20220808-长江期货-能化产业周报_45页_3mb.pdf

长江期货能化产业周报长江期货股份有限公司 投资咨询业务资格：鄂证监期货字【 2014】 1号【产业服务总部能化产业中心】研 究 员： 卢 哲 执业编号： F3005317 投资咨询号： Z0012125汪浩铮 执业编号： F3030975 投资咨询号： Z0014278 曹雪梅 执业编号： F3051631 投资咨询号： Z00157562022-08-08目 录尿素 ：整体需求有限，或延续弱势运行040301橡胶 ：多变局势下的 随波逐流02PVC：需求旺季来临，改善有待验证03原油：下行趋势或还未结束0101原油： 下行趋势或还未结束原油：下行趋势或还未结束01受经济及库存数据利空影响 ， 本周油价进一步走低 ， 跌破俄乌冲突前水平 。宏观方面：欧元区 7月制造业 PMI终值跌破荣枯线 ， 英国央行加息 50BP并预计四季度进入衰退 ， 需求端前景进一步下滑 。 美国 7月非农数据大幅超出预期 ， 劳动力市场强劲增强上修经济预期 ， 但加息预期同样走高 ， 需求走弱的趋势预计并不会逆转 。供需方面：欧美成品油裂解价差进一步回落 ， 反映供应紧张状态有所缓和 。 美国汽油隐含消费单周下滑 ， 6月底以来同比下行趋势基本得到确认 。 加息周期随着欧美经济景气程度进一步下降 ， 预计消费将维持走弱趋势 。 OPEC+月度会议决议 9月增产 10万桶 /日 ， 幅度远低于此前 。 由于我们的供需表显示即使 OPEC+保持 7月产量不变油市总量供应已经充足 ， 因此只要 OPEC+不释放增产信号我们都认为对供需的影响偏空 。 伊核谈判 4日重启 ， 考虑到拜登 7月出访以色列时的言论 ， 本轮谈判达成的可能或也有限 。整体上 ， 基于当前供应总量过剩 、 欧美供应紧张情况缓解 、 需求减弱三个因素 ， 我们认为油价下行的趋势还没有结束 。未来市场的关注点在于对欧美供应紧张情况缓解的持续确认以及对需求下滑的确认 ， 下周重点关注 EIA数据和美国通胀数据 。价格与持仓：内外盘价差回落02 - 2 . 0 00 . 0 02 . 0 04 . 0 06 . 0 08 . 0 01 0 . 0 01 2 . 0 01 0 . 0 03 0 . 0 05 0 . 0 07 0 . 0 09 0 . 0 01 1 0 . 0 01 3 0 . 0 01 5 0 . 0 0美元/桶B r e n t与 W T I走势BW 价差（右） Bre n t 首行 W T I 首行- 2 0- 1 5- 1 0-50510150204060801 0 01 2 01 4 0美元/桶B r e n t与 SC 价格走势Bre n t - SC （右） SC 原油 Bre n t01 0 0 0 0 02 0 0 0 0 03 0 0 0 0 04 0 0 0 0 05 0 0 0 0 06 0 0 0 0 07 0 0 0 0 020 1 7- 03 - 0 7 201 8- 03- 0 7 201 9- 03- 0 7 202 0- 03- 0 7 202 1- 03- 0 7 20 2 2- 03 - 0 7基金持仓N Y ME X W T I 原油期货期权管理基金净多头持仓I C E Bre n t 原油期货期权管理基金净多头持仓资料来源： iFind，长江期货消费： EIA下调远期消费预期03EIA 7月报下调 2022年全球石油消费增长预期 5至 225万桶 /日 ， 上半年消费上调 ， 下半年消费下调 。二 、 三季度 Call on OPEC+上修 ， 四季度小幅上修 。EIA预计二季度开始全球供应转为过剩 。资料来源： iFind， EIA，长江期货消费：美国汽油消费明显下降，裂解价差回落04- 1 0010203040506070美元/桶N Y M E X 3 2 1 裂解2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20 . 0 02 0 . 0 04 0 . 0 06 0 . 0 08 0 . 0 01 0 0 . 0 0美元/桶I C E 柴油裂解价差2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 21 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 02 0 0 02 2 0 02 4 0 01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51万桶/日美国成品油隐含消费2017 - 21 年区间 2 0 2 2 2 0 2 1 5 年均值55657585951 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美国炼厂开工率2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2资料来源： iFind，长江期货供应： OPEC+ 9月计划增产 10万桶 /日05资料来源： iFind， EIA， OPEC，长江期货8月 3日 OPEC+会议决议 9月增产 10万桶 /日 。 OPEC公告强调产能不足以及上游投资缺乏问题 ， 表示需要 “ 谨慎的使用剩余产能 ” 。本次增产幅度远小于此前 ， 但整体上仍符合 OPEC+“ 维持市场稳定 ” 的产出政策 。 考虑到此前拜登中东行寻求产油国增产 ， 本次会议结果或可解读为 OPEC+拒绝美国的信号 。8月 4日伊核谈判再度恢复 ， 消息人士称欧盟正在为挽救伊核协议做出最后努力 。 上一轮谈判在 3月破裂 ， 因双方在若干问题上始终无法达成一致 。 伊朗潜在供应增量达 150万桶 /日 。供应：美国产量缓慢增长06至 7月 29日 ， 美国原油产量 1210万桶 /日环比持平 。 8月 5日活跃钻机数 598台环比减少 7台 。DPR 7月报显示新增打井数量稳步上升 、 完井数量保持平稳 。 新打井数上升至接近完井数 。02 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 08 0 09 0 01 0 0 01 1 0 01 2 0 01 3 0 01 4 0 0台万桶 /日美国原油产量原油产量 活跃钻机数 ( 右 )资料来源： iFind，长江期货库存：超额库存上升，原油与成品油分化07至 7月 29日 ， 美国商业石油超额库存上升 584万桶 ， 其中原油上升 865万桶 、 成品油下降 281万桶 。同期战略石油库存下降 469万桶 ， 折额外供应约 67万桶 /日 。库欣库容率 +1%至 32%。- 2 0 0 0 0- 1 5 0 0 0- 1 0 0 0 0- 5 0 0 005 0 0 01 0 0 0 01 5 0 0 02 0 0 0 00 . 0 02 0 . 0 04 0 . 0 06 0 . 0 08 0 . 0 01 0 0 . 0 01 2 0 . 0 01 4 0 . 0 0万桶美元/桶油价与超额库存负相关W T I 商业石油超额库存 ( 右，逆序 )0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %01 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 02 0 1 8 - 1 1 - 2 3 2 0 1 9 - 1 1 - 2 3 2 0 2 0 - 1 1 - 2 3 2 0 2 1 - 1 1 - 2 3万桶库欣库存库欣库存 库容利用率（右）- 1 0 0 0 0- 8 0 0 0- 6 0 0 0- 4 0 0 0- 2 0 0 002 0 0 04 0 0 0万桶美国商业石油超额库存原油 汽油 精炼油 燃料油 丙烷丙烯 N G P L s/ L RG s资料来源： iFind，长江期货02橡胶 :多变局势下的随波逐流一周行情回顾 本周 橡胶 主力合约进行了换月 ， ru2301成为新的主力合约 ， 全周下跌了 1.63%。 由于佩洛西窜台事件 ， 国际局势变得更加不稳定 ， 大宗商品涨跌阴晴不定 ， 避险情绪加剧 ， 商品大多以下跌为主 ， 但又不乏突然拉涨 。 橡胶随波逐流 ， 走势追随大宗 ， 表现为整体向下 ， 日内大幅反复 。橡胶 ru2301走势图资料来源：博易大师，长江期货0102 基本面 -供应泰国胶水 周均 收购 价 52.5泰铢 /公斤 ， 环比下跌 0.72%。 折合人民币 9954元 /吨 。 国内方面 ， 海南胶水收购价 10800元 /吨 ， 环比下跌 300元 /吨；云南胶水收购价 11100-11450元 /吨 ， 环比上涨 100元 /吨 。泰国原料走势图资料来源：卓创资讯，长江期货海南云南原料走势图资料来源：卓创资讯，长江期货R225 G0 B0 R250 G100 B0 R220 G180 B100 R0 G120 B220基本面 -需求03本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 64.25%， 环比走下滑 0.18个百分点 。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 56.37%， 环比 下滑 1.95个百分点 。半钢胎企业开工率 全钢胎企业开工率资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货基本面 -库存04 本周四天然橡胶期货仓单总量为 25.58万吨 ， 较上周持平 。 而截止到本周四 ， 20#仓单库存为 6.63万吨 ， 较上周减少 0.05万吨 。 青岛地区总库存为 38.92万吨 ， 较上周增加 0.33万吨 ， 增幅 0.86%。 其中青岛保税库存 9.74万吨 ， 较上周跌 0.16万吨 ， 跌幅 1.62%；一般贸易库存 29.18万吨 ， 较上周增 0.49万吨 ， 增幅1.71%。天胶上期所周度库存 青岛库存资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货KeywordKeywordKeyword技术分析05 从周线上看 ， 下跌打开了下方的想象空间 ， 但日线上依然在坚持短期支撑 12800-13000，如果支撑有效再谈上涨 ， 否则依然陷入横盘或更下一步 。橡胶 1月合约周线 橡胶月合约日线资料来源：博易大师，长江期货资料来源：博易大师，长江期货KeywordText结论及建议07 结论：橡胶目前方向上并不明确 ， 跟随商品大趋势波动 ， 而商品的走势近期也开始出现摇摆 ， 混乱的国际形势和近期的区域冲突给未来带来更大的不确定性 。 在这种不好的外部环境下 ， 橡胶维持震荡横盘的概率会更大一些 。 产业建议：上游加工厂：基差有可能回归 ， 目前套保不合适 。下游轮胎企业：积极采购 ， 买入套保 。 投资建议：高不确定性下可以选择期权买入跨式组合 ， 做多波动率 。03PVC： 需求旺季来临，改善有待验证PVC：需求旺季来临，改善有待验证操作 建议 ： 区间 震荡思路对待 ， 下方关注成本支撑 ， 上方关注需求恢复情况 。本周市场变化： 本周 PVC弱势走跌 ， 期货市场主力 09合约 7月 29日收盘价 6883元 /吨 ， 8月 5日收盘价 6584元 /吨 ， 上调 299元 /吨；常州市场出库价 7月 29日 6925元 /吨 ， 8月 5日 6600元 /吨 ， 下调 325元 /吨 。 原料方面 ， 本周电石市场价格重心上移 ， 主产区贸易出厂价上涨 250元 /吨左右 ， 下游采购价多数上涨 100-150元 /吨 不等 。 供应方面 ， 本周新增检修企业较多 ， 整体涉及产能较大 ， 且部分企业上周开始检修延续到 本周 ， 因 停车及检修造成的损失 量在 6.353万吨 ， 较上周增加 1.616万 吨； 开工负荷 75.85%， 环比下降 2.21个百分点； 产量 41.69万 吨 ， 比 上周 减少 1.21万 吨 。 本周电石 PVC生产利润再次收窄 ， 截至 8月 4日 ， 山东地区 PVC盈 -1131元 /吨 ， 周环比下调 229元 /吨；内蒙地区 PVC盈利在 -895元 /吨 ， 周环比下调 445元 /吨 。 华东单体法 PVC生产企业利润 -971元 /吨 ， 周环比上调 1126元 /吨 ； 8月 5日山东氯碱企业 ECU日度税后装置毛利 -421元 /吨 ， 周环比下调 336元 /吨 。 需求方面 ， 制品企业开工仍欠佳 ， 终端采购 PVC保持刚需 。 7月 29日华东及华南样本仓库总库存 35.45万吨 ， 较上一期增 0.11%， 同比增加 188.33%。13基本面展望： 成本端支撑维持较强 ， 目前兰炭 、 PVC、 氯碱综合利润都处于偏低水平 ， 近日 电石价格上调的情况下 ，PVC成本支撑走 强 ， 关注煤炭价格走势 。 供应 端开工中性偏水平 ， 8月份计划检修的 PVC企业 减少 ， 行业开工负荷率预计将提升 ， 供应量预计将小幅增加；需要关注因为高温炎热等原因 ， 是否会存在计划外减产或降负荷的情况 。需求端环比改善预期 ， 长期受制于全球经济衰退及国内地产低迷 ， 整体预期仍难言大幅 利好；近期在保 交楼等一些列地产政策下 ， 金 九银十来临之际 ， 刚需有改善的预期 。 外需方面维持低迷 ， 海外报价下跌 ， 出口支撑偏弱 。 整体来看 ， 目前 PVC市场呈现低估值 、 弱驱动的格局 ， 驱动重点在于宏观面和需求端变化 。 在 刚需未见明显改善的情况下 ， PVC或震荡运行 ， 注意关注终端 订单改善情况和 库存指标 。201 本周 PVC弱势走跌 ， 期货市场主力 09合约 7月 29日收盘价 6883元 /吨 ， 8月 5日收盘价 6584元 /吨 ， 上 调 299元 /吨；常州市场出库 价 7月 29日 6925元 /吨 ， 8月 5日 6600元 /吨 ， 下 调 325元 /吨 。本周 PVC弱势走跌资料来源 ： IFIND， 博易云 ，长江 期货024 5 0 06 5 0 08 5 0 01 0 5 0 01 2 5 0 01 4 5 0 0常州 P V C S G - 5 市场出库价（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2成本 ：支撑较强03 本周 ， 兰炭市场横盘整理为主 ， 焦化厂销售逐步转好为主 。 供应面 ， 煤价迎来了小幅反弹的局面 ， 予以兰炭 成本 面支撑 ， 但兰炭市场部分品种累库迹象有所减弱 ， 仍处去库存阶段 ， 亏损明显仍制约其开工积极性 ， 神府地区 整体 开工偏弱 。 下游方面 ， 电石价格反弹明显 ， 硅铁行情整理运行 ， 中料刚需支撑明显 ， 小料仍处去库存阶段 。 后市仍 要密切关注煤价走势以及开工变化情况 。资料来源 ： IFIND， 卓 创资讯，隆众资讯，长江 期货1 本周兰炭价格整理05 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 0神木中料 兰炭价格（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 260801 0 01 2 01 4 0原油价格（美元 /桶）布伦特原油结算价 W T I 原油结算价成本：支撑较强03 本周电石 市场价格重心上移 ， 主产区贸易出厂价上涨 250元 /吨左右 ， 下游采购价多数上涨 100-150元 /吨不等 。 电石 货源紧张 ， 价格 重心快速上 移；但 随着电石厂开工逐渐恢复 ， PVC弱势 ， 市场观望气氛 浓厚 ， 电石价格多数 开始维持稳价观望 。 目前多数 复产电石炉还在恢复生产中暂未贡献更多产量 ， 所以电石货源紧张状况暂时依旧存在 。 下周 预计电石供应增加 ， 需求表现不稳定 ， 电石价格或暂时盘整 ， 但一旦货源重新过剩 ， 当下 价格仍有 回落可能 。资料来源 ： IFIND， 卓 创资讯，隆众资讯，长江 期货3 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 09 0 0 06 0 0 07 5 0 09 0 0 01 0 5 0 01 2 0 0 01 3 5 0 02021/1/252021/2/252021/3/252021/4/252021/5/252021/6/252021/7/252021/8/252021/9/252021/10/252021/11/252021/12/252022/1/252022/2/252022/3/252022/4/252022/5/252022/6/252022/7/25电石与 PVC 价格走势（元 /吨）PVC 常州市场价 电石乌海市场价（右）电石山东市场价（右）2 电石 价格低位运行- 1 0 0 0- 5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 0电石毛利（元 /吨）2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 250607080901 0 0电石周度开工负荷率（ %)2 0 2 1 2 0 2 2成本：支撑较强03 本周电石 PVC生产利润 再次收窄 ， 截至 8月 4日 ， 山东地区 PVC盈 -1131元 /吨 ， 周环比 下 调 229元 /吨；内蒙地区 PVC盈利在 -895元 /吨 ， 周环比 下 调 445元 /吨 。 华东单体法 PVC生产企业利润 -971元 /吨 ， 周环比 上 调 1126元 /吨 。 截至 8月 5日山东氯碱企业 ECU日度税后装置毛利 -421元 /吨 ， 周环比下调 336元 /吨 。资料来源 ： IFIND， 卓 创资讯，长江 期货- 3 0 0 0- 2 0 0 0- 1 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 02 0 2 1 / 1 / 1 2 0 2 1 / 5 / 1 2 0 2 1 / 9 / 1 2 0 2 2 / 1 / 1 2 0 2 2 / 5 / 1PVC 生产企业利润 （元 /吨）内蒙 PVC 生产企业利润 山东 PVC 生产企业利润华东单体法 PVC 生产企业利润3 PVC利润偏低水平05 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 0山东 3 2 % 烧碱（元 /吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 1 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 01月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日山东氯碱企业 E C U 日度税后装置毛利（元 /吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 204资料来源：卓创资讯，长江期货供应：产量维持平稳1 检修损失 量预计变化不大051015202530351 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月PVC 检修损失量（万吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2本周新增检修企业较多 ， 整体涉及产能较大 ， 且部分企业上周开始检修延续到本周 。 本周因停车及检修造成的损失量 （ 含长期停车企业 ）在 6.353万吨 ， 较上周增加 1.616万吨 。下周 暂无计划检修企业 ， 但部分企业检修将从本周延续至下周 ， 预计下周 PVC检修损失量整体变化不大 。区域 生产企业 工艺 检修产能 停车情况当周检修损失量（万吨）西南 云南南磷 电石法 33 2019 年 4 月 1 日停车，恢复开车时间不定 0 . 6 9 3华北 昔阳化工 电石法 10 2019 年 4 月 12 日停车，恢复开车时间不定 0 . 2 1西北 中谷矿业 电石法 30 2022 年 1 月 8 日停车，开车时间不定 0 . 6 3华北 山西瑞恒 电石法 20 一条线 7 月 1 日起检修， 8 月 1 日出料 0 . 4 2华东 上海氯碱 乙烯法 9 7 月 1 日开始检修一个月，计划 8 月 6 日开车 0 . 1 8 9华东 山东东岳 电石法 12 7 月 4 日停车， 8 月 2 日出料 0 . 1 4 4华北 山西霍家沟 电石 16 7 月 8 日起临时停工，开工时间不定 0 . 3 3 6西北 甘肃金川新融 电石法 20 7 月 18 日开始检修，计划 8 月 6 日开车 0 . 4 2西北 内蒙君正 电石法 32 乌达厂区 7 月 20 日开始检修， 7 月 31 日出料 0 . 1 9 2华东 齐鲁石化 乙烯法 35 7 月 20 日起检修， 8 月 3 日出料 0 . 5 2 5华东 泰州联成 乙烯法 60 7 月 28 日起检修，预计 8 月 5 日出料 1 . 2 6西北 甘肃银光 电石法 12 7 月 30 日临时停车，开车时间不定 0 . 1 6 4西南 乐山永祥 电石法 10 7 月 31 日停车，计划 8 月 7 日恢复 0 . 1 5西北 青海宜化 电石法 30 8 月 1 日开始检修，计划 8 月 11 日开车 0 . 3 6西北 甘肃金川新材料 电石法 30 8 月 1 日开始检修 10 天 0 . 3 6西北 盐湖镁业电石法 +乙烯法5 0 + 3 0 8 月 4 日开始检修一个月左右 0 . 2 4西北新疆天业天辰厂区电石法 50 8 月 4 日开始检修，计划一周时间 0 . 0 6西北内蒙君正蒙西厂区电石法 38 初步计划 8 月中旬检修 -西北 内蒙晨宏力 电石法 3 计划 8 月 15 日检修 10 天左右 -华东 宁波台塑 乙烯法 40 计划 8 月 24 日到 9 月 5 日检修 -华北 乐金渤海 乙烯法 40 计划 8 月底检修 -停车及检修装置统计后期计划检修统计04本周 国内 PVC行业整体开工负荷率下降 ， 虽部分企业开工负荷率略有提升 ， 但周内新增检修企业较多 ， 检修损失量较上周进一步增加 。本周 PVC整体开工负荷 75.85%， 环比下降 2.21个百分点；其中电石法 PVC开工负荷 77.04%， 环比下降 2.18个百分点；乙烯法 PVC开工负荷 71.46%， 环比下降 2.29个百分点 。下周 PVC行业开工负荷小幅波动 。 近期 PVC生产企业接单一般 ， 部分预售减少 ， 个别生产企业仍面临一定的销售和库存压力 。资料来源：卓创资讯，长江期货供应： 产量维持平稳2 生产企业销售压力仍存60657075808590PVC 粉周度开工 负荷 率 （ % ）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 23 2 03 7 04 2 04 7 05 2 0PVC 粉周度产量（千吨）2 0 2 1 2 0 2 21 地产或难有大起色资料来源 ： IFIND， 卓 创资讯，长江 期货上半年以来 ， 政策层出不穷 ， 但住房不炒 ， 加上居民杠杆率高企 ， 购房能力减弱 ， 投资意愿降低 ， 楼市未有起色 。 6月份 ，全国房地产开发投资当月同比 增长 -0.09%（ 前 值 -0.08%） ，房地产销售面积当月同比增长 -0.18%（ 前 值 -0.32% ） ， 新开工当月同比增速为 -0.45%（ 前值为 -0.45%） ， 竣工面积当月同比增速 为 -0.41 %（ 前值为 -0.31%） 。 6月 地产 数据显示 ，仅销售略有改善 ， 土地成交面积 、 房地产开发投资 、 房屋新开工等领先指标依旧下行 ， 整体市场 情绪整体仍 悲观 。下半年 国内稳增长 下 房地产 政策有继续放松预期 ， 但受制于国内 疫情反复 、 终端地产 复苏需要时间等 ， 预计 下半年 PVC需求环比逐步好转 ， 但难有大的爆发 。 关注逆 周期调节的 力度和政策 对需求的实际拉动 情况 。- 0 . 2- 0 . 100 . 10 . 20 . 30 . 40 . 512 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月房地产开发投资额当月同比（ % ）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 8 2 0 1 7- 0 . 6- 0 . 4- 0 . 200 . 20 . 40 . 60 . 812 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月房地产竣工面积当月同比（ % ）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 8 2 0 1 7- 0 . 6- 0 . 4- 0 . 200 . 20 . 40 . 60 . 812 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月房地产新开工当月同比（ % ）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 8 2 0 1 7010020030040050060070030 大中城市 :商品房成交面积 :当周值2017 2018 2019 2020 2021 2022内需：环比略有改善预期04内需：环比略有改善预期04上半年 PVC需求受制于地产不佳而大幅 下滑 ， 并且 下游制品厂多而散议价能力相对较弱 ， 生产利润低制约其开工 。 一季度是 PVC传统的需求淡季 ， 2月受春节影响需求 停滞 7-10天 ， 3月需求 逐步恢复 ， 但受疫情及订单偏弱影响 ， 需求恢复不及预期 。 二季度受疫情影响 及宏观 面变表不佳 ， PVC需求有进一步 走弱 。 7月下旬宏观情绪释放后 ， 下游部分大厂降价去库 ， 成品库存压力有所缓解 ，但旺季前是否有新一轮补库 ， 还需看终端订单表现 。市场对金九银十需求仍有期待 ， 但需注意 疫情 的 不确定性 ， 以及商品房 成交 -开发商拿地 -投资开发链条传导不畅 ， 从而制约下半年建材需求旺季 。 8月而言 ， 天气炎热且降水较多 ， PVC仍处于传统小淡季 ， 但随着淡季接近尾声 ， 终端下游需求环比或有一定好转 ， 但预计好转有限 。 如果原料价格继续走低 ， 关注是否会有投机性需求出现 。2 8月需求略有改善预期资料来源 ： V风， 卓 创资讯，长江 期货0102030405060708090PVC 下游开工（ % ）PVC 华东下游开工 PVC 华南下游开工 PVC 华北下游开工05上半年粉及地板出口表现 较好 ， 明显 高于 前几年 ， 分担了内需下滑的 压力 。 1-6月 PVC粉累计出 口 124万吨 ， 总量同比去年同期增加12.71%；铺地制品累计出 口 277万吨 ， 总量同比去年同期增加 4.45%。 一季度 以来海外供给偏紧 ， 且原油价格高位 ， 成本上涨带海外 PVC价格走高 ， 出口窗口持续 打开；加上印度 反倾销政策 2月 19日到期 ， 向印度出口数量增多 。 二季度 PVC出口市场出现边际转 弱 ， 从 4月份 开始国内 价格跌速略快于国际市场价格跌速 ， PVC出口套利窗口维持打开状态 ， 但出口接单量出现边际转弱 。8月 台塑价格继续下调 ， 加之外盘市场表现偏弱 ， 近期出口窗口关闭 ， 国内出口接单不佳 ， 出口待交付订单量下降 。 整体 下半年来看 ，全球经济衰退 ， 抑制海外需求 ， 预计下半年 PVC粉及铺地制品出口量环比将有所减少 ， 但同比往年同期出口量还将处于中高位 。出口：预计 转弱0510152025301 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月PVC 粉月度出口量（万吨）2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2资料来源 ： 卓 创资讯，长江 期货010203040506012 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月1 月下游铺地制品月度出口量（万吨）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 8库存：同比高位06 上半年季节性累库 -缓慢去库 -再次累库 。 一季度季节性累库 ， 二季度受内需超预期转弱影响 ， 社会库存降幅十分缓慢； 5月下旬 后 ，PVC内外双弱 ， 库存不降反升 ， 再次累库 。截至 7月 29日华东 及华南样本仓库总库存35.45万吨 ， 较上一期增 0.11%， 同比增加188.33%。 8月 供应增加 ， 需求提振或有限 ， 预计 8月份仍将存在一定库存压力 。 在 成本扰动弱化时 ，超额库存变化与期现货价格走势有较好的相关性 。 后期可以关注超额库存的指引 ， 如持续走低 ， 将对期现价格形成向上支撑 。资料来源 ： 卓 创资讯，长江 期货1 4 01 5 01 6 01 7 01 8 01 9 02 0 0121110987654321PVC 表观消费量（万吨）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 8- 1 0-5051015206 0 0 07 0 0 08 0 0 09 0 0 01 0 0 0 0PVC 期现货价格与超额库存主力收盘 常州出库 超额库存（右）010203040501 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49PVC 华东华南主要库存（万吨）五年区间 五年均值 2 0 2 1 2 0 2 2- 2 0- 1 5- 1 0-5051015201 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51超额库存（万吨）2020 2021 2022基差：宽幅波动07资料来源 ： IFIND， 卓创资讯，长江 期货 本周 PVC常州市场主力 09基差维持 宽幅震荡 ， 在 10-140附近波动； 9-1月差震荡 走扩 ， 维持 200-320波动 。- 2 0 002 0 04 0 06 0 04 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日P V C 9 月基差（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 5 0 0- 2 0 01 0 04 0 07 0 01 0 0 01 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日P V C 9 - 1 价差（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 204尿素 ：整体需求有限，或延续弱势运行尿素 ：整体 需求有限，或延续弱势 运行操作建议： 关注装置检修变化和生产企业预收情况 。市场变化 ： 本周尿素期货价格弱势整理 ， 现货市场报价整体趋稳 ， 日度均价环比小幅下滑 。 其中 ， 期货市场 主力 09合约 8月 5日收盘价 2222元 /吨 ， 7月 29日 2228元 /吨 ， 下调 6元 /吨 ；中国 尿素小颗粒日均价 8月 5日 2372元 /吨 ， 7月 29日 2400.29元 /吨 ， 下调 28.29元 /吨 。供应 方面 ， 本周国内尿素开工负荷率 63.99%， 周环比下滑 2.16个百分点 。 本 周周度产量为 97.25万吨 （ 平均日产量为 13.89万吨 ） ， 周环比下调 3.27个百分点 。 需求 方面 ， 本周全国主要尿素生产企业预收约 3.6天 ， 较上周有所减少；尿素企业产销比 87.7%， 环比增加 0.3个 百分点；复合肥 企业产能运行率持续下滑 ， 开工率 19.92%， 周环比下滑 9个百分点 ；全国 三聚氰胺企业平均开工负荷率 54.53%， 周环比下降 4.07个 百分点 。 库存方面 ， 8月 4日企业库存总量39.7万吨 ， 环比上周增加 4.56%。13基本面分析 ： 供应端来看 ， 近期 尿素开工负荷率小幅下降 ， 周内库存环 比增加 ， 随着企业检修结束 ， 预计日均产量会有所提升 ， 库存仍 有进一步增加风险 。 需求方面 ， 进入农需淡季 ， 国内尿素农业需求进一步转弱 。 复合肥方面企业备肥意愿不强 ， 开工运行维持低位 。 工业方面按需补货为主 ， 受高温淡季影响 ， 工业板材等下游开工负荷处于低位 ， 对尿素需求拉动有限 。 成本方面 ， 天然气价格窄幅波动 ， 煤炭库存偏高 ， 存在 下行压力 。 尿素价格此前已下跌至成本线附近 ， 形成一定支撑 。 整体来看 ， 尿素供应端偏宽松 ， 需求进入淡季整体支撑仍不足 ， 尿素 价格或将 延续弱势运行 。20102 本周尿素 期货价格弱势整理 ， 现货市场 报价整体趋稳 。 期货： 期货市场 主力 09合约 8月 5日 收盘价 2222元 /吨 ， 7月 29日 2228元 /吨 ， 下调 6元 /吨 ； 现货： 中国 尿素小颗粒日 均价 8月 5日 2372元 /吨 ， 7月 29日 2400.29元 /吨 ， 下调 28.29元 /吨 。周度行情回顾资料来源 ：博易大师， 卓创资讯，长江期货1 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 01月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日中国尿素小颗粒日度均价（元 / 吨）2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2原料价格下跌，尿素成本回落03 本周无烟煤价格继续下滑 ， 下滑幅度在 50-100元 /吨 ， 下游化工市场整体需求不足 ， 企业开工率下滑 。 煤矿出货不快 ， 库存压力增大 ， 仍存下行风险 。 天然气价格窄幅波动 。资料来源： IFIND，卓创资讯，长江期货2 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 09 0 0 0L N G 出厂价格指数（元 /吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 22 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 04 5 0 05 0 0 0中国合成氨 ( 9 9 . 6 % - 9 9 . 9 % ) 日度均价（元 /吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2尿素利润持续下滑04 本周国内煤头尿素企业毛利率 为 5.5%， 周环比 下滑个 百分点； 气头尿素企业毛利率 为 5.46%， 周环比 下滑1.32个 百分点 。 尿素利润随着尿素价格持续 回落 ， 受压缩空间缩小 。资料来源： IFIND，卓创资讯，长江期货- 1 0 0 0- 5 0 005001 0 0 01月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日动力煤制尿素毛利（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 1 0 0 0- 8 0 0- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 002004006008001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日无烟煤制尿素毛利（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 4 0 004008001 2 0 01 6 0 01月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日气制尿素毛利（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 205 本周国内尿素开工负荷 率 63.99%， 周环比 下滑 2.16个 百分点 。 本周气头企业开工负荷 率 61.65%， 周环比 下降0.43个 百分点 。 本周煤头企业开工负荷率 64.78%， 周环 比下滑 2.76个 百分点 。 本 周周度产量 为 97.25万 吨 （ 平均日产量为 13.89万 吨 ） ， 周环比 下调 3.27个 百分点 。1 本周开工环比下滑尿素日产