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请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2022年07月31日 量化分析报告 择时六面图：流动性上行、景气度下行 择时六面图。国盛金工的择时六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出-5,5的择时打分，当前的综合打分为1.7分。 流动性。代表货币政策与银行间流动性的 DR007 与 SHIBOR 均处于历史较低区间，触发看多信号。代表信用的M1同比、M1与PPI剪刀差等指标均处于上行趋势，综合来看为显著看多信号。 经济面。当前PMI、发电量尚未处于明显的上行趋势，同时库存周期处于被动补库存阶段，景气度仍然保持下行，综合来看为看空信号。 估值面。当前中证800的PE估值、PB估值，以及 AIAE指标均接近底部区域，中证800的股息率与股权风险溢价处于较高水平，股票性价比较高，综合来看为看多信号。 资金面。北向资金 7 月 26 号出现大幅净流入，触发看多信号，杠杆资金流入较明显，同样触发看多信号，综合后信号偏多。 技术面。当前技术面RSI处于看空阶段，量价综合时钟处于次优区间，综合后无显著方向信号。 情绪面。东方财富 NLP 情绪指标、期权 CPR 指标和期权 SKEW 指标均呈现出短期交易过度悲观的迹象，综合来看情绪面发出看涨信号。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性 。 作者 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱： 分析师 叶尔乐 执业证书编号：S0680518100003 邮箱： 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱： 分析师 段伟良 执业证书编号：S0680518080001 邮箱： 分析师 缪铃凯 执业证书编号：S0680521120003 邮箱： 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱： 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱： 研究助理 杨晔 执业证书编号：S0680121070008 邮箱： 相关研究 1、量化专题报告：系统化指数投资：从完善异象捕捉出发2022-07-28 2、量化分析报告：2022Q2季报扫描：复苏假设下关注地产消费链，科技板块关注二三线细分机会2022-07-27 3、量化周报：上证 50 即将确认日线级别下跌2022-07-24 4、量化专题报告：PEAD.notice：基于预告的盈余惊喜选股策略2022-07-18 5、量化周报：继续逢高减仓2022-07-17 2022年07月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 择时六面图：流动性上行、景气度下行. 4 1.流动性 . 5 1.1 货币 . 5 1.2 信用 . 6 2.经济面 . 8 2.1 经济 . 8 2.2 通胀 . 10 3.估值面 . 11 4.资金面 . 14 4.1 个人投资者 . 14 4.2 境外投资者 . 14 4.3 杠杆资金 . 15 5.技术面 . 15 5.1 均线类 . 15 5.2 通道类 . 16 5.3 相对强弱类 . 17 5.4 量价类 . 17 5.5 量价综合指标 . 18 6.情绪面 . 19 6.1 长期情绪 . 19 6.2 短期情绪 . 20 风险提示 . 22 图表目录 图表1：当前六面图打分 . 4 图表2：DR007偏离度 . 5 图表3：SHIBOR:1W . 5 图表4：M1:同比 . 6 图表5：M1同比-PPI同比 . 6 图表6：M2同比-名义GDP增速 . 7 图表7：信贷脉冲 . 7 图表8：PMI . 8 图表9：发电量同比 . 8 图表10：库存周期 . 9 图表11：A股景气度指数 . 9 图表12：CPI同比 . 10 图表13：PPI同比 . 10 图表14：中证800成分股PE_ttm中位数 . 11 图表15：中证800股息率 . 11 图表16：中证800 PB . 12 图表17：中证800股权风险溢价 . 12 图表18：中证800 DCF估值 . 13 2022年07月31日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表19：AIAE指标 . 13 图表20：A股账户新增开户数 . 14 图表21：北向资金 . 14 图表22：融资融券余额 . 15 图表23：均线排列 . 15 图表24：均线距离 . 16 图表25：布林带 . 16 图表26：相对强弱指标RSI . 17 图表27：过去250日股票当前创新高占比 . 18 图表28：过去250日股票当前创新低占比 . 18 图表29：成交额+波动率时钟 . 18 图表30：成交热度 . 19 图表31：行业分歧度 . 20 图表32：偏股基金仓位 . 20 图表33：东方财富NLP . 21 图表34：期权认购认沽成交比率 . 21 图表35：50ETF期权VIX . 22 图表36：50ETF期权SKEW. 22 2022年07月31日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 择时六面图：流动性上行、景气度下行 国盛金工的择时六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出-5,5的择时打分，当前的综合打分为1.7分，整体偏多。 当前各个维度的观点如下： 流动性：代表货币政策与银行间流动性的DR007与SHIBOR均处于历史较低区间，触发看多信号。代表信用的M1同比、M1与PPI剪刀差等指标均处于上行趋势，综合来看为显著看多信号。 经济面：当前 PMI、发电量尚未出现明显的上行趋势，同时库存周期处于被动补库存阶段，景气度仍然保持下行，综合来看为看空信号。 估值面：当前中证 800 的PE估值、PB 估值，以及AIAE 指标均接近底部区域，中证800的股息率与股权风险溢价处于较高水平，股票性价比较高，综合来看为看多信号。 资金面：北向资金 7 月 26 号出现大幅净流入，触发看多信号，杠杆资金流入较明显，同样触发看多信号，综合后信号偏多。 技术面：当前技术面RSI处于看空阶段，量价综合时钟处于次优区间，综合后无显著方向信号。 情绪面：东方财富 NLP 情绪指标、期权 CPR 指标和期权 SKEW 指标均呈现出短期交易过度悲观的迹象，综合来看情绪面发出看涨信号。 图表1：当前六面图打分 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 -5-3-1135流 动性经 济面估 值面资 金面技 术面情 绪面当 前水 平 中 性水 平 2022年07月31日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 1.流动性 1.1 货币 DR007偏离度 指标释义：使用DR007/7天逆回购利率-1计算偏离度，若偏离度较低，则说明资金面较为宽松，未来利好股市。宽松信号发出后市场平均未来半年表现较好。 当前观点：DR007 偏离度于 5 月初开始下穿并位于 10%历史分位数以下，货币环境较为宽松，未来预期利好股市，发出看多信号。 图表2：DR007偏离度 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 SHIBOR 1W 指标释义：用来衡量银行间短期拆借成本，可以体现央行进行货币宽松或者紧缩的市场预期。若 SHIBOR 1W 较低，则说明资金面较为宽松，未来利好股市。宽松信号发出后市场平均未来半年表现较好。 当前观点：SHIBOR 1W位于4月底开始下穿并位于10%历史分位数以下，未来预期利好股市，发出看多信号。 图表3：SHIBOR:1W 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%010002000300040005000600070002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) 偏 离度 M A 6 0 分 位数 1 0 %0%1%2%3%4%5%6%10002000300040005000600070002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) S H I B O R : 1 W : M A 6 0 分 位数 1 0 % 2022年07月31日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 1.2 信用 M1同比 指标释义：属于狭义的货币供应量，能够反映出消费市场与终端市场的购买力，若 M1同比出现上行趋势，则未来利好股市。上行趋势平均长度为一年。 当前观点：当前M1短均线刚上穿长均线，发出看多信号。 图表4：M1:同比 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 M1同比-PPI同比 指标释义：M1同比体现了实体所拥有流动性的增速，PPI同比体现了投入生产与购买原材料时所需流动性的增速，两者之差可以代表过剩的流动性，较高的差值对资产价格属于利好因素。上行趋势平均长度为一年半。 当前观点：当前M1同比-PPI同比短均线已连续两个月高于长均线，发出看多信号。 图表5：M1同比-PPI同比 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%010002000300040005000600070002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022向 上趋势 向 下趋 势 中证 800( 左轴 ) M1: 同比 : M A 6 M1: 同比 : M A 1 2-20%-10%0%10%20%30%40%010002000300040005000600070002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022向 上趋 势 向 下趋 势 中证 800( 左轴 ) M1 同比 - P P I 同比 : M A 6 M1 同比 - P P I 同比 : M A 1 2 2022年07月31日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 M2同比-名义GDP增速 指标释义：M2=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款），对应投资和中间市场。若M2同比名义 GDP 增速，流动性超发，为看多信号；若M2同比名义 GDP 增速，流动性收紧，为看空信号。流动性超发区间平均长度为一年。 当前观点：当前M2同比增速大于名义GDP增速，发出看多信号。 图表6：M2同比-名义GDP增速 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 信贷脉冲 指标释义：历史市场底附近（蓝色柱）、经济底附近（红色柱）都有社融环比超过5%的高增速（季调后）。信号发出后半年内市场总体较强。 当前观点：当前周期信贷脉冲环比（季调）增速未出现 5%以上信号，市场底部仍难以确定。 图表7：信贷脉冲 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%010002000300040005000600070002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022超 额流动性 (M2: 同比 - G D P : 现价 : 累计 同比 ) 中证 800( 左轴 )-10%-5%0%5%10%15%20%010002000300040005000600070002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022社 融季调环 比增速 中证 800( 左轴 ) 2022年07月31日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 2.经济面 2.1 经济 PMI 指标释义：PMI 为经济的领先指标，若指标呈现上行趋势，则经济处于复苏区间，利好股市。经济上行区间平均长度约为一年。 当前观点：当前PMI尚未出现明显的趋势上行，整体信号偏空。 图表8：PMI 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 发电量同比 指标释义：发电量同比为经济的领先指标，若指标呈现上行趋势，则经济处于复苏区间，利好股市。经济上行区间平均长度约为一年。 当前观点：当前发电量同比短均线出现拐头，但是尚未确定趋势上行的拐点，整体信号偏空。 图表9：发电量同比 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 4446485052545658010002000300040005000600070002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022向 上趋势 向 下趋势 中证 800( 左轴 ) P M I : M A 6 P M I : M A 1 2-10%-5%0%5%10%15%20%25%010002000300040005000600070002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022向 上趋势 向 下趋势 中证 800( 左轴 ) 发 电量 : 同比 : M A 6 发 电量 : 同比 : M A 1 2 2022年07月31日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 库存周期 指标释义：使用经济景气指数+库存景气指数，将库存周期划分成四个阶段：1) 被动去库存&主动补库存，看好市场，买入信号；2) 被动补库存，看空市场，卖出信号；3) 主动去库存，中性观点。 当前观点：当前处于被动补库存区间，属于看空信号。 图表10：库存周期 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 A股景气度指数 指标释义：我们以上证指数归母净利润同比为 Nowcasting 目标构建了 A 股景气度高频指数。景气上行是牛市的基础，景气下行是熊市的基础，景气拐点大概率对应市场拐点。指数刻画市场大周期走势，发出信号后持续至少1年半。 当前观点：当前景气进入主跌浪，市场不会有大行情，总体将震荡偏空。 图表11：A股景气度指数 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 0123456782006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022被 动去 主 动补 被 动补 主 动去 中证 800 净值 择 时净值-40-30-20-100102030405060010002000300040005000600070002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) A 股景 气度 指 数 2022年07月31日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 2.2 通胀 CPI同比 指标释义：衡量了下游产品的通胀水平，若通胀处于90%历史分位的高位，则是货币宽松政策的制约项，利空股市。反之，若处于 10%历史分位的低位，则易出现宽松政策，利多股市。信号发出后平均持续一个季度。 当前观点：当前处于中间水平，不发出信号。 图表12：CPI同比 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 PPI同比 指标释义：衡量了上游原材料的通胀水平，若通胀处于90%历史分位的高位，则是货币宽松政策的制约项，利空股市。反之，若处于10%历史分位的低位，则易出现宽松政策，利多股市。信号发出后平均持续一个季度。 当前观点：当前处于中间水平，不发出信号。 图表13：PPI同比 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%010002000300040005000600070002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) CPI: 同比 分 位数 1 0 % 分 位数 9 0 %-10%-5%0%5%10%15%010002000300040005000600070002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) PPI: 同比 分 位数 1 0 % 分 位数 9 0 % 2022年07月31日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 3.估值面 中证800成分股PE_ttm中位数 指标释义：使用中证 800 的成分股 PE_ttm 的中位数计算，历史底部区域为 PE=20 倍。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。 当前观点：当前PE为20.43倍，已接近底部区域，发出看多信号。 图表14：中证800成分股PE_ttm中位数 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 中证800股息率 指标释义：高于2.5%是底部区域，低于1.5%是顶部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。 当前观点：当前股息率2.44%，非常接近底部区域2.5%，发出看多信号。 图表15：中证800股息率 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 10152025303540455055601000200030004000500060002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) 中证 800 成 分股 P E _ t t m 中位数 底 部区 域 : P E = 2 01.0 %1.5 %2.0 %2. 5 %3.0 %3.5 %2000300040005000600070002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) 中证 800 股 息率 ( 过去 12 个月 ) 底 部区域： 股息率 突破 2 . 5 % 顶 部区域： 股息率 跌破 1 . 5 % 2022年07月31日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 中证800 PB 指标释义：1.4 倍是底部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。 当前观点：当前PB水平1.5倍，接近历史底部区域，发出看多信号。 图表16：中证800 PB 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 中证800股权风险溢价 指标释义：1/PE_ttm 和十年国债收益率的比值，滚动 5 年进行均值方差标准化处理。当指标位于 1.5 以上或-1.5 以下时，预期市场未来分别为上涨或下跌，平均持续一年左右。 当前观点：当前股权风险溢价处于历史1.35倍标准差，股票估值性价比较高，发出看多信号。 图表17：中证800股权风险溢价 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 1.0 01.5 02.0 02.5 03.0 03. 5 02000300040005000600070002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) 中证 8 0 0 p b 底 部区域 : P B = 1 . 4-3-2-101232000300040005000600070002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800: 股权 风险溢价 : 标准化 中证 800( 左轴 ) 2022年07月31日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 中证800 DCF估值 指标释义：基于中证 800 ROE 和分红率得到预期增速，采用二阶段 DCF 模型给出绝对估值，n2取25年为合理估值。 当前观点：当前PE估值为13.2倍，略低于DCF合理估值，不发出信号。 图表18：中证800 DCF估值 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 AIAE指标 指标释义：用来描述资金配臵股票资产的比例，AIAE=股票市值/（股票市值+债券市值+现金），低于15%为底部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。 当前观点：当前AIAE指标为17%，略高于底部区域15%，发出看多信号。 图表19：AIAE指标 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 8101214161820222012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 8 0 0 : P E _ T T M 明 显低估 低估 合 理估值 : D C F M o d e l 高估 明 显高估10%15%20%25%30%35%2000250030003500400045005000550060002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) A I A E 底 部区域： 15% 2022年07月31日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 4.资金面 4.1 个人投资者 A股账户新增开户数 指标释义：如果新增开户数达到近6个月新高，市场较大概率反转，并且未来反转趋势平均持续1个月左右时间。 当前观点：当前新增开户数处于正常水平，不发出任何信号。 图表20：A股账户新增开户数 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 4.2 境外投资者 北向资金 指标释义：若北向净流入大于120日均线加1倍标准差时看多，若北向净流入小于120日均线减1倍标准差时看空，若无信号，则保持之前的看多或看空状态。看多信号出现后持仓时间约为10交易日，持仓收益约为1%。 当前观点：北向资金于7月26号出现大幅净流入并超过上限，发出看多信号。 图表21：北向资金 0100200300400500600700800010002000300040005000600070002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022A 股账 户新增 开户数 ( 万 ) 中证 800( 左轴 ) A 股账 户新增 开户数 : 过去 6 个月最 大值 ( 万 ) 2022年07月31日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 4.3 杠杆资金 融资融券余额 指标释义：处于上行趋势代表市场持续资金流入，处于下行趋势则代表市场持续资金流出，风险较大。信号发出后平均持续时间为1个月。 当前观点：当前融资融券余额处于上行趋势，市场杠杆资金增加，处于看多状态。信号保持看多状态已8个交易日，从平均持续时间来看，还有半个月左右。 图表22：融资融券余额 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 5.技术面 5.1 均线类 均线排列 指标释义：经统计当均线形成多头排列状态时，未来市场平均持续一个半月表现较好。 当前观点：当前10日均线下穿30日均线，多头排列被破坏，不发出信号。 图表23：均线排列 -200-10001002003003500400045005000550060002021 / 1 2021 / 3 2021 / 5 2021 / 7 2021 / 9 2021 / 11 2022 / 1 2022 / 3 2022 / 5 2022 / 7中证 800( 左轴 ) 北 向资金净 流入 ( 亿元 ) 下限 上限050001000 0150 0 02000 02500 020002500300035004000450050005500600065002014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021 2022 2022上 行趋 势 中证 800( 左轴 ) 融 资融券余 额 ( 亿元 ) 2022年07月31日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 均线距离 指标释义：当短均线超过长均线 3%时，判定市场处于上行趋势；短均线跌破长均线超过-3%时，判定市场处于下跌趋势；否则判断市场处于震荡走势。若发出看多信号，未来约两个月市场表现较好，平均持有收益率为1.5%。 当前观点：当前长短均线距离在阈值内，不发出信号，看震荡。 图表24：均线距离 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 5.2 通道类 布林带 指标释义：指数上穿上轨后再下穿为做空信号，指数下穿下轨再上穿下轨为做多信号，总体来说做空信号有效性较强。发出信号后平均持续1个半月。 当前观点：当前指数在布林带中间区域运行，不发出信号。 图表25：布林带 3000350040004500500055006000201 9 / 1 201 9 / 7 202 0 / 1 202 0 / 7 202 1 / 1 202 1 / 7 202 2 / 1 202 2 / 7多 头排列信 号 中证 800 10 日均线 30 日均线 60 日均线-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2000300040005000600070002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022长 短均线距 离 中证 800( 左轴 ) 短 均线 ( 左轴 ) 长 均线 ( 左轴 ) 上 行趋势 3% 下 行趋势 - 3% 2022年07月31日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 5.3 相对强弱类 相对强弱指标RSI 指标释义：以20、80 为界，快线下穿20后等待上穿慢线时做多，快线上穿80 后等待下穿慢线时做空。发出信号后平均持续1个月。 当前观点：当前 RSI 快线在上穿 80 后已经下穿慢线，处于空头状态，空头状态已经持续18个交易日。当前快线也接近20水平，预计空头状态接近尾声。 图表26：相对强弱指标RSI 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 5.4 量价类 新高新低占比 指标释义：新高占比对市场短期顶部有指导意义，新低占比对市场短期底部有指导意义。如按照10%为阈值，信号发出后一般至少持续半个月。 当前观点：新高新低占比都处于较低水平，不发出信号。 36004000440048005200560060002021 / 1 2021 / 3 2021 / 5 2021 / 7 2021 / 9 2021 / 11 2022 / 1 2022 / 3 2022 / 5 2022 / 7中证 800 布 林带中轨 布 林带上轨 布 林带下轨0102030405060708090100400045005000550060002021 / 1 2021 / 3 2021 / 5 2021 / 7 2021 / 9 2021 / 11 2022 / 1 2022 / 3 2022 / 5 2022 / 7中证 800 RSI:6 天 ( 快线 ) RSI:24 天 ( 慢线 ) 2022年07月31日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明 图表27：过去250日股票当前创新高占比 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 图表28：过去250日股票当前创新低占比 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 5.5 量价综合指标 成交额+波动率时钟 指标释义：市场在波动上成交下区间风险较高，在其余象限总体风险较小。波动率上下行区间一般持续3个月，而成交额区间一般持续1个半月左右。 当前观点：当前波动率下行，成交额下行，属于情绪次优区间，仍然做多。波动率下行已经过2个月，成交额下行已经过1个月。市场在未来1个月总体情绪风险较小。 图表29：成交额+波动率时钟 0%10%20%30%40%50%60%2000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022250 日新 高 占比 中证 800( 左轴 )0%10%20%30%40%50%60%2000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022250 日新低 占比 中证 800( 左轴 ) 2022年07月31日 P.19 请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 6.情绪面 6.1 长期情绪 成交热度 指标释义：刻画全市场成交热度，使用沪深300过去三个月成交金额进行计算。若成交热度较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来半年市场止跌上行或见顶下跌。 当前观点：当前成交金额处于中等位臵，不发出信号。 图表30：成交热度 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 行业分歧度 0204060801001202000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) 成 交额 指数 波 动率 指数020004000600080001000 01200 02000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) 成 交热度 情 绪过 冷 : - 1 倍标准 差 情 绪过热 :1 倍标 准差 2022年07月31日 P.20 请仔细阅读本报告末页声明 指标释义：刻画行业走势分化度，使用 100%-过去 10 日行业收益率主成分解释比例进行计算。若分歧度较高，则未来可能会有下跌风险。若分歧度较低，往往市场的情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来半年市场止跌上行或见顶下跌。 当前观点：当前行业分歧度处于中等位臵，不发出信号。 图表31：行业分歧度 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 偏股基金仓位 指标释义：刻画主动权益基金的行为，基于带约束的回归高频估算基金仓位。若偏股基金仓位较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来半年市场止跌上行或见顶下跌。 当前观点：当前基金仓位处于中等偏高位臵，发出轻度看跌信号。 图表32：偏股基金仓位 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 6.2 短期情绪 东方财富NLP 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) 中 期行业分 歧 情 绪过 冷 : - 1 倍标准 差 情 绪过热 :1 倍标 准差65%70%75%80%85%90%95%100%2000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) 偏 股基金仓 位 : M A 5 情 绪过冷 : - 1 倍标准 差 情 绪过热 :1 倍标 准差 2022年07月31日 P.21 请仔细阅读本报告末页声明 指标释义：刻画个人投资者情绪，使用东方财富论坛爬虫打分生成。若东方财富NLP较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来一个月会止跌上行或见顶下跌。 当前观点：当前东方财富NLP情绪指标低于-1倍标准差，发出看涨信号。 图表33：东方财富NLP 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 期权认购认沽成交比率 指标释义：刻画期权市场投机情绪，使用认购合约和认沽合约的成交金额比率计算。若比率较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来一个月会止跌上行或见顶下跌。 当前观点：当前期权CPR指标处于中等偏低位臵，发出轻度看涨信号。 图表34：期权认购认沽成交比率 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 50ETF期权VIX 指标释义：刻画恐慌情绪，基于上证50ETF期权数据构建的中国VIX指数。若VIX处于较高水平，则市场可能过度悲观，预计未来一个月会止跌上行。 0.40.60. 811.21.41.61. 822.22.42000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中证 800( 左轴 ) 东 方财富 NLP 情 绪过冷 : - 1 倍标准 差 情 绪过热 :1 倍标 准差0.70.80.911.11.21. 31.41. 51.62500300035004000450050005500600065002018 / 1 2018 / 7 2019 / 1 2019 / 7 2020 / 1 2020 / 7 2021 / 1 2021 / 7 2022 / 1 2022 / 7中证 800( 左轴 ) 期 权认购认 沽比率 : M A 2 0 情 绪过冷 : - 1 倍标准 差 情 绪过热 :1 倍标 准差 2022年07月31日 P.22 请仔细阅读本报告末页声明 当前观点：当前期权VIX指标处于中等位臵，不发出信号。 图表35：50ETF期权VIX 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 50ETF期权SKEW 指标释义：刻画隐含收益的非对称性，基于上证50ETF期权数据构建的中国SKEW指数。若SKEW指数较高，则说明期权市场预期未来尾部风险较大，为看跌信号。若SKEW指数较低，则说明期权市场预期未来上涨概率较大，为看涨信号。止跌或尾部风险信号发出后，平均未来一个月会止跌上行或见顶下跌。 当前观点：当前期权SKEW指标处于中等偏低位臵，发出轻度看涨信号。 图表36：50ETF期权SKEW 资料来源：Wind, 国盛证券研究所 风险提示 10152025303540452500300035004000450050005500600065002018 / 1 2018 / 7 2019 / 1 2019 / 7 2020 / 1 2020 / 7 2021 / 1 2021 / 7 2022 / 1 2022 / 7中证 800( 左轴 ) 50ETF 期权 VIX - 1 倍标 准 差 1 倍标 准差808590951001051101151201251302500300035004000450050005500600065002018 / 1 2018 / 7 2019 / 1 2019 / 7 2020 / 1 2020 / 7 2021 / 1 2021 / 7 2022 / 1 2022 / 7中证 800( 左轴 ) 50ETF 期权 SKEW 止跌 : - 1 倍 标准 差 尾 部风 险 :1 倍标 准差 2022年07月31日 P.23 请仔细阅读本报告末页声明 以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性 。 2022年07月31日 P.24 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券
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