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行业研究 丨深度报告 丨通信设备 Table_Title 海 阔 凭 鱼 跃 国 内 固 网 设 备 商 奔 向 海 外FTTH 接 入网洼地%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/25 丨 证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary通信需求不断提升，FTTH 接 入网的重要性增强。复盘国内，FTTH 市 场爆发的核心驱动力可以归纳为：1）前一代接入网技术充分渗透；2）政府与运营商的持续引导与推进。展望海外，南美洲、非洲、西亚和 东南亚等区域的 核心驱动力已备，FTTH 洼地有望爆发，国内领先的 FTTH公司有望率先受益。重点推荐布局 海外 FTTH 建设滞后地区、海外营收占比持续提升的烽火通信，推荐技术实力优异、全面拓展海外 FTTH 业务的中兴通讯。分 析师及 联系人 Table_Author 于海宁 刘泽龙 SAC：S0490517110002%21ZCXzQrMpMoPpRpMqNoRpO9PbP8OtRmMnPtQeRqRpOeRpNqMaQpOmQvPoMpMxNsPoR 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程 序 通信设备 Table_Title2 海阔凭鱼跃 国 内 固 网 设 备 商 奔 向 海 外FTTH 接入网洼 地 行 业研究 丨深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看 好丨维 持 Table_Summary2 FTTH：面 向新 需求 的接 入 网技术 AI 技术、数字化在当下有望加速渗透，通信需求或将呈现泛 AI 化、泛应用化、感知极限化和波动剧烈化四种趋势，给通信网络带来更高的要求。作为与终端距离最近 的网络架构，接入网直接影响通信网络的整体性能，其 设备与技术愈发重要。FTTH 是 F4G 和 F5G 时期发展起 来的、以 PON 设备为基础的重要代际技术。该技术可以提供更大的带宽，同时，简化了对环 境、供电、安装和维护的要求。FTTH 凭借其优异的性能成为了面 向新需求的 新代际接入网技术。复盘国 内：由发 展历 程 看 FTTH 核 心驱 动力 根据技术 的代际 更迭，我们可以将接入网 的发展历程分为拨号时代、xDSL 时代和 FTTH 时代三个阶段。复盘 国内，我们将 FTTH 建设的核心驱动力归纳为：1）前一代接入网 技术充分渗透；2）政 府与 运营 商政策 的持 续 引导 与推 进。平均下载速 率可 表 征接 入技 术的渗 透程 度。在我国“光进铜退”的 2014-2018 年，下载速率由 3.71Mbit/s 增长至 28.06Mbit/s。以我国为 参考，下载速率处于 3.71-28.06Mbit/s 或可表明前置代际接入技术已较充分渗透。作为固网建设出资方，政府与运营商的政策彰显 FTTH 建设意愿，积极的 政策亦为 FTTH 的核心驱动力。展望海 外：核心 驱动 力已 备，FTTH 洼 地有 望爆 发 以内观外，展 望 海外，前置代际技术渗透充 分、政策有 力支持的国家地区 有望实现 FTTH 技术快速渗透。根据 speedtest 数 据，平均网速可对标我国 FTTH 高速拓展期（3.71-28.06Mbit/s）的国家地区大多处于南美洲、非洲、西亚和东南亚。我们或 可认为，这些区域的前一代接 入网技术已渗透较为充分。近年来，南美洲、非洲、西亚和东南 亚的国家政府与 运营商相继发布光纤接入政策，建设意愿明确。核心驱动力已 经具备，海外 FTTH 洼地有望迎来市场快 速爆发。奔向海 外 FTTH 洼 地，国 内龙头 公司 增长 可期 奔向海外 FTTH 洼地，国内领先的 FTTH 公司 有望充分 享受海外 FTTH 高速 发展期 的红利。烽火通信为老牌固网设备厂商，FTTH 产品齐全，服务网络完善。重点布局东南亚、一带一路沿线、非洲、南美洲等地区，均 为接入网建设较为滞后的区域。聚焦海外 FTTH 洼地，烽火 通信海外业务拓展顺利：2013-2022 年，海外业务 的营收年化增长率 为 27.92%，营收占比由 14.02%提升至 37.36%，已成为烽火 通信的重要发展支柱。中兴通讯技术优异，全面布局海外接入网业务。海外营收占比较高，非洲市场毛利率持续提升，海外业务已成为公司盈利的重要增长极。投资建 议 通信需求 变革背景下，FTTH 接入网有望扮演更为重要的角色。回顾国内接入网的 发展历程，FTTH 市场爆发的核心驱动 力 可以归纳为：1）前一代接入网技术充分渗透；2）政府与运营商的持续引导与推进。展望海外，在 南美洲、非洲、西亚和东 南亚等区域，前置代际技术渗透充分，政府和运营商的建设意愿明确。核心驱动力已备，FTTH 洼地有望爆发。国内领先的 FTTH公司 有望充分享受海外 FTTH 洼地 高速发展期红利。重点推荐聚焦海外 FTTH 建设滞后地 区、海外营收占比持续提升的 烽火通信，推荐技术实力优异、全面 拓展海外 FTTH 业务的 中 兴通讯。风险提 示 1、海外运营商接入网 Capex 不及预期；2、行业竞争格局恶化。Table_StockData 行业内重 点 公司推荐 公司代 码 公司名 称 投资评 级 600498 烽火通 信 买入 000063 中兴通 讯 买入 市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 通信行业 2023 三季报业绩综 述：业绩 稳健增长，AI 相关业绩率先开始 兑现2023-11-15 昇腾万里：芯片禁令背景 下，市场持续 拓展可期2023-11-12 通信行业 2023Q3 基金 持仓分析：持仓 小幅回落，华为产业链景 气度向上2023-11-01-11%4%19%34%2022-11 2023-3 2023-7 2023-11通信设备 沪深300 指数2023-11-24%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/25 行业研究|深度报 告 目录 FTTH：面向新需求的接入网技术.6 以内观外，海外 FTTH 洼地有望爆发.12 复盘国 内：由发 展历 程 看 FTTH 核 心驱 动力.12 展望海 外：核心 驱动 力已 备，FTTH 洼 地有 望爆 发.18 奔向海外 FTTH 洼地，国内龙头公司增长可期.19 国内龙 头公 司有 望加 速出 海.19 烽火通 信：重点 布局 建设 滞后区 域，海外 营收 高增.21 中兴通 讯：技术 实力 优异，全面 布局 海外 业务.22 风险提示.24 图表目录 图 1：通信 需求趋 势与通 信网 络要求.6 图 2：新华 三园区 全光有 线通 信网络 架构.7 图 3：2018 年 与 2020 年 全球 流量预 测对比.7 图 4：2022 年 全球 IP 流量地 区分布 及增速.7 图 5：2016 年到 2027 年 全球 在线视 频观看 及视频 通话.8 图 6：全球 IP 流量 规模与视 频流量（EB/月）.8 图 7：新兴 应用场 景的通 信网 络需求.8 图 8：有线 通信网 络基本 架构.9 图 9：接入 网技术 发展历 程.10 图 10：烽 火通信 AN6000 系列 OLT 产品.11 图 11：基于 PON 设备 的接入 网示意 图.12 图 12：我 国的接 入网发 展历 程可分 为三个 阶段.12 图 13：1997-2005 年 网 民规 模与增 速.13 图 14：1997-2005 年 互 联网 普及率.13 图 15：1997-2005 年 拨 号接 入用户 数量与 增速.13 图 16：2006-2013 年 网 民规 模与增 速.14 图 17：2006-2013 年 互 联网 普及率.14 图 18：2006-2013 年 拨 号接 入用户 数量与 增速.14 图 19：2006-2013 年 xDSL 用 户数 量与增 速.14 图 20：2014-2022 年 网 民规 模与增 速.15 图 21：2014-2022 年 互 联网 普及率.15 图 22：2014-2022 年 xDSL 用 户数 量与增 速.15 图 23：2015-2022 年 FTTH/O 用 户数量 与增速.15 图 24：不 同接入 技术用 户的 同比增 速.16 图 25：2013-2021 年 全 国平 均可用 下载速 率（单 位：Mbit/s）.16 图 26：国 内百兆 以上用 户数 量及占 比.17 图 27：国 内千兆 以上用 户数 量及占 比.17%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/25 行业研究|深度报 告 图 28：2017-2024 年全球 10G PON 与非 10G PON 的 ONT/ONU 发货量 对比（单 位：亿 端口）.19 图 29：烽 火通信 AN6000 系列 OLT 产品.19 图 30：烽 火通信 GPON/EPON 上行 MDU 系列 AN5506-09.19 图 31：中 兴通讯 OLT 设备 ZXA10 C600.20 图 32：2021Q1-2022Q1 的 PON 供应 商市场 份额.20 图 33：烽 火通信 全球服 务网 络.21 图 34：烽 火通信 携手印 尼电 信共建 国家超 宽带接 入网项 目.21 图 35：烽 火 SPON 方案 助力 菲律宾 Globe Telecom 构筑 接入网.21 图 36：烽 火通信 海外业 务加 速拓展，营收 占比不 断提升.22 图 37：烽 火通信 海外业 务毛 利率较 高.22 图 38：中 兴通讯 与泰国 运营 商 True 联合 发布泰 国首个 50G PON 样机.22 图 39：中 兴通讯 分区域 的海 外营收.23 图 40：中 兴通讯 在非洲 市场 毛利率 呈改善 趋势.23 表 1：新兴 应用的 代际演 进或 带来大 幅度的 通信需 求增长.9 表 2：PON 设 备的代 际演进.11 表 3：国内 推动 FTTH 建设的 政策.17 表 4：海外 国家和 地区网 速（单位：Mbit/s，截至 2023 年 10 月）.18 表 5：海外 国家的 光纤接 入政 策.18%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/25 行业研究|深度报 告 FTTH：面 向新需求 的接入 网技术 高速、低延迟和 大体量 的数据通信在全球范 围内迅速增长，这增加了互联 网用户 对廉价高速有线通信 的 需求。伴随着 电子计算机的发明与网络的普及，人们逐渐开始利用网络作为交互手段，人类文明打破物理空间限制，全面迈向“信息 时代”。纵观人类信息化和全球数字化的进程，此刻的我们正处在 AI 变革的风口之上，数据、通信与算力的可获得性正在以指数级的速度增长。对应地，有线通信网络的地位亦有望持续地拔升 与强化。需求更迭 持续驱 动 有线通信 发展 在 AI 大模型技术加速渗透，数字世界不断构建的背景下，通信需求呈现持续而深入的变化。我们认为，未来的通信需求或将呈现泛 AI 化、泛应用化、感知极 限化和波动剧烈化四种趋势，它们将 给通信网络带来更高 的要求。1）泛 AI 化。大模型为代表的 AI 算法不断发展，“边缘感知-数据通信-云端处理”的架构持续渗透。泛 AI 化对通信 网络提出了更强的稳定性、可靠性以及更大规模终端互联的要求。2）泛应 用化。越来越多的线下 场景被通信技术赋能，以实现非现场的信息交互。以购物场景为例，在 2015-2021 年间，全球电商销售额在全球零售总额中的占比由 7.4%上升到 17.5%。泛应用化带来的更 多场景的实时互联互通，会需要能够支持超大连接终端数量、超大带宽的光通信网络。3）感知极 限化。终端设备或将 以人类的感知极限为目标，持续追求超清、沉浸、实时及互联式的体验。以显示设备为例，分辨率和时延持续向人类感知的极限逼近。因此，光通信网络需要更大的带宽和更低的时延。4）波 动剧烈化。近年来，国内 购物节、“热搜”等事件愈发频繁，通信需求的波动性越来越高。集中爆发的上下行需求对通信网络的带宽以及分配调用能力提出了更高的 需求。图 1：通信需 求趋势 与通信 网络要 求 资料来源：安 永全球 光通信 产业白 皮书（安永 分析），长江证 券研究 所 泛AI 化 AI 大模型技术加速应用 更复杂的AI 算力数通架构 稳定性 可靠性 大连 接数量波动剧烈化 峰值事件频发，波动性增强 更多的 爆发式上下行 需求 大带宽 分配 调用能力泛应用化 通信技术赋 能线 下 场景 更多的 实时 互联互通需求 大连接数量 大带宽 低延迟感知极限化 更多的 沉浸、实时体验需求 终端设备追求人类感知极限%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/25 行业研究|深度报 告 面对更高的通 信 网络需 求，有线通信网络有 望扮演更为重要的角色。通信网络可以大致分为有线通信网络和无线通信网络两大类别。相较于无线通信，有线通信的优势主要有：1）传输 性能好。无线信号会随 着传播而发生损耗，且通信速率会因城市环境、障碍物以及极端天气而受损。有线通信则以不受电磁干扰的光纤为媒介，可减少外部环境的影响，传输速率更为稳定。2）可靠 性高。相较于无线通信，有线通信所需的设备较少，且 设备受室外运行条件的限制少，有线通信网络的可靠性高。3）功耗低。相比于 5G 基站，FTTH 将节省可观的电费支出。图 2：新华三 园区全 光有线 通信网 络架构 资料来源：新华 三 官网，长江 证券研 究 所 在传统应用场 景 方面，全球总流量持续高速 增长，表明带宽为有线通信网 络升级的核心要素。根据 Omdia 预测，全球 流量的增速逐渐加快，有望于在 2024 年接近 600 万 PB，约为 2017 年的 6 倍。从地区来看，中东和非洲地区的 CAGR 达 41%，亚太地区的CAGR 为 32%，有望持续推动 流量市场的需求。图 3：2018 年与 2020 年全球 流量 预测对比 图 4：2022 年全 球 IP 流 量地区 分 布及增速 资料来源：网 络流量 预测：2019-2024 年（Omdia），长江证 券研究 所 资料来源：Cisco VNI Global IP Traffic Forecast,2017-2022，长 江证券 研究 所 拉丁美洲（21%CAGR）中东和非洲（41%CAGR）中欧和东欧（26%CAGR）西欧（22%CAGR）北美（21%CAGR）亚太（32%CAGR）%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/25 行业研究|深度报 告 在传统应用场 景 方面，视频通信等典型场景的 需求 持续增加，大带宽的重要性 日益显现。受疫情影响影响，全球在线视频观看及视频通话的增长超越先前预期，并有望固定为长期增长。据 Cisco VNI 预测，到 2022 年全球 IP 流量或达到 396 EB/月，2017-2022 年间的 CAGR 达 27%。图 5：2016 年到 2027 年全球 在线 视频观看 及视频 通话 图 6：全球 IP 流量 规模与 视频流 量（EB/月）资料来源：FTTRs Role in Optimizing the Future Connected Home（Omdia），长江 证券研 究所 资料来源：Cisco VNI Global IP Traffic Forecast,2017-2022，长 江证券 研究 所 在新兴应用场 景 方面，应用场景的持续拓展 有望对有线通信网络带来新的 需求。以自动驾驶、远程手术、AR/VR 为代表的新兴应用场景有望持续拓展。应用场景“从 0 到 1 的拓 展”未 来 或将 给有 线 通信 网络 带 来增 量 需求，推 动 带宽、时 延 等网 络 性能 持续 提 升。图 7：新兴应 用场景 的通信 网络需 求 资料来源：安 永全球 光通信 产业白 皮书（安永 分析），长江证 券研究 所 0501001502002503003504004502017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E标清视频流量 高清视频流量 超高清视频流量 非视频流量2020 2025行业/场景成熟时间低高对通信能力的要求%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/25 行业研究|深度报 告 在新兴应用场 景 方面，新兴应用的代际演进 有望带来指数级的通信需求增 长。在超清视频场景下，相较于高清时代，超 8K 时代所需的带宽将提升至少 128 倍。在 AR/VR 场景下，相较于起步阶段，极致阶段的带宽要求有望提升 19 倍。新兴应用技术迭代速度较快，其代际演进有望大幅增加通信需求。表 1：新兴应 用的代 际演进 或带来 大幅度的 通信需 求增长 应 用 场 景 阶段 阶段 特征 时延（ms）带宽（Mbps）超清视频 高清时代 分辨率：1280 720 像素以 上；帧 数：60 帧-4-8 4K 时代 分辨率：3840 2160 像素；帧数：60 帧-40-60 8K 时代 分辨率：7680 4320 像素；帧数：120 帧-135-500 超 8K 时代 分辨率：11520 2160 像素及 以上(以 12K 为例)-1024 AR/VR 起步阶段 4K 内容 为主，视觉感 受较差 20 80 舒适阶段 8K 内容 逐渐普 及，视 觉感受 接近 标清级别 20 130 理想阶段 12K 内容 逐渐普 及，视 觉感受 接近 高清级别，体验 较为理 想 10 540 极致阶段 24K 内容 成为主 流，视 觉感受 接近 超高清级 别，体 验近乎 完美 8 1536 智能制造 大数据收 集 赋能终端 的连接，实现 从生产 到销 售的全流 程闭环 100 50 远程监测 通过 F5G 赋能 终端的 连接，实现 实时远程 工作状 态监控 与故障 检测 10 500 精准控制 通过高频 多天线 技术和 毫秒级 低时 延技术，实现高 效精准 的工业 控制 1-10 1024 智慧医疗 远程监护 通过摄像 头、可 穿戴设 备等，实现 无线通信 辅助医 疗监护 200 200 远程会诊 通过高清 会诊和 数据共 享，实 现远 距离会诊，促进 医疗资 源下沉 150 400 远程影像 通过远端 操控医 疗影像 设备，实现 远程超声 检查等 20 800 远程手术 通过医用 机器人 和高清 音视频 交互 系统，实 现远程 手术 10 1024 AR/VR 医疗 通过 VR/AR 呈现 3D 模型 展示术 中 病理形态，实现 远程高 精度手 术 10 1024 资料来源：安 永全球 光通信 产业白 皮书（安永 分析），长江证 券研究 所 接入网地 位显著，FTTH 为重要代际技 术 木桶效应塑造 接 入网的 重要地位，接入网 性能直 接影响通信网络的整体性能。通常来说，有线通信网络可以分为接入网、传输承载网和核心网三部分。接入网是指传输承载网到用户终端之间的所有网络设备。因其长度一般为几百米到几公里，因而常被称为“最后一公里”。作为与终端距离最近 的网络架构，接入网直接影响通信网络的整体性能。在通信网络需求日益提升的背景下，接入网的设备与技术愈发重要。图 8：有线通 信网络 基本架 构 资料来源：安 永全球 光通信 产业白 皮书（安永 分析），长江证 券研究 所%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/25 行业研究|深度报 告 接入网技术沿着“拨号上网 时代 xDSL 时代FTTH 时代”的路径发展，通信速率从最早的 约 64Kbps 提升至 目前的 千兆级别。接入网的代际演进可以大致分为五代：1）F1G。以铜 线为 介 质、采 用模 拟 信号 技 术构 成接 入 网，提供 非 常基 础 的拨 号上 网 服务。2）F2G。以铜线为介质、采用 ADSL 技术构成接入网。ADSL 技术是 xDSL 技术中的重要类别。上行速率可达 16-640Kbps，下行速率可达 1.5-8Mbps。ADSL 技术的应用标志着 xDSL 时代的来临，该 代际促进了电子邮件、门户网站的普及。3）F3G。以铜线为介质、采用 VDSL 技术构成接入网。VDSL 技术是 xDSL 中速率最快的类别，上行速率可达 13-52Mbps，下行速率可达 1.5-2.3Mbps。该代际促进了 高清电视、电话和在线游戏等应用的发展。4）F4G。以光纤为介质、采用 GPON/EPON 技 术 实 现 百 兆 级 别 的 传 输 速 率。GPON/EPON 技术的应用标志 着 FTTH 时代的来临，该代际 促进了高清电视、视频直播、超清视频会议的逐渐普及。5）F5G。以光纤为介质、采用 10G PON 技术实现千兆级别的传输速率。该代际促进了VR/AR、智能电网、智能交通、智慧校园等新兴场景的涌现。图 9：接入网 技术发 展历程 资料来源：安 永全球 光通信 产业白 皮书（安永 分析），长江证 券研究 所%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/25 行业研究|深度报 告 FTTH 是 F4G 和 F5G 时期发展起来的、以 PON 设备为基础的重要代际 技术。FTTH（Fiber To The Home，光纤到 户）是将光网络单元（ONU）直接安装在家庭用户、企业用户处的光接入网类型。FTTH 可以提供更大的带宽，增强 数据格式、速率、波长和协议的透明性。同时，简化了对环境、供电、安装和维护的要求。图 10：烽 火通 信 AN6000 系列 OLT 产品 资料来源：中国 工信新 闻网，长江证 券 研究所 PON 设 备是 FTTH 必备的硬 件设备，其更新 迭代持续推 动 FTTH 速率由 百兆向千兆级别迈进。根据 OLT 到 ONU 之 间是否存在有源设备，光纤接入设备可分为：无源光网络（PON,Passive Optical Network）和有源光网络（AON,Active Optical Network）。由于成本高、带宽低，AON 现已 被市场淘汰。PON 设备的代际演进目前已成为 FTTH 速率提升的主要驱动力。表 2：PON 设 备的代 际演进 技 术 代 际 下行速 率 标准制 式 IEEE ITU-T 第一代GPON/EPON 2.5G/1.25Gbps EPON(IEEE 802.3ah)GPON(ITU-T G.984)第二代 10G PON 10Gbps 10G EPON(IEEE 802.3av)XG-PON(ITU-T G.987)XGS-PON(ITU-TG.9807)第三代 50G PON 25G/50Gbps 25G/50G EPON(IEEE 802.3ca)50G PON(ITU-TG.9804)资料来源：深圳 易天光 通信有 限公司，长江证券 研究所 基于 PON 设备 的 FTTH 光纤接入网通常由 一个光线路终端（OLT）、至少一个光分配 网（ODN）、至 少一个光网络单元（ONU）及适配设施（AF）组成。具体为：1）光线路终端（Optical Line Terminal，OLT）是 PON 技术的重要局端设备，既与汇聚层交换机相连，又通过光纤与分光器互联来实现对 ONU 设备的控制。2）光分配网（Optical Distribution Network，ODN）由光缆、光合/合路器、光纤连接器等无源器件构成，其作用是在 ONU 和 OLT 之间提供光传输 通道。3）光网络单元（Optical Network Unit，ONU）是光纤接入网 的终端设备，其可以与光分配网相连接并提供用户侧接口。%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/25 行业研究|深度报 告 图 11：基于 PON 设 备的接 入网示 意图 资料来源：长江 证券研 究所 以 内观外，海 外 FTTH 洼 地 有望爆 发 复盘国内：由发 展 历程 看 FTTH 核心驱动力 1994 年 4 月 20 日，在中科院计算机网络中心，一条 64K 的国际专线通过美国 Sprint公司连 入互联 网，实 现了 中国 与互联 网的全 功能连 接。从此 中国正 式成为 国际上第 77个真正拥有全功能互联网的国家。从 1994 年至今，依据接入网的技术 更 迭，我们将接入网 的 发展分 为 拨号时代、xDSL 时代和 FTTH 时代。图 12：我 国的接 入网发 展历程 可 分为三个 阶段 资料来源：中 国互联 网络发 展状况 统计 调查（中国互 联网络 信息中 心），长 江 证券研究 所 注：1997-2001 年 的互联 网 普及率采 用 网民 规模/总人口 数量计 算；1997 年网民规模 的 统计 截止日 期为 1997 年 10 月 31 日。OLT下行方向上行方向2 3 11 2 3ODN光分路器2 1 32业务网络接口 用户网络接口IFPON:PON 专用接口ONU22ONU11ONU330%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0246810121419971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022网民规模（亿人）互联网普及率阶段三：FTTH 时代 阶段二：xDSL 时代 阶段一：拨号时代%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/25 行业研究|深度报 告 阶段一：拨号时代 我国互联网行 业在 1995-2000 年间快速发展，诞生了搜狐、网易、腾讯等一批互联网公司，有线网络需求快速爆发。即便只能通过拨号上网实现 较慢 的网速，我国网民规模仍快速增长，由 1997 年 10 月的 62 万人攀升至 2000 年 2250 万人，连年保持翻倍增速。在 2001-2005 年，网民规模进 入稳定增长阶段，并于 2005 年攀升至 1.11 亿。图 13：1997-2005 年网 民规模 与 增速 图 14：1997-2005 年互 联网普 及 率 资料来源：中国 互联网 络发展 状况统 计 报告（中 国互联 网络信 息中心），长江 证券研究所 注：1997 年数 据的截 止日期 为 1997 年 10 月 31 日 资料来源：中国 互联网 络发展 状况统 计 报告（中 国互联 网络信 息中心），长江 证券研究所 注：1997 年数据 的截止 日期 为 1997 年 10 月 31 日 在 1997-2005 年，拨号接入 最为主要的有线 网络接入方式。拨号接入方式伴随着网民规模的增长而快速渗透。据中国互联网络信息中心数据，2004 年拨号接入用户为 0.59 亿人，达到历史高点。在 2005 年，在新兴 xDSL 接入网技术的挤压下，拨号接入 用户数量首次出现下滑，这揭示了拨号接入时代开始向 xDSL 时代 过渡。图 15：1997-2005 年拨 号接入 用 户数量 与 增速 资料来源：中 国互联 网络发 展状况 统计 报告（中国互 联网络 信息中 心），长 江 证券研究 所 阶段二：xDSL 时代 xDSL 接入大大提升了网络接入速度，赋予了互联网更多的应用场景和功能。因此，网民规模在 2007-2009 年步入了 高速增长期，增长率分别为 53%、42%和 29%。截至 2013年底，我国网民规模达到 6.17 亿人，互联网普及率达到 45.80%。0.01 0.02 0.09 0.23 0.34 0.59 0.80 0.94 1.11 0%50%100%150%200%250%300%350%0.00.20.40.60.81.01.21.41997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005网民规模（亿人）同比（右）0.05%0.17%0.71%1.78%2.64%4.60%6.20%7.30%8.50%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 20050.00 0.01 0.07 0.19 0.27 0.45 0.55 0.59 0.51-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%00.20.40.60.81997.10 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005拨号 接 入用户（亿人）同 比（右）%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/25 行业研究|深度报 告 图 16：2006-2013 年网 民规模 与 增速 图 17：2006-2013 年互 联网普 及 率 资料来源：中国 互联网 络发展 状况统 计 报告（中 国互联 网络信 息中心），长江 证券研究所 资料来源：中国 互联网 络发展 状况统 计 报告（中 国互联 网络信 息中心），长江 证券研究所 xDSL 技术的推 广压缩了拨号接入技术的市 场空间。在 2006-2009 年间，xDSL 用户数量迎来了高速增长，同比增速分别为 41%、40%、29%和 25%。受此影响，拨号接入用户数量则在此期间连续下滑，同比增速分别为-26%、-26%、-26%和-39%，技术更迭替换的趋势较为明显。图 18：2006-2013 年拨 号接入 用 户数量 与 增速 图 19：2006-2013 年 xDSL 用户 数量与增 速 资料来源：工信 部，长 江证券 研究所 资料来源：工信 部，长 江证券 研究所 阶段三：FTTH 时代 在 2014-2022 年，我国的网民规模增长速度有所放缓，同比 增速回落至 3%到 10%的区间。截至 2022 年底，我国的网民规模为 10.67 亿人。互联网 普及率的提升亦有所放缓，截至 2022 年底，我国的互联 网普及率为 75.60%。1.4 2.1 3.0 3.8 4.6 5.1 5.6 6.2 0%10%20%30%40%50%60%0123456782006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013网民规模（亿人）同比（右）10.50%16.00%22.60%28.90%34.30%38.30%42.10%45.80%0%10%20%30%40%50%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20130.26 0.19 0.14 0.09 0.06 0.06 0.06 0.05-50%-40%-30%-20%-10%0%10%0.000.050.100.150.200.250.302006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013拨号接入用户（亿人）同比（右）0.37 0.52 0.67 0.84 1.01 1.15 1.19 1.07-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.00.20.40.60.81.01.21.42006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013xDSL用户（亿人）同比（右）%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/25 行业研究|深度报 告 图 20：2014-2022 年网 民规模 与 增速 图 21：2014-2022 年互 联网普 及 率 资料来源：中国 互联网 络发展 状况统 计 报告（中 国互联 网络信 息中心），长江 证券研究所 资料来源：中国 互联网 络发展 状况统 计 报告（中 国互联 网络信 息中心），长江 证券研究所 类似于由 2003-2006 年间由拨 号接入技术向 xDSL 技术的代际演进，FTTH 技术在 2012-2016 年持续地替 代 xDSL 技术，演绎“光进铜退”。在 2012-2016 年间，xDSL 用户数量由 1.19 亿人快速下滑至 0.20 亿人，年化增长率为-36.14%。2016 年，FTTH/O 用户增长至 2.28 亿人，同比增 长 90.15%。图 22：2014-2022 年 xDSL 用户 数量与增 速 图 23：2015-2022 年 FTTH/O 用 户数量与 增速 资料来源：工信 部，长 江证券 研究所 资料来源：工信 部，长 江证券 研究所 核心驱动力：前置技术渗透与政策 从二十余年的 发 展历程 来看，新一代接入网 技术 落地的前置条件为前一代 接入网技术的充分渗透。这背后的原因为：更先进的接入网技术往往对应着更高的安装成本，因而技术渗透与经济发展水平息息相关，前一代技术的充分渗透隐含着当前经济发展水平已经足够支撑下一代技术的安装和推广。0%2%4%6%8%10%12%0246810122014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022网民规模（亿人）同比（右）47.90%50.30%53.20%55.80%59.60%64.50%70.40%73.00%75.60%40%50%60%70%80%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20220.89 0.50 0.20 0.11 0.06 0.04 0.03 0.03-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%0.00.20.40.60.81.01.22014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021xDSL 用户（亿人）同比（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234567201520162017201820192020202120222023 年7 月FTTH/O 用户（亿人）同比（右）%15 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 16/25 行业研究|深度报 告 图 24：不 同接入 技术用 户的同 比 增速 资料来源：中国 互联网 络发展 状况统 计 报 告（中国 互联 网络信 息中心），工信 部，长江证 券研究 所 注：2003 年前的 拨号 接入用 户增速 采用中 国互联 网 络信息中 心数据 计算，2003 年及 以后采 用工信部 数据计 算 平均 下 载速率 可 作为一项重要指标来表征接 入技术的渗透程度。在我国“光进铜退”的2014-2018 年间，全国平均可 用下载速率 实现了由 3.71Mbit/s 到 28.06Mbit/s 的增长。以我国为参考，当某一国家的下载速率步入该区间，便可认为该国家有望进入“xDSL 接入方式渗透较为充分，FTTH 接入方式高速增长”的时期。图 25：2013-2021 年全 国平均 可 用下载速 率（单 位：Mbit/s）资料来源：宽带 发展联 盟，长 江证券 研 究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%1999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 年7 月拨号接入用户增速 xDSL 用户增速 FTTH/O 用户增速拨号时代 xDSL 时代 xDSL 时代 FTTH 时代0102030405060702013H12013H22014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q43.71Mbit/s28.06Mbit/s%16 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 17/25 行业研究|深度报 告 政府与运营商 的 持续引导与推进能够加 速 FTTH 接入技术的发展。2021 年 3 月，工信部发布“双千兆”网络协同发 展行动计划（2021-2023 年），计划到 2023 年底，实现千兆光纤网络具备覆盖 4 亿户 家庭的能力，10G-PON 及以上 端口规模超过 1000 万个，千兆宽带用户突破 3
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