20220809-西部证券-晨会纪要_6页_307kb.pdf

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 t 晨会纪要 Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 【宏观】二季度财政力度空前，下半年财政如何发力？ 疫情冲击导致二季度财政收支缺口超预期走阔；二季度财政对经济的刺激力度超过 2020 年，财政对经济的刺激作用显著抬升；二季度专项债明显发力；以收定支”原则下，下半年财政政策对经济的支撑作用将显著下降。 【交通运输】深高速（ 600548.SH） 6 月数据点评：公路收入逐步恢复，积极布局第二增长线 投资建议：预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.33/1.47/1.58 元，对应 PE分别为 6.4/5.8/5.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复；环保项目落地不及预期；新高速分流影响 【策略】 A 股市场情绪周观察（ 20220801-20220805）：情绪修复但脆弱性上升，资金转向流出 成交量放大推动情绪回升，交易拥挤度升至历史高位。公募基金发行降速，ETF 规模转为净赎回，两融活跃度回落。技术面整体回落，沪深 300 好于创业板。盈利预期初现企稳迹象。 【社会服务】社服零售行业周报（ 20220801-20220807）：三亚实行临时性全域静态管理，国际航班熔断措施放宽 1）本周全球 /全国日均新增确诊病例环比分别 +7.7%/+89.4%，其中三亚感染者骤增， 8.1-8.6，三亚累计新增确诊病例 615 例、无症状感染者 213 例。 2）8 月起法国出入境全面放开，三亚实行临时性全域静态管理。 3）国际航班熔断措施放宽，利好国际往来恢复。 分析师 雒雅梅 S0800518080002 国内市场主要指数 指数名称 收盘 涨跌 (%) 上证指数 3236.93 0.31 深证成指 12302.15 0.27 沪深 300 4148.07 -0.21 上证 180 8646.81 -0.22 中小板指 8467.35 0.71 创业板指 2675.69 -0.30 资料来源：贝格数据 主要海外市场指数 指数名称 收盘 涨跌 (%) 道琼斯 33745.40 -0.16 标普 500 4127.99 -0.02 纳斯达克 13850.00 -0.36 资料来源：贝格数据 证券研究报告 2022 年 08 月 09 日 晨会纪要 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 08 月 09 日 宏观点评报告 【宏观】二季度财政力度空前，下半年财政如何发力？ 一、疫情冲击导致二季度财政收支缺口超预期走阔。 1）大规模的减收增支导致财政缺口大幅走阔。今年 1-6 月，我国广义财政收入累计同比增速为 -14.7%，广义财政支出增速为12.5%，财政赤字规模大幅走阔，高达 50524 亿元，远高于往年同期水平，这其中既有收入端的留抵退税政策带来的减收，也有支出端专项债前置发力带来的增支。 2）疫情冲击导致二季度财政收入进度显著不及预期。除留抵退税带来的减收外，疫情冲击和土地市场持续低迷共同拖累一二本账收入进度，而土地市场从年初开始表现就不及预期，一季度二本账的收入进度已不及往年，一定程度上疫情冲击是二季度财政收支缺口超预期走阔 的主因。 二、二季度财政对经济的刺激力度超过 2020 年。 我国财政政策对经济刺激力度的大小主要通过财政赤字率的变化来观测。今年一季度我国狭义及广义财政赤字率水平基本合意，二季度财政赤字率大幅跳升，狭义赤字率逼近 2020 年同期，广义赤字率高达 9%，超过 2020年同期 1.5 个百分点，财政对经济的刺激作用显著抬升。 三、二季度专项债明显发力。 1）积极财政主要通过专项债发力。今年财政支出进度加快的同时，专项债发行额占政府性基金支出比例也大幅走高，一季度该比例高达 52.4%，二季度专项债进一步集中发力，抬升了专项债在二本账支出中的占比 10 个百分点至 62.1%。2）专项债集中 在基建领域发力。今年 1-7 月新增专项债发行 3.46 万亿，已完成全年限额的 94.8%。投向基建领域（交通、市政产业园、农林水利、生态环保、能源城乡物流）合计占比高达 65.7%，较 2021 年的 61.6%高出 4 个百分点。 3）专项债向政策支持领域有所倾斜。城乡冷链及物流、农林水利、社会事业等领域占比有所提高。政府部门发力带来的基建投资增速表现亮眼，成为固定资产投资的主要拉动项，一定程度上对冲了经济下行压力。 四、如何应对下半年财政支撑作用的显著下降？“以收定支”原则下，下半年财政政策对经济的支撑作用将显著下降，我们 认为三季度狭义财政支出可能还有一定程度的发力、四季度狭义及广义财政支出乏力，收支缺口明显收敛。 我们预计： 1）准财政政策进一步发力。预计开行信贷额度进一步提高的概率存在。 2）当年专项债额度的追加或提前下达明年专项债额度。不排除 8 月人大常委会修改预算，追加年内专项债额度的可能性；或者提前下达明年专项债额度，阻力相对较小，但考虑到制度约束及“不透支未来”的政策定调，下半年发行使用的可能性较低。 3）扩大当年实际的财政赤字率。虽然调整预算赤字率的可能性较小，但在今年财政收入超预期缩减的情况下， 2022 年实际赤字率将高 于预期。 风险提示： 国内疫情扩散超预期；财政政策力度及效果不及预期。 联系人： 边泉水 (13911826169); 赵红蕾 (18810683550) 晨会纪要 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 08 月 09 日 公司点评 【交通运输】深高速（ 600548.SH） 6 月数据点评：公路收入逐步恢复，积极布局第二增长线 事件： 公司发布 2022 年 6 月未经审计路费收入公告，广东 -深圳路费收入 3.31 亿元，同比增长 12.08%；广东 -其他地区路费收入 4.74 亿元，同比增长 237.58%；其他省份路费收入 1.36 亿元，同比下降 1.14%；路费收入总计 9.41 亿元，同比增长 64.17%。 公路业务受疫情影响后逐渐恢复。 据交通运输部统计，上半年公路货运量完成 177 亿吨，同比下降 4.6%，客运量低位运行，高速公路小客车出行量为 84.7 亿人，同比下降 23.2%。上半年集团所经营和投资的收费公路路费收入总体有所下降，主要由于疫情影响以及广连高速开 通后对青连高速有分流影响，目前公路业务量呈逐步恢复状态， 6 月份路费收入环比增长 12.90%，日均路费收入环比增长 16.67%。 多项资产整合措施，优化资源配置。 公司于 2021 年完成了对机荷东公司的吸收合并，考虑到减少管理层级、实现降本增效、满足机荷高速扩建需求等目的已经基本达成，现拟终止吸收合并沿江公司。接下来公司有意向促使湾区发展获得沿江公司 51%的控股权，以实现广深高速和沿江高速（深圳段）的统筹管理，进一步发挥协同效益，实现降本增效和精益管理的目标。 积极布局公司第二主业环保业务。 7 月 4 日怡亚通与公司达 成战略合作，未来双方围绕各自优势强强联合、优势互补，怡亚通供应链服务领域和新能源行业的优势有利于完善公司环保领域布局，建成新能源汽车固废资源回收链条。 投资建议： 预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.33/1.47/1.58 元，对应 PE 分别为6.4/5.8/5.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情反复；环保项目落地不及预期；新高速分流影响 联系人： 许光辉 (18621636215) 晨会纪要 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 08 月 09 日 策略周报 【策略】 A 股市场情绪周观察（ 20220801-20220805）：情绪修复但脆弱性上升，资金转向流出 成交量放大推动情绪回升，交易拥挤度升至历史高位。 本周市场热度均值为 24.6，较上周均值上升 3.3，处于 2013 年以来 38.2%分位水平，处在今年以来 57.1%分位水平。本周两融成交占比、全 A 换手率、创业板换手率上升；北向资金增长率、期指成交增长率、卖方盈利预期修正持平； RSI-30D、涨停股数量下降。上证综指 20 日滚动涨跌幅为 -3.8%，处于历史 17.9%分位。创业板指 20 日滚动涨跌幅为 -4.8%，处于历史 23.3%分位。当前市场成交额加权市盈率 /市盈率中位数为 1.57，较上周下降 3.7 个百分点。本周成交占比前四大行业拥挤度历史分位数为 95.0%，较上周 上升 17.7 个百分点。 公募基金发行降速， ETF 规模转为净赎回，两融活跃度回落。 本周北向资金净流出 12.3亿元，较前周环比变动 -23.8 亿元。北向资金本周主要增持食品饮料、计算机、化工等行业，主要减持家用电器、银行、公用事业等行业。 ETF 基金净赎回 41.2 元，较前周环比下降 150.3 亿元。 ETF 基金本周主要净申购金融、医药等板块，主要净赎回宽基等板块，其中赎回主要为中证 1000 相关 ETF。截至周四，本周两融日均成交规模为 732.4 亿元，占 A股总成交额的 7.5%，较上周下降 0.20 个百分点。汽车、银行、社会服 务等行业融资净买入占比成交额环比增幅靠前。本周含权益类公募基金发行规模为 129 亿元 (其中偏股型 62亿元 )，环比变动 -302 亿元；发行数量为 16 只，较上周下降 2 只。 技术面整体回落，沪深 300 好于创业板。 全部 A 股强势个股数量占比 35.9%，较上周下降4.8 个百分点。创业板强势个股数量占比 27.1%，较上周下降 2.1 个百分点。沪深 300 强势个股数量占比 20.3%，较上周下降 1.3 个百分点。休闲服务、汽车、电气设备强势股占比分位数居前；非银金融、食品饮料、钢铁强势股占比分位数靠后。 盈利预期初现企稳迹象。 全部 A 股 分析师盈利预期指数为 -18.99%，较上周持平个百分点。上证 50，沪深 300，创业板指和中证 1000 指数分析师盈利预期指数分别较前周变动 -0.5，-0.5， 1.8， 1.7 个百分点。成长，金融，稳定，消费，周期风格分析师盈利预期指数分别较前周变动 -0.1， -0.3， -1.6， 0.8， -0.2 个百分点。细分行业中水泥、其他电源设备、包装印刷等一致预期加速上调；本周新增一致预期上调的有航空机场、化学制药、中药等。 风险提示： 过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差。 联系人： 易斌 (15821350001) 晨会纪要 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 08 月 09 日 行业周报 【社会服务】社服零售行业周报（ 20220801-20220807）：三亚实行临时性全域静态管理，国际航班熔断措施放宽 本周全球 /全国日均新增确诊病例环比分别 +7.7%/+89.4%，其中三亚感染者骤增。 本周（ 8.1-8.6）全球日均新增确诊病例 108 万例，环比上周上升 7.7%；全国 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团日均新增确诊病例 215 例，环比上周上升 89.4%，日均新增确诊 +本土无症状病例 506 例，环比上周下降 6.7%。其中， 8.1-8.6，三亚累计新增确诊病例 615 例、无症状感染者 213 例。 8 月起法国出入境全面放开，三亚实行临时性全域静态管理。 1）海外：自 8 月 1 日起，法国正式结束为期两年多的“卫生紧急状态”，出入境全面开放，旅客抵法前不再需要办理任何卫生手续，不论其前往法国本土还是海外领土 ，同时不论其来自哪个国家或地区，均不再需要出示健康通行证；自 8 月 1 日起，所有入境马来西亚的旅客将无需填写旅客卡、进行行程前和落地核酸检测以及居家隔离。 2）国内：自 8 月 6 日凌晨 6 时起，三亚全市实行临时性全域静态管理，三亚国际免税城一期、二期 8 月 5 日起临时闭店，恢复营业时间将另行通知。 国际航班熔断措施放宽，利好国际往来恢复。 民航局于 8 月 7 日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整，调整后的熔断措施为：对确诊旅客人数达到 5 例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数 4%时，暂停运行 1 周；当确诊 旅客占比达到该航班入境旅客人数 8%时，暂停运行 2 周。本次调整进一步放松了国际航班熔断机制，一方面熔断门槛从每班 5 例放宽到 4%，另一方面熔断周期由 2 周和 4 周缩短至 1 周和 2周。 本周行业重点投融资事件： （ 1）美护：连锁 SPA 品牌“厘舍”获得首轮数千万投资，公司以厘舍 SPA 门店为核心，通过独树一帜的品牌定位，高度标准化、精细化运营模式，联营、加盟等合作方式，快速形成行业连锁矩阵；皮肤数字化全周期解决方案提供商“怦然心动科技”完成数百万元首轮融资，公司旨在通过将人工智能、大数据和学术研究相结合，彻底重塑护肤体验，为 每位消费者量身定制全方位的护肤管理。（ 2）珠宝：可持续新奢珠宝品牌商“ ANOTA”获得由梅花创投独投的种子轮融资，公司以源自于中国古典哲学的生长主义概念作为品牌创造力的底层支撑，通过实现材质、工艺与设计的创新，打造出可多场景佩戴且环保永续的培育钻石类产品。 风险提示： 宏观经济波动风险，疫情反复，行业竞争加剧。 联系人： 许光辉 (18621636215); 王璐 (18179615973) 晨会纪要 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 08 月 09 日 联系我们 联系地址： 上海市浦东新区 耀体路 276 号 12 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传 送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法 、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分 考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本 报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、 QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、 BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本 公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为： 91610000719782242D。