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电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/29 电力设 备 2023 年 12 月 30 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 电 动 汽 车 无 线 充 电 产 业 化 进 程 加 速行业点评报告-2023.12.25“红 海 事 件”带 来 能 源 供 应 短 缺 担忧，推 荐 欧 洲 光 储 板 块 行 业 点 评 报告-2023.12.23 千 帆 竞 发，行 业 信 心 与 业 绩 共 振 行业投资策略-2023.12.21 多区域多场景储能 需 求 持 续 释 放，重 视 结 构 性 机会 储 能行业 2024 年度投 资策略 殷晟路（分析师）鞠爽（联系人）证书编 号：S0790522080001 证书编 号：S0790122070070 碳酸锂价格持续下行，储 能经济性凸显，需求 释放 确定强 受电动 车需 求增 速放 缓与 碳酸锂 产能 释放 影响，碳 酸锂价 格持 续下 行，年 内 碳酸锂价格 最低 跌至 10 万元/吨 以内，相 比 2022 年 高点 下降 超 80%。储能 电芯 产 能的持续 扩张 与原 材料 降价 也带动 了储 能电 芯价 格持 续走低，截 至 2023 年 12 月，储能电 芯价 格已 跌 至 0.44 元/Wh，相比 2023 年 年初 下降 54%。伴随 锂电 储能 成本的大 幅下 降，（1）英/美/澳大储、中国 工商储市场：商 业模 式成 熟，有 望加 速放 量；（2）亚非拉户储：电网薄弱，户 储 需 求有 望大 幅提 升；（3）欧洲户储：去 库 稳步 推进；（4）国内大储：新增 风光 装机强配 放量确定 性高，政策端对 国内大储 商业模 式的积极 探索，有望 从根 本 上改变 国内 储能 装机 的驱 动力，同 时优 化国 内大 储 市场竞争格 局。我们预 计 2023 年 全球 储 能市场 装机 规模 将 达 130.9GWh，其 中中 国、美国、欧洲与新 兴市 场国 家分 别贡 献 49.6、32.6、22.9、25.7GWh，全 球市 场空 间有 望 达1670.3 亿元。同时 到 2025 年，全 球储 能市 场装 机规 模 有望达 331.7GWh，2023-2025年装机 复合 增速 有望 达 59.2%，市 场空 间有 望达 3302.7 亿元。投资建议：具备议价 权的 产业链瓶颈环节、深 耕 细 分领域市场的优质标 的（1）具备 IGBT 保供能力 的头部 PCS 企业：考 虑到 组件与 电芯 成本 持续 下降，全球集 中式 光伏 与大 储均 将有望 大规 模放 量。预计 国 产化能 力尚 显不 足的 大功 率IGBT 模 块供 需仍 将呈 现紧 平衡状 态，因 此具 备 IGBT 保 供能 力的 头部 PCS 企业有望获 得稳 定的 出货 与盈 利水平。推荐 阳光电源、科华数据、禾望电气，受 益标的 上能电气、盛弘股份。（2）工商业储能：从市 场 的结构性 机会出 发，国内 工商业储 能市场 有望在电 价差持续 拉大 和锂 电储 能系 统成本 下降 两大 边际 条件 兑现的 情况 下，装机 有望 超 预期。受 益标 的 鹏辉能源、开勒股份、芯能科技、苏 文电能、南网能源等。（3）海外大储集成：推荐 阳光电源、东方日升。受 益标的 南都电源、科陆 电 子。（4）海外户储：推荐德业股份、派能科技，受益标的 鹏辉能源、科士达、固 德威、锦浪科技、昱能 科技、禾迈股份。（5）国内大储：装机放 量 确定性高，商业 模式 探索 初见成效，推荐 华自科技、新风光，受 益标 的 南网科技、金盘科技、同力 日升 等。（6）储能温控：推荐英维 克、朗进科技，受 益 标的 高澜股份、申菱环境 等。（7）储能电芯：推荐宁德 时代、亿纬锂能、普 利特 等。（8）铅碳储能：受 益 标的：天能股份、南都电源、圣阳股份。风险提示：海 外利 率下 降 不及预 期；国内 外 行 业竞 争加剧 风险。-36%-24%-12%0%12%24%2022-12 2023-04 2023-08电力设备 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/29 目 录 1、储能：产能 瓶颈打 开，全 球需求 有望持 续释放.4 1.1、2023 年储 能板块 行情回 顾.4 1.2、碳酸锂 供需走 向宽松，价格持 续下降.4 1.3、储能电 芯相对 过剩，电 芯价格 进入下 降通道.5 1.4、潜在储 能装机 瓶颈为大 功率 IGBT 模块.5 1.5、市场空 间：我 们预计 2025 年全 球储能 装机将 达约 330GWh.6 2、中国：表前 大储期 待商业 模式突 破，工 商业储 能蓄势 待发.8 2.1、中国：强配政 策仍是国 内表前 储能装 机增长 的重要 因素.8 2.2、中国：部分地 区独立储 能电站 模型已 经具备 了初步 的经济 性.9 2.3、中国：工商业 储能有望 成为国 内储能 装机的 重要组 成部分.11 2.4、中国：铅碳技 术路线有 望占据 一席之 地.14 3、表前：美国 大储装 机触底 回升，英、澳 需求有 望放量.16 3.1、美国：IRA 补 贴 细则落 地，储 能装机 有望提 速.16 3.2、美国：光伏装 机提速，大储装 机有望 触底回 升.16 3.3、美国表 前储能 装机有望 实现稳 步增长.17 3.4、英国：商业模 式成熟叠 加成本 下降，英国大 储蓄势 待发.18 3.5、澳洲：输电线 路大修与 容量投 资机制 推广有 望加速 澳洲大 储建设.19 4、表后：欧洲 去库稳 步推进，亚非 拉市场 有望成 为重要 增长极.21 4.1、欧洲：户储去 库持续推 进，经 济性保 障市场 发展前 景.21 4.2、南非：电力危 机加速户 储市场 发展，装机有 望持续 增长.22 4.3、东南亚：电荒 引发制造 业停摆，储能 需求迫 在眉睫.23 5、投资 建议.25 6、风险 提示.27 图 表目 录 图 1：2022 年-2023 年 12 月 储能指 数回顾.4 图 2：碳 酸锂供 需由紧 平衡走 向过剩.4 图 3：碳 酸锂价 格持续 下 降（万元/吨）.4 图 4：规 划动力 及储能 电池产 能超 5000GWh.5 图 5：储 能电芯 价格进 入下降 通道.5 图 6：IGBT 国 产化率 持续提 升.5 图 7：2021 年 IGBT 模块市 场依旧 以海外 供应商 为主.5 图 8：2023H1 国内储 能装机 超 2022 年 全年.8 图 9：2023H1 国内储 能装机 以表前 储能为 主.8 图 10：2023 年 年内国 内储能 招标量 稳步增 长.9 图 11：2023 年 以来储 能系统 与 EPC 中标单 价整体 有所 下降.9 图 12：湖南 省储能 电站收益 来源于 容量租 赁、辅 助服务 和充放 电价差.10 图 13：湖南 省储能 电站收益 率相对 可观.10 图 14：工商 业储能 电站商业 模式包 括三种.13 图 15：广东 工商业 储能电站 收益率 可观.13 图 16：浙江 工 商业 储能电站 收益率 可观.13 图 17：2023 年 起国内 峰谷电 价差呈 拉大趋 势.14 0YFUuNnQpMrQsMmPmRpQmNbR8Q6MmOqQmOnReRrRmNkPqQnR8OrQtQxNtOrMwMoOmR行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/29 图 18：电力 现货市 场启用有 望进一 步加速 工商业 储能市 场开发.14 图 19：2023Q3 美 国光伏 装机 同比增 长 36.7%.17 图 20：美国 储能装 机量持续 增长（单位：MWh）.18 图 21：预计 美国 2023-2027 年至 少实现 储能累 计装机 221.5GWh.18 图 22：英国 储能装 机量持续 增长.19 图 23：2023 年 澳洲储 能新增 装机有 望达 4.8GWh.19 图 24：2023 年 12 月德国电 力期货 价格回 归 0.1 欧元以 下（欧 元/MWh）.21 图 25：2023 年 对荷兰 逆变器 出口总 体呈逐 月下滑 趋势.21 图 26：成本 持续下 降下光储 系统回 报率可 观.21 图 27：2021 年 南非煤 电装机 占比 73.8%.22 图 28：2021 年 Eskom 装 机占 比 90%.22 图 29：南非 出台多 项政策支 持可再 生能源 发展.23 图 30：2023 年 对南非 逆变器 出口同 比实现 了大幅 增长.23 图 31：截至 2023 年 5 月越南 北部水 电占比 43%.23 图 32：截至 2023 年 5 月越南 南部可 再生电 力占比 43%.23 图 33：6 月 国内对 越南、泰 国、马 来西亚 等地逆 变器出 口显著 增加.24 表 1：预 计到 2025 年全球储 能市场 空间将 达 3300 亿左 右.6 表 2：截至 2023 年 12 月各省 份纷纷 推出强 制配储 政策.8 表 3：2023 年以来 多省出台 相关储 能政策.10 表 4：国内 多地 出台工 商业储 能补贴 政策.11 表 5：工 商业储 能电站 收益机 制丰富.12 表 6：铅 炭电池 建造成 本较低，具备 安全性 优势.14 表 7：铅 炭电池 在工商 业储能、共享 储能等 场景建 设进展 明显加 快.14 表 8：对 于大于 1 MW 的储 能项目 其补贴 额度最 高可达 70%.16 表 9：美 国光伏“双反”政 策暂 告一段 落.16 表 10：英国 储能电 站收益机 制丰富.18 表 11：澳大利 亚储能 电站收 益机制 清晰.20 表 12：到 2030 年南非 可再生 能源装 机有望 达 78GW.22 表 13：受益 标的公 司盈利预 测与估 值.25 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/29 1、储能：产能瓶颈打开，全 球需求有望持续释 放 1.1、2023 年 储能 板块 行情回 顾 2023 年储能板块由估值驱 动转为盈利驱动，核心 投 资方向为深耕细分场 景、区域的优质储能标的，投 资节 奏要把握标的估值与 其盈 利预测的匹配性。2023 年 至今，受 全球宏 观经 济下行、通胀 回落的 影响，部分 光储装 机主力 国家 装机意 愿出现 了较大 幅度的 下降。同时 伴随硅 料、碳 酸锂 等光储 上游原 材料产 能持 续投放，产能 出现了 相对过 剩，导致终 端产品 售价持 续走 低，板 块估值 受行业 供需 两端影 响，出 现了大 幅杀跌。因 此投资 重点在 行业基 本面 尚未出 现大改 善的情 况下 应当重 视对特 定场景与市 场深 耕的 储能 公司，在投 资节 奏方 面要 把握 其估值 与盈 利兑 现的 匹配 性。图1：2022 年-2023 年 12 月储能指数回顾 数据 来源：Wind、开源证券研究所 1.2、碳 酸锂 供需走 向宽 松，价 格持 续下降 碳酸锂供需由紧平衡 走向 宽松，价格年内降幅最 高 超 80%。根 据百 川盈 孚 统 计，在供应 端考 虑新 增碳 酸锂 产能均 能如 期投 产的 情况 下，预 计到 2023 年底 全球 碳酸 锂产能将 达 109.2 万吨，到 2025 年 全球 碳酸 锂产 能将 达 164.2 万 吨。需求 端，在电动车 销 售 增 速 放 缓 的 背 景 下，电 动 车 领 域 2023-2025 年 的 碳 酸 锂 需 求 量 预计 分 别 为53.17、65.2、75.7 万吨。储 能领域 在当 前的 装机 预期 下其碳 酸锂 需求 量有 望 达 9.09、14.82 与 23.03 万吨。此 外，加上 消费 与传 统领 域的 碳酸锂 需求 2023-2025 年 间全球碳酸锂 需求 有望 分别 达 97.3、117.9、138.8 万吨，产 能相对 需求 目前 仍呈 现相 对过 剩的状态。2023 年，因 为电 动车销 售增 速的 下滑，碳 酸锂价 格自 高 点 56 万元 吨 的价格最多下 降至 年 内 9.9 万元/吨的低 点，降幅 超 80%。图2：碳酸锂供需由紧平衡 走向 过剩 图3：碳酸锂价格持续下降（万 元/吨）数据来源：百川盈孚、中经传媒智库公众号、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 01020304050602023-01-032023-01-192023-02-132023-03-012023-03-172023-04-042023-04-212023-05-122023-05-302023-06-152023-07-052023-07-212023-08-082023-08-242023-09-112023-09-272023-10-232023-11-082023-11-242023-12-12碳 酸 锂 价格（万元/吨）行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/29 1.3、储能 电芯 相对 过剩，电芯 价格 进入下 降通 道 原 材料 宽松 带动 储能 电芯 相 对过 剩，电芯 价格 有所下 降。电动车、储能市场的高速增 长促 使行 业玩 家纷 纷开展 产能 扩张，根 据电 动中国 统计，截 至 2022 年 9 月，全国动 力及 储能 电池 基地 产能规 划合 计 约 5160GWh，其中 动力 电池 产能 超 4800GWh。同 时在新 玩家 持续入 局、原 材料供 应相 对宽松 的背景 下，储 能 电芯 产能 有望进 一步扩张，产能 相对 过剩 导致 行业竞 争加 剧。根据鑫 椤锂 电统 计，截至 2023 年 12 月，储能 电芯 价格已 降低 至 0.44 元/Wh，相对年 初下 降 54%，相比 年初价 格已 经腰 斩。图4：规划动力及储能电池 产能 超 5000GWh 图5：储能电芯价格进入下 降通 道 数据来源：电动中国公众号、开源证券研究所 数据来源：鑫椤锂电、开源证券研究所 1.4、潜 在储 能装机 瓶颈 为大功 率 IGBT 模块 小功率单管国产化率 显著 提升，大功率 IGBT 模块供需仍然偏紧。受 益 于国 内电动车 与光 储产 业的 快速 发展，IGBT 国产 化进 程显 著加快，根 据 YOLE 统计，我国IGBT 国 产化 率有 望由 2017 的 12.3%提 升至 2023 年的 32.9%，多 家逆 变器 企 业均对自身的 小功 率光 伏与 储能 逆变器 产品 进行 了国 产 化 IGBT 单管 的导 入。在 应用 于集 中式光伏 逆变 器与 大功 率储 能 PCS 的 IGBT 模块 方面，国产 化进 度相 对较 慢，目前 行业 主流生 产企 业仍为 英飞凌、富士 等海 外企业 为主。海外企 业相 对下游 需求较 低的产能扩 张速 度使 得 IGBT 模块仍 然处 于 紧 平衡 状态，因此当 前大 功率 储能 电站 装机瓶颈尚未 完全 打开，国 产化 率 相对较 低的 IGBT 模块 使 得 PCS 产 能仍 处于 紧平 衡 状态。图6：IGBT 国产化率 有望持续 提升 图7：2021 年 IGBT 模块市场依 旧以海外供应商为主 数据来源：YOLE、中商产业研究院、开源证券研究所 数据来源：Omdia、中商产业研究院、开源证券研究所 00.20.40.60.811.2储 能 电 芯均价（元/Wh)12.3%14.1%16.3%18.4%19.5%26.5%32.9%0%10%20%30%40%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E国内IGBT 自给率（%）33%11%12%7%4%3%3%3%2%2%20%英飞凌 富士电机 三菱 塞米控威科 斯达半导 博世 日立丹佛斯 中车时代 其他行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/29 1.5、市 场空 间：我 们预 计 2025 年 全球 储能 装机将达 约 330GWh 我们预 计到 2025 年全 球储 能市场 装机 规模 将达 331.7GWh，新 增装 机市 场空 间将达 3302.7 亿元（此 前 5645.5 亿元）主 要系 储能 系 统售价 因原 材料 成本 下降 下调。其中中 美欧 及新 兴市 场储 能均有 望实 现高 速发 展。中国：我们 预计 国内 到 2025 年表 前储 能新 增装 机有 望达 113.4GWh，表后工商业 储能 装机 有望 达 19.7GWh。两大 应用 市场 均有 望实现 高速 发展。欧洲：我们 预计 欧洲 到 2025 年表 前大 储新 增装 机有 望达 27.8GWh，表 后户储与 工商 业储 能有 望 达 26.9GWh。受此前 库存 高 累影响，2023 年表 后储 能 装机增速有一 定下 调，不过 大储 发展有 望提 速。美国：我们 预计 美国 到 2025 年表 前大 储装 机有 望达 67.8GWh，表 后户 储及工商 业储 能 装 机有 望 达 10.5GWh。美 国储 能装 机 在 IRA 政策 刺激 及当地 新 能源装机占比 提升 背景 下有 望实 现高速 增长。新兴市 场：我们 预计 到 2025 年 包括 澳洲、中 东非 等 地在内 的表 前大 储装机有望 达 46.6GWh，以南 非、东南 亚等 地为 代表 的表 后 储能市 场装 机有 望达 19GWh。表1：预计到 2025 年全球储能市场空间将达 3300 亿左右 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 中国 表前储能系统新增装机规模（GWh）3.7 14.6 44.7 72.1 113.4 储能系统单位价格（元/Wh）1.80 1.80 1.05 0.81 0.74 表前储能市场规模（亿元）66.5 262.4 467.7 581.8 837.3 表后储能系统新增装机规模（GWh）1.2 1.6 4.9 9.8 19.7 储能系统单位价格（元/Wh）1.80 1.80 1.30 1.09 0.99 表后储能市场规模（亿元）21.9 29.5 63.8 106.8 195.5 储能系统新增装机规模（GWh）4.9 16.2 49.6 81.9 133.1 储能市场规模（亿元）88.5 291.9 531.5 688.7 1032.8 美国 表前储能系统新增装机规模（GWh）7.4 12.7 27.6 45.3 67.8 储能系统单位价格（元/Wh）2.16 2.16 1.38 1.17 1.05 表前储能市场规模（亿元）160.3 273.8 379.5 529.2 713.5 表后储能系统新增装机规模（GWh）1.4 1.9 5.0 7.5 10.5 储能系统单位价格（元/Wh）2.04 2.04 1.47 1.34 1.23 表后储能市场规模（亿元）29.2 39.0 73.1 100.3 128.4 储能系统新增装机规模（GWh）8.9 14.6 32.6 52.7 78.3 储能市场规模（亿元）189.5 312.9 452.6 629.4 841.9 欧洲 表前储能系统新增装机规模（GWh）2.4 4.8 11.6 18.6 27.8 储能系统单位价格（元/Wh）2.16 2.16 1.38 1.17 1.05 表前储能市场规模（亿元）51.8 103.7 159.6 217.0 293.0 表后储能系统新增装机规模（GWh）1.8 7.0 11.3 18.2 26.9 储能系统单位价格（元/Wh）2.04 2.04 1.47 1.34 1.23 表后储能市场规模（亿元）37.7 141.9 166.0 243.7 330.0 储能系统新增装机规模（GWh）4.2 11.8 22.9 36.7 54.7 储能市场规模（亿元）89.5 245.6 325.6 460.7 623.0 其他 表前储能系统新增装机规模（GWh）1.3 3.1 18.7 30.2 46.6 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/29 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 储能系统单位价格（元/Wh）2.16 2.16 1.38 1.34 1.23 表前储能市场规模（亿元）28.9 66.8 256.9 405.0 571.7 表后储能系统新增装机规模（GWh）0.9 2.1 7.1 11.8 19.0 储能系统单位价格（元/Wh）2.04 2.04 1.47 1.34 1.23 表后储能市场规模（亿元）18.3 42.9 103.7 158.6 233.3 储能系统新增装机规模（GWh）2.2 5.2 25.7 42.0 65.6 储能市场规模（亿元）47.2 109.7 360.6 563.6 805.0 全球 表前储能系统新增装机规模（GWh）14.9 35.1 102.6 166.1 255.7 表后储能系统新增装机规模（GWh）5.4 12.6 28.3 47.3 76.1 储能系统新增装机规模（GWh）20.3 47.8 130.9 213.4 331.7 表前储能市场规模（亿元）307.6 706.6 1263.7 1733.0 2415.5 表后储能市场规模（亿元）107.1 253.4 406.6 609.4 887.1 储能市场规模（亿元）414.7 960.0 1670.3 2342.4 3302.7 数据来源：SEIA、EASE、CNESA、CESA、中电联、国家能源局、开源证券研究所 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/29 2、中国：表前大储期待 商业 模式突破，工商业 储能蓄势待发 2.1、中 国：强配政 策仍 是国内 表前 储能装 机增 长的重 要因 素 2023H1 国内储能装机 实 现高增，表前储能为 装机 主力。2023 年 上半 年，随 着国 内 风 光 装 机 的 持 续 增 长 与 储 能 电 芯 价 格 下 降，上 半 年 国 内 储 能 装 机 量 高 达7.59GW/15.59GWh，超 2022 年 全年水 平。就 2023 年上半 年国 内储 能装 机类 型分布而 言，根 据储 能与电 力市场 公众号 统计，可再 生能源 配储与 独立 储能装 机占比 分别为 32%与 64%，用于 调频 的装机 占比 仅为 1%，工商 业用户 侧储 能装 机占 比 3%。我国 当前储 能装机 类型仍 然还 是以可 再生能 源配储 与 独 立储能 为代表 的表前 大储 为主。图8：2023H1 国内储能装机超 2022 年全年 图9：2023H1 国内储能装机以表 前储能为主 数据来源：CNESA、开源证券研究所 数据来源：储能与电力市场公众号、开源证券研究所 强 制配 储政 策是 国内 表前储 能装 机上 量的 关键 原因。当下兴起的国 内储能装机需 求主要 源于 政策需 求，一 方面是 各地 方政府 强制新 能源配 储，另一方 面是国 资委对“五 大四 小”等发 电央 企到 2025 年新 能源 装机 占 比提出 了 50%的 刚性 要求。政策层面的 强制 性是 国内 表前 储能放 量的 关键 因素。表2：截至 2023 年 12 月各省份 纷纷推出强制配储政 策 序号 省份 风 电项目 光 伏项目 比例 时长 比例 时长 1 内蒙古 15%2 15%2 2 福建 10%2 3 上海 暂未要求 4 山东 30%2 5 甘肃 15%2 15%2 6 安徽 27%2 13%2 7 青海 15%2 15%2 8 江西 10%2 10%2 9 江苏 8%2 8%2 10%2 10%2 10 广西 20%2 10%2 11 西藏 20%4-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%010002000300040005000600070008000中 国 新 型储 能新 增装 机规 模（MW，左轴）YOY(%，右轴）64%32%1%3%独立式 可再生能源 调频 用户侧行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/29 序号 省份 风 电项目 光 伏项目 比例 时长 比例 时长 12 广东 10%1 10%1 13 云南 10%14 湖北 20%15 贵州 未明确，但有租用储能提法 16 河南 10%2 10%2 17 陕西 暂时要求 18 河北 冀南 20%2 20%2 冀北 15%2 15%2 数据来源：各省政府官网、开源证券研究所 招标量持续高增，中 标价 格受多重因素影响降 幅明 显。截至 2023 年 12 月，包括多个 框架 采购 协议 在内 国内储 能系 统集 成与 EPC 合计招 标 37.9GW/93.9GWh，超去年全 年。价 格端，受 原材 料价格 下降、下游 商业 模 式不成 熟与 行业 竞争 加剧 影响，国内储 能系 统 与 EPC 中标 单价持 续走 低，截 至 2023 年 12 月，储能 系统 与 EPC 中标单价分 别 为 0.77 元/Wh 与 1.45 元/Wh。图10：2023 年年内 国内储能招标 量稳步增长 图11：2023 年以来储能系统 与 EPC 中标单价整体有所下降 数据来源：储能头条公众号、开源证券研究所 数据来源：储能头条公众号、开源证券研究所 2.2、中 国：部分地 区独 立储能 电站 模型已 经具 备了初 步的 经济性 湖南省内储能电站盈 利主 要来源于容量租赁、辅助 服务和充放电价差三 个方 面：（1）容量 租赁：收入 来源 于没有 配置 储能 容量 的新 能源电 站与 储能 电站 业主 签订 的租 赁合同，储 能电站 业主收 取一定 的租 金。目 前湖南 省内并 网的 新能源 项目都 必须向 电网提 供签 订的容 量租赁 合同或 者自 建的储 能电站。根据 华自 科技公 告，其 签订的容量 租赁 十年 长约 价格 在 400 元/kW/年，时 间相 对较短 的容 量租 赁单 价在 460 元/kW/年；（2）辅助服 务：该 收益来 源储 能电站 按照电 网调度 指令 提供辅 助服务，根据 湖 南省 电力 辅助 服务 市场交 易规 则（2022 版）(征求意 见稿)其 报价 区间 为 0-0.5元/kWh 之间，紧 急短 时调 峰服务 费最 高可 达 0.6 元/kWh；（3）充 放电 价差：在 电力现 货市场 运行 前，新 型储能 项目参 与电 力中长 期市场，充电 时作 为大工 业用户 签订市 场合约，充 电价格 无需承 担输配 电价 和政府 性基金 及附加，放 电时作 为发电 主体签订市 场合 约，通过 充放 电价差 进行 套利。0.05000.010000.015000.020000.02023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/1储 能 项 目招标功率（MW）储 能 项 目招标容量（MWh）0.000.501.001.502.00系 统 平 均中标单价（元/Wh)EPC 平 均 中标单价（元/Wh)行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/29 中 性 条 件 下 测 算 储 能 电 站 资 本 金 收 益 率 可 达 8.8%。按 照 总 投 资 3.6 亿 元 的100MW/200MWh 储 能电 站，在 容量 租赁 单价 为 460 元/kW/年，年 充放 电次 数 为 300次。充 放电 价格 参考 湖南 省 2023 年 10 月 代理 购电 价格。年参 与深 度调 峰频 次为 250次，调 峰辅 助服 务收 益 为 0.3 元/kWh 的 情况 下，其 资本金 收益 率能 够达 到 8.8%。图12：湖 南 省 储 能电 站 收 益来 源于 容 量 租 赁、辅 助 服 务和充放电价差 图13：湖南省储能电站收益 率相 对可观 资料来源：中南电力设计院公众号 注：横轴为单位调峰辅助服务收益，纵轴为储能电站项目 IRR 数据来源：湖南省电网公司、华自科技公告、开源证券研究所 储 能 电站 成本 回收 机制 有望 实 现突 破性 进展。独立 储能 电站虽然在部 分地区具备 了一定 的经 济性，不过其 容量租 赁收 入本质 上仍是 由新能 源电 站运营 商所承 担，并 未秉承“谁 收益，谁承担”原则，储 能电站 建设成 本付出 者与 终端受 益用户 并非同 一主体。不 过随着 宁夏和 广东、新疆、广西 等地开 始对电 网侧 独立储 能电站 建设成 本纳入 输配 电价回 收进行 探索，国内 储能商 业模式 有望加 速成 型。国 内表前 储能有 望从配 套风 光装机 的成本 项转变 具备 相当经 济性的 运营资 产，同时其 运营经 济性在 很大程 度会 仰仗于 储能系 统集成 产品 的性能。成熟 的商业 模式 也会加 速储能 系统集成市 场的 出清，优 化竞 争格局。表3：2023 年以来多省出台相关 储能政策 时间 部门 政策 内容 2023 年 6 月 国家能源局 发电机组进入及退出商业运营办法 旨在规范新建（包括扩建、改建）发电机组和独立新型储能进入及退出商业运营管理，维护市场主体合法权益，促进电力系统安全稳定运行；独立新型储能的市场主体与电力调度机构、电网企业签订并网调度协议和购售电合同；拥有独立新型储能的电力用户与电网企业签订高压供用电合同。2023 年 5 月 新疆发展改革委 关于建立健全支持新型储能健康有序发展配套政策的通知 完善新型储能市场价格机制，鼓励储能以独立身份参与电力市场中长期交易或现货交易；二是 试行独立储能容量电价补偿，在国家出台统一新型储能容量电价政策前，对我区投运的独立储能先行按照放电量实施 0.2 元/千瓦时的容量补偿，2024 年起逐年递减 20%直至 2025 年。三是加快推动独立储能参与调峰辅助服务市场，现阶段执行特殊调用支持政策，对根据电力调度机构指令充电的，按照充电电量予以 0.55 元/千瓦时的补偿，放电 时按照 0.25 元/千瓦时补偿，获得放电补偿时不再同时享受容量电价补偿；新疆电力辅助服务市场运营规则完善后，独立储能按照相关规则参与辅助服务市场交易 2023 年 5 月 广西壮族自治区发展和改革委员广西新型储能发展规划（2023-2030 年）要求到 2025 年，新型储能装机 3GW，其中集中式储能不低于 2GW。由示范应用进入商业化初期，并向规模化发展转变；鼓励配建新型储能与所属电8.5%9.2%9.9%10.6%11.2%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%150（次）200（次）250（次）300（次）330（次）行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/29 时间 部门 政策 内容 会 源联合参与电力市场，鼓励探索同一储能主体可以按照部分容量独立、部分容量联合两种方式同，参与市场交易的模式；落实国家有关电网侧独立储能电站容量电价机制，科学评估 新型储能替代输变电设施的投资效益，探索将电网替代型储能设施成本收益纳入输配电价回收。2023 年 3 月 广东省人民政府办公厅 广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见 到 2025 年，全省新型储能产业营业收入达到 6000 亿元，年均增长 50%以上，装机规模达到 3GW，到 2027 年，全省新型储能产业营业收入达到 1万亿元，装机规模达到 4GW。推动建立电网侧独立储能电站容量电价机制，探索将电网替代型储能设施成本收益纳入输配电价回收。独立储能电站向电网送电的，其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。根据电力供需实际情况动态调整峰谷电价，合理设置电力中长期市场、现货市场上下限价格，为用户侧储能发展创造空间。2023 年 3 月 广东省能源局 广东省新型储能参与电力市场交易实施方案（征求意见稿）独立储能可作为独立主体参与电力市场交易。独立储能指满足接入条件的、接入公共电网的新型储能项目；电源侧储能项目，与发电企业作为整体，联合参与电力市场交易。电源侧储能项目指在发电企业计量关口的并网的储能项目；用户侧储能项目，与电力用户作为整体联合参与市场交易 2023 年 2 月 宁夏自治区发展改革委 宁夏“十四五”新型储能发展实施方案 通知指出“十四五”末全区新型储能配置规模为 5GW/10GWh 以上，此外还要完善电网侧储能价格疏导机制，建立电网侧独立储能电站容量电价机制，科学评估新型储能输变电设施投资替代效益，探索将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价回收。资料来源：新疆发改委、广西发改委、广东省政府、广东省能源局、国家能源局等部门官网、开源证券研究所 2.3、中 国：工商业 储能 有望成 为国 内储能 装机 的重要 组成 部分 工 商业 储能 收益 机制 丰富同 时受 部分 地方 政府 补贴。政策端，基于 保障辖区内企 业稳定 连续 生产与 将电力 保供职 责交 由相关 企业自 己负责 的目 的。包 括安徽、广东、湖南、江 苏、浙 江等多 个省份 在内 的地区 政府均 针对工 商业 储能推 出了相 关的补 贴政策，相 关补贴 有望在 短期对 工商 业储能 装机放 量形成 刺激。从经 济性角 度考虑，工商 业储 能电站 收益机 制丰富 具备 包括峰 谷套利、需量 管理、配电 增容等 多种收 益机制，相 对成熟 的商业 模式在 储能 系统成 本下降 的大背 景下 也加速 了国内 工商业储能 电站 的推 广。表4：国内多地出台工商业 储能 补贴政策 地区 政策 内容 安徽合肥 合肥市进一步促进光伏产业高质量发展若干政策实施细则 对 1MW 以上的新型储能电站，按放电量给予投资主体不超过 0.3 元/kWh 补贴，连续补贴不超过 2 年，同一企业累计最高不超过 300 万元。安徽芜湖 芜湖市人民政府关于加快光伏发电推广应用的实施意见 按实际放电量给予运营主体 0.3 元/kWh 补贴，同一项目年度最高补贴 100 万元。补贴年限为5 年。广东深圳 深圳市关于促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施(征求意见稿)鼓励数据中心、5G 基站、充电设施、工业园区等结合电网需求布局储能系统，对已并网投运且装机规模 1 兆瓦以上的电化学储能项目，按照实际放电量给予最高 0.2 元/kWh 的支持，每个项目支持期限 3 年，资助总额最高 300 万元。行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/29 地区 政策 内容 湖南长沙 长沙市人民政府办公厅关于支持先进储能材料产业做大做强的实施意见 支持储能材料企业利用储能电站降低用电成本，按储能电站的实际放电量给予储能电站运营主体 0.3 元/kWh 的奖励，单个企业年度奖励额度不超过 300 万元。苏州工业园区 苏州工业园区进一步推进分布式光伏发展的若干措施 支持光伏项目配置储能设施，2022 年 1 月 1日后并网、且接入园区碳达峰平台的储能项目，对项目投资方按项目放电量补贴 0.3 元/kWh，补贴 3 年。浙江龙港 关于进一步推进制造业高质量发展的若干政策 对于实际投运储能项目，按照实际放电量给予储能运营主体 0.8 元/千瓦时的补贴。浙江义乌 推动源网荷储协调发展和加快区域光伏产业发展的实施细则 根据峰段实际放电量给予储能运营主体 0.25元/kWh 的补贴、补贴两年，补贴资金以 500万元为上限。资料来源：能源电力说公众号、开源证券研究所 表5：工商业储能电站收益 机制 丰富 收益方式 内容 新能源消纳 工商业光伏通过储能系统平滑发电量和用电量，提升光伏发电的消纳率，最大程度上实现用电利益最大化 峰谷套利 用户可以在负荷低谷时，以较便宜的谷电价对储能电池进行充电，在负荷高峰时，
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