资源描述
请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 女性运动兴起, 引爆轻运动市场 纺织 服装 证券研究报告 /行业深度报告 2022 年 07 月 09 日 Table_Title 评级: 增持(维持) 分析师:王雨丝 执业证书编号: S0740517060001 Email: 联系人:吴思涵 Email: Table_Profit 基本状况 上市公司数 97 行业总市值 (百万元 ) 5,576 行业流通市值 (百万元 ) 3,832 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 安踏体育 84.77 2.84 2.97 3.67 4.41 30 29 23 19 2.03 买入 台华新材 13.03 0.53 0.66 1.09 1.42 24 20 12 9 0.68 买入 李宁 61.47 1.58 1.81 2.26 2.78 46 34 27 22 2.21 备注 : 李宁 EPS 为 wind一致预期, 收盘价为 2022年 7月 8日 报告摘要 女性运动崛起 +疫情催化,国内轻运动市场处于快速成长期。 轻运动在国内快速兴起(如过去 5年国内瑜伽行业规模 cagr=18%,未来 3 年约 12%),后续渗透率仍有较大提升空间( 2020 年中国 大陆 /欧美轻运动人口渗透率分别为 7.1%/15%+): 1)核心客群女性运动需求兴起 , 且其对运动装备的需求更细化、时尚,其消费能力和意愿更强( 2021 年女性 /整体运动者年人均消费额分别为 6362/5670 元, 同比 分 别+50%/35%); 2)疫情后健康意识提升、居家时间延长,对场地、装备要求低的轻运动获得青睐; 3)轻运动融入日常生活,跨场景穿着需求提升,轻运动服饰需求增加 。 渗透率低 &下沉空间大,新老品牌加速布局。 国内轻运动市场 渗透率低 ,头部品牌Lululemon 在运动整体的 市占率仅为 1.1%。从定位看,因当前 客群 多在一线,各品牌定位多为中端及以上,而人群基数庞大的低线城市尚无成熟品牌。 但随 着 健身习惯的下沉,轻运动服饰的风潮在逐步向低线城市传递。 从参与者看,众多品牌正在加速布局。其中传统运动品牌多以品类 (如内衣、裤等) 或运动项目( 如 跑步、瑜伽等)为导向 切入该领域, 而新锐品牌则 多通过 解决 核心客群女性的痛点 (如提臀、支撑等)打造爆品,切入细分市场 并 快速建立品牌认知。 女性运动 , 产品为本 ,洞察痛点,挖掘需求 产品:作为运动产品, 持续推出科技性和专业性的产品 以解决客户 不断变化的 需求 , 是成功的 内核。 从目标客群看, 亚洲女性较男性更注重舒适、时尚和塑形,同时因身形特殊,对 功能 性要求更高。 而过去传统运动品牌 的 女性产品仅 为 尺寸缩小,增加粉色等方式 ,并未 成功 。近几年新锐品牌 的 兴起,正是 因 其 深入洞察用户 痛点, 并对产品进行持续迭代升级,从而 快速出圈 。 同时,作为具备时尚属性的服装,在国潮趋势下, 更懂本土文化和消费者审美 的国牌更具发展潜力。 渠道 :近几年 各品牌通过 DTC 模式 ,全方位触达消费者,深入洞察客群需求,助力产品升级。 供应链:作为纺织大国,国内运动服饰供应链完备。 同时 , 近年高端轻运动原材料的国产化 (如锦纶 66) 也助力国牌品质提升。 投资建议: 当前国内轻运动行业正在蓬勃发展, 且其跨场景的应用以及待挖掘的下沉市场,为孕育大体量品牌打下基础。 而国牌 在洞察 本土 消费者需求 上 更具优势,叠加国潮兴起之势, 建 议关注 拥有 具备领先研发能力,且渠道、营销、供应链资源丰富的, 正在 布局 女子运动系列的国产运动龙头 安踏 体育 、李宁 ; 以及 受益于 轻运动 行业渗透率提升 的 国产锦纶 66先行者 台华新材 。 风险提示 :渗透率提升缓慢 导致下游需求不及预期 ,品类及渠道扩张进展低预期,研究报告使用的公开资料 /第三方数据存在误差或 信息滞后 、 更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度 报告 内容目录 行业简介:大众健身方式变迁,轻运动风潮兴起 . - 3 - 轻运动成为新兴健身方式,受众更广、消费主力为女性 . - 3 - 女性运动需求崛起,科技 +疫情助推轻运动发展 . - 4 - 跨场景穿着需求提升,轻运动服装市场空间大 . - 9 - 行业格局:国内渗透率低 &下沉空间大,新老品牌加速布局 . - 14 - 现有品牌多定位于中端及以上,集中在一二线 . - 14 - 主流运动品牌:多以品类为导向,凭借资源优势加码女子系列 . - 20 - 新锐品牌:挖掘痛点打造爆品,切入细分品类建立品牌认知 . - 22 - 产品为基,洞察需求挖掘商机 . - 24 - 产品为本:洞察目标客群痛点,持续专业升级打造竞争力 . - 25 - 渠道助力: DTC模式增强用户触达,加强需求洞察 . - 30 - 供应链优化:高端轻运动材料国产化,助力产品力提升 . - 33 - 营销赋能: 社群运营培养消费习惯,全域推广快速提升产品声量 . - 34 - 风险提示 . - 37 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度 报告 行业简介 : 大众 健身方式变迁, 轻运动风潮兴起 轻运动 成 为新兴健身方式,受众更广、 消费主力为女性 “轻运动” 定义: 指 负荷小、强度小 、能耗低 、 简单易行的 运动方式集合 1, 包括慢跑、瑜伽、普拉提、跳舞、骑行、滑板 、飞盘等中低强度的运动项目 , 已有越来越多的城市居民 通过 “轻运动”进行健身锻炼,调节身心状态。 图表 1:体育健身活动强度划分 (轻运动属于中低强度) 运动强度 心率(次 /分钟) 呼吸 主观体力感觉(级) 运动项目(举例) 低 强度 100 平稳 轻松 散步、瑜伽、普拉提、飞盘、滑板等 中等强度 100-140 比较急促 稍累 健步走、慢跑、骑车、游泳、力量练习等 大强度 140 急促 累 跑步、球类运动、快节奏的健身操和爬山等 来源: 国家体育局全民健身指南 ,中泰证券研究所 。 轻运动受众更广、增量人群以女性为主,活动场景多元化。 相比传统健身项目,轻运动更适合女性,消费主力为都市白领 、 年轻妈妈 、 Z 世代青年 等 。 场景方面, 各类运动工作室 的兴起 使得轻运动的活动场景 更易得 ,多位于 CBD与生活社区中; 同时, 健身 APP、智能 运动 设备的 流行 也促进 了 家庭健身市场的发展,方便消费者利用碎片化时间进行锻炼。 图表 2: 2019年天猫国际轻运动人群画像 来源: CBNData天猫国际跨境保健品消费者洞察报告 ,中泰证券研究所。 1瞿磊 . 论城市轻运动的界定及发展 J. 考试周刊 , 2017(6):1. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度 报告 图表 3: 2020 年 7-18 岁 人群 参加的运动项目比例(分性别) 图表 4: 2020 年 19-59 岁 人群 参加的运动项目比例(分性别) 来 源: 国家体育局第五次国民体质监测公报 ,中泰证券研究所。 来源: 国家体育局第五次国民体质监测公报 ,中泰证券研究所。 轻运动的全球渗透率 2在疫情下逆势提升,在国内发展空间大。 根据 GWI全球运动健身经济报告,疫 下 全球运动市场规模下 降 ,但静态运动(主要为瑜伽,普拉提、芭蕾等轻运动)的渗透率从2018年 3.78%提升至 2020年的 5.25%。 而 2018年中国 大陆 静态运动的渗透率仅为 7.1%,参考欧美等市场( 15%+)仍有较大提升空间。 图表 5: 2018-2020 年全球运动市场规模及总人口渗透率 市场规模 (亿美元 ) 渗透率 年份 2018 2019 2020 2018 2019 2020 休闲体育活动(总计) 3677 3942 3068 35.65% 35.60% 31.55% 运动与积极娱乐 2301 2381 2000 33.31% 33.31% 29.25% 健身 1086 1228 772 3.70% 4.01% 2.65% 静态运动 291 333 296 3.78% 4.89% 5.25% 来源: Global Wellness Institute,中泰证券研究所 。 注: GWI 把 Mindful Movement(静态运动)从健身领域区分,涵盖的类目包括瑜伽、太极、气功、普拉提、芭蕾等运动。 图表 6: 2018年静态运动市场渗透率 Top20排名 排名 国家 /地区 静态运动渗透率 排名 国家 /地区 静态运动渗透率 1 美国 17.7% 11 芬兰 8.4% 2 澳大利亚 17.1% 12 挪威 8.2% 3 加拿大 15.3% 13 冰岛 7.9% 4 丹麦 13.8% 14 德国 7.7% 5 新西兰 10.7% 15 中国 澳门 7.3% 6 荷兰 9.7% 16 中国 大陆 7.1% 7 西班牙 9.5% 17 日本 6.3% 8 瑞典 9.2% 18 瑞士 5.8% 9 中国 香港 9.0% 19 奥地利 5.5% 10 中国 台湾 8.6% 20 韩国 5.1% 来源: Global Wellness Institute,中泰证券研究所 。 注: GWI 把 Mindful Movement(静态运动)从健身领域区分,涵盖的类目包括瑜伽、太极、气功、普拉提、芭蕾等运动。 女 性 运动 需求 崛起, 科技 +疫情 助推 轻运动 发展 推动力 1: 核心人群 女性 消费市场崛起 , 女性健身意识提升,参与运动 2 渗透率为 定期(至少每月)参加这一体育活动类别的 人数 /总人口 的 比例 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业深度 报告 人数快速增加。同时在运动服饰方面女性消费意愿更强,成为运动服饰的消费主力 。 女性运动人群快速增长,成为运动健身主力军。 随着女性教育程度、收入水平提升,自身健康、身形塑造 得到重视 ,有健身习惯的女性越来越多 ,成为运动人群的半壁江山 (健身 APP 乐刻 /keep女性用户数量占比分别为 54%( 2020年) /60%( 2022年) ) 而 对于 众多年轻 女性而言, 运动健身,装备先行, 穿上健身服本身就象征着专业和自信: 一方面,健身服的裁剪设计更适合运动(如 leggings 的让女性在深蹲、硬拉时避免尴尬、加强支撑,而运动内衣对副乳凸显的传统内衣弊端进行改造,支持更多女性跑跳自信)。另一方面,健身服的意义在于鼓励更多的初学者开始运动。2018 年,美国健身服饰品牌 Barbell Apparel 的调研显示, 58.2%的健身者的健身动力是穿上健身服。 图表 7:健身运动 APP用户性别分布 图表 8:穿上健身服是 58.2%健身者的健身动力 来 源:乐刻运动, keep,中泰证券研究所。 乐客 /Keep 数据统计日期分别为2020/2022 年 3月 来源: Barbell Apparel,中泰证券研究所。 女性消费能力提升、付费意愿更强。 根据 2021 年大众健身行为与消费研究报告显示, 近几年 女性体育消费显著增长, 2021 年女性 人均年消费额 达 6362元, 同增近 50%(而同期整体体育运动者年均消费金额同增 35%至 5670 元) 。具体来看, 在购买健身卡及私教课程等方面显著高于男性 , 根据 keep 发布 的 2021 年双十一战报, 在此期间 keep的 女性购买用户 数量 是男性 2.08倍 。同时,2021年在运动鞋服消费上,女性占比也超 50%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业深度 报告 图表 9: 2021年 女性体育消费显著增长 图表 10: 2021年中国运动鞋服消费者分性别占比 来 源: 2021 年大众健身行为与消费研究报告 , 中泰证券研究所。 来源: 艾媒咨询, 中泰证券研究所。 从偏好看, 女性 对于 运动装备的款式、颜色、功能性 需求 更多元 ,要求 兼具时尚和专业 。 根据懒熊体育 调研显示, 女性运动消费者中优先考虑穿搭需求的占比达 64.11%, 功能性、设计感、品质也是考量的主要因素 。 这也是 由于 女性 身材的特殊性 ,以及对美、塑形方面的追求, 女性 消费者对于运动服装的剪裁设计、面料的舒适度上 都有更高的要求。 但实际上,女性 运动 消费者的需求 远 未被满足 , 有 48.62%的受访者认为“有时女性的需求会被忽略”, 8.87%的人认为“很费力才能找到适合自己的产品或服务”, 这也为女性 运动 细分赛道新兴品牌提供了 较大的 生存和发展的 空间。 除此之外, 调研表明 女性 消费者在选择运动品牌时, 追求品牌定位与生活态度 ( 62.08%) 、 个人个性 ( 40.98%) 等方面 的契合。 图表 11: 中国女性运动需求满足程度 图表 12: 中国 女性 选择 运动品牌 的 附加动机 来 源: 懒熊体育 ,中泰证券研究所。 来源: 懒熊体育 ,中泰证券研究所。 推动力 2: 运动科技 +疫情影响 , 加速轻运动兴起 运动科技 推动健身消费场景家庭化、社群化: 我国运动 APP 和智能化装备逐渐完善,运动健身 APP 用户规模持续稳定在 2 亿以上。技术更新驱动健身产业向全渠道、智能化、数字化发展, 运动科技通过线上线下技术联动 , 提供更多元化的运动场景。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业深度 报告 同时, 后疫情时代, 运动健身线上化趋势持续加强 ,轻运动成为直播课首选 。 运动健身类 App 使用更加高频 : 根据 CBNData 国民运动健康趋势报告 , 76%的人认为自己在疫情后更重视也更愿意运动,疫情期间运动健身 APP 月活 规模同比增加 1.9 倍, 使用时长 同比 增至 2.5倍。 图表 13: 2021年运动 APP月活用户稳定在 2亿以上 图表 14: 疫情期间宅家运动话题声量 ( 2020年) 社交平台 宅家运动话题 疫情期间声量 新浪微博 #宅家健康运动计划 # 阅读量 6.2 亿次 抖音 #健康 dou 起来 # 点击量 19.8 亿次 快手 #宅家也爱做运动 # 阅读量 12.8 亿次 来 源: Mob研究院,中泰证券研究所。 来源: CBNData 国民运动健康趋势报告 ,中泰证券研究所。 而 轻运动因其自身便利性(对场景要求低),比传统健身项目更适合线上化。 如瑜伽成为直播课首选,抖音的瑜伽话题下累计播放量已超过 480亿次 ; 如 上海封控以来, 刘畊宏带动居家健身风潮 :刘畊宏 抖音账号 粉丝数从疫情前的 10 万 +,飙升至 7000 万人左右,点赞数达 1.1 亿(截至 2022/7/10) , 每场直播观看人数超 1000w人。粉丝中女性占比达超过 7 成,主要人群年龄分布在 18-40 岁 ,大多分布在一二线城市(一线合计占比约 50%)。 图表 15:刘 畊 宏 抖音账号粉丝数(万人) 图表 16:刘 畊 宏抖音直播间观看人次(万人 次 ) 来源:飞瓜数据,中泰证券研究所。 来源:飞瓜数据,中泰证券研究所。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业深度 报告 图表 17:刘 畊 宏 抖音账号粉丝人群画像 图表 18:刘 畊 宏 抖音账号粉丝人群 地域 分布 来源:飞瓜数据,中泰证券研究所。 来源:飞瓜数据,中泰证券研究所。 推动力 3: 多类型体育场所大幅扩容, 轻运动场景更丰富 为 推广全民健身,综合型和专业型运动场馆纷纷涌现, 多类型体育场所实现大幅扩容。 根据国家统计局数据, 2020 年全国体育场地高达371.34 万个 , 平均每人体育场地面积为 2.20 平方米 ,两会提出 到2025年人均体育场地面积 将 达到 2.6平方米。 精细化、专业化的的俱乐部与工作室井喷式爆发增长 : 由于女性喜好的运动多为非对抗性运动,并且对于健身的环境舒适度 要求 高于男性,因此 她们 更偏好于选择室内场所进行锻炼。 据GymSquare 统计 , 2021 年中国瑜伽场馆规模达到 42350 家 ,同时 国内出现 了 更多主打普拉提的工作室 。 图表 19: 2021年 不同城市瑜伽馆 数量 分布情况 图表 20: 普拉提工作室情况 品牌 门店数量 李欣普拉提 5 家直营店,五十多家加盟店 及多家合作工作室 魔练普拉提 9 家门店 葆沃普拉提 7 家工作室 Body Concept 6 家工作室 来 源: GymSquare,中泰证券研究所。 来源: 各品牌官网 ,中泰证券研究所。 图表 21: 2020年 女性在运动场所 选择 上明显偏好室内运动场所 来源: 2020 年大众健身行为和消费研究报告 , 中泰证券研究所 。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业深度 报告 商场着力发展与社区主流运动设施互为补充的新兴都市轻运动 ,如射击射箭、武术、舞蹈、攀岩、滑雪等运动体验馆 , 使得专业运动趋向大众化。综合运动馆品牌更注重复合场景打造 ,提供 融合运动 +娱乐一体化的多样项目,满足多元社交需求。 跨场景穿着需求提升 ,轻运动服装市场空间大 跨场景需求提升, 专业运动服饰融入 日常搭配,休闲时尚元素增加 。随女性健康和悦己 意识 的 提升, 其 对健身服饰的需求除了功能性外,对时尚提出了更高的要求。 并且 随着健身频率的提升,消费者开始追求能满足多场景穿着需求的运动服饰 (从原先纯健身场景,延伸到健身、工作、休闲 等场景都能穿 )。 英国在线时尚预测和潮流趋势分析服务提供商 WGSN 提出,疫情后将户外元素加入服饰中,为日常生活带来安全感、舒适感成为了设计的关键。消费者希望产品适应性强,且具备美观性和实用性,同时能够支持全天活动。 而 我国的轻运动市场尚处于快速增长阶段,根据阿里妈妈发布的服饰轻运动趋势崛起报告, 2021 年中国轻运动消费者人数近 2 亿, MAT213轻运动赛道服饰 GMV 增速是女装品类增速的 1.7 倍。 此 外,运动 服饰和日常服饰的 融合度明显增强 , MAT21 天猫运动户外鞋服与女装 /女鞋 /内衣的交集消费者占比 提升了 14%/15%/12%。 图表 22: MAT21 天猫轻运动 品类 年 GMV 增速是女装品类的 1.7倍 图表 23: MAT21 天猫淘宝女装 /内衣 /女鞋和运动融合增强 来 源: 阿里妈妈服饰轻运动趋势崛起 ,中泰证券研究所。 注:年增长率为 MAT21 比 MAT20 的增长率, MAT21 为 2020.05-2021.04 来源: 阿里妈妈服饰轻运动趋势崛起 ,中泰证券研究所。 注:统计时间为 2020.05-2021.04,淘宝天猫数据,运动户外含运动鞋和运动服 /休闲服装品类,女装重合用户比例 =重合用户 /女装用户 根据 Grand View Research 预测, 2021 年 全球 Athleisure(运动休闲)市场规模为 3066.2 亿美元,到 2030 年 有望 达到 6625.6 亿美元 ,2022-2030年 CAGR约为 8.9%。 2020年 消费者中女性占比达 41%,按品类 看 ,瑜伽服 、紧身裤 这类轻运动比较有代表性的产品 占比最高,合计 达 44%(二者分别为 27%/17%) , 且仍有望继续提升 。 3 MAT21为 2020.05-2021.04天猫平台销售情况 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 行业深度 报告 图表 24: 2021-2030 年 全球 Athleisure 市场规模(亿美元) 及增速 图表 25: 2020、 2028 年 (预测) 全球 Athleisure市场(分品类) 来 源: Grand View Research,中泰证券研究所。 来源: Grand View Research,中泰证券研究所。 如 紧身裤 ,未来有望 随 使用场景拓宽,渗透率提升空间大 国内瑜伽行业 2021 年市场规模预计达 449 亿元,未来 3 年CAGR 有望达 12%。 从渗透率看,中国瑜伽市场仍有较大提升空,2021 年中国 /美国( 2016 年)瑜伽习练者的人口渗透率分别为4.9%/11.4%。从规模看, 2016年美国瑜伽市场规模达 168亿美元(来源: YogaJournal、 Yoga Alliance),而 2021年中国仅为 449亿元。从中美运动紧身裤产品均价和人均年购买量来看,中美也存在较大差距。 图表 26: 2016-2023 年中国瑜伽市场规模(亿元) 来源: 艾瑞咨询 ,中泰证券研究所 。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 行业深度 报告 图表 27: 2021 年 中美瑜伽习练者总人口渗透率对比 图表 28: 2012、 2016 年美国瑜伽用户数量(百万)及消费总额(亿美元) 来 源: YogaJournal, YogaAlliance,艾瑞咨询,国家统计局,中泰证券研究所。 注:中国为 2021 年数据,美国为 2016 年数据。 来源: YogaJournal, YogaAlliance,中泰证券研究所。 注: 2012 年瑜伽配件消费额未统计,瑜伽活跃锻炼者指过去的 6个月内进行过瑜伽锻炼的人。 图表 29: 2018-2026 年 中美运动紧身裤价格对比(美元 /件) 图表 30: 2018-2021 年 中美运动紧身裤人均年购买量(件 /人) 来源: Wiswift,中泰证券研究所。 来源: Wiswift,中泰证券研究所。 从抖音、小红书这类社交媒体热度来看,瑜伽的讨论度已超越除篮球足球外的大部分运动项目。另外,从天猫运动专业用品销售情况来看,相比其他运动,瑜伽用品的专业性和消费力更强 (部分其他运动项目可以穿着一般的运动服装进行锻炼 )。 表 31:社交媒体平台细分运动项目话题热度 (截止 2022.6) 运动项目 瑜伽 篮球 足球 游泳 跳绳 抖音播放量 475.5 亿次 1585.9 亿次 847.3 亿次 215.9 亿次 167.3 亿次 小红书笔记数 227 万 + 136 万 + 70 万 + 174 万 + 134 万 + 运动项目 骑行 滑板 羽毛球 网球 普拉提 抖音播放量 115.4 亿次 177.5 亿次 222.5 亿次 50.8 亿次 10.4 亿次 小红书笔记数 96 万 + 86 万 + 54 万 + 35 万 + 62 万 + 来源: Datayes,魔镜市场,中泰证券研究所 。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 行业深度 报告 图表 32: 2021 年天猫运动用品细分类目(不包含鞋类)销售情况(亿元) 来源: Datayes,魔镜市场,中泰证券研究所 。 随着 女性健身的普及 , 紧身运动 服饰走进日常生活。 如今的 瑜伽裤一类的紧身裤 不仅是运动服饰,更成为女性彰显自身兴趣和健康生活方式的媒介。在国内一线城市,瑜伽裤、运动 Bra搭配大码西装外套,也已成为都市运动女性的日常穿搭之一。 在此趋势下,专业的 紧身运动 服饰的应用场景被拓宽,有望带动整体需求的增长。 图表 33:女性运动健身服饰穿着风格变迁(越来越贴身、瑜伽裤走向日常) 来源:网络图片,中泰证券研究所 。 再如正在兴起的 运动内衣 , 当前 国内 渗透率极低,有望随女性舒适性需求提升实现 弯道超车 国内内衣市场格局分散,运动内衣渗透率提升空间大。 2021 年中国内衣零售市场规模为 2629.7 亿元,且格局分散,其中运动品牌的市占率极低 。 (市占率均 0.1%, 来源: Datayes, Euromonitor) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 13 - 行业深度 报告 而从较为成熟的海外市场看,运动内衣已经成为北美地区内衣的重要品类( 2021 年四大运动品牌市占率合计达 7.5%),且运动 内衣品牌 份额 仍在提升( 2020/2021 年四大运动品牌市占率分别为6.9%/7.5%)。另外,根据 GIR, 2020 年全球运动内衣收入约 90亿美元,预计 2026年达到 132亿美元, CAGR为 10.2%,行业整体仍处于较快发展阶段。我们认为,随着运动习惯的养成、参与运动人群的增加,中国运动文胸市场或有较大发展潜力。 图表 34: 2012-2021 年北美内衣市场品牌市占率 排名 品牌名称 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1 Victorias Secret - - - - - - - - - 17.7% 2 Hanes 21.2% 21.4% 22.3% 22.1% 21.5% 20.4% 19.5% 19.8% 20.5% 17.6% 3 Fruit of the Loom 10.8% 10.9% 10.7% 10.7% 10.4% 10.2% 10.1% 10.3% 10.4% 10.0% 4 American Eagle Outfitters 2.0% 1.8% 1.7% 1.9% 2.2% 2.5% 3.0% 3.6% 5.6% 7.2% 5 Jockey 5.7% 5.8% 5.7% 5.5% 5.5% 5.4% 5.3% 5.2% 4.7% 4.6% 6 Nike 1.6% 2.0% 2.2% 2.4% 2.4% 2.3% 2.3% 2.4% 2.4% 2.6% 7 Calvin Klein 2.1% 2.8% 2.6% 2.6% 2.7% 2.7% 2.6% 2.5% 1.8% 2.2% 8 Vanity Fair 2.8% 2.8% 2.8% 2.5% 2.5% 2.4% 2.3% 2.3% 2.3% 2.2% 9 adidas 1.1% 1.0% 0.9% 0.9% 1.1% 1.3% 1.5% 1.6% 2.0% 2.1% 10 Wacoal 1.9% 1.9% 2.0% 1.9% 1.9% 1.8% 1.7% 1.9% 1.8% 1.9% 11 Under Armour 0.7% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1.2% 1.2% 1.2% 1.1% 1.4% 12 Soma Intimates 0.8% 0.9% 1.0% 1.0% 1.1% 1.0% 1.0% 1.1% 1.1% 1.3% 13 Lululemon 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 1.0% 1.4% 1.1% 14 Old Navy 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.9% 0.9% 15 Shein - - - - - - 0.1% 0.1% 0.5% 0.8% 16 Gap 1.0% 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 17 H&M 0.5% 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 18 Maidenform - 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.5% 19 Champion 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.6% 0.5% 20 Tommy Hilfiger 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 来源: Datayes, Euromonitor,中泰证券研究所 。 图表 35: 2012-2021 年中国内衣市场格局分散 图表 36: 2020-2026E 全球运动文胸市场规模(亿美元) 来源: Datayes, Euromonitor,中泰证券研究所。 来源: Global Info Research,中泰证券研究所。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 14 - 行业深度 报告 运动内衣的需求从功能性向舒适性、美观性拓展。 根据 TMIC运动文胸市场趋势报告,购买运动文胸的消费者中, 45%的消费者会在非运动场景下穿着运动文胸。因为现代女性的运动时间和次数变得零散而高频,在对运动内衣的抗震性和功能性要求变高的同时,也对于内衣的舒适与“颜值”拥有了更多元的需求,希望将运动与日常生活场景更好地融合。 图表 37: 45%的消费者在非运动场景穿着运动文胸 图表 38:运动文胸呈现需求细化和场景延伸的特点 来源: TMIC运动文胸市场趋势报告,中泰证券研究所。 来源: TMIC运动文胸市场趋势报告,中泰证券研究所。 图表 39:运动文胸分类及特点(按强度) 图表 40:运动文胸消费者需求金字塔 分类 适配运动项目 特点 低强度 瑜伽、步行、 举铁、跳舞 压力强度和束缚较小,日常穿着时更舒适 中强度 跳操、 HIIT、 骑行、健身房 在获得得良好固定性的同时保持相对舒适性 高强度 长跑、篮球、网球 采用复合式的固定结构保护性更强,透气性较差 来源:丁香医生,中泰证券研究所。 来源: TMIC运动文胸市场趋势报告,中泰证券研究所。 行业 格局: 国内 渗透率低 &下沉空间大 ,新老 品牌 加速布 局 现有品牌 多定位于中端及以上,集中在一二线 当前 我国轻运动品牌 渗透率低 , Lululemon 具有较明显的先发优势 ,其他品牌尚在 起步或成长阶段 ( Lululemon2021年 在整体运动的 市占率 为1.1%, 中国 零售端规模约为 41亿, 其他新锐轻运动品牌销售 额 约 在 3亿元 以下 )。 而 北美地区 , 轻运动品牌 规模 更大 ( 2021 年 Lululemon/ Athleta 美国 零售端规模 分别为 34 亿 /14 亿美元左右 ,门店数分别为324/199 家 ) , 且 轻 运动品牌 在运动领域的 市占率仍在提升 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 15 - 行业深度 报告 ( 2015/2021年 Lululemon与 Athleta合计市占率 分别为 1.9%/3.5%)4。 我们认为, 当前 我国 轻运动行 业 而已仍处于兴起阶段,未来 随着运动习惯的养成、参与运动人群的增加 、“她经济”消费的 持续升级,中国 轻运动市场及本土新兴品牌 仍存在 较大发展潜力。 图表 41: 2012-2021 年 中国 TOP20 运动品牌市占率 排名 品牌 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1 Nike 13.7% 14.0% 14.3% 15.5% 16.9% 18.1% 18.7% 18.8% 20.0% 19.1% 2 adidas 13.3% 15.0% 14.8% 15.3% 16.1% 18.3% 19.2% 18.8% 17.1% 14.6% 3 Anta 6.5% 6.4% 7.0% 7.8% 8.1% 8.4% 9.0% 9.1% 8.6% 9.3% 4 Li-Ning 7.3% 6.6% 6.6% 6.9% 6.6% 6.2% 6.0% 6.5% 6.8% 8.2% 5 Fila 0.7% 1.0% 1.6% 2.1% 2.3% 2.6% 3.8% 5.5% 6.6% 6.9% 6 Skechers 0.4% 0.5% 0.6% 1.8% 3.0% 3.9% 4.9% 5.3% 5.9% 6.6% 7 Xtep 7.9% 6.2% 6.4% 6.2% 5.5% 4.4% 4.5% 4.8% 4.5% 4.4% 8 Jordan 1.1% 1.0% 1.3% 1.5% 2.0% 2.0% 2.2% 3.1% 3.6% 4.0% 9 361 Degrees 5.8% 4.3% 4.3% 4.3% 4.2% 3.8% 3.1% 2.9% 2.7% 2.6% 10 Converse 2.1% 2.4% 2.4% 2.4% 2.3% 2.3% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 11 New Balance 1.6% 2.6% 3.6% 3.9% 3.9% 3.0% 2.2% 1.8% 1.6% 1.8% 12 Puma - - - - - - 1.7% 1.9% 2.0% 1.8% 13 Under Armour 0.1% 0.1% 0.3% 0.6% 1.0% 1.1% 1.2% 1.2% 1.3% 1.4% 14 Qiaodan 1.7% 1.4% 1.5% 1.6% 1.7% 1.8% 1.7% 1.5% 1.4% 1.2% 15 Peak 2.9% 2.5% 2.3% 2.3% 1.9% 1.6% 1.3% 1.2% 1.1% 1.1% 16 Vans 0.5% 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 0.9% 1.0% 1.1% 1.2% 1.1% 17 Lululemon - - - - 0.1% 0.2% 0.3% 0.5% 0.8% 1.1% 18 Erke 3.6% 3.4% 3.4% 2.9% 2.4% 1.9% 1.4% 1.0% 0.9% 1.0% 19 The North Face 1.0% 1.2% 1.3% 1.1% 0.9% 0.8% 0.8% 0.7% 0.8% 0.8% 20 Kailas 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 来源: Datayes, Euromonitor,中泰证券研究所 。注:灰色为轻运动品牌 图表 42: 2012-2021 年 美国 TOP20 运动 品牌市占率 排名 品牌 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1 Nike 15.4% 16.0% 17.4% 18.1% 17.6% 16.1% 15.0% 15.0% 15.1% 16.5% 2 adidas 4.6% 4.1% 3.3% 3.5% 4.2% 5.2% 5.5% 5.5% 6.1% 6.0% 3 Under Armour 3.3% 3.9% 4.3% 5.0% 5.4% 4.8% 4.4% 4.2% 3.8% 4.3% 4 Lululemon 1.0% 1.1% 1.3% 1.4% 1.5% 1.6% 1.8% 2.1% 2.7% 2.5% 5 Skechers 1.9% 2.1% 2.4% 2.8% 2.6% 2.6% 2.5% 2.4% 2.5% 2.5% 6 Vans 1.9% 2.0% 2.2% 2.2% 2.2% 2.3% 2.7% 2.8% 2.7% 2.5% 7 Columbia 1.7% 1.6% 1.8% 1.8% 1.7% 1.6% 1.8% 1.9% 1.7% 2.0% 8 Champion 2.0% 1.8% 2.0% 1.9% 1.9% 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 1.7% 9 Puma - - - - - - 1.2% 1.3% 1.4% 1.4% 10 The North Face 2.3% 2.3% 2.4% 2.3% 2.0% 1.8% 1.8% 1.8% 1.7% 1.4% 11 New Balance 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.3% 1.3% 1.2% 1.1% 12 Athleta 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.6% 0.7% 0.7% 0.8% 1.0% 1.0% 13 Jordan 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 1.0% 0.9% 14 Timberland 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.0% 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 15 A
展开阅读全文