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请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 经济弱复苏，政策稳加持 高频经济数据跟踪第 四 期 Table_Summary 报告摘要 价格：能源与猪价格保持强势，金属与粮食价格下行 钢铁与铜铝价格整体 走低 ， 伴 有小幅回升 ； 原油价格震荡下行，动力煤低位运行，焦煤略有 跌幅。 生猪价格持续攀升略有 下降 ，饲料成本高位回落 。小麦与水果价格高位震荡回落，水稻持续走强，蔬菜小幅上涨。 上游： 金属与油供应转好，煤炭与粮食供应上升，运价普遍下降 铁矿石海外供应回升，运价缓慢走低，但仍处高位 ； 铜矿供应紧张 ；原油整体供给依然偏紧，运价持续回升 ； 煤炭供应充足，库存持续 提高 ，煤炭运价小幅 上 升 ； 大豆供应提升，猪饲料供给短缺 。 中游： 冶炼利润受限，猪养殖利润上升 压减工作导致粗钢产量持续回落 。 铜上游供应紧张，下游市场回暖，冶炼环节成本维持高位 。 乙二醇供过于求状态持续， PTA 开始 陆续复产 。入夏发电耗煤 局面不改 ，焦化企业开工率下降 。 猪养殖利润持续冲高，猪粮比进一步提高 。 下游： 建材需求少量恢复，能源与农产品需求较好 钢材持续去库存，铜材线缆价格持续高位震荡 ； 下游需求下行，玻璃、水泥价格受冲击大 ； 燃料需求恢复，涤纶长丝价格下跌 ； 屠宰均重下降，粮食消费需求较好 。 终端需求：地产、基建、外贸改善，但消费疲软低迷 楼市有所回暖，房企拿地积极性有所提升 ； 汽车销量持续恢复，全钢胎 开工率回升 ； 沥青库存持续下降，土地规划建筑面积成交有降幅 ；积压需求释放，消费仍然偏弱 ； 疫情有效控制，进出口贸易保持稳定增长 。 总结：深蹲起跳，多数部门处于改善态势 7 月疫情防控形势平稳向好， 8 月市场进一步复工复产。美联储加息，大宗商品经历价格回调，能源依然强势。产业链上游里的金属、原油供应转好，煤炭和粮食供应充足。中游工业冶炼环节利润受限，但养殖业盈利好转。下游建材需求缓慢恢复，能源与农产品需求较好。终端需求中，多部门改善，消费仍有大量上升空间。 风险提升： 俄乌冲突超预期，稳增长政策力度不及预期等 。 Table_ReportInfo 相关研究报告： 亚 太 转 债 投 资 价 值 分 析 -2022/07/28 伯 特 转 债 投 资 价 值 分 析 -2022/07/19 汽 车 转 债 专 题 报 告 -2022/07/05 Table_Author 证券分析师：张河生 电话： 021-58502206 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190518030001 Table_Message 2022-08-25 债券策略报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券专题报告 P2 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、价格：能源与猪价格保持强势，金属与粮 食价格下行 . 1 （一）工业品价格：金属价格整体下行，能源 价格高位回落 . 1 （二 ）农业品价格：生猪价格持续攀升，粮食价格 高位回落 . 2 二、产业链：上游供应转好，中游分化，下游 需求复苏 . 3 （一）上游资源与运输：金属与油供应转好， 煤炭与粮食供应上升，运价普遍下降 . 3 （二）中游冶炼与养殖：冶炼利润受限，猪养 殖利润上升 . 6 （三）下游：建材需求少量恢复，能源与农产 品需求较好 . 8 三、终端需求：地产、基建、外贸改善，但消 费疲软低迷 . 10 （一）地产回暖，汽车销量持续恢复 . 10 （二）基建需求释放，消费情绪不高，进出口 增长 . 11 四、总结：经济弱复苏，政策稳加持 . 13 五、风险提示 . 13 债券专题报告 P3 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：钢铁价格 . 1 图表 2：铜铝价格 . 1 图表 3：原油价格 . 1 图表 4：煤炭价格 . 1 图表 5：猪价格 . 2 图表 6：大豆与玉米价格 . 2 图表 7：粮食价格 . 3 图表 8：蔬菜水果价格 . 3 图表 9：铁矿石港口库存 . 3 图表 10：铁矿石运价 . 3 图表 11：铜粗炼费用 . 4 图表 12：铜精炼费用 . 4 图表 13：北美钻机数量 . 4 图表 14：原油运价 . 4 图表 15：煤炭主流港口库存 . 5 图表 16：煤炭运价 . 5 图表 17：进口大豆港口库存 . 5 图表 18： 育肥猪饲料价格 . 5 图表 19：粗钢产量 . 6 图表 20：电炉开工率 . 6 图表 21：铜库存 . 6 图表 22：废铜价格 . 6 图表 23： 乙二醇库存 . 7 图表 24： PTA 产量与开工率 . 7 图表 25：煤炭发电耗煤 . 7 图表 26：焦化企业开工率 . 7 图表 27：猪养殖利润预期 . 8 图表 28：猪粮比 . 8 图表 29：钢材库存 . 8 图表 30：电线电缆价格 . 8 图表 31：玻璃价格 . 9 图表 32：水泥价格 . 9 图表 33：美国原油库存 . 10 图表 34：涤纶长丝价格 . 10 图表 35：屠宰均重 . 10 图表 36：中国粮食零售价 . 10 图表 37：地产销售 . 11 图表 38：土地溢价 . 11 图表 39：汽车销量 . 11 图表 40：全钢胎开工率 . 11 图表 41：可用库容量 :沥青 . 12 图表 42：土地规划建筑面积 . 12 图表 43：义务商品价格 . 12 图表 44：临沂商城价格指数 . 12 图表 45：中国进口集装箱运价指数 . 12 图表 46：中国出口集装箱运价指数 . 12 债券专题 报告 P1 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 价格：能源与猪价格保持强势，金属与粮食价格下行 （ 一 ） 工业品价格：金属价格整体下行，能源价格高位回落 钢铁与铜铝价格整体下行，有小幅回升 7 月黑色系，进口铁矿石、螺纹钢价格震荡下行，在 7 月下旬有所回升后，又在 8 月再次走弱；有色系在 7 月初持续回落后随即震荡上行，但由于全球宏观情绪偏弱，铜铝价格仍在低位。 需求收缩和钢材市场弱势运行是铁矿石价格走弱的主要原因。疫情冲击力度仍在，市场信心整体不足。 7 月复工复产，市场需求虽然有所回温，但仍在低位，地产下相关领域生产偏弱，钢厂自发减产来控制亏损。 7 月末政策重点在稳地产、保交楼、加快基建，因此价格有小幅升高。 图表 1： 钢铁价格 图表 2： 铜铝价格 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 原油价格震荡下行，动力煤低位运行，焦煤略有跌幅 国际原油价格整体呈现回落态势。市场对美国经济或将陷入衰退的担忧情绪持续发酵，新冠疫情冲击，需求下降，原油价格震荡下行。俄乌冲突持续， 8 月欧盟对俄煤炭禁运正式生效，多国重启煤炭项目， 世界各地 受天气影响，煤炭消费需求大涨，这对全球煤炭价格是一个有利的支撑 。 目前煤炭价格虽有回落，但仍在高位。同时，近期下游盈利不佳，也倒逼焦煤价格回落。 图表 3： 原油价格 图表 4： 煤炭价格 债券专题报告 P2 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 （ 二 ） 农业品价格：生猪价格持续攀升，粮食价格高位回落 生猪价格持续攀升略有下降，饲料成本高位回落 7 月猪价涨幅较大，主要受到产能收缩和看涨惜售情绪的影响，南北地区屠宰企业收猪难度逐渐增加。 7 月中旬以来猪肉价格涨幅放缓， 8 月有小幅回落调整。即将来临的中秋和开学季对猪肉的需求增大，猪价会出现上涨趋势。我国饲料企业刚需不足，深加工需求面临萎缩，近期春玉米上市，导致玉米价格进一步震荡走低。大豆跟随国际粮价持续上涨。 图表 5： 猪价格 图表 6： 大豆与玉米价格 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 小麦与水果价格高位震荡回落，水稻持续走强，蔬菜小幅上涨 粮食：俄乌战争导致小麦价格大幅上涨，近期新麦集中上市，市场出现阶段性的供大于求的现象，所以小麦价格回落调整。水稻近两个月价格持续走强。 蔬菜水果：夏季全国高温天气持续，蔬菜容易腐烂难保存，价格出现阶段性小幅上涨。夏季时令水果价格略有回落，但由于今年气温很高，水果产量下降，疫情反复，运价上涨，水果供给受限，水果价格具备一定支撑。 债券专题报告 P3 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 7： 粮食价格 图表 8： 蔬菜水果价格 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 二 、 产业链：上游供应转好，中游分化，下游需求复苏 （一）上游资源与运输：金属与油供应 转好 ，煤炭与粮食供应 上升 ，运价普遍下降 铁矿石海外供应回升，运价缓慢走低，但仍处高位 我国铁矿石港口库存自 2022 年 2 月起达到高点后持续下降， 7 月开始回升。澳大利亚铁矿石的供应总量依然在低位波动。但是，巴西的发运量明显上调，起到整体拉动作用。巴西降雨的影响消退，铁矿石遵循其自身季节性走势，发运量稳步增加。国际原油价格回落，国内疫情缓解，运价走低，海漂库存陆续转为到港量，铁矿石的供应或将逐步宽松。 图表 9： 铁矿石港口库存 图表 10： 铁矿石运价 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 铜矿供应紧张 TC 与 RC 费用持续下行， 海外矿端产量下滑，铜矿主产地仍有扰动。智利矿石品级下降， 债券专题报告 P4 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 用水受限，博里奇的“绿色矿业”政策方案，和工会举行抗议活动，导致铜产量同比降低。秘鲁的社区抗议活动导致 重要 铜矿停产，持续影响铜产量。 图表 11： 铜粗炼费用 图表 12： 铜精炼费用 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 原油整体供给依然偏紧，运价持续回升 俄乌冲突 引发了市场对欧洲能源供应担忧， OPEC+依然维持低幅增产策略，原油供应偏紧仍将持续。欧盟对俄罗斯石油实施进口禁令，俄罗斯石油出口转向中国、印度、土耳其，俄罗斯石油供应下降幅度有限。美国钻机数量回升速度缓慢，原油产量没有出现大幅拉升，显得心有余而力不足。原油运价指数 7 月持续上行，反映了供给端仍然偏紧。 图表 13： 北美钻机数量 图表 14： 原油运价 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 煤炭供应充足，库存持续提高，煤炭运价小幅上升 国家仍在绿色能源转型时期， 继续保持 一定规模的火力发电厂 产能 ，才能确保能源供应的稳定。 高温的 7 月是用煤旺季，电厂煤炭日耗维持高位， 煤炭市场价格再次走强。俄乌冲批注 FZ1: 原图横坐标错误，自己查了数据重新画了 债券专题报告 P5 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 突背景下天然气供应紧张，也推高了煤炭市场的价格。 煤炭主流港口库存继续上升， 煤炭运价小幅回升。 图表 15： 煤炭主流港口库存 图表 16： 煤炭运价 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 大豆供应提升，猪饲料供给短缺 USDA 8 月发布的大豆供需报告上调了美豆产量预估，但是美国中西部从 7 月中旬起就 受到了炎热干燥天气的影响，可能会对正处于关键生长期的美豆产生损害。国内进口大豆到港量略有减少，为了弥补到港量下滑，我国拍卖进口大豆调控节奏，所以进口大豆港口库存变动不大。 下游饲料价格维持在高位，养猪成本提高。豆粕和玉米的涨价对育肥猪饲料的价格起到一定支撑。俄乌冲突升级以来，中国从乌克兰进口玉米受阻，需求向美洲转移。但玉米进口量占中国国内供应比例较小，外盘对国内玉米价格的影响相对较小。 图表 17： 进口大豆港口库存 图表 18： 育肥猪饲料价格 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 批注 FZ2: 原图横坐标有误，查了数据重新画了 债券专题报告 P6 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （ 二）中游冶炼与养殖：冶炼利润受限，猪养殖利润上升 压减工作导致粗钢产量持续回落 日均粗钢产量与电炉开工率 7 月持续回落，后续有所上升。下半年国家继续开展粗钢产量压减工作。前期铁矿价格持续下跌，钢厂利润修复，政策面 定下 稳增长基调，钢厂生产积极性有所提高。 7 月钢厂开始进行高炉停产检修，电炉 开工 率持续回落 ，检修结束后会有回升 。 图表 19： 粗钢产量 图表 20： 电炉 开工率 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 铜上游供应紧张，下游市场回暖，冶炼环节成本维持高位 7 月铜库存下降。智利和秘鲁的铜矿产量持续下降，上游供应紧张。全国多地解封后供应链问题好转，企业陆续复工复产，检修进入尾声，产量 尚 未完全恢复，铜需求提升，库存下降。废铜价格 7 月下降明显， 8 月有小幅回升趋势。上游废铜供应限制废铜杆企业开工率，下游废铜市场依然惨淡，对废铜的需求依然不 多 。 图表 21： 铜库存 图表 22： 废铜价格 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 批注 FZ3: 原图横坐标错误，自己查了数据重新画了 债券专题报告 P7 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 乙二醇供过于求状态持续， PTA 陆续复产 俄乌冲突持续，原油价格虽有下降但仍在高位，生产成本仍然较 贵 。高温和疫情导致 整体 纺织消费需求不高，聚酯企业减产逐步增多 。 虽然随着疫情的好转聚酯开工有所走高，但终端需求仍未恢复。 乙二醇：供给方面持续小幅下降，乙二醇市场供需关系仍难达 到 平衡，总体有所好转，但供过于求的状态依然持续，港口库存依然保持历史高位，目前现货依然充裕。由于下游需求增速仍然不及预期，之后乙二醇还将维持弱势状态。 PTA：停 产 检修的 PTA 企业陆续复产，开工稳健。但是终端需求不佳，聚酯需求难以有效反馈到市场， PTA 价格反弹会有压力。 图表 23： 乙二醇库存 图表 24： PTA 产量与开工率 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 入夏发电耗煤局面不改，焦化企业开工率下降 8 月中国各地区气温极端炎热干燥，煤炭需求激增。疫情后市场复苏，生产重启，耗电量增加， 煤炭发电耗煤依然在较高位置。近期化工行业利润萎缩，用煤需求下行，导致了小幅回落。长达数月的高温少雨导致四川水库缺水，当地工厂被迫停产，后续煤炭发电耗煤或许有下滑。焦化企业开工率持续下行，在 8 月初略有上升。 图表 25： 煤炭发电耗煤 图表 26： 焦化企业开工率 批注 FZ4: 原图横坐标错误，自己查了数据重新画了 债券专题报告 P8 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 猪养殖利润持续冲高，猪粮比进一步提高 7 月猪价持续冲高，养殖端利润延续好转。猪饲料价格高企，猪粮比持续 走 高。猪肉价格涨幅继续高于饲料价格涨幅，利润还有上升空间。 8 月中秋备货、学校食堂开学前备货，需求会继续上升，进一步推高猪肉价格。 图表 27： 猪养殖利润预期 图表 28： 猪粮比 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 （ 三 ） 下游：建材需求少量恢复，能源与农产品需求较好 钢材持续去库存，铜材线缆价格持续高位震荡 粗钢产量压减后持续下滑，库存去化有望。复工复产和地产宽松政策之下，钢材库存去化持续。疫情防控取得成效，基建增速提升，汽车销量走高，支持起电线电缆价格高位震荡运行。 图表 29： 钢材库存 图表 30： 电线电缆价格 债券专题报告 P9 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 下游需求下行，玻璃、水泥价格受冲击大 8 月玻璃价格略有回升，又持续下行。下游房地产业受到断贷风波的冲击，需求不足，玻璃库存 多 ，价格随之震荡下行。 7 月房地产利好政策发布，疫情好转企业复工复产，对玻璃的需求有一定上升。但是 ， 政策传导到基本面需要时间， 并且 当前市场 仍然 对地产行业信心不足。后续 若 房地产政策加速释放，玻璃价格 或许 有望上升。 水泥价格维持低位。高温台风天气，部分地区疫情突发阻碍复工复产，影响下游需求，导致水泥价格走低。后续将迎来施工旺季，市场缓慢复苏，供需关系好转，将支撑水泥价格恢复性上调。 图表 31： 玻璃价格 图表 32： 水泥价格 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 燃料需求恢复，涤纶长丝价格下跌 8 月气候极端炎热，疫情缓解后出行增多，对原油的需求上升，汽油价格跟随成本再次上升。原油价格上涨导致聚合成本升高，但高温影响服装需求，叠加限电影响，纺服产业仍然低迷，涤纶长丝需求较弱。 债券专题报告 P10 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 33： 美国原油库存 图表 34： 涤纶长丝价格 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 屠宰均重下降，粮食消费需求较好 生猪屠宰量持续下降，屠宰均重略微下降，生猪压栏和二次育肥现象明显， 8 月二次育肥有逐步出栏的迹象。猪肉价格上涨，养殖端预期盈利提升，养殖动力增强。进口大豆和中国沿海粮食运价均走弱，粮食的下游需求持续推动。 图表 35： 屠宰均重 图表 36： 中国粮食零售价 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 三 、 终端需求 ： 地产、基建、外贸 改善 ，但消费疲软 低迷 （ 一 ） 地产回暖，汽车销量持续恢复 楼市有所回暖，房企拿 地积极性有所提升 需求端， 7 月房地产断贷风波拖累了商品房销售。疫情虽然好转，但居民对未来收入的预期依然不高，抑制了购房需求。 7 月 28 日政治局会议强调“房住不炒”改变了居民的房地产投资预期。全国各地楼市的宽松政策持续推出，纾困力度和需求刺激力度都在进一步加强，房地产销售有望进一步恢复 。 批注 FZ5: 图表缺失 债券专题报告 P11 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 拿地端，我国多地土拍市场降低门槛，降低房企拿地成本，释放房企的利润空间，如土地出让金缴纳时限延长，主流的竞价方式调整为限价竞拍和摇号。房企积极性有所提升，房地产持续低迷情况有所缓解。 图表 37： 地产销售 图表 38： 土地溢价 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 汽车销量持续恢复，全钢胎开工率回升 随着政策的刺激，汽车需求延续高增。虽然局部产业链受到限电的干扰，但 8 月 18 日国常会决定免征新能源汽车购置税至明年底，对汽车消费起到了支撑作用。应用于货车的全钢胎开工率在迎来反弹后，平稳小幅震荡。大量车企有序复工复产，国内政策支持，海外订单增加，会带动开工率继续回升。 图表 39： 汽车销量 图表 40：全钢胎开工率 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 （ 二 ） 基建需求释放，消费情绪不高，进出口增长 沥青库存持续 上升 ，土地规划建筑面积成交有降幅 本月沥青需求不足，库存持续 提升 。 7 月国内疫情反复带来一定负面影响， 8 月基建的施工进度仍受极端高温制约。百城土地规划建筑面积的供应和成交都有降福，说明公共基础 债券专题报告 P12 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 设施需求低迷 。 7.28 政治局会议定调下半年政策重心将转向扩大内需、基建。随着 9 月施工旺季将来临，基建有望加快恢复。 图表 41： 可用库容量 :沥青 图表 42： 土地规划建筑面积 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 积压需求释放，消费仍然偏弱 疫情防控常态化，但消费恢复缓慢。义乌商品价格仍在下降，临沂商城价格指数有小幅回升。各地疫情的突发具有不确定性，居民收入与就业预期不稳定，消费支出的意愿和能力受到压制。但目前疫情防控的直接影响在减弱，餐饮消费已经增速回暖了。 图表 43： 义务商品价格 图表 44： 临沂商城价格指数 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 疫情有效控制，进出口贸易保持稳定增长 中国进口集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数 7 月以来均小幅续降 。出口集装箱运价下跌反应外需走弱。国内防控取得一定成效，疫情有所收敛，供应链缓慢复苏。 7 月出口数据表现较好，国内需求逐渐恢复，外贸继续保持稳定增长。 图表 45： 中国 进 口集装箱运价指数 图表 46： 中国出口集装箱运价指数 债券专题报告 P13 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 四 、 总结： 经济弱复苏，政策稳加持 7 月疫情防控形势平稳向好， 8 月市场进一步复工复产。美联储加息，大宗商品经历价格回调，能源依然强势。产业链上游里的金属、原油供应转好，煤炭和粮食供应充足。中游工业冶炼环节利润受限，但养殖业盈利好转。下游建材需求缓慢恢复，能源与农产品需求较好。终端需求中，地产政策强势加持，基建陆续开工，进出口保持稳定增长，但消费仍有大量上升空间。 五 、 风险提示 俄乌 冲突超预期 ; 美国通胀超预期 ; 稳增长政策力度不及预期等。 债券专题报告 P14 高频经济数据跟踪第 四 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间； 销 售 团 队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 华北销售总监 成小勇 18519233712 华北销售 韦珂嘉 13701050353 华北销售 刘莹 15152283256 华北销售 董英杰 15232179795 华北销售 常新宇 13269957563 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 华东销售 徐丽闵 17305260759 华东销售 胡亦真 17267491601 华东销售 周许奕 13611858673 华东销售 李昕蔚 18846036786 华南销售总监 张茜萍 13923766888 华南销售副总监 查方龙 18565481133 华南销售 张卓粤 13554982912 华南销售 张靖雯 18589058561 华南销售 何艺雯 13527560506 华南销售 李艳文 13728975701 华南销售 陈宇 17742876221 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远 企业号 D 座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书 面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
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