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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 策略周报 2022年08月21日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱： 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱： 研究助理 林昊 邮箱： 肖峰 邮箱： 相关研究 仍处于普林格阶段2 Table_Summary 投资要点： 导读:经济修复出现波折，MLF 超预期下调 10BP，关注后续 5 年期 LPR 下调幅度，国常会指出进一步巩固经济基础，继续支持新能源车。美联储短期继续维持严格的政策立场以实现2%的通胀目标。国内疫情病例发生省市有所增加，拥堵指数季节性回升，普林格周期仍处于阶段2复苏（权益、成长、小盘占优），1000、增强、专精特新为矛。把握疫后四重奏机会，战年线，围绕战略安全，把握自主可控。 国内政策：关注后续 5年期 LPR 下调幅度，目前需进一步巩固经济基础。1）本周MLF缩量降价，政策利率下调超出市场预期，但仍属情理之中，并且信号意义大于实质意义。2022年4月以来，货币价格维持宽松，市场利率持续低于政策利率。因此政策利率对于市场利率当前的影响作用并不大。后续更关键在于 5 年期LPR的下调情况：今年5月已经出现过“MLF不动，5年LPR利率下调15BP”的组合，并且个人住房贷款利率在 2020年3月以后首度低于一般贷款利率。2）本周国常会指出，当前经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动，需要进一步巩固经济恢复基础。需要有针对性加大财政、货币政策支持实体经济力度。新能源汽车方面政策则继续延续支持力度，包括购置税政策，再延期实施至明年底。 国内经济：7月修复出现波折。从需求端来看，7月可选带动社零有所修复，但仍然偏弱；受到高温、“断供”事件等因素影响，地产寻底、基建投资、制造业投资小幅回落，投资项表现不佳，7月固定资产投资季调后环比为0.16%，明显弱于季节性，是近10年以来的最低值。工业生产也偏弱：7月生产相较1-6月份保持修复态势，但当月同比3.8%的增速（前值3.9%），仍然低于往年增速中枢水平。最后，整体失业率小幅回落，但年轻人失业率续创新高。预计三季度，政策持续发力巩固经济修复，投资项有望扭转颓势，消费也有望继续修复。 海外：扎波罗热核危机争议不断，美国延续严格的政策立场力保2%的通胀目标。美国7月议息会议内容纪要显示，与会者表示，Q2经济活动出现显著放缓，特别是住房部门反映了持续收紧的金融条件抑制了总需求。尽管目前劳动力市场仍然强劲，但也出现了一些问题。但通货膨胀中期进程的不确定性仍然很高，通货膨胀风险的平衡仍然向上倾斜。与会者普遍认为后续需要采取严格的政策立场，确保通胀稳步回到2%。 市场：资金显著净流入电力设备，交易情绪维持正向。北向本周净流向力度+59亿元，持续小幅回暖；两融资金本周（前4天）整体大幅净流入+133亿元，融资买入额占全 A 成交额比例稍有抬升至 6.94%。行业方向上，北向净流入电力设备超60亿，其余行业保持小幅分化但整体平衡；杠杆资金前四天显著净流入电力设备、电子、汽车，但预计周五调整中有所流出。以两大资金主体合力结果来看，电力设备净流入金额独占鳌头超80亿元，汽车、有色、食饮、机械净流入领先，医药净流出-10亿。 行业配置建议：围绕战略安全，把握自主可控。a.自主可控长期赛道：国防军工、半导体（设备与材料/chiplet 相关技术/EDA）、 风电&光伏&核电、工业机器人；b.稳增长促消费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品/调味品）、化妆品、培育钻石；c.战略资源：能源金属、煤、油、金。详见战略安全的三层机会、俄乌冲突的短长行业线索、中国台湾地区进出口拆解 风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 策略周报 2 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国内政策：关注后续5年期LPR下调幅度，需进一步巩固经济基础 . 5 1.1. MLF缩量续作：预期之外，情理之中 . 5 1.2. 国常会：针对性加大支持实体力度. 7 2. 国内经济：7月修复出现波折 . 7 2.1. 工业生产7月偏弱 . 8 2.2. 年轻人就业仍然严峻，可选消费引领消费改善 . 9 2.3. 地产寻底，制造业韧性足，整体投资受冲击 . 11 2.4. 普林格同步高频指标跟踪 . 13 2.4.1. 工业生产腾落指数走平 . 14 2.4.2. 拥堵指数出现回升 . 14 2.5. 疫情情况跟踪：单日新增阳性超过10例的中国内地省市有12个 . 15 3. 海外：扎波罗热核危机争议不断，美联储致力实现通胀目标 . 16 3.1. 俄乌冲突情况跟踪 . 16 3.2. 7月议息会议纪要发布：继续保持从紧的政策立场致力于实现2%的通胀目标 . 16 4. 市场：资金显著净流入电力设备，交易情绪维持正向 . 17 5. 行业配置建议：围绕战略安全，把握自主可控 . 19 6. 风险提示 . 20 7. 策略知行高频多维数据全景图 . 21 策略周报 3 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：DR007持续低于政策利率（单位%） . 6 图2：MLF利率下调往往伴随着后续LPR利率的调降（单位%） . 6 图3：2020年3月以后，个人住房贷款利率首度低于一般贷款利率 . 6 图4：宏观经济热力图：7月修复出现波折 . 8 图5：工业增加值7月同比增速为3.8% . 8 图6：2022年7月工业增加值环比为0.38%，符合季节性规律 . 8 图7：工业增加值分项中，电力燃气及水的生产供应业修复 . 9 图8：高新技术产业生产落回低位. 9 图9：7月城镇调查失业率下行至 5.4% . 9 图10：16-24岁失业率仍在攀升 . 9 图11：7月社消季调环比增长0.27% . 10 图12：2020年以来社消增速低于 2011-2019的下降趋势 . 10 图13：餐饮、商品均呈现修复 . 10 图14：社消各分项 7月累计同比增速均较去年回落 . 10 图15：7月地产投资继续拖累投资 . 11 图16：7月投资环比增速为 0.16% . 11 图17：基建投资各分项中电力热力燃气水生产供应仍然较强 . 11 图18：制造业主要分项累计同比增速情况，电气机械及器材制造业处于高位 . 12 图19：7月竣工面积、新开工面积增速处于低位 . 13 图20：7月房地产销售处于低位 . 13 图21：7月购置土地面积累计同比处于低位 . 13 图22：工业生产腾落指数走平 . 14 图23：工业生产腾落指数走平 . 14 图24：主要工业城市加权拥堵延时指数回升 . 14 图25：拥堵延时指数扩散指标回升. 14 图26：单日新增阳性超10例的中国内地省市有12个（截至08/19） . 15 图27：中国内地省市新增阳性病例为1405个（截至08/19） . 15 图28：全国内地分省市新增阳性情况（例） . 15 图29：电力设备行业主导北向资金流入 . 18 图30：两融本周持续净流入 . 18 图31：北向+两融资金流向，电力设备独占鳌头净流入超80亿 . 19 策略周报 4 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图32：进口依赖度提升易受外部影响的商品 . 19 图33：策略知行高频多维数据之大类资产 . 21 图34：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来） . 21 图35：策略知行高频多维数据之资金价格 . 22 图36：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻 . 22 图37：策略知行高频多维数据之资金供需 . 23 图38：策略知行高频多维数据之风险偏好 . 23 图39：策略知行高频多维数据之中观行业景气 . 23 策略周报 5 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 导读：4月下旬以来，我们发布市场症结与曙光系列研究，4月27日联合行业召开曙光初现主题会议：“5月拥抱曙光，症结之一的上海疫情逐渐弱化，权益迎来宝贵窗口期”得到验证，我们下半年策略力挽狂澜，一波三折。7月经济修复出现波折，MLF超预期下调10BP，关注后续5年期LPR下调幅度，国常会指出进一步巩固经济基础，继续支持新能源车。美联储短期继续维持严格的政策立场以实现2%的目标。国内疫情病例发生省市有所增加，拥堵指数季节性回升，普林格周期仍处于阶段2复苏（权益、成长、小盘占优），1000、增强、专精特新为矛。把握疫后四重奏机会，战年线，围绕战略安全，把握自主可控。 1. 国内政策：关注后续5年期LPR下调幅度，需进一步巩固经济基础 1.1. MLF缩量续作：预期之外，情理之中 MLF缩量降价。8月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20 亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，均较前期下降10个基点。 政策利率下调是预期之外，情理之中。政策利率下调超出市场预期，10年期国债期货大涨0.7%。一方面，国内经济下行压力较大，意味着货币政策需要给予实体经济一定的支持，8月12日盘后公布的7月社融数据已大幅低于预期，8月15日显示的经济数据也较为低迷；另一方面，海外衰退预期持续演绎，原油高位下行，8月份美国通胀下行超预期，另外距离美国下一次议息会议期尚且较远，对应国内当前是一个合适的下调政策利率的窗口期。 政策利率下调信号意义大于实质意义。2020年7月至2022年3月，DR007主要围绕政策利率波动。而 2022 年 4 月以来，央行持续维持宽松的公开市场操作，货币价格维持宽松，市场利率持续低于政策利率。8月份最低甚至达到1.3%以下，仅次于2020年疫情影响后的宽松程度，且远远低于7天逆回购利率2.1%。所以政策利率对于市场利率当前的影响作用并不大。 缩量属于央行防风险，不应过度解读。由于目前银行间流动性过度充裕的情况，R001成交量近期破6万亿，创历史新高。因此央行缩量续作MLF回收流动性，更多可能是出于防风险考虑，不应过度解读为有意收紧流动性。 策略周报 6 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：DR007持续低于政策利率（单位%） 资料来源：Wind，德邦研究所 后续更关键在于 5 年期 LPR 的下调情况。2019 年 8 月以来，MLF 下调以后，LPR利率往往同步下调，LPR1年期下调幅度往往与MLF相同，但5年期下调幅度大多数小于 MLF 的调降幅度。主要原因是 LPR5 年期与房贷利率联系紧密，2019年8月至2021年，房住不炒的基调始终延续，2020年3月以来个人住房贷款利率打破过去规律，至2022年3月始终高于一般贷款利率。 当前在部分房地产企业风险有所暴露，地产周期萎靡不振，居民信心较弱，需要监管层对市场注入更多的信心。并且今年5月份已经出现过MLF按兵不动，5年期LPR利率超预期调降15BP的情况，另外2022年6月，个人住房贷款利率在 2020 年 3 月以后首度低于个人住房贷款利率。结合政治局会议将“稳定房地产市场”置于“房住不炒”之前等表述来看，后续5年期LPR的下调幅度值得期待。 图2：MLF利率下调往往伴随着后续LPR利率的调降（单位%） 图3：2020年3月以后，个人住房贷款利率首度低于一般贷款利率 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 策略周报 7 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2. 国常会：针对性加大支持实体力度 这是8月份以来第一次召开国常会会议。 会议指出，当前经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。需要进一步巩固经济恢复基础。因此政策支持上，需要有针对性加大财政、货币政策支持实体经济力度。要依法盘活地方专项债限额空间。 保民生方面，由于今年受疫情、灾情等影响，困难群众增多。要进一步加大保障和兜底力度。包括全面落实低保扩围、加大遇困群众救助力度、阶段性调整价格补贴联动机制等等。 另外，新能源汽车方面政策则继续延续支持力度。主要包括：购置税免征延长到明年底，预计新增1000亿免税；继续免征车船税、消费税；以及建立新能源汽车产业发展协调机制，大力推进充电桩建设，纳入政策性开发性金融工具支持范围等等。 另外，本周央行发文着重介绍了结构性货币政策工具。央行指出，结构性货币政策工具兼具结构和总量双重工具。一方面，结构性货币政策工具建立激励相容机制，将央行资金与金融机构对特定领域和行业的信贷投放挂钩，发挥精准滴灌实体经济的独特优势；另一方面，结构性货币政策工具具有基础货币投放功能，有助于保持银行体系流动性合理充裕，支持信贷平稳增长。截至 6 月末，结构性货币政策工具余额共有 5.4 万亿，主要包括长期性工具、阶段性工具，占比较高的工具有抵押补充贷款（2.62万亿）、支小再贷款（1.40万亿）。 2. 国内经济：7月修复出现波折 从需求端来看，7月可选带动社零有所修复，但仍然偏弱；受到高温、“断供”事件等因素影响，地产寻底、基建投资、制造业投资小幅回落，投资项表现不佳，7月固定资产投资季调后环比为0.16%，明显弱于季节性，是近10年以来的最低值。工业生产也偏弱：7月生产相较1-6月份保持修复态势，但当月同比3.8%的增速（前值 3.9%），仍然低于往年增速中枢水平。最后，整体失业率小幅回落，但年轻人失业率续创新高。预计三季度，政策持续发力巩固经济修复，投资项有望扭转颓势，消费也有望继续修复。 策略周报 8 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图4：宏观经济热力图：7月修复出现波折 资料来源：Wind，德邦研究所 2.1. 工业生产7月偏弱 工业生产7月偏弱。7月工业增加值同比增长3.8%，前值3.9%，累计同比3.5%，前值3.4%。7月季调后环比为0.38%，2016-2021年（除2020年）的5年平均水平 0.39%，弱于往年同期。7 月生产相较 1-6 月份保持了修复态势，但当月同比3.8%的增速，仍然低于往年增速中枢水平。 采矿业是工业增加值的拉动项，但采矿业累计同比增速继续走低，电力燃气及水的生产和供应业出现修复。采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业7月同比分别为8.1%、2.7%、9.5%，环比分别变化-0.6、-0.7、6.2个百分点，累计同比为9.3%、2.7%、4.8%，环比分别变化-0.2、-0.1、0.9个百分点。受高温天气影响，用电、用水需求增加，电力燃气及水的生产和供应业增速大幅加快。另外，高技术产业当月同比为5.9%，上月修复后再度回落。 图5：工业增加值7月同比增速为3.8% 图6：2022年7月工业增加值环比为0.38%，符合季节性规律 资料来源：Wind，德邦研究所 注：2021年以后同比数据基数均为2019年 资料来源：Wind，德邦研究所 注：省略4、5月波动较大的数据 较 2 0 1 9 -12较前值 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11生产 工业增加值 -3.1 -0.1 3.8 3.9 0.7 -2.9 5.0 12.8 3.9 5.8 5.4服务业生产 -6.2 -0.7 0.6 1.3 -5.1 -6.1 -0.9 5.3 5.5固定资产投资 0.3 -0.4 5.7 6.1 6.2 6.8 9.3 12.2 3.9 3.9制造业 6.8 -0.5 9.9 10.4 10.6 12.2 15.6 20.9 5.4 4.7房地产 -16.3 -1.0 -6.4 -5.4 -4.0 -2.7 0.7 3.7 5.7 6.4基建 6.3 0.3 9.6 9.3 8.2 8.3 10.5 8.6 1.8 1.6社会消费品零售 -5.3 -0.4 2.7 3.1 -6.7 -11.1 -3.5 6.7 3.1 4.4出口（人民币） 14.5 2.1 23.9 21.8 14.8 1.6 12.7 3.9 20.8 13.9 15.4进口（人民币） -10.6 2.6 7.4 4.8 2.7 -1.9 -1.1 9.4 17.9 8.3 11.6较 2 0 1 9 -12较前值 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11调查失业率 0.2 -0.1 5.4 5.5 5.9 6.1 5.8 5.5 5.3 5.1 5.016 24岁 人口 7.7 0.6 19.9 19.3 18.4 18.2 16.0 15.3 15.3 14.3 14.325 59岁 人口 -0.4 -0.2 4.3 4.5 5.1 5.3 5.2 4.8 4.6 4.4 4.3景气 制造 业P MI -1.2 -1.2 49.0 50.2 49.6 47.4 49.5 50.2 50.1 50.3 50.1CPI 同比 -1.8 0.2 2.7 2.5 2.1 2.1 1.5 0.9 0.9 1.5 2.3PPI 同比 4.7 -1.9 4.2 6.1 6.4 8.0 8.3 8.8 9.1 10.3 12.9社融同比 0.0 -0.1 10.7 10.8 10.5 10.2 10.5 10.2 10.5 10.3 10.1M2同 比 3.3 0.6 12.0 11.4 11.1 10.5 9.7 9.2 9.8 9.0 8.5M1同 比 2.3 0.9 6.7 5.8 4.6 5.1 4.7 4.7 -1.9 3.5 3.0需求就业通胀信用（ 2 0 2 1 年 为 两 年 平 均 ， % ）（ 当 月 值 ， % ） 策略周报 9 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图7：工业增加值分项中，电力燃气及水的生产供应业修复 图8：高新技术产业生产落回低位 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2. 年轻人就业仍然严峻，可选消费引领消费改善 7月失业率有所下降，16-24岁失业率仍在攀升，年轻人就业持续承压。2022年 7 月城镇调查失业率下行至 5.4%，回落 0.1pct，处于政府预期目标的 5.5%以下。16-24岁人口失业率为19.9%，前值19.3%，续创2018年以来新高。7、8月是毕业季，大量毕业生涌进人才市场，就业压力加大。9月以后将出现季节性回落。 就业、物价双稳，仍然是政策焦点。1）7月21日国常会提及，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业、稳物价目标实现。2）7 月政治局会议再度强调，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果，以及经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标等表述来看，无疑是延续了以上基调。3）另外，央行 Q2 货币政策执行报告指出，下一阶段主要目标在：巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，“三稳”变“二稳”；此外，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，以及不超发货币等表述表明基调仍是保民生的底线思维。 图9：7月城镇调查失业率下行至5.4% 图 10：16-24岁失业率仍在攀升 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 策略周报 10 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 餐饮带动社消7月继续修复，但增速仍然低于根据2011-2019年的下降趋势推算的估算值。2022年7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，前值3.1%，累计同比下降-0.2%，前值-0.7%。季调环比增长 0.27%，前值 0.75%，但就季节性而言，近10年以来仅强于2020-2021年。其中，商品零售当月同比增长3.2%，餐饮消费增长-1.5%，前值分别为3.9%、-4.0%。 必选消费冲击小，可选消费修复快。限额以上企业商品零售总额 7 月累计同比为2.3%，前值1.4%，相较去年全年的增速回落10.5个百分点。各分项相对去年全年增速均有下滑，粮油食品、中西药制品两项相对下滑较小，分别减少 1.4、0.5pct。边际上来看，除了粮油食品、饮料、中西药品、建筑及装潢材料有所回落以外，其余各项均有所修复，其中金银珠宝、汽车、家用电器和音像器材修复较强，累计同比较前值分别回升2.8、2.1、1个百分点。 图11：7月社消季调环比增长0.27% 图 12：2020年以来社消增速低于 2011-2019的下降趋势 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 注：2021年同比数据基数为2019年 图13：餐饮、商品均呈现修复 图 14：社消各分项 7月累计同比增速均较去年回落 资料来源：Wind，德邦研究所 注：2020年以后基数均为2019年 资料来源：Wind，德邦研究所 策略周报 11 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.3. 地产寻底，制造业韧性足，整体投资受冲击 投资 7月受到冲击。2022 年 7 月固定资产投资累计同比增速为 5.7%，前值为6.1%。以2019年为基数，复合增速为4.68%，前值5.00%。此外，季调后环比为0.16%，前值0.93%，去年同期0.32%，明显弱于季节性，是近10年以来的最低值。 地产投资下滑拖累整体，制造业投资仍具韧性。分项上来看，广义基建、狭义基建、制造业、房地产7月累计同比增速为9.58%、7.40%、9.90%、-6.40%，较前值分别变化0.3、0.3、-0.5、-1pct；尽管基建项增速提升，但去年7月增速较去年6月出现明显下行，基数项变化较大，因此很难得出基建项有提速的结论，但仍处于高位。3年复合增速为4.93%、3.61%、5.00%、2.94%，前值5.37%、3.95%、5.13%、3.50%，较前值均出现回落，房地产分项下滑幅度最大。 基建分项增速均有所下滑，电力热力燃气水生产供应累计增速仍然高于整体。基建三大分项，电力热力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业累计同比增速为15.1%、4.2%、11.8%，环比变化0、-0.4、1.1个百分点；3年复合增速为11.37%、3.65%、3.74%，环比减少0.68、0.31、0.44个百分点。 南方高温或影响建筑业开工情况。据新华社（8/14报道），数据显示，7月以来，浙江全省35以上高温日数平均有31天，38以上平均16天，均为历史同期最多；重庆全市平均高温日数达29.3 天，为1951年以来同期第2多；上海今年 35以上高温日数共 40 天，40以上高温日数为 6 天。国家气候中心首席预报员陈丽娟表示，目前区域性高温过程还没有超过2013年，但未来两周南方高温天气仍将持续。根据预测，此次区域性高温过程持续时间将超过2013年的62天，成为1961年以来持续时间最长的一次高温过程，今年高温天气综合强度可能将为1961年有完整记录以来最强。 预计投资有望保持平稳，难出现失速。根据统计局，下阶段，要充分发挥有效投资关键性作用，扎实推进重要投资项目前期准备工作，用好专项债，加快项目施工建设，发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，激发民间投资活力，推动投资平稳增长。 图15：7月地产投资继续拖累投资 图 16：7月投资环比增速为 0.16% 资料来源：Wind，德邦研究所 注：2021年以后同比数据基数均为2019年 资料来源：Wind，德邦研究所 图17：基建投资各分项中电力热力燃气水生产供应仍然较强 策略周报 12 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，德邦研究所 注：2020年以后数据基数均为2019年 制造业投资仍有韧性，电气机械、汽车制造业等分项回升。制造业投资主要分项 7 月累计同比增速仍然维持高位，其中电气机械及器材制造业累计同比增速达到37.2%，前值36.7%，2021年全年为23.3%，另外汽车制造业、有色金属冶炼、医药制造业、化学原料及化学制品制造业较前值也出现回升；但多数分项均出现回落，截止08/15，公布数据的13个分项中8个分项下降。 图18：制造业主要分项累计同比增速情况，电气机械及器材制造业处于高位 资料来源：Wind，德邦研究所 策略周报 13 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7月房地产数据延续弱势，房地产周期仍在寻底。7月竣工面积、新开工面积当月同比分别为-36.0%、-45.4%，环比变化 4.7、-0.3 个百分点，购置土地面积为-48.1%，环比走高0.2个百分点；商品房销售面积、销售额累计同比为-23.1%、-28.8%，环比变化-0.8、0.1个百分点。 6月疫情冲击影响减弱，整体销售小幅回暖，但仍然为负增长。而7月开始，个别房地产开发企业风险暴露，部分楼盘的开发项目出现延期交付的情况，整体消费者购房信心受到影响，另外叠加居民收入处于下行、失业率处于相对高位影响，因此整体房地产周期仍然处于寻底态势。 7月政治局会议将“稳定房地产市场”置于“房住不炒”之前，并且指出因城施策用足用好政策工具箱。压实地方政府责任，保交楼、稳民生。妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。在保交楼、稳民生的政策目标下，7月竣工边际上出现弱修复，居民信心有望边际上好转，料8月份地产数据不会如7月一样悲观。 图19：7月竣工面积、新开工面积增速处于低位 图20：7月房地产销售处于低位 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 图21：7月购置土地面积累计同比处于低位 资料来源：Wind，德邦研究所 2.4. 普林格同步高频指标跟踪 策略周报 14 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.4.1. 工业生产腾落指数走平 截至08/19，工业生产腾落指数为122，前值122。从分项上来看，山东地炼、甲醇、轮胎走弱，PTA、焦化、高炉走强。 （在5月23日外发报告普林格周期：同步指标的再刻画中，我们编制了两类高频指标来监测经济活力，跟踪复工复产的情况，加强对普林格周期同步指标走势的把握：一是工业生产腾落指数，二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数。） 图22：工业生产腾落指数走平 图 23：工业生产腾落指数走平 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 2.4.2. 拥堵指数出现回升 截至 8/19，主要工业城市加权拥堵延时指数继续回落，报 1.598，上个周五为 1.549。另外，拥堵延时指数扩散指标 7 日平滑小幅回落，报 78.8%，上周五为74.9%。 图24：主要工业城市加权拥堵延时指数回升 图25：拥堵延时指数扩散指标回升 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 策略周报 15 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.5. 疫情情况跟踪：单日新增阳性超过10例的中国内地省市有12个 8月19日，全国新增阳性（确诊+无症状）的病例数为1405例，处于6月以来高位，但较峰值出现小幅回落。单日新增阳性（确诊+无症状）超过10例的中国内地省市有12个，是5月以来的峰值，其中海南、西藏、新疆三省过去一周日均新增阳性（确诊+无症状）百例。 图26：单日新增阳性超10例的中国内地省市有12个（截至08/19） 图27：中国内地省市新增阳性病例为1405个（截至08/19） 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 图28：全国内地分省市新增阳性情况（例） 资料来源：Wind，德邦研究所 2022/8/19 2022/8/18 2022/8/17 2022/8/16 2022/8/15 2022/8/14 2022/8/13北京 15 1 5 2 4 0 0天津 0 0 0 0 0 0 0河北 5 11 6 0 1 4 3山西 5 6 0 0 0 0 0内蒙古 2 5 7 2 1 11 8辽宁 5 0 0 0 0 0 0吉林 0 0 0 0 0 0 0黑龙江 5 0 0 0 0 0 0上海 3 3 4 4 3 6 5江苏 1 5 1 11 4 1 0浙江 10 9 27 57 55 36 66安徽 0 0 0 0 1 0 0福建 10 16 10 8 12 7 4江西 8 13 13 18 30 53 49山东 2 3 3 4 4 0 0河南 5 9 11 2 3 2 0湖北 15 14 0 6 11 10 4湖南 1 0 1 0 0 0 0广东 12 7 8 11 17 16 15广西 3 6 5 2 2 3 3海南 469 441 496 482 426 582 494重庆 18 12 4 3 1 3 4四川 15 8 6 8 4 8 5贵州 0 1 2 1 2 0 0云南 5 1 4 5 3 1 0西藏 523 680 889 686 655 592 502陕西 33 52 36 6 4 4 4甘肃 5 6 3 1 1 0 1青海 40 35 60 15 10 9 5宁夏 1 0 3 0 0 0 0新疆 189 256 269 363 317 384 452 策略周报 16 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. 海外：扎波罗热核危机争议不断，美联储致力实现通胀目标 3.1. 俄乌冲突情况跟踪 俄就美方行为表态。8月13日，俄外交部北美司司长达尔奇耶夫说，美国越来越成为乌克兰局势的直接当事方。但是，美国对乌克兰的军事援助对俄特别军事行动没有造成重大影响，该行动目标将会实现。他表示，俄方不希望与美国或北约发生冲突，俄军正在系统地摧毁西方输乌武器，但西方向乌供应远程武器将导致特别军事行动的地域扩大，俄罗斯不会允许乌克兰领土上有对俄及俄控制区构成直接威胁的武器。 俄乌冲突仍在持续。8月13日，俄国防部通报，俄军控制邻近顿涅茨克市的佩斯基居民点。乌武装部队总参谋部说，乌军在扎波罗热方向击退了俄军进攻并迫使其后撤。14 日，乌通社报道，乌军打击了俄军位于赫尔松州新卡霍夫卡和穆济科夫卡的军事设施，这些地点存放了大量的武器弹药和军事装备。16 日，俄国防部通报，俄罗斯空天军在赫尔松州一居民点使用高精度武器打击了乌军第46空中机动旅第3营的指挥观察所。塔斯社报道，在俄罗斯库尔斯克州库尔恰托夫区，乌克兰破坏团伙炸毁了 6 座高压输电线铁塔，导致库尔斯克核电站运行出现技术性中断。16 日，泽连斯基说，俄军继续对扎波罗热、第聂伯罗彼得罗夫斯克和哈尔科夫等地区进行炮击。18 日，乌武装部队总参谋部说，俄军正集中力量试图全面控制卢甘斯克和顿涅茨克地区，巩固新占领的赫尔松、哈尔科夫、扎波罗热和尼古拉耶夫的部分地区，为恢复某些方向的攻势积蓄力量，并继续封锁乌克兰在黑海的海上交通。 扎波罗热核危机争议不断。8月15日，泽连斯基说，俄军对扎波罗热核电站周边地区的炮击仍在继续。他呼吁对俄罗斯及其核工业实施新制裁，同时要求所有俄军立即无条件撤离扎波罗热核电站及其邻近地区。18 日，科纳申科夫回应称，乌克兰计划在联合国秘书长古特雷斯访乌期间在扎波罗热核电站发起挑衅，借此指控俄方在该地区制造人为灾难。他强调，扎波罗热核电站及周边地区均未部署俄军重型武器，只有保卫部队。俄武装力量正采取一切必要措施保障扎波罗热核电站安全。同日，俄军辐射、化学和生物防护部队司令基里洛夫说，美国在有意隐瞒乌克兰方面轰炸扎波罗热核电站的有关信息，这一做法推动了欧洲地区潜在核危机的恶化。他指出，乌军对扎波罗热核电站采取的行动或引发类似于日本福岛第一核电站的核事故。 以上消息来源于人民网、央视新闻。 3.2. 7月议息会议纪要发布：继续保持从紧的政策立场致力于实现2%的通胀目标 8月17日，美联储发布7月FOMC议息会议纪要。 会议纪要显示，目前市场参与者越来越担心经济下行风险。与6月相比，受访者下调了2022、2023年的增长预测，美国经济进入衰退的可能性在提高，通胀在未来几个季度也有进一步放缓的可能，长期通胀有望回到2%的目标。 与会者表示，Q2经济活动出现显著放缓，特别是住房部门反映了持续收紧的金融条件抑制了总需求。并且财政补贴的消退、高通胀下实际可分配收入的减少、需求从高位下行均导致了家庭收入放缓。外需方面也有所走弱。并且多数人预计下半年经济增长将低于趋势，总需求对紧缩金融条件的影响将更加广泛。但低于趋势的经济有助于降低通胀。 商业部分方面，由于部分地区生产订单、产量的下降，一些企业下调经济了前 策略周报 17 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 景，也在重新评估资本支出计划，第二季度投资指出可能继续下降。 劳动力市场方面，尽管目前劳动力市场仍然强劲，但也出现了一些问题：周度首次失业保险申请增加、离职率和职位空缺数减少、工资增长低于今年早些时候，以及有报告称某些部门的招聘减少。部分地区离职压力降低，企业提高工资压力也更小。劳动力市场需求温和放缓，失业率可能会温和上升。 对于通胀方面，与会者普遍指出目前通胀形势高的难以接受，尽管原油价格下跌有助于缓解通胀，但这并不牢固，因为其有可能会反弹，住宅租赁等通胀的分项可能会继续增加。而且由于价格在经济周期较为滞后，其可能长期一段时间位于高位。他们普遍将商品价格认为是通胀的潜在来源。通胀中期进程的不确定性仍然很高，通货膨胀风险的平衡仍然向上倾斜。 对于金融市场的稳定性，与会者仍然保持相对乐观的看法。但对于数字资产，与会者普遍认为需要加强监督，以防止其自身动荡影响到其他资产。 与会者普遍认为后续需要采取严格的政策立场。一旦政策利率达到了足够的限制性水平，就有可能在一段时间内保持这一水平，以确保通胀稳步回到2%。尽管经济增长放缓应能支持通胀率回升至2%，部分利率敏感的部门已经显著受到影响，但政策制定对消费者价格的影响在数据中尚不明显。并且与会者担心，如果公众开始质疑决策层充分调整政策立场的决心，高通胀可能会加剧。如果这一风险成为现实，将使通胀率恢复到2%的任务复杂化，并可能大幅提高这样做的经济成本。 4. 市场：资金显著净流入电力设备，交易情绪维持正向 净流入前五行业： 北向资金：电力设备、交通运输、建筑装饰、非银金融、公用事业； 融资融券：电力设备、电子、汽车、基础化工、机械设备； 净流出前五行业： 北向资金：计算机、医药生物、基础化工、电子、家用电器； 融资融券：非银金融、石油石化、国防军工、煤炭、交通运输。 资金显著净流入电力设备，交易情绪维持正向。北向本周净流向力度+59 亿元，持续小幅回暖；两融资金本周（前4天）整体大幅净流入+133亿元，融资买入额占全A成交额比例稍有抬升至6.94%。行业方向上，北向净流入电力设备超60亿，其余行业保持小幅分化但整体平衡；杠杆资金前四天显著净流入电力设备、电子、汽车，但预计周五调整中有所流出。以两大资金主体合力结果来看，电力设备净流入金额独占鳌头超80亿元，汽车、有色、食饮、机械净流入领先，医药净流出-10亿。 策略周报 18 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图29：电力设备行业主导北向资金流入 资料来源：Wind，德邦研究所 图30：两融本周持续净流入 资料来源：Wind，德邦研究所 -0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%-20-10010203040506070电力设备交通运输建筑装饰非银金融公用事业汽车房地产有色金属煤炭食品饮料机械设备农林牧渔国防军工石油石化建筑材料环保银行综合纺织服饰通信社会服务商贸零售轻工制造钢铁美容护理传媒家用电器电子基础化工医药生物计算机净买入（亿元） 北上按行业增持力度（右） 占流通市值比变化（右）-0.15%-0.10%-0.05%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%-505101520电力设备电子汽车基础化工机械设备计算机食品饮料有色金属医药生物银行农林牧渔商贸零售传媒通信纺织服饰钢铁家用电器建筑装饰环保社会服务美容护理综合房地产公用事业轻工制造建筑材料交
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