资源描述
1 Table_First Table_First|Table_ReportType 金融工程金融工程专题 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 医药基金 投资策略报告 主动 医药 基金的业绩显著强于中证医药指数，我们对以下 13支具有代表性的主动基金在投资风格与业绩表现两方面进行分析，结论如下： 葛兰 中欧医疗健康 A： 投资特点：重仓 CXO；持仓集中度偏高；相对会择时；换手率低，但在关键时刻仍会高换手调仓，平时主要在 CXO板块内固定个股间轮动。业绩特点：各类时间段业绩均保持稳定，但受规模限制缺乏灵活性。 赵蓓 工银瑞信前沿医疗 A： 投资特点：重仓 CXO；持仓集中度偏高；相对会择时；换手率低，但在关键时刻仍会高换手调仓，平时主要在CXO板块内固定个股间轮动。业绩特点：业绩稳定，震荡行情表现亮眼。 郑磊 汇添富医药保健 A： 投资特点：重仓 CXO、医疗器械；持仓集中度偏高；相对较择时；换手率中等水平且均衡。业绩特点：牛市中 较绩优。 吴兴武 广发医疗保健 A： 投资特点：重仓 CXO；持仓集中度偏高；基本不择时；换手率低，但在关键时刻仍会高换手调仓，平时主要在 CXO板块内固定个股间轮动。业绩特点：牛市表现突出；熊市震荡市中控制风险能力较弱。 楼慧源 交银医药创新 A： 投资特点：重仓 CXO、医疗器械；持仓集中度偏高；基本不择时；换手率中等水平且均衡，能够持续跟踪行情变化。业绩特点：在各个时间段业绩均表现优异。 曾新杰 富国生物医药科技 A： 投资特点：重仓医疗服务、医疗器械；持仓集中度偏高；基本不择时，换手率高。业绩特点：在牛市与熊市中均表现优 异。 谭小兵 ,陈蔚丰 长城医疗保健 A： 投资特点：重仓 CXO、医疗器械；持仓集中度中等；相对择时；换手率高，行业与个股变动灵活。业绩特点：基金相较其余医药基金持仓较分散，故在医药板块牛市中收益较低，但持仓分散也使得基金风险控制能力较好。 杨珂 信澳健康中国 A： 投资特点：重仓 CXO、医疗器械；持仓集中度偏高；基本不择时；换手率中等水平且均衡，能够持续跟踪行情变化。业绩特点：在各个时间段业绩均表现优异。 张金涛 华宝大健康： 投资特点：重仓 CXO；持仓集中度中等；换手率高。业绩特点：震荡期表现优异。 风险提示： 本文梳理的基金池和推荐标的都是基于定量模型和历史数据得出，模型假设可能会失效，历史数据则 并不一定 代表未来。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 08 月 08 日 Table_First|Table_Author 分析师：朱人木 执业证书编号： S0590522040002 电话： 邮箱： Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、 7 月 PMI 公布，观察复苏的持续性2022.08.07 2、北向偏好消费， EFF 组合上周超额 1.1%2022.08.07 3、权益基金发行热度持续，电子主题接力领涨2022.08.07 请务必阅读 报告 末页的 重要 声明 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 正文目录 1 医药行业估值低、抗周期特点具备投资机会 . 4 1.1 医药行业处估值低位，市场情绪逐步回升 . 4 1.2 医药行业抗周期性适合当下市场环境 . 6 2 公募基金对医 药基金的布局与偏好 . 8 2.1 医药基金概况 . 8 2.2 公募广泛布局医药基金 . 9 2.3 公募基金参与度或底部 反转 . 13 2.4 公募基金偏好医疗服务与医疗器械板块 . 14 3 医药基金特点 . 16 3.1 医药基金重仓股 . 16 3.2 主动医药基金表现强于指数 . 17 3.3 医药基金筛选 . 17 3.4 医药基金投资特点分析 . 19 4 医药基金业绩分析 . 33 4.1 主动基金业绩表现 . 34 4.2 被动基金业绩表现 . 37 5 风险提示 . 41 图表目录 图表 1：申万医药生物指数估值水平低 . 4 图表 2：申万医药生物板块交易热度下降 . 5 图表 3：子版块中生物制品、医疗器械、医疗服务和中药 II 估值较低 . 5 图表 4：子板块中生物制品、化学制药、医疗服务反弹强势 . 6 图表 5：医药行业走势与大盘无显著相关性 . 6 图表 6：政策面决定医药板块短期走势 . 7 图表 7：医药板块涨跌幅领先业绩表现 . 8 图表 8：医药基金中主动基金规模最大（亿元） . 9 图表 9：医药基金头部效应显著 . 9 图表 10：公募基金广泛布局医药基金 . 10 图表 11：医药生物行业在 22H1 重仓股配置中排名前三 . 13 图表 12：公募基金超配医药行业比例降至近五年低位 . 13 图表 13：子板块市值占比 . 14 图表 14：公募基金 22H1 配置子板块比例 . 14 图表 15：公募基金超配医疗服务板块 . 14 图表 16：公募基金在医疗服务板块参与度最高 . 15 图表 17：公募基金对中药板块关注度边际改善 . 15 图表 18：医药基金重仓股 . 16 图表 19：主动基金收益大幅跑赢中证医药卫生指数 . 17 图表 20：主动基金超额收益显著 . 17 图表 21：样本医药基金 . 18 图表 22：医药基金经理简介 . 18 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 图表 23：样本基金 18H1-21H2 仓位变化 . 19 图表 24：医药基金 18H1-21H2 持仓纯度变化 . 20 图表 25：医药基金持仓集中度较高 . 21 图表 26：医药基金换手率情况 . 22 图表 27：中欧医疗健康 A 18H1-21H2 行业配置变化（ %） . 22 图表 28：中欧医疗健康 A 18H1-21H2 重仓股配置变化（ %） . 23 图表 29：中欧医疗创新 A 20H1-21H2 行业配置变化（ %） . 23 图表 30：中欧医疗创新 A 20H1-21H2 重仓股配置变化（ %） . 24 图表 31：工银瑞信前沿医疗 A 18H1-21H2 行业配置变化（ %） . 24 图表 32：工银瑞信前沿医疗 A 18H1-21H2 重仓股配置变化（ %） . 25 图表 33：工银瑞信医药健康 A 20H1-21H2 行业配置变化（ %） . 25 图表 34：工银瑞信医药健康 A 20H1-22H1 重仓股配置变化（ %） . 25 图表 35：广发医疗保健 A 19H1-21H2 行业配置变化（ %） . 26 图表 36：广发医疗保健 A 19H1-22H1 重仓股配置变化（ %） . 26 图表 37：汇添富创新医药 19H2-21H2 行业配置变化（ %） . 27 图表 38：汇添富创新医药 19H2-22H1 重仓股配置变化（ %） . 27 图表 39：汇添富医药保健 A 19H2-21H2 行业配置变化（ %） . 27 图表 40：汇添富医药保健 A 19H2-22H1 重仓股配置变化（ %） . 28 图表 41：交银医药创新 A 19H1-21H2 行业配置变化（ %） . 28 图表 42：交银医药创新 A 19H1-22H1 重仓股配置变化（ %） . 28 图表 43：前海开源医疗健康 A 19H1-21H2 行业配置变化（ %） . 29 图表 44：前海开源医疗健康 A 19H1-22H1 重仓股配置变化（ %） . 29 图表 45：富国生物医药科技 A 20H2-21H2 行业配置变化（ %） . 30 图表 46：富国生物医药科技 A 20H2-22H1 重仓股配置变化（ %） . 30 图表 47：长城医疗保健 A 18H1-21H2 行业配置变 化（ %） . 31 图表 48：长城医疗保健 A 18H1-22H1 重仓股配置变化（ %） . 31 图表 49：信澳健康中国 A 20H2-21H2 行业配 置变化（ %） . 32 图表 50：信澳健康中国 A 20H2-22H1 重仓股配置变化（ %） . 32 图表 51：华宝大健康 21H2 行业配置变化（ %） . 32 图表 52：华宝大健康 21H2-22H1 重仓股配置变化（ %） . 32 图表 53：医药基金投资风格汇总 . 32 图表 54：基金近三年收益率与最大回撤（ %） . 36 图表 55：主动基金收益表现 . 36 图表 56：主动基金抗风险能力 . 37 图表 57：跟踪指数业绩情况 . 38 图表 58：医药类 ETF 的规模 . 39 图表 59：标准型指数基金情况 . 41 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 4 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 1 医药行业估值低、抗周期特点具备投资机会 1.1 医药行业处估值低位，市场情绪逐步回升 医药板块估值处历史低位，性价比凸显。 截止 2022 年 8 月 4 日，申万医药生物指数 PE 为 23.81 倍， PE 分位数水平处自发布以来历史分位的 3.63%，在 申万 所有一 级指数中排名第 二 ； PB 为 3.22 倍，分位数为 22.78%，处历史低位，估值性价比较高。目前，行业估值压力充分释放，政策温和叠加疫情后期业绩反弹预期具备上涨动能。 图表 1： 申万医药生物指数估值 水平 低 代码 指数名称 PE(TTM) PB(LF) PE 分位数（ %） PB 分位数（ %） 801170.SI 交通运输 (申万 ) 11.91 1.44 0.89 19.22 801150.SI 医药生物 (申万 ) 23.81 3.22 3.63 22.78 801770.SI 通信 (申万 ) 31.32 2.00 4.17 3.88 801130.SI 纺织服饰 (申万 ) 19.32 1.69 4.97 12.51 801950.SI 煤炭 (申万 ) 8.65 1.47 5.13 35.26 801030.SI 基础化工 (申万 ) 15.10 2.59 5.49 52.61 801080.SI 电子 (申万 ) 26.88 3.12 5.80 39.82 801750.SI 计算机 (申万 ) 42.39 3.09 6.41 7.67 801790.SI 非银金融 (申万 ) 12.95 1.13 6.50 0.17 801710.SI 建筑材料 (申万 ) 11.50 1.69 7.74 11.12 801760.SI 传媒 (申万 ) 24.82 1.89 7.94 4.42 801780.SI 银行 (申万 ) 4.96 0.50 8.37 0.10 801050.SI 有色金属 (申万 ) 21.71 3.21 14.12 57.19 801960.SI 石油石化 (申万 ) 12.02 1.29 15.38 16.67 801040.SI 钢铁 (申万 ) 8.54 1.02 16.68 22.69 801740.SI 国防军工 (申万 ) 58.54 3.64 16.89 66.60 801720.SI 建筑装饰 (申万 ) 9.45 0.87 18.30 6.97 801180.SI 房地产 (申万 ) 10.83 0.84 20.13 0.11 801110.SI 家用电器 (申万 ) 14.88 2.58 22.85 40.83 801140.SI 轻工制造 (申万 ) 24.66 1.90 30.15 30.37 801890.SI 机械设备 (申万 ) 28.35 2.48 32.18 40.46 801980.SI 美容护理 (申万 ) 45.77 5.49 44.87 69.55 801730.SI 电力设备 (申万 ) 42.58 5.03 50.97 86.80 801200.SI 商贸零售 (申万 ) 29.75 2.18 53.07 43.56 801970.SI 环保 (申万 ) 20.69 1.67 59.62 46.47 801120.SI 食品饮料 (申万 ) 36.30 6.80 64.57 73.19 801160.SI 公用事业 (申万 ) 27.50 1.74 67.82 24.15 801230.SI 综合 (申万 ) 67.26 1.72 79.13 16.16 801210.SI 社会服务 (申万 ) 94.42 3.08 91.10 22.59 801010.SI 农林牧渔 (申万 ) 122.50 3.48 97.97 52.73 801880.SI 汽车 (申万 ) 37.54 2.65 99.71 86.19 来源： wind， 国联证券研究所 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 5 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 从市场交易来看，申万医药生物板块交易热度较一季度下降至近五年中枢偏下水平。板块换手率曾在年初疫情概念行情期间达到自 2017 年以来 99.30%的分位数水平。目前板块周平均换手率为 1.56%，市场交易热度下降，分位数水平恢复至 42.96%。 图表 2：申万医药生物板块 交易热度下降 来源： wind， 国联证券研究所 就申万二级医药类行业指数来看，细分子版块 PE 分位数均处自发布以来历史分位 26%以内，其中生物制 品 、医疗器械 、医疗服务 和中药 II 板块相对估值较低， PE分位数水平位于 10%以下。 图表 3： 子版块中 生物制品、医疗器械、医疗服务和中药 II 估值较低 来源： wind， 国联证券研究所 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%2017-01-06 2018-01-06 2019-01-06 2020-01-06 2021-01-06 2022-01-060.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00PE(TTM) PB(LF) PE分位数（ %） PB分位数（ %） 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 6 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 今年以来 A 股波动较大 ， 医药行业 子 版块中 医药商业（ -13.37%）、化学制药（ -19.32%） 表现 相对 坚挺， 但仍跑输 上证指数（ -12.38%）。自 4 月 27 日 至 7 月 5日 ，医药板块强势反弹，除医疗器械板块 、医药商业板块 反弹力度较弱（ +12.64%、+17.90%），其余子板块反弹力度均较上证指数（ +17.93%） 平均 高出 4.99%，市场认可度提升。 图表 4： 子板块中 生物制品 、化学制药、医疗服务反弹强势 来源： wind， 国联证券研究所 1.2 医药行业抗周期性适合当下市场环境 医药行业具备抗周期性，股价走高主要依靠业绩增长。通过观察申万医药行业指数，我们发现指数走势相对独立，与大盘的牛熊没有必然的关联，而是与政策、业绩增长相关。 图表 5： 医药行业走势与大盘无显著相关性 市场环境 时间 医药生物（申万） 沪深 300 超额收益 上涨市场 2016-2017 -5.45% 4.03% -9.48% 下跌市场 2018 -28.25% -25.84% -2.40% 今年以来 -37.02% -26.92% -10.11% 震荡市场 2020.7-2021.12 1.04% 12.28% -11.24% 来源： wind， 国联证券研究所 通常政策面决定了短期走势的趋势，市场会快速做出反应：自 2018 年 6 月提出“ 4+7“带量采购政策，医药行业股价迅速进入深度调整阶段，直到疫情爆发，一众医疗器械、疫苗、用品、药物等概念股轮番获益， 股价 走势迎来长达 1 年的反弹。2020 年至 2021 年间集采政策密集出台，至今板块整体走势还是偏震荡向下。 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00今年以来涨跌幅（ %） 4/27-7/5涨跌幅（ %） 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 7 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 图表 6： 政策面决定医药板块短期走势 来源： wind， 国联证券研究所 政策面传导至业绩表现时，业绩的增减决定了调整的深度。根据历史数据，一般在当季季报前 1-2 个季度指数开始波动。 2021H1 开始行业下跌，与未来持续 3-4 个季度的业绩回落有较大相关性； 2022 年一季度后，由新冠带来的行业波动逐步消退，行业增速触底回升，对应股价也在 4 月末开启反弹。我们认为由业绩主导股价的医药行业在市场环境动荡的情况下具备可预测性的优势。 更多相关医药行业的观点请详见国联证券医药生物行业半年度策略：关注业绩确定、疫情缓和后需求加速释放子行业。 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 8 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 图表 7： 医药板块涨跌幅领先业绩表现 来源： wind， 国联证券研究所 . 附： 去除 2018 年 1 月 1 日前上市 ； 市值 小于 50 亿 ； ST 公司 2 公募基金对医药基金的布局与偏好 2.1 医药基金概况 我们对 Wind 开放式基金中的所有普通股票型、平衡混合型、偏股混合型、灵活配置型基金（剔除非初始基金）进行筛选。首先，筛选出基金名称包含“医疗、医药、健康、创新药、保健、中药”等关键词的基金；其次，筛选出 2021 年年报持有医疗保健相关行业投资占股票投资市值比例高于 50%的基金产品。 截止 2022 年 8 月 4 日，经筛选市场上共有医药基金共 227 只，规模合计约-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2018/01/02 2019/01/02 2020/01/02 2021/01/02 2022/01/02-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00医药公司归母净利润（亿元） 同比增速（ %） 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 9 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 3402.85 亿元。医药基金类型主要为主动型基金与 ETF。其中，主动型基金规模为2604.75 亿元，占比高达 76.55%； ETF 规模为 490.34 亿元，占比为 14.41%。 图表 8： 医药基金中主动基金规模最大 （亿元） 来源： wind， 国联证券研究所 医药基金集中度高，头部效应明显。医药基金规模自 2020 起上升到新的台阶，主要原因系疫情大幅提升了人们对医药板块的关注与对投资医药类基金的需求。截止2022 年 8 月 4 日，规模在 50 亿以上的 9 只医药主题基金规模合计占基金总规模达50%，集中度高。此外， 50 亿以上的医药基金规模扩张速度持续高于全体医药主题基金规模扩张速度，头部聚集趋势持续。 图表 9： 医药基金头部效应显著 来源： wind， 国联证券研究所 2.2 公募广泛布局医药基金 2604.75 11.22 296.55 490.34 主动 增强指数 指数 ETF-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.002018 2019 2020 2021 2022医药主题基金规模 当前 50亿的医药主题基金规模 医药主题基金同比 50亿基金规模同比 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 10 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 在基金管理公司中，共有 7 家旗下医药类基金规模过百亿。其中基金市场份额最大的基金公司是中欧基金，总规模达 837.70 亿元，市场份额占比为 24.62%。规模位居其后的基金公司分别是工银瑞信（ 350.52 亿元）、汇添富（ 336.52 亿元）、广发基金（ 230.01 亿元）、招商基金（ 206.30 亿元）、易方达（ 191.76 亿元）、华宝基金（ 153.00 亿元）。这 7 家基金公司广泛布局医药基金，整体规模占比为 67.76%，集中度较高。 业绩方面，头部七家医药类基金公司中中欧基金 在 2020 年收益表现领先，达100.14%； 工银瑞信 在 2021 年收益表现最好 ，达 10.63%。今年以来所有基金公司均回撤 10%以上，中欧基金相对回撤较少，仅为 13.71%。 图表 10： 公募基金广泛布局医药基金 基金公司 医药基金规模 亿元 医药基金数量 2017 年平均 % 2018 年平均 % 2019 年平均 % 2020 年平均 % 2021 年平均 % 2022 年以来平均 % 中欧基金管理有限公司 837.70 2 -16.01 75.23 100.14 -7.23 -13.71 工银瑞信基金管理有限公司 350.52 8 19.87 -20.02 61.48 89.62 10.63 -14.40 汇添富基金管理股份有限公司 336.52 12 4.46 -21.63 41.17 60.75 -1.02 -15.92 广发基金管理有限公司 230.01 7 7.21 -25.24 58.84 75.87 -6.77 -16.97 招商基金管理有限公司 206.30 7 10.78 -19.59 52.29 71.78 -7.62 -14.02 易方达基金管理有限公司 191.76 9 18.30 -19.08 54.91 69.96 -9.76 -17.22 华宝基金管理有限公司 153.00 4 22.56 -19.88 61.73 80.34 -0.55 -17.64 富国基金管理有限公司 82.26 7 -3.94 62.93 85.29 -5.09 -14.33 国泰基金管理有限公司 75.79 5 18.02 -23.15 61.78 59.42 -2.24 -13.27 南方基金管理股份有限公司 58.40 4 9.64 -9.19 44.69 76.20 -0.42 -17.57 博时基金管理有限公司 54.21 4 5.41 -19.49 84.10 84.39 -1.42 -16.59 天弘基金管理有限公司 53.01 8 5.74 -20.85 46.45 65.99 -1.32 -16.37 银华基金管理股份有限公司 46.16 4 50.26 55.32 -5.35 -15.95 融通基金管理有限公司 45.41 4 -10.80 -14.81 72.74 82.84 5.13 -7.70 交银施罗德基金管理有限公司 42.04 1 -8.63 72.67 96.29 -1.69 -12.06 长城基金管理有限公司 41.98 6 9.98 -14.65 71.15 73.98 8.28 -16.53 前海开源基金管理有限公司 35.93 4 2.19 -26.83 44.08 68.74 6.62 -18.15 嘉实基金管理有限公司 34.34 5 13.73 -23.24 47.11 64.08 -7.77 -11.75 农银汇理基金管理有限公司 31.73 2 -3.45 -14.41 79.53 77.93 -5.27 -20.64 中信建投基金管理有限公司 31.07 2 8.39 -21.22 50.98 93.22 11.12 -20.91 鹏华基金管理有限公司 29.92 4 1.19 -22.24 43.63 77.58 -7.42 -14.70 摩根士丹利华鑫基金管理 28.78 3 3.68 -5.70 58.12 81.28 13.37 -10.61 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 11 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 有限公司 安信基金管理有限责任公司 28.32 2 39.29 -25.36 32.97 31.74 -9.92 -10.24 华夏基金管理有限公司 27.22 6 16.64 -21.25 46.49 61.56 -5.53 -13.71 中海基金管理有限公司 16.47 2 32.92 -9.32 57.78 58.24 -4.77 -15.68 华泰柏瑞基金管理有限公司 16.19 4 69.65 85.99 3.29 -13.74 创金合信基金管理有限公司 15.58 3 -20.22 74.96 89.62 3.82 -15.47 华安基金管理有限公司 14.25 4 20.59 -25.64 31.96 51.18 -8.11 -16.20 中银基金管理有限公司 13.74 3 76.38 89.84 -4.49 -15.06 浦银安盛基金管理有限公司 13.68 1 0.27 -14.95 48.21 86.34 19.49 -13.97 上投摩根基金管理有限公司 12.51 2 6.44 -4.34 70.17 79.24 -4.50 -17.36 银河基金管理有限公司 11.61 2 9.92 -17.77 59.06 77.96 2.80 -17.40 大成基金管理有限公司 11.25 5 19.73 -30.43 39.89 86.58 9.83 -18.28 惠升基金管理有限责任公司 11.18 1 -11.05 信达澳亚基金管理有限公司 10.78 2 45.92 93.67 6.75 -1.12 平安基金管理有限公司 10.63 4 41.39 85.54 4.71 -17.18 永赢基金管理有限公司 9.58 2 6.70 -16.83 东吴基金管理有限公司 9.38 3 -26.79 29.91 44.50 -7.73 -12.31 金鹰基金管理有限公司 9.26 1 40.02 74.02 4.82 -22.79 建信基金管理有限责任公司 8.62 4 36.22 81.98 16.44 -15.25 兴业基金管理有限公司 8.20 1 -12.46 万家基金管理有限公司 6.54 1 -11.58 华商基金管理有限公司 6.41 2 -7.10 -15.86 宝盈基金管理有限公司 6.09 1 16.57 -33.56 72.81 79.71 -9.33 -11.61 长盛基金管理有限公司 5.70 3 9.17 -18.22 31.02 88.77 -6.10 -21.49 申万菱信基金管理有限公司 4.88 2 13.03 -25.47 40.46 66.29 -6.08 -19.77 国金基金管理有限公司 3.91 1 -7.21 -5.91 民生加银基金管理有限公司 3.53 2 -22.84 中信保诚基金管理有限公司 3.18 1 22.45 -23.44 31.74 58.63 -2.12 -16.22 中银国际证券股份有限公司 2.86 1 -22.81 25.63 62.95 38.00 1.96 新疆前海联合基金管理有限公司 2.72 1 -18.36 32.67 89.94 -9.39 -12.21 国投瑞银基金管理有限公司 2.66 2 -6.84 -15.51 46.53 50.95 -6.50 -13.93 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 12 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 西藏东财基金管理有限公司 2.56 3 -4.82 -14.65 长信基金管理有限责任公司 2.39 1 -5.97 -20.90 57.54 75.33 8.16 -22.36 富安达基金管理有限公司 2.30 2 16.56 -19.72 46.84 67.75 -2.56 -15.56 国联安基金管理有限公司 2.27 1 0.79 -25.69 28.76 42.11 1.92 -15.20 中金基金管理有限公司 1.79 1 67.64 -5.37 -11.88 圆信永丰基金管理有限公司 1.70 3 -15.16 21.82 27.10 0.15 -5.97 上银基金管理有限公司 1.45 1 -17.97 国寿安保基金管理有限公司 1.36 2 24.17 65.42 -6.08 -18.51 中融基金管理有限公司 1.23 2 52.20 -5.02 -16.26 新华基金管理股份有限公司 1.11 1 -5.87 -38.15 31.65 97.40 22.02 -13.60 中邮创业基金管理股份有限公司 0.83 1 -2.70 24.52 73.05 3.47 -8.65 上海光大证券资产管理有限公司 0.56 1 -15.45 红土创新基金管理有限公司 0.51 1 -3.94 同泰基金管理有限公司 0.43 1 -8.00 诺德基金管理有限公司 0.40 1 36.86 77.38 -11.19 -20.06 嘉合基金管理有限公司 0.28 1 -7.44 -17.12 博远基金管理有限公司 0.18 1 -23.85 兴银基金管理有限责任公司 0.17 1 10.76 -26.52 15.01 35.81 -3.70 -11.17 华富基金管理有限公司 0.09 1 8.64 -19.28 47.05 41.61 -13.79 -14.90 中航基金管理有限公司 0.03 1 12.81 10.32 -7.43 -14.70 资料来源： wind，国联证券研究所 医药行业占据重仓股行业配置前三。根据 22 年中报，在股票型和混合型基金中，重仓股行业占比最高的前五大行业分别为食品饮料（ 16.8%）、电气设备（ 15.6%）、医药生物（ 10.7%）、电子（ 9.2%）和化工（ 6.9%）。 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 13 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 图表 11： 医药生物行业在 22H1 重仓股配置中排名前三 来源： wind， 国联证券研究所 2.3 公募基金参与度或底部反转 公募基金超配医药行业比例降至近五年低位，底部反转迹象初显。通过分析公募基金重仓持仓来看， 2022 年 H1 较沪深 300 对于医药行业的超配比例已降至近五年以来最低水平附近，仅为 2.44%，且环比提升 0.72pct，公募基金或对医药行业的关注度回暖。公募基金持仓规模方面，除去在 2018 年中受政策负面影响持仓规模短暂减少，其余时间持仓规模持续攀升至 2021 年上半年。 2021 年下半年起疫情利好逐步退坡，医药个股回归至业绩主导，基金持仓规模也逐步下降：一方面是医药市值有所下跌，另一方面基金参与度也有显著回落。 图表 12： 公募基金超配医药行业比例降至近五年低位 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%食品饮料 电气设备 医药生物 电子 化工 有色金属 非银金融 银行 汽车 机械设备 计算机 国防军工 房地产 交通运输 休闲服务 农林牧渔 家用电器 采掘 通信 传媒 建筑材料 公用事业 建筑装饰 轻工制造 钢铁 纺织服装 综合 商业贸易 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.0018H1 18H2 19H1 19H2 20H1 20H2 21H1 21H2 22H1公募基金持仓市值 较沪深 300超配比例 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 14 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 来源： wind， 国联证券研究所 2.4 公募基金偏好医疗服务与医疗器械板块 医药子行业中医疗服务和医疗器械参与度高。根据 2022 年半年报数据，从市值角度来看，化学制药市值占比最高，为 25.38%；但公募基金在医药子行业配置化学制药占比仅为 9.31%，低配 16.07%。医疗器械与医疗服务市值占比紧随其后，占比分别为 20.43%、 19.31%；公募基金显著看好医疗服务行业，超配 31.54%，而医疗器械低配 1.36%。中药 II、生物制品、医药商业市值占比均在 17%以下，公募基金低配比例也均处于 10%以内。 图表 13： 子板块市值占比 图表 14： 公募基金 22H1 配置子板块比例 来源： wind， 国联证券研究所 来源： wind， 国联证券研究所 图表 15： 公募基金超配医疗服务板块 来源： wind， 国联证券研究所 25.38% 16.96% 12.82% 5.10% 20.43% 19.31% 化学制药 中药 生物制品 医药商业 医疗器械 医疗服务 50.85% 19.07% 11.57% 9.31% 7.91% 1.30% 医疗服务 医疗器械 生物制品 化学制药 中药 医药商业 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%医疗服务 医疗器械 生物制品 化学制药 中药 医药商业 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 15 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 根据 2022 年中报重仓股披露， 我们统计公募基金投资的股票市值占个股流通市值的比例，来分析公募基金对个股的参与度。 在 医药的子行业中，公募基金参与度最高的是医疗服务，其次是医疗器械和生物制药，最低的是医药商业。 图表 16： 公募基金在医疗服务板块参与度最高 来源： wind， 国联证券研究所 整体来看，公募基金在子版块中偏好医疗服务、医疗器械行业，对中药板块的关注度边际改善明显。通过观察近五年的公募基金医药子行业配置比重趋势，我们发现医疗服务板块持续受资金青睐，自 2018 年中报起配置比重由 1.76%提升至 5.26%；中药板块的关注度有所提升， 自 2020 年中报起基金配置比例提升了 0.64pct。环比来看，医疗器械与化学制药配置比重下降较多，分别减少 0.47pct、 0.24pct。 图表 17： 公募基金对中药板块关注度边际改善 来源： wind， 国联证券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%医疗服务 医疗器械 生物制品 化学制药 中药 医药商业 行业参与度 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%医疗服务 医疗器械 生物制品 化学制药 中药 医药商业 18H1 18H2 19H1 19H2 20H1 20H2 21H1 21H2 22H1本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 16 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 3 医药基金特点 3.1 医药基金重仓股 医药类基金偏好 CXO 与消费医疗企业。根据 Wind 医药主题基金重仓股数据，近四个季度的前二十大医药类重仓股集中于下图。参与度最高的个股是博腾股份、美迪西、凯莱英、泰格医药等 CXO 企业，其次是通策医疗、爱尔眼科等消费医疗公司，迈瑞医疗等医疗新基金概念股，最后是片仔癀、同仁堂等中药企业。 图表 18： 医药基金重仓股 证券代码 证券简称 2022Q1公募持股占比 % 2021H2公募持股占
展开阅读全文