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请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告| 行业周报 2022年08月21日 医药生物 对医药逐步乐观，各类资产大梳理之2（眼科行业） 一、本周回顾与周专题： 本周（8.15-8.19）申万医药指数下跌3.31%，涨跌幅列全行业第27，跑输沪深300指数，跑输创业板指数。我们持续提示后面要逐步对医药乐观，并开始对医药各类资产进行大梳理，本周周专题，我们对眼科板块标的进行了全面梳理。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周医药呈现连续阴跌走势，缺乏生气。细分领域上看，没有特别突出的主线，涨的比较好的大多都是中小市值个股逻辑，低值耗材（尤其拥有国际化逻辑的）、精麻药、中报业绩票有一定表现；大票核心赛道资产几乎无一幸免，ST股领涨医药成为一种现象。 2、原因分析：本周医药的低迷表现。我们认为主要有两个原因：1）医药此前出现阶段性反弹，但整体还处于底部区间，因为行业没有出现巨大的基本面变化，所以是呈现一种“进4退3”的磨底状态；2）本周市场热点重心仍然在新能源，在医药缺乏明确主线的情况下，种植牙集采、生长激素地方集采、美国版“药品降价”法案众议院投票通过、XBI指数下跌等消息不断刺激着有医药持仓者敏感的神经，给医药的“灾后重建”制造了一些困难。另外，医药成交量极度收缩，维持冰点的状态，在技术性底部区间停留。 3、当下展望：下周联影医疗上市，医药板块又上了一个政策免疫的龙头公司，关注股价走势，另外由于有了新的估值锚，医疗器械设备类公司可以进行新的梳理。对于医药，6月份以来，已经累计了一定的反弹幅度，需要盘整休息，7月的走势是在消化从交易角度做医药复苏的资金撤离，8月份的震荡回落更像是“地震后的余震”，这样的走势对一个刚刚底部向上的行业情绪上的扰动更大，毕竟刚刚有希望又对积极性进行了打击，这往往可能带来更为极致的悲观情绪表达，当下就是这样的状态，无限接近于极致底部区间，但是因为行业无巨大变化，所以板块在走U字底，“进4退3”的状态。各种极致事件表达出来，往往酝酿中长期机会，我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，主要驱动来源就是市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化和当下市场状态下的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等），过程可能会比较纠结，是U字底而不是V字底，过渡期先从个股选择开始，近期可以关注的条线：前期负向预期过分解读过分压制的超跌辨识度容量票（寻求阻力最小的方向）、中报业绩线（寻找短期预期差）、创新（大单品、国际化、平台化）、国企改革（下半年有望持续演绎）等。中长期维度的突破点包括：医药创新（新技术、平台化、国际化）、医药消费（眼科、医美、特色服务）、医药制造（进口替代、国际化属性；医疗新基建、低值耗材国际化、医疗器械设备）。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”，22年6月开始，医药的修复过程已经开启，要逐步乐观。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期4+X战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配臵思路： A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、中国中药、华润三九；中药低估值高增长：健民集团、康缘药业、佐力药业、济川药业；中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业）； B、科技线：（1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、恒瑞医药、科济药业、科伦药业、荣昌生物）；（2）大单品（南新制药、百克生物、迪哲医药等）； C、成长线：（1）医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份等）；（2）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技）；（3）低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份等；（4）眼科（爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（5）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）； D、复苏线：（1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等）；（2）疫苗（智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物）；（3）科研（诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物等）；（4）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）； E、其他长期核心资产：片仔癀、长春高新、我武生物、云南白药、药店等。 F、其他长期跟踪公司：百普赛斯、安科生物、羚锐制药 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师 杨春雨 执业证书编号：S0680520080004 邮箱： 相关研究 1、医药生物：对医药逐步乐观，各类资产大梳理之1（疫苗行业）2022-08-14 2、医药生物：创新药周报：从辉瑞收购 GBT 看上半年生物医药“并购热潮”2022-08-14 3、医药生物：“四低”状态下，继续看好医药下半年相对收益2022-08-07 2022年08月21日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 内容目录 . 2 图表目录 . 2 1、医药核心观点 . 3 1.1周观点 . 3 1.2投资策略及思考 . 4 1.3 对医药逐步乐观，各大类资产大梳理之眼科行业 . 6 2、本周行业重点事件&政策回顾 . 9 3、行情回顾与医药热度跟踪 . 11 3.1医药行业行情回顾 . 11 3.2医药行业热度追踪 . 14 3.3医药板块个股行情回顾 . 16 4、医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 . 16 5、风险提示 . 23 图表目录 图表1：眼科标的梳理（单位：亿元） . 6 图表 2：本周申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比 . 11 图表3：2022年以来申万医药指数VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比(%) . 11 图表4：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%） . 12 图表5：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2022年初至今，%） . 13 图表6：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%） . 14 图表7：申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化图（%） . 14 图表8：医药行业估值溢价率（申万医药行业vs.全部A股-剔除银行） . 15 图表9：2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化 . 15 图表10：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股 . 16 图表11：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股 . 16 图表 12：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况 . 17 2022年08月21日 P.3请仔细阅读本报告末页声明 1、医药核心观点 1.1周观点 本周回顾与周专题： 本周（8.15-8.19）申万医药指数下跌 3.31%，涨跌幅列全行业第 27，跑输沪深 300指数，跑输创业板指数。我们持续提示后面要逐步对医药乐观，并开始对医药各类资产进行大梳理，本周周专题，我们对眼科板块标的进行了全面梳理。 近期复盘： 1、本周表现：本周医药呈现连续阴跌走势，缺乏生气。细分领域上看，没有特别突出的主线，涨的比较好的大多都是中小市值个股逻辑，低值耗材（尤其拥有国际化逻辑的）、精麻药、中报业绩票有一定表现；大票核心赛道资产几乎无一幸免，ST 股领涨医药成为一种现象。 2、原因分析：本周医药的低迷表现。我们认为主要有两个原因：1）医药此前出现阶段性反弹，但整体还处于底部区间，因为行业没有出现巨大的基本面变化，所以是呈现一种“进 4 退 3”的磨底状态；2）本周市场热点重心仍然在新能源，在医药缺乏明确主线的情况下，种植牙集采、生长激素地方集采、美国版“药品降价”法案众议院投票通过、XBI 指数下跌等消息不断刺激着有医药持仓者敏感的神经，给医药的“灾后重建”制造了一些困难。另外，医药成交量极度收缩，维持冰点的状态，在技术性底部区间停留。 3、当下展望：下周联影医疗上市，医药板块又上了一个政策免疫的龙头公司，关注股价走势，另外由于有了新的估值锚，医疗器械设备类公司可以进行新的梳理。对于医药，6 月份以来，已经累计了一定的反弹幅度，需要盘整休息，7 月的走势是在消化从交易角度做医药复苏的资金撤离，8 月份的震荡回落更像是“地震后的余震”，这样的走势对一个刚刚底部向上的行业情绪上的扰动更大，毕竟刚刚有希望又对积极性进行了打击，这往往可能带来更为极致的悲观情绪表达，当下就是这样的状态，无限接近于极致底部区间，但是因为行业无巨大变化，所以板块在走 U 字底，“进 4 退 3”的状态。各种极致事件表达出来，往往酝酿中长期机会，我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，主要驱动来源就是市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化和当下市场状态下的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等），过程可能会比较纠结，是 U字底而不是 V 字底，过渡期先从个股选择开始，近期可以关注的条线：前期负向预期过分解读过分压制的超跌辨识度容量票（寻求阻力最小的方向）、中报业绩线（寻找短期预期差）、创新（大单品、国际化、平台化）、国企改革（下半年有望持续演绎）等。中长期维度的突破点包括：医药创新（新技术、平台化、国际化）、医药消费（眼科、医美、特色服务）、医药制造（进口替代、国际化属性；医疗新基建、低值耗材国际化、医疗器械设备）。 板块观点： 1、从几年维度思考：过去 4-5 年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21 年下半年到 22 年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”，22 年 6 月开始，医药的修复过程已经开启，要逐步乐观。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期4+X 战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 2022年08月21日 P.4请仔细阅读本报告末页声明 3、配臵思路： A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、中国中药、华润三九；中药低估值高增长：健民集团、康缘药业、佐力药业、济川药业；中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业）； B、科技线：（1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、恒瑞医药、科济药业、科伦药业、荣昌生物）；（2）大单品（南新制药、百克生物、迪哲医药等）； C、成长线：（1）医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份等）；（2）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技）；（3）低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份等；（4）眼科（爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（5）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）； D、复苏线：（1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等）；（2）疫苗（智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物）；（3）科研（诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物等）；（4）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）； E、其他长期核心资产：片仔癀、长春高新、我武生物、云南白药、药店等； F、其他长期跟踪公司：百普赛斯、安科生物、羚锐制药 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出 10 年 10 倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 2022年08月21日 P.5请仔细阅读本报告末页声明 创新产业链 CRO：创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前臵创新药获批出业绩。重点推荐关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 （2）医药制造升级：中国制造的全球市场竞争力持续强化 制剂国际化（尤其注射剂）：重点推荐关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、药石科技、皓元医药、诺泰生物、药明生物、维亚生物等。 特色 API：重点推荐关注博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华、奥翔药业、天宇股份等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务：重点推荐关注东富龙、楚天科技、新华医疗、泰林生物、海尔生物、山东药玻、森松国际、纳微科技、诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、诺禾致源、泰坦科技、阿拉丁、拱东医疗、洁特生物等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）：鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、翔宇医疗、威高股份、威高骨科、大博医疗、三友医疗、康拓医疗、奥精医疗、佰仁医疗、奕瑞科技、健帆生物、健麾信息、英科医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物。 （3）医药消费升级：健康消费是最清晰最确定的超长周期成长逻辑 品牌中药：推荐重点关注片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、太极集团、健民集团、马应龙、佐力药业、华润三九、羚锐制药、寿仙谷、千金药业等； 儿科：推荐重点关注我武生物、长春高新、安科生物等； 眼科：推荐重点关注爱尔眼科、朝聚眼科、欧普康视、爱博医疗、兴齐眼药、昊海生科等。 口腔：推荐重点关注通策医疗、时代天使等。 医美：推荐重点关注昊海生科、四环医药等。 康复：推荐重点关注三星医疗等。 肿瘤：推荐重点关注海吉亚医疗、信邦制药、盈康生命等。 辅助生殖：推荐重点关注锦欣生殖等。 综合医疗服务：推荐重点关注国际医学等。 （4）医药模式升级：变革时代、医药新的长期发展趋势。 互联网医疗&医疗电商：推荐重点关注京东健康、阿里健康、平安好医生等。 ICL：推荐重点关注金域医学、迪安诊断等。 （5）X（其他特色细分龙头）： 药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、国药一致、健之佳、漱玉平民等； 传统仿制药&特色专科：恩华药业、人福医药、华海药业、华润双鹤、通化东宝、甘李药业、健康元、东诚药业、苑东生物、北陆药业、京新药业等； 血制品：华兰生物、博雅生物、派林生物、天坛生物、卫光生物等； 医药流通：上海医药、九州通、国药股份、柳药股份等。 2022年08月21日 P.6请仔细阅读本报告末页声明 1.3 对医药逐步乐观，各大类资产大梳理之眼科行业 我们持续提示后面要逐步对医药乐观，并开始对医药各类资产进行大梳理，本周周专题，我们对眼科板标的进行了全面梳理。虽然近两年疫情对医药行业的发展产生一定扰动，市场对政策面的不确定性担忧也有提升，但眼科黄金赛道依然是医药行业中成长确定性最强的细分领域之一，并且在未来可见的几年里有机会再次贡献良好的投资机会。 图表1：眼科标的梳理（单位：亿元） 上市公司 最新市值 PE 2022E PE 2023E 净利润增速 2022H1 净利润增速 2022E 净利润增速2023E 归母净利润 2021 归母净利润 2022E 归母净利润 2023E 爱尔眼科 1998.12 67 52 28.6% 28.1% 23.23 29.89 38.29 欧普康视 387.55 56 43 0.9% 24.7% 31.5% 5.55 6.92 9.10 爱博医疗 210.44 88 61 34.7% 40.1% 43.8% 1.71 2.40 3.45 昊海生科 119.73 21 17 负71.86% 负66.24% 61.0% 25.0% 3.52 5.67 7.09 兴齐眼药 86.51 28 19 58.2% 45.8% 1.95 3.08 4.49 明月镜片 87.27 74 59 53.0% 44.6% 25.5% 0.82 1.19 1.49 普瑞眼科 87.12 0.94 何氏眼科 52.13 46 34 31.4% 34.8% 0.86 1.14 1.53 光正眼科 31.95 22 负206% 负182% 244.5% 0.43 1.47 欧康维视 75.93 (37) (62) -21.3% -40.1% -2.60 -2.05 -1.23 希玛眼科 49.09 54 36 316.3% 49.5% 0.22 0.91 1.36 朝聚眼科 26.32 12 10 34.2% 26.7% 1.62 2.17 2.75 德视佳 17.83 9 7 -29% 52.0% 25.1% 1.34 2.03 2.54 兆科眼科 16.37 -21.30 资料来源：Wind，国盛证券研究所（除爱尔眼科、爱博医疗、昊海生科、兴齐眼药外，其他采用wind一致预期，数据截止8月20日） 1、爱尔眼科： 个股梳理：眼科大龙头，全球最大眼科医疗集团，共计 335 家下属机构，下属医院及门诊部遍布国内外，真正拥有长期成长确定性强的稀缺标的。公司通过内生+外延模式不断完善“1+8+N”核心城市覆盖，并积极开拓地级市-县级市下沉市场，继续挖掘国内千亿级别眼科医疗市场。消费升级趋势下，公司通过业务结构优化，积极开拓视光业务及差异化屈光业务，持续提升客单价。22-23 我们预计业绩增速 29%，28%，对应 PE 67/52X。 后续看点：1）疫情控制后 Q3/Q4 业务环比改善；2）定增落地后重点医院迁址、新建提升新增长动能 2、欧普康视： 个股梳理：处在转型期的眼科产品+特色服务龙头，OK 镜国内长期市占率第一；2022年 6月国家卫健委对 OK 镜新的管理文件征求意见，取消了验配角膜塑形镜医疗机构基本要求中的“二级(含二级)以上的医疗机构的限制，此前走在“灰色地带”的视光中心、诊所（无二级医疗机构资质）将彻底走向合规化。公司目前参股和控股终端超过 350家（其中视光中心为重要终端）且在快速扩增阶段，6 月定增落地，继续大力建设视光中心至千家以上（募投项目计划新增眼视光服务终端 1348 个），第二增长曲线正在确立；叠加此前产品端 OK 境外的离焦镜、护理液等系列品类扩增，消费复苏后有望开启加速增长。22-23预计业绩增速25%，32%，对应PE 56/43X（wind一致）。 2022年08月21日 P.7请仔细阅读本报告末页声明 后续看点：1）视光中心建设及医疗服务转型 ；2）产品端品类持续扩增 3、爱博医疗 个股梳理：国内人工晶体龙头、OK 镜龙头强力竞争者，眼科器械领域自主研发实力最强的企业之一。公司自主研发的 OK 镜在技术上对标国际一线大厂，国内市占率约20%，海外拓展已经初显成效；OK 镜在 2019 年获批上市后销售在 2021 年已达 20 万片（含试戴片），2022H1实现 70%+增长，有望挑战欧普康视龙头地位。公司对标 ICL的重磅 PR 产品已在临床阶段，有望 2024 年上市；美瞳、离焦镜产品均已上市，后续有望逐步放量；医美领域已布局胶原蛋白针等产品。22-23 我们预计业绩增速 40%，44%，对应PE 88/61X。 后续看点：1）OK 镜继续快速提升市占率；2）离焦镜和美瞳逐步放量；3）对标 ICL的PR产品临床推进；4）创新人工晶体国内外持续获批，视光类配套产品持续丰富 4、昊海生科： 个股梳理：眼科+医美双轮驱动的特色企业，2022H1 公司受到国内疫情+海外疫情、灾情的多重影响，上海及周边公司、海外子公司、供应商受损严重。预计在上海逐步恢复正常，消费复苏趋势下，公司边际改善的趋势将是消费医疗企业中最明显的之一（2022H1业绩下滑71.86% 66.24%）。公司2021年滴出台了上市以来首次激励计划，解锁目标值为 2022年的营业收入达到 25亿元或 2022年的净利润达到 5.6亿元。预计在公司 OK 镜、离焦镜、三代玻尿酸、射频及激光医美设备等新品带动下，有望在2022下半年触底反弹。(注：因疫情重大影响，目前盈利预测可能不适用) 后续看点：1）自主研发 OK 镜有望 2023 年上市；2）医美三代玻尿酸放量，新一代玻尿酸产品上市；3）代理OK镜及离焦镜放量；4）对标ICL的PRL新一代产品研发推进 5、兴齐眼药： 个股梳理：国内特色眼科药品企业，通过低浓度阿托品滴眼液和 0.05%环孢素滴眼液两个用于青少年近视防控及干眼症治疗的重磅产品的前瞻性布局，近几年开始腾飞。低浓度阿托品滴眼液国内潜在百亿级，公司低浓度阿托品 2.4类新药 2个3期临床均已入组完成，常规路径 2024-2025 年有望获批上市，潜在销售空间超 50 亿元。0.05%环孢素滴眼液公司目前国内独家，2021 年底谈判进医保后 2022 年加速放量，潜在 10 亿级别单品。公司 22 年 7 月因阿托品滴眼液院内制剂互联网开方销售被暂停，股价出现大跌，目前股价已在底部位臵。(注：因政策重大变化，后续业绩可能出现变化，目前盈利预测可能不适用) 后续看点：1）低浓度阿托品 2.4 类新药 1+0.5 年内临床 2022 年下半年有望揭盲，关注数据结果及上市时间提前的潜在可能性；2）环孢素持续放量 6、明月镜片 个股梳理：国内领先的综合类眼镜镜片生产商，少数掌握镜片上游原材料生产及研发技术的企业。公司的近视防控离焦镜产品轻松控”、“轻松控 Pro”，通过高性价比、直销模式下迅速扩张，国产企业中市占率领先，后续有望在潜在数十亿离焦镜蓝海市场中享受高速成长。2021 年收入规模 5.8 亿元，归母净利润 0.82 亿元。22-23 预计业绩增速45%，26%，对应PE74/59X（wind一致）。 7、普瑞眼科 个股梳理：潜在全国性眼科医疗服务优质连锁企业。已在已在全国 20 个城市进行业务布局，拥有 23 家专业眼科医院、3 家眼科门诊部，眼科医疗服务人员超千人。2021 年收入规模 17.1 亿元，归母净利润 0.94 亿元。次新股，2022 年 7 月 5 日科创板上市交2022年08月21日 P.8请仔细阅读本报告末页声明 易。 8、何氏眼科 个股梳理：重点布局辽宁省的眼科专科诊疗服务和视光服务企业，省内市占率领先；拥有 3 家三级眼保健服务机构，32 家二级眼保健服务机构，55 家初级眼保健服务机构。2021年收入规模 9.6亿元，归母净利润 0.86亿元；次新股，2022年3月 22日科创板上市交易。22-23预计业绩增速32%，35%，对应PE 46/34X（wind一致）。 9、光正眼科 个股梳理：2020 年收购上海新视界眼科医院投资有限公司后，转型成为一家眼科连锁医疗企业，主要从事眼科医院的投资、管理业务，拥有医院 13 家，眼视光诊所 1 家。2021年全资子公司新视界眼科收入7.6亿元，净利润-0.15亿元。 10、欧康维视 个股梳理：H 股。新兴的中国眼科创新药企业，通过合作引进和自主研发模式，建立起覆盖葡萄球膜炎、近视、青光眼、干眼、眼底病等领域 22 款优质药物管线；1 类创新药械产品 OT-401 氟轻松玻璃体植入剂已于 2022 年获批上市，潜在 10 亿级别单品；6项三期临床，3项真实世界研究开展中。6款商业化产品2021年收入0.9亿元。苏州眼科工厂2021年建成，最大设计产能4.55亿剂/年。 后续看点：1）OT-401谈判进医保，放量；2）阿托品全球多中心临床进展 11、希玛眼科 个股梳理：H 股。香港及广东省领先的眼科服务提供商之一，总部设于香港。2021 年收入规模 11.2 亿元，净利润 0.22 亿元； 22-23 预计业绩增速 316%，50%，对应 PE 54/36X（wind一致）。 12、朝聚眼科 个股梳理：H 股。华北地区领先、全国知名的眼科医疗服务集团，在内蒙古包头创立，目前内蒙古市占率领先。经营由 17 间眼科医院及 23 间视光中心所组成的网络。2021年收入规模 9.98亿元，净利润1.58亿元； 22-23预计业绩增速34%，27%，对应PE 12/10X（wind一致）。 13、德视佳 个股梳理：H 股。德国及丹麦视力矫正行业的领先品牌之一，在德国、丹麦及中国拥有业务，2021年营收贡献分别为 64%，13%，24%。核心业务为晶体臵换手术及 ICL 植入。2021 年收入规模 6.3 亿元，净利润 1.33 亿元； 22-23 预计业绩增速 52%，25%，对应PE 9/7X（wind一致）。 14、兆科眼科 个股梳理：H 股。港股李氏大药厂眼科业务，2021 年单独上市。目前尚未形成收入，核心产品管线为低浓度阿托品滴眼液（III期临床入组中，从美国NEVAKAR引进，进度国内第一梯队）；环孢素 A 凝胶（已报产）；PAN-90806 抗 VEGF 滴眼液（I/II 期临床）。 风险提示：疫情反复扰动医院流量；新产品放量不及预期；新产品研发不及预期 2022年08月21日 P.9请仔细阅读本报告末页声明 2、本周行业重点事件&政策回顾 【事件一】国家局审评中心：发布呼吸道合胞病毒感染药物临床试验技术指导原则 t.hk.uy/bka8 8 月 18 日，国家局审评中心发布了呼吸道合胞病毒感染药物临床试验技术指导原则，征求意见时限为自发布之日起 1个月。文件主要基于 FDA 及 EMA两项呼吸道合胞病毒研发和评价指南，儿童 RSV 诊疗共识、以及相关在研药物的临床进展进行起草，指导原则与 FDA 及欧盟的指导文件无原则性差异。文件共包括概述、临床试验的一般考虑/整体研发策略、临床药理学研究、探索性研究、确证性临床研究和特殊考虑共六个章节。 【点评】对于呼吸道合胞病毒感染药物的研发，目前国内外尚参考的指导原则，为进一步明确技术标准，提高企业研发效率，国家药监局出台了呼吸道合胞病毒感染药物临床试验技术指导原则，该文件与 FDA 及欧盟的指导文件接轨，表明了国家对该领域的重视与推进，也利于国内自研产品的出海。值得注意的是，今年上半年，辉瑞斥资5.25 亿美元囊获呼吸道合胞病毒疗法，表明了该领域的市场与潜力。预计该文件的出台，将激发广大药企对呼吸道合胞病毒感染药物的研发。 【事件二】国家医保局：发布关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿） t.hk.uy/bka6 8 月 19 日，国家医保局为贯彻落实党中央、国务院决策部署，结合前期调查和征求行业意见的情况，形成了关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿），公众可通过电子邮件或书面信函的方式提出反馈意见，截止时间为2022年 8月 27日。文件主要包括规范口腔种植医疗服务和耗材收费方式、强化口腔种植等医疗服务价格调控、精心组织开展种植牙耗材集中采购、实施口腔种植收费综合治理四个部分。 【点评】口腔种植领域收费不规范、费用负担重等问题长期存在，随着生活水平提高和人口老龄化程度加深，成为困扰群众的民生痛点，此举将大大规范口腔种植领域收费，包括有序推进口腔种植医疗服务“技耗分离”、引导种植牙牙冠形成合理价格、规范整合口腔种植价格项目。除此之外，国家也在通过价格引导、调控、监督等对价格进行管控，并组织开展种植牙耗材集中采购来降低费用。种植牙集采势必会降低相关药企的营收，受此消息影响，通策医疗、正海生物等药企在本周股价大跌，后续药企需要面临是否进入集采，以及进入集采后，如何平衡价格来更好的实现以价换量。 【事件三】国家卫健委等：印发关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见 t.hk.uy/bkaA 为深入贯彻中共中央 国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定，落实人口与计划生育法，进一步完善和落实积极生育支持措施，国家卫生健康委、国家发展改革委等 17 部门与 8 月 16 日印发关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见，文件共包括提高优生优育服务水平、发展普惠托育服务体系、完善生育休假和待遇保障机制、强化住房、税收等支持措施、加强优质教育资源供给、构建生育友好的就业环境、加强宣传引导和服务管理共八个主要方面。 【点评】为提升优生优育服务水平，国家将提升婚前保健、孕前保健、产前筛查和产前2022年08月21日 P.10请仔细阅读本报告末页声明 诊断服务水平，这将促进产前筛查、诊断及保健相关产业的发展。此外，国家将开展10 个左右儿科类国家区域医疗中心建设项目，开展母婴友好医院和儿童友好医院建设，这将促进儿科药物的发展，包括药物的销售、研发等等。同时，国家将扩大分娩镇痛试点，规范相关诊疗行为，提升分娩镇痛水平，此举有利于布局麻醉、辅助生殖等业务的相关药企的发展， 【事件四】山西省药械集中招标采购中心：关于执行新型冠状病毒性肺炎用药“阿兹夫定片”新增挂网采购的通知 t.hk.uy/bkaB 2022 年 08 月 16 日，山西省药械集中招标采购中心依据企业申请，根据国家药监局批准阿兹夫定片用于治疗新型冠状病毒肺炎要求，将上市许可持有人河南真实生物科技有限公司投标的阿兹夫定片 1mg/3mg*35 片/瓶新增挂网纳入我省阳光采购平台药品目录以供医疗机构采购，其中1mg规格下为270元/瓶，3mg 规格下为626.06元/瓶。 【点评】作为目前国内唯一上市的国产新冠口服药，阿兹夫定片的价格远低于相比于辉瑞研发的Paxlovid，阿兹夫定片每疗程的价格为270元，而Paxlovid每疗程的价格将高达 2300 元，价格优势显著，在有效性上，阿兹夫定也具有对多日用其他药物无效的病人同样有效、对重症与轻症的治疗效果相似的优势。在颁发其挂网采购的通知后，预计将实现阿兹夫定的快速放量，推动真实生物及相关原料药、制剂相关企业的发展。预计在山西省挂网采购后，其他省份也将陆续进行挂网采购，进一步推动企业发展，也有助于我们疫情的管控。 2022年08月21日 P.11请仔细阅读本报告末页声明 3、行情回顾与医药热度跟踪 3.1医药行业行情回顾 本周申万医药指数下跌 3.31%，涨跌幅列全行业第 27，跑输沪深 300 指数，跑输创业板指数。截至8月19日，申万医药指数8,889.82点，周环比下跌3.31%。沪深300下跌 0.96%，创业板指数上涨 1.61%，医药跑输沪深 300指数 2.35个百分点，跑输创业板 4.92 个百分点。2022 年初至今申万医药下跌 21.92%，沪深 300 下跌 15.98%，创业板指数下跌17.71%，医药跑输沪深300指数，跑输创业板指数。 图表3：2022年以来申万医药指数VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比(%) 资料来源：wind，国盛证券研究所 -40-35-30-25-20-15-10-5001-01 01-12 01-21 02-08 02-17 02-28 03-09 03-18 03-29 04-11 04-20 04-29 05-13 05-24 06-02 06-14 06-23 07-04 07-13 07-22 08-02 08-11医药生物 沪深300 创业板 图表 2：本周申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比 指数 本周 上周 周环比（%） 与月初比（%） 与年初比（%） 沪深300 4,151.07 4,191.15 -0.96 -0.46 -15.98 创业板指数 2,734.22 2,690.83 1.61 2.39 -17.71 医药生物 8,889.82 9,193.86 -3.31 -1.56 -21.92 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022年08月21日 P.12请仔细阅读本报告末页声明 在所有行业中，本周医药涨跌幅排在第 27 位。2022 年初至今，医药涨跌幅排在第 26位。 图表4：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 (3.31) (0.96) -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 52022年08月21日 P.13请仔细阅读本报告末页声明 图表5：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2022年初至今，%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 (21.92) (15.98) -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 102022年08月21日 P.14请仔细阅读本报告末页声明 子行业方面，本周表现最好的为医药商业 II，上涨 0.74%；表现最差的为医疗服务 II，下跌4.93%。 图表6：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 子行业医疗商业 II 年度涨幅行业内领先。2022 年初至今表现最好的子行业为医药商业II 下跌 11.79%；表现最差的为生物制品 II 下跌 25.37%。其他子行业中，化学制剂下跌 18.75%，化学原料药下跌 20.69%，医疗器械 II 下跌 20.19%，中药 II 下跌22.66%，医疗服务II下跌24.06%。 图表7：申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化图（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.2医药行业热度追踪 估值水平下降，且处于平均线下。目前，医药行业估值（TTM，剔除负值）为 24.04，较上周下降 0.82 个单位，比 2005 年以来均值（37.71）低 13.67 个单位，本周医药行业整体估值下降。 行业估值溢价率下降，且处于平均线下。本周医药行业估值溢价率（相较 A 股剔除银行）为 28.45%，较上周下降 3.98 个百分点。溢价率较 2005 年以来均值（65.93%）低37.48个百分点，处于相对低位。 (4.93) (4.85) (3.40) (3.31) (2.64) (2.08) (1.80) 0.74 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2-35-30-25-20-15-10-505102022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01医药生物 医药商业II 化学原料药 化学制剂 中药II 医疗器械II 生物制品II 医疗服务II 2022年08月21日 P.15请仔细阅读本报告末页声明 图表8：医药行业估值溢价率（申万医药行业vs.全部A股-剔除银行） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 本周医药行业热度较上周下降。医药成交总额 2249.38 亿元，沪深总成交额为52452.29亿元，医药成交额占比沪深
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