以按纤维制造方法分类为及熔体纺丝纤维、溶液纺丝纤维； 根据单根纤维内的组成分类为单组分纤维和多组分纤维；根据纤维性能差别分 类为差别化纤维、功能纤维与高性能纤维。化学纤维人造纤维粘胶粘胶醋酸 短纤长丝长丝合成纤维涤纶锦纶腈纶氨纶，以形态结构特征区分，化纤又分为长丝和短纤维两大品类。长丝为纺丝流体经 纺丝成形和后加工后，长度以千米计的纤维品类，又可细分为单丝、捻丝、复 捻丝、帘线丝和变形丝。短纤维的产品的长度则分布在几厘米至几十厘米之间 根据其长度不同可细分为棉型、毛型和中长型短纤维。单复捻 丝丝丝复 帘 变 捻 线 形 丝 丝 丝化学纤维长丝短纤维棉毛型型中 长 型化学纤维主要品种品种系列学名、英文名中国商品名代号再生纤维素纤维viscose粘胶纤维聚酯系聚对苯二甲酸乙二酯纤维 polyester涤纶PET脂肪族聚酰胺系聚酰胺6纤维nylon 6锦纶6 PA6聚酰胺66纤维nylon 66锦纶66 PA66聚丙烯腈系聚丙烯腈纤维acrylic腈纶PAN聚乙烯醇系聚乙烯醇缩甲醛纤维vinylon维纶PVA聚烯烃系聚丙烯纤维propylene丙纶PP超高分子量聚乙烯纤维乙纶UHMWPE含氯纤维聚氯乙烯纤维chlorofibre氯纶PVC聚氨酯系聚氨基甲酸酯纤维spandex氨纶PU芳香族聚酰胺系聚间苯二甲酰间苯二胺 Nomex芳纶1313 PMIA聚对苯二甲酰对苯二胺Kevlar芳纶1414 PPTA化学纤维的命名规则：人造纤维的短纤维一律叫“纤”，合成纤维的短纤维一律叫“纶”。如果是长纤维，就在名称末尾加“丝”或“长丝” 。发展历程化学纤维行业的历史沿革及国内发展现状快速成长阶段：众多合成纤维品种相继 问世、投产，人造纤维 生产逐渐规模化。平稳增长阶段：人造纤维增速稳定，合成 纤维由品种开发向规模化 转变。化纤工业生产高效 化、自动化、大型化成熟阶段：化学纤维增速放缓，市场 竞争加剧，细分领域的新 兴用途的化纤产品逐渐被 开发。起步阶段：化学纤维概念问世， 天 然丝替代者进入大众视 野。19世纪40年代至20 世纪30年代20世纪40年代至20 世纪50年代20世纪60年代至20 世纪70年代中期20世纪70年代中期 至今我国化纤行业起步较晚，大型规模化生产始于20世纪70年代起的“四大化纤”工程建设。但历经四十余年的发展，已实现众多大宗品类化纤产能的全球领先，是最大的化 纤生产国，在世界化纤行业内占据举足轻重的地位。时至今日，我国化纤行业逐渐形成规模化、大型化行业格局，产业结构优化、绿色化、差异化成为新的行业发展方向。但目前阶段我国化纤行业自主研发能力仍属短板， 仍需加大对化纤制造的研发投入，建设化学纤维制造的技术研究和新材料开发的人才梯队，从而实现我国化纤制造行业的硬实力提升。化学纤维行业已有将近200年的发展历史，每一次技术变革和创新都带动化纤品类的增长与行业的发展化纤行业的起步阶段始于1846年。德国人FSchnbein首次通过用硝酸处理木纤维素制成硝酸纤维素。此后的100年内，一大批以纤维素和蛋白质为原料的人造纤维品 种陆续问世，粘胶纤维实现工业化生产，逐渐以天然丝的替代者身份进入大众视野。从20世纪40年代至50年代，化纤行业由创新与起步进入快速成长的阶段。其特点是许多合成纤维品种的陆续问世，特别是聚酰胺、聚酯和聚丙烯腈这三种最重要的合成 纤维在50年代相继投产。同时，人造纤维（主要是粘胶纤维）由品种开发向规模化转变，产量快速飙升，至1950年产量已达161.2万吨，占化学纤维总产量的94.4%。从20世纪60年代至70年代中期，化学纤维行业逐步进入平稳增长阶段。人造纤维的产量虽然仍在增加，但从60年代中期起增速趋于平稳。而合成纤维由品种开发向规 模化转变，产量快速飙升，占化学纤维总产量的比例于1968年首次超过了人造纤维。化学纤维工业发展到了生产高效化、自动化、大型化阶段，大型的生产厂不断投产 以满足实际生活中的需要，产量突飞猛进，成为高经济价值工业的代表。从20世纪70年代中期起，化学纤维行业进入了成熟阶段。行业的发展趋势呈现两个新的特点。一方面，化学纤维的用途不断扩大，特别是装饰和产业领域用途的比例逐 渐增加，世界化学纤维的总产量继续增加，但增加的速率明显放慢。另一方面，化学纤维市场的竞争加剧。为了扩大产品的用途、增加产品的竞争力，各纤维生产厂商 更加重视新产品、新工艺的开发，力争掌握市场竞争的主动权。化学纤维的发展进入了一个发展重点由“量”转向“质”、由常规产品转向新产品的阶段。产业链化学纤维行业产业链上游参与者众多，下游集中于纺服相关产业原油/煤木片醋酸乙烯丙烯丙烯腈苯竹片棉短绒木浆粕竹浆粕棉浆粕腈纶丙纶维纶粘胶纤维PX PTA乙二醇己内酰胺聚丙烯聚乙烯醇PET涤纶醋酸乙烯纺服相关 产业产业用纺织 品家用纺织品服装用纺织 品化学纤维制造产业承接上游石油化工产业、煤化工产业及大量中游化工中间品产业，密切相关的参与者众多。其下游作为天然纤维替代者， 集中于纺织服装及其相关产业，其消费领域包括服装用纺织品、家用纺织品及产业用纺织品。原料中游产品化纤制造下游消费品在各类化学纤维产品中，涤纶的产量最高，占整个化学纤维产量的81.71%，为 最主要的化学纤维产品。其次为锦纶，占整个化学纤维产量的6.38%。第三为粘 胶短纤，占整个化学纤维产量的6.56%。涤纶、锦纶和粘胶短纤三者合计产量占 整个化学纤维产量的94.64%。市场规模中国化学纤维产量整体波动上升，行业集群效应显著资料来源：中国化学纤维工业协会、国家统计局、数据整理我国化纤行业正处于在波动中整体上升的发展趋势中资料来源：中国化学纤维工业协会、国家统计局、数据整理从整体产量看，我国化纤行业产量逐年上升，上游原料价格波动及下游纺服需 求端波动周期不改行业较稳定的增长趋势。81.71%6.56%中国化学纤维行业产品结构0.19.13%83%.06%6.38%涤纶 腈纶粘胶纤维锦纶 氨纶其他4831.71 4886.4 4877.1 5418 6126.51.13% -0.19% 115.0898%3.48.59% 4.13% 9.50%-0.0200.020.040.060.080.10.1201000200030004000500060007000 2015-2021年中国化纤行业产量及增速（万吨） 6708.52015 2016 2017 2018 2019 2020 2021化学纤维产量（万吨）增速1625.341029.66107.6690.04 84.71 79.19 77.54 77.37 77.120500100015002000250030003500 3209.61浙江江苏福建江西河北广东河南新疆四川山东2021年中国化学纤维产量前十名省份情 况（万吨）6035765198.167440.84.9% 6.3%8.0% 3.4% 0.030.020.0104.30%.040.080.070.060.0570355.4 0.095000040000300002000010000060000 54103.356777.380000700002016-2021年中国石油加工产量及增 速情况2016 2017 2018 2019 2020 2021产量（万吨）增速（%）从产量各省份分布情况来看，2021年我国化学纤维产量前三的省份为浙江、 江苏和福建，产量分别为3209.61万吨、1625.34万吨和1029.66万吨。化纤行 业在上述省份已形成一定产业集聚效应，区域内产业链密集布局有助于成本管 控，提振行业集群发展。石油是化学纤维主要的原材料，随着经济的稳定增长，汽车保有量的上升，有 机化工行业进入高速增长阶段等原因，原油加工量保持稳定增长态势，充足的 原料保障间接促进了化学纤维行业的发展。我国化纤行业集群效应显著，上游原料供给增速稳定纶长丝（1/2）涤纶长丝作为PTA产业下游，发展成熟，工艺完备涤纶长丝是由聚酯（即聚对苯二甲酸乙二醇酯）经纺丝 和后处理制成的长度在千米以上的纤维。是以精对苯二 甲酸(PTA)或对苯二甲酸二甲酯(DMT)和乙二醇(MEG)为原 料，经酯化或酯交换和缩聚反应制成。涤纶长丝具有强 度较高、折皱恢复性好、耐磨性好、不易沾污等优点， 广泛用于各种衣料和装饰材料中。石油煤炭石脑油乙烯PX PTAMEG PET聚酯薄膜聚酯纤维聚酯切片涤纶短纤涤纶长丝工业丝民用丝棉纱棉花汽车零部件等纺织服装、家纺涤纶长丝产业链涤纶长丝位于整个聚酯产业链的中下游端。上游为石油化工行业，主要生产PX、 乙烯、石脑油等化工产品；中游为化学纤维制造行业，主要生产PTA、MEG、PET、聚脂薄膜、聚酯纤维、聚酯切片等；下游主要涉及涤纶长丝和短纤及其 纺服、汽车应用领域。根据生产工艺和性能的区别，涤纶长丝又可细分为初生丝、拉伸丝、变形丝三 大类别，三者均主要应用于民用纺织服装行业。涤纶长丝产业发展迅速，已具备多种生产工艺。涤纶长丝按纺丝速度可将其分 为常规纺丝工艺、中速纺丝工艺和高速纺丝工艺；按聚酯原料可分为熔体直接 纺丝和切片纺丝；按工艺流程可分为三步法、二步法和一步法。涤纶长丝工艺工艺路线工艺路线介绍特点常规纺丝（低速 纺丝卷绕-拉伸加捻-假捻变形 最早实现工业化生产，工艺成熟、设备稳定，技术 纺丝）（UDY-DY-TY）三步法工艺路容易掌握，质量较好线MOY-DY工艺：中速纺丝和低中速纺丝工艺 速拉伸MOY-DTY工艺：中速纺丝和高速拉伸变形生产效率低于高速纺丝，产品质量不及常规纺丝， 采用此工艺路线工厂较少高速纺丝工艺POY-DTY工艺：高速纺丝和高 工艺流程短，生产效率高，基建投资较少，是世界 速拉伸变形各国广泛采用的工艺路线POY-TY工艺：高速纺丝和低 速假捻变形经济性较差，应用不广泛POY-DY工艺：高速纺丝和低速拉伸加捻经济性较差，应用不广泛纺丝拉伸一步法 FDY工艺：低速纺丝和高速拉 工艺伸卷绕生产成本低，产品质量较好，毛丝断头少，染色均 匀性好高取向丝生产工 HOY工艺：一步法超高速纺丝 用于生产易染丝、高收缩丝、高伸长丝等特殊产品 艺高速纺丝热管拉 HCY工艺：普通高速纺丝，纺 伸一步法程加装热管热设备投资较少，产品性能与FDY工艺相近，但锭 位间差异大，生产稳定性较差随着我国涤纶长丝行业的发展，小产能逐渐被淘汰，长丝装置投产规模提升， 行业中龙头企业优势显著，我国涤纶长丝在生产工艺开发上也取得有效成果涤纶长丝处于聚酯产业链中下游端，承接上游石化行业与下游纺服行业涤纶长丝产业发展较为成熟，工艺开发完备下游应用场景众多，行业发展韧性较强涤纶长丝下游应用主要分为三个领域：产 业、家纺和纺织服装，其中纺织服装领域 需求情况与居民消费水平及国内经济发展 有一定相关性，其需求变化情况对涤纶长 丝行业需求格局具有重大影响。服装鞋帽、纺织品零售业的增长均提振涤 纶长丝行业的发展；近年来房地产竣工回 暖带来的家纺需求增长同样刺激涤纶长丝 行业发展。数据来源：中国化学纤维工业协会、数据整理17%14%5%16%4%6%38%国内涤纶长丝现有产能分布情况桐昆股份 新凤鸣 恒力石化 恒逸石化 荣盛石化 东方盛虹 其他2958.07 2996.96 3009.32 3125.57 3731 3869.2840003500300025002000150010005000 2015 2016 2017 2018 2019 20202015-2020国内涤纶长丝产量（万吨）涤纶长丝的纺丝设备中，高速卷绕头是最关键的单元机，它直接影响着高速纺 丝技术的发展。截至目前，我国涤纶长丝生产所用高速卷绕头仍然主要依赖进 口。长丝龙头企业的卷绕头主要来自于全球领先的德国机械设备制造商 Oerlikon Barmag（巴马格），以及日本TMT 机械。Oerlikon Barmag 是最早致 力于开发生产高速卷绕头的公司，其产品始终处于世界领先水平。国内涤纶长丝龙头企业具有资金优势、规模优势和成本优势，相对行业内中小 企业有更强实力去采购海外一流的生产设备实现持续扩张。截至目前，我国涤纶长丝行业集中度已经达到较高的水平，桐昆股份、新凤鸣、 恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化这几家龙头企业的涤纶长丝产能占 比高达 62%左右。预计，落后产能将不断被淘汰，大型龙头企业将凭借其规模 和技术优势持续扩张，调整产业链，优化产业结构，提高整体竞争力，拉大与 行业中小企业差距，行业集中度将进一步提升，未来涤纶长丝龙头将进入强者 恒强的发展阶段。涤纶长丝上游供给侧日渐宽松，利润逐步向中游制造端转移行业集中度较高，成本优势及规模效应造就强者恒强格局数据来源：数据从产业链利润分配的角度看，过去二十年产业链里行业下游公司较为分散，以PX 为代表的上游原材料主要受海外公司所把控，行业利润多集中在上游原料 生产企业中。近年来随着煤化工技术逐渐完善和民营炼厂陆续投产，上游原材料自给率不断 提升，国内 PX、PTA 和乙二醇产能投放逐步迎来高峰期。 2019 年后，国内民营炼厂大规模投产，国内 PX 供需结构已发生根本性改变。在PTA已呈现供过于求趋势状态下，国内炼化一体龙头为巩固产业链优势仍维 持原有扩产速度，凭借规模优势和上下游配套优势摊薄成本，争取更高市场份 额。在PTA行业整体库存偏高的背景下， 预计 PTA 对于中游涤纶长丝制造将维 持供给宽松格局。涤纶长丝（2/2）涤纶长丝上游供给端日渐宽松，下游应用场景中多，行业集中度逐渐提高14%32%53%涤纶长丝下游消费结构占比产业 家纺纺织服装氨纶（1/2）氨纶弹性性能优异，不同生产工艺决定产品成本差异制备方法化学反应方法湿法纺丝干法纺丝熔融纺丝纺丝速度（m/min）50-150 50-150 600-1200 400-1000纺丝温度（C）无要求90 200-230 160-220线密度范围44-380 44-440 22-1244 22-1100产品质量品质尚可品质尚可品质最好品质较好生产成本成本高成本高成本高成本低环境影响污染严重污染严重有污染基本无污染氨纶学名为聚氨基甲酸酯纤维，是 一种性能优异的化学合成纤维，其 具有生产率大、弹性模量低、耐疲 劳性好等优异性能。在化纤产品中 添加少量氨纶（一般使用含量为5%-25%）即可显著提升化纤产品的弹性、舒适度等，因此被誉为“味精型”纤维，其价格也远高于其他品种的合成纤 维。氨纶产业链BDO纯MDIPTMEG苯氨纶产业用 纺织品纺织服装运动服、游泳衣女用紧身衣、文 胸、连体裤袜类、手套婴儿纸尿裤、成 人失禁品弹性绷带、创可 贴、口罩带休闲装、西装降落伞、乘员安 全带63%11%26%氨纶生产成本占比PTMEG MDI其他目前氨纶的生产工艺主要有四种：溶液干法、溶液湿法、化学反应法、熔融纺 丝。其中干法纺丝是目前世界上应用最广泛的氨纶纺丝工艺，其产量约占世界 氨纶总产量80%以上。连续聚合高速纺丝，比常规的间歇聚合中速纺丝产品质 量更好，同时产量高、成本低；我国前期投产的一些氨纶企业如华峰化学、烟 台氨纶等均采用间歇聚合技术。随着国内氨纶企业的技术进步，目前国内氨纶 新产能已广泛采用连续聚合干法纺丝技术生产氨纶。相同工艺下，原料及辅料消耗与单位产能能耗是造成不同规格氨纶成本差异的 核心因素。数据来源：数据来源：氨纶生产工艺技术研究进展（梁斌、吕利平等），数据整理氨纶生产工艺氨纶弹性性能优异，价格高，下游应用广泛生产工艺决定产品规格，造成不同产品成本方面的较大差异氨纶（2/2）氨纶产业发展迅速，行业集中度持续提高中国氨纶产业发展迅速中国大陆的氨纶生产始自1989年，烟台氨纶股份有限公司率先进入该行业。其 后，中国氨纶经历了十多年的缓慢发展期。进入新世纪，随着民营资本和外资的大量进入，我国氨纶产业开始步入高速成 长期。经过二十余年的发展，我国氨纶产能占全球产能的比例已从2002年的15.9%提升至今日的超过70%，在全球氨纶行业中已占据举足轻重的地位。1.5 16.5 78.63 85 87.201020304050607080901002000 2004 2018 2019 20202000-2020中国氨纶行业产能变化（万吨）龙头企业规模优势凸显，小产能生存空间持续受限。2016年后，国内氨纶行业 盈利状况持续恶化，中小企业长期亏损，成本高企下不得不减产、停产甚至申 请破产。龙头企业凭借着前期积累的资本优势继续进行底部扩张，逆势而上， 加速抢占市场份额，巩固自身竞争优势。随着成本和规模差距不断拉大，企业 开工率分化明显，成本线较高的小企业持续面临淘汰，行业集中度不断提高。18%33%49%大于10万吨5-10万吨小于5万吨数据来源：数据整理62%17%21%2016年国内氨纶产能占比情况2021年国内氨纶产能占比情况大于10万吨5-10万吨小于5万吨疫情催生防疫物资要求，氨纶作为口罩原料，国内表观消费量及出口量近两年 内均获得增长。近年来氨纶行业集中度伴随着龙头企业的稳步扩展步伐持续提升，仅部分中小 企业凭借差异化战略能够在竞争中存活。行业集中度持续升高，中小企业需凭借产品差异化战略实现发展与增长51.4 53.29 55.11 68.32 72.9 83.20102030405060708090 2015 2016 2017 2018 2019 2020数据来源：中国化学纤维工业协会、数据整理2015-2020年中国氨纶产量（万吨）腈纶腈纶产业整体呈下降趋势，需实现差异化生产以提高综合竞争力腈纶，学名聚丙烯腈纤维，是以丙烯腈为主要单 体(含量大于85%)与少量其他单体共聚，经纺丝加 工而成的纤维，具有人造羊毛之称。腈纶拥有染色鲜艳、弹性好、耐热性强、同体积 质量较低的优点，但同时在吸湿性、耐磨性、耐 碱性上有所不足。其根据不同用途的要求可应用 于纯纺或与天然纤维混纺，其纺织品被广泛地用 于服装、装饰、产业等领域。原油煤/天然气甲醇丙烷丙 烯丙烯 腈腈 纶纺服及相 关产业石脑油、烷烃腈纶产业链我国是世界上最大的腈纶工业生产中心之一，但随着人们生活品质的提高，腈 纶因其相比天然羊毛在穿着舒适度上的差距，需求量下滑，中国腈纶年产量呈 现逐年下降趋势。中国腈纶产品类型较为单一。产品的差别化生产程度低使得我国腈纶行业整体 的综合竞争能力较弱，国内仅有少数几家腈纶厂能够生产少量的差别化纤维， 同国外发达国家的腈纶产品差别化生产尚有较大差距，这也是制约我国腈纶行 业发展的最主要的因素之一。市场替代品众多，腈纶产品竞争力不足。近年来在粘胶、涤纶等同类产品蚕食 下，腈纶做为传统行业近年来发展较为滞缓。转型升级是传统腈纶行业取得良 好发展的必然之路，腈纶属化纤行业中的传统产品，且 我国腈纶行业整体发展缓慢。国内 腈纶行业在开工率持续走低情况下 仍不断遭遇来自其他国家进口产品 的竞争，进口产品依赖度一直处于 较高水平。89.41 67.8 70.9125.78 31.05 23.120100 2019 2020 2021进口出口2019-2021年中国腈纶进出口量（万吨）数据来源：国家统计局、数据整理中国腈纶产业整体呈下降趋势，进口依赖度高，传统行业需实现差异化生产以摆脱同质化竞争，实现转型升级61.45 58 55.03706050403020100 2015 2016 2017 2018 2019 2020数据来源：中国化学纤维工业协会、数据整理2015-2020年中国腈纶产量（万吨）80 72 71.99 71.91粘胶短纤作为棉替代的再生纤维，下游应用广泛。粘胶短纤又称人造棉，属于天然纤维素的再生纤 维。它是以天然纤维素（浆粕）为基本原料，经 碱化、老化、磺化等工序制成可溶性纤维素磺酸 酯，再溶于稀碱液制成粘胶，经湿法纺丝而制成粘胶短纤具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚 丽等优点，兼具天然纤维的舒适和合成纤维的功 能性。常与棉、毛或各种纤维混纺、交织、用于 各类服装及装饰用纺织品。应用包括人棉纱、混 纺纱、无纺布等产品领域。人棉纱是粘胶短纤经湿法纺丝制成的纱线，具有吸湿性好、穿着舒适、耐热性 高等优点，常与棉、毛或各种合成纤维混纺、交织，可制成仿毛、仿麻等纱线， 将粘胶短纤应用领域拓宽至毛纺产业。混纺纱是由棉、粘胶短纤、涤纶、氨纶等以不同比例混纺而成，广泛应用于西 装、休闲外套等服饰中。棉短绒木片原竹棕浆粕其他浆粕竹浆粕溶解浆无纺布粘胶短纤粘胶长丝人棉纱纺纱布混纺纱棉粘纱涤粘纱水刺针刺医疗、军事、 工业、汽车等服装家纺粘胶短纤原料和成品的化学组成都是纤维素纤维，仅是形态、结构以及物理机 械性质发生变化。粘胶短纤生产就是通过化学和机械方法，将浆粕中很短的纤 维制成适合各种用途的纤维成品。粘胶短纤的生产过程分为两个阶段：一是制胶工序，即为粘胶的制备和纺丝前 准备；二是纺丝工序，即为纤维的成型和后处理。根据结构和性能的不同，粘胶短纤可分为粘胶棉型短纤和粘胶毛型短纤两种类型， 粘胶棉型短纤可与棉混纺做成细布、凡立丁、华达呢等；粘胶毛型短纤可纯纺或 与羊毛混纺制作花呢、大衣呢等。喂粕浸渍压榨粉碎老成冷却黄化过滤混合后溶解脱泡过滤中间桶研磨过滤短丝纺丝集束牵伸烘干打包上油精炼切断粘胶短纤工艺流程图来源：试析粘胶短纤维生产工艺、数据整理粘胶短纤产业链制胶纺丝粘胶短纤属再生纤维，下游应用与棉相近，较为广泛工艺以物理变化为主，用机械方法制得不同性质及用途的成品纤维粘胶短纤（1/2）粘胶短纤（2/2）粘胶短纤下游景气度是行业发展关键粘胶短纤成本由原料成本和加工成本构成，原料成本包括液碱、硫酸和溶解浆 等，加工成本包括人工费用、动力费用等。其中，原料中的溶解浆成本占总成 本的60%，液碱占36%，共同在粘胶短纤成本中起决定性作用。溶解浆通常指溶解木浆，具有较高的甲种纤维素含量、良好的溶解性和较低的 杂质含量。除溶解浆外，棉浆粕、竹浆粕等也是制备粘胶短纤的主要原料，因 棉浆粕制备过程中会产生污染性强的“黑液”，其近年产量有明显下降。溶解浆进口依存度高，市 场供给偏紧。自 2017 年 以来，我国溶解浆产量整 体保持稳定，表观消费量缺口基本靠进口弥补。粘胶短纤与棉花互为替代品。粘胶短纤与棉花性能较为接近，两者同属纤维素 纤维，都具备吸湿性好、透气性好、易染色、亲肤舒适、易降解等特点，上游 均来源于天然纤维，下游应用领域重叠率较高。一般的棉纺设备经过微小工艺 调整均可纺制粘纤，是棉纺工艺最为类同的纤维。因此，两者互为强替代关系。受租地成本和劳动力成本影响，棉花成本往往高于粘胶短纤成本，粘胶短纤具 有一定价格竞争优势。28.7%14.5%41.0%赛得利 三友化工 中泰化学 其他15.8%目前国内的粘胶短纤呈现集中度较高状态，龙头企业产业配套较为完全，能够 在行业亏损中逆势扩张。2020年，受新冠疫情影响，行业产销受阻，粘胶短纤 价格低迷，众多中小企业发生大幅亏损，现金流持续处于负值状态，为及时止 损，众多行业内中小企业纷纷停产退出。行业龙头凭借资金和规模优势，逆势 扩张，赛得利收购江西龙达和江苏翔盛，三友化工与中泰化学持续扩产，行业 差距拉大，实现行业集中度进一步提升。 2015-2019年粘胶短纤产能增速大幅高于产量增速，行业逐步呈现产能利用率 较低状态，2020年受疫情冲击，产能有所收缩，产能利用率随之回升。从周期的角度看，未来两年粘胶短纤行业几无净新增产能投放，即使有新建产 能也多以置换为主。行业前三家赛得利、三友化工和中泰化学产能合计占全行 业产能的60%左右，龙头企业对于产品议价能力较强。在供给端呈现稳定的趋势下，粘胶短纤行业需求端受下游景气度影响较大。且 出口已逐渐成为行业需求的重要补充。数据来源：中国化学纤维工业协会、数据整理粘胶短纤供给端逐步趋于平稳，下游景气度是行业发展关键粘胶短纤原料成本占比较高，且下游需求端与棉互为强替代数据来源：数据整理62%2%34%粘胶短纤生产的成本构成2%液碱溶解浆持续小幅增长，国内供需硫酸加工费 对于企业来说，上游液碱 的配套是企业平抑上游产 品价格波动，获取超额利 润的关键所在。317.7 341.32 363.8 394377.09 378.97400350300250200150100500 2015 2016 2017 2018 2019 20202015-2020年中国粘胶短纤产量中国粘胶短纤行业产能占比供需逻辑化纤行业供给端变量影响增速波动，成本结构决定行业竞争核心宏观经济下行风险：化纤行业虽细分产品繁多，但下游均集中至不同品类的化纤产品的在纺服及其相 关领域生产和销售，化纤行业与世界经济及我国经济的发展状况息息相关，是一 个与国计民生密切相关的产业，其产品价格和销售受宏观经济波动和供需变化等 因素的影响较大。我国作为世界最大的化纤生产国与出口国，随着经济全球化、 一体化的加速，国家宏观调控和世界经济的周期性波动会对化纤行业发展会产生 愈发重大的影响，如果地区或世界范围内经济增长放慢或出现衰退，其影响将直 接体现在我国化纤行业的经营情况中。安全环保生产风险：随着国内绿色意识的增强及政府部门逐渐趋严的环保要求，化纤行业中的上下游 参与者均需积极采取环保措施，加大环保投入。且随着行业产能规模的扩大和产 业链向上游延伸，如何控制成本、防范环保事故的发生，将是化纤行业参与者需 长期面临的重大挑战。原料价格大幅波动风险：国内化纤行业所处的产业链成本构成超过80%由上游原料决定，而原料价格的波 动都会影响产业链条中各产品的价格波动，进而加剧了原料成本和经营成本的不 确定性，以及伴随而来的销售风险的增加和企业效益的波动。对于化纤行业的参 与者，如何降低因各链条原料价格波动而导致产业链产品价格波动对企业经营的 不利影响仍是企业亟须解决的行业难题。化纤行业风险因素化纤行业供需结构逻辑供给端变量影响增速波动，间接造成行业集中度上升对于整个化纤产业链来说，环保督查、供给侧改革和非原料成本上升均是影响供 给端的重要变量，这也造成了国内化纤产量增速波动率较大的现状。而行业集中 度整体呈现上升趋势的原因在于，化纤行业里的中小企业都在环保约束和景气度 下行周期中被动出清。未来仍在在扩产的基本都是各行业内的龙头企业。成本结构决定行业竞争核心以涤纶的成本结构为例，其直接人工成本占比持续低于 2%，与下游成衣代工企业 的20%差异显著，这意味着：化纤产业并不是“劳动密集型”产业，人工成本上升并 不会给行业利润造成较大波动，也无需向东南亚或者我国中西部地区进行产业转 移。这意味着，化纤企业之间的竞争核心在于规模优势附带的原材料优势和公用 设施共享，与此同时区位优势带来的上下游配套、物流费率优化和客户粘性也至 为关键。产业链利润分配随原料供给情况密切相关化纤企业相当于来料加工行业，赚取的产品加工费，上下游的供需关系和行业集 中度影响的是产业链利润分配环节。由于化纤下游的纺织服装企业相对分散，议 价能力偏弱。 因此：当上游原料供需偏紧时，产业链利润大部分集中于原料供给 企业；当上游产能开始过剩时，产业链利润则容易向化纤加工企业转移。桐昆集团股份有限公司华峰化学股份有限公司唐山三友化工股份有限公司典型企业桐昆集团原料自给进军产业上游，高产业协同性确保高利润桐昆集团股份有限公司，是一家以PTA、聚酯和涤纶纤维制造为主业的大型股份 制上市企业。2011年5月，桐昆股份（601233）成功登陆资本市场，成为嘉兴市 股改以来第一家主板上市企业，公司现年生产加工能力居世界涤纶长丝企业产能和产量之首，上游主要原料中的PTA实现了近70%的自给率，而乙二醇主要靠外采，产品包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝四大系列一千多个品种，覆 盖了涤纶长丝产品的全系列。企业介绍公司优势1、原料自给优化产业结构，成本优势显著。聚酯原料中原油-PTA环节留存产业利润占比接近85%，为此桐昆股份通过自建PTA 在 2019 年实现了该原料72%的自给率。2、省内产能布局集中，高产业协同性确保高利润率。桐昆股份东距上海110公里，北临苏州74公里，西邻杭州56公里，属于以上海为 中心的长三角经济区枢纽地位，地处织机产能最为集中的区域，物流成本显著低 于行业内其他企业3、受益行业落后产能出清，龙头话语权逐渐提升从未来的产能布局来看，新增产能仍以龙头企业为主，随着落后产能的陆续退出 与龙头公司的产能扩张，长期寡头格局有望加剧，行业集中度不断提升，龙头话 语权进一步强化。4、持有浙石化股权进军产业上游，贡献丰厚投资收益与原料保证。浙石化二期4000万吨大型炼化一体项目已于2022年初投产。桐昆集团持有浙石化 项目20%股权，预计未来浙石化可为公司贡献年化48-80亿元投资收益。投资浙石 化项目也是桐昆股份向化纤上游进军的第一步，除了丰厚的投资收益外，还可在PX、MEG等原料方面为公司提供可靠保障。1.152 11.32 17.61 21.2 28.840.55% 4.47% 5.39% 5.12% 5.73% 6.23%28.43 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%05101520253035 2015 2016桐昆股份2015-2020年归属净利润及净利率2017 2018归属净利润（亿元）2019 2020净利率资料来源：公司年报、数据整理华峰化学新增产能布局多元，行业龙头巩固细分领域产品布局华峰化学股份有限公司成立于1999 年 12 月，2006年在深交所上市，是华峰集团 控股子公司，专业从事氨纶、己二酸和聚氨酯原液等产品的研发、生产与销售。 公司“千禧”牌氨纶产品实现10D-2500D 规格全品类覆盖，可满足机织、经编和纬 编等不同用户需求，生产规模居国内第一、全球第二。聚氨酯原液和己二酸产量 均为全球第一，聚氨酯原液产量国内市场份额占比60%以上，己二酸产量国内市 场份额占比40%以上。企业介绍公司优势3、氨纶需求增速领先服装行业增速，行业龙头坐拥需求增长红利。氨纶过去十年的需求复合增速高达 15.6%，比纺服行业增速高出 3.4 个百分点， 相比之下，作为主面料的涤纶复合增速为 10.8%，接近行业平均增速。华峰化学 生产的氨纶品类的不断增加，细旦、超细旦、耐碱、抗菌等功能化纤维为高端定 制化的应用场景提供了可能。1、产业链一体化发展，产能持续扩张，巩固各细分领域产品布局2019年公司收购华峰集团旗下浙江华峰新材料有限公司100%股权，实现聚氨酯产 业链的整合延伸，进入聚氨酯行业中的聚氨酯制品材料制造领域以及基础化工原 料行业的己二酸制造领域，丰富了上市公司业务类型和产品线，形成从原材料、 中间体到产成品的一体化生产体系。实现了产业链一体化发展，从而持续扩张产 能，巩固行业内各细分领域产品布局。2、公司业务布局多元，确保行业领先盈利能力完成与华峰新材重组后，公司业务布局从单一氨纶转向多元发展的聚氨酯制 品材料。收购华峰新材之前，氨纶业务一直是公司的主要盈利来源。完成对华峰 新材的收购后，公司的氨纶、化工新材料和基础化工协同发展。产业链集成优势 的发挥、新增产能的逐步释放，将进一步扩大公司生产规模，提升公司盈利水平。2.541 3.855 19.37 18.41 22.799.98% -10.68% 9.29% 12.79% 13.35% -10.00%-5.00%5.00%0.00%10.00%15.48% 15.00%20.00%0510152025 2015 2016 2017 2018 2019 2020华峰化学2015-2020年归属净利润及净利率-5 -3.038 -15.00%归属净利润（亿元）净利率资料来源：公司年报、数据整理三友化工“两碱一化”打造特色循环经济，规模效应确保行业竞争力唐山三友化工股份有限公司，是全国纯碱和化纤行业的知名企业。2003年三友化 工A股股票在沪市挂牌上市。现已由成立之初单一纯碱业务发展成为具有“两碱一 化” (纯碱、氯碱、化纤)特色循环经济模式的集团型企业,实现了从无机化工向有机 化工、从基础化工向精细化工的转型升级。产量、质量、出口创汇等五项指标连 续多年保持行业前列,主要产品9大类100多个品种,产品远销亚、非、欧、美、澳 五大洲100多个国家和地区。企业介绍公司优势12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%20181614121086420 2015 2016三友化工2015-2021年归属净利润及净利率2017 2018归属净利润（亿元）2019 2020 2021净利率资料来源：公司年报、数据整理1、以“两碱一化”为核心开启特色循环经济，实现利润最大化公司在国内首创了以“两碱一化”为主，热力供应、精细化工等为辅的循环经济体 系，以氯碱为中枢，纯碱、粘胶短纤、有机硅等上下游串联的产业链。公司利用 生产PVC的电石废渣代替部分石灰石作为生产纯碱的原材料；利用纯碱的蒸氨废 液上清液生产氯化钙和晒盐等；公司烧碱的自用率达到80%，切实实施资源的循 环利用和能量的接替利用，达到了增产、增效、降成本及能耗、节水节电的良好 效果。2、坐拥