电子行业：国家支持加码催生投资芯机.pdf

chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 电子 行业 2018 年 6 月 20 日 国家支持加码催生投资芯机 推荐 维持评级 核心观点 : 半导体强国的成功离不开政府的大力支持 在前两次集成电路的产业转移中，日本、韩国取得了巨大成功。我们从成功 国家 的经验中可以发现，政府从顶层设计出发，制定产业发展战略 ， 并在产业及财税政策、资本上给予了大力支持。 这将给我国发展集成电路较好的启示作用。发展半导体产业国家支持不可或缺。 顶层设计及政策资本倾斜，我国半导体产业发展取得一定成绩 近年来国家、地方出台多项政策和措施来推动半导体产业的 发展，国家、地方也相继成立集成电路产业投资基金引导产业投资。 从营收角度分析， 我国集成电路 产业 在引入大基金后 整体销售额 复合增速提升 近5%， 制造环节提升超过 7%；从行业竞争力角度分析， 制造环节自主化率将 大幅 提升，封测环节借助国际并购达进入第一梯队 。 支持加码 ，我国半导体发展 将驶入快车道 在产业快速发展的同时， 行业发展 也暴露出一定问题，中兴被制裁和中美贸易摩擦事件为我国半导体产业的发展敲响了警钟，我国在核心、基础领域仍然薄弱，在国际产业分工中处于受制较大、附加值较低的中后端。中国芯需自强方能减少受到的外部制约，中 国芯的发展将是一个长期而持续的过程。未来政策及资金对半导体产业的支持力度有望进一步加码并更有侧重，我国的 半导体产业将继续健康快速成长。具体而言，我们认为设计环节目前存在良莠不齐整体体量较小的乱象，是未来产业发展需要聚焦的领域；而基础材料和设备目前国产化率极低，在制造环节取得突破后 ，亦是我们值得加力攻关的领域。 行业评级和重点公司 当前 重点公司 2018 年平均预测市盈率 约为 26 倍 ，半导体板块整体估值水平处于历史 底部区域 。我们认为 中国芯发展将持续 受到政府强力 及全方位 的支持，未来两年行业将保持 30%左右的复合增速， 中长期来看产业发展将更为健康快速 。 在此背景下， 行业迎来较好的投资机会，维持行业“推荐” 的投资 评级。 行业面临两大投资主线，一是 从产业链景气提升引起的各环节经营情况转暖的角度 ，当前看好封测等环节的机会 ；二是 从国家未来有望重点支持或在关键技术或领域有望取得突破的角度，看好设计环节、材料及设备领域的投资机会 。 重点公司盈利预测： 公司名称 股价 EPS2018E EPS2019E PE2018E PE2019E 兆易创新 101.19 2.90 3.70 34.9 27.3 纳思达 28.33 1.02 1.41 27.8 20.1 长电科技 16.65 0.81 1.19 20.6 14.0 中环股份 7.10 0.34 0.48 20.9 14.8 晶盛机电 12.03 0.56 0.74 21.5 16.3 资料来源：中国银河证券研究 院 分析师 傅楚雄 电子 行业分析师 ： （ 8610） 6656 8393 ： fuchuxiongchinastock 执业 证书编号： S0130515010001 特此鸣谢 实习生 董晓靖 对本报告的编制提供支持 相关研究 优选成长确定具有估值优势的消费电子和半导体龙头 2018-01-04 中国芯迎发展新机，战略布局正当其时 2018-01-08 半导体行业景气持续回升，调整中优选细分领域龙头 2018-02-01 板块已具较好的投资价值 ， 调整中优选细分领域龙头 2018-02-08 春播行情来临，优选行业龙 头 2018-02-27 我国半导体产业将继续快速增长，坚定看好板块投资机会 2018-03-20 美贸易备忘录将使板块短期承压，芯片等高科技产品国产化将提速 2018-03-27 中国芯发展获政策持续加码，继续看好集成电路板块投资机会 2018-03-30 中兴制裁为我国芯片发展敲警钟，中国芯当自强方能不受海外掣肘 2018-04-18 消费电子需求复苏仍需时日，继续看好半导体的投资机会 2018-04-23 手机产业边际改善，消费电子板块回暖箭在弦上 2018-06-12 战略新兴产业发展基金将成立，集成电路发展有望再获支持 2018-06-13 行业研究报告 /电子 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 我国半导体产业整体基础仍然薄弱 ，核心集成电路自给率不足两成 ， 集成电路芯片制造技术始终 落后于国际先进水平 2 个技术节点面，高端光刻机、高端光刻胶、 12 英寸硅片等仍尚未实现国产化。 美、日、韩半导体强国的成功离不开国家政策的强力支持和大量资本的投入。 过去几年里， 国家政策支持、地方政府发布产业规划，大基金一期带动社会投资，我国集成电路的发展取得一定的突破和成绩 。 中美贸易争端及中兴被制裁事件为中国芯发展敲响警钟，中国芯必须自主自立自强方能不受外部制约，中国芯发展将是一个长期而持续的任务。预计未来国家对半导体的支持将进一步加强。大基金二期即将出炉，规模有望更大；各地相继出炉发展集成电路产业的细则与规 划；国家层面继续在财税等方面给予集成电路产业更大力度的支持。未来 我国集成电路产业的发展有望以更健康、更有活力、更快速的方式发展 。 存储器需求的提升带来了半导体行业的景气度的提升； 5G 即将商用 ，物联网和人工智能加速落地，下游的需求将给半导体景气度提升持续加码。 原材料硅片仍然供不应求，主流厂商扩产谨慎，部分订单已锁定至 2021 年。预计全球半导体 行业的 景气将持续回升 ，2018 年全球半导体销售增速有望超过 10%。 未来政策和资本的支持力度有望更大更全面，产业的发展将迎来更好的发展环境。考虑到当前我国半导体产业的结构 ，预计未来两到三年我国半导体销售额有望实现 30%左右的复合增速。在此背景下，行业将迎来较好的投资机会。 我们与市场不同的观点： 部分投资者认为，和国际龙头半导体企业相比， A 股半导体上市公司整体市盈率偏高。 我们认为半导体行业的偏高估值有其合理性：第一，考虑到本轮半导体周期正处于持续回升过程中，体量小的公司波动更大；其次，我国半导体产业整体的增速远超全球平均水平，行业龙头的市场份额持续提升，更高的增速理应享受更高的估值水平及更大的市值成长空间。 投资建议： 重点公司 2018 年平均预测市盈率约为 26 倍，目前半 导体板块整体估值水平处于近年底部区域 。我们认为，半导体行业目前正处景气提升周期之中，业绩弹性较大， 行业发展面临 国家政策及资金 全方位加码 支持，行业中长期成长空间较大， 维持 “推荐”评级。 股价表现的催化剂： 1、 5G 的到来加速物联网和汽车电子的发展带来的新增需求。 2、人工智能的发展带来的各类新兴需求。 3、 存储器的需求持续保持旺盛。 4、硅片厂商扩产幅度较慢。 5、国家政策及产业资本对半导体产业的支持持续超预期。 主要风险因素： 风险提示： PC、手机的需求大幅下降、 存储器等新增需求低于预期 、 全球硅片大 幅扩产 、 产业政策落地不及预期 以及 进口替代 进度不及预期 的风险。 行业研究报告 /电子 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、我国电子信息产业基础仍然薄弱，芯片发展迫在眉睫 . 1 （一）我国电子信息产业利润率低，处于国际分工下游 . 1 （二）集成电路主要依赖进口，核心技术被国外垄断 . 1 （三）中兴制裁为我国芯片发展敲警钟，中国芯需自强方能减少外部制约 . 3 二、政策支持，大基金一期助力我国集成电路产业崛起 . 5 （一）政策、资金支持逐步落地，我国集成电路产业提速发展 . 5 （二）大基金一期投资在制造领域成绩斐然，晶圆代工产能产将爆发式增长 . 9 （三） 借助国际并购，封测企业进入世界第一梯队 . 14 三、政策资金持续加码，大基金二期即将启动 . 17 （一）大基金二期有望 向设计企业加大投资力度 . 17 （二） 材料、设备亟待加强，保证产业自给能力 . 20 （三） 促进上下游企业合作，塑造健康产业生态 . 24 四、全球半导体第三次产业转移，中国迎来追赶机会 . 25 （一）日、韩台半导体产业发展的成功离不开政府支持 . 25 （二）我国应当借鉴他国经验，积极迎接全球第三次产业转移机遇 . 27 五、行业景气持续回升叠加政策立体式加码支持，继续看好我国集成电路产业的投资机会 . 27 六、行业评级及重点公司 . 28 七、风险提示 . 32 插 图 目 录 . 34 表 格 目 录 . 35 行业研究 报告 /电子 行业 1 一、 我国电子信息产业 基础仍然薄弱 ，芯片发展迫在眉睫 （一） 我国电子信息产业 利润 率 低， 处于国际分工下游 中国目前 拥有全球最大规模的电子信息制造业， 根据 中 科院微电子所所长 、 集成电路创新研究院院长叶甜春先生 在会议中 的数据 ，目前 全球 70%的智能手机， 80%的电脑， 50%以上的数字电视 都是中国制造 。根据 工信部 数据显示， 2017 年中国 规 模以上电子信息制造业收入接近 14 万亿元 。 我国 手机、微型计算机、网络通信设备、彩电等主要产品产量 居全球首位。 我国 电子信息产业 的销售收入已达全球第一 ， 但是 2017 年我国规模以上电子信息制造业利润总额只有 7000 多 亿元， 行业平均利润率只有 5.4%； 具有 核心知识产权竞争力 的零部件 主要 依靠进口，高额利润 被国外上游厂商攫取。 我国全球规模的 电子信 息制造 依然是以整机组装为主，处于 国际分工 的下游， 产品 附加值低 ，与 美、欧 发达国家相比竞争力 仍然偏 低 。 图 1.我国电子信息产业产值高，但 整体 利润率低 3 . 6 6 %3 . 3 2 %3 . 4 9 %4 . 4 2 % 4 . 4 1 %4 . 1 4 %4 . 4 5 %4 . 9 1 %5 . 0 3 %5 . 3 1 % 5 . 4 0 %0 . 0 0 %1 . 0 0 %2 . 0 0 %3 . 0 0 %4 . 0 0 %5 . 0 0 %6 . 0 0 %0 . 0 02 0 , 0 0 0 . 0 04 0 , 0 0 0 . 0 06 0 , 0 0 0 . 0 08 0 , 0 0 0 . 0 01 0 0 , 0 0 0 . 0 01 2 0 , 0 0 0 . 0 01 4 0 , 0 0 0 . 0 01 6 0 , 0 0 0 . 0 02007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017规模以上电子信息产业制造业 : 主营业务收入规模以上电子信息产业制造业 : 利润总额行业平均利润率资料来源： 中国电子信息产业统计年鉴 ， 工信部网站， 中国银河证券研究 院 整理 （二） 集成电路主要 依赖进口， 核心技术被国外垄断 在所有关键零部件中，集成电路处于最为核心的地位， 它 不仅关系到国民经济，更 是 我国信息安全大门的“钥匙” ， 具备“国家战略性”属性。 集成电路被称为现代工业的“粮食”，在信息时代，电脑、手机、家电、汽车、高铁、电网、医疗仪器、机器人、工业控制等各 种电子产品和系统都离不开集成电路。 没有集成电路产业支撑，信息社会就失去了“根基” ， 美国更是把集成电路产业称为未来 20 年从根本上改造制造业的四大技术领域之首。 据 国际著名咨询机构 IBS 统计和预测， 从 2006 年起，中国已成为全球最大的集成电路市场；从 2014 年起，中国集成电路市场已超过全球 50%； 2016 年占全球 54.7%，预计 2020 年将达到全球的 60%的份额。 行业研究 报告 /电子 行业 2 图 2.中国集成电路市场高速发展（十亿美元） 资料来源： IBS， 中国银河证券研究 院 整理 尽管我国占有全球集成电路市场上的较 大份额，且规模仍在持续 增长，但由于产业起步晚，目前发展还 较 为落后，大量集成电路需要依靠国外进口。 根据 国际统计局及 海关统计， 2017年我 国进口集成电路 达 3770 亿块，同比增长 10.1%； 进口金额 达 2601.4 亿美元，同比增长14.6%，我国 集成电路 进口金额已连续三年超过 2000 亿美元， 成为我国 进口 金额最大的 商品 。其金额几乎为 第二大 进口 产品 原油 金 额 的两 倍 。 图 3.集成电路 成为进口额最大商品 1 2 7 7 .2 82 2 9 9 .2 82 2 7 0 .2 62 6 0 1 .47 9 7 .7 11 3 4 4 .5 11 1 6 4 .6 91 6 2 3 .30500100015002000250030002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017进口金额 : 集成电路 进口金额 : 原油资料来源：国家统计局， 中国海关， 中国银河证券研究 院 整理 根据 清华大学微电子研究所所长魏少军 在 2017 年中国集成电路产业现状分析报告 中的 分析，目前我国核心集成电路自给率不足两成，仅在某些技术较为容易的低端集成电路中占行业研究 报告 /电子 行业 3 有少量份额，而服务器、个人电脑、可编程逻辑设备等关键领域市场占有率几乎为零，核心技术几乎都为发达国家垄断 ，我国集成电路产业亟待自主发展 。 表 1.中国国产芯片占有率 情况 系统 设备 核心集成电路 国产芯片占有率 计算机系统 服务器 MPU 0% 个人电脑 MPU 0% 工业应用 MCU 2% 通用电子系统 可编程逻辑设备 FPGA/EPLD 0% 数字信号处理设备 DSP 0% 通信设备 移动通信终端 Application Processor 18% Communication Processor 22% Embedded MPU 0% Embedded DSP 0% 核心网络设备 NPU 15% 内存设备 半导体存储器 DRAM 0% NAND FLASH 0% NOR FLASH 5% Image Processor 5% 显示及视频系统 高清电视 /智能电视 Display Processor 5% Display Driver 0% 资料来源： 2017 年中国集成电路产业现状分析 ， 中国银河证券研究院整理 （三） 中兴制裁为我国芯片发展敲警钟， 中国芯 需 自强方能减少外部制约 自 2017 年 8 月 18 日，美国贸易代表办公室 单方面 对我国启动 “ 301 调查 ” ， 中 国和美国贸易战不断升温转折，双方就进口贸易问题 打 往返贸易牌。 2018 年 3 月 22 日， 特朗普签署备忘录，依据 单边 “ 301 调查”结果对约 600 亿美元的中国新一代信息技术、航空航天设备、新能源装备、高铁装备、生物医药等 1300 项 商品征收 25%的关税。 2018 年 4 月 4 日 ，中 国宣布 将对金额约 500 亿美元的美国黄豆、汽车、化 工品等 106 项商品，加征 25%关税 。 2018 年 4 月 16 日，中美贸易战继续升级， 美国商务部宣布禁止美国公司向 中国最大的通信设备上市公司 中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术 7 年，直到 2025 年 3 月 13 日，理由是中兴违反了美国限制向伊朗出售美国技术的制裁条款。中兴公司受此影响暂停经营活动。 2018 年 5 月 13 日， 特朗普发推文称将与中国一道解决中兴问题，帮助中兴走出困境 ，中美贸易战出现转机。 2018 年 5 月 15 日 -5 月 19 日，中国副总理刘鹤带队 赴美 进行 中美贸易谈判， 5 月 19 日 双方 发表联合声明 ，同意停止 贸易战 ， 双方同 意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。同意有意义地增加美国农产品和能源出口，同意鼓励双向投资， 深化知识产权保护领域的合作。 但是 10 天之后，本已逐步缓和的贸易争端风向突变，白宫于 2018 年 5 月 29 日宣布将对行业研究 报告 /电子 行业 4 500 亿美元含有“重要工业技术”的中国进口商品加征 25%的关税 ，名单将于 2018 年 6 月 15日公布。 2018 年 6 月 15 日，美国 对中美贸易发表声明，对 1102 种产品总额 500 亿美元商品征收 25%关税，首批商品将于 2018 年 7 月 6 日开征额外关税。随后，我国也做出了等量的关税加征声明。 表 2.美国针对中 国制造 2025 发动贸易战的回顾及梳理 时间 事件 2017 年 8 月 18 日 美国贸易代表办公室 正式对我国启动 301 调查，主要针对与技术转让、知识产权和创新有关的法律政策或做法 2018 年 3 月 22 日 特朗普签署备忘录，依据“ 301 调查”结果对约 600 亿美元的中国进口商品征收 25%的关税，新一代信息技术、航空航天设备、新能源装备、高铁装备、生物医药等 1300 个产品类别将受到关税影响 2018 年 3 月 23 日 美国正式发布 301 调查结果，称将对中国部分输美产品加征关税、限制中国对美投资、对中国歧视性的技术许可政策 提起 WTO 诉讼 2018 年 3 月 28 日 中国宣布对美国 鲜水果、干果及坚果制品等 7 类、 128 项进口商品加征 15%或 25%的关税，以平衡因美国对进口钢铝产品加征关税给中方带来的损失，估计总额达 30 亿美元， 2018 年 4 月 2 日 实施 2018 年 4 月 3 日 美国 依据 301 单方调查结果，贸易代表署公布 拟加征 25%关税的商品建议清单，涵盖约 1300 项商品，涉及 500 亿美元的中国对美出口额 2018 年 4 月 4 日 中国决定 将对金额约 500 亿美元的美国黄豆、汽车、化工品等 106 项商品，加征 25%关税 2018 年 4 月 5 日 特朗普 指示贸易代表署，考虑额外再对 1000 亿美元中国进口商品加征关税 2018 年 4 月 16 日 美国商务部宣布，中国电信设备 公司 中兴通讯违反去年与美政府达成的协议，禁止美国企业未来 7 年向中兴通讯出售零件 ，当天生效实施 2018 年 4 月 17 日 中国商务部初步裁定，美国进口高粱存在倾销，决定实施临时反倾销措施：进口经营者在进口美国高粱时，需依据裁定所确定的各公司保证金比率，向中国海关提供相应的保证金， 4 月 18 日 起实施 2018 年 5 月 13 日 特朗普发推文称，将与中国一道解决中兴问题，帮助中兴走出困境 2018 年 5 月 17 日 中国批准了东芝将微芯片部门的大部分股权出售给一家美国公司 2018 年 5 月 18 日 中 国商务部发布公告，终止对原产于美国的进口高粱反倾销、反补贴调查 2018 年 5 月 19 日 中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明 ， 同意停止加征关税， 停止贸易战，双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。同意有意义地增加美国农产品和能源出口，鼓励双向投资，深化知识产权保护领域的合作。 2018 年 5 月 29 日 白宫 发表声明 ，美国将对 500 亿美元含有“重要工业技术”的中国进口商品加征 25%的关税，包括与“中国制 造 2025”相关的技术，最终清单将在 6 月 15 日之前公布，关税将在此后不久施行。 2018 年 6 月 15 日 白宫对中美贸易发表声明，对 1102 种产品总额 500 亿美元商品征收 25%关税。白宫的声明提到了中国制造 2025。美国贸易代表办公室称中国关税清单包含两个序列，第一组中国关税涵盖 340 亿美元进口，美国贸易代表办公室称第一组中国关税将于 7 月 6 日开征。美国贸易代表办公室将对 160 亿美元的第二组关税进行进一步评估。 2018 年 6 月 15 日 中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的 659 项约 500 亿美元进口商品加征 25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等 545 项约 340 亿美元自 2018 年 7 月 6 日起实施加征关税，对化工品、医疗设备、能源产品等 114 项其余商品加征关税的实施时间另行公布。 资料来源： 中国银河证券研究院整理 美国一直都是以 高新技术领域 的优势 钳制我国的贸易谈判，加征关税、限制投资 等 都是美国进行博弈的手段和筹码，核心问题还是我国目前在电子信息技术领域实力不强， 容易被发达行业研究 报告 /电子 行业 5 国家抓住短板。 中兴制裁 案 是其中一个典型的案例， 希望中兴事件给国家电子信息产业发展敲响警钟，我们的产业必须要向上游、附加值高的方向转移，未来 才有可能降低外部制约带来的影响。 中兴 作为 全球第四大电信设备供应商和 领先的综合通信 解决方案提供商 ， 已占全球电信设备市场 10%以上份额， 为 全球 160 多个国家和地区的电信运营商提供创新技术与产品解决方案。 根据世界知识产权组织 (WIPO)发布的公开信息， 2017 年，中国提交的国际专利申请量位居全球第二。其中，中兴 以 2965 件 PCT 国际专利申请位居 PCT 国际专利申请第二，连续 8年 PCT 专利申请量排名前三。 2017 年， 中兴通讯营收规模已达到爱立信的 91%、诺基亚的 76%。 虽然中兴企业规模巨大，且在电信设备上拥有众 多专利技术，但 由于我国集成电路产业薄弱，其 关键零部件 供应 严重依赖 于 国外进口。 据不完全统计， 在 5G 领域，中兴作为无线通信基站的供应商，其用到的基带芯片和射频芯片基本都采购自美国公司。 而每一套芯片由于其都具有不同的功能特点及性能指标，如果更换原有的芯片，则需要对整个解决方案进行重新调整，需要相当长的周期。另外， 在手机业务领域，中兴高端智能手机的处理芯片都来自 美国芯片公司 高通。根据美国金融研究机构 HIS Markit 提供的数据，去年中兴手机的全球出货量为 4640万部，超过一半使用的是高通骁龙芯片。 因此，在本次贸易 战中，美国公司的禁运零部件直接导致中兴公司的停产。 随着 5G 技术 的发展，未来物联网、人工智能、虚拟现实等新科技都将围绕集成电路 展开 ，芯片的研发能力 已经 成为未来信息社会企业角逐竞争的关键 。 目前国外厂商在 芯片市场的垄断格局，给我国的 信息 产业带来巨大隐患 ，也成为发达国家扼住我们经济咽喉的主要筹码。 本次中美贸易战以及中兴制裁案件正是为 我国 芯片发展敲警钟，我国 集成电路 产业 必须尽快 突破市场垄断和技术瓶颈 ， 实现自主 发展 。 只有这样 我国 的 电子 信息化产业 乃至整个 经济发展 才不会受制于人 ，信息安全、国家安全才能得到有力保障。 二 、 政策支持，大基金一期助力 我国 集成电路产业崛起 （一） 政策、资金支持逐步 落地 ，我国集成电路产业 提 速发展 我国政府推出一系列政策支持集成电路产业发展。 2014 年 6 月，工信部 推出 国家集成电路产业发展推进纲要 将集成电路作为国家战略性发展产业 并 提出 将成立国家产业投资基金（简称大基金，下同） 及其它相关政策 ，吸引大型企业、金融机构以及社会资金，推动集成电路产业发展，促进工业转型升级。 表 3.我国多项政策扶持集成电路产业发展 时间 政府部门 文件 /事件名称 核心内容 2018.03 财政部、国家税务总局、发展改革委、 工业和信息化部 关于集成电路生产企业有关企业所得税政策 2018年 1月 1日后投资新设的集成电路线宽小于 65纳米或投资额超过 150 亿元，且经营期在 15 年以上的集成电路生产企业或项目，前五年免征企业所得税 2017.11 发改委、工信部、财政部、国务院关于引发进一步鼓励软件产业和落实线宽小于 0.25 微米或投资额超过 80 亿元，线宽小于 0.5 微米（含）集成电路生产企业有关进口税收优惠政策 行业研究 报告 /电子 行业 6 海关总署 集成电路产业发展若干政策的通知的补充公告 2016.12 国务院 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划 部署包括集成电路发展工程、人工智能创新工程、新能源高比例发展工程等 21 项重大工程。 2016.05 财政部 关于软件和集成电路产业所得税优惠政策有关问题的通知 对符合规定给予企业税收优惠，激励企业研发核心关键技术、具有产品生产资质和吸引高端人才，鼓励企业多研发，配套相应的软硬件设施。 2016.03 全国人大 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 将集成电路列入纲要扶植新兴产业名单中，明确发展产业政策导向和促进竞争功能，构建有利于新技术、新产品、新业态、新模式发展的准入条件 、监管规则和标准体系。 2015.05 国务院 中国制造 2025 强调在关系国计民生和产业安全的基础性、战略性、全局性领域，着力掌握关键核心技术，完善产业链条，形成自主发展能力。实现制造强国战略目标，提高创新能力，推进信息化与工业化深度融合，提出 2020 年自给率 40%， 2025 年自给率 70%的目标 2014.06 工信部 国家集成电路产业发展推进纲要 根据全球集成电路产业发展趋势和我国产业基础，从产业规模、技术能力、配套措施和企业培育 4 个方面，提出了我国集成电路产业应通过体制、机制创新，持续加大 投入等一系列配套措施，总体摆脱产业受制于人的局面，实现产业跨越式发展的战略目标。成立国家产业投资基金，加大金融扶持力度，重点支持集成电路制造领域。 资料来源： 中国银河证券研究院整理 2014 年 9 月 24 日，大基金由 国开金融、中国烟草、亦庄国投、中国移动、上海国盛、中国电科、紫光通信、华芯投资等企业共同发起成立 设立。 初期基金规模 1200 亿元，截止 2017年 6 月规模达到 1387 亿元。 截至 2017 年底，大基金累计有效决策投资 67 个项目，累计项目承诺投资额 1188 亿元，实际出资 818 亿元，分别占一期募资总额的 86%和 61%， 投资范围涵盖 IC 产业上、下游。大基金在制造、设计、封测、设备材料等产业链各环节进行投资布局全覆盖， 投资标的中，有多家 A 股、 H 股半导体板块的龙头公司。数据显示，截至 2017 年 底 ，大基金已成为 39 家公司的主要股东，覆盖 17 家 A 股公司和两家港股公司。 在制造领域，大基金投资了中芯国际、华虹集团、长江存储、士兰微等，在设计领域投资了紫光集团、中兴微电子、兆易创新、汇顶科技等，设备领域投资了北方华创、长川科技、中微半导体、沈阳拓荆科技有限公司等，封测领域投资了长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技，材 料领域投资了上海新 昇 、雅克科技、巨化股份等。此外，大基金还参股包括北京集成电路制造和装备子基金、上海集成电路制造子基金、上海集成电路设计与并购子基金 (武岳峰基金 )在内的地方基金，与深圳绩优团队社会资本一起设立鸿泰基金，同时还与大型龙头企业共同设立投资基金，如与京东方设立的芯动能基金、与中芯国际设立的中芯聚源基金、与三安光电设立的安芯基金等，尽最大程度撬动社会资本。 行业研究 报告 /电子 行业 7 表 4.大基金部分投资项目汇总 类别 公司名称 IC 设计 紫光集团、中兴微电子、兆易创新、汇顶科技 IC 制造 中芯国际、华虹集团、长江存储 、杭州士兰微 IC 封测 长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技 半导体设备 北方华创、长川科技、中微半导体、沈阳拓荆科技 半导体材料 上海硅产业集团、江苏鑫华半导体、安集微电子、雅克科技 生态建设 地方子基金（北京集成电路制造和装备子基金、上海集成电路制造子基金，上海集成电路设计与并购子基金）、社会资本子基金（鸿泰基金）、龙头企业子基金（芯动能基金、安芯基金、中芯聚源基金）等 资料来源： 中国银河证券研究院整理 在国家集成电路产业投资基金之外，多个省市也相继成立或准备成立集成电路产业投资基金，目前包 括北京、上海、广东等在内的十几个省市已成立专门扶植半导体产业发展的地方政府性基金。根据国家集成电路产业基金的统计，截止 2017 年 6 月，由“大基金”撬动的地方集成电路产业投资基金（包括筹建中）达 5145 亿元。 表 5.地方成立集成电路产业基金情况 时间 省市 相关基金 基金规模 基金投向 2013.12.19 北京市 集成电路产业发展股权投资基金 300 亿 投资集成电路设计、制造、封装、测试、核心设备等关键环节 2014.11.21 天津市 集成电路设计产业促进专项资金 每年 2 亿 投资 集成电路设计 2015.07.09 北京市 集成电路海外平行基金 20 亿 由清芯华创与 Samsung 共同发起设立 ，主要投向集成电路设计和封测 2015.07.21 江苏省 南京市浦口区集成电路产业基金 10 亿 初创期和成长期的全产业链集成电路企业 2015.08.05 湖北省 湖北集成电路产业投资基金 不低于 300亿 重点投资 集成电路芯片制造业，兼顾设计、封测等上下游产业链 2016.02.01 上海市 集成电路产业基金 500 亿 100 亿投资设计， 100 亿投资装备材料， 300 亿投资制造 2016.03.09 福建省 厦门国资紫光联合发展基金 160 亿 依托清华大学和厦门国企的背景与资源，优化厦门国有资产配置，培育一批 有核心竞争力和 自主创新能力 的 标杆企业 2016.03.12 湖南省 国微集成电路创业投资基金 2.5 亿 投资 设计、应用 (消费电子、可穿戴设备、智能装备、智能制造等 )、装备与材料等领域 2016.05.26 四川省 四川省集成电路和信息安全产业投资基金 120 亿