从全球大周期历史数据看油服行业变化，重点关注非常规油气对增产设备需求释放.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度 报告 从全球大周期 历史数据看 油服 行业 变化 ，重点 关注非常规油气对 增产设备需求释放 报告摘要 ： Table_Summary 预计 长期 油价 震荡 上行 ，而目前 油价已覆盖大部分产油国成本。 根据 EIA 预测，长期来看油价将保持震荡上行的趋势。油价稳定在60-65 美元 /桶区间基本可以覆盖全球大部分石油输出国生产成本，全球石油行业开始触底反弹，预计相关投资会有所增加。 从 历史 油价 传导周期来看， 此轮 油价上涨已传导至 油企 资本开支 增加和油服 盈利 回暖 。 从 全球油企和油服企业 历史季度 数据来看，油价 的 上涨和下跌最先影响当季度油企的营收和利润，半年之后逐步传导至油企 资本 开支 、 油服企业 营收 和利润 、 以及油服企业资本开支。 2017 年 中旬 油价 开始大幅上涨 。 而从今年一季度 行业 数据来看，此轮 油价上涨已经传到油企资本开支的增加和油服企业经营 情况 回暖，预计下一步将传到至油服企业资本 开支 的增加 。 油企和油服两大行业已双双 复苏。 对比上一轮油价反弹周期（ 2009-2013 年），假设全年平均油价稳定在 70 美元 /桶左右，预计 2018 年全球前 15 大油企资本开支 将同比增长 20%-30%。同时，预计 2018 全球油服企业资本开支将回升到 2009-2010 年左右水平，同比增长 80-100%。 中海油 、中石化 资本开支 大幅增加，利好旗下油服和设备类企业 ，同时 ，中海油 桶油成本最低， 预计 将率先受益于油价上涨 。 国内“三桶油”旗下的油服公司当年的营收变化主要与集团当年的资本开支相关。 “三桶油”的资本开支也触底反弹， 2018 年合计增幅约 10%，其中中海油和中石化资本开支分别增长 57%和 18%，将大幅利好旗下油服和设备类企业。所以基于“三桶油” 18 年资本开支情况判断，旗下 油服企业 18 年收入将有 30-50%的增长。 新增设备中北美地区更具活力，页岩油对增产设备的需求释放较快。设备保有量在过去三年中油价低位时出清不够彻底，油价反弹带动的设备更新投资有限。从全球设备市场来看，北美活跃钻机数占据一半，并且也是近几年活跃钻机数增长最快的地区，北美行业投资最具活力。而在北美原油生产中，页岩油已成为主力，预计未来产量占比将达 70%。在目前的油价下，已有两个页岩油主产区的完井率出现大幅回升，随着油价继续上涨，另外两大产量最高页岩油产区的完井率也必将回升，对于钻完井和压裂设备的需求十分巨大。同时 ， 中国 成为全球第二 个 实现页岩气量产的国家， 并且处于 大规模 开采期 ，对于钻 完井 和增产设备需求较大。 推荐 标的： 海油工程 、通源石油、杰瑞股份。建议关注 ：中曼石油 、石化机械。 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 -15%-7%1%9%17%25%2017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/5机械设备 沪深300Table_Trend 涨跌 幅（ %） 1M 3M 12M 绝对 收益 -4.32% -6.86% -15.17% 相对 收 益 -5.53% -1.36% -24.03% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 369 总市值（亿） 26985 流通市值（亿） 16393 市盈率（倍） 20.72 市净率（倍） 1.57 成分股总营收（亿） 14362 成分股总净利润（亿） 791 成分股资产负债率（ %） 62.27 Table_Report 相关报告 聚焦周期行业业绩的拐点和持续性，优选成长型细分子行业 2018-05-21 新格局下的装备制造成长 2017-11-21 受益钢铁产业链的又一投资机会 废钢拆解设备 2017-08-31 Table_Author 证券分析师：刘军 执业证书编号： S0550516090002 (021)20361113 liujunnesc 研究助理：张晗 执业证书编号： S0550116070012 （ 021） 20361113 zhanghannesc 研究助理： 邰桂龙 执业证书编号： S0550116080066 （ 021） 20361113 taiglnesc /机械设备 发布时间： 2018-06-04 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 目 录 1. 油气产业链：从一体化油企到设备供应商 . 3 1.1. 油气行业产业链：石油公司职能范围一体化 .3 1.2. 油服行业是油气产业的重要组成部分 .3 1.3. 油田服务设备供应商：贯穿开采工程重要环节 .4 2. 油价回暖，活跃钻机数持续提升 . 5 2.1. 油价预测上涨，已超多国财政平衡油价 .5 2.2. 全球活跃钻机数量将随油价上升呈现增长态势 .6 3. 油价的触底反弹目前已传导至全球油企资本开支的增加 . 6 3.1. 油价的变化会直接影响当季度油企的营收和净利润 .7 3.2. 17 年中旬的油价上涨目前已传导至油企资本开支的增加 .8 3.3. 国内 “三桶油 ”资本开支预计 增长 10%，将大幅利好相关油服和设备类企业 .10 3.4. 中海油桶油成本最低，预计率先受益油价上涨 . 11 4. 一季度全球油服盈利大幅改善，全年国内油服收入或大幅增长 . 12 4.1. 国际油服企业营收和利润变化与油价存在 2 个季度滞后 .12 4.2. 国际油服企业资本开支滞后油价约 2 个季度 .13 4.3. 油服国企营收和利润主要与集团当年资本开支相关，预计 18 年营收将有30-50%增长 .14 5. 从历史周期来预测行业收入和资本支出变化 . 16 5.1. 从过去油价周期来看， 09 年 5 月至 10 年 10 月这期间油价可与现在做对比 16 5.2. 对比上一轮周期，预计全球油企的资本开支今年将有 20%左右增长 .17 5.3. 全球油服企业营收预计将上涨 40%，资本开支可能大比例提升 .18 6. 新增设备中北美地区更具活力，页岩油对增产设备需求释放较快 . 20 6.1. 油价传导至设备类企业滞后 2 个季度 .20 6.2. 存量设备在油价低位时出清不够彻底，但 18 年新增设备需求较大 .21 6.3. 北美 油气行业最具活力，重点关注非常规油气 .23 6.3.1. 北美钻机数占比最大，页岩油气成为主力 . 23 6.3.2. 在目前油价，北美两大页岩油产区完井率开始提升，对钻完井和压裂设备需求增加 . 26 6.4. 油服作业工艺多链条长，不同油服设备受益存在差异 .27 6.5. 建议关注布局北美市场和页岩油气板块的相关企业 .30 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 1. 油气 产业链 ： 从一体化油 企 到设备 供应商 1.1. 油气 行业 产业链：石油 公司 职能 范围 一体化 油气 产业链 主要可分为三个部分：上游生产， 中游储运，下游应用。 石油天然气行业是一个集地质勘探，油气田开发，开采，石油炼制，油气运输和储运等单位于一体的多环节行业。上游的主要任务是将地下的油气开采出来，一般分为勘探、开发、生产三个环节，传统的油气设备与服务公司主要集中在上游阶段；中油的任务是进行石油的储运，包括油气田集输、长距离输送管道、储存装卸及城市配数系统；下游则集中了炼化、销售、终加工等终端环节企业。 石油公司 出现职能范围一体化的趋势。 油气销售端的需求会刺激石油公司对勘探开发的支出，通过勘探作业调查并综合评价油气远景，探明油气储量和产出能力。一 般在勘探初期，会通过钻试验井和其他初探井作为初期样本，然后通过详探评价井来评定产量与储量。得到勘探结果后，油服公司需要编制油田总体开发方案并报政府，获得批准后才能开始开采作业。开发阶段初期，工程项目组要分项目搭建开采平台并联接平台、导管架、储油卸油装臵与海底导线工程组。然后通过钻井、开采、油田建设等一系列流程将埋藏在地下油层中的石油与天然气等从地下开采出来，得到未经处理的石油和天然气混合物。最后通过储运和石油化工行业形成可用油气产品，进入下游炼化销售。 随着大型化油气企业的出现，石油公司的体量逐步扩大，全球石 油公司普遍出现上下游一体化布局。 大型石油公司业务范围普遍涵盖产业链多个环节，同时有部分设备类企业生存于各环节产生的设备端需求。 图 1： 产业链 及石油公司业务范围 数据来源： 互联网 ， 东北证券 1.2. 油服 行业 是油气 产业的重要组成 部分 油服行业体系庞大，是能源服务业的重要组成部分，主要服务于上游生产环节。油田服务行业（油服行业）指以油田为主要业务场所，主要为石油天然气勘探与生产提供工程技术支持和解决方案的生产性服务行业，是能源服务业的重要组成部分。油服行 业包括从地球物理勘探到工程建设的一系列复杂而有序的技术服务活动，广义上的油服行业还包括石油装备和器材的制造业务。 油服行业分为 5 大板块， 32 项服务。 5 大板块中，物探、钻井完井、测录井、开采是油气田开发中的基础性环节，而油田建设则是在确定油气田有开发生产的价值的基础上，进行系统的工程建设。油气服务公司可分为两类，一类是油田服务和请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 设备提供商，这些公司为石油、天然气的勘探和开采提供各种所需的设备产品，以及石油工程技术服务，其提供的产品和服务包括了地球科学、测井、录井、固井、环保技术等服务以及钻头、钻井液、管道、仪 器仪表等产品；另一类公司是钻井承包商，这些公司专门提供陆地、海上石油钻井承包服务。 表 1： 油服行业 细分板块 细分板块 相关服务与设备 国内代表公司 物探板块 地震数据采集、数据分析、油气藏分析、物探装备 东方物探、川庆钻探、恒泰艾普 钻井完井板块 钻井设备、钻井波、固废处理、井下动力工具 大庆钻探、中石化内部油管企业、 石化机械、宝石机械 测、录井板块 测井 仪器 、测井服务、综合录井仪、录井服务 中油井、神开股份 油田生产板块 压力泵送服务、连续油管服务、完井工具、压裂车组 中石化内油服公司、杰瑞 股份 油田建设板块 人工举升、油气分离、压力泵送、修井服务、环保 数据来源： 互联网 ， 东北证券 1.3. 油田服务 设备供应商：贯穿 开采 工程重要环节 油气 设备产业依附于油服行业存在，产品种类呈现多样化。 油气设备行业主要指生产商为油气服务过程中提供所需设备的行业，其中主要是各种用于勘探、开发和生产环节的机械设备。油气勘探开发阶段的主要流程包括地址普查，地质勘探，录井，测井，射孔，油气开采，井下作业，固井完井，油气集输等。 在油气设备生产链中，设备类公司主要负责产品设计、组装及销售，并对油气开发公司提供部分安装与维护服 务。油气设备行业具有较强的区域集中特征，由于欧美等国家的油气行业起步较早、技术较为成熟、设施配套齐全，欧美国家长期是专用件的主要采购区域。目前，随着以中国、印度为代表的亚洲国家的专用件供应商快速发展，设施配套逐步齐全、技术逐步成熟，专用件生产开始呈现产业转移态势，中国已开始逐步成长为全球油气设备专用件的重要生产地之一，但由于发展时间较短，技术水平和生产工艺与欧美大型厂商仍存在一定的差距。 表 2： 油气勘探 开发 主要 流程及 相关 设备 油气勘探开发流程 相关设备 技术服务 油气地质普查 物理勘探设备、计算机分析系 统等 地震成像分析、数据采集分析 油气地质勘探 钻机、井架、钻井控制电机等 相关技术服务 录井 录井设备 相关技术服务 测井 测井仪、数据解释分析系统 随钻测井、储层评价 射孔 石油射孔器材 相关技术服务 油气开采（打生产井） 钻机、井架、钻井控制电机、监测仪表 相关技术服务 井下作业 采油泵、管道、仪器仪表、举升系统 压裂酸化、油藏管理、增产作业 固井、完井 相关仪器 相关技术服务 油气集输 井口装臵、集气装臵、增压设备、仪表 地面工程建设、脱水、注水 数据来源： 互联网 ， 东北证券 请务必阅读正文 后的 声明及说明 5 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 图 2： 油气设备 生产链 数据来源： 互联网 。 东北证券 2. 油价 回暖， 活跃 钻机数持续提升 2.1. 油价 预测上涨 ， 已 超多国财政平衡油价 美国能源信息署（ EIA）预测油价在短期内会迅速上升，并长期保持平稳上升的势头。 基于 EIA 给出的分析模型，在短期需求增强、投资弱化的背景下，原油价格将会延续 2017 年的趋势持续上升，并且短期内上升的速率会高过长期速率。据美国能源信息署预测 油价中枢 在 2036 年 将 突破 100 美元 /桶 ，并长期 稳定在这个水平 。同时，国内和出口市场需求的增长将推动美国天然气价格的上涨。 图 3： IEA 预测 2018-2050 年原油 价格 持续 上涨 数据来源： IEA annual outlook,东北证券 60-65 美元 /桶 的 油价基本可以覆盖 全球 大 部 分 石油输出国 生产 成本 ， 随着 油价稳定在 60-65 美元 /桶 以上水平， 全球石油 行业 开始 触底反弹 。 原油 的生产 成本 中主要包含资本支出和运营成本两部分 。从全球 原油的生产 成本 来看， OPEC 国家 的成本相对较低，就算在油价 低位时 也是可以 实现 盈利的 。但像北美 和欧洲国家的原油生产成本就相对较高，要至少 60 美元 /桶 才可以覆盖掉所有成本 。 随着油价 在 2017年 中开始逐步上涨，并且稳定在 60-70 美元 /桶 这个区间，基本上所有的油企都可以覆盖成本，如果油价继续 上涨 至 80 元 美元 /桶 以上，油企 将 有一个比较好的盈利空间。 目前 油价在页岩油的盈亏平衡线之上，预计相关投资 会 有所增加。 另一个 影响行业 投资的就是北美页岩油的情况。根据 EIA 的数据 显示 ， 2013 年 北美页岩油的 井口 成本在 80 美元 /桶 左右，如果算上后期运输等 费用 ，每桶 页岩油的 成本应该在 100美元 /桶 左右 。 而 随着 页岩油的产量不断的上升，以及技术的逐步成熟，到 2016 年请务必阅读正文 后的 声明及说明 6 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 北美页岩油的井口成本已下降 至 30-40 美元 /桶 左右，对应完全成本应该在 50-60 美元 /桶 ，按照目前 70 美元 /桶 的油价，北美页岩油 企业 基本实现小幅盈利，对应 的 投资 可能 会有所提升。 图 4： 各国原油 成本 图 5： 北美主要 产区页岩油 井口 成本 （美元 /桶） 0102030405060资本支出 运营成本66857381982938 34 33 390204060801 0 01 2 0B a kk e n Ea g l e Fo r d N i o b r a r a Perm i a nDel a w a r ePerm i a nM i d l a n d2 0 1 3 2 0 1 6数据来源： EIA， 东北证券 数据来源： EIA， 东北证券 2.2. 全球活跃钻机数量 将 随油价上升呈 现 增长态势 石油钻机开工数是衡量油服行业景气与否的重要指标， 油价 在经历 2016 年 最低谷后开始回升， 活跃 钻机数也随之上涨，证明全球石油开在恢复活力 ， 对钻完井设备需求回升。 数据显示，全球油气活跃钻 机数自 2016 年 5 月达到最低点，活跃钻机数为 1,405 台，受益于原油价格反弹，此后出现连续增长。 北美地区活跃钻机数占全球的 55-60%，其中美国约占 50%，加拿大约占 5-10%，经历过 2017 年上半年的低谷之后，进入平稳上升期，相信近期油价的上升会刺激钻机的活跃度。而其余地区活跃钻机数长期保持稳定或小幅下降，从活跃钻机数上看，北美地区要远远高于其他地方，此地区原油开采活动增长较快。在其余地区钻机活跃数量基 本不变的情况下，北美地区活跃钻机数保持较高增速，北美地区将对钻完井 设备有巨大需求 。 图 6： 全球活跃钻 机数量 图 7： 北美地区 活跃 钻机 数量 050 010 0015 0020 0025 0030 00Jan-10Jun-10Nov-10Apr-11Sep-11Feb-12Jul-12Dec-12May-13Oct-13Mar-14Aug-14Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17拉丁美洲欧洲非洲中东亚洲北美050 010 0015 0020 0025 00Jan-10Jun-10Nov-10Apr-11Sep-11Feb-12Jul-12Dec-12May-13Oct-13Mar-14Aug-14Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17加拿大美国数据来源： 贝克休斯， 东北证券 数据来源： 贝克休斯 ， 东北证券 3. 油价的 触底反弹目前已传导至 全球油企 资本开支的增加 请务必阅读正文 后的 声明及说明 7 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 油企经营状况与油价密切相关，伴随 17 年下半年油价上涨，全球油企的经营状况也 逐步改善。 从 全球前十五大油企 2018 年 一季度 经营 数据来看 ，营收 和净利润 同比均 大幅增长 ， 行业已从低谷复苏 。 而 油价传导至 油企 资本开支有半年的滞后期 ， 17 年 四季度 和 18 年 一季度油企资本开支已明显上涨， 证明此番从 17 年 中旬开始的油价上涨已传导至油企资本开支的增加 。 3.1. 油价的 变化会 直接 影响 当季度 油企 的 营收和 净利润 油企经营状况与油价密切相关，伴随油价上涨，全球油企的经营状况也会逐步改善。 统计全球前 15 大油企相关数据可知，企业的营业收入与油价变化完全同步。我们统计 了全球前 15 大 油企分季度营收的利润情况， 2014 年 四季度以来， 随着全球油价的大幅跳水，各大油企的经营状态也陷入窘境，营业收入逐年下降， 2014 年Q4-2016 年 Q1 期间， 油企 营 单季度营收 以减半， 利润 已从盈利转为亏损 。 但是随着 17 年油价从 底部的 30 美元 回暖 至 50 美元 左右 ，油企的营业收入和净利润都有大幅提升。对比 17 年四季 度 的 数据发现， 随着 油价油价回升至 60 美元 以上， 油企的营收情况以回升至顶峰的 3/4， 利润情况也开始好转 。 预计随着油价的继续震荡上行，油企的经营情况将持续 好转 ，油企的低谷已然过去。 图 8： 全球前 15 大 油企 季度 营业收入和油价对比 数据来源：东北证券 ， Wind 请务必阅读正文 后的 声明及说明 8 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 图 9： 全球前 15 大油企季度 净利润 和油价对比 数据来源：东北证券 ， Wind 从 全球前十五大油企 2018 年 一季度数据来看 ， 随着油价 的 上涨， 营收 和净利润 同比均 大幅增长 ， 行业已从低谷复苏 。 油价 在 2016 年 一季度跌至近十年最低点，当季度 布伦特原油均价为 34 美元 /桶 ， 油企 的营收和净利润情况也跌至近十年较低水平。 随着 油价从 2016 年二季度 开始逐步回暖， 2017 年 一季度的营收和净利润 情况已 大幅改观，营收同比增长 38%，净利润同比 增长 962%。随着 油价进一步的上涨，在今年一季度油价 均价 已接近 70 美元 /桶 ， 全球 前十五大油企的 营收 和净利润进一步增长 。 2018 年 一季度油企营收同比增长 20%， 净利润 同比增长 36%。 图 10： 全球十五大 油企近四年一季度营收 图 11： 全球十五大 油企近四年一季度 净利润 0. 010 . 020 . 030 . 040 . 050 . 060 .070 . 080 . 0010 00 0 020 00 0 030 00 0 040 00 0 050 00 0 060 00 0 070 00 0 020 15 Q 1 20 16 Q 1 20 17 Q 1 20 18 Q 1近四年一季度营收0 . 01 0 .02 0 . 03 0 . 04 0 . 05 0 . 06 0 . 07 0 . 08 0 .0050 0010 00 015 00 020 00 025 00 030 00 035 00 040 00 045 00 050 00 020 15 Q 1 20 16 Q 1 20 17 Q 1 20 18 Q 1近四年一季度净利润数据来源： Wind， 东北证券 数 据来源： Wind， 东北证券 3.2. 17 年 中旬的油价上涨目前已传导至油企 资本 开支的增加 油价传导至 油企 资本开支有半年的滞后期 ， 17 年 四季度 和 18 年 一季度油企资本开支已明显上涨， 证明此番从 17 年 中旬开始的油价上涨已传导至油企资本开支的增加 。 一般来说，油价变化带来的利润变化，会经历过短暂滞后期，然后促使公请务必阅读正文 后的 声明及说明 9 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 司调整资本开支，进入新一轮的油气勘探开采环节。选取全球前 15 大油企 季度 资本开支 为 样本，对比平均资本开支和油价后发现，油价传导至资本开支所需时约 2个季度。具体的来看，选取 壳牌 和 BP 为例，油价传导至其资本开支均需要 2 个 季度 时间。 从 油企资本开支数据可以看出，随着油价 在 2017 年中 开始上涨， 全球油企 的资本开支 在 2017 年 四季度开始明显上涨， 同比 增长 20%，从资本开支金额上来看，已回升至油价在 70-80 美元 /桶时 的资本开支水平 ， 证明此番 油价 上涨已传导至油企的资本开支 增加 。 图 12： 全球前 15 大油企季度资本 开支 随 油价波动 0204060801 0 01 2 01 4 002 0 0 0 04 0 0 0 06 0 0 0 08 0 0 0 01 0 0 0 0 01 2 0 0 0 01 4 0 0 0 0全球前 15 大油企季度资本开支季度资本开支 油价平移两个季度 当季油价数据来源： Wind， 东北证券 图 13： 壳牌资本 开支滞后油价波动半年 图 14： BP 资本 开支滞后油价波动半年 0 . 02 0 . 04 0 . 06 0 . 08 0 . 01 0 0 . 01 2 0 . 01 4 0 . 002 0 0 04 0 0 06 0 0 08 0 0 01 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 6 0 0 02008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q1壳牌 油价平移两个季度0 . 02 0. 04 0 . 06 0 . 08 0 . 01 0 0 . 01 20 . 01 4 0 . 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 09 0 0 02008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q1BP 油价平移两个季度数据来源： 公司 公告 ， 东北证券 数据来源： 公司公告 ， 东北证券 由 于 目前个别油企还未披露 2018 年 一季报数据，我们 通过整理 已披露 一季报数据的油企近四年 一季度 的资本支出 数据 发现 ， 2018 年 一季度 全球 油企的资本开支已明显回升，同比增长 23%。 预计 如果 油价持续 震荡 上行， 油企 资本开支力度将继续加大 。国际 油企资本开支的增加将利好 为其 提供服务和设备的 相关 企业 。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 10 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 图 15： 全球前 15 大油企近四年 一季度资本开支和油价 0 . 01 0 . 02 0 . 03 0. 04 0 . 05 0. 06 0 . 07 0 . 08 0 . 001 0 0 0 02 00 003 0 0 0 04 00 005 0 0 0 06 0 0 0 02 0 1 5 Q1 2 0 1 6 Q1 2 0 1 7 Q1 2 0 1 8 Q1近四年一季度 资本支出数据来源： Wind， 东北证券 3.3. 国内 “三桶油 ”资本开支预计 增长 10%， 将大幅利好相关 油服 和设备类企业 国内 “三桶油 ”的 资本开支也触底反弹， 2018 年 合计增幅约 10%，其中 中海油和中石化资本开支分别增长 57%和 18%， 将大幅利好旗下油服和设备类企业 。 从国内 “三桶油 ”历年 资本开支情况来看， 也与国际油价正相关。全球油价 在 2011-2013年间 一直维持在 100 美元 /桶 以上水平， 国内 “三桶油 ”的 资本开支情况也在 2012 年达到顶峰，当年资本开支 合计 为 5844 亿元 ，其中中石油 当年资本 开支为 3525 亿元 ，占比 60%，中石化 当年 资本开支为 1690 亿元 ，占比 29%， 中海油当年 资本开支为867 亿元 ，占比 11%。 随着 油价在 2016 年 见底， “三桶油 ”的 资本开支 也 降低到 3002亿元 ， 约为 2012 年顶峰 时期的 51%。 预计 油价在 2018 年 仍将震荡上行， 国内 “三桶油 ”2018 年 资本开支也在 年初 公布， 2018 年 资本开支 增长约 10%，合计达 3998亿元， 其中增幅 最大 的为 中海油 ，从 2017 年 的 477 亿元 增长至 750 亿元 ，同比增长 57%，其次为中石化，从 2017 年 的 994 亿元 增长至 1170 亿元 ，同比增长 18%，中石油 2018 年 资本开支 为 2078 亿元 ，基本 与 2017 年 持平 。 “三桶油” 2018 年 资本开支的增加 必将利好 “三桶油 ”旗下 的油服和设备类企业 。