新能源深度报告：关注新能源运营商&一季报总结：限电改善下的高弹性.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 新能源 Table_IndustryInfo 关注新能源运营商 &一季报总结 超配 （维持评级 ) 2018 年 5 月 07 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 限电改善下的高弹性 一季度装机规模增长，限电改善明显，新能源运营商业绩增长明显 2018 年一季度，我国新增光伏发电装机 965 万千瓦，同比增长 33.84%，其中光伏电站 1.97GW，分布式光伏 7.685GW；一季度全国新增风电并网 394 万千瓦，同比增长 11.93%。全国基本无弃水；弃风电量 91 亿千瓦时，弃风率 8.5%，同比下降 8 个百分点；弃光电量 16.2 亿千瓦时，弃光率 4.3%，同比下降 5.4 个百分点。 统计的十家新能源运营商 2017 年年报财务数据尚显平稳，但发电量和利用小时数已显露改善趋势； 2018 年一季报由限电改善带来的利润弹性明显体现，已披露一季报的各家运营商总收入增幅均超过 10%，净利润 增幅 则 均在 30%以上，其主要原因是存量项目效益改善带来的边际成本增长极其有限，边际利润弹性更高。 限电改善空间大，运营商将长期收益 从政策面来说，目前正处于可再生能源政策密集期，科学规模控制 +问题梳理是政策目的，解决消纳是重中之重。我们测算为了实现配额同时兼顾消纳计划指标，2018 年需要单独增加风电或光伏装机 44GW/76GW，因此判断短期内配额的完成主要依靠限电改善 +新增装机共同完成，长期来看仍要依靠可再生能源装机增长。 从电网层面说，我国电网可再生能源潜在消纳能力巨大。 2016 年我国非水可再生能源消纳比重仅为 6.3%。但按电网的消纳能力，以蒙西电网为例， 2017 年上半年单日新能源最大发电出力可占全网实时出力的 47.28%；以德国为例，单日可再生能源出力可占电网负荷的 95.76%，可见电网消纳能力不应当成为风电光伏发展的拦路虎。过去可再生能源并网难、消纳难与电网主观选择有关，国家电网一季度工作会议后电网态度开始转变，若以全国平均 25%的非水可再生能源消纳比例计算，我国电网潜在能够消纳的风电、光伏单独新增装机量为 577GW 和990GW，分布是目前累计风电、光伏装机量的 3.5 倍和 7.6 倍。 新能源运营商板块估值处于历史地位，三重改善业绩弹性大 从历史市净率来看，目前运营商平均市净率仅为 1.2 倍，自 2016 年后一直处于地位徘徊；从历史市盈率来看，行业经过 2016 年估值下调以及 2016 年末业绩释放后，市盈率也处于历史低位，仅为 14.1 倍，相对于其业务稳定性，安全边际高。 从中短期来看，随着弃风弃光情况改善，运营商的限电改善弹性、财务杠杆弹性和发电收入隐藏的量价弹性等三重弹性将逐步体现出来，其中限电改善弹性已在部分运营商的一季报中有表现，我们认为随着国家对可再生能源的日渐重视以及行业整体限电改 善的持续性，运营商的弹性将在中短期内完全释放为利润。从中长期看，风电、光伏行业进入总体规划下的稳步成长阶段，提高清洁能源装机是改变我国能源结构和达到配额制要求的必经之路，风电光伏项目的高收益率以及项目储备保证了各家运营商业绩成长的持续性。 相关研究报告： 电力设备新能源投资策略 自下而上，思长久之计 2018-04-17 证券分析师：方重寅 E-MAIL： fangchongyinguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2A/17 J/17 A/17 O/17 D/17 F/18上证综指 新能源 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 新能源运营商目前估值尚处在历史地位，业务的相对稳定性决定了其安全边际相对较高。从中短期来看，随着弃风弃光 情况改善，运营商的限电改善弹性、财务杠杆弹性和发电收入隐藏的量价弹性等三重弹性将逐步体现出来，其中限电改善弹性已在部分运营商的一季报中有表现，我们认为随着国家对可再生能源的日渐重视以及行业整体限电改善的持续性，运营商的弹性将在中短期内完全释放为利润。从中长期看，风电、光伏行业进入总体规划下的稳步成长阶段，提高清洁能源装机是改变我国能源结构和达到配额制要求的必经之路，风电光伏项目的高收益率以及项目储备保证了各家运营商业绩成长的持续性。我们建议新能源运营商的投资逻辑为兼顾中短期内弹性和中长期的成长性，重点关注：太阳能、大唐新能源。 核心假设或逻辑 第一，我们认为 限电改善趋势 将持续， 相关政策和补贴如预期推进 。 第二，我们认为风电和光伏新增装机将持续稳健增长。 与市场预期不同之处 我们 认为新能源运营商具有存量项目限电改善弹性、财务杠杆弹性以及发电收入隐含量价弹性三重弹性，随着弃风弃光情况改善，运营商的三重弹性将逐步体现出来，其中限电改善弹性已在部分运营商的一季报中有表现，而运营商的其他弹性也将在中短期内完全释放为利润。 股价变化的催化因素 第一，风电、光伏行业补贴及政策出现重大有利变化； 第二，风电、光伏下游装机量超 预期； 第三，限电改善超预期。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，限电改善力度不及预期，相关政策出台不及预期。 第二，补贴发放不及预期。 第三，风电、光伏新增装机受行业政策影响较大，新增装机不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 风电光伏：行业 公司双维度改善 . 5 一季度装机规模持续增长，限电改善明显 . 5 运营商：年报财务情况整体平稳，发电量初显端倪 . 6 运营商：一季度发电量增长迅速，限电改善成为利润增长主要原因 . 7 限电改善空间大，运营商将长期收益 . 8 能源政策频出，解决消纳仍是政策重心 . 9 电网潜在消纳空间大，态度转变方是起点 .11 建议关注新能源运营商板块，三重改善业绩弹性大 . 13 板块估值处于历史低位，安全边际高 . 13 三重弹性逐步释放，业绩改善确定性高 . 15 行业装机乐观，长期增长看新增 . 17 投资建议 . 19 风险提示 . 19 国信证券投资评级 . 20 分析师承诺 . 20 风险提示 . 20 证券投资咨询业务的说明 . 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 表目录 图 1： 2018 年一季度光伏新增装机超预期 . 5 图 2： 2018 年一季度风电新增装机持续增长 . 5 图 3：中国弃风率及利用小时数季度变化 . 5 图 4：中国弃光率季度变化 . 5 图 5： 2018 年一季度中国分地区弃风率 . 6 图 6：主要运营商 2017 年财务状况统计 . 6 图 7：主要运营商 2017 年营业利润率和净利率 . 6 图 8： 2017 年度运营商风电、光伏合计发电量及增长比例 . 7 图 9： 2017 年度运营商风电利用小时数及增长比例 . 7 图 10： 2018 年一季度各运营商业绩情况 . 8 图 11： 2018 年一季度各运营商发电量统计 . 8 图 12： 2015-2016 年我国各省市非水可再生能源消纳量及消纳比例 . 12 图 13：十家运营商平均 PB（ LYR）变化趋势 . 13 图 14：十家运营商平均 PE（ LYR）变化趋势 . 13 图 15：十家运营商最近 7 个交易日平均 PB（ LYR） . 14 图 16：十家运营商最近 7 个交易日平均 PE（ LYR） . 14 图 17：中国风电和光伏累计装机容量统计 . 14 图 18： 2016 年我国能源结构与发达国家能源结构比较 . 14 图 19：十大运营商 2017 年资产负债率统计 . 16 图 20：十大运营商 2017 年应收款项 /带息负债统计 . 16 图 21：补贴拖欠相对于利润弹性测算 . 16 图 22： 2017 年三季度各类型机组电力辅助服务补偿分摊费用 . 17 图 23： 2020 年全国海上风电开发布局 . 18 图 24：中国风电新增装机容量预测 . 18 图 25： 2018-2020 年集中式光伏指标规划 . 18 图 23： 2017 年十家运营商新增装机、在建容量以及全年核准量统计 . 19 表 1：运营商风电、光伏累计装机（ MW） . 7 表 2 ：国家可再生能源政策梳理汇总 . 9 表 3 ：各省级行政区域 2018 年可再生能源电力总量配额指标 . 10 表 4：我国电网潜在消纳空间 . 12 表 5：限电率改善对运营商利润弹性的预测 . 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 风电光伏： 行业 公司 双维度改善 一季度 装机规模持续增长，限电改善明显 风电装机反弹趋势明显 ，分布式光伏增速迅猛 。 2018 年 4 月 24 日，国家能源局发布一季度能源生产运行情况， 可再生能源装机规模持续扩大。一季度，我国新增光伏发电装机 965 万千瓦，同比增长 33.84%，其中 光伏电站 1.97GW，分布式光伏 7.685GW；一季度全国新增风电并网 394万千瓦， 同比增长 11.93%。一季度行业装机量的提升一方面体现了国家政策的 积极引导成果 ，另一方面也印证了技术进步下收益率提升 带来的投资热情，根据我们之前测算，目前三类地区 20MW 光伏项目 IRR 能做到 10%以上，而四类风区风电场项目 IRR 更是超过 20%。随着政策导向以及盈利提升，风电、光伏等可再生能源装机在各大运营商板块中的 重要程度逐渐提 升，成为利润贡献的新增量。 图 1： 2018 年一季度光伏新增装机超预期 图 2： 2018 年一季度风电新增装机持续增长 资料来源： 国家能源局 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： 国家能源局 ，国信证券经济研究所整理 可再生能源消纳改善明显，风光瓶颈宽松趋势持续 。 一季度可再生能源发电量达 3442 亿千瓦时，同比增长 14%；可再生能源发电量占全部发电量的 22%。一季度，全国基本无弃水；弃风电量 91 亿千瓦时，弃风率 8.5%，同比下降 8个百分点；弃光电量 16.2 亿千瓦时，弃光率 4.3%，同比下降 5.4 个百分点。全国一季度弃风弃光持续 2017 年的改善趋势， 随着配额制、分布式电源管理办法、分散式风电以及分布式光伏政策陆续出台，我们预测随着配额制落地，2018 年配额指标主要由限电改善 +新增装机共同实现。 图 3：中国弃风率及利用小时数季度变化 图 4：中国弃光率季度变化 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 “红六 ”变 “红三 ”后，限电持续改善未出现反弹。 “红六省 ”解禁后，市场普遍担心原三北地区限电情况会有反复。从一季度的运行情况看，除内蒙弃风率与去年一季度基本持平外，黑龙江、吉林、甘肃、宁夏、新疆一季度限电率同比分别下降了 27.5%、 35.9%、 16.5%、 5.5%、 12.4%，持续下降趋势明显 而剔除内蒙、甘肃和新疆后，其他省市地区弃风率均在 10%以下。限电持续改善对存量项目的边际改善效果明显，对新增项目装机限制减少，将极大促进下游运营商的业绩改善。 图 5： 2018 年 一季度中国分地区弃风率 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 运营商： 年报财务情况整体 平稳 ， 发电量 初显端倪 财务情况整体平稳，四家净利润增长较快。在统计的 10 家风电运营商中，得益于装机量和运营效率提升，大唐、 节能风电、 新天 、金风（天润） 利润增长较快，大唐新能源营业收入和净利润分别增长 22.6%和 267.2%； 节能风电 营业收入和净利润分别增长 32.2%和 111.58%；新天绿色能源营业收入和净利润分别增长 61.1%和 73.5%；金风（天润）营收和净利润分别增长 34.9%和 120.0%。下降的运营商中，协和新能源因为业务由 EPC 向发电业务转型出现业绩下滑；京能清洁能源 因 燃气发电和供热发电利用小时数减少 导致业绩下滑。 华能新能源营业利润率和净利率最高，大唐新能源提升最快。 从 ROE 看，除协合新能源外，其他 9 家均在 5%以上 ；从净利率看， 10 家运营商均在 10%以上，其中金风（天润）高达 45.39%，华能新能源高达 28.97%。 2016 年同期相比，7 家运营商营业利润率和净利率基本稳定，金风（天润）、节能风电、大唐新能源有较大提升。 图 6： 主要运营商 2017 年财 务状况统计 图 7： 主要运营商 2017 年营业利润率和净利率 资料来源： 公司公告 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： 公司公告 ，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 风光合计年度发电量改善明显， 利用小时数小幅增长。 在统计的十家运营商中，我们选取了公布了发电量或发电小时数的各 8 家运营商。从年度光伏风电合计发电量统计， 8 家运营商增长幅度均在 15%以上（龙源为 14.97%）， 其中太阳能、新天绿色能源、节能风电增幅分别达到 49.69%、 46.95%和 33.94%。从利用小时 数角度来说，除节能风电存量装机绝大部分位于三北地区有所下降外，其他各家均具有不同幅度增长，平均增幅为 5.7%。 发电量的改善来源于两方面：2016 年和 2017 年新增装机量 +存量限电水平改善。从 2017 年末的数据大致可以推断， 2017 年各家运营商发电量增长很大一部分来源于 2016 下半年和 2017年新增整机贡献。 图 8： 2017 年度运营商风电、光伏合计发电量及增长比例 图 9： 2017 年度运营商风电利用小时数及增长比例 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 累计装机容量持续增长， 2016-2017 新增装机占比高。各家运营商风电装机量增长迅速，截止 2017 年底龙源和华能累计风电装机容量已超过 10GW， 其中2016-2017年新增装机比例除华能和龙源基数较大外，其他增幅均在 15%以上；光伏累计装机中华电福新和太阳能在存量较大的基础上 2016-2017年间仍分别实现 30.8%和 42.78%的增长。 从装机数据同样可以验证， 2017 年各家运营商发电量的增长很大程度由 2016 年下半年和 2017 年新增装机贡献。 表 1：运营商风电 、光伏 累计装机（ MW） 风电累计装机容量（ MW） 光伏累计装机容量（ MW） 公司简称 2015 年 2016 年 2017 年 2016-2017新增比例 2015 2016 2017 2016-2017新增比例 龙源电力 15764.94 17368.84 18395.34 14.30% 189.7 189.7 189.7 0.00% 华能新能源 9720.5 10252.4 10686.8 9.04% 625 835 880 28.98% 大唐新能源 7151.4 8497.9 8646.95 17.30% 117.47 147.47 174.47 32.67% 协合新能源 1681 2053 2387 29.58% 515 494 331 -55.59% 新天绿色能源 2093.6 2796.15 3348.35 37.47% 47 61 81 41.98% 华电福新 6417.3 7340.7 7698.2 16.64% 799.7 977 1155.6 30.80% 京能清洁能源 1915 2263 2348 18.44% 440 643 798 44.86% 金风科技（天润） 3044.4 4151.8 4713.5 35.41% 太阳能 2298.61 3215.27 4016.9 42.78% 节能风电 2077 2309 2671.5 22.25% 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 运营商： 一季度发电量增长迅速 ， 限电改善成为 利润增长 主要原因 一季度业绩增速快，利润增长弹性显著高于收入增长。 在已经公布一季报的 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 家运营商中， 除金风科技未能拆分天 润部分收入导致个位数增长外，其他各家运营商总收入增幅均超过 10%，新天绿色能源和太阳能都有超过 50%的收入增长；净利润方面，各家增幅均在 30%以上，其中大唐新能源达到 375.5%。收入和利润增长幅度对比可以发现，利润增长弹性明显高于收入增长，其主要原因是存量项目效益改善带来的 边际 成本增长极其有限， 边际利润弹性更高。 发电量 同比增幅大，限电改善是主要原因。 从一季度的风电、光伏合计发电量看到，各家运营商除华能外均有 30%以上增长，考虑到 2017 年新增装机比例有限，这一增长更多的来自于存量项目限电改善。结合运营商 一季度利润增长弹性可以得到结论：限电改善是一季度利润增长的主要原因， 也是利润增长弹性高于收入增长的来源。 图 10： 2018 年一季度各运营商业绩情况 图 11： 2018 年一季度各运营商发电量统计 资料来源： 公司公告 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： 公司公告 ，国信证券经济研究所整理 我们预计 2018 年 全年风电、光伏运营商的业绩改善将更加显著，主要原因如下： 政策支持 。 国家先后出台了分布式电源管理办法、配额制（征求意见稿）、分散式风电项目开发建设暂行管理办法、分布式光伏管理办法（征求意见稿）等文件，从项目申请审批、开发建设、并网各个阶段为风电和光伏扫清了传统障碍。从整体看， 提高可再生能源占比、 解决弃风弃光是可再生能源发展的重中之重。 限电改善 导致 运营商边际利润弹性大。 有别于 新增装机带来的业绩增长，存量项目限电改善边际成本低，增加的发电量将直接转化为收入和净利润， 有助于运营商提高 ROE和净利润率。 新增装机仍会持续带来业绩增长。由于风电普遍有 6-8个月的建设周期，光伏项目虽 然建设周期较短但 两者 都存在一个问题：当年并网的装机容量对当年发电量 贡献有限。 2018年运营商业绩增长将由 2017年新增装机和 2018年新增装机所贡献。风电行业虽然 2017年装机量持续下滑，但考虑到下游高收益率带来的投资热情以及中东部和南部建设周期延长带来的招标量转化为装机量，我们认为 2018年全年风电装机将恢复到 30GW左右水平， 2017年和 2018新增装机会为运营商带来可观的增长；而光伏行业 2017 年 装机量达到53.06GW 远超行业预期，从一季度装机量来看这种趋势仍将持续，预计 2018年装机量不会出现显著 下滑，新增装机将对业绩有显著贡献。 限电改善 空间大 ，运营商将长期收益 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 能源政策频出， 解决消纳仍是政策重心 我国可再生能源政策经历四个阶段。第一阶段， 2005 年可再生能源法的制定标志着能源结构调整上升为国家战略；第二阶段， 2006-2014 年，在实施可再生能源法的同时，我国制定了一系列有关可再生能源的规章和规范性文件；第三阶段， 2015-2016 年，国家为解决弃风弃光问题出台了一系列促进消纳的政策；第四阶段， 2017 年 后 ，国家关注可再生能源的开发利用指导，相应政策频出，旨在解决过往风电、光伏开发 建设并网过程中存在的难点，并从总量上对可再生能源发展进行科学规划。 表 2 ：国家可再生能源政策梳理汇总 时间 政策 主要内容 2005 年 2 月 可再生能源法 设立了可再生能源发展规划制度，可再生能源总量目标制度，可再生能源发电全额保障性收购制度，可再生能源发电分类固定电价和发电费用分摊制度，可再生能源专项资金制度，可再生能源财政补贴和税收、信贷优惠措施等制度。 2013 年 1 月 可再生能源电价附加有关会计处理规定 可再生能源电价附加有关会计处理规定。 2013 年 4 月 关于做好风电清洁供暖工作的通知 积极推动风电清洁供暖技术的应用，使其成为促进风电消纳和解决大气环境问题的有效措施。 2014 年 5 月 新建电源接入电网监管暂行办法 为了规范新建电源接入电网系统工作，确保新建电源公平无歧视接入电网，对监管内容、监管措施等进行了规范。 2014 年 5 月 关于大型水电企业增值税政策的通知 装机容量超过 100 万千瓦的水力发电站销售自产电力产品，自 2013 年 1 月 1 日至2015 年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 8%的部分实行即征即退政策；自2016 年 1 月 1 日起至 2017 年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 12%部分实行即征即退政策。 2015 年 10 月 关于可再生能源就近消纳试点的意见 大胆创新、循环渐进试点：可再生能源在局与电网就近消纳、可再生能源直接交易、 可再生能源优先发电权。 2016 年 2 月 关于做好 “三北 ”地区可再生能源消纳工作的通 知 要求华北、东北、西北地区做好风电、光伏发电等可再生能源消纳，充分挖掘可再生能源富集地区电能消纳潜力和电力系统辅助服务潜力，着力解决弃风、弃光问题，促进可再生能源与其他能源协调发展。 2016 年 2 月 关于建立可再生能源开发利用目标引导制度 的指导意见 根据各地区可再生能源资源状况和能源消费水平，依据全国可再生能源开发利用中长期总量目标，制定各省能源消费总量中的可再生能源比重目标和全社会用电量量中的非水可再生能源电量比重指标。 2016 年 3 月 可再生能源发电全额百丈性收购管理办法 电网企业根据国家确定的上网标杆电价和保障性收购利用小时数，全额收购该规范范围内的可再生能源发电项目的上网电量。 2016 年 4 月 关于同意甘肃省、内蒙古自治区、吉林省开展 可再生能源就近消纳试点方案的复函 甘肃省、内蒙古自治区、吉林省三省的可再生能源就近消纳试点方案。该三省将在扩大可再生能源外送的基础上完善可再生能源消纳市场机制，优先安排可再生能源参与直接交易。 2016 年 5 月 做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作 的通知 综合考虑电力系统消纳能力，按照各类标杆电价覆盖区域，参考准许成本加合理收益，现核定了部分存在弃风弃光问题地区规划内的风电、光伏发电最低保障收购年利用小时数。 2017 年 1 月 关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自 愿认购交易制度的通知 为陆上风电、光伏（不含分布式）核发绿证。绿 证自 2017 年 7 月 1 日起自愿认购。 2017 年 5 月 关于开展可再生能源电价附加补助资金清算 工作的通知 对纳入国家可再生能源电价附加资金补贴第一批至第六批目录的新能源补贴情况进行梳理。 2017 年 7 月 国家能源局关于可再生能源发展 “十三五 ”规划实施的指导意见 加强可再生能源目标引导和监测考核，加强可再生能源发展规划和引领作用。强电网接入和市场消纳条件落实，创新发展方式促进技术进步和成本降低。 2017 年 11 月 关于开展分布式发电市场化交易试点的通知 明确了允许隔墙售电，同时提出电网代收电费。 2017 年 11 月 解决弃水弃风弃光问题实施方案 明确按年度实施可再生能源电力配额制，并在 2020 年全国范围内有效解决弃 水弃风弃光问题。 2018 年 3 月 分布式发电管理办法（征求意见稿） 针对分布式发电的定义、指标管理、市场交易、电网接入等方面进行了相应规定。 2018 年 3 月 可再生能源电力配额及考核办法（征求意见 稿） 承担配额义务的市场主体包括省级电网企业、其他各类配售电企业、拥有自备电厂的工业企业、参与电力市场交易的直购电用户等。同一省级区域内的各类市场主体承担同等配额指标，并公平参与可再生能源电力市场交易。 2018 年 3 月 燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案 对全国燃煤自备电厂的建设和运行提出了 24 条整治意见，坚持总量控制，除国家有特殊政策规定外，原则上不再新 (扩 )建燃煤自备电厂 ;坚持区别对待，全面清理违法违规建设和没有取得电力业务许可证 (发电类 )的燃煤自备电厂 ;坚持公平竞争，严格执行统一产业政策和市场规则 ，推进燃煤自备电厂与公用电厂同等管理，公平承担社会责任，履行电网安全调峰义务。 2018 年 4 月 分布式光伏管理办法（征求意见稿） 对分布式项目分为两种：第一种为自用为主、余电可上网（上网电量不超过 50%）且单点并网、总装机容量不超过 6 兆瓦的小型光伏发电设施。第二种为全部自发自用、总装机容量大于 6 兆瓦但不超过 20 兆瓦的小型光伏电站。管理办法明确纳入分布式管理办法的项目将不纳入国家指标管理，由各省（区、市）实施规模管理。户用分布式光伏可选择 “全部自用 ”、 “余电上网 ”、 “全额上网 ”三种运营模式，其余小型分布式光 伏发电设施可选择 “全部自用 ”“自用为主、余电上网（上网电量不超过50%） ”两种运营模式；如余电上网电量超过 50%，上网功率超出其备案容量 50%部分的电量按基础电价结算，不再支付补贴。 2018 年 4 月 分散式风电项目开发建设暂行管理办法 明确了分散式风电的定义、规划指导方式、项目建设和管理、电网接入技术要求以及创新的投资开发模式，在扩大分散式风电定义的同时旨在解决传统风电开发过程中 “土地 ”、 “接入 ”两大难题，吸引社会资本参与分散式风电项目开发。 2018 年 4 月 清洁能源消纳行动计划 (2018-2020 年 )征求意见稿 要确保 2018 年清洁能源消纳取得显著目标，全国弃光率低于 5%、弃风率低于 12%;到 2020 年，弃光低于 5%、弃风控制在 5%左右。 资料来源：国家能源局， 国家发改委， 国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 目前 正处于 可再生能源政策密集期 ， 科学 规模控制 +问题梳理是政策目的 ，解决消纳是重中之重 。 自 2018 年以来，能源局和发改委 先后出台了分布式发电管理办法（征求意见稿）、可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）、燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案、分布式光伏管理办法（征求意见稿）、分散式风电项目开发建设暂行管理办法等政策。 我们初步总结，相关政策的主要目的有两点： 1、宏观上科学控制风电、光伏行业发展速度 ； 2、解决风电、光伏在开发、建设、并网等环节长期存在的问题， 着重解决可再生能源的消纳难题。 可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿） 和清洁能源消纳行动计划 (2018-2020 年 )征求意见稿 对未来装机 量和限电改善提出了指标性要求。我们初步统计计算发现，目前全国的可再生能源装机发电量贡献远低于 2018年的配额要求，为了实现 2018 年配额 同时兼顾 消纳计划指标 ， 2018 年 需要单独增加风电或光伏装机 44GW/76GW。若考虑到风电的建设周期为 6-8 个月，光伏建设周期 4 个月，实际新增装机的发电小时数仅为一个季度左右，这一数据还会大幅增长。 表 3 ：各省级行政区域 2018 年可再生能源电力总量配额指标 2018 年全部配额指标影响 2018 年非水配额指标影