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有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 南京银行 601009.SH 公司研究 | 首次报告 老牌劲旅优势依旧，战略 加快推进 扩张提速 。 南京银行 于 1996 年成立，主要业务布局 集中在南京和苏南区域 。 2017 年以来，公司持续推进大零售和交易银行两大战略转型， 受益于区域经济的活力 和坚定清晰的战略定位，发展 势能 保持 强劲， 过去 4 年间 ，公司贷款 /存款 总额 的 复合增长率 分别达到 19.4%/10.4%。 纵深推进战略改革，零售发展大有可为。 公司 17 年 提出 大零售战略， 以消费金融和财富管理为发展重心 推动零售转型。 2020 年， 公司 启动大零售 2.0 改革， 旨在 聚焦四类客群 搭建 分层 管理体系，提升精细化服务能力 。 2.0 改革 为公司零售业务的发展注入 了 新的动能 ， 截至 21 年末，公司零售 AUM 达到 5667 亿，同比增长 16%， 零售业务 营收同比增长 32%，在全部收入中占比达到 22%，较 20 年提升 2.2pct。 交易银行战略加快推进，赋能对公高质量发展。 对公方面， 依托江苏区位优势和强大的股东背景， 南京银行在科创、小微领域保持较快发展。 17 年公司启动交易银行战略，以现金管理和 供应链 为抓手 ， 构建 综合金融服务生态 。 目前 ，交易银行战略成效显著， 在对公的获客、核心存款沉淀、中收获取等多个方面 已 起到重要作用。 财务分析：资产质量向好，盈利能力领先。 南京银行 21 年 ROE 为 14.85%，上市城商行中仅次于成都和宁波 ， 高 ROE 主要由强劲的非息表现和较低的信用成本贡献。展望未来，我们认为公司的 ROE 有望继续维持在同业中较高水平： 1）区域 优势 、两大战略的 推进 、渠道网点的扩张，公司未来在存贷款和中收的高增长有望延续； 2）贷款占比的提升以及在消费贷、信用卡等高收益资产的持续发力，未来净息差有望得到 持续 改善； 3）存量风险已得到有效化解，信贷结构持续优化，短期增量风险 可控； 4）公司可转债仍有 170 亿未转股，未来业绩有较大的增长潜能。 我们认为短期管理层的变动并不会动摇公司的核心竞争力，依托区位优势以及大零售、交易银行两大战略的 持续 推进， 南京银行 的高成长有望延续。 我们预计公司 22-24 年 EPS 为 1.90/2.27/2.69 元， BVPS 为 12.18/13.76/15.64 元。我们采用相对估值法对 南京 银行进行估值， 可比公司 22 年一致预期 PB 调整后平均值为 0.78 倍，考虑到公司在成长性、资产质量等方面的优势，给予公司 30%的估值溢价，对应 22 年PB 为 1.01 倍，目标价 12.30 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 经济下行超预期 ；区域发展不及预期 ； 战略推进不及预期 ；假设条件变化影响测算结果 。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 34,310 40,778 47,313 54,550 62,480 同比增长 (%) 6.2% 18.9% 16.0% 15.3% 14.5% 营业利润 (百万元 ) 15,579 19,188 23,050 27,448 32,527 同比增长 (%) 4.3% 23.2% 20.1% 19.1% 18.5% 归属母公司净利润 (百万元 ) 13,101 15,857 19,049 22,685 26,883 同比增长 (%) 5.2% 21.0% 20.1% 19.1% 18.5% 每股收益（元） 1.31 1.58 1.90 2.27 2.69 总资产收益率 (%) 0.9% 1.0% 1.0% 1.1% 1.1% 平均净资产收益率 (%) 15.1% 15.4% 16.5% 17.5% 18.3% 市盈率 8.08 6.68 5.56 4.67 3.94 市净率 1.09 0.97 0.87 0.77 0.68 P/PPOP 4.28 3.63 3.13 2.71 2.37 资料来源：公司数据 . 东方证券研究所预测 . 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 . 公司主要 财务 信息 盈利 预测与投资建议 核心观点 股价（ 2022 年 08 月 08 日） 10.58 元 目标价格 12.30 元 52 周最高价 /最低价 11.93/8.1 元 总股本 /流通 A 股（万股） 1,030,573/878,092 A 股市值（百万元） 109,035 国家 /地区 中国 行业 银行 报告发布日期 2022 年 08 月 09 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 1.94 5.18 -2.46 29.78 相对表现 2.54 12.91 -2.68 53.21 沪深 300 -0.6 -7.73 0.22 -23.43 唐子佩 021-63325888*6083 执业证书编号： S0860514060001 香港证监会牌照： BPU409 武凯祥 执业证书编号： S0860522040001 立足优质赛道，持续高成长可期 南京银行首次覆盖报告 买入 （ 首次 ） 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 老牌劲旅优势依旧，战略加快推进扩张提速 . 5 1.1 公司简介：资产规模冲击 2 万亿的老牌优质城商行 . 5 1.2 股权结构：多元股权背景，为公司发展增添活力 . 6 1.3 公司治理：管理层变动影响可控，拥有市场化、年轻化的中高层管理团队 . 6 1.4 业务经营：立足南京、深耕江苏，渠道扩张推动成长加速 . 7 1.5 推进大零售 +交易银行战略，走综合化经营道路 . 9 2. 纵深推进战略改革，零售发展大有可为 . 10 2.1 大零售 2.0 改革成效凸显，零售贡献度稳步提升 . 10 2.2 发力消费金融，消费类贷款扮演个贷增长主力 . 11 2.3 财富管理转型加快布局，理财和私行业务收获高速增长 . 13 3. 交易银行战略加快推进，赋能对公高质量发展 . 16 3.1 区位优势显著，科创、小微快速发展 . 16 3.2 交易银行战略聚焦现金管理和供应链，打造综合服务生态 . 18 4. 财务分析：资产质量向好，盈利能力领先 . 20 4.1 业绩表现靓丽， ROE 处于同业领先水平 . 20 4.2 规模：信贷增长强劲，零售、对公均衡发展 . 21 4.3 价：资负结构持续优化，息差未来存在改善空间 . 22 4.4 中收：大零售和交易银行两大战略加持，中收表现强劲 . 24 4.5 资产质量：经营稳健，存量风险出清、增量风险可控 . 25 4.6 资本充足：转债转股有望进一步拓宽发展空间 . 28 5. 盈利预测与投资 建议 . 29 5.1 盈利预测 . 29 5.2 投资建议 . 31 6. 风险提示 . 32 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：南京银行历史沿革 . 5 图 2：南京银行资产规模居国内城商行第 5 位（ 2022Q1） . 5 图 3：南京银行存贷款规模与同业对比（ 2022Q1） . 5 图 4：南京银行股权结构图 -2022Q1 . 6 图 5：南京银行营业网点分布 -2021 . 8 图 6：南京银行营收区域分布 -2021 . 8 图 7：南京银行贷款区 域分布 -2021 . 8 图 8：南京银行在江苏省存款的市占率仅次于江苏银行（ 2021） . 9 图 9：南京银行在江苏省贷款的市占率仅次于江苏银行（ 2021） . 9 图 10：南京银行战略规划图 . 9 图 11：南京银行大零售 2.0 改革聚焦搭建分层服务体系，提升精细化服务能力 . 10 图 12：南京银行零售营收占比持续提升 . 11 图 13：南京银行零售贷款占比贡献提升 . 11 图 14：消费类贷款在个贷增量中最为突出 . 11 图 15：南京银行手续费收入结构分拆 . 11 图 16：南京银行消费类贷款产品矩阵（ 2021） . 12 图 17：南京银行消费类贷款投放结构 . 12 图 18：南京银行消费类贷款客群持续拓展 . 12 图 19：南京银行 零售 AUM 实现较快增长 . 13 图 20：南京银行零售非存款类 AUM 实现较快增长 . 13 图 21：南京银行私钻客户数实现高增长 . 14 图 22：南京银行私钻 AUM 实现高增长 . 14 图 23：南京银行非保本理财管理规模达到 3271 亿元（ 2021） . 14 图 24：南京银行非保本理财销售规模 . 14 图 25：南京银行债券投资资产占总资产比重较高（ 2021） . 15 图 26：南京银行债券承销规模保持高增长（亿元） . 15 图 27：江苏省 GDP 总量处于国内领先（ 2021，万亿） . 16 图 28：江苏省民营经济发达，中小企业发展活力强 . 16 图 29：南京银行小微、普惠小微贷款增速 . 18 图 30：南京银行针对小微企业的 “鑫伙伴 ”计划客户数已近 3000 户（ 2021） . 18 图 31：南京银行交易银行战略实施图 . 19 图 32：南京银行手续费增速较快增长 . 19 图 33：南京银行交易银行战略带动 对公活期存款快速增长 . 19 图 34： 22Q1 南京银行营收增速 20.4%，领先可比同业 . 20 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图 35： 22Q1 南京银行归母净利润增速 22.3%，领先可比同业 . 20 图 36：从归因分析来看，南京银行利润增速的主要驱动因素来自规模扩张、中收和其他非息 . 20 图 37： 20 年以来南京银行信贷扩张快于同业 . 21 图 38：近两年南京银行零售非按揭类贷款增长强劲 . 21 图 39：南京银行净息差水平处于行业中较低水平 -2021 . 22 图 40：南京银行生息资产收益率处于行业中上（ 2021） . 22 图 41：南京银行负债端成本率相对较高（ 2021） . 22 图 42：南京银行生息资产结构中贷款占比较低，同业、投资类资产占比较高（ 2021） . 23 图 43：南京银行贷款占生息资产比重持续提升 . 23 图 44：南京银行个人贷款占总贷款比重持续提升 . 23 图 45：南京银行存款表现与同业比较（ 2021） . 24 图 46：南京银行活期率与同业对比（ 2021） . 24 图 47：财富管理和交易银行业务，驱动公司负债端表现明显改善 . 24 图 48：南京银行中收占比处于同业较高水平（ 2021） . 25 图 49： 2021 年上市城商行中收增速对比 . 25 图 50：南京银行手续费收入同比增速拆分 . 25 图 51：南京银行不良率长期处于 1%以下，不良 +关注占比持续改善 . 26 图 52：同业对标来看，南京银行资产质量表现处于同业较优水平（ 2021） . 26 图 53： 2017 年以来南京银行不良核销力度加大 . 27 图 54：南京银行不良净生成率始终处于较低水平 . 27 图 55：贷款集中度已有明显改善 . 27 图 56：南京银行个人贷款不良率好于整体 . 27 图 57：南京银行拨备覆盖率接近 400%-22Q1 . 28 图 58：南京银行拨贷比为 3.58%-22Q1 . 28 图 59：南京银行核心一级资本充足率较 7.5%的监管要求仍有较大空间（ 22Q1） . 28 图 60：上市城商行 PB-ROE 情况 . 31 表 1：南京银行拥有同业中更年轻化的中高层管理团队 -2021 . 7 表 2：南京银行小微产品体系 . 17 表 3：南京银行 ROE 仅次于成都银行和宁波银行 -2021 . 21 表 4： 业务分类及资产质量核心假设 . 29 表 5： 收入分类预测表（单位：百万） . 30 表 6：公司盈利预测结果与目标价 . 31 表 7： 可比公司估值表 . 31 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 1. 老牌劲旅优势依旧， 战 略加快推进扩张提速 南京银行于 1996 年成立，主要业务布局集中在南京和苏南区域。 2017 年以来，公司持续推进大零售和交易银行两大战略转型，受益于区域经济的活力和坚定清晰的战略定位，发展势能保持强劲，过去 4 年间，公司贷款 /存款总额的复合增长率分别达到 19.4%/10.4%。 1.1 公司简介：资产规模冲击 2 万亿的老牌优质城商行 南京银行 前身 南京城市合作银行 ，最早 于 1996 年 成立 ，由南京市原 39 家城市信用合作社及信用联社组建。公司先后于 2002 年、 2005 年引入国际金融公司、法国巴黎银行入股，并于 2007 年在上交所挂牌上市，为国内首家登陆主板的城商行。 上市以后，公司再融资进程稳步推进， 2020年 ，公司 完成 116 亿定增发行， 2021 年 6 月，公司成功发行 200 亿可转债。 截至 22Q1，南京银行总资产达到 1.88 万亿，国内上市城商行中排名第五，江苏省内本土金融机构中仅次于 江苏银行 ，根据公司在 2021 年报中披露的经营目标， 2022 年资产规模有望冲击 2 万亿 ； 截至 22Q1，公司 存、贷款规模分别为 1.21/0.87 万亿，均处于国内上市城商行的第 5 名。 图 1： 南京银行历史沿革 数据来源： Wind，公司招股书，公开资料整理， 东方证券研究所 图 2： 南京银行资产规模居国内城商行第 5 位（ 2022Q1） 图 3： 南京银行存贷款规模与同业对比（ 2022Q1） 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000北京银行 江苏银行 上海银行 宁波银行 南京银行 杭州银行 成都银行 长沙银行 重庆银行 郑州银行 贵阳银行 青岛银行 齐鲁银行 苏州银行 兰州银行 西安银行 厦门银行单位 (亿元 ) 总资产05000100001500020000北京银行 江苏银行 上海银行 宁波银行 南京银行 杭州银行 成都银行 长沙银行 重庆银行 郑州银行 贵阳银行 青岛银行 齐鲁银行 苏州银行 兰州银行 西安银行 厦门银行单位 (亿元 ) 贷款总额 存款总额 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 1.2 股权结构：多元股权背景， 为公司发展增添活力 股东以地方国资背景为主 。 截至 22Q1，公司并无控股股东和实际控制人，前十大股东合计持股占比为 61.61%，其中国有法人持股占比为 31.25%。公司第一大股东为南京国资委，通过紫金投资集团、南京高科、南京市国有资产投资管理控股等旗下公司合计持股占比 24.8%， 深厚的国资背景为公司业务的开展提供了优质的项目和客户资源。 外资持股引入先进的管理经验，利好公司市场化发展。 公司第二大股东为法国巴黎银行，自入股以来与南京银行在业务开展和战略转型方面建立了良好的合作关系，在技术和人才方面均提供了有利的支持。 2021 年以来 ，法国巴黎银行 先后通过自有资金、转债转股等方式增持公司股份，体现出对南京银行后续发展的信心。 图 4： 南京银行股权结构图 -2022Q1 数据来源： Wind，公司公告， 东方证券研究所 1.3 公司治理：管理层变动影响可控，拥有市场化、年轻化的中高层管理团队 2022 年 6 月 29 日， 任职两年的 南京银行行长 林静然辞任，我们认为行长的变动对公司的经营影响有限，并不会动摇公司的核心竞争力。一方面， 公司后续行长职责暂由董事长胡升荣先生代为履行，其 在南京银行任职多年，是南京银行过去战略转型的“掌舵者”，最早提出 聚焦大零售、交易银行 战略。另一方面， 公司管理团队成员大 多为 内部培养，有利于保障未来公司战略和发展的稳定性。值得注意的是，公司管理团队与同业相比较为年轻， 市场化的团队有助于公司各项战略转型的推进和实施。 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 表 1： 南京银行拥有 同业中更年轻化的中高层管理团队 -2021 职务 姓名 年龄 任职经历 董事长 胡升荣 58 历任中国人民银行南京分行营业管理部货币信贷统计处副处长、处长；南京银行行长。现任南京银行党委书记、董事长，中国上市公司协会副会长，江苏省上市公司协会会长，南京金融发展促进会会长。 副行长 朱钢 53 历任南京银行公司业务部总经理，风险控制部总经理；南京银行无锡分行行长、苏州分行行长。现任南京银行副行长，日照银行股份有限公司股东董事，南京市企业联合会、南京市企业家协会常务理事。 副行长 周文凯 53 历任南京银行泰州分行党委书记、行长；苏宁消费金融公司监事长；南京银行党委委员、副行长、执行董事。现任南京银行副行长，南京市金融消费权益保护协会副会长。 副行长 周洪生 57 历任中国人民银行建湖县支行行长；中国银监会盐城监管分局副局长、南通监管分局局长、江苏银监局城市商业银行监管处处长。现任南京银行副行长，城银清算服务有限责任公司监事，江苏省钱币学会副会长。 副行长 刘恩奇 57 历任交通银行南京分行新街口支行副行长、雨花支行行长；广东发展银行南京分行副行长、武汉分行副行长；南京银行财务总监。现任南京银行副行长，江苏金融租赁股份有限公司股东董事。 副行长（法国巴黎银行派驻） 米乐 48 历任 PPF 集团北京代表处中国首席代表；西班牙对外银行中国区总裁；中国欧盟商会全国执行委员会副主席；消费金融工作组全国主席；银行工作组全国副主席；法国巴黎银行中国战略市场发展部主管。现任南京银行副行长（法国巴黎银行派驻）。 副行长 宋清松 55 历任南京银行光华支行行长、洪武支行行长；南京银行公司业务部总经理； 南京分行副行长。现任南京银行副行长兼南京分行行长。 副行长 江志纯 51 历任南京银行热河支行副行长（主持工作）、行长；泰州分行行长；杭州分行行长；昆山鹿城村镇银行监事长；南京银行董事会秘书。现任南京银行副行长兼董事会秘书，中国上市公司协会董秘委员会副主任委员，江苏省银行业协会监事。 副行长 陈晓江 54 历任南京银行南通分行副行长、行长；上海分行行长，上海自贸区业务管理 中心总经理，南京银行业务总监。现任南京银行副行长。 数据来源：公司公告，东方证券研究所 1.4 业务经营：立足南京 、 深耕江苏 ，渠道扩张推动成长加速 南京仍是公司业务经营的核心区域。 南京银行前身由南京市原 39 家城市信用合作社及信用联社组建，因此公司业务根基 在南京 。截至 2021 年末，公司在南京区域拥有 83 家营业网点，占公司总营业网点的 37.6%；公司贷款和营收贡献也主要来自南京地区， 截至 2021 年末，南京地区的营收和贷款占比分别达到 53.8%/28.7%。 南京以外江苏地区的贡献度持续提升。 2007 年，公司 在泰州首次设立异地支行 ，区域经营逐步向南京以外的江苏地区拓展 。 2019 年，公司在五年规划中提出要进一步 扩大对江苏区域的深耕布局，规划到 2023 年前，公司营业网点数量增加至 300 家（ vs221， 2021），重点布局南京以外的江苏区域，通过线下渠道的增设，更好 地 发挥江苏区域优势。动态来看，公司网点扩张稳步推进，2021 年 累计新设立 15 家支行，其中在南京以外的江苏区域新设 12 家 支行 。受益于网点渠道的快 速扩张，南京以外的江苏地区贷款和营收贡献持续提升，截至 2021 年末，南京以外江苏地区的营收和贷款贡献度分别达到 34.4%/53.5%，较 2019 年分别提升 0.51pct/4.12pct。 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 图 5： 南京银行营业网点 分布 -2021 数据来源： Wind，公司公告， 东方证券研究所 图 6： 南京银行营收区域 分布 -2021 图 7： 南京银行 贷款区域 分布 -2021 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 江苏省内金融资源丰富，使得省内银行业竞争环境激烈，省内银行机构众多，包括国有大行、股份行，以及北京、上海、南京、苏州等多家城商行均在江苏省内开展业务。从市场份额来看，目前南京银行在省内区域性银行的市占率仅次于江苏银行。截至 2021 年末，公司省内存、贷款市占率分别达到 5.7%/3.7%，同期江苏银行为 7.7%/6.6%。 53.80%34.41%南京 南京以外江苏地区 浙江 上海 北京28.73%53.54%南京 南京以外江苏地区 浙江 上海 北京 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 图 8： 南京银行在江苏省存款的市占率仅次于江苏银行（ 2021） 图 9： 南京银行在江苏省贷款的市占率仅次于江苏银行（ 2021） 注：存款市占率 =存款总额 /江苏省内金融机构存款余额 数据来源： Wind， 东方证券研究所 注：贷款市占率 =该银行在江苏区域的贷款总额 /江苏省内金融机构贷款余额 数据来源： Wind， 东方证券研究所 1.5 推进大零售 +交易银行战略，走综合化经营道路 南京银行 过去几年的快速发展与公司战略始终保持前瞻性不无关系， 2019 年，公司在新五年规划中提出“ 做强做精做出特色，成为中小银行中一流的综合金融服务商 ”的战略愿景，布局综合化经营。 围绕这一战略愿景，公司着重推进“两大战略”和“三大计划”战略转型， 其中 “两大战略”主要包括大零售战略和交易银行战略 ，大零售战略旨在提升 零售金融资产规模和业务价值贡献度 ，交易银行战略围绕现金管理、供应链金融、国家业务三条业务主线在对公客群、业务种类寻求突破。三大计划分别聚焦大中型企业、小微企业、 新兴产业重点企业 构建综合服务生态。 图 10： 南京银行战略规划图 数据来源： Wind，公司公告， 东方证券研究所 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00% 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 2. 纵深推进战略改革，零售发展大有可为 公司 17 年提出大零售战略，以消费金融和财富管理为发展重心推动零售转型。 2020 年，公司启动大零售 2.0 改革，旨在聚焦四类客群搭建分层管理体系，提升精细化服务能力。 2.0 改革为公司零售业务的发展注入了新的动能，截至 21 年末，公司零售 AUM 达到 5667 亿，同比增长 16%，零售业务营收同比增长 32%，在全部收入中占比达到 22%，较 20 年提升 2.2pct。 2.1 大零售 2.0 改革成效凸显 ，零售贡献度稳步提升 公司 2017 年推出大零售战略，旨在提升 零售金融资产规模和业务价值贡献度 以加快零售转型，打造新的业务增长空间。 2020 年，公司再度启动大零售战略 2.0 改革，围绕“全金融资产管理 ”的发展主线和“以客户为中心”的发展理念，突出“全周期”、“全渠道”、“全产品”理念，对零售客群进行分层服务管理 （将零售客户分类为私钻客群、财富客群、基础客群、互联网客群） ，针对不同类别零售客群提 供差异化金融服务。 图 11： 南京银行大零售 2.0 改革聚焦搭建分层服务体系，提升精细化服务能力 数据来源： Wind，公司公告， 东方证券研究所 整体而言，我们认为大零售战略 2.0 改革更注重提升零售业务服务的精细化能力，有助于增强客户粘性、最大限度挖掘零售客户价值 。目前来看，大零售战略 2.0 改革成效显著，零售业务的贡献度快速提升，收入端， 21 年个人营收占比达到 22%，较 2017 年提升 10 个百分点以上；从贷款占比来看，截至 21 年末，零售贷款占比达到 30%，较 2017 年末提升 7 个百分 点 。 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 图 12： 南京银行零售营收占比持续提升 图 13： 南京银行零售贷款占比 贡献提升 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 从业务的发展重心来看，南京银行大零售战略推进的主要抓手是消费类贷款和财富管理 ，过去几年受益于大零售战略的突破 ，两类业务均实现高速发展，包括信用卡、消费贷款在内的消费类贷款承担了 2018 年以来公司零售贷款的主要增量贡献，零售 AUM 快速提升 ，从收入端来看， 以 财富管理类手续费 为主的代理服务手续费收入 过去几年实现较快增长。 图 14： 消费类贷款在个贷增量中最为突出 图 15： 南京银行 手续费收入结构分拆 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 2.2 发力消费金融， 消费类贷款扮演个贷增长主力 江苏省人均 GDP、可支配收入在国内处于前列，良好的区位环境为南京银行发展消费金融业务提供了肥沃的土壤。公司立足区位经济特征，在大零售战略转型推进过程中将消费金融业务发展摆在了突出的位置，持续加大业务推进力度 。围绕大零售战略 2.0 改革的方向，公司在消费金融业务的开展同样对客户进行分层，针对不同风险等级的客群形成了有梯度的消费金融产品体系。 目前公司在消费类贷款的产品主要包括 四个部分： 1）以“你好 e 贷”为主的传统消费贷款，发放主体为母行， 依托社保、公积金等服务数据， 目标客群为相对优质的工薪阶层，整体风险较低，截至 2021 年末规 模为 264 亿，不良率为 0.89%（ vs1.16%，整体消费贷）； 2）由公司直属经营机构 消费金融中心（ CFC）投放的消费贷款，目标客群更下沉，定位 中端 市场， 目前从贷款0204060801000%5%10%15%20%25%2017 2018 2019 2020 2021个人营收（亿元，右） 占比05001000150020002500300010%15%20%25%30%35%2017 2018 2019 2020 2021个人贷款（亿元，右） 占比-10,000010,00020,00030,00040,00050,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021单位 (百万 )按揭贷款 个人经营性贷款 消费贷款 信用卡贷款010002000300040005000600070002017 2018 2019 2020 2021单位 (百万 ) 银行卡与结算 代理服务 托管投行业务 承诺与担保 其他 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 占比来看，截至 2021 年末，贷款规模为 419 亿，不良率为 1.43%； 3）与互联网平台合作的网络金融贷款，目前从占比来看已经成为 消费类贷款的最主要构成，截至 2021 年末，贷款规模为485.8 亿，不良率为 0.96%； 4）信用卡，公司信用卡业务充分顺应数字化发展趋势，推出了全新的 N-Card 信用卡，并于 2021 年下半年完成 2.0 升级，业务规模持续提升，截至 2021 年末，信用卡透支余额达到 82.35 亿元，不良率为 1.80%。 图 16： 南京银行消费类贷款产品矩阵（ 2021） 数据来源： Wind，公司公告， 东方证券研究所 加快数字化转型，获客能力持续提升。 近几年消费类贷款业务的线上化、场景化趋势愈发明显，公司在推进大零售 2.0 战略改革 的同时，积极顺应数字化发展趋势，不断激发消费类贷款业务的线上化获客潜能。截至 2021 年末，公司 CFC 累计服务客户数达到 2320 万户， 2021 年新增客户225 万户。信用卡方面， 以新场景、新分期、新达人、新等级和新返现为特色，逐步构建起集线上线下于一体的场景化获客、活客、留客及价值提升体系 。截至 2021 年末， 公司信用卡累计发卡量达到 153.71 万张，较 2020 年末增加 72.98 万张，增幅达到 90.4%。 图 17： 南京银行消费 类贷款 投放结构 图 18： 南京银行 消费类贷款客群持续拓展 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 02004006008001000120014002017 2018 2019 2020 2021你好 e贷 +网络金融贷款余额（亿元）CFC消费贷款余额（亿元）050100150200050010001500200025002017 2018 2019 2020 2021CFC累计服务客户数（万）信用卡累计发卡量（万张，右） 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 拟 收购苏宁消金股权，进一步释放 消费金融业务 发展潜力。 2022 年 3 月 7 日，南京银行发布公告称，公司拟通过协议转让方式收购苏宁消费金融有限公司合计 41%股权，收购完成后，公司对苏宁消金的持股比例将由 15%提升至 56%。近年来，监管对于地方银行跨区域经营展业的监管愈发趋严，此次南京银行获得消费金融牌照， 理论上 能够打破区域限制， 实现全国展业，有利于进一步打开未来消费金融业务的发展空间。 2.3 财富管理转型加快布局，理财和私行业务收获 高速 增长 发力 财富管理 业务，打造全生命周期、全产品链条的财富管理综合服务能力。 江苏省内居民财富需求旺盛， 南京银行紧贴区域发展优势，加快布局财富管理业务。过去几年，居民金融资产加快向以权益产品等为代表的复杂类金融产品倾斜，对财富管理机构提出了更高的要求，南京银行围绕“全金融资产管理”的发展重心，从 差异化的 产品体系和差异化服务体系建设入手，持续提升财富管理服务能力。 围绕驱动 AUM 增长的目标，公司 一方面坚定存款立行， 结合客户标签体系，丰富负债产品类型 ；另一方面，加快理财转型，推进 净值化理财产品供给更加丰富 、多元 ，满足不同品类客户需求；此外，积极寻求代销突破，尤其在基金销售业务上重点发力， 构建公募基金投研支撑体系 ， 为客户优选产品，以更开放的产品体系获取更多增量客户。 财富管理业务实现高质量发展，零售存款和金融资产稳步提升。 受益于财富管理服务能力的提升，公司零售 AUM 实现较快增长，截至 2021 年末，公司零售 AUM 达到 5667 亿，同比增长 16.4%，其中，零售非存款类 AUM 稳步提升，截至 21 年末，已突破 3 千亿。 图 19： 南京银行 零售 AUM 实现较快增长 图 20： 南京银行 零售非存款类 AUM 实现较快增长 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 深耕 高净值 客户经营， 私行业务收获更高成长。 江苏省内财富管理服务需求旺盛，高净值人群基数较大， 根据招商银行与贝恩公司联合发布的 2021 年中国私人财富报告 统计，江苏省自2016 年以来可投资资产在 1 千万以上的高净值人群就已经超过 10 万人 。立足省内高净值客群资源，公司将私人银行作为财富管理业务的重要突破口，不断升级服务体系。 2021 年，南京银行启动私人银行 2.0 改革，立足“ 1+N”经营模式， 在持续加强分行私人银行中心建设的基础上，以支行网络为依托，配齐配强专业专注的私行顾问队伍 。截至 2021 年末，公司私钻客户规模达到3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002018 2019H 2019 2020H 2020 2021H 2021零售 AUM（亿元）2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4002018 2019H 2019 2020H 2020 2021H 2021零售非存款类 AUM（亿元） 南京银行首次报告 立足优质赛道，持续高成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 3.4 万户，较 2020 年末增长超过 4 千户，增幅 13.31%；私钻客户月日均 AUM 达到 1757 亿，同比增长 17.5%，快于整体 AUM。 图 21： 南京银行私钻客户数实现高增长 图 22： 南京银行私钻 AUM 实现高增长 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 理财 是 公司 财富管理业务发展的另一重要推动力。 理财仍然是现阶段 支撑 银行财富管理 发展的利器 ， 凭借渠道优势， 丰富 、多元 的理财 产品 体系和领先的 投研能力能够帮助银行持续做大理财规模，收获更多 AUM 和 中收收入。 整体来看， 南京银行理财业务发展走在城商行的前列，过去几年，公司持续推进理财净值化转型 ，转型进度处于同业前列，截至 2021 年末，公司所有理财产品均已完成净值化转型，净值化率达到 100%。 理财子品牌建设领先。 南京银行理财子公司作为国内首家 获批筹建 以及 首批获准开业的城商行系理财子公司 ，目前在品牌建设方面已经处于国内城商行理财子公司第一梯队。根据普益标准 2022年 1 季度 银行理财能力排名报告 ，南银理财综合理财能力排在国内城商行系理财机构第二名，仅次于苏银理财。截至 2021 年末，南银理财管理规模达到 3271 亿元，同比增长 19.5%。 图 23： 南京银行非保本 理财管理规模 达到 3271 亿元（ 2021） 图 24： 南京银行非保本理财 销售规模 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%05000100001500020000250003000035000400002018 2019 2020 2021私人银行客户数（户） 增速（ %，右）0%5%10%15%20%25%05001000150020002
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