20220801-华宝证券-ESG专题报告_三种ESG投资策略在钢铁行业的应用分析_23页_2mb.pdf

敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 1/23 table_page 产业研究专题报告 分析师：张锦 执业证书编号： S0890521080001 电话： 021-20321304 邮箱： 研究助理：曾文婉 电话： 021-20321380 邮箱： 销售服务电话： 021-20515355 table_product table_main 华宝 财经评论 类模板 投资要点： ESG 报告是企业 ESG 实践的总结，也是第三方机构评估企业 ESG 绩效的重要依据和数据来源。近四年发布 ESG 相关报告的钢铁上市公司数量呈上升态势，在报告内容上社会议题比重多，但环境议题重视程度在提升。 无论是 WIND，还是华证评级，近年来钢铁上市公司 ESG 评级都有提升，且整体评级好于全部 A 股上市公司水平。从华证的评级来看，钢铁公司环境指标评级尽管有所提升，但处在领先水平的公司仍然较少。 2021 年国家围绕双碳、绿色发展陆续出台相关政策，钢铁发展面临降碳、节能、节水、绿色产品创新的要求。低碳转型、资源效率提升、能源结构转型、超低排放改造，带来资本性支出增加，同时行业即将纳入全国碳交易市场，企业履约成本或将面临进一步增加。钢铁行业在双碳时期面临更多的转型风险，但也存在较大机遇。相关 ESG 实践活动带来的财务影响将进一步显现。 如采用负面筛选策略， ESG 评级对风险规避性有一定支撑，主要表现在ESG 评 级处在落后区间或较低的公司跑输板块的概率较大。 如采用正面筛选， ESG 评级对股价表现缺乏预测性， ESG 评级处在领先区间或较高的公司跑赢板块的概率甚至低于跑输板块，无法支撑策略获取 收益。 如采用整合策略，从长周期的盈利能力和盈利稳定性来看， ESG 评级高的公司平均盈利能力高于评级低的公司，盈利波动方差小于评级低的公司。其内在价值创造力、竞争力有一定优势 ，能够满足选股因子增强需求。 在双碳战略下，企业 ESG 实践活动带来的财务影响将进一步显行，尤其是环境议题对财务重要性的影响攀升。目前部分 ESG 评级领先企业正加强ESG 实践、尤其是环境领域的的活动，采用整合策略的有效性或将进一步突出。 投资建议：基于万得、华证 ESG 评级 进行印证 ， 负面筛选对风险规避性有一定支撑，评级优秀公司的盈利能力和稳定性较好，能够满足整合策略 选股因子增强要求 。 关注相关策略在钢铁上市公司的应用。 风险 提示 ： 评级选取时间较短，无法充分揭示 ESG 绩效与财务绩效、市场表现的关系 相关研究报告 table_subject 撰写日期： 2022 年 08 月 1 日 证券研究报告 -产业研究专题报告 三种 ESG 投资策略在钢铁行业 的 应用 分析 ESG 专题报告 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 2/23 table_page 产业研究专题报告 内容目录 1. 钢铁上市公司 ESG 评级情况 . 4 1.1. 近四年发布 ESG 相关报告的钢铁上市公司数量呈上升态势 . 4 1.2. 钢铁上市公司 ESG 相关报告中社会议题比重多，但环境议题重视程度在提升 . 4 1.3. 钢铁上市公司 Wind ESG 评级情况 . 5 1.4. 钢铁上市公司华证 ESG 评级情况 . 8 2. 双碳战略下，企业 ESG 实践活动带来的财务影响将进一步显行 . 11 3. 三种 ESG 投资策略在钢铁行业的应用分析 . 16 3.1. 负面筛选， ESG 评级对风险规避性有一定支撑 . 17 3.2. 正面筛选， ESG 评级对股价表现缺乏预测性 . 17 3.3. 整合策略，评级高公司整体盈利能力和稳定性较好 . 18 3.4. 双碳战略下，整合策略的有效性或将进一步突出 . 20 4. 投资建议 . 22 5. 风险提示 . 22 图表目录 图 1：钢铁上市公司发布 ESG 相关报告 . 4 图 2：钢铁上市公司发布报告类型情况 . 4 图 3：不同维度重要议题占 比 . 5 图 4：宝钢股份、南钢股份重要议题数 . 5 图 5：钢铁上市公司 Wind-ESG 综合评级结构分布 . 7 图 6：钢铁上市公司 Wind-ESG 综合评级情况 . 7 图 7：钢铁上市公司 Wind-ESG 综合评级结构分布 . 7 图 8：钢 铁上市公司 Wind-ESG 综合评级情况 . 7 图 9：钢铁上市公司华证 ESG 综合评级分布 . 10 图 10：钢铁上市公司华证 ESG 综合评级情况 . 10 图 11：华证 ESG 评级处于领先公司数量占比 . 10 图 12：华证 ESG 评级处于落后公司数量占比 . 10 图 13：钢铁 上市公司华证 ESG 环境评级结构分布 . 10 图 14：钢铁上市公司华证 ESG 社会评级结构分布 . 10 图 15：钢铁上市公司华证 ESG 治理评级结构分布 . 10 图 16：钢铁上市公式 ESG 综合和一级指标处在领先区间公司占比 . 10 图 17：中国重要部门碳排放占比 . 13 图 18：黑色金属矿产开采和选矿碳排量及占比 . 13 图 19：黑色金属冶炼及压延家弄一个碳排放量及占比 . 13 图 20：黑色金属矿产开采和冶炼加工业能源消费总量及占比 . 13 图 21：黑色金属冶炼行业消费结构 . 14 图 22：黑色金属冶炼业焦炭和煤炭消费量 . 14 图 23：部分制定 “碳中和 ”目标国家的铁钢比 . 14 图 24：钢铁行业工序能耗 . 14 图 25：华证 ESG 评级落后类公司股价年度市场表现 . 17 图 26： Wind ESG 评级 BB 级以下公司股价年度市场表现 . 17 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 3/23 table_page 产业研究专题报告 图 27：华证 ESG 平均领先类公司股价年度市场表现 . 18 图 28： Wind ESG 评级 A 级以上刚忒上市公司股价表现 . 18 图 29：华证 ESG 评级领先公司扣非 ROE 平均值和方差 . 19 图 30：华证 ESG 评级落后公司扣非 ROE 平均值和方差 . 19 图 31：华证 ESG 平均领先和落后公司扣非 ROE 对比 . 19 图 32：华证 ESG 评级领先类公司扣非销售净利率平均值和方差 . 19 图 33：华证 ESG 评级落后类公司扣非销售净利率平均值和方差 . 19 图 34：华证 ESG 评级领先和落后公司扣非净利率对比 . 19 图 35： Wind-ESG 高评级公司平均扣非 ROE 和方差 . 20 图 36： Wind-ESG 低评级公司平均扣非 ROE 和方差 . 20 图 37： Wind-ESG 高评级公司平均扣非净利率和方差 . 20 图 38： Wind-ESG 低评级公司平均扣非净利率和方差 . 20 图 39：宝钢股份环保投入 . 21 图 40：新兴铸管环保投入 . 21 图 41：吨钢碳排放量 . 21 图 42：吨钢综合能耗 . 21 图 43：吨钢耗水量 . 22 图 44：宝钢股份优良 +尖端型绿色产品销量 . 22 表 1： Wind ESG 评级指标体系框架 . 5 表 2：华证 ESG 评级指标体系框架 . 8 表 3：十四五以来绿色产业相关政策 . 11 表 4：钢企应对气候变化的风险和机遇 . 16 表 5：华证 ESG 评级统计分布 . 18 表 6： Wind ESG 评级统计分布 . 20 表 7： Wind ESG 评级权重 . 21 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 4/23 table_page 产业研究专题报告 1. 钢铁上市公司 ESG 评级 情况 ESG 是一种可持续发展的价值观或追求长期价 值增长的投资理念。 2004 年，联合国全球契约组织（ UN Global Compact）首次提出 ESG（ Environmental、 Social and Governance）概念。从 上市公司企业 角度来说， ESG 是企业履行环境、社会以及治理责任的核心框架，是企业评估环境、社会和治理风险的评估体系；从投资角度来说， ESG 是关注环境、社会和治理等非财务绩效的企业价值与风险的系统方法论。 ESG 作为一种工具或方法，不仅可以赋能企业探索长期可持续发展，而且可以指导资本进行可持续投资，以获取长时间维度的正向收益。 更 广义 来 讲， ESG 是一种兼顾经济、环境、社会和治理效益可持续协调发展的价值观，是一种追求长期价值增长的投资理念。根据使用主体的不同， ESG 可分为 ESG 实践与 ESG投资。 1.1. 近四 年发布 ESG 相关报告 的钢铁上市 公司 数量 呈上升态势 ESG 报告是企业开展 ESG 实践的总结，也是第三方机构评估企业 ESG 绩效的重要依据和数据来源。 2022 年年度， 35 家钢铁上市公司中有 23 家发布 2021 财年的 ESG 相关报告（含ESG 报告、可持续发展报告、社会责任报告） ，整体来看 在 ESG 理念愈发重视的趋势 ，近四年 发布 ESG 相关报告的上市公司数量和占比呈上升态势 。其中 23 家公司中发布可持续发展报告的公司数为 2 家（宝钢股份、南钢股份）， 4 家发布 ESG 报告（鞍钢股份、马钢股份、重庆钢铁、华菱钢铁）， 17 家发布社会责任报告。 图 1： 钢铁上市公司发布 ESG 相关报告 图 2： 钢铁上市公司发布报告类型情况 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 资料来源： 公司公告， Wind， 华宝证券研究创新部 1.2. 钢铁上市公司 ESG 相关报告中社会议题 比重 多，但环境议题重视程度在提升 2021 年财年 的 ESG 报告中 6 家公司在 ESG 相关报告中披露了重要性议题分析，其中高度重要性议题中，社会议题占比整体较高， 6 家公司中 披露的议题中 社会相关议题占比达 42%，环境议题占比 35%，经济及管治议题占比 23%。 但从相关公司近年的 ESG 议题数量变化趋势来看，环境议题列为重要议题的数量呈现增加趋势。 以宝钢股份为例， 2020 年报告中环境类的高度重要性议题是 5 项， 2021 年则为 8 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 5/23 table_page 产业研究专题报告 项；南钢股份 2019 年环境类的重要性议题是 3 项， 2020 年为 4 项， 2021 年为 5 项。 图 3： 不同维度重要议题占比 图 4： 宝钢股份、南钢股份重要议题数 资料来源： 公司 ESG 相关报告 ， 华宝证券研究创新部 资料来源： 公司可持续发展报告 ， 华宝证券研究创新部 1.3. 钢铁上市 公司 Wind ESG 评级情况 Wind 自 2018 年起开始对 ESG 标准及框架进行研究，正式推出自有品牌 ESG 评级， 目前 Wind ESG 评级已覆盖全部 A 股 。 Wind 指标体系包括 3 大维度（环境、社会、治理）， 27个议题，议题向下则是超过 300 个具体评价指标（大部分为量化指标），最底层的是超 1000项分类为管理、实践、绩效的数据点。在国际主流 ESG 体系架构的基础上， Wind ESG 评级考虑了中国 ESG 投资、 ESG 实践、 ESG 信披、 ESG 政策等现实情况，部分指标带有本土特色，如高新技术企业认证、帮扶人口数量、每股社会贡献值等。 Wind ESG 评级具体在对公司进行评级时的指标选择以及权重划分上带有行业特性。 Wind ESG 评级每季度调整一次。Wind ESG 评级从 CCC 到 AAA 分为七档。 表 1： Wind ESG 评级指标体系框架 维度 议题 具体评价指标举例 环境 环境管理 环境管理体系与制度、突发环境风险事件应急预案、环境保护相关培训、环保总投入、 环保总投入占营业收入比例等 能源与气候变化 能源管理体系与制度、能源管理目标与规划、清洁能源 /可再生能源使用、节能减排、能源消耗总量及能耗强度、各类能源（燃油、蒸汽、电力、天然气、煤炭等）消耗总量及能耗强度、气候变化管理目标与规划、识别与应对气候变化风险和机遇、温室气体排放量及排放强度（范围 1/2/3）等 水资源 水资源管理体系与制度、水源地保护、节约用水相关措施、用水量及用水强度、水循环与再利用总量、水循环与再利用率等 原材料与废弃物 废弃物管理体系与制度、废弃物管理目标与规划、废弃物处置、产生的有害废弃物总量及强度、产生的无害废弃物总量及强度、回收再利用废弃物总量及强度等 废气 废气管理体系与制度、废气管理目标与规划、减少废气排放措施、各类废气（挥发性有机化合物、氮氧化物、硫氧化物、悬浮粒子与颗粒物）排放量及排放强度等 废水 废水管理体系与制度、废水管理目标与规划、减少废水污染物排放相关措施、废水排放量及排放强度、各类化学物质（氨氮、化学需氧量等）排放量及排放强度等 生物多样性 生物栖息地保护、生物多样性管理体系与制度等 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 6/23 table_page 产业研究专题报告 绿色建造 * 绿色建造管理体系与制度、推进建筑产业化、推动绿色施工、绿色建筑总面积及单位营收面积、绿色建筑认证项目数量、绿色建筑认证项目比例 (%)、环境社会风险审查等 绿色金融 * 绿色金融产品、负责任投资、 ESG 风险培训、绿色信贷余额、绿色投资总额、绿色投资规模占比、承销绿色债券总额、承销绿色债券规模占比等 社会 雇佣 反歧视与多元化管理体系与制度、员工薪酬与福利管理体系与制度、反童工及强制劳动管理体系与制度、民主管理与沟通、股权激励与员工持股、绩效反馈与申诉、员工满意度调查、员工总数、劳务派遣员工、兼职员工人数、女性员工比例、少数民族员工比例、员工流失率 /离职率、人均薪酬、人均创收等 职业健康与安全生产 反歧视与多元化管理体系与制度、员工薪酬与福利管理体系与制度、职业健康与安全生产管理体系与制度、职业健康与安全生产管理目标与规划、职业健康与安全生产应急预案、健康安全管理政策与措施、职业健康与安全生产培训、职业病发生率、因公死亡人数、每亿元营收因公死亡人数、工伤率、因工伤损失工作日数、每百万元营收因工伤损失工作日数等 发展与培训 发展与培训管理体系与制度、领导力培训、员工培训、员工培训总投入及单位营收投入、员工培训覆盖率、人均培训时长等 研发与创新 研发与创新管理体系与制度、知识产权保护、遵守科学伦理规范、鼓励研发与创新、高新技术企业认证、有效专利总数及单位营收有效专利数、软件著作权数量及单位营收软件著作数、研发员工人数、研发员工比例、研发投入、研发投入占营业收入比例等 供应链 供应链管理体系与制度、供应商 ESG 评价准入与尽职调查、供应商 ESG 动态考核与退出机制、避免使用冲突矿产、供应商总数、供应商本地化比例等 产品质量 产品质量管理体系与制度、提升产品质量、产品召回程序、药物警戒、产品召回比例等 可持续产品 可持续产品管理体系与制度、责任营销、减少有毒有害物质使用、解决环境问题的产品、绿色设计、总装机容量及单位营收装机量、总发电量及单位营收发电量、发电设备等效可用系数、清洁能源装机总容量及单位营收容量、清洁能源装机总容量占比、各清洁能源（风电、光伏、燃气等）装机容量及单位营收容量等 客户 客户管理体系与制度、提升客户满意度、应对客户投诉机制、客户投诉数量及单位营收投诉数量、客户满意度 信息安全与隐私保护 信息安全与隐私保护管理体系与制度、保障信息安全与隐私保护培训、数据泄露应急预案、保障信息安全与隐私保护的措施、关键信息系统与硬件设备备份等 社区 社区管理体系与制度、助力社区发展、社区沟通、社区公益投入、社区公益投入占营业收入比例、帮扶人口数量、每百万元营收帮扶人口数量、每股社会贡献值、志愿服务时长、人均志愿服务时长等 医疗可及性 * 扩大产品覆盖范围、满足特定人群需要、降低医疗成本、开展健康教育等 治理 公司治理 ESG 治理 ESG 治理架构、 ESG 风险管理、 ESG 报告审验、 ESG 表现与高管薪酬挂钩、 ESG相关的国际组织或者行业组织等 董监高 董事会成员平均任期、董监高离职率、公司 CEO 是否担任董事长、独立董事比例、董监高年龄标准差、女性董事占比、女性高管占比、董事会召开次数、董事会成员出席率、参加少于 75%会议的董事人数、审计委员会会议次数、审计委员会会议出勤率、薪酬委员会会议次数、提名委员会会议次数、风险管理委员会、监事会召开次数、监事出席率等 股权及股东 关联交易 /利益冲突、向关联方销售 /采购产品总金额及单位营收金额、向关联方提供资金发生额及单位营收发生额、关联方向上市公司提供资金规模及单位营收资金规模、前十大股东持股比例合计、高管持股比例、股票质押比例等 审计 标准无保留意见、会计师事务所变更、内审标准无保留意见、内审会计师事务所变更等 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 7/23 table_page 产业研究专题报告 业务连续性管理 重大事件应对、核心供应链管理、业务连续性分析与应对、反贪污腐败管理体系与制度等 商业道德 贪污腐败 举报与投诉、贪污与贿赂政策等培训、公司运营中贪污风险评估、对商业伙伴反贪污 /贿赂的监管等 反垄断与公平竞争 反垄断与公平竞争管理体系与制度、反垄断与公平竞争风险控制等 资料来源： Wind，华宝证券研究创新部 注：标记 *的议题为行业特色议题，具体评价指标根据 Wind 终端 Wind 三级行业内代表公司的具体评价指标进行整理，整理时间为2022-6-11。 考虑到 大部分上市公司均在年报披露同时发布 ESG 或社会责任报告， 每年二季度上市公司的 ESG 评级结果更能全面反映上一年的 ESG 实践 ； 2022 年 35 家钢铁类上市公司中，Wind-ESG 评级最高的是 AA，分别是宝钢股份、南钢股份。 近五年钢铁上市公司 Wind ESG 评级中等评级 公司 占比增加，低评级 (B、 CCC)类公司占比大幅减少 。 2018-2022 年 AA 级公司占比由 3.13%上升到 5.71%； A 级公司占比由 15.63%下降到 14.29%； BBB 级公司占比由 34.38%上升到 51.43%； BB 级公司占比由 40.63%下降到 28.57%； B 级公司占比由 6.25%下降到 0%。整体来看，近五年钢铁 上市公司 Wind-ESG评级 变化， 主要 表现在中等评级 BBB 级类公司占比增加，低评级 (B、 CCC)类公司占比大幅减少。 钢铁上市公司 获得 评级整体高于全 部 A 股 上市公司水平。 从 近五年 钢铁上 市公司和全 A上市公司的 Wind ESG 评级结构分布来看， 2022 年 Q2 钢铁上市公司 A 级及以上的评级公司占比为 20%，高于全 A 上市公司 10.92%的水平。 2022 年 Q2 35 家钢铁上市公司 ESG 综合评分平均数为 6.44，高于全 A： 5.99 的平均数水平。 2018 年 -2022 年钢铁上市公司 A 级以上的公司占比和综合评分均好于全部 A 股上市公司水平。 图 5： 钢铁上市公司 Wind-ESG 综合评级结构分布 图 6： 钢铁上市公司 Wind-ESG 综合评级情况 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 图 7： 钢铁上市公司 Wind-ESG 综合评级结构分布 图 8： 钢铁上市公司 Wind-ESG 综合评级情况 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 8/23 table_page 产业研究专题报告 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 1.4. 钢铁上市公司华证 ESG 评级情况 华证 ESG 评级参考国际主流方法和实践经验，借鉴国际 ESG 核心要义，结合中国国情与资本市场特点构建而得，覆盖范围包括中国 A 股及发债主体。 华证 ESG 评级涵盖一级指标3 个、二级指标 14 个、三级指标 26 个，四级数据指标超过 130 个。基于海外资本市场对 ESG数据质量的研究，华证 ESG 指标体系构建流程分为三步：首先，基于当前国内 ESG 信息披露的现实情况，选择披露程度较高的指标；其次，华证 ESG 评级带有行业特征，根据行业商业模式特点选择对应评价指标；最后，通过追溯测试选择投资绩效表现好的 ESG 指标。华证ESG 评级指标体系的构建体现了前期华证指数在 ESG 数据、 ESG 因子的投资绩效、 ESG 风险衡量方面的深入研究，不仅考虑了国内当前 ESG 信息披露现状剔除了不可获取数据的指标，同时新增了较多贴合国内发展阶段的指标，如信息披露质量、证监会处罚、乡村振兴等。华证 ESG 评级会综合考虑不同指标对 ESG 评价的影响程度以及是否能有效反映信息，对不同行业属性下企业的 ESG 评价中使用的具体指标进行选择同时对权重进行设置。 目前华证评级数据最早追溯到 2009 年，评级共分为 AAA-C 的九档 ，其中 BBB 及以上均为领先水平， BB、B、 CCC 划为平均水平， CC、 C 划为落后水平。 表 2：华证 ESG 评级指标体系框架 3 大支柱 14 个主题指标 26 个关键指标 环境 环境管理体系 环境管理体系 绿色经营目标 低碳的计划或目标 绿色采购政策或计划 绿色产品 碳足迹 可持续发展的产品或服务 外部环境认证 产品或公司获得环境认证 环境违规事件 环境违规违法事件 社会 制度体系 社会责任报告质量 健康与安全 减少安全事故的目标或计划 负面经营事件 经营事故发生趋势 社会贡献 社会责任相关的捐赠 员工增长率 乡村振兴 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 9/23 table_page 产业研究专题报告 质量管理 产品或公司获得质量认证 公司 治理 制度建设 企业自我 ESG 监督 治理结构 关联交易 董监比例 经营活动 税收透明度 运营风险 资产质量 整体财务可信度 短期偿债风险 大股东质押比例 信息披露质量 外部处分 交易所处分、证监会处罚、失联、立案调查 上市公司高管违规事件 资料来源：华证指数官网，华宝证券研究创新部 2022 年二季度 35 家钢铁 上市公司中， 华证 ESG 评级最高的是 A，分别是南钢股份、新兴铸管 。 近十四 年钢铁上市公司 华证 ESG 评级中领先水平 占比增加， 落后水平 类公司占比大幅减少。 2022 年 35 家钢铁上市公司中 评级处在领先水平（ 评级为： AAA、 AA、 A、 BBB）的公司 数量 占比为 37.14%； 评级处在平均水平（评级为 :BB、 B、 CCC）的公司数量占比为 62.86%，评级在落后区间的公司数量为 0。 2009 年以来，领先水平占比由 3.7%提升到 37.14%。 2009年以来钢铁上市公司的 华证 ESG 评级逐步提升，其中评级为 A 的公司数量从 2009 年的 0 增长到 2022 年的 2 家， BBB 的公司数量从 1 家增长到 11 家 。 2022 年 CC 和 C 的公司数量均为 0。 落后水平占比由 3.7%下降到 0%。历史上， 2015-2019 年钢铁上市公司华证 ESG 评级进入落后水平的公司占比出现一波增加；但 2020 年来，落后水平公司数量持续减少。 2020 年以来钢铁上市公司华证 ESG 评级处于领先水平公司占比大幅好于全部 A 股公司水平。 从钢铁上市公司与全部 A 股上市公司对比数据来看， 2016-2019 年钢铁上市公司进入领先水平公司占比低于全部 A 股公司， 从 2020 年 开始 钢铁公司 占比高于全部 A 股，且优势愈发明显。 钢铁公司华证社会指标评级大幅提升，大量公司进入领先水平。 从 华证 一级指标 评级 来看， 2009年以来，钢铁上市公司社会指标评级处在领先水平的公司占比数量大幅提升，由 2009年的 0%上升到 74.3%。 近六年 钢铁公司华证治理指标评级进入领先水平公司持续提升 。 治理指标评级处在领先水平的公司占比 2011 年 -2016 年出现下降，由 80%下降到 32.3%；但从 2016 年以后，占比由 32.3%提升到 51.4%；但仍然低于 2016 年 水平。 环境指标评级处在领先水平的公司 占比仍然较少， 2009 年 -2021 年为 0,2022 年 1 家公司（金洲管道）获得环境 BBB 级。大部分公司环境指标评级均有大幅提升，处在平均水平的公司从 2009 年的 25.93%上升到 88.57%，处在落后水平公司占比由 74.1%下降到 8.57%。 历史上钢铁上市公司 华证 ESG 绩效波动较大，且大于 A 股整体水平。 从华证 ESG 绩效处在领先区间的公司数量占比来看， 2014-2017 年钢铁类上市公司占比出现下滑，且减少幅度大于 A 股整体水平；而同期 ESG 绩效处在落后区间的公司数量占比， 2014-2017 年钢铁类上市公司占比出现增加，且比重高于 A股整体水平。从侧面反映了历史上钢铁上市公司 ESG绩效波动较大，且波动幅度大于 A 股整体水平。 整体来看， 2016 年以来，钢铁公司华证 ESG 评级持续提升，进入领先水平公司占比增加，主要受益于社会评级的大幅提升。 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 10/23 table_page 产业研究专题报告 图 9： 钢铁上市公司华证 ESG 综合评级分布 图 10： 钢铁上市公司华证 ESG 综合评级情况 资料来源： Ifind， 华宝证券研究创新部 资料来源： Ifind， 华宝证券研究创新部 图 11： 华证 ESG 评级处于领先公司数量占比 图 12： 华证 ESG 评级处于落后公司数量占比 资料来源： Ifind， 华宝证券研究创新部 资料来源： Ifind， 华宝证券研究创新部 图 13： 钢铁上市公司华证 ESG 环境评级结构分布 图 14： 钢铁上市公司华证 ESG 社会评级结构分布 资料来源： Ifind， 华宝证券研究创新部 资料来源： Ifind， 华宝证券研究创新部 图 15： 钢铁上市公司华证 ESG 治理评级结构分布 图 16： 钢铁上市公式 ESG 综合和一级指标处在领先区间公司占比 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 11/23 table_page 产业研究专题报告 资料来源： Ifind， 华宝证券研究创新部 资料来源： Ifind， 华宝证券研究创新部 整体来看，无论是 WIND，还是华证，钢铁 上市 公司的 ESG 评级都有提升，且整体评级好于全部 A 股上市公司水平。从华证的评级来看，钢铁公司环境指标评级尽管有所提升，但处在领先水平的公司仍然较少。 2. 双碳战略下，企业 ESG 实践活动带来的财务影响将进一步显行 2020 年 9 月 22 日，中国国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。 2021 年国家围绕双碳、绿色发展陆续出台相关政策，钢铁发展面临降碳、节能、节水、绿色产品创新 的要求。 表 3：十四五以来绿色产业相关政策 目标 重点任务 关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 到 2025 年，绿色低碳循环发展的经济体系初步形成，重点行业能源利用效率大幅提升。单位国内生产总值能耗比 2020 年下降 13.5%；单位国内生产总值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%。 到 2030 年，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。单位国内生产总值能耗大幅下降；单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 65%以上；非化石能源消费比重达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上。 坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。新建、扩建钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝等高耗能高排放项目严格落实产能等量或减量置换，出台煤电、石化、煤化工等产能控制政策。 加快煤炭减量步伐，“十四五”时期严控煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少。 2030年前碳达峰行动方案 “十四五”期间，产业结构和能源结构调整优化取得明显进展，重点行业能源利用效率大幅提升，煤炭消费增长得到严格控制，新型电力系统加快构建，绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，绿色生产生活方式得到普遍推行， 实施重点行业节能降碳工程，推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造，提升能源资源利用效率。 推动钢铁行业碳达峰。深化钢铁行业供给侧结构性改革，严格执行产能置换，严禁新增产能，推进存量优化，淘汰落后 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 12/23 table_page 产业研究专题报告 有利于绿色低碳循环发展的政策体系进一步完善 。 “十五五”期间，产业结构调整取得重大进展，清洁低碳安全高的能源体系初步建立，重点领域低碳发展模式基本形成，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平，非化石能源消费比重进一步提高，煤炭消费逐步减少，绿色低碳技术取得关键突破，绿色生活方式成为公众自觉选择，绿色低碳循环发展政策体系基本健全。 产 能。 推进钢铁企业跨地区、跨所有制兼并重组，提高行业集中度。优化生产力布局，以京津冀及周边地区为重点，继续压减钢铁产能。 促进钢铁行业结构优化和清洁能源替代，大力推进非高炉炼铁技术示范，提升废钢资源回收利用水平，推行全废钢电炉工艺。 推广先进适用技术，深挖节能降碳潜力，鼓励钢化联产，探索开展氢冶金、二氧化碳捕集利用一体化等试点示范，推动低品位余热供暖发展。 “十四五”工业绿色发展规划 到 2025 年，工业产业结构、生产方式绿色低碳转型取得显著成效，绿色低碳技术装备广泛应用，能源资源利用效率大幅提高，绿色制造水平全面提升，为 2030 年工业领域碳达峰奠定坚实基础。 碳排放强度持续下降。钢铁、有色金属、建材等重点行业碳排放总量控制取得阶段性成果。能源效率稳步提升。粗钢、水泥、乙烯等重点工业产品单耗达到世界先进水平。 重点行业资源产出率持续提升，大宗工业固废综合利用率达到 57%，主要再生资源回收利用量达到 4.8 亿吨。 单位工业增加值用水量降低 16%。 基于流程型、离散型制造的不同特点，明确钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业的主要碳排放生产工序或子行业，提出降碳和碳达峰实施路径。 鼓励氢能、生物燃料、垃圾衍生燃料等替代能源在钢铁、水泥、化工等行业的应用。 实施焦炉煤气精脱硫、高比例球团冶炼、焦化负压蒸馏、焦化全流程优化等技术和装备改造。到 2025 年，完成 5.3 亿吨钢铁产能超低排放改造、 4.6 亿吨焦化产能清洁生产改造。加大绿色低碳产品供给。 构建工业领域从基础原材料到终端消费品全链条的绿色产品供给体系，鼓励企业运用绿色设计方法与工具，开发推广一批高性 能、高质量、轻量化、低碳环保产品。 关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见 行业研发投入强度力争达到 1.5%，氢冶金、低碳冶金、洁净钢冶炼、薄带铸轧、无头轧制等先进工艺技术取得突破进展。 工艺结构明显优化，电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至 15%以上。 绿色低碳深入推进。构建产业间耦合发展的资源循环利用体系， 80%以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低 2%以上，水资源消耗强度降低 10%以上，确保 2030 年前碳达峰。 废钢回收加工体系基本健全，利用水平显著提高，钢铁工业利用废钢资源量达到 3 亿吨以上。 重点围绕低碳冶金、洁净钢冶炼、薄带铸轧、高效轧制、基于大数据的流程管控、节能环保等关键共性技术，以及先进电炉、特种冶炼、高端检测等通用专用装备和零部件，加大创新资源投入。 鼓励重点区域提高淘汰标准，淘汰步进式烧结机、球团竖炉等低效率、高能耗、高污染工艺和设备。 推进废钢资源高质高效利用，有序引导电炉炼钢发展。 深入推进绿色低碳。落实钢铁行业碳达峰实施方案，统筹推进减污降碳协同治理。 支持建立低碳冶金创新联盟，制定氢冶金行动方案，加快推进低碳冶炼技术研发应用。 支持构建钢铁生产全过程碳排放数据管理体系，参与全国碳排放权交易。 开展工业节能诊断服务，支持企业提高绿色能源使用比例。全面推动钢铁行业超低排放改造，加快推进钢铁企业清洁运输，完善有利于绿色低碳发展的差别化电价政策。 积极推进钢铁与建材、电力、化工、有色等产业耦合发展，提高钢渣等固废资源综合利用效率。 大力推进企业综合废水、城市生活污水等非常规水源利用。 推动绿色消费，开展钢结构住宅试点和农房建设试点，优化钢结构建筑标准体系；建立健全钢铁绿色设计产品评价体系，引导下游产业用钢升级。 意见 还 围绕“智能制造、安全 水平、公平市场秩序、提升开发合作水平”提出了相关任务。 资料来源：华宝证券研究创新部 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 13/23 table_page 产业研究专题报告 钢铁行业面临降碳压力 。根据 CEADs 数据， 2019 年我国黑色金属冶炼及压延及工业碳排放量 18.53 亿吨，占比国内合计的 18.92%；行业碳排放量从 2014 年开始进入平台区， 2018年和 2019 年有小幅回升。 2019 年我国黑色金属采矿业碳排放量 993 万吨，占比 0.1%；采矿业碳排放量从 2010 年开始下行，近年来碳排放量整体维持在 1000 万吨左右。 整体来看钢铁行业（包含 黑色金属冶炼及压延加工业 、黑色金属采矿业） 碳排放量在主要部门中，占比仅次于电力热力行业 ， 是制造业中碳排量最大的行业。 在双碳战略中，行业面临较大的降碳压力。 钢铁行业面临节能降耗压力。根据国家统计局数据， 2020 年黑色金属冶炼及压延加工业能耗达 66851 万吨标煤，占总能耗比重 13.42%；黑色金属采选业能耗达 1728 万吨标煤，占总能耗比重 0.35%。钢铁行业合计消耗能耗比重达 13.77%，是国民经济体系内第一大能耗行业。十四五 单位国内生产总值能耗 要求 比 2020 年下降 13.5%； 钢铁作为 重点行业 ， 能源利用效率大幅提升 的压力 。 2021 年 11 月国家发展改革 委等 5 部门印发关于发布高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（ 2021 年版）的通知，明确要求钢铁等高耗能行业 3 年内完成能效提升改造和淘汰的计划。 图 17：中国重要部门碳排放占比 图 18： 黑色金属矿产开采和选矿碳排量及占比 资料来源： CEADs， 华宝证券研究创新部 资料来源： CEADs， 华宝证券研究创新部 图 19： 黑色金属冶炼及压延 加工业 碳排放量及占比 图 20： 黑色金属矿产开采和 冶炼加工业能源消费总量及占比 资料来源： CEADs， 华宝证券研究创新部 资料来源： CEADs， 华宝证券研究创新部 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 14/23 table_page 产业研究专题报告 钢铁行业 面临煤炭等化石能源控制的压力 。从 2020 年统计局发布的黑色金属冶炼及压延加工业的细分能源来看， 2020 年消耗焦炭 40335 万吨，消耗煤炭 28217 万吨，消耗电力6785.56 亿千瓦时，消耗汽油 2.5 万吨，消耗天然 144.61 亿立方米。转换成标煤，测算能源消耗中焦炭占比 56.43%，煤炭占比 29.03%，电力占比 12.01%，天然气占比 2.53%，汽油占比 0.01%。其中煤基能源消费占比 85.8%。 十四五国内 煤炭消费增长 要求 得到严格控制 ，非化石能源消费占比要求达到 20%；钢铁行业煤基能源消费占比重，面临煤炭等化石能源消费控制的压力。 钢铁行业面临资源效率提升的压力 。相比其他已制定“碳中和目标”国家， 2020 年我国铁钢比为 0.834，高于全球平均水平（ 0.703），同 时也大幅高于欧盟（ 0.555）、美国（ 0.252）、韩国（ 0.677）、日本（ 0.74）等国家 ， 高铁比下，铁前工序消费 85%的能源