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1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明水泥强于大市强于大市维持2022年 08月 07日（ 评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号： S1110520120003分析师 王涛 SAC执业证书编号： S1110521010001分析师 武慧东 SAC执业证书编号： S1110521050002联系人 林晓龙需求弱势复苏，供给端错峰执行良好，水泥价格环比继续上行行业研究周报2 近期水泥行业动态： 上周水泥指数下跌 2.38%， 跑赢建材指数 。 1-6月水泥产量 9.77亿吨 ， 同比下滑 15.0%， 6月单月水泥产量 1.96亿吨 ， 同比下滑 12.9%， 降幅环比小幅收窄 。 上周全国水泥市场价格 423元 /吨 ， 环比上涨 1.1元 /吨 。 价格上涨地区主要有河南 、 重庆和江苏北部 ， 幅度 10-30元 /吨；价格回落地区为陕西西安 ， 价格上涨后小幅回撤 10元 /吨 。 8月初 ， 受持续大范围高温天气以及资金短缺影响 ， 国内水泥市场需求环比呈现弱势复苏态势；供给端 ， 企业继续开展错峰生产 ， 且多数地区执行情况良好 ， 供给收缩明显 ， 支撑价格小幅上行 。 核心观点： 22Q1水泥价格仍高于去年同期 ， 体现出较好的价格协同性 ， 5月行业价格竞争加剧引发市场悲观预期 ， 但我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足 ， 并不意味着供给协同的破裂 ， 在淡季之后新的竞合关系或将形成 ， Q3旺季价格仍可能会快速提涨 。上半年水泥板块遭受需求下滑与煤价上涨双重压力 ， 下半年均有望得到缓解 （ 基建投资有望继续提速 ， 同时地产边际好转 ， 共同提振水泥需求且煤炭价格同比压力减弱 ） ， 预计 8月价格提涨有望催化估值修复 。 中长期看 “ 双碳 ” +“ 双控 ” 政策有望带动行业供给格局进一步优化 ： a)政策要求 2025年标杆产能比重超过 30%， 未来行业 2500T/D及以下规模产能有望陆续退出 ， 总产能将收缩 8.6%以上 。 b)水泥行业未来有望纳入碳交易 ， 碳税 +减排改造加剧小企业成本压力 ， 龙头竞争优势凸显 ， 有望通过兼并收购进一步扩张 ， 话语权增强 ， 价格中枢有望逐步抬升 ， 另一方面通过骨料等业务打造第二增长极 。 中长期来看 ， 新一轮周期或从 21年下半年开始 ， 当前水泥基本面与估值或均处于底部区域 ， 从股息率及估值角度 ， 水泥股仍具有较高的投资性价比 。 推荐成长性较优的 【 华新水泥 】 ， 龙头 【 海螺水泥 】 ， 混凝土减水剂成长性更优 ， 龙头 突出 ， 首推 【 苏博特 】 。注： 表中市值数据截至 2022年 8月 5日收盘。 归母净利润预测来自天风建材团队。资料来源： Wind、天风证券研究所风险提示 ：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧。近期行业动态及核心观点：证券代码证券名称总市值（亿元）当前价格 归母净利润（亿元） EPS PE PB 股息率2018 2019 2020 2021 2022E 2018 2019 2020 2021 2022E 2018 2019 2020 2021 2022E 2018 2019 2020 2021 2022E 2019 2020 2021600585.SH海螺水泥 1,697 32.03 298.1 335.9 351.4 332.7 351.2 5.63 6.34 6.63 6.28 6.63 5.69 5.05 4.83 5.10 4.83 1.46 1.19 1.01 0.82 0.73 6.2% 6.6% 7.4%000672.SZ上峰水泥 137 14.07 14.7 23.3 20.3 21.8 25.4 1.51 2.39 2.08 2.23 2.60 9.32 5.89 6.77 6.30 5.41 3.85 2.37 1.92 1.35 1.11 6.4% 6.0% 5.7%000789.SZ 万年青 80 10.00 11.4 13.7 14.8 15.9 17.9 1.43 1.72 1.86 2.00 2.24 7.01 5.82 5.39 5.00 4.46 1.31 1.06 0.85 0.92 0.80 7.0% 7.0% 8.0%000877.SZ天山股份 950 10.96 12.4 16.4 15.2 125.3 138.6 0.14 0.19 0.18 1.45 1.60 76.50 58.05 62.62 7.58 6.85 11.30 9.37 8.39 1.05 0.95 4.7% 4.4% 3.0%002233.SZ塔牌集团 95 7.95 17.2 17.3 17.8 18.4 20.9 1.45 1.45 1.49 1.54 1.75 5.50 5.47 5.32 5.16 4.54 1.06 0.97 0.91 0.73 0.66 10.7% 9.4% 7.8%600449.SH宁夏建材 56 11.63 4.3 7.7 9.6 8.0 8.9 0.90 1.61 2.02 1.68 1.85 12.99 7.23 5.76 6.94 6.28 1.07 0.94 0.83 0.76 0.70 4.4% 5.8% 4.6%600801.SH华新水泥 365 17.40 51.8 63.4 56.3 53.6 60.0 2.47 3.03 2.69 2.56 2.86 7.04 5.75 6.48 6.80 6.08 2.19 1.56 1.42 1.17 1.01 7.0% 6.2% 5.7%需求： 22年水泥需求下滑幅度在 10%-15%，与地产新开工关系更强请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3资料 来源： 国家统计局、 天风证券研究所 水泥下游主要分为基建 、 地产和新农村建设三部分 ， 从历史经验来看 ， 水泥产量和地产新开工面积的相关性更强 。 1-6月水泥产量 9.77亿吨 ， 同比下滑 15.0%， 6月单月水泥产量 1.96亿吨 ， 同比下滑 12.9%， 降幅环比小幅收窄 。 6月整体水泥出货率均值 61%， 同比低 11pct， 7月份以来华东发货出现企稳回升 ， 但受淡季因素影响 ， 反弹力度有限 ， 除华东外 ， 华南 、 华中和华北等其他地区欠佳 。 下半年稳增长目标下 ， 需求仍有望恢复 ， 核心看地产基本面恢复力度 。 全年来看 ， 我们预计地产的下滑仍会对水泥需求形成较大拖累 ， 基建发力可能性较大 ， 但预计仍难以扭转整体需求下滑的局面 ， 我们估计 22年水泥需求下滑幅度或在 10-15%。表：全国及各地区水泥产量增速情况及预测全国 华北 东北 华东 中南 西南 西北2021年 12月 -0.6% -1.6% -3.4% 3.5% 0.3% -8.1% 0.7%2022E乐观 -5% -5% -8% -3.0% -3.0% -8.0% -5.0%2022E中性 -7.2% -10% -10.0% -5.0% -6.0% -10.0% -10.0%2022E悲观 -10.7% -12% -15.0% -8.0% -8.0% -15.0% -12.0%年份 基建投资同比增速 房屋新开工面积同比增速 水泥产量同比增速2010年 18.5% 40.7% 15.5%2011年 3.3% 16.2% 16.1%2012年 15.3% -7.3% 7.4%2013年 21.3% 13.5% 9.6%2014年 21.5% -10.7% 1.8%2015年 17.2% -14.0% -4.9%2016年 17.4% 8.1% 2.5%2017年 19.0% 7.0% -0.2%2018年 3.8% 17.2% 3.0%2019年 3.8% 8.5% 6.1%2020年 0.9% -1.2% 1.6%2021年 0.4% -11.4% -1.2%2022年 1-6月 7.1% -34.4% -15.0%表：基建投资、地产新开工、水泥产量同比情况供给： 2022年全年错峰停产力度更大，各省区开展夏季停窑计划4 全国各省区 8 月错峰停窑计划继续执行 ， 部分省份企业实际停窑天数超过错峰计划天数 8 月份大部分地区继续增加错峰天数 。 晋冀鲁豫 8 月份追加停窑 10 天 。 贵州全年错峰停窑天数追加到 200 天 ， 三季度停窑 50 天 。 四川 8 月份停窑 14 天 。 东北三省 8 月份错峰停窑一个月 ， 本周了解已经基本停窑 。 市场需求弱势 ， 为维持局部价格稳定 ， 错峰停窑成为常态 。资料 来源： 卓创资讯、 天风证券研究所图： 2021与 2022年限产计划对比2021限产情况 2022限产情况 力度区域 地区 限产时间 限产天数 限产时间 限产天数东北 辽宁 2020.12.1-2021.3.31 120 2021.11.15-2022.3.31 120 持平吉林 2020.12.1-2021.3.31 120 2021.11.1-2022.3.31 150 加强黑龙江 2020.11.15-3.31 135 2021.10.15-2022.3.15 150 加强西北 陕西 2020.12.10-2021.2.28 80 2021.12.1-2022.3.10 130（夏季 30天） 加强2022.7-2022.9 30甘肃 2020.11.1-2021.3.31 90 2021.12.1-2022.3.10 100 加强宁夏 2020.12.1-2021.3.10 90-100 2021.12.1-2022.3.10 100 加强青海 2020.12.1-2021.4.15 135 2021.11.1-2022.4.102022.6-2022.8180（夏季 30-50天） 加强新疆 2020.11.1-2021.7.1 120-210 2021.11.1-2022.6.30 90-175 减弱华北 河北 2020.12.1-2021.11.14 160 2021.11.15-2022.11.14180（采暖季 120 天， 5 月下旬 10 天， 7 月5-31 日，共 20-25天， 8 月停窑 20 天， 9-10 月 10 天。）加强山西 2020.11.1-2021.3.31 120 2021.11.1-2022.3.31 180（ 7月 15-20天） 持平内蒙古 2020.11.15-2021.3.15 120 2021.12.1-2022.3.31 120（ 7-10月每月不少于 10天） 持平华东 山东 2020.12.1-2021.3.31 120 2021.12.1-2022.3.31 140（ 7月自愿停 20天） 持平江西 2021年 55 2022年 70（ 6-7月 15天） 加强江苏 2021年 60 2022年 70（ 6-9月停 20天） 加强浙江 2021.1.1-3.31 35 2022年 60（ 7-8月 10天） 加强安徽 2021 年 30-90 2022年 30-90 持平福建 2020.1.25-4.3 40 2022年 65（ 1-3月 45天， 4-5月 7天， 6月 8天 ） 加强中南 河南 2021.1.1-3.31 65 2021.11.15-2022.3.15135（ 7月停窑 15天） 加强湖北 2021年 60 2022年 60（ 6-7月 15天） 持平湖南 2021年 75 2022年 75（ 4-5月 15天 ， 6月 15天 ） 持平广西 2022年 120（ 二 季度 30天） 加强广东 2022年 60（ 1-5月 50天） 加强西南 四川 2021年 110 2022年 145（ 7 月停窑 6天， 8 月停窑 14 天 ） 加强重庆 2021年 110 2022年 145（ 二 季度 35天） 加强西藏 2021.11.15-2022.3.15 180（其中一季度 90天， 5月 30天） 加强云南 2021.2 25-30 2022年 80-100（ 二 季度 50天） 加强贵州 2021年 100 2022年 一季度 60，二季度 45，三季度 50，四季度 45天加强供给： 未来 水泥将纳入全国碳交易，小企业或面临生存危机请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2020年水泥行业二氧化碳排放占整个建材行业比重达 83%， 是排放量最大的子行业 ， 减排压力大 。 未来有望纳入全国碳交易市场 ， 参考前期试点经验 ， 配额计算方法可能以基准线法为主 （ 实际产量 *行业排放基准值 *减排因子 ） ， 意味着产能利用率高 /排放更低的企业竞争优势更大 ， 小企业被迫减产或购买碳汇 ， 从全国 7个地方试点运行情况看 ， 近两年加权平均碳价约在 40元 /吨左右 ， 而海外碳配额价格已高达 50-60欧元 /吨 ， 且碳配额逐年收紧 ， 小企业迫于成本压力或将加快出清 ， 利好龙头份额提升 ， 且区域话语权进一步增强 ， 提升价格传导能力 ， 价格中枢有望继续上移 。资料 来源： 海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、冀东水泥、万年青、塔牌集团、福建水泥、中国建材、祁连山、天山股份、宁夏建材公司公告、卓创资讯、 Wind、 天风证券研究所 ，注：欧盟排放配额单位为欧元 /吨，其他单位为元 /吨图：各主要水泥企业熟料产能图：各地区碳排放权配额价格图：各水泥企业产能利用率02040608010012020-01 20-01 20-01 20-02 20-02 20-03 20-03 20-04 20-04 20-05 20-05 20-06 20-06 20-07 20-07 20-07 20-08 20-08 20-09 20-09 20-10 20-10 20-11 20-11 20-12 20-12 20-12 21-01 21-01 21-02 21-02 21-03 21-03 21-04 21-04 21-05 21-05 21-06 21-06 21-07 21-07 21-07 21-08 21-08 21-09 21-09 21-10 21-10(元 /吨） 期货结算价 (连续 ):欧盟排放配额 (EUA) 上海碳排放权配额 (SHEA):成交均价 北京碳排放权 (BEA):成交均价广东碳排放权配额 (GDEA):成交均价 湖北碳排放权 (HBEA):成交均价05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000（万吨）120%108%96% 91% 90% 90%79%68%0%20%40%60%80%100%120%140%万年青 上峰水泥 华新水泥 塔牌集团 海螺水泥 福建水泥 天山股份 冀东水泥供给：政策要求 25年水泥标杆产能占比超过 30%，小产线加快退出请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6 政策要求 2025年标杆产能比重超过 30%， 未来行业 2500T/D及以下规模产能有望陆续退出 ， 总产能将收缩 8.6%以上 。 国家发改委发布 高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平 （ 2021年版 ） ， 其中规定水泥熟料单位产品综合能耗的基准水平为 117kg标煤 /吨 ， 标杆水平为 100kg标煤 /吨 ，根据国家发改委等部门指导意见要求 ， 到 2025年水泥等重点行业达到标杆水平的产能比例超过 30%。 根据数字水泥网统计 ， 当前全国能够达到基准水平的水泥熟料产能占比达 75%， 达到标杆水平的比例仅有 5%， 若要实现 2025年目标 ， 对现有产能的能耗仍需进一步降低 。 根据我们统计 ， 水泥行业 2500吨 /日及以下的产线共 642条 ， 年产能达 4.58亿吨 ， 占行业总产能比重约为 26%， 其中西南地区最多 ， 达 1.3亿吨 ， 其次为华东 ， 21年山东省已明确指出 2022年底前 ， 2500吨 /日规模的熟料生产线整合退出一半以上 ， 2025年底前 ， 2500t/d规模的熟料生产线全部整合退出 ， 率先将产能退出提升到政策层面 ， 预计后续各省政策有望陆续出台 。 若按 1.5： 1的置换比例 ， 则行业产能最低将净缩减 1.5亿吨 ， 占当前产能的比重达 8.6%。资料 来源： 水泥网、卓创资讯、 Wind、 天风证券研究所图：各地区 2500t/d及以下水泥熟料生产线年产能统计图：某头部企业不同产能规模水泥熟料生产线平均能耗情况图：主要上市公司 2500t/d及以下水泥熟料生产线年产能统计产能规模 T/d 可比熟料综合煤耗 kgce/t 可比熟料综合电耗 kW.h/t 可比熟料综合能耗 kgce/t 可比水泥综合电耗 kW.h/t 可比水泥综合能耗 kgce/t2500 103.08 59.60 110.40 76.15 85.673000 101.96 58.53 109.15 74.3 85.345000 96.39 56.63 103.35 73.85 81.587000 92.76 54.8 99.5 68.17 73.410%10%20%30%05,00010,00015,000东北 华北 华东 西北 西南 中南（万吨） 年产能（万吨） 占比0%20%40%60%010,00020,00030,000（万吨）2500t/d及以下熟料线年产能2500t/d及以下熟料线产能占总产能比资料 来源： 工信部、 天风证券研究所供给：置换新规提高置换比例同时加大异地置换限制，或带来供给端实质性好转请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7水泥玻璃行业产能置换实施办法（ 2017） 水泥玻璃行业产能置换实施办法 （ 2021.7）产能置换办法适用范围 适用于中华人民共和国境内各类所有制水泥、玻璃企业新建水泥熟料、平板玻璃项目和已经由工业和信息化部、发展改革委联合明确出地方视情处理、但尚未公告产能置换方案的在建水泥熟料、平板玻璃项目。本办法适用于中华人民共和国境内各类所有制水泥、玻璃企业新建水泥熟料、平板玻璃项目，以及明确由地方视情处理、但尚未开展产能置换的在建 项目。 严禁 备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建的，必须制定产能置换方案，实施产能置换。置换产能的要求 （ 1）应当为 2018年 1月 1日以后在省级工业和信息化主管部门（以下简称省级主管部门）门户网上公告关停退出的产能。（ 2）已超过国家明令淘汰期限的落后产能，已享受奖补资金和政策支持的退出产能，无生产许可的水泥熟料产能，均不得用于产能罝换。用于置换的产能指标不得重复使用。（ 1）用于置换的水泥熟料、平板玻璃生产线产能必须是合规的有效产能（含经省级工业和信息化主管部门审批已实施窑炉技术改造，并经省级行业协会等组织鉴定过的 JT窑），且在各省级工业和信息化主管部门每年公告的本地区合规水泥熟料、平板玻璃生产线清单内。（ 2）已超过国家明令淘汰期限的落后产能，已享受产能退出补贴的生产线，无水泥产品生产许可证或许可证过期，未依法取得排污许可证或许可证过期的水泥熟料产能不能用于产能置换。（ 3）违反错峰生产规定被省级及以上工业和信息化主管部门或环保部门约谈后拒不改正的水泥企业所涉及的熟料产能不能用于产能置换。（ 4） 2013 年 以来，连续停产两年及以上的水泥熟料、平板玻璃生产线 产能 （ 因省级主管部门制定或同意的错峰生产方案以及因地方规划调整导致此情况的除外）不能用于产能置换。（ 5）用于置换的水泥熟料、平板玻璃生产线产能拆分转让不能超过两个。（ 6）非新型干法工艺的特种水泥产能指标只能置换为特种水泥项目。置换比例的确定 位于国家规定的环境敏感区的水泥熟料和平板玻璃建设项目，产能置换比例为 1.5:1；位于非环境敏感区的新建项目，产置换比例为 1.25:1；西藏地区的水泥熟料建设项目执行等量置换。（ 1）位于国家规定的大气污染防治重点区域实施产能置换的水泥熟料建设项目， 产能置换比例不低于 2:1； 位于 非大气污染防治重点区域的 建设项目， 产 能置换比例不低于 1.5:1。（ 2）使用国家产业结构调整目录限制类水泥熟料生产线作为置换指标和跨省置换水泥熟料指标，产能置换比例不低于 2:1。 工信部 21年 7月 20日晚发布修订后的 水泥玻璃行业产能置换实施办法 ， 自 2021年 8月 1日起施行 ， 相比于 2017年版本 ， 整体对水泥新增产能的管控进一步趋严 ， 修订内容包括对置换比例和置换范围做出调整 ， 要求位于国家规定的环境敏感区 /非敏感区的建设项目 ， 产能置换比例分别不低于 2:1和 1.5:1（ vs2017年规定的 1.5： 1和 1.25： 1） ， 同时要求跨省置换水泥熟料指标 ， 产能置换比例不低于 2:1， 提高了水泥跨省置换比例 ， 之前水泥企业较多通过异地置换的方式处理过剩产能 ， 新增产能使得部分地区供需平衡被打破 ， 对区域水泥价格造成扰动 ， 而新的置换办法对异地置换加大限制 ， 有利于进一步优化水泥行业供给格局 ， 压减过剩产能 。图：水泥玻璃行业产能置换办法 2021vs20178股价复盘：水泥行情与价格周期正相关 我们选取 2016年至今全国重点城市水泥均价与水泥指数 ， 发现二者走势相关性较高 。 2016年中央提出 “ 三去一降一补 ” 的供给侧改革 ， 供给端严控新增产能 ， 同时错峰生产有序执行 ， 实际产能进一步收缩 ， 水泥价格迎来新一轮上涨 ， 20年上半年淡季价格依旧保持韧性 ， 且疫后抢开工提振需求端预期 ， 水泥指数创下新高 ， 但 Q4旺季价格涨幅不及预期导致指数出现回撤 ， 21年价格底出现在 7月末 ， 8月份指数随着水泥价格一同上涨 ， 但在这一轮指数上行周期要明显短于水泥价格上行周期 （ 水泥价格上涨持续了约 90天 ， 水泥指数仅持续 40天 ） ， 背后原因是需求环境发生改变 ， 市场表现出更多的对价格持续性的担忧 。 21年 12月稳增长预期升温带动水泥板块阶段性走强 ， 但年初至今稳增长的效果迟迟没有兑现 ， 水泥需求持续疲软 ， 期间水泥出货率持续低于去年同期 。 这一阶段市场主要是在交易稳增长的预期变化 ， 但实际基本面并没有改观 ， 因此水泥板块的行情也是宽幅震荡 ， 上涨 /下跌行情持续时间都比较短 。 近期局部地区价格竞争加剧引发市场悲观预期 ， 但我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足 ， 但并不意味着供给协同的破裂 ， 在淡季之后新的竞合关系或将形成 ， Q3旺季价格仍可能会快速提涨 ， 指数拐点或伴随价格拐点一同出现 。图：水泥价格 vs水泥指数走势表： 21年年初至 22年 6月 30日水泥指数表现分析 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,00020025030035040045050055016-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 17-07 17-09 17-11 18-01 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05（元 /吨） 重点城市水泥均价 水泥指数（右轴）开始时间 结束时间 行情天数 走势特点 区间表现 相对沪深 300 相对 wind全 A2021/1/1 2021/4/30 119 窄幅震荡 期间最大涨跌幅在 10%左右2021/5/1 2021/7/30 90 持续下跌 -20% -14% -23%2021/8/1 2021/9/13 43 快速反弹 39% 35% 32%2021/9/14 2021/11/2 49 快速回调 -24% -21% -20%2021/11/3 2022/6/30 239 宽幅震荡 期间最大涨跌幅在 17%左右资料 来源： 数字水泥网、 Wind、 天风证券研究所近期水泥行情回顾（ 0807） 水泥出货率：环比保持不变，西北、西南地区需求提升明显 磨机开工率：周环比上升 2pct，西南、中南地区涨幅居前 库存：周环比低 1.2pct，西南、华东地区降幅较大 价格：环比提升 1.1元 /吨，西南地区提价明显 水煤价差：周环比上升 2元 /吨，年同比低 5元 /吨 水泥行业短期景气度可借助高频数据发货率 ， 磨机开工率 ， 库存 、 价格 、 水煤价差来进行判断 ， 水泥出货率以及磨机开工率可作为下游需求强弱的判断指标 ， 由于水泥企业库容量很小 ， 因此短期库存的变化则成为供需波动的放大器 ， 而库存的高低是水泥价格调整的基础 ， 水泥价格则直接影响了水泥企业的收入 ， 借助成本端煤价的走势可进一步判断水泥企业的盈利状况 。9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图： 2018-2022年分年度全国水泥出货率上周全国水泥出货率 65%， 周环比保持不变 ， 年同比低 4pct。 8月初 ， 受持续大范围高温天气以及资金短缺影响 ， 国内水泥市场需求环比呈现弱势复苏态势 ， 西北 、 西南和华北地区企业出货率环比提升 2-4个百分点 。华北地区水泥出货率 63%， 周环比提升 2pct， 年同比高 3pct， 北京地区水泥出货率保持在 7成半 ， 河北地区出货率环比上升 5pct， 天津 、山西地区出货率保持在 6成 ， 内蒙古地区出货率环比上升 5pct； 东北地区水泥出货率为 50%， 周环比下降 2pct， 年同比低 17pct， 辽宁地区出货率保持在 5成半 ， 吉林地区出货率环比下降 5pct， 黑龙江地区出货率保持在 4成 。图： 2018-2022年全国水泥出货率走势图水泥出货率：环比保持不变，西北、西南地区需求提升明显请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10图： 2018-2022年分年度华北水泥出货率 图： 2018-2022年分年度东北水泥出货率资料 来源： 数字水泥网、 天风 证券研究所0%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年0%20%40%60%80%100%2018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/8全国水泥出货率0%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年0%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年图： 2018-2022年分年度华东水泥出货率 华东地区水泥出货率 72%， 周环比提升 1pct， 年同比高 3pct， 上海地区水泥出货率保持在 8成 ， 江苏 、 山东地区出货率保持在 7成半 ， 浙江 、 安徽 、 福建地区出货率保持在 7成 ， 江西地区出货率环比上升 5pct； 中南地区出货率 68%， 周环比下降 2pct， 年同比不变 ， 河南地区水泥出货率保持在 6成 ， 湖北 、 湖南地区出货率环比下降 5pct， 广东地区出货率保持在 8成 ， 广西 、 海南地区出货率保持在 7成； 西南地区出货率 56%， 周环比上升 3pct， 年同比低 8pct， 重庆地区水泥出货率环比上升 15pct， 四川地区水泥出货率保持在 6成 ， 贵州地区出货率保持在 4成半 ， 云南地区出货率环比下降 5pct； 西北地区出货率 54%， 周环比提升 4pct， 年同比低 1pct，陕西地区出货率环比上升 5pct， 甘肃地区出货率环比上升 20pct， 宁夏地区出货率环比下降 5pct， 青海 、 新疆地区出货率保持不变 。图： 2018-2022年分年度中南水泥出货率请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11图： 2018-2022年分年度西南水泥出货率 图： 2018-2022年分年度西北水泥出货率资料 来源： 数字水泥网、 天风证券研究所水泥出货率：环比保持不变，西北、西南地区需求提升明显0%20%40%60%80%100%120%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年0%20%40%60%80%100%120%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年0%50%100%150%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年0%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年图：分年度全国水泥磨机开工率 图：全国磨机开工率走势图请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12图：分年度华北水泥磨机开工率 图：分年度东北水泥磨机开工率资料 来源： 卓创资讯、 天风证券研究所上周全国水泥磨机开工率 54%， 周环比上升 2pct， 年同比高 6pct。 华北地区水泥磨机开工 44%， 周环比高 1pct， 年同比高19pct， 北京地区磨机开工率保持在 3成半 ， 天津地区开工率保持在 3成 ， 河北地区开工率环比上升 5pct， 内蒙古地区开工率保持在 5成 ，山西地区开工率保持在 4成； 东北地区水泥磨机开工率为 42%， 周环比下降 5pct， 年同比低 5pct， 辽宁 、 吉林 、 黑龙江地区磨机开工率均环比下降 5pct。磨机开工率：周环比上升 2pct，西南、中南地区涨幅居前0%20%40%60%80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014年 2015年2016年 2017年 2018年 2019年2020年 2021年 2022年0%20%40%60%80%2016 2017 2018 2019 2020 2021重点城市磨机开工率0%20%40%60%80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014年 2015年2016年 2017年 2018年 2019年2020年 2021年 2022年0%20%40%60%80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014年 2015年2016年 2017年 2018年 2019年2020年 2021年 2022年图：分年度华东水泥磨机开工率 图： 分 年度中南水泥磨机开工率请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13图：分年度西南水泥磨机开工率 图：分年度西北水泥磨机开工率资料 来源： 卓创资讯、 天风证券研究所 华东地区水泥磨机开工率 62%， 周环比高 1pct， 年同比高 12pct， 上海 、 浙江地区磨机开工率保持在 6成半 ， 江苏地区开工率保持在 7成 ，安徽 、 江西 、 山东地区开工率保持在 6成 ， 福建地区开工率环比上涨 5pct； 中南地区水泥磨机开工 58%， 周环比高 6pct， 年同比高 8pct，河南 、 广西地区开工率环比上升 10pct， 湖北地区开工率环比上升 15pct， 湖南地区开工率环比下降 10pct， 广东 、 海南地区开工率环比上升 5pct； 西南地区开工率 60%， 周环比上升 7pct， 年同比不变 ， 重庆 、 四川 、 云南 、 西藏地区开工率环比上升 5pct， 贵州地区开工率环比上升 15pct； 西北地区开工率 48%， 周环比下降 2pct， 年同比低 8pct， 陕西地区开工率保持在 5成 ， 甘肃 、 青海地区开工率环比下降 5pct，宁夏 、 新疆 地区开工率保持在 5成半 。磨机开工率：周环比上升 2pct，西南、中南地区涨幅居前0%50%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014年 2015年2016年 2017年 2018年 2019年2020年 2021年 2022年0%50%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014年 2015年2016年 2017年 2018年 2019年2020年 2021年 2022年0%50%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014年 2015年2016年 2017年 2018年 2019年2020年 2021年 2022年0%50%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014年 2015年2016年 2017年 2018年 2019年2020年 2021年 2022年图：分年度全国水泥库存 图：全国水泥库存走势图请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14图：分年度华北水泥库存 图：分年度东北水泥库存资料 来源： 数字水泥网、 天风证券研究所上周全国水泥库存 72%， 周环比低 1.2pct， 年同比 高 9pct， 受益企业执行错峰生产 ， 库存继续下降 。华北地区水泥库存 70%， 周环比下降 1pct， 年同比高 12pct， 北京地区水泥库存保持在 4成 ， 天津地区水泥库存保持在 8成半 ， 河北地区库存环比下降 5pct， 山西地区库存保持在 7成 ， 内蒙古地区库存保持在 7成半； 东北地区水泥库存 77%， 周环比不变 ， 年同比高33pct， 吉林 、 辽宁江地区水泥库存保持在 8成 ， 黑龙江地区水泥库存保持在 7成 。库存：周环比低 1.2pct，西南、华东地区降幅较大40%50%60%70%80%90%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014年 2015年2016年 2017年 2018年 2019年2020年 2021年 2022年40%50%60%70%80%90%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022重点水泥企业库容比40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014年 2015年2016年 2017年 2018年 2019年2020年 2021年 2022年40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2012年 2013年 2014
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