汽车行业深度研究：新能源爆款车型系列六：新品周期释放品牌高端化提速_42页_3mb.pdf

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 05 日 行业 研究 评级：推荐 (维持 ) 研究所 证券分析师： 刘虹辰 S0350521090005 联系人 ： 王琭 S0350121120086 新能源爆款车型系列六： 新品 周期 释放 ，品牌高端化提速 汽车行业深度研究 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车 11.7% -8.6% -2.0% 沪深 300 2.0% -12.0% -20.6% 相关报告 汽车行业深度研究 ： 特斯拉系列报告十二：上海工厂全面恢复，柏林工厂加速爬产 （推荐） *汽车 *刘虹辰 2022-06-26 汽车行业深度研究 ： 五年一遇的汽车购置税优惠政策 拉动、透支、挤出定量测算 （推荐） *汽车 *刘虹辰 2022-06-14 汽车行业深度研究 ： 新能源爆款车型系列五：产业链加速复苏，重磅新车型相继落地 （推荐） *汽车 *刘虹辰 2022-06-11 汽车行业深度研究 ： 特斯拉系列报告十一：上海工厂双班满产在即，加速特斯拉生产制造革命 （推荐） *汽车 *刘虹辰 2022-05-27 汽车行业深度研究 ： 新能源爆款车型系列四：延期的北京车展，加速的产业趋势 （推荐）*汽车 *刘虹辰 2022-04-25 投资要点： 新能源车新品周期释放，自主品牌集体加速向上。 2020-2021 年， A级车是传统自主厂商布局新能源的主要细分市场，新车型多以 SUV为主；另外， A0/A00 级新车数量相对较多， B/C 及新车数量相对较少。进入 2022 年之后， 1）迎来新能源轿车的新品周期 ，比亚迪海豹、驱逐舰 05、长安深蓝 SL03、上汽智己 L7 等传统厂商新车型，以及新势力中的蔚来 ET7/ET5、哪吒 S、零跑 C01 等新车型都集中在今年上市。2） B/C 级新车数量相比前两年明显增多， A0/A00 级新车数量减少，这体现出自主品牌正在加快推进高端化发展。 新能 源乘用车渗透率 26.4%， 1-5 月累计 销量同比增长 115.2%。 5 月，我国汽车销量达 186.2 万辆，同比 -12.49%，其中乘用车 162.3 万辆，同比 -1.41%；商用车 23.9 万辆，同比 -50.36%。新能源乘用车销量42.7 万辆，同比 +109.2%，环比 +52.5%；新能源乘用车渗透率 26.4%，较上月 极端情况下的表现 有所回落；新能源乘用车 1-5 月累计销量达 191 万辆，同比 +115.2%。 2022 年 5 月，汽车市场品牌集中度与车型集中度双降 。相比 2022 年4 月， 5 月新能源车企 CR2 下降 12.9pct， CR5 下降 10.2pct， CR10 下降 7.2pct；新能源车型 CR5 降低 4.6pct， CR10 降低 6.2pct， CR15降低 6.3pct， CR20 降低 7.4pct。 我们认为，在终端涨价和新冠疫情等市场不利因素的影响下，比亚迪展现出强大的产品力和品牌力，销量表现最为稳定；而随着疫情好转，各家产能逐渐恢复，且产品多样性不断丰富，导致车企集中度和车型集中度环比下降。我们认为，2022 年疫情、上游原材料涨价、安全问题等多方不利因素的共同作用，以及传统车企新能源车开始正式步入正轨，新能源汽车 市场将迎来压力测试和全面洗牌，头部车企集中度将逐渐提升。 2022 年 5 月共 10 款新能源车型批发量破万辆，其中 5 款为比亚迪旗下车型， 2 款为特斯拉旗下车型，头部优势仍然显著。 10 款车型分别为：宏光 MINI EV（ 34037 辆），宋 PLUS DM（ 26460 辆），Model Y（ 20032 辆），汉 EV（ 12684 辆）， Model 3（ 12133 辆），元 PLUS（ 11500 辆），理想 one（ 11496 辆），汉 DM（ 11250 辆）， -0.3-0.2-0.100.10.20.3汽车 沪深 300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 秦 PLUS DM（ 11095 辆）， AION S（ 10503 辆）。 新能源乘用车批发 量 TOP15 车企中， 13 家月销超万辆 ， 其中比亚迪以月销破 11 万辆的成绩稳居榜首。 疫情冲击过后，特斯拉以 3.2万辆的成绩位居第三；此外， 5 月传统车企表现优于新势力，后者销量排名相对上月 有所 下滑。 6 月新能源乘用车销量全面向好，多家车企创新高。 新势力中，小鹏汽车交付 15295 台，本年累计 68983，当月和 2022 累计销量均位列第一；哪吒汽车紧随其后，交付 13157 台（同比 +156%），本年累计 63131 台；理想汽车交付 13024 台，本年累计 60403 台；蔚来供应链恢复正常，交付 12961 台（月销创新高），同比 +60.3%，本年累计 50827；零跑汽车交付 11259 台（创月销新高），本年累计交付51994 台。此外， 比亚迪 销量 133762 台，再创新高，本年累计销量已达 63.8 万辆； 广汽埃安销量 24109 台 ， 创历史新高，本年累计 10万 台 ；小康塞力斯销量 7658 台，在问界 M5 的带动下连续实现销量突破 。 行业评级及投资策略： 中央到地方汽车消费刺激政策密集落地、上海全面复工复产、特斯拉恢复双班制生产，汽车行业基本面有望迅速改善。 2022 年 5 月新能源乘用车渗透率已达 26.4%，汽车产业加速变革，特斯拉、新势力的毛利率不断提升，特斯拉国产供应商业绩普遍快速增长；特斯拉浪潮带来整车估值重估， NOA 功能重新定义智能汽车引发军备竞赛，硬件堆料，国产替代空间大。维持汽车行业“推荐”评级。 推荐三条主线： 1、特斯拉产业链 &零部件： 特斯拉生产制造革命： 4680CTC+一体化压铸。推荐拓普集团、爱柯迪、银轮股份、旭升股份、华域汽车、三花智控、星宇股份、福耀玻璃、均胜电子、双环传动，关注新泉股份、文灿股份、华达科技。 2、智能驾驶 &汽车电子：新车型基于 L4 智能定义汽车，军备竞赛，硬件堆料，国产替代迎来历史机遇。推荐伯特利、科博达、保隆科技、德赛西威、华阳集团，关注铜峰电子、中科创达。 3、整车： 中央到地方汽车消费刺激政策密集落地，上海全面复工复产，汽车行业基本面有望迅速改善。 推荐比亚迪、上汽集团、长城汽车、广汽集团、长安汽车 、宇通客车 ，关注小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、 吉利汽车。 风险提示： 海外疫情若持续恶化，将对我国汽车出口造成影响；重点关注公司业绩不及预期的风险；需求增长不及预期的风险；原材料价格及运费持续上涨的风险；新能源汽车渗透率提升不及预期的风险。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/07/04 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 002594.SZ 比亚迪 336.16 1.06 2.59 4.11 317.13 129.79 81.79 买入 601633.SH 长城汽车 36.14 0.73 0.92 1.35 49.51 39.28 26.77 增持 600104.SH 上汽集团 17.22 2.12 2.32 2.59 8.12 7.42 6.65 增持 601238.SH 广汽集团 15.59 0.72 0.92 1.08 21.65 16.95 14.44 买入 000625.SZ 长安汽车 17.89 0.47 0.74 0.84 38.06 24.18 21.30 增持 601689.SH 拓普集团 72.65 0.93 1.54 2.13 78.12 47.18 34.11 买入 600933.SH 爱柯迪 16.81 0.36 0.61 0.86 46.69 27.56 19.55 买入 002126.SZ 银轮股份 11.67 0.28 0.47 0.66 41.68 24.83 17.68 买入 002920.SZ 德赛西威 152.85 1.51 2.2 2.86 101.23 69.48 53.44 买入 002906.SZ 华阳集团 47.66 0.62 0.95 1.23 76.87 50.17 38.75 增持 603305.SH 旭升股份 31.56 0.92 1.62 2.24 34.30 19.48 14.09 买入 600741.SH 华域汽车 22.21 2.05 2.46 2.67 10.83 9.03 8.32 买入 002050.SZ 三花智控 27.75 0.47 0.7 0.83 59.04 39.64 33.43 买入 601799.SH 星宇股份 165.92 3.41 4.54 5.83 48.66 36.55 28.46 买入 600660.SH 福耀玻璃 41.80 1.23 1.66 2.09 33.98 25.18 20.00 买入 600699.SH 均胜电子 16.15 -2.74 0.55 0.85 -5.89 29.36 19.00 增持 603596.SH 伯特利 82.14 1.24 1.6 2.16 66.24 51.34 38.03 买入 603786.SH 科博达 60.17 0.97 1.35 1.76 62.03 44.57 34.19 买入 002472.SZ 双环传动 32.65 0.46 0.71 0.97 70.98 45.99 33.66 买入 603197.SH 保隆科技 49.60 1.4 1.57 1.98 35.43 31.59 25.05 买入 600066.SH 宇通客车 8.51 0.28 0.41 0.59 30.39 20.76 14.42 买入 资料来源： Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录 1、 汽车生产全面恢复，新能源进入轿车新品周期 . 8 2、 特斯拉归来，市场集中度回调 . 11 3、 新车型发布海豹领衔发布，新能源热门车型陆续上市 . 20 3.1、 海豹：首发 CTB 技术，对标特斯拉 Model3，稳态月销或超 2 万辆 . 20 3.2、 岚图梦想家、腾势 D9 精准定位新能源高端 MPV 蓝海市场 . 23 3.3、 华为赋能重磅车型陆续落地，问界 M7 即将发布 . 27 3.4、 理想 L9：定位 50 万价格带大型 SUV，有效填补市场空 . 29 3.5、 比亚迪护卫舰 07：第二款海洋军舰系列 . 31 3.6、 欧拉芭蕾猫：主打女性消费市场 . 31 3.7、 长安深蓝 SL03：将与 Model 3、海豹同台竞争 . 32 3.8、 蔚来 ES7 豪华大五座 SUV，产品力突出 . 33 3.9、 长安 Lumin：五菱宏光 MINI 的强劲对手 . 34 3.10、 凯迪拉克 LYRIQ：传统豪华车企的诚意之作 . 35 3.11、 Smart 精灵 #1：奔驰吉利混血，搭载浩瀚 SEA 架构 . 36 4、 行业评级与关注个股 . 38 5、 风险提示 . 40 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图表目录 图 1： 全国各省级地区汽车产量对比（万辆） . 8 图 2： 我国汽车经销商库存系数变化 . 8 图 3： 我国汽车月度销量（分乘用车及商用车：万辆） . 9 图 4： 我国汽车月度销量（万辆） . 9 图 5： 国内新能源乘用车月度销量（万辆）及渗透率 . 10 图 6： 购置税优惠政策下 2022 年乘用车销量预测（万辆） . 10 图 7：新能源车型周期图 . 11 图 8：国内月销过万辆的新能源车型数量月度变化 . 12 图 9： 2022 年 5 月国内新能源乘用车市场车企销量排行榜 批发量（辆） . 12 图 10： 国内新能源乘用车车企销量 CR2、 CR5 和 CR10 变化 . 13 图 11： 国内新能源乘用车车型销量 CR5、 CR10、 CR15 和 CR20 变化 . 13 图 12： 2021 年 12 月新能源汽车细分市场份额 . 15 图 13： 2022 年 5 月新能源汽车细分市场份额 . 15 图 14： 特斯拉 Model3 月度销量（辆） . 16 图 15： Model3 月度销量市占率情况 . 16 图 16： 特斯拉 ModelY 月度销量（辆） . 16 图 17： ModelY 月度销量市占率情况 . 16 图 18：比亚迪汉 EV 销量（辆） . 17 图 19：汉 EV 月度销量市占率情况 . 17 图 20： 比亚迪汉 DM 销量（辆） . 17 图 21： 汉 DM 月度销量市占率情况 . 17 图 22： 比亚迪宋 DM 销量（辆） . 17 图 23： 宋 DM 月度销量市占率情况 . 17 图 24： 比亚迪元 PLUS 销量（辆） . 18 图 25： 元 PLUS 月度销量市占率情况 . 18 图 26： 秦 PLUS DM-i 月度销量（辆） . 18 图 27： 秦 PLUS DM-i 月度销量市占率情况 . 18 图 28： 海豚月度销量（辆） . 18 图 29： 海豚月度销量市占率情况 . 18 图 30： 理想 ONE 月度销量（辆） . 19 图 31： 理想 ONE 月度销量市占率情况 . 19 图 32： 宏光 MINIEV 月度销量（辆） . 19 图 33： 宏光 MINIEV 月度销量市占率情况 . 19 图 34： AION S 月度销量（辆） . 20 图 35： AION S 月度销量市占率情况 . 20 图 36：比亚迪车型图 . 21 图 37： CTB 类蜂窝 “三明治 ”结构 . 21 图 38： CTB 实现车身一体化 . 21 图 39： 比亚迪汉 EV 历史月度销量情况（辆） . 23 图 40：纯电 MPV 销量及其占比（辆） . 24 图 41：插电 MPV 销量及其占比（辆） . 24 图 42：岚图梦想家侧身 . 25 图 43：岚图梦想家前脸 . 25 图 44：腾势 D9 DM-i 超级混动版 . 25 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 图 45：腾势 D9 纯电版 . 25 图 46：别克 GL8 月度销量（辆） . 27 图 47：广汽本田奥德赛月度销量（辆） . 27 图 48：广汽传祺 M8 月度销量（辆） . 27 图 49：东风本田艾力绅月度销量（辆） . 27 图 50：阿维塔 11 . 28 图 51：理想 L9. 30 图 52：比亚迪护卫舰 07 . 31 图 53：欧拉芭蕾猫 . 32 图 54：长安深蓝 SL03 . 32 图 55：蔚来 ES7 . 33 图 56： 长安 Lumin . 34 图 57：凯迪拉克 LYRIQ . 36 图 58： smart 精灵 #1 . 37 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 表 1： 2022 年 5 月与 2021 年 12 月新能源车企批发量排名及市占率对比 . 14 表 2： 2022 年 5 月新能源轿车 &SUV 车型批发量排名及市占率 . 14 表 3： 2021 年 12 月新能源轿车 &SUV 车型批发量排名及市占率 . 15 表 4：海豹各车型配置预售价 . 21 表 5：比亚迪海豹与特斯拉 Model 3 对比 . 22 表 6：比亚迪海豹与主要竞品对比 . 22 表 7： 中高端 MPV 自主品牌空缺，新能源车型少 . 24 表 8：腾势 D9 配置性价比凸显 . 26 表 9：极狐阿尔法 S HI 版与普通版配置情况 . 28 表 10：理想 L9 与主要竞品配置情况 . 30 表 11：长安深蓝 SL03 与主要竞品配置情况 . 33 表 12：蔚来 -ES7 竞品对比 . 34 表 13： 长安 lumin 各车型配置预售价 . 35 表 14：长安 Lumin 竞品对比 . 35 表 15： 凯迪拉克 LYRIQ 各车型配置预售价 . 36 表 16：凯迪拉克 lyriq 竞品对比 . 36 表 17： smart 精灵 #1 各车型配置预售价 . 37 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 1、 汽车生产全面恢复 ， 新能源进入轿车 新品 周期 5 月国内汽车产量同比 -5.58%，环比大幅收窄。 受疫情影响较小的省份（广东、重庆、安徽、山东、陕西等）已经重回增长，吉林和上海仍在恢复过程中。吉林与上海两地在全国汽车产业 中 具有重要战略地位， 据国家统计局 数据显示， 2021年全国汽车产量排名前三的省份 /直辖市 分别为广东、上海和吉林，三地总产量占全国近 1/3。其中，广东年产量 338.46 万辆，占全国总产量 12.8%；上海、吉林年产量分别为 283.32 万辆、 242.41 万辆，占全国总产量分别为 10.7%、9.1%。 5 月，吉林、上海产量环比增长 1216%、 208%、已从疫情 影响 中恢复。 图 1： 全国各省级地区汽车产量对比（万辆） 资料来源： Wind，国海证券研究所 库存系数 2021 年 9 月见底后逐步向好， 5 月环比降至 1.72，开始进入补库存高峰期。 从 2021 年 9 月库存预警指数降至最低点后逐步回升， 5 月为 1.72，较 4月有所下降，经销商进入疫情影响后的补库阶段。 图 2： 我国汽车经销商库存系数变化 资料来源： Wind，中国汽车流通协会，国海证券研究所 05101520253035广东 吉林 上海 重庆 安徽 湖北 山东 广西 陕西 河北 江苏 辽宁 浙江 四川 北京 江西 河南 福建 天津 湖南 山西黑龙江贵州内蒙古海南 云南 新疆 甘肃2021-05 2022-051.720.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5 库存系数 警戒线证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 5 月，我国汽车销量达 186.2 万辆，同比 -12.49%，其中乘用车 162.3 万辆，同比 -1.41%；商用车 23.9 万辆，同比 -50.36%。 图 3： 我国汽车月度销量（分乘用车及商用车：万辆） 资料来源： Wind，中汽协，国海证券研究所 图 4： 我国汽车月度销量（万辆） 资料来源： Wind，中汽协，国海证券研究所 新能源乘用车销量 42.7 万辆，同比 +109.2%，环比 +52.5%；新能源乘用车渗透率达 26.4%，较上月有所回落 (4 月份 吉林、上海等 汽车生产传统重镇受疫情影响严重，燃油车 生产 损失最大，故新能源渗透率在极端环境下达到 29%)，环比-2.7pct； 1-5 月累计销量达 191 万辆，同比 +115.2%。 186.2 162.3 23.9 050100150200250300汽车销量 乘用车销量 商用车销量0501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020 2021 2022证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 图 5： 国内新能源乘用车月度销量（万辆）及渗透率 资料来源： Wind，中汽协，国海证券研究所 乘用车购置税减免细则超预期，涵盖不超过 30 万元（不含增值税）、 2.0L 及以下排量乘用车，实施期限由 2022 年 6 月 1 日至 12 月 31 日。 5 月 23 日国务院常务会议提出在汽车方面继续促进消费和有效投资，阶段性减征部分乘用车购置税 600 亿元； 5 月 31 日，财政部、税务总局公布减征细则，对购置日期在 2022年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间内且单车价格不超过 30 万元（不含增值税）的 2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。 我们预计本轮乘用车购置税减免政策能够拉动乘用车销量约 197 万辆，月均拉动销量 28 万辆；分别拉动 1.6L 及以下 /1.6-2.0L 排量车型 129/68 万辆，月均拉动销量 18/10 万辆。 图 6： 购置税优惠政策下 2022 年乘用车销量预测（万辆） 资料来源： Wind，国海证券研究所预测 42.729.0%26.4%0%5%10%15%20%25%30%35%0102030405060新能源乘用车 纯电乘用车 插混乘用车 新能源乘用车渗透率-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年销量 2021年销量 2022销量及预测 2022年同比增速证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 从图中我们可以看出 ： 2020-2021 年， A 级 车 是传统自主厂商布局新能源的主要细分市场， 新车型多以 SUV 为主；另外 ， A0/A00 级 新车 数量相对较多 ， B/C 及新车数量相对较少 。 进入 2022 年之后 ， 1） 迎来 新能源 轿车的 新车周期 ，比亚迪 海豹 、 驱逐舰 05、长安 深蓝 SL03、上汽 智己 L7等传统厂商 新车型 ， 以及 新势力中的蔚来 ET7/ET5、哪吒 S、零跑 C01 等新 车型 都集中在今年上市 。 2） B/C 级新车 数量 相比前两年明显增多， A0/A00 级新车数量减少， 这体现出自主品牌正在加快推进高端化发展。 图 7： 新能源车型周期图 资料来源： 汽车之家， 国海证券研究所 2、 特斯拉归来，市场集中度回调 根据乘联会批发量数据， 2022 年 5 月共 10 款新能源车型批发量破万辆，其中5 款为比亚迪品牌， 2 款为特斯拉品牌。 10 款车型分别为：宏光 MINI EV（ 34037辆），位居第一，较去年同期上涨 27.28%；宋 PLUS DM（ 26460 辆）位居第二，较去年同期上涨 779.36%； Model Y（ 20032 辆），排名第三，较去年同期上涨57.39%。第 410 名分别是汉 EV（ 12684 辆）， Model 3（ 12133 辆），元 PLUS（ 11500 辆），理想 one（ 11496 辆），汉 DM（ 11250 辆），秦 PLUS DM（ 11095辆）， AION S（ 10503 辆）。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 图 8： 国内月销过万辆的新能源车型数量月度变化 资料来源：乘联会，国海证券研究所 新能源乘用车批发量 TOP15 车企中， 13 家月销超万辆。 5 月，比亚迪以月销超11 万辆的成绩稳居榜首。疫情影响逐步恢复后，特斯拉也以 3.2 万辆的成绩位居第三；此外，以上汽通用五菱（第 2 名）和奇瑞汽车（第 4 名）为代表的传统车企在 5 月的新能源板块表现亮眼，占据了前 10 名的大部分席位； 新势力中，理想（第 10 名）、哪吒（第 11 名）、小鹏（第 12 名）、零跑（第 13 名）共 4 家企业上榜，且均突破 1 万销量。 6 月新能源乘用车销量 全面向好 ， 多家 车企创新高 。 新势力中， 小鹏汽车交付15295 台，本年累计 68983， 当月和 2022 累计销量均位列第一； 哪吒汽车 紧随其后，交付 13157 台（同比 +156%） ， 本年累计 63131 台； 理想汽车交付 13024台 ，本年累计 60403 台 ； 蔚来 供应链恢复正常，交付 12961 台（ 月销创 新高） ，同比 +60.3%， 本年累计 50827； 零跑汽车交付 11259 台（创 月销 新高） ， 本年累计 交付 51994 台 。 此外， 比亚迪销量 133762 台，再创新高，本年累计销量已达63.8 万辆； 广汽埃安销量 24109 台 ， 创历史新高，本年累计 10 万 台 ；小康塞力斯销量 7658 台，在问界 M5 的带动下连续实现销量突破 。 图 9： 2022 年 5 月国内新能源乘用车市场车企销量排行榜 批发量（辆） 资料来源： 乘联会，国海证券研究所 2 2323 34 45 5811861161002468101211418337313 3216521409 21056 20693 1927011690 11637 11496 11009 10125 10069 8077 7146020000400006000080000100000120000证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 2022 年 5 月，汽车市场品牌集中度与车型集中度双降。 相比 2022 年 4 月， 5 月新能源车企 CR2 下降 12.9pct， CR5 下降 10.2pct， CR10 下降 7.2pct；新能源车型 CR5降低 4.6pct， CR10降低 6.2pct， CR15降低 6.3pct， CR20降低 7.4pct。我们认为，在终端涨价和新冠疫情等市场不利因素的影响下，比亚迪展现出强大的产品力和品牌力，销量表现最为稳定；而随着疫情好转，各家产能逐渐恢复，且产品多样性不断丰富，导致车企集中度和车型集中度环比下降。我们认为，2022 年疫情、上游原材料涨价、安全问题等多方不利因素的共同作用，以及传统车企新能源车开始正式步入正轨，新能源汽车市场将迎来压力测试和全面洗牌，头部车企集中度将逐渐提升。 图 10： 国内新能源乘用车车企销量 CR2、 CR5 和 CR10 变化 资料来源： 乘联会，国海证券研究所 图 11： 国内新能源乘用车车型销量 CR5、 CR10、 CR15 和 CR20 变化 资料来源： 盖世汽车，国海证券研究所 比亚迪在国内新能源汽车市场的占有率 27.1%，相比 2021年 12月提升 8.62pct。70.5%53.0%35.5%30%40%50%60%70%80%CR10 CR5 CR229.3%24.7%44.0%37.7%54.2% 48.0%61.6%54.2%20%30%40%50%60%70%80%CR5 CR10 CR15 CR20证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 特斯拉逐渐恢复产能， 5 月批发量 32165 辆，市占率 7.6%，仅次于比亚迪与上汽通用五菱；奇瑞汽车稳定发挥排在第四，广汽埃安稳住第五名， 相比上月 市占率提升 1.4pct；上汽乘用车超过吉利等车企到第六名；吉利从第四下滑至第七名，市占率 相比上月 下滑 0.4pct。 表 1： 2022 年 5 月与 2021 年 12 月新能源车企批发量排名及市占率对比 排名 车企 2022 年 5 月（辆） 市占率 （乘用车合计） 车企 2021 年 12 月（辆） 市占率 （乘用车合计） 1 比亚迪汽车 114,183 27.10% 比亚迪 93338 18.48% 2 上汽通用五菱 37,313 8.90% 特斯拉 70847 14.03% 3 特斯拉中国 32,165 7.60% 上汽通用五菱 60372 11.95% 4 奇瑞汽车 21,409 5.10% 长城汽车 20926 4.14% 5 广汽埃安 21,056 5.00% 奇瑞汽车 20501 4.06% 6 上汽乘用车 20,693 4.90% 吉利汽车 16831 3.33% 7 吉利汽车 19,270 4.60% 小鹏汽车 16000 3.17% 8 长安汽车 11,690 2.80% 上汽乘用车 14868 2.94% 9 长城汽车 11,637 2.80% 广汽埃安 14500 2.87% 10 理想汽车 11,496 2.70% 理想汽车 14087 2.79% 资料来源：乘联会，国海证券研究所 从车型来看，比亚迪继续保持优势，问界 M5 晋升 T0P10 超预期。 5 月国内新能源轿车及 SUV 的 TOP10 车型中，比亚迪各占 4 席；特斯拉 Model 3 及 Y 各占一席。理想 ONE 5 月产能提升，市场占有率提升 1.2%。问界 M5 以 5033 辆的成绩跃升至当月新能源 SUV 销量第 9 位， 增长速度较快 。 表 2： 2022 年 5 月新能源轿车 &SUV 车型批发量排名及市占率 排名 轿车 2022 年 5 月（辆） 市占率 （乘用车合计） SUV 2022 年 5 月（辆） 市占率 （乘用车合计） 1 宏光 MINI EV 34037 7.97% 宋 PLUS DM 26460 6.20% 2 汉 EV 12684 2.97% Model Y 20032 4.69% 3 Model 3 12133 2.84% 元 PLUS 11500 2.69% 4 汉 DM 11250 2.63% 理想 ONE 11496 2.69% 5 秦 PLUS DM 11095 2.60% Aion Y 8289 1.94% 6 AION S 10503 2.46% 哪吒 V 7884 1.85% 7 奇瑞 eQ 9754 2.28% 唐 DM 6914 1.62% 8 QQ 冰淇淋 9243 2.16% 宋 PLUS EV 5529 1.29% 9 奔奔 EV 8485 1.99% 问界 M5 5033 1.18% 10 秦 PLUS EV 6848 1.60% 零跑 C11 4345 1.02% 资料来源：乘联会，盖世汽车，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 表 3： 2021 年 12 月新能源轿车 &SUV 车型批发量排名及市占率 排名 轿车 2021 年 12月（辆） 市占率 （乘用车合计） SUV 2021 年 12 月（辆） 市占率 （乘用车合计） 1 宏光 MINI EV 55742 11.04% Model Y 40558 8.03% 2 Model 3 30289 6.00% 宋 DM 15120 2.99% 3 秦 PLUS DM-i 17286 3.42% 理想 ONE 14087 2.79% 4 欧拉好猫 10685 2.12% 唐 DM 8700 1.72% 5 奔奔 EV 10404 2.06% 元 EV 8577 1.70% 6 汉 EV 10301 2.04% ID.4 CROZZ 6404 1.27% 7 奇瑞 eQ 10141 2.01% Aion Y 6020 1.19% 8 比亚迪 海豚 10016 1.98% Spring 5664 1.12% 9 QQ 冰淇淋 8390 1.66% 哪吒 V 5280 1.05% 10 欧拉黑猫 8056 1.60% 蔚来 ES6 4939 0.98% 资料来源：乘联会，国海证券研究所 纯电乘用车市场，相比去年 12 月， A 级份额提升最多， B 级份额下降最多。 据乘联会 数据显示， 5月新能源乘用车批发销量达到 42.1万辆，同比增长 111.5%，环比增长 49.8%。 1-5 月新能源乘用车批发 189.2 万辆，同比增长 117.4%。当月新能源汽车渗透率 26.5%，同比 +14pct；其中，自主品牌新能源车渗透率 45%，豪华车新能源车渗透率 19%，主流合资品牌新能源车渗透率仅为 4.1%。纯电动销量 32.4 万辆，同比 +96.3%；插混销量 9.8 万辆，同比 +184.4%，成为新能源市场保持高速增长的重要驱动力。纯电动市场“哑铃型”结构有所改善，其中A00/A0/A/B/C 纯电动车的份额分别为 32.7%/15.4%/26.2%/23.2%/1.9%，相比2021 年 12 月， A00/A 级份额有所提升， A00/B/C 则有所下降。 图 12： 2021 年 12 月新能源汽车细分市场份额 图 13： 2022 年 5 月新能源汽车细分市场份额 资料来源： Wind，国海证券研究所 资料来源： Wind，国海证券研究所 从具体车型来看： 特斯拉走出疫情影响的困境， 5 月销量达 32165 辆，环比 4 月销量（ 1512 辆）上涨 2027.3%。 根据乘联会统计数据， 2022 年 5 月 Model 3 批发量 12133 辆，Model Y 批发量 20032 辆。其中，特斯拉中国 5 月出口了 22340 辆车，占其总销量比重约 7 成。今年 1-5 月，特斯拉中国累计交付量为 215851 辆，同比增长32.95%14.23%23.79%26.86%2.16%A00 A0 A B 其他32.72%15.43%26.23%23.15%1.85%A00 A0 A B 其他证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 67%。上海工厂已于 5 月 23 日开始实行双班生产，每天生产 2600 辆电动汽车，产量恢复到疫情前水平。 据外媒援引的特斯拉内部备忘录显示， 7 月前两周，上海工厂将暂停大部分生产，以对工厂进行升级扩产。扩产后，特斯拉计划在 7 月底前将上海工厂周产量提升至 2.2 万辆（ 8000 辆 Model 3 和 14000 辆 Model Y）， 6 月中旬周产量为 1.7 万辆。 图 14： 特斯拉 Model3 月度销量（辆） 图 15： Model3 月度销量市占率情况 资料来源： 乘联会，国海证券研究所 资料来源： 乘联会，国海证券研究所 图 16： 特斯拉 ModelY 月度销量（辆） 图 17： ModelY 月度销量市占率情况 资料来源： 乘联会，国海证券研究所 资料来源 :乘联会，国海证券研究所 比亚迪 5 月销量 114183 辆，持续领跑国内新能源车市场。比亚迪汉家族 5 月销量首破 2 万大关，其中 汉 EV 销量为 12684 辆，汉 DM 量 11250 辆（主要受益于 DM-i 车型的放量）， 创造了自上市以来的最好销量成绩，同时也突破了国产品牌高端轿销量的“天花板”。 比亚迪共 5 款车型破万，占新能源乘用车 top10 中 5 席。 5 月，宋 PLUS DM 销量 26460辆， 2022年累计已破 10万辆；元 PLUS销量 11500辆，环比 +13.86%；秦 PLUS DM-i 销量 11095 辆，同比 +100.20%、唐 DM-i 销量 6914 辆，同比+266.79%、秦 PLUS EV 销量 6848 辆，同比 +109.87%、海豚销量 6430 辆（产能受长沙工厂环保事件短期影响）。 5 月 20 日比亚迪海豹开启预售，发布当晚 2212133-200%-100%0%100%200%300%400%500%050001000015000200002500030000350002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-5销量 环比 同比2.9%3.7%0%5%10%15%20%Model 3/新能源乘用车 Model 3/纯电乘用车20032-50%50%150%250%350%450%0500010000150002000025000300003500040000450002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-5销量 环比 同比8.7%10.7%0%2%4%6%8%10%12%14%2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-5Model Y/新能源乘用车 Model Y/纯电乘用车证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 17 点 预售订单即达 22637 辆。 2022 年比亚迪多款新