20220819-银河期货-_粕类周报_国内基差成交放量_菜籽新作供应增加_20页_2mb.pdf

【 粕类周报 】 国内基差成交放量菜籽新作供应增加银河农产品研究员：陈界正期货从业证号： F3045719投资咨询证号： Z00154581GALAXY FUTURES摘要1.月度供需报告奠定豆类市场偏空格局，但美豆新作出口优势明显，中国采购期后移，盘面下跌节奏上受阻；2.油 厂开机率偏低，豆粕库存下滑，下游采购积极性明显增加，豆粕远期基差成交放量；3.菜粕需求逐步恢复 ，但远期供应较大， 01合约空配为主粕类市场周度要点分析2GALAXY FUTURES第一章 报告摘要 1第二章 基本面数据变化 3目录第三章 核心逻辑分析 163GALAXY FUTURES国际市场 美国炎热干燥情况整体有所好转北美气温预测 北美降雨预测 北美土壤墒情4GALAXY FUTURES国际市场吨 美元 /蒲千蒲 吨美豆周度销售 美豆周度压榨利润美豆月度压榨量 美豆出口检验量010000000200000003000000040000000500000006000000070000000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/203y-Avg012345第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 202290,000110,000130,000150,000170,000190,000210,0009月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月14/15 15/16 16/17 17/1818/19 19/20 20/21 21/2205000001000000150000020000002500000300000035000001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 5214/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/225GALAXY FUTURES国际市场02004006008001000120014001600180020009 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2221/22E千吨 千吨千蒲 吨01002003004005009 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 01002003004005006009 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222002700320037004200470052001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022巴西月度出口量 巴西月度压榨阿根廷出口 阿根廷月度压榨6GALAXY FUTURES国外贴水美湾 FOB 巴西 FOB阿根廷 FOB 菜籽 CNF3004005006007008001 152912261226 9 23 8 22 5 19 3 173114281125 9 23 6 20 4 181 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12美湾 FOB 20132014201520162017201820192020202120223004005006007008001 1427 9 22 7 20 2 15281225 7 20 3 16291124 6 19 2 15281023 6 191 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12巴西 FOB 20132014201520162017201820192020202120223003504004505005506006507007501 14271225 7 20 3 16291124 6 19 4 17301225 9 22 4 17301326 8 219 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 813/1414/1515/1617/1818/1919/2020/2121/22350450550650750850950105011502 1426 7 19 2 1426 7 19 2 1426 7 19 1 1325 6 183011231224 5 172911231 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122014201520162017201820192020202120227GALAXY FUTURES宏观：汇率 &国际海运 海运费 继续走强 人民币汇率走弱美金 /吨 美金 /吨 $/ton美元兑人民币 USD/CNH 美元兑雷亚尔 USD/BRLGulf-Dalian Brz-Dalian美元兑比索 UDS/ARS巴拿马级货船海运费价格海运路线 最新 前值 涨跌 涨跌幅美湾-中 国 5 4 .9 1 5 7 .6 1 -2 .7 -4 .6 9 %巴西-中 国 5 8 .1 4 6 1 .5 9 -3 .4 5 -5 .6 0 %阿根廷-中 国 6 2 .4 4 6 5 .4 2 -2 .9 8 -4 .5 6 %巴拿马级货船海运费价格($ / t o n )0204060801001 20 8 2717 5 2413 1 20 9 2816 4 23123119 8 271 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12Gulf-Dalian2016201720182019202020212022 0204060801001 20 8 2717 5 2413 1 20 9 2816 4 23123119 8 271 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12Brz-Dalian20162017201820192020202120228GALAXY FUTURES供应 压榨量全面下滑万吨 千吨吨 吨大豆进口量 大豆周度压榨量菜籽月度进口量 菜籽周度压榨量01020304050607010 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.0010月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/2221/22E-50005001000150020002500第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2015年 2016年 2017年 2018年2019年 2020年 2021年 2022年02468101214161 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320132014201520162017201820192020202120229GALAXY FUTURES需求端 提货量持续偏低万吨 吨元 /头 元 /羽豆粕提货量 菜粕提货量生猪自繁自养利润 肉鸡养殖利润-1000-50005001000150020002500300035001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532013201420152016201720182019202020212022-10-50510151 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320132014201520162017201820192020202120220.00100.00200.00第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周豆粕提货量2015年 2016年 2017年 2018年2019年 2020年 2021年 2022年-202468101 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153油厂菜粕提货量201320142015201620172018201920202021202210GALAXY FUTURES库存 持续维持低位千吨 万吨千吨 吨数据来源：我的农产品大豆库存 菜籽库存豆粕库存 菜籽 +菜粕库存150250350450550650750850950第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周国内大豆库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年0200400600800100012001400第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周豆粕库存2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 01020304050601 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53油厂菜籽 +菜粕库存 20132014201520162017201820192020202120220204060801001 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153油厂菜籽库存 201320142015201620172018201920202021202211GALAXY FUTURES基差成交 期现价 差回归 豆粕成交放量吨豆粕现货基差 菜粕现货基差 豆粕成交 国内豆粕现货基 差回归， 华北 09+190，山东 09+120，华东 09+80，华南 09+50，豆粕 成交放量； 菜粕现货市场供需两淡，广西地区 09+80，广东颗粒 09+80，福建 09+100，华东颗粒 09+80-5000500100015002020/1/2 2021/1/2 2022/1/2天津湾 山东 华东 广东-300-200-10001002003004005002020/1/2 2021/1/2 2022/1/2广西基差 广东基差 福建基差 华东基差01000002000003000004000005000006000001 5 9 13 17 2125 2933 37 414549 53201620172018201920202021202212GALAXY FUTURES第一章 报告摘要 2第二章 基本面数据变化 9目录第三章 核心逻辑分析 913GALAXY FUTURES1.月度报告奠定偏空基础 北美天气炒作基本告终 周一开盘以来，美豆重新转势下跌， 11月合约由此前 1470美分开始大幅回落 100美分至 1370美分附近， USDA月度供需报告奠定了当前美豆市场的偏空基础。虽然市场对 8月 USDA报告中新作种植面积和单产认可度不高，但 FSA于报告公布当日并未披露面积情况（后续将于 8月 22日公布），说明 8月报告中对种植面积情况并未调研，仅按季节性习惯进行调整，因而市场关注重心重新转入单产的大幅增加。不过需要关注的是，近期单产超预期上调可能在一定程度上消化了面积未作调整的不利因素，实际产量及库存数据仍有参考价值，在此背景下，美豆单边开始大幅此前天气升水。 整体来看，美豆大方向或将以偏空为主。一方面，天气炒作基本已经告终，气象模型上来，美国产地干燥炎热情况已经出现了较多好转，气温开始逐步下降，而当前作物生长优良率并未出现太明显下滑，产量受影响将会比较有限，取而代之的是后续将面临的收割压力以及关于南美种植面积的评估。周中公布的 NOPA月度压榨数据显示 7月共累计压榨 1.702亿蒲，低于预期，截止当前累积同比增加 2.6%，仍低于 USDA3左右的增速评估，加之最近几周以来的出口持续缺少亮点，旧作总体需求不利影响仍在酝酿中，基于此，美豆大方向可能会相对偏空。14GALAXY FUTURES2.美豆新作出口前景良好 虽然大趋势来看，美豆下跌逻辑较为明确，但因为中国远期采购进度偏慢叠加北美四季度贴水优势明显将对美豆新作形成有利支撑。中国 9-10月船期采购整体刚刚过半，近期进口利润好转，需要采购推进。截止本周，巴西 10月船期 FOB贴水报价 273X美分，阿根廷 230X美分，美湾 177美分，美国市场更具优势。巴西 7月压榨数据虽有下滑，但整体来看仍处于相对较高水平，加之巴西国内榨利仍然良好，预计后续贴水难有太多深跌。邻国阿根廷政策虽然略有变化，但大豆仍然是比比索（阿根廷主权货币）更为保值的物品，在此背景下，国际需求转向美国将对美豆形成支撑；巴西 9月 FOB贴水15GALAXY FUTURES3.豆 粕基差成交放量 09合约期现强势回归 本周，国内豆粕现货基差基本完全回归，现货收紧拉力也逐步转为对 M91的推升。截止周五，华东地区豆粕基差 09+80，华南 09+50，山东 09+120，天津 09+190，较上周下跌 30-60元 /吨，临近交割 91价差明显走强，符合我们此前对月差持续上涨直至基差完全修复的判断。截止上周，国内豆粕库存再度下降至 77万吨左右的历史低位，而大豆到港量持续偏低，下游合同数量也同样较少，在此背景下，豆粕库存预计呈现持续去化态势； 受益于国际海运费价格的回落以及内外价差走势分化带动，本周油厂压榨利润开始有明显好转，油厂远期基差成交放量，单周共累计成交176万吨，其中现货 77万吨，基差 98万吨，其中 10-11月 01+540， 9-1月 01+410，广东 10月 01+52， 5-7月 05+70，山东 10-1+420，5-7月 01+170。下游库存偏低、合同数量较少，叠加盘面跌幅较大吸引成交，现货方面明显改善。整体来看， 8-9月期间大豆到港量已基本确定偏低，加之近期养殖需求开始有逐步恢复迹象，豆粕去库动力将继续放大带动基差月差连续走强。 随着近期市场成交改善，预计四季度国内油厂买船进度将继续推进，加之近期估计海运费下跌趋势比较明显，后续到港量逐步增加，如压榨利润修复，则远期基差将出现较大的回落压力。豆粕现货 豆粕成交16GALAXY FUTURES4.远期到港数量增加 01菜粕空配为主 本周国内菜粕期现价差继续回归， 截止周五 ， 广西地区 09+80，广东颗粒 09+80，福建 09+100，华东颗粒 09+80 ， 较两周前明显下跌 。菜 粕 91跟随豆粕反弹。整体来看，近期菜粕现货确实表现良好，最近几周中菜籽压榨及菜粕提货量均有所改善，上周国内菜粕提货量下降至 1.65万吨，同比降幅继续明显 收窄，且绝对量超过 2019年，落入历史正常区间。菜粕近期提货量的增加主要源于性价比优势的体现以及此前高价合同的消化 。市场 需求开始出现好转 ，饲料 工业协会公布的水产数据显示 7月水产饲料产量 344万吨，环比增长 16.6%，同比增长 11.8%，环比增速处于历史正常水平，反应季节性需求在逐步改善中 。 不过整体来看，我们认为 菜 粕远月供应偏宽松仍是市场大背景，近期国内菜油基差走势较强，四季度国际菜籽新作供应到港宽松，进口利润良好，预计国内供应将明显恢复。而当前豆菜粕现货价差也难以支撑菜粕的大量使用，加之后续国际大豆、菜籽价格预期下行， 01菜粕可交割量明显增加，国际菜粕供应宽松， 01菜粕下行压力或明显加大，后市以空配为主。17GALAXY FUTURES策略单边 ：中国进口利润窗口打开叠加国内成交放量，因而美豆在大幅下跌情况下可能面临买盘支撑，建议在操作中建议波段逢高抛空为主，菜粕表现或弱于豆粕，优先空配 01菜粕合约，豆粕建议 01、 05合约空配为主；套利 ：国内现货基差完成修复，加之油厂远期买船数量增加，建议 91、 11-1月差适当减仓离场期权：卖 M2209-C-3850&买 M2209-P-3700（观点仅供参考，不作为买卖依据 )18GALAXY FUTURES免责声明 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 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