资源描述
0 2024 2023 11 30|S0120522120001 guoxue S0120122050051 luxuan 1-1.IT IT 2.3.-1ZAZuNrMmPnMpRtQnQoRqRaQaO6MtRnNpNnOjMrQoMkPrRoP7NpOtPMYtRmRwMoNrR2 1.2.3.LPG+LNG 4.+PEM+5.6.+7.8.A+3 0102030405-CONTENTS4 01 5+47.1%2023 2021 1.03%31 13+2.66%16+47.1%3 2021 23Q1-Q3%wind 23Q1-Q3SW 2021%23Q1-Q3 SW 2021%(1.03)(30)(20)(10)010203040 2.66(20)(10)010203040SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW 47.11(500)05001,0001,5002,0006 Wind 132 27 12 16 23 15 9 30 2023Q1-Q3 17016.5 3.7%1565.9 52.3%wind Q1-Q3-100%-50%0%50%100%05,00010,00015,00020,00025,000-50%0%50%100%010,00020,000 7 2023Q1-Q3 38.0%16.6%586.4%wind 23Q1-Q3 23Q1-Q3-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%-200%0%200%400%600%800%8 23H1 1.83pct 2023Q3 A 3.54%0.85%2023H1 A 3.67%1.84%-1.83pct wind 20Q1-23Q3A 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3A 股 流通市值中 公用占 比 公用-基金持仓 占比 Q1 Q3 9 23Q3 0.22%23H1 0.21pct 23Q3 0.37%+0.10pct 23H1 0.63pct 23Q3 0.18%+0.05pct 23H1 0.54pct 23Q3 0.03%+0.01pct 23H1 0.20pct wind 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%A 股 流通市值中 火电占 比 火电-基金持仓 占比0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%A 股 流通市值中 水电占 比 水电-基金持仓 占比0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%A 股 流通市值中 绿电占 比 绿电-基金持仓 占比0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%A 股 流通市值中 燃气占 比 燃气-基金持仓 占比 Q1 Q3 10 02 IT 11 1985-1987 1985 1985,1987-2002 1987 1993 1997 1998 12 2002-2015 2002 5 2015-2022 2015 3 2022 2022 1 2025 2030 1985 1987 2002 2015 2022 13 2011-2022 82.8%69.8%CPIA GW 0%50%100%150%200%250%0100200300400500600风电 光伏 风 电 装机增 速（%）光 伏 装机增 速（%）14 11 10 2024 1 1 1 330 20242025 100-165/100/2022 4594h 0.022 15 2 1 2 3 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00单 位 发电成 本（元/千瓦 时）16 IT 17 IT 18 2.9 3 16.7%50.0%2018 476.1 2022 979.4 19.8%2023 1077.2 IT 19 100%5%+5%4000 36 500-600 IT 20 9 18/11 21 2024 220kV()2023:1 2 3 IT 21 03 22 10 CPI 11 14 10 CPI 3.2%3.3%3.7%CPI 4.0%4.1%4.1%10 CPI 0%0.1%0.4%10%Wind 23 Wind%2022 3.8%3.3%3.5%2.9%9.5%2022 7.2%2022 9.8%6.5%4.0%3.8%24 24 4 2-7 9-12 WMO 2023 7 9 90%2024 4 25 2022 2022 四川,27%云南,22%湖北,9%贵州,4%广西,4%其他,33%四川 云南 湖北 贵州 广西 其他26+11%2023Q3 1367.4 35.81%460.3 15.4%4-7 2023Q3 10.7%Q3 Q4 50070090011001300150017003 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2020 2021 2022 2023 2020-2023 9 wind 27 2011 1308.74 2021 3726 11.03%2021 2052.6 2011 281.85 2021 1673.4 45%2021 20.66%2011-2021&=+020040060080010001200140016001800050010001500200025003000350040002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021天然气国 内产量 天然气表 观消费 量 国内产量 缺口（右轴）28 2021 2020 8.4%0.3pct 2019 24.2%2017 2030 15%LNG 4920/4.6 11 2011-2020 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020原煤 原油 天然气 水电、核 电、风 电29 23 1-9 1704 6.4%8777 8.2%9 179 9.3%+3.0pct 6.0 1015 0.4%-22.6pct 2023 9 296.1 5.8%1 9 2887.5 7%2022.9-2023.9 0%2%4%6%8%10%12%14%012345678日 均 产量（亿m）当月增速（右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%0500100015002000当月进口 量（万 吨）当月增速（右轴）30 10 7 Tamar 10 9-10 TTF 15%/12.5%50/MWh 11 28 TTF 43.2/MWh TTF/MWh-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00收盘 涨跌幅31 04-32 3000 2023 1 9 57 3000 300033 1 2 3 4 CO2 BP bp Energy Outlook 2023 edition Mt Mt 34 GW 35 2022 2022 70.9%42.5%42 36 LBST 2025 GDP 80%BNEF 36 12.95/kg 14.02/kg 14.06/kg 37 6.77 12.14/kg 7.5/kg 24.3/kg 9.3/kg-22.4/kg 2020 6.778.119.4510.812.1402468101214200 400 600 800 1000煤 制 氢成本（元/kg）7.511.715.920.124.30510152025301 元/Nm3 2 元/Nm3 3 元/Nm3 4 元/Nm3 5 元/Nm3天 然 气制氢 成本（元/kg）38 2023-2025 320.3 TrendBank 2025 130 2023-2025 17GW 85%PEM 15%2023-2025 320.3 216.8 PEM 103.5 2023 2023-2025 项目 数值 备注绿氢 需求 量（万吨）130电解槽累计出货 量（GW）17碱性 电解 槽累 计 出货 量（GW）14.45 假设 碱性 电解 槽 出货 量占 比达85%碱性 电解 槽设 备单 价（万 元/MW）150参考 大安 风光 制绿 氢合 成 氨一 体化 示范 项目电解 槽中 标价PEM 电解槽累 计出 货量（GW）2.55 假设PEM 电解 槽出 货量 占比 达15%PEM 电解槽设 备单 价（万元/MW）406参考 大安 风光 制绿 氢合 成 氨一 体化 示范 项目电解 槽中 标价，预 计设 备 成本 降幅 可达30%。碱性 电解 槽市 场空 间（亿 元）216.75PEM 电解槽市 场空 间（亿元）103.53电解 槽总 市场 空间（亿 元）320.2839 2030 2000 IEA 2022 1.4GW 40%2030 134GW 64%PEM 22%SOEC 4%2030 1937.6 1029.1 PEM 854.9 SOEC 53.6 IEA 2030 项目 数值 备注电解槽累计出货 量（GW）134IEA 报告预计现有绿 氢项 目达 产的情况下，2030 年电 解槽 总装机容量将达134GW碱性电解槽累计 出货 量（GW）85.76IEA 预计2030 年碱性 电解 槽装 机容量占比将达到64%碱性电解槽设备 单价（万 元/MW）120 预计在当前基础 上降 本20%PEM 电解槽累 计出 货量（GW）29.48IEA 预计2030 年PEM 电解槽 装机容量占比将达到22%PEM 电解槽设 备单 价（万元/MW）290 预计在当前基础 上降 本50%SOEC 累计出 货量（GW）5.36IEA 预计2030 年SOEC 装机 容量占比将达到4%SOEC 设备单 价（万元/MW）100 预计2030 年成本 降为1000 元/kW碱性 电解 槽市 场空 间（亿 元）1029.12PEM 电解槽市 场空 间（亿元）854.92SOEC 市场空 间（亿元）53.6电解 槽总 市场 空间（亿 元）1937.6440 2060 1 2019 2050 500GW 7000 2020 2030-2050 2030E 2040E 2050E电解水制 氢占比 10%45%70%电解槽系统装机量（GW）35 200 500电解系统 市场规 模（亿 元）2000 6000 7000碱性电解 槽市场 占比 90%80%60%PEM 电解槽市场占比 10%20%40%碱性电解槽系统设备价格（元/KW）1000-1500 800-1200 600-1000PEM 电解槽系统设备价格（元/KW）3000-8000 1500-4000 800-200041 42 2011-2021 2011 9 2021 7 10 32 国家或地 区 容量MWh 用途 建筑形态 事故类型 储能技术 事故时间 使用时间日本 需求管理 组装式 充电中 钠硫电池 2011.09美国 20 风电 集装箱 充电中 铅酸电池 2012.08 6个月美国/亚利桑 那 2 需求管理 集装箱 三元 2019.04 24 个月美国/伊利诺 伊 12 风力 集装箱 磷酸铁锂 2021.07 比利时 集装箱 锂电池 2017.11 中国/山西 频率 集装箱 充电后休 止 三元 2017.05 中国/江苏 需求管理 集装箱 磷酸铁锂 2018.08 中国/北京 2 用户侧 集装箱 运行维护 中 锂电池 2019.05 20 个月中国/北京 25 光储充 混凝土 安装调试 磷酸铁锂 2021.04 韩国/蔚山 46.757 需求管理 混凝土 充电后休 止 三元 2019.01 7个月43 2025 164.6 2025 164.6 74.1 2022-2025 52.3%2021-2025E 44 AI 2022 670 32.2%2022 2022 1900 26.7%1662663154015206700%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%4500%01002003004005006007008002017 2018 2019 2020 2021 2022数据中心 机架规 模（万 架）增速（%）45 PUE PUE PUE 43%PUE PUE 1.25 PUE 1.4 PUE PUE 散 热 能耗,43%IT 设 备能耗,45%供配电能耗,10%照明及其他,2%散热能耗 IT 设 备能耗 供配电能 耗 照明及其 他 46 47 350 23000-4000 500-1500 3500 1000 350 1 2 48 SCR NOx SCR 300-420 50%-60%SCR 5 1 2 3 SCR 4 SCR 策略 方案 投资 改造周期 锅炉安全性 烟温提升效果 锅炉热效率影响省煤器分级将 原 单 级布置省煤器分成两级布置，一级布置在SCR 反应器出口，在不升高 预 热 器入口烟气温度的前提下提高SCR 反应器的入口烟气温度高 长 无影响 好 无影响加热省煤器给水通 过 抽 取蒸汽加热或者其他方式加热省煤器给水，减少省煤器烟气-水的传热 温 差 来减少烟气-水的换热，提高省煤器出口烟温。需要对锅炉蒸汽和给水管道实施改造，增设临时增压系统较高 一般 降低 好 降低省煤器烟气旁路省煤器烟气侧设置旁路，在低负荷时部分高温烟气通过旁路，减少省煤器烟 气 侧 放热，以提升SCR 入口烟温较高 较长 减低 好 降低省煤器给水旁路省煤器水侧设置旁路，低负荷时减少省煤器给水水量，减少水侧吸热，以提升SCR 入 口烟温低 短 降低 一般 降低省煤器分隔烟道在省煤器烟道内设置分隔板，形成数个烟气通道，在低负荷时利用挡板门关闭相应的烟气通道，减少省煤器吸热，提高烟气温度低 短 降低 好 降低 5 49 05 50 2022 127.23GW 94.06GW 33.17GW 26.07%3.68pct 2021 2022 102.6/73.9 2023Q1-Q3 1913.2+4.0%125.6+418.7%Q3 62.6+54.1%+2021-2022 2023 1000/1100/1200/1300/2023 164.09/100.00/35.91/-28.19 23 24 100+2018-2022 5.14GW 13.63GW CAGR 27.6%0.96GW 6.28GW CAGR 59.9%5.8%15.6%2022 500 2023-2025 2534.1 2581.8 2672.8 2.7%1.9%3.5%152.3 168.7 193.1 306.2%10.7%14.5%-51 2016 60%ROE 16%2022-2024 2021 2025 70%2022 6 4549.5 7169.5 57.59%60-70 97.51 EPS 1.39/1.68/21.41%8 1 9 10 158.97 10 20 2023 410 160 338 90 2023-2025 793.7 842.1 874.1 52.4%6.1%3.8%307.3 354.3 374.9 44.2%15.3%5.8%-52 30 LPG+LNG 30 5 14.4 LPG 16 LNG LPG LPG 1 LNG LNG LNG 2022 8 4 LNG 2 1 1 4 LPG 2 2 LNG LPG 400-500 5 16 LNG 14.4 LNG/LPG 150 2 11 1 4.93 2023-2025 264.57 285.02 304.94 10.5%7.7%7.0%13.26 15.58 17.35 21.6%17.5%11.3%-53 2008 23H1 1.81 51.04%9 100 2023 9 25 0 1 2023H1 1.6 0 1 15.7%1 2+PEM+2023-2025 64.6 92.5 130.7-21.2%43.1%41.3%2.5 3.7 4.9-19.4%49.4%32.1%-+54 30 2018-2022 6.04 13.54 CAGR 22.36%3318.77 7375.23 CAGR 22.09%200 70+1 2 3 4 AI 2023-2025 17.45 23.36 30.23 28.90%33.82%29.41%1.07 1.60 2.42 45.23%49.31%51.29%-55 2022 2022 82 90.72GW 2023H1 1.86+83.5%0.84+107.8%2 3000-4000 2021 0.72 12.9%1.04 9 120MW 5.5 90MW 20MW 12 2023-2025 9.60 12.81 17.72 25.9%33.5%38.3%1.17 1.67 2.29 99.8%42.8%36.9%-56 LNG 300/2023Q3 19.14 2023 12.28 2022 13.4 4.67 38.03%10%+2019 CNG 1-3Q23 12%2023 1-9 2878.6 m3 yoy+7.15%2021 3.5 2023 7 1 10 10 2023-2025 40.54 48.94 57.69 24.5%20.7%17.9%3.72 4.80 5.77 33.8%29%20.3%-57 58 S0120522120001/5 2020 12 2021 2022 3 2022 5 1.6 6 20%5%20%-5%+5%5%2.A 500 10%-10%10%10%59 免责声明分 析师声 明：本人具 有中国证 券业协 会授 予的证 券投资咨 询执业 资格，以勤勉 的职业 态度、专业审 慎的研 究方法，使用 合法合 规的信 息，独立、客观地 出具本 报告，本报 告所采用 的数据 和信 息均来 自市场公 开信息，本人 对这些 信息的 准确性 或完整 性不做 任何保 证，也 不保证 所包含 的信息 和建议 不会 发生任 何变 更。报 告中的信 息和意 见仅 供参考。本人过 去不曾 与、现 在不与、未来 也将不 会因本 报告中 的具体 推荐意 见或观 点而直 接或间 接收任 何形 式的补 偿，分 析结论 不受任 何第三 方的授 意或影 响，特 此声明。法 律声明：。本公 司不会 因接收 人收到 本报告 而视其 为客户。在任 何情况 下，本 报告中 的信 息或所 表述的 意见并 不构成 对任何 人的投 资建议。在任 何情况 下，本 公司不 对任何 人因使 用本报 告中的 任何内 容所引 致的任 何损失 负任何 责任。本 报告所 载的 资料、意见及推 测仅反 映本 公司于 发布本报 告当日 的判断，本报 告所指 的证券 或投资 标的的 价格、价值及 投资收 入可能 会波动。在不 同时期，本 公司 可发出 与本报告 所载资 料、意见及 推测不一 致的报 告。市 场有风 险，投 资需谨 慎。本 报告 所 载的 信 息、材 料及结 论只提 供特定 客户作 参考，不构 成投 资建议，也没有 考虑到 个别 客户特 殊的投资 目标、财务状 况或需 要。客 户应考 虑本报 告中的 任何意 见或建 议是否 符合其 特定状 况。在法律 许可的 情况 下，德 邦证券及 其所属 关联 机构可 能会持有 报告中 提到的 公司所 发行的 证券并 进行交 易，还 可能为 这些公 司提供 投资银 行服务 或其他 服务。本报 告仅 向特定 客户传送，未经 德邦 证券研 究所书面 授权，本研究 报告的 任何部 分均不 得以任 何方式 制作任 何形式 的拷贝、复印 件或复 制品，或再 次分发 给任 何其他 人，或以 任何侵 犯本 公司版 权的其他 方式使 用。所 有本报 告中使 用的商 标、服 务标 记 及标 记 均为 本 公司 的 商标、服务标 记及标 记。如 欲引用 或转载 本文内 容，务 必联络 德邦证 券研究 所并获 得许可，并需 注明出 处为德 邦证券 研究所，且不 得对本 文进行 有悖原 意的引 用和删 改。根 据中国 证监会 核发的 经营证 券业务 许可，德邦证 券股份 有限公 司的经 营范围 包括证 券投资 咨询业 务。60 600 N1 9+86 21 68761616+86 21 68767880400-8888-128
展开阅读全文