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行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 宏观研究 Table_RepTitle AI 驱 动行业 持续 成长 2024 年 电子行业 策略 报告 Table_Author 分析师：崔 国涛 执 业证书 编号：S1380513070003 联 系电话：010-51789093 邮 箱：研究助理：邓 垚 执 业证书 编号：S1380116110007 联 系电话：010-51789074 邮 箱：分析师：邓 垚 执 业证书 编号：S1380519040001 联 系电话：010-88300849 邮 箱：申万 半导体 与沪深 300 走势图 资料来源：Wind，国开证券研究 与发展部 行业评级 中性 Table_Report 相关报告 5G 叠加 国 产 替 代 半导体设 备 加 速 成 长 2020 年电 子行业 策略报 告 景 气 与 政 策 共 振 半 导 体 国 产 化 空 间 广 阔 2021 年 电子行 业策略 报告 短 期扰动 不改长 期成长 关注 设备及 功率半导体 2022 年 一季 度半导 体 行业 分析与 展望 关 注汽车 电子及 新能源 等驱动 下结构 性机会 2022 年半导 体 行业 中期策 略报告 新 能源及 信创等 驱动强 劲 需 求有望 逐步复苏 2024 年 半导体 行业策 略报告 Table_Date 2023 年 12 月 29 日 Table_Summary 内 容提 要：全球半导体销售额连 增，现企稳复苏势头。据 美 国 半导体 产业协会数 据，2023 年10 月全 球半导 体销 售总 额为466 亿 美元，同比下滑0.7%，环比 增长3.9%，连续 八个 月实 现增 长。智能手机及PC 等终端销售 逐步向好。据Canalys 数据显示，2023年第三 季度 全球 智能 手机 市场出 货量 达到2.934亿部，同比 下滑1%，呈 现 逐 季改 善、短期 复苏迹 象；2023 年第 三季 度全球PC 出货量同 比下 降7%，环 比增 长8%，创下 近一 年内 同比 最低跌 幅。AI 和MR 等新技术驱动行 业持续成长。以AI PC 为例，2024 年伴随着AI CPU 及Windows 12 发布，有望 实现AI PC 规模 性出货；据群智 咨询 预计，2024 年AI PC 整 机出 货量 将达1300 万台，渗透率达7%，2027 年AI PC 出 货量将 达1.5 亿 台，渗透 率 将快速 提升，成 为主 流PC 形 式；23 年6月 苹果 发布MR 设备Vision Pro，在交互设计、应用 场景、学 习成本 及硬 软件 生态 等方 面具有 显著优势，将于24年1月 正式 上 市开售，作 为苹 果7 年来 又 一款新 型终端产 品，其 销 量有 望超 预期，并将 引领 新一 轮科 技潮流。我们认 为，AI 赋能 及Vision Pro 催 化消 费电 子新 需求，以及 近期品牌新 机密 集发 布，尤其 华为归 来对 市场 情绪 有一 定的提 振，此前积 累的 换机 需求 有望 得以释 放。展望2024 年全年，在AI、MR、数据 中心 及信 创领 域 等多重 驱动下，随 着库 存回 归合 理水 位，电 子行 业基 本面 将迎 来逐步 改善，同 时科 技行 业作 为新 增长引 擎，预计2024 年仍 将是市 场持续热点。建 议关 注消 费电 子复苏 进程，围 绕MR 产 业 链布局 相关投资机 会；并关 注 充 分受 益于晶 圆 扩 产及 国产 替代、业绩 确定性强、估值 处于 历史 底部 的半导 体设 备板 块，预计 伴随着 下游基本面 改善，业 绩增 长动 能将进 一步 提升；同 时建 议关注 供需逐步改 善下，产 能利 用率 逐步修 复、产业 链地 位较 高的代 工等细分领 域龙 头，以及 终端 复苏带 来的 业绩 修复 行情 下先进 封装、设 计等 龙头。给予行 业“中性”评 级。风险提示：全 球宏 观经 济 下行，贸易 摩擦 加剧，技 术创新 不达预期，下游 需求 不达 预期，业绩 增长 低于 预期，中 美关系 进一步恶化，乌 克兰 危机，黑 天鹅事 件，国内 经济 复苏 低于预 期，国内外 二级 市场 系统 性风 险 等。Table_MainProfit-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%22-12 23-03 23-05 23-08 23-10 23-12电子(申万)沪深300 年度策略报告 目 录 1 年初以来电子行业市场 表现.4 1.1 市场回顾：消费电子和光学光电子表现亮眼.4 1.2 受美联储降息预期和行业新驱动影响 美股及港澳地区科技板块走强.5 1.3 估值情况：板块 PE 整体上行 消费电子和元件估值相对较低.6 1.4 个股表现：电子行业 65%个股全年累计涨幅为正.7 2 基本面情况：行业前三 季业绩同比再度下 滑 单季环 比有所收 窄.8 3 观点展望：AI 等新技 术驱动行业持续成 长.11 3.1 全球半导体销售额连续八个月正增长 呈现企稳复苏势头.11 3.2 智能手机及 PC 等 终端销售逐步向好.13 3.3 AI 和 MR 等新技术 驱动行业持续成长.14 3.4 半导体国产替代逻辑强劲 存储先行释放复苏信号.16 4、风险提示.19 XVBYzQsPoNrQqOpMtOrOpO8OaObRoMrRmOnRfQmMoPeRrRrM8OrQmRuOtOoMMYnQnN 年度策略报告 图表目 录 图 1：2023 年初以来申万 31 个一级行业涨跌幅情况（单位：%）.4 图 2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）.4 图 3：年 初以来电子三级行业涨跌幅情况（单位：%）.4 图 4：22.12-23.12 费城半导体指数涨跌幅.5 图 5：22.12-23.12 港股恒生科技指数涨跌幅.5 图 6：22.12-23.12 台湾电子指数涨跌幅.5 图 7：22.12-23.12 A 股 电子（申万）指数涨跌幅.5 图 8：截至 2023.12.29 申万 31 个一级行业 PE（TTM）值情况.6 图 9：近五年电子行业相对全体 A 股估值情况.7 图 10：近五年电 子（申万）二级子行业估值情况.7 图 11：19-23 年 Q1-Q3 电子营收同比变化.8 图 12：19-23 年 Q1-Q3 半电子归母净利润同比变化.8 图 13：19-23 年 Q3 电 子盈利能力同比变化.9 图 14：2023Q1-Q3 电 子分行业业绩情况.9 图 15：2023Q1-Q3 电 子分行业业绩情况.9 图 16：2023 年 Q1-Q3 电子分行业业绩增速情况.9 图 17：近年来全球半导体销售额月度数据.11 图 18：WSTS 统计预测 全球半导体销售情况（单位：十亿美元）.12 图 19：WSTS 统计预测 全球分地区半导体销售情况.12 图 20：2021-2023 年 9 月我国集成电路产量及增速.13 图 21：2021-2023 年 1-9 月我国集成电路产量及增速.13 图 22：近年来全球智能手机出货量及增速.13 图 23：近年来全 球 PC 出货量及增速.14 图 24：全球 IC 市场终 端应用份额.14 图 25：全球 HBN 需求 容量（GB）.15 图 26：未来 AI PC 出货量及增速预估.15 图 27：近年来全 球存储芯片市场规模及增速.16 图 28：历史来看 存储芯片 波动相对较大.17 图 29：近年来我国存储芯片市场规模及增速.17 表 1：2023 年以来电子（申万）行业个股涨跌幅情况（截至 2023.12.29）.8 表 2：重点公司盈利预测情况.19 年度策略报告 4 of 20 1 年初以来电子行业 市场表现 1.1 市场 回顾：消费电子 和光 学光电 子表现 亮眼 2023 年全年，电子（申 万）行业累计上涨 7.25%（截至 2023 年 12 月 29日 收盘），领先沪深 300 指数 18.30pct，市场表现在 申万 31 个一级行业中 排第 4 位，主要 受益 于 AI 等新驱动，A 股 科技板块整体相对较为强劲。图 1：2023 年 初 以来 申万 31 个 一级行业涨 跌 幅 情况（单位：%）资料来源：Wind，国开证券研究 与 发展部 图 2：年初以来 电子二级 行业 涨 跌 幅 情况（单位：%）图 3：年初以来 电 子 三级 行业 涨 跌 幅情 况（单位：%）资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 子行业中 消 费电 子和光学 光电 子 表现领先，年 初以来分别累计上涨 21.04%和 20.35%，电 子 化 学品 和 元 件 行 业 累 计 涨 幅分 别 为 6.44%和 4.96%，半导体累计涨幅为负，年初以来累计下跌 5.60%。三级子行业中，光 学元件、面 板、消 费电 子零部 件、封测 等子行业表 现亮眼，全年累计涨幅达 20-25%左右，芯 片 设计、被动元 件、半导体 材料7.25-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00通信(申万)传媒(申万)计算机(申万)电子(申万)石油石化(申万)煤炭(申万)家用电器(申万)机械设备(申万)汽车(申万)纺织服饰(申万)公用事业(申万)非银金融(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)环保(申万)医药生物(申万)轻工制造(申万)银行(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)综合(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)交通运输(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)美容护理(申万)21.04 20.35 6.44 4.96 3.66-5.60-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00 年度策略报告 5 of 20 和分立器件 等 5 个 子 行 业 累 计 涨 幅 为 负，其 中 分 立 器 件 全 年 累 计 下 跌26.47%，表现垫底。1.2 受美联储降息预期和行业新驱动影响 美股及港澳地区科技板块走强 2023 年，受美联储 降息预期 及人工智能等题材催化 影响，美股科技板块呈现 反弹，费 城半 导体、纳斯达 克指 数 全年累 计上涨 64.90%和 43.42%；港股 恒 生科技 指数 全年 下跌 8.83%，相对上一 年跌幅有所收窄，领先恒生指数 4.99pct；台湾 电子指数全年累计涨幅 为 39.13%，领先台湾加权指数 12.30pct，11-12 月累计上涨 13.79%，领先 台湾加权指数 1.99pct。可见，在新一轮创新驱动下，科技板块再一次成为全球市场热点。图 4：22.12-23.12 费 城 半导体 指 数 涨跌 幅 图 5：22.12-23.12 港 股 恒生科 技 指数 涨跌幅 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 图 6：22.12-23.12 台湾电子指数 涨 跌幅 图 7：22.12-23.12 A 股 电子（申 万）指 数 涨跌 幅 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部-2.00%8.00%18.00%28.00%38.00%48.00%58.00%22-12 23-03 23-05 23-08 23-10 23-12费城半导体指数 纳斯达克指数-18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2.00%7.00%12.00%17.00%22-12 23-03 23-05 23-06 23-08 23-10 23-12恒生科技 恒生指数0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%22-12 23-03 23-06 23-08 23-10 23-12台湾电子指数 台湾加权指数-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%22-12 23-03 23-05 23-08 23-10 23-12电子(申万)沪深300 年度策略报告 6 of 20 1.3 估 值情 况：板块 PE 整 体上行 消费 电子和 元件 估值相对 较低 截至 2023 年 12 月 29 日，电子（申万）板块 PE（TTM）为 46.81 倍，较 上年末提升 63%，相对 全体 A 股的估值溢价率为 180.85%，较去年末提升 1.27 倍；横 向来看，电子（申万）行业 PE 值处于 31 个申万一级行业中第 6 位；历史来看，电子（申万）板块绝对估值和相对估值溢价率分别处于近五年 54%和 97%分位。子 板块 来看，估值均相 较上年末有所提升。其中 光 学光 电子估值 最高，截至 2023 年 12 月 29 日其 PE 值达 70 倍，相较上 年末提升 1.52 倍，处于 近五年 93%分位；其次为 半 导体，PE 值达 68.05 倍，相较上年末提升 92%，处于近五年 34%分位；主要受前三季度业绩下滑影响，从而推高了板块 PE 值；电 子化 学品 估值亦相对 较高，截至 2023 年 12 月 29 日其 PE 值达 55.43倍，相较上年末提升 47%，处于近五年 68%分位；消 费电 子和元 件 板块估 值仍相对较低，截至 2023 年 12 月 29 日 PE 值分别为 31.70 倍和 32.37 倍，相较上年末分别提升 38%和 22%，均处于近五年 46%分位。图 8：截至 2023.12.29 申万 31 个 一 级 行业 PE（TTM）值情况 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 46.81 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00计算机(申万)农林牧渔(申万)国防军工(申万)综合(申万)社会服务(申万)电子(申万)传媒(申万)美容护理(申万)通信(申万)商贸零售(申万)医药生物(申万)轻工制造(申万)机械设备(申万)食品饮料(申万)汽车(申万)纺织服饰(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)环保(申万)公用事业(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)有色金属(申万)石油石化(申万)非银金融(申万)交通运输(申万)房地产(申万)家用电器(申万)煤炭(申万)建筑装饰(申万)银行(申万)年度策略报告 7 of 20 图 9：近五年 电子 行 业相 对全体 A 股估值情况 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 图 10：近五年 电 子（申 万）二 级 子行 业 估值 情 况 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 1.4 个股 表 现：电子行业 65%个股 全年 累计涨 幅为 正 全 行业 来看，截至 2023 年 12 月 29 日，年初 以来 电子（申万）478 只个股中 312 只累计涨幅为正，占比约 65%，其中 凯华材料（+571.80%）、捷荣技术（+377.28%）、豪声电子（+343.78%）、佰维存储（+290.16%）和 雅葆轩（+214.08%）涨幅领先，裕太微-U（-57.50%）、传艺科 技（-53.57%）、宏微科技（-50.77%）、ST 美讯（-50.57%）和东微 半导（-50.22%）跌幅居前，涨幅领先的个股多集中在消费电子 板块，跌幅较大的个股 则以半导体板块居多。00.511.522.501020304050607019-01 19-07 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12电子相对全体A 股估值溢 价率 电子(申万)万得全A05010015020019-01 19-07 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12半导体(申万)其他电子(申万)元件(申万)光学光电子(申万)消费电子(申万)电子化学品(申万)年度策略报告 8 of 20 表 1：2023 年 以来 电子（申 万）行业 个 股涨跌幅 情况（截至 2023.12.29）涨幅前 10 名（%）跌幅前 10 名（%）电子化学 品 凯华材料 571.80 半导体 裕太微-U-57.50 消费电子 捷荣技术 377.28 消费电子 传艺科技-53.57 消费电子 豪声电子 343.78 半导体 宏微科技-50.77 半导体 佰维存储 290.16 消费电子 ST 美讯-50.57 消费电子 雅葆轩 214.08 半导体 东微半导-50.22 消费电子 协创数据 176.16 半导体 紫光国微-48.83 消费电子 光弘科技 170.04 半导体 锴威特-48.04 光学光电 子 亚世光电 165.02 元件 威尔高-47.53 元件 则成电子 157.68 其他电子 瑞可达-46.89 消费电子 利通电子 155.36 半导体 思瑞浦-46.83 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2 基本面情况：行业前三季业绩同比再度下滑 单季环比有所收窄 2023 年前三季度，电子（申万）板块实现营收 21580.14 亿元，同比 减少4.75%，实现归母净利润 799.31 亿元，同比下滑 35.37%，业绩在上一年同期基础上再度下滑。但环比来看，相对 半年报行业整体 营收和归母净利润 7.06%和 48.56%的同比降幅，有所收窄；图 11：19-23 年 Q1-Q3 电子营收 同 比变 化 图 12：19-23 年 Q1-Q3 电子 归 母 净 利润 同 比变 化 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 盈 利能 力方面，电子行 业 2023 年前三季度销售毛利率为 15.38%，同比提升 0.77pct，销售净利 率为 3.60%，同比下降 0.84t；单季度来看，第 三季度电子行业毛利率和净利率分别为 16.62%和 4.54%，环比提升 1.12pct和 0.36pct，盈利能力呈现改善向好趋势。-10-5051015202505000100001500020000250002019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3营业收入（亿元）同比增速（%）-40-20020406080020040060080010001200140016002019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3归母净利润（亿元）同比增速（%）年度策略报告 9 of 20 图 13：19-23 年 Q3 电子盈利 能 力 同比 变 化 图 14：2023Q1-Q3 电子分 行业盈利 能力情况 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 图 15：2023Q1-Q3 电子分 行业业绩 情况 图 16：2023 年 Q1-Q3 电子分行业 业绩增速 情况 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 分 子行 业 来看，1）半导体：2023 年前三季度半 导体行业 实现营收 3488.11亿元，同比 减少 3.03%，实现归母净利润 224.75 亿元，同比 下滑 56.56%，近五年来首次出现负增长。其中 半 导体设 备是 唯一 业绩实现正增长的 子板块，2023 年前三季度实现总营收 336.52 亿元，同比增长 31.14%；实现归 母净利润 66.55 亿元，同比增长 29.85%，主要得益于晶圆扩产叠加国产化进程，在手订单较为饱满，盈利能力亦领先 半导体 行业。模 拟芯 片设计 是唯一净 亏损的 板块，前三季度净利润亏损 3.98 亿元，同比下降 111.25%，主要由于终端需求低迷及行业竞争加剧等影响，去库存压力较大，产品价格明显承压，从而拖累利润端；制 造 和封测 亦受下游 设计 行业影 响，营收和 净利 润 前三 季度 均出现 同比 下滑，但呈现回 暖0.005.0010.0015.0020.002019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3%毛利率 净利率-10.00 0.00 10.00 20.00 30.00半导体其他电子(申万)元件(申万)光学光电子(申万)消费电子(申万)电子化学品(申万)销售净利率（%）销售毛利率（%）3023.44 170.22 1481.88 30.61 1683.82 132.26 5041.89-42.69 9427.81 412.10 414.19 37.32 营业收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元）半导体 其他电子(申万)元件(申万)光学光电子(申万)消费电子(申万)电子化学品(申万)-1.89-48.52-18.59-19.50-5.68-19.46-1.85-162.11-4.21-8.24-1.64-35.65-180.00-160.00-140.00-120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.00营收增速（%）归母净利润增速（%）半导体 其他电子(申万)元件(申万)光学光电子(申万)消费电子(申万)电子化学品(申万)年度策略报告 10 of 20 迹象，如封测前后道环 节稼动率 持续提升，第 三季度实现营业收入 和净利润均环比有所增长。数 字芯 片设计 板块 业绩 亦相对承压，其中与消费、家电相关度高的部分芯片设计企业业绩承压尤为明显，而与存储、CIS、SoC、接口领域相关的部分公司在三季度业绩呈现环比向好趋势。2）消费电 子：2023 前 三季度消费电子 行业实现营收 9451 亿元，同比 减少 3.66%，归母净利润 414 亿元，同比下滑 3.58%；第三季度在终端销售向好、需求回暖的情况下，业绩有所改善 营收 3594 亿元，同比 减少 4.09%，环比增长 20.25%，归母净利润 187 亿元，同比 下滑 5.00%，环比提升 36.64%。同时盈利能力亦环比提升，Q3 消费电子行业毛利率为 14.26%，同比提升 1.30pct，环比增长 1.69pct；净利率为 5.38%，同比减少 0.01pct，环 比提升 0.68pct，显现周期筑底修复 趋势。3）元件：元件行业 2023 年前三季度营业总收入 1692 亿元，同比 减少5.82%，归母净利润 133 亿元，同比下降 22.07%，其中第三季度实现营业总收入 626 亿元，同比减少 0.85%，归母 净利润 57 亿元，同比 下滑10.13%；其中 PCB 板块前三季度营业总收入 522 亿元，同比减少 1.51%；归 母净利润 43 亿元，同比降低 17.40%；销售净利率 为 8.17%，同比下滑 1.74 个百分点，环比提升 1.78 个百分点，主要受益于下半年传统旺季及 AI服务器放量等因素，第三季度业绩环比有所修复；被 动元 件 板块前三季度 实现营业收入 104 亿元，同比增长 14.71%；归 母净利润 14 亿元，同比增长 24.61%，行业库存调整较为充分，环比持续下降，且稼动率进一步回升。4）光学光 电子：光学光 电子 2023 年前三季度营收为 5042 亿元，同比增长 0.31%，归母净利润为-43 亿元，同比减少 250.82%；在终端需求改善、库存持续去化情况下，面板价格全线上涨，行业稼动率逐步提升，因此 第三季度业绩同比、环比均明显 改善单季度 Q3 实现营收 1853 亿元，同比增长 10.09%，归母净利润 实现 1.74 亿元，扭亏为盈，同比增长 103.3%，环比增长 112.11%，盈利能力亦显著修复，毛利率为 15.0%，同比增加 5.72pct，环比提升 1.93pct，净利率为 1.08%，同比提升 6.14pct，环比改善 1.68pct，盈利能力自年初以来逐季修复。年度策略报告 11 of 20 5）电子 化学品：电子 化学品行业 2023 年前三季度营收为 423 亿元，同比减少 1.11%，归母净 利润 40 亿元，同比下滑 23.44%，第三季度增收未增利，营收为 177 亿元，同 比增长 7.79%，环比增加 37.49%，归母净利润为 15 亿元，同比下滑 4.27%，环比减少 2.74%；盈利能力方面亦仍现承压，第三季度板块 毛利率为 26.29%，同比提升 0.86pct，环比减少1.4pct；净利率为 9.31%，同比 减少 0.36pct，环比 减少 2.84pct。3 观点展望：AI 等新技术 驱动行业持续成长 3.1 全 球半 导体 销售额连 续八 个月 正 增长 呈现 企稳 复苏势 头 据 美国半导体产业协会（SIA）数据，2023 年 10 月全球半导体销售总额为 466 亿美元，同比下滑 0.7%，环比增长 3.9%，连续八个月实现增 长；分地区来看，相较 上个 月各地区 销售额均实现增长，其中中国涨幅领 先，环比增长 6.1%，亚 太 及 其 他 地 区、美 洲、日 本 和 欧 洲 环 比 增 幅 依次为4.9%、2.9%、0.6%和 0.2%；但同 比仅欧 洲 和 亚太地 区销 售额 实现 正 增长，增幅 分别为 6.6%和 0.4%，美洲、中国 和日本销售额分别同比减少1.6%、2.5%和 3.1%。图 17：近年来 全 球 半导 体销 售 额 月度 数据 资料来源：Wind，国开证券研究 与 发展部 WSTS 最近亦调高了 2023 年及 2024 年对于全 球半导体营收的预估，其预计 2023 年全球半导体销售额将达到 5200 亿美元，同比下降 9.4%；预计 2024 年，全球销售 额将达 5884 亿美元，实现同比增长 13.1%；其中存储芯片 2023 年降幅最深，约 31%，但 2024 年集成电路行业预计迎来-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0002-0102-1003-0704-0405-0105-1006-0707-0408-0108-1009-0710-0411-0111-1012-0713-0414-0114-1015-0716-0417-0117-1018-0719-0420-0120-1021-0722-0423-0123-10销售额（十亿美元）同比增速（%）年度策略报告 12 of 20 15.5%的反弹，其中存储芯片增幅或将达 44.8%。图 18：WSTS 统 计 预 测全球 半 导 体销 售 情况（单位：十亿 美 元）资料来源：WSTS，国开证券研究 与发展部 图 19：WSTS 统计预测 全球 分 地 区半 导 体销 售 情况 资料来源：WSTS，国开证券研究 与发展部 同时从国内 产业运行情况 来看，据国家统计局数据，2023 年 1-9 月集 成电路产量同比下降 2.5%，其中 9 月份同比增 长 13.9%；集成电路进 出口在 8、9 月连续环比回升，9 月手机、电脑出口同比降幅明显收窄，呈现出一定复苏势头。年度策略报告 13 of 20 图 20：2021-2023 年 9 月 我国 集 成 电路 产 量及 增 速 图 21：2021-2023 年 1-9 月 我 国 集 成电 路 产量 及 增速 资料来源：国家统计局，国开证券 研究与发展部 资料来源：国家统计局，国开证券 研究与发展部 3.2 智 能手 机及 PC 等 终 端销 售 逐步 向好 终 端方面，据 Counterpoint Research，2023 年 10 月全球智能手机销量同比增 长 5%，自 2021 年 6 月以来首次出现同比正增长，主要受益于中东和非洲地区持续复苏，以及华为 智能手机回归的催化；同时 据 Canalys 数据显 示，2023 年第三季度全球智能手机市场出货量达到 2.934 亿部，同比下 滑 1%，第二季度出货 量为 2.58 亿部，同比 降幅11%，呈现逐季改善、短期复苏迹象。图 22：近年来 全球智能 手机 出 货 量及 增 速 资料来源：Counterpoint，国开证券研究 与发展部 进入三季度以来，华为陆续发布 Mate 60、Mate 60Pro、Mate 60Pro+，并在 9 月 25 日的秋季全场景新品发布会上 先后发布了 Matepad、华为 智慧屏 V5 Pro、华为 WATCH ULTIMATE DESIGN 等影音娱乐、运动健康、智能家居、智慧办公、智慧出行等多领域全场景新品。304.4261.4305.321.40%-16.40%13.90%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2302402502602702802903003102021 年9 月 2022 年9 月 2023 年9 月产量累计值（亿块）同比增速2674.82450.1 2447.243.10%-10.80%-2.50%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2300235024002450250025502600265027002021年1-9 月 2022年1-9 月 2023年1-9 月产量累计值（亿块）同比增速-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09全球智能手机出货量（百万台）同比增速（%）年度策略报告 14 of 20 PC 方面，2023 年第三 季度全球 PC 出货量同 比下降 7%，环比增长 8%；23Q3 出货量创下近一 年内同比最低跌幅，2023 年第四季度有望恢复增长；微软、谷歌、Meta、Amazon 对 2024 年资本开支表示乐观，英特尔表示下游客户库存上半年调整完毕，预计 四季度客户端业务环比仍将保持稳固增长。据 IC Insights 数据，汽车芯片在全球 IC 终 端应用中的市场份额保持稳定增长，预计在 2026 年上升至近 10%，成为 2021-2026 年复合增速最快（CAGR 约 13.4%）的终端市场。图 23：近年来 全球 PC 出 货量 及 增 速 资料来源：Canalys，国开证券研究 与发展部 图 24：全球 IC 市 场 终 端 应用 份 额 资料来源：IC Insights，国开证券研究 与发展部 3.3 AI 和 MR 等新技术 驱动 行 业持续 成长 AI 趋 势方 面，据 Trend Force 数据，2023 年 AI 服务器 出货量近 120 万-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00全球PC 出货量(百万台）同比增速（%）年度策略报告 15 of 20 台，年增长率达 38.4%，占总体服务器出货量 约 9%，预计 2022-2026 年全球 AI 服务器出货量 年复合增长率将达 22%；AI 芯片出货量增 速达46%，预计 2026 年增速达 15%；AI 领域规模化商用对 存储的容量、数据传输速度、存储的数据安全 均提出了更高的要求，据 Trend Force 测算，2023 年 全球 HBM 需求容量约 达2.9 亿 GB，同比增长近 60%，2023 年 HBM 市场规模 约 31.6 亿美 元，到 2025 年市场规模有望突破 100 亿美元。图 25：全球 HBN 需求 容 量（GB）图 26：未来 AI PC 出 货 量及 增 速 预估 资料来源：Trend force、，国开证券 研究与发展部 资料来源：群智咨询，国开证券 研究与发展部 终 端应 用 方面，AI 将 进一步赋能终端创新，驱动行业持续成长，以 AI PC 为例，2024 年伴随 着 AI CPU 及 Windows 12 发布，有望实现 AI PC规模性出货；据群智咨询 预计，2024 年 AI PC 整机出货量将达 1300 万台，渗透率达 7%，2027 年 AI PC 出货量将 达 1.5 亿台，渗透率将 快速提升，成为主流 PC 形 式。23 年 6 月苹果发布 MR 设备 Vision Pro，在 交互 设计、应用场景、学习成本及硬软件生态等方面 具有显著优势，将于 24 年 1 月正式上市开售，售价为 3499 美元，内置超高分辨率的 8K 显示屏和先进的眼球追踪技术;配备 15 个摄像头和传感器，精准地对眼球进行识别和追踪;搭载两枚 5nm工艺芯片：一个图像信号处理器 ISP 和一个 SoC；拥有更高分辨率的透传摄像头、更强大的 M2 芯片和更清晰的 VR 显示屏。其核心组件包括芯片、屏幕、光学镜头、声学组件、传感器和 电池等；通过 M2+R1 双芯片设计驱动，保证内容流畅呈现。同时，采用 MicroOLED 技术的屏 幕具有惊人锐度和清晰度。此外，头显还具备 3D 相机、空间音频系统、12个相机、5 个传感器、6 个麦克风，为用户带来沉浸式体验。作为苹果 7 年来又一款新型终端产品，其 销量 有望超预期，并将引领 新0%20%40%60%80%100%0501001502002023 2024 2025 2026 2027AI PC 出货量（百万台）渗透率 年度策略报告 16 of 20 一轮科技潮流。我们认为，AI 赋能及 Vision Pro 催化消费电子 新需求，以及近期品牌新机密集发布，尤其华为 归来对市场情绪有一定的提振，此 前积累的换 机需求有望得以释放。3.4 半 导体 国产 替代逻辑 强劲 存储 先行释 放复 苏信 号 从 2023 年 10 月台股主要 IC 设计公司经营数 据 来看，营收同比、环 比均由负转正，且库存增 速快速下滑；同时晶圆 代工龙头台积电 受先进制程 需 求 拉 动，10 月 实 现 营 收 2432 亿 新 台 币，同 比 增 长 15.7%，环 比 增长 34.8%；环比 显著 改 善。整 体来 看，半 导体 行业经 营情 况已现 改善 趋势，未来随着 AI 应用 爆 发，行业有望展开景气修复上行。结合 存储芯片来看，近期大厂收缩减产导致产品价格有所上涨，2023 年第三季 DRAM 产业合 计营收达 134.80 亿美 金，环比 增长 18.0%，其中SK 海力士和三星分别同比增长为 34.4%和 15.9%；预计在 AI、电 动车等 行业需求驱动下（比如人工智能、电动汽车等），高端存储芯片尤为受益。图 27：近年来 全球存储 芯片 市 场 规模 及 增速 资料来源：WSTS，国开证券研究 与发展部 存 储 芯 片 市 场 规 模 仅 次 于 逻 辑 芯 片，行 业 景 气 度 受 供 需 关 系 影 响 较 大，呈现出较强的周期性 较为显著，且其周期性 与 半导体基本趋同，但波 动性更 明显，因此可视为半导体产业周期的风向标。年度策略报告 17 of 20 图 28：历史 来看 存储 芯片 波动相对 较大 资料来源：WSTS，国开证券研究 与发展部 图 29：近年来 我国存储 芯片 市 场 规模 及 增速 资料来源：中商产业 研究院，国开证券研究 与发展部 据 Trend Force 集邦咨 询最新研究显示，预
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