2018年下半年港股投资策略报告：港股：国际主流中的持续力量.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 2018年 上半年 恒生 指数 呈现小幅 走涨 ， 幅度 与 标普 500相似 。 恒指 在今年初 年 延续 去年底涨势，由 30028.29点在 1月 创下 9.92%涨幅后，随着 2月 全球 市场顺势回踩 6.21%， 后续 处于震荡修复上半年 行情。主要 受制于国际政经 汇率 、利率、原 油 等外部因素， 在港元联系汇率 制度下 ，本地 金 融 局升息 未于美联储同步 ， 弱势港元推高 银行 间拆放比率，加上 联交所 新制度推进， 本地 、中资新股 IPO对于 资金面 影响 市场 为 最。 使偏 弱势修复范围维持在今年 1月 恒指起涨 处附近。 2018年下半年市场环境分析： 经济： 2018年下半年经济处于保护 主义 、 贸易摩擦 、 地缘政治、 新兴 市场承压等 不确定因素 之中， 本地市场 今年 首季 经济 增长 4.7%， 以及 受惠亚洲经贸活动扩张， 本地 失业率降至 20年 来最低 的 向好形势 ， 但港府仅 维持全年经济增长 3%至 4%预测， 对于不确定性影响 经济 增速 情况 保留空间。 政策： 延续金融 局 上半年，港交所新的上市制度正式生效，未有收入的生物科技公司、同股不同权架构 企业 、合格发行人第二上市 ，允许在香港上市， 对于 香港资本市场增添创新企业， 以及 H股“全流通”试点业务指南（试行）政策 实现 。 资金面： 美联储 缩表加息货币政策， 港元 为联系汇率跟进 速度 加快， 利率上行后，缓解 Hibor与 Libor间 利差，无风险套利机会减少，资金回归银行体系，港元流动性 高于 上半年 ，相对 楼市、融资、旅游 放缓 ，影响实体经济 与 资产价格 ， 但 自 5月 1日 起沪深 市 港股通额度 每日 增加 额度 4倍 ，为 港股南向 增加 资金活水 。 市场： 港股 处于 美国 道琼斯 与 A 股 间拉锯影响力 之间 ，国际机构投资者撤离 新兴市场速度 与 息差 相关 性较高，港 升息 加快 之下 ， 国际 资金 停留安定 性、回流 机会较 高 。但在 于陆港两市 市场强 监管 ，减持 、 配置 A 股 市场 成为港股 不确定性因素。 2018年下半年市场展望 ： 主要经济体属于去杠杆 模式 循环 ， 以及 美 联储连续加息 之后 ，港金融局 势必 跟进 ， 在 市场 融资 环境与企业成本高， 贸易摩擦持续 、欧元 经济力 减缓、 中 东地缘 政治 、 美国期中选举 、财政 赤字 增加 ，抵消升息 美元 转强力度 ，预计 下 半年恒生 指数波动 幅度 约 12%， 区间 28000点 -31500点，波动时间结点预计为 今年 11月 。 操作策略及投资主线：攻守 兼备 的 投资主线 （ 1）景气 向上 扩张：半导体 、 TMT。 （ 2）日用必需选择 ： 日 用 消费品 、 娱乐 博彩、 国际品牌连动 。 （ 3） 制度 利差渗透 ： 交易所 、保险 。 杨博光 SAC 执业证书编号：S0340517110001 电话： 0769-22119416 邮箱： ybgdgzq 香港主要 指数 2018 年上半年 截至 6 月 15 日） 收盘点位 涨幅 恒生指数 30309.49 1.30% 国企指数 11870.18 1.37% 中资企业 指数 4576.38 3.39% 恒生指数月线 走势 资料来源：东莞证券研究所 相关报告 2018 年 下半年 A 股投资策略报告 2018 年 6 月 20 日 半 年度 策略 /港 股市场 2018 年 6 月 25 日 港股 ： 国际主流中的 持续力量 风险评级： 中高 风险 2018 年 下 半年 港 股 投资策略报告 投资要点： 投资策略 半年度策略 证券研究报告 2018 年 下 半年 港股 投资策略报告2 请务必阅读末页声明。 目录 1. 2018 年 上半年港股 市场 回顾 . 4 1.1 恒生指数呈震荡修复行情 . 4 1.2 沪深港股通额度提高 4 倍 市场 市场 .运行特点：随美股、 A 股结构分化，新生成长股提高估值 错误 !未定义书签。 2. 2018 年下半年市场情况 . 7 2.1 经济：国 际 /本地环境 . 7 2.2 政 策 ： 香 港 迎 来 30 年来新机遇、新制度、新发展 . 20 2.3 资金 ：源于竞赛去杠杆，后期外围紧缩态势趋缓 . 错误 !未定义书签。 2.4 市场： 活跃与新增活水资源 ， 面向国际成长性比较 . 错误 !未定义书签。 3. 2018 年下操作策略及投资主线 攻守兼备的投资主线 . 18 3.1 2018 年下操作策略 . 18 3.2 攻守兼备的投资主线 . 19 3.3 2018 年 下半年关注 组合 . 20 插图目录 图 1 恒生指数 2018 年上半年走势回顾 . 4 图 2 亚太地区主要市场 . 4 图 3 大中华区市场 . 4 图 4 恒指主要行业代表股涨幅 . 6 图 5 BAT 与恒指 . 6 图 6 沪市港股通累计净买入（港元） . 6 图 7 深市港股通累计净买入（港元） . 6 图 8 沪市港股通成交净买入（港元） . 6 图 9 深市港股通成交净买入（港元） . 6 图 10 马来西亚汇率 /同业拆借利率 . 7 图 11 土耳其里拉汇率 /隔夜拆款利率 . 7 图 12 阿根廷汇率 /私人银行利率 . 8 图 13 印尼卢比汇率 . 8 图 14 香港楼宇买卖 . 8 图 15 香港制造业 PMI . 8 图 16 香港楼宇抵押 . 9 图 17 港 元 /美元 . 9 图 18 Hibor/Libor 3 个月 . 9 图 19 香港 GDP 增速 . 9 图 20 香港酒店入住率 . 9 图 21 货运进口 /出口 /转口 . 9 图 22 中美日欧制造业 PMI . 11 图 23 美国 ISM 制造业指数 . 11 图 24 美国个人消费情况 . 11 图 25 个人消费耐用品类别 . 11 2018 年 下 半年 港股 投资策略报告3 请务必阅读末页声明。 图 26 美国个人消费非耐用品 . 11 图 27 个人利息支出 . 11 图 28 美国非农时薪 . 11 图 29 美国所有银行贷款拖欠率 . 11 图 30 美国劳动比 . 12 图 31 美国当周初领失业金人数 . 12 图 32 中国 M2 . 12 图 33 金融机构存 /贷款同比 . 12 图 34 中国 PPI/CPI . 13 图 35 进出口同比 . 13 图 36 中国 10 年期国债收益率 /Sibor 3 个月 . 13 图 37 工业企业主营收入 /成本 /利润 . 13 图 38 欧元区核心 CPI . 14 图 39 欧元区 PPI . 14 图 40 3 个月期借款利率 /隔夜利率 . 14 图 41 欧元区 Markit PMI . 14 图 42 日本 10 年期国债 /AAA 级收益率 . 15 图 43 日本 M2/M3 . 15 图 44 英国 3 个月国债回购利率 /10 年前国债收益率 . 15 图 45 英国制造业 /服务业 PMI . 15 图 46 英国 CPI . 15 图 47 英镑兑美元 . 15 图 48 美联储联邦基金基准 /目标利率 . 17 图 49 美国 2、 5、 10、 30 年期国债收益率 . 17 图 50 FAAMG+MN . 17 图 51 PowerShare、机器人与人工智能 ETF. 17 表格目录 表 1： 2018 年下半年关注 . 20 2018 年 下 半年 港股 投资策略报告4 请务必阅读末页声明。 1. 2018 年 上 半年港股 市场回顾 1.1 恒生指数 呈 震荡 修复行情 图 1 恒生 指数 2018 年 上半年 走势回顾 资料来源：东莞证券研究所、 Wind 资讯 （数据截止到 6 月 15 日 ,如无特别说明，下同） 回顾 2018 年 上半年 的 港股 市场 ， 呈现 大 幅 震荡 后期 修复 行情 。具体来看， 1 月 初 恒生 指数 随 去年底向上 涨势 延续， 单月 涨幅 9.92%， 在 2 月 份全球修正之下历经回调 ，最低 创下 29129 点 ， 单月 修正幅度 达 6.21%， 吞噬 1 月 份近 70%涨幅，经过 36 月 共 4 个月 区间 震荡 ， 修复期间 波动 范围约 30000-31500 点， 1500 点 间的 震荡 幅度 约 7.5%，指数波动 率 由 高 而 降低 ， 形成 市场 修复 格局 。 截至 6 月 15 日 为止香港 主要三大成分股指数， 恒生 指数 涨幅 1.3%，恒生 中国 企业 股 指数 上 涨 1.37 %， 恒生香港 中资 企业 指数涨3.39 %， 位于大 中华区 主要 市场 中位 ， 大中华 区以台湾柜台指数涨幅 6.19%最佳 ，台湾加权指数 4.18%， 深圳 成分股指数跌 幅 9.94%，创业板指数跌幅 6.33%，上 证 指数 跌幅8.63%。亚太市场中 表现排名 第 五， 落后于 新西兰 、印度、 台湾 加权、 胡志明 指数 。在本地主要三成分股指数中，以恒生香港 中资 企业指数表现最佳。 图 2 亚太 地区 主要市场 图 3 大中华区市场 资料来源： 东莞证券研究所、 Wind 资讯 2018 年 下 半年 港股 投资策略报告5 请务必阅读末页声明。 1.2 沪深 港股通额度提高 4 倍 市场运行特点： 随 美股、 A 股 结构分化，新生成长股提高估值 由于香港资金自由进出便利，持仓限制较小，与美元为联系汇率制度，外资占比较高，股票周转率较低，以证券衍 生性商品期权、牛熊证、窝轮为主要交易避险渠道，除非系统性风险、资金 萌生退意 之外 ，长期流入资金停留港股为港股投资习性。内地资金透过沪深港股通流入市场，多数以连续性单一方向流入，和连续性流入与连续性流出，非短暂性移动，成为对港股主要投资风格。 第一， 指数 震荡，资金流入大于流出。 恒生 指数历 经 1 月 涨幅 9.92%， 2 月 下跌 6.21%之后 的修复行情，以 沪深 市港股通AH 股 两市流入 港股 部分 ， 单向南下 数值呈现， 沪市港股通自 年初 增加最高至 2 月 底 之后 ，开始 回流 A 股 体系， 统计今年以来，就沪市港股通南向累计流入 276.2 亿港元，深市港股通南向累计流入 664.63 亿港元。沪市港股通部分，以 1-2 月底流入较多，随后资金开始回流 A 股市场，深市港股通则为持续流入为主，累计流入金额为沪市港股通的2.4 倍。 整体 上半年 持续 流入 情况 ， 有 暂时减缓 现象 。 另一 部分， 透过深市港股通 进入港股 ， 自年初起边一路增加，未因 港股 2 月 快速修正而有 所看坏 板块 市场趋势 。累计今年 以来南向资金部分， 沪深 市港股通 的部分 皆属于流 入， 其中 深市港股通金额为沪市港股通 的 两倍有余。 第二，市场总体处于存量博弈格局，增量资金入场迹象较 明显 。 易纲在博鳌 论坛上宣布大幅扩大互联互通每日额度。对此，证监会新闻发言人表示 ，为完善内地与香港两地股票市场互联互通机制，稳步扩大资本市场双向开放，两地证监会同意扩大互联互通每日额度，将沪股通及深股通每日额度分别调整为 520 亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为 420 亿元人民币， 并 自 5 月1 日起实施。在港股与国际市 场链接度较高情况 ， 以及 欧 洲 股 市中 英德法 市场 修复情况良好 ， 美国纳斯达克、费城半导体、罗素 2000 小型股指数 接连 呈现创高 走势 ，为港股增添资金活水，也使得恒生指数修复与表现在亚 太 市场之中 强势，更强于 A 股市场。 第三 ，港 股 改变 多项 制度，增加 企业 赴港挂牌。 港交所 新制度实施。 从 新经济，新金融，新机遇 的三 新方式 ，以 全方位 拥抱新经济 模式 ， 对 当下 发展趋势把握， 从 新经济 独角兽、 TMT 为 重点 对象 ， 按照 依序 放宽 的 新 交易 制度、 允许同股不同权上市 、侧重生物科技板块、合格发行人作第二上市， 包括 H 股 +CDR 模式。此外，自去年 底依中国证监 会公布，为增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，支持香港融入国家发展大局，促进香港金融市场稳定发展。并经国务院批准，证监会开展 H股上市公司“全流通”试点，以进一步优化境内企业境外上市融资环境，深化境外上市制度改革， 初期 试点企业不超过 3 家开始。 4 月 20 日，中国结算和深交所联合发布了 H 股“全流通”试点业务实施细则（试行）（以下简称实施细则），于当日起施行 。 5 月 22 日，中国结算公司发布并实施 H 股“全流通”试点业务指南 (试行 )，明确了 H 股“全流通”试点业务所涉及的账户安排、跨境转登记和境外集 中存管、境外上市股份境内持有明细的初始维护和变更维护、公司行为、清算交收与风险管理措施等相关业务安排。 6 月 6 日 中国结算 发 布关于 2018 年 H 股“全流通”试点和 B 转 H 业务交收安排2018 年 下 半年 港股 投资策略报告6 请务必阅读末页声明。 的通知 为维护 H 股“全流通”试点业务的稳定运行、保障投资者利益，根据证监会关于 2018 年部分节假日放假和休市安排有关问题的通知和香港假期安排，将在 A 股和港股共同工作日提供 H 股“全流通”试点股份减持服务。 6 月 11 日，香港交易及结算所有限公司（香港交易所）与株式会社东京商品交易所（东京商品交易所）签订合作备忘录，旨在促进双方在资讯 互换、人员交流、产品研发及联合推广等领域加强合作。 逐步与外部商品链接。 第四，从 代表 性 个股 上半年 表现 。 港股 上半年 金蝶 国际 （ 00268hk） 、 莎莎 国际 （ 00178hk） 、 舜宇 光学科技 （ 02382hk） 、申洲国际（ 02313hk） 、 中国 石油化工 （ 00386hk） 、 华虹 半导体 （ 01347hk）等 表现优于，大于腾讯控股（ 00700hk）、 中概股阿里巴巴 （ babaUS）、百度（ baidUS） ， 分 别为各领域龙头 如 ： 软件 、消费、 TMT、纺织 代工、石 化 、半导体。 小米 公司 首次 公开募股，申请已获港交所批准，将成为港交所“同 股不同权”第一股， 小米 IPO 将是港交所 2014 年以来全球最大规模 IPO，后续蚂蚁金服、美团等接连将向港交所提出 IPO 申请 。 依 BAT 百度 、 阿里巴巴 、腾讯，未来添加小米 后 ，组合成BATM，其 强弱势将代表中国 科技 方向。 反 观 2018 年上半年，市场资金倾向 于各领域龙头， 除了较高 股息殖利率 吸引 短暂 个股 表现之外， 关注优秀前景 成为主要选择 方向 。 图 4 恒指主要行业 代表股涨幅 图 5 BAT 与 恒指 资料来源：东莞证券研究所、 Wind 资讯 图 6 沪市 港股通累计 净买入（ 港元 ） 图 7 深市港股通 累计 净买入 （港元） 资料来源：东莞证券研究所、 Wind 资讯 图 8 沪市港股通成交净买入（港元） 图 9 深市港股通成交净买入（港元） 2018 年 下 半年 港股 投资策略报告7 请务必阅读末页声明。 资料来源 ： wind 资讯、 东莞证券 研究所 2. 2018 年 下 半年 市场 情况 经过 2018 年 上半年市场震荡修复 之后 ， 我们 将从经济、政策、 资金 、市场 四个 方面对 2018 年下半年演绎 预测 市场 走向 。 2.1 经济 ： 国际 /本地 环境 2018 年 上半年全球 经济 氛围， 主要 弥漫 在 美国特朗普 当选美国总统之后， 从 2017年 减税、 2018 年 基建 ， 计划在 2019 年 对于奥巴马时代医保制度改革， 此 三项改革皆需具备大额资金， 但是 从美国长期财政 处于 赤字 情况 ，甚至在特朗普当选就任近一年，美国政府历经 预算 上限问题，曾经再度关门 ， 虽最终 维持 惯例开启 政府 大门， 对于 长期 大额 贸易逆差 ， 以及去杠杆问题，使 美国 单方面 计划以 保护主义 ，以 1917 年与敌对国家贸易法 、 1974 美国国内贸易法贸易法 122 条 、 301 条、 232 违反国家安全、禁运令 与 新关税 ， 1977 年国际紧急经济权利法 等等 ，以 单 边 课征关税模式， 形成 全球各方面 贸易摩擦， 主要 针对 中国 制造 2025，以及钢 铝 制品课征 高额进口关税 ， 自 年初 博鳌论坛前针对韩国洗衣机、电冰箱，中国太阳能部分挑衅，至 中兴 通讯禁止令起， 7 人 豪华代表团赴中、中国国务院副总理刘鹤赴美 、 美国商务部长罗斯再赴华商议，至中兴 罚则 确定已复牌交易 或 再生变数， 甚至提出对 500 亿美元 中国商品课征 25%关税 。 关税 问题 同样 发生 在 ， 北美 自由贸易区 NAFTA 关税 谈判、韩国签署 新 自由贸易协定、特金会朝 鲜 无核化 协议 开放、 日本 贸易 谈判 后续 事件 。东北亚 、中东 地缘 政治， 加计 新兴市场 受制 于 美元 指数 反弹至 95， 形成 股 市、 汇 市、 债 市 承压 ， 其中以阿根廷 连续升息 ， 并已向 IMF 求援 500 亿 美元 之后 ， 对于股市产生涨势回应， 部分新兴市场 长期依赖 美元 国家 ， 如 土耳其 里拉 、马来西亚令吉 接连兑美元 接连 呈现下跌 格局 ， 使得由新兴市场先行 反应 强势 美元环境 ， 对于 传导资金紧缩效应 。 图 10 马来西亚汇率 /同业拆借利率 图 11 土耳其里拉汇率 /隔夜拆款利率 资料来源： wind 资讯、东莞证券研究所 2018 年 下 半年 港股 投资策略报告8 请务必阅读末页声明。 图 12 阿根廷汇率 /私人银行利率 图 13 印尼卢比汇率 资料来源： wind 资讯、东莞证券研究所 欧元区 则以 英国 脱欧事件至今尚未谈判后续，意大利 政经 债务 等不确定因素之中，从 意大利五星运动党和北方联盟党共同提出发行 mini-BoT 新短期政府债券之后，对意国国内产生恶性通胀隐忧，意大利总统马塔雷拉任命前国际货币基金组织 (IMF)官员科塔雷利担任临时总理一案，对意大利寻求英国脱欧模 式升温，由于该国为 G7 成员国、欧洲第三大经济体、国债发行全球第三，使意大利 10 年期国债收益率一度升破 2.9%，创近四年新高，已接近美国 10 年前国债殖利率，意大利 2 年期国债收益率一度飙涨逾100 个基点至 1.937%，创 2013 年以来新高，动荡的政坛引发意大利国债遭到疯狂抛售，虽随后内阁人事与组阁联合政府消除疑虑，但继美元走强，从阿根廷升息护汇市以来，形成崩盘四国 (VITA)新名词，对全球股汇债市发酵。 虽 后期意大利 人事 任命 改变意国 政坛 与 脱欧危机，但 从升高 的 意国 利率 与 债 信 疑虑 ， 和欧元区 未能 站稳 2%通胀水平， 以及 英 国脱欧 在 2019 年 1 季度 时间 点，以及整体欧元区协调问题，成为 下半年 变数。 相对本地市场 2018 年首季经济增长 4.7%，受惠亚洲经贸活动扩张 发展 ， 以及 本地失业率 当前 降至 20 年来最低的向好形势，但 是 港府仅维持全年经济增长 3%至 4%预测，未 因上半年 良好 表现， 已超越 4%预测 上限，进而 向上修正经济 增长 ， 反而 对于不确定性影响经济增速情况保留空间。 主因美联储 升息循环 ，除了 消费需求之外，已对于本地制造业扩张 产生减速。在本地 楼市部分， 4 月份香港房价 已 较 1997 年高出 117%，在美联储升息以及未来预期，在香港联系汇率制度之下， 香港利率必将与美国利率同步上行，以增加市场融资成本，从香港 5 月份住房销售金额 522 亿港元，已低于去年同期销售额536 亿港元，且总住房销量 5522 套已少于去年同期的 5732 套水平。 以 楼宇按揭借贷 港元 ， 卖出 置换 成 美元， 利差 套利形式 存在 ， 降低 本地市场流动性发展， 在联系汇率制度情况下，香港同步升息预期已经开始影响香港楼市，加速影响条件在于升息幅度，以及 Hibor 与 Libor 间是否收敛利差。 图 14 香港楼宇买卖 图 15 香港 制造业 PMI 资料来源： wind 资讯、东莞证券研究所 2018 年 下 半年 港股 投资策略报告9 请务必阅读末页声明。 图 16 香港楼宇抵押 图 17 港元 /美元 资料来源： wind 资讯、东莞证券研究所 图 18 Hibor/Libor 3 个月 图 19 香港 GDP 增速 资料来源： wind 资讯、东莞证券研究所 图 20 香港酒店入住率 图 21 货运进口 /出口 /转口 资料来源： wind 资讯、东莞证券研究所 2.2 政策：香港迎来 30 年来新机遇、新制度、新发展 延续金融局上半年，港交所新的上市制度正式生效，未有收入的生物科技公司和具有同股不同权架构的企业 、合格发行人作第二次上市 ，允许在香港上市，对于香港资本市场增添创新企业，以及 H 股“全流通”试点业务指南（试行）政策实现。以及在 A 股正式纳入 MSCI 之后，初期占新兴市场比重 2.5%，完成纳入时 间在 9 月初，比重 5%，资金约 100-200 亿美元左右，港交所将于 6 月 11 日推出 MSCI 亚洲除日本指数期货，相关指数包括在美国上市的内地公司股份以及香港和其他 10 个亚洲市场股份。 其中 不确定性 为 MSCI 将 编制 A 股 ESG(环境 、社会、公司治理 )指数 ， 学习欧美机制 作为纳入与退出参考， 增加 影响 H 股 部分为两地 AH 股 直接溢价差、 H 股 全流通减持 情况 。 依照香港金管局副总裁余伟文表示 ，金管局一直重视 ESG 主题的投资，更强调整个外汇基金应该都2018 年 下 半年 港股 投资策略报告10 请务必阅读末页声明。 有 ESG 的元素存在，香港在相关市场中 需 扮演“桥梁”角色。 对于下半年将实施退市规 则，根据新规，未来对于连续停牌 18 个月的证券，港交所可以对其进行摘牌。新修订的上市规则在 2018 年 8 月 1 日生效。新规同时对于生效日期前已停牌的证券发行人有一定的过渡安排。并且港交所获准于 6 月 11 日推出MSCI 亚洲除日本指数期货，此为港交所首只亚洲区股票指数期货。并披露关于摘牌及上市规则相关修订咨询结果，新修订的上市规则在 2018 年 8 月 1 日生效。 2.3 资金面： 源于竞赛去杠杆，后期 外围 紧缩态势 趋缓 美联储缩表加息 的 货币政策， 形成海外 资金减持 各个 市场后，回流全球 美元 体系 ，在 货币 市场 中 产生美元 独强现象 ， 港 由于 元为联系汇率 ， 同步升息 必要 性 对于 加息 速度将 增快 ， 在 香港 利率 开始 上行， 短期 缓解 Hibor 与 Libor 间利差，无风险套利机会减少，资金 将 回归银行体系， 下半年 港元流动性高于上半年， 但是 在 楼 市、融资、旅游 行业 因汇率升值、利率升高容易 产生 抑制 现象 之后 ， 进而 影响实体经济 、资产价格。所以下半年 在资金流动性增加，以及 5 月 1 日起沪深市港股通额度每日增加额度 4 倍 制度 ， 使得港股 本地 与 南向 资金 量渐渐 增加 。 全球 5 大央行 2.3.1 美国 自 2017 年 9 月 19 日，美联储公开市场委员会宣布将于 10 月正式开启缩减资产负债表进程，并称此次缩 减 资产负债表将采取渐进、被动、可预期的方式，即逐步减少到期证券的本金再投资规模。起初每月缩减 60 亿美元国债、 40 亿美元 MBS； 缩减 规模每季度增加一次（幅度同样为 60 亿美元国债、 40 亿美元 MBS），直至每月缩减 300 亿美元国债、 200 亿美元 MBS 为止。缩 减 资产负债表计划按照每月缩减 300 亿美元国债、 200亿美元 MBS 的节奏进行，直到美联储认为资产负债表规模达到合意水平为止 ， 以 美联储新主席鲍威尔从 鸽派 ， 到上任美联储主席后鹰派决议 ，使得全球市场在 2018 年 2 月期快速修正，形成漫长修复行情，除了 纳斯达克、费城半导体、欧洲主要部分股市修正并创新高之外，其余市场修复器拉长。主要依照 FED 缩 表 、 升息进度 ，预 期 美元走强 的 心理因素 ， 在连续升息 6 次之后，今年 4 月美元指数转强一度向上攀升，对于 国际 资金 流动 ， 影响 最大 长期 者为依赖美元发债为主国 家 ， 由 于 美元走 强 冲击 本国 汇 率 ， 升息提高债务 利息， 增加财政负担。 企业海外发债模式，将以短债形式 ， 短期利率与 长期 利率利差缩小，甚至超过长债利率，形成 倒挂 现象 。 但是却符合租税假期引回海外美元回流美国 ， 在债券价格未走高情况 ， 以回购股票推高美国资本市场 。 美国金融业降低监管： 在 5 月 22 日，美国众议院最终通过了自 2008 年 金融危机以来最大规模的华尔街银行改革方案，取消 2010 年通过的金融监管改革法案多德弗兰克法，资产超过 500 亿美元的银行必须参加美联储的年度压力测试 ， 修改后 资产规模在 2500 亿美元以下的银行不用再参加美联储每年举行的压力测试，也不用向美联储提交待其批准的有关破产后如何清算的 方案 ， 大力降低金融监管措施之后 。 虽然当前至 2018 年 6 月已升息 7 次， 在 利率提高相对在价格、减少购买国债等于量的部分管制，对 缩减资产负债表，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。 但是 根据 美联储 5 月会议纪要 暗示， 将上调 超额准备金率 (IOER) 20 个基点， 将联邦基金利率维持一定区间，由于调升幅度不达 25 个基点，等于调低 0.05