资源描述
1 行业报告行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 能 源 金属 锂：供 给持 续放 量，锂价 中枢 下移 投资看点 全球锂资源供给端持 续放 量 全球锂 资源 主要 分布 在南 美锂三 角、美国、澳大 利亚 和中国 等地。根 据USGS，2022 年 全球 锂资 源储 量 为 2600 万金 属吨（折 合 碳酸锂 当量 约为 1.38 亿吨）；其中，智利/澳 大利 亚/阿 根廷/中国 占比 分别 为36%/24%/10%/8%。全球各地区资源禀赋差异较大，兼具高品位、大规模、易开发的资源较少。目前全球待开发锂资源项目多处在前期勘探阶段；短期来看，全球锂资 源供给增量主要由 西澳锂矿、南美盐湖、中国锂云母及非洲锂辉石项目所 贡献。我 们预 计 2023-2025 年全球 锂资 源供 给量 分别 为 105.5/149.0/187.0万吨 LCE。全球锂资源需求端有望 保 持快速增长 锂下游 主要 包括 锂电 池、陶瓷和 玻璃、润 滑脂 等。根据 USGS，2022 年 全球锂下游应用 中电池/陶瓷和玻璃/润滑脂/铸造熔剂/空气处理/医药/其他领域 占比 分别 为 80%/7%/4%/2%/1%/1%/5%。我们 预计 2023-2025 年 全球锂 资源需求 量约 为 103.3/131.4/164.0 万吨 LCE，其中，动力电 池/储能 电池/3C及小动 力电 池 锂 资源 需求 量分别 为 55.0/69.4/86.8 万吨 LCE、13.1/21.5/31.1 万吨LCE、6.3/7.3/8.0 万吨 LCE。供给过剩幅度扩大，锂价 中枢下移 截至 2023/11/30，国 内电 池级/工业 级碳 酸锂 现货 均 价分别 为13.70/12.70万元/吨，分别 同比 下降75.86%/76.55%；氢氧 化锂 现货均 价 为12.65 万元/吨，同比 下降 77.35%。2024 年 锂资 源步 入供 给过 剩格局，部 分处 于边 际成本位置的锂云母、非洲锂辉石项目或将面临出清可能。结合供需平衡 表与产量 成本 曲线，我 们预 计 锂价 或将 于 8-9 万元/吨 见底；行业 供需 有望 实现平衡，成 本端 得到 支撑。投资建议：新能源汽车渗透率的提升与储能锂电池装机量的增长是锂资源需求的主 要驱动力，全球锂资源需求有望保持快速增长。由于锂资源项目开发时间 周期长，从 勘探、开发 到投 产需 要 7-10 年，锂 资源 仍 为新能 源汽 车与 储能 产业链的核心战略资产。当前锂 价持续磨底，锂板块估值处 历史底部区间；锂资 源 自给 率 高，成本 端 具 备 优势 的 公司 投 资 性 价比 凸 显，建议 关 注：天齐锂业、赣锋锂业、中矿 资源、永兴材料。风 险提示：新能源汽车渗 透率提升不及预期；环保及安全生产风险；汇率波动风 险；地缘 政治 及逆 全球化 风险。建 议 关 注标 的 简称 EPS PE CAGR-3 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 天齐锂业 7.61 6.63 6.89 6.59 7.55 7.26-22.29%赣锋锂业 4.74 5.38 6.25 8.18 7.21 6.21-14.98%中矿资源 4.54 6.13 6.45 8.20 6.20 5.81 10.45%永兴材料 7.04 5.79 6.39 6.26 7.69 6.85-18.16%注：股价为2023/12/1 收盘价，以上标的均未覆盖，盈利预测来 自 iFinD 机构一致预 测 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所 证券研 究报 告 2023 年12 月 04 日 投 资建议：中性（维持）上 次建议：中性 相对 大盘走势 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001 邮箱：分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010 邮箱：联系人：胡章胜 邮箱：相关报告 1、能 源金 属：钴：供给 端加 速释 放，关注具 有增量的公 司2023.10.19-50%-30%-10%10%2022/12 2023/4 2023/8 2023/11能源金属 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 核心逻 辑 供给端：根 据对 全球 主要 锂辉石、锂 云母 及锂 盐湖 项目的 梳理，我 们预 计2023-2025 年 全球 锂资 源供 给量 分别为 105.5/149/187 万吨 LCE。2023-2024 年西 澳 锂矿、南美盐 湖、中国 的锂 云母 及非洲 的锂 辉石 项目 贡献 增量。需求端：我 们预 计 2023-2025 年全 球锂 资源 需求 量 约为 103.3/131.4/164.0 万吨 LCE，其中：动 力电 池 对锂资 源的 需求 量分 别 为 55.0/69.4/86.8 万 吨；储 能电池对锂资 源的 需求 量分 别 为13.1/21.5/31.1 万吨 LCE；3C 及小 动力 电池 对锂 资 源的需求量分 别为 6.3/7.3/8.0 万吨 LCE；其 他领 域锂 需 求量分 别为 14.1/14.4/14.7 万吨LCE。我们预计 2023 年 全球 锂供 需格局 转为 供给 过剩，2024-2025 年 过剩 幅度 扩大，2023-2025 年全 球锂 资源 供给过 剩量 分别 为2.2/17.6/23.0 万吨 LCE。在锂 资 源供给过剩格 局下，部分 处于 边 际成本 位置 的锂 云母、非 洲锂辉 石项 目或 将面 临出 清可能。结合供 需平 衡表 与产 量成 本曲线，我们 预计 锂价 或 将于 8-9 万元/吨见 底；行 业供需有望实 现平 衡，成本 端得 到支撑。不同于 市场的观点 市场认 为，在 供给 过剩 幅 度扩大 的背 景下，锂价 将 持续承 压，锂 生产 企业 的 盈利水平或 将恶 化。我 们 认 为，新 能源 汽 车渗透 率 的 提升 与 储能 锂 电池装 机 量 的增 长 是锂 资 源需求的主要 驱动 力，全 球锂 资 源需求 有望 保持 快速 增长。由 于锂 资源 项目 开发 时 间周期 长，从勘探、开发 到投 产需 要7-10 年，锂 资源 仍为 新能 源汽车 与储 能产 业链 的核 心战略资产。投资看 点 短期来看，全 球锂 资源 供 给持续 放量，供给 过剩 幅 度加大。中长 期 来 看，新 能源汽 车 渗透 率 的提 升 与储 能锂 电 池装 机 量的 增 长是 提振 锂 资源 需 求的 主 要驱 动力，全球锂资 源需 求端 将保 持快 速增长。当前 锂价 持续 磨 底，锂板 块估 值处 历史 底 部区间；锂资源 自给 率高，成 本端 具备优 势的 公司 投资 性价 比凸显，建 议关 注：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴 材料。YWFUuNmRsRqRqOsRqNrOpO8O9R6MtRoOtRnOfQpOsQkPpPsOaQoPpOvPnMqQwMmPuN 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 正文目 录 1.全球锂资源供给端持 续放 量.5 1.1 全 球锂 资源 丰富，资 源分布 不均 衡.5 1.2 短 期西 澳锂 矿与 南美 盐湖为 主要 增量.10 1.3 全 球锂 资源 供给 端将 保持快 速增 长.12 2.新能源汽车与储能领 域为 需求端的主要驱动力.13 2.1 动 力电 池：受益 于新 能源汽 车渗 透率 提升.13 2.2 储 能电 池：储能 加速 发展带 动需 求增 加.15 2.3 全 球锂 资源 需求 端将 保持快 速增 长.17 3.预计2023 年起行业格局转 为供给过剩.18 3.1 未 来两 年锂 供给 过剩 幅度扩 大.18 3.2 锂 价处 于震 荡下 跌的 态势.19 3.3 2024 年锂 价有 望见 底.20 4.投资建议.21 4.1 天 齐锂 业：坐拥 全球 最优质 矿山，资 源端 自给 率100%.21 4.2 赣 锋锂 业：锂产 业链 垂直整 合，一体 化优 势凸 显.23 4.3 永 兴材 料：锂云 母资 源储备 丰富，提 锂成 本优 势突出.24 4.4 中 矿资 源：先发 布 局Bikita 矿 山，锂盐 原料 即 将实现 完全 自给.25 5.风险提示.26 图表目 录 图表 1：金属锂图示.5 图表 2：碳酸锂图示.5 图表 3：锂的物理化学性 质.5 图表 4：锂的主要矿物种 类.5 图表 5：锂产业链图示.6 图表 6：2010-2022 年全 球锂资源储量（万金 属吨）.6 图表 7：2022 年全球锂资 源储量分布（万金属 吨）.6 图表 8：全球锂资源分布 图示.7 图表 9：2010-2022 年全 球锂产量（万金属吨）.7 图表 10：2022 年全球锂产量分布（万金属吨）.7 图表 11：全球锂资源类型 占比.8 图表 12：2022 年全球锂资源供给类型.8 图表 13：中国主要锂资源 分布情况.8 图表 14：全国锂矿（氧化 锂）资源储量（万吨）.8 图表 15：全国碳酸锂月度 产能及开工率.9 图表 16：全国氢氧化锂月 度产能及开工率.9 图表 17：全国电池级碳酸 锂累计产量及同比增 速.9 图表 18：全国工业级碳酸 锂累计产量及同比增 速.9 图表 19：全国碳酸锂产量 及同比增速.9 图表 20：全国氢氧化锂产 量及同比增速.9 图表 21：主要提锂技术的 特点.10 图表 22：锂资源开发时间 周期.10 图表 23：部分锂资源开采 及一体化项目建设时 间.11 图表 24：全球主要硬岩锂 矿基本情况.11 图表 25：全球主要锂盐湖 基本情况（Li mg/L，Mg/Li）.12 图表 26：2020-2025E 锂资源供给端（万吨 LCE）.13 图表 27：2010-2022 年全 球锂下游应用占比.13 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 图表 28：全球锂离子电池 出货量（GWh）.14 图表 29：全国新能源汽车 产量（万辆）.15 图表 30：全球新能源汽车 销量及同比增速.15 图表 31：全国动力电池正 极材料月度累计产量（GWh）.15 图表 32：全国动力电池正 极材料产量及占比（GWh，%）.15 图表 33：储能技术的主要 类型.16 图表 34：2016-2022 全球 在运电力储能累计装 机（GW）.16 图表 35：2022 年全球各类储能累计装机规模（GW）.16 图表 36：2022 年全球新型储能所用电池材料 分布.16 图表 37：2021 年全球各类储能累计装机规模（GW）.17 图表 38：2021 年全球新型储能所用电池材料 分布.17 图表 39：全国5G 基站数 量（万个）.17 图表 40：中国通信基站锂 电池储能出货量（GWh）.17 图表 41：全球锂资源需求 端测算.18 图表 42：全球锂供需平衡 表测算.19 图表 43：碳酸锂与氢氧化 锂市场价格（万元/吨）.19 图表 44：2024 E 碳酸锂产量-成本曲线（万吨 LCE、元/吨）.20 图表 45：天齐锂业锂资源 情况.21 图表 46：天齐锂业锂精矿 销售单价/单位成本（元/吨）.21 图表 47：天齐锂业碳酸锂 销售单价/单位成本（元/吨）.21 图表 48：天齐锂业锂化工 产品产能布局.22 图表 49：天齐锂业锂资源 及锂产品产能布局.22 图表 50：赣锋锂业锂资源 布局.23 图表 51：赣锋锂业已签订 的锂资源及锂资源项 目产 出锂产品包销情况.24 图表 52：永兴材料碳酸锂 销售量及同比增速.24 图表 53：永兴材料碳酸锂 吨收入/成本/毛利.24 图表 54：中矿资源锂资源 及锂盐产能情况.25 图表 55：中矿资源碳酸锂 吨收入/成本/毛利.26 图表 56：中矿资源自有矿 实现锂盐销量与总销 量（吨）.26 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 1.全球 锂 资源 供给端持续放 量 1.1 全 球锂 资源丰 富，资源分 布不 均衡 锂具有极高的战略价 值，被 称为“白色石油”。锂 是 一 种化学 元素，原 子序 数 3，原子 量 6.941，是最 轻的 碱 金属元 素。锂原 子半 径小，因此 与 其 他碱 金属 相比，锂具有 压缩 性最 小、硬度 最大、熔点 最高 等特 点；锂 广 泛应用 于锂 电池、玻 璃与 陶瓷、锂基润滑 脂、冶金 铸造、医 药等领 域。图表 1：金属锂图示 图表 2：碳酸锂 图示 图表 3：锂的物理化学性 质 密度 0.543 g/cm 熔点 180.7 比热容 3.6 J/g K 蒸发热 145.92 kJ/mol 熔化热 3 kJ/mol 资料来源：天齐锂业 2022 年度 报告，国联证券研究所 资料来源：天齐锂业 2022 年度 报告，国联证券研究所 资料来源：天齐锂业 2022 年度 报告，国联证券研究所 锂产业链分为上游开 采、中游冶炼及下游应用 三个 环节。上 游开 采环 节，锂的矿物种类 多样，包 括：锂辉 石、透 锂长 石、锂云 母等，国内锂 资源 供给 目前 主要 来自盐湖卤水 和硬 岩型 矿石 提锂，以 及少 量的 锂电 池回 收。中 游冶 炼环 节，主 要将 卤水、矿石等各 类型 锂资 源提 取加 工形成 的金 属锂、锂化 合 物及相 关产 品，并 以碳 酸 锂、氢氧化锂等 锂化 合物 作为 基础 原料，进 一步 深加 工成 锂 电池正 极材 料、电 解液 等。下游应用环节，主要 应用 于新 能 源汽车 电池、化学 储能、消费电 子等 电池 领域 和医 药、陶瓷玻璃、润滑 剂、催化 剂等 传统工 业领 域。图表 4：锂的主要矿物种 类 矿物 分子式 Li2O 含量 密度 硬度 颜色 锂辉石 LiAlSi 2O 6 6%-9%3.1-3.2 6-7 白、灰、粉黄、绿、紫、无 色 透锂长石 LiAlSi 4O 10 4.8%1.6-2.7 6-6.5 灰、黄、白、无 色 锂霞石 LiAlSiO 4 9.7%2.67 6.5 棕、白、无色 锂云母(K,Rb)(Li,Al)3(Si,Al)4O 10(F,OH)2 4.2%2.8-3.3 2.5-4 白、灰、紫、黄、无色 磷锂铝石(Li,Na)AlPO 4(OH,F)7.4%2.98-3.11 5.5-6 白、黄、灰、无 色 锂蒙脱石 Na 0.3(Mg,Li)3Si 4O 10(OH)2 1%-3%2-3 1-2 土色、白 贾达尔石 LiNaAlSiB 2O 7(OH)7.3%2.45 4-5 白、瓷质 资料来源：杨卉芃 等.全球锂 矿资源现状及发展趋势J.矿 产保护与利用，国联证券研究所 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 图表 5：锂产业链图示 资料来源：天齐锂业 2022 年度 报告，国联证券研究所 全球锂资源丰富，但 储量 分布不均衡。全 球锂 资源 主要分 布在 南美 锂三 角（玻利维亚、阿根 廷和 智利）、美 国、澳 大利 亚和 中国 等地。根据USGS，2022 年 全球 锂资源储量 为 2600 万 金属 吨（折 合碳酸 锂当 量 约 为1.38 亿 吨）；其中，中国 占比8%，位于智利（36%）、澳大 利亚（24%）、阿根 廷（10%）之后。全球各 地区 资源 禀赋 差异 较大，兼具高 品位、大 规模、易 开发的 资源 较少。图表 6：2010-2022 年全 球锂资源储量（万金属 吨）图表 7：2022 年全球锂资 源 储量 分布（万金属 吨）资料来源：USGS，国联证券研 究所 资料来源：USGS，国联证券研 究所 上 游 开 采 中 游 加 工 下 游 应 用工 业 级氢 氧化 锂电池 级氢氧化 锂锂矿 锂精矿锂盐湖锂卤 水浓缩物锂基 酯高镍三 元正极材 料工 业 级 碳酸 锂 电池 级碳酸 锂六 氟磷酸 锂高 纯碳酸 锂低镍三 元正极材 料锂电 池电解 液钴酸 锂正极材 料锰酸 锂正极材 料磷酸铁 锂正极材 料氯化 锂 金属 锂合金材 料丁基 锂锂电 池负极材 料润滑剂锂电池（汽车/储能/3C）玻 璃陶瓷化 工材料医药合 成橡胶航 空军工1300 1300 1300 130013501400 140016001400170021002200260004008001200160020002400中国 智利 美国 巴西 阿根廷澳大利亚 葡萄牙 津巴布韦智利 930澳大利亚620阿根廷 270中国 200美国 100加拿大 93津巴布韦 31巴西 25其他 330 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 图表 8：全球锂资源分布 图示 资料来源：王核 等;中国锂资 源的主要类型、分布和开发利用现状:评述和展望J 大地 构造与成矿学,国联证券研究 所 澳大利亚是全球最大 的产 量国。根据 USGS 数据,2022 年全 球锂 产量（金属 当量）约为 13 万 吨，同比 增长 21.5%，其中 澳大 利亚、智 利和中 国的 锂资 源供 给占 全球总量的 92%。澳大 利亚 作为 锂 资源大 国，2022 年产 量（金属当 量）达到6.1 万吨，贡献全球接 近 50%的 锂资 源产 量。图表 9：2010-2022 年全球 锂产量（万金属吨）图表 10：2022 年全球锂产量 分布（万金属吨）资料来源：USGS，国联证券研 究所 资料来源：USGS，国联证券研 究所 全球锂资源种类丰富，短 期仍以盐湖和矿山开 采为 主。从 资源 种类 看，锂 资源 种类丰富，包 括盐 湖卤 水、伟 晶岩、黏土 矿、油田卤 水、地热卤 水等。从 实际 生产 层面，锂资源 开采 主要 来源 于盐 湖卤水 和硬 岩型 锂矿（包 括锂辉 石和 锂云 母）。硬岩 型锂矿2.813.41 3.5 3.43.17 3.153.86.99.58.68.2510.713020000400006000080000100000120000140000中国 智利 巴西 澳大利亚 阿根廷 津巴布韦 葡萄牙澳大利亚,61000智利,39000中国,19000阿根廷,6200 巴西,2200澳大利亚智利中国阿根廷巴西其他津巴布韦葡萄牙 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 主要分 布在 澳大 利亚 和非 洲，澳 大利 亚的 锂辉 石品 位最高，但 非洲 的锂 矿开 发潜力 较大。盐湖 卤水 主要 分布 在 南美锂 三角（玻利 维亚、智利、阿 根廷 三国 交界 处），锂三角锂离 子浓 度较 高，是目 前全球 盐湖 开采 最为 集中 的地区。图表 11：全球锂资源类型 占比 图表 12：2022 年全球锂资源 供给类型 资料来源：天齐锂业 2022 年度 报告，国联证券研究所 资料来源：天齐锂业 2022 年度 报告，国联证券研究所 中国锂资源以盐湖为 主，通过进口成为最大锂 盐生 产国。我 国锂 资源 中，中国地质调查 局数 据显 示，盐湖 卤水、锂辉 石和 锂云 母分 别占我 国锂 资源 总量 的 82%、11%和 7%。盐湖 卤水 资源 主要 分布在 青海 和西 藏 等 地，锂辉石 主要 分布 在四 川和 新疆等地，锂 云母 主要 集中 在江 西省。图表 13：中国主要 锂资源 分布 情况 图表 14：全国锂矿（氧化 锂）资源储量（万吨）资料来源：王核等;中国锂资 源的主要类型、分布和开发利用现状:评述和展望J 大地构 造与成矿学，国联证券研究所 资料来源：自然资源部，国联证券研究所 全球锂 资源 主要 聚集 在南 美锂三 角、澳大 利亚 和非 洲等国 家和 地区，而 锂盐 及其深加工 的产 能则 多在 中国。截至 2023 年 10 月末，全国碳 酸锂 产能 达到 62.4 万吨/年，氢 氧化 锂产 能为 60 万吨/年。2023 年 1-10 月，全国碳 酸锂 产量 为 34.95 万吨，同比增 长 29.80%；其中，电池级 碳酸 锂产 量 为 31.18 万吨，同比 增长33.96%；工业级碳酸 锂产 量为 3.77 万 吨，同比 增长 3.23%。2023 年 1-10 月，全 国氢 氧化 锂 产量为 22.30 万 吨，同比 增 长22.66%。盐湖卤水58%伟晶岩 26%黏土矿7%油田卤水 3%地热卤水 3%锂沸石 3%锂云母,11%锂辉石,48%锂盐湖,41%29.37%47.07%64.73%40.18%9.25%15.74%21.26%29.11%9.25%14.13%8.40%01002003004005006002020 2021 2022青海 江西 四川 新疆 西藏 河南 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 图表 15：全国碳酸锂 月度 产能及开工率 图表 16：全国氢氧化锂月度 产能及开工率 资料来源：iFinD，国联证券研 究所 资料来源：iFinD，国联证券研 究所 图表 17：全国电池级碳酸 锂 累计 产量及同比增 速 图表 18：全国工业级碳酸 锂 累计产量及同比增 速 资料来源：iFinD，国联证券研 究所 资料来源：iFinD，国联证券研 究所 图表 19：全国碳酸锂产量 及 同比增速 图表 20：全国氢氧化锂产 量及 同比增速 资料来源：iFinD，国联证券研 究所 资料来源：iFinD，国联证券研 究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01234562019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10碳酸锂月 度产能（万吨/月）开工率（%，右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234562019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10氢氧化锂 月度产 能（万 吨/月）开工率（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500001000001500002000002500003000003500002018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09电池级碳 酸锂累 计产量（吨）同比增速（%，右轴）-60%-20%20%60%100%140%180%220%0500010000150002000025000300003500040000450002018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09工业级碳 酸锂累 计产量（吨）同比增速（%，右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500001000001500002000002500003000003500004000002019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09碳酸锂累 计产量（吨）同比增速（%，右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500001000001500002000002500002019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09氢氧化锂 累计产 量（吨）同比增速（%，右轴）10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 1.2 短期 西 澳锂矿 与南 美盐湖 为主 要增量 目前全 球锂 资源 供给 主要 来自于 锂辉 石、锂盐 湖和 锂云母 的开 发利 用。锂辉 石常与石英 和长 石等 脉石 矿物 形成品 位 1%-4%的 伟晶 岩 锂辉石 矿，原矿 开采 后经 过破碎、筛选、分类、除 杂以 及浮 选等一 系列 流程，生 成品 位 5.0%-6.0%的 锂辉 石精 矿，用 于后续销 售或 者精 炼锂 化工 产品加 工。盐 湖 卤 水中 锂 通常 以 氯化锂 或 碳 酸锂 形 式存 在，根据 镁 锂 比不 同 通过 蒸 发浓缩或直接 提取 等不 同提 锂工 艺生成 锂卤 水浓 缩物，从 而进一 步生 成锂 产品 及衍 生物。锂云母提 锂技 术则 主要 通过 焙烧法 生产 出品 位 在 2.0%-3.5%的锂 云母 精矿。与 矿 石提锂相比，盐 湖提 锂成 本低，但前期 盐田 建设 投入 大，一般直 接产 品为 工业 级碳 酸锂，需要经过 一定 的提 纯技 术方 可转化 为深 加工 锂产 品，提锂技 术难 度相 对较 高。图表 21：主要提锂技术的 特点 提锂技术 矿石提锂 盐湖提锂 锂 辉 石 提锂 锂 云 母 提锂 生产成本 我国锂辉石矿资源 量少，主 要依赖进口，运输成 本高 我国拥有亚洲储量 最大的锂 云母矿，资源丰富，生 产成本占 优 生产成本一般较低，但前期 盐田建设投入大 技术情况 技术相对成熟 含锂量低，云母提 锂技术受 到制约 技术难度相对较高，技术通 用性差 主要工艺 硫酸焙烧法、氯化 焙烧法、石灰石焙烧法、压煮 法 石灰石烧结法、硫 酸盐焙烧 法、硫酸法、氯化焙烧法 和压煮法 吸附法、煅烧浸取 法、萃取 法和膜法、沉淀法、电渗 析法 资料来源：九岭锂业招股说明书（申报稿），国联证券研究所 锂资源 项目 开发 过程 时间 周期 相 对较 长，从勘 探、建 设、调 试到 投产 平均 需要 7-10 年时 间，目前 全球 待开 发锂资 源项 目多 处在 前期 勘探阶 段。短期 全球 锂供 给增量的 70%以上 将来 自于 澳洲、智利和 中国 等国 家；中 期 来看，随 着南 美、非 洲、北美以及中国 绿地 项目 逐渐 建成 投产，锂资 源开 发将 逐步 走向分 散化 和多 元化。图表 22：锂资源开发时间 周期 资料来源：Albemarle 2023 Strategic Update Presentation，国联证券研究所 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 图表 23：部分锂资源开采 及一体化项目建设时 间 资料来源：Albemarle 2023 Strategic Update Presentation，国联证券研究所 澳洲是 全球 最大 的锂 矿石 生产国，当 地矿 业发 达、法 律法规 齐全、基 础设 施良 好。近 年 位于 澳 洲西 部的 几 座新 的 锂矿 山 陆续 投产，一些 现 有的 项 目也 宣布 或 执行 了 扩张计划。短 期内 澳大 利亚 锂辉石 供给 依然 是全 球锂 资源供 应的 主要 增量 之一，目前 已公布的 锂辉 石产 能扩 建或 新建产 能计 划的 项目 主要 包括Greenbushes、Mt Marion、Mt Pilgangoora、Wodgina、Finniss 等。图表 24：全球主要硬岩锂 矿基本情况 资料来源：igo-Greenbushes Site Visit Presentation，国 联证券研究所 类型 区域锂资源类型项目起始时间建设时间美国 锂辉石 2010 16加拿大 锂辉石 2009 15澳大利亚 锂辉石 2007 10澳大利亚 锂辉石 2015 9澳大利亚 锂辉石 2015 9澳大利亚 锂辉石 2010 8澳大利亚 锂辉石 2010 8澳大利亚 锂辉石 2009 7塞尔维亚 贾达尔石 2004 23美国 黏土 2007 18加拿大 锂辉石 2009 17墨西哥 黏土 2007 17阿根廷 盐湖 2009 14阿根廷 盐湖 2009 14美国 黏土 2016 9阿根廷 盐湖 2007 8阿根廷 盐湖 2015 8仅采矿一体化项目 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 中国拥 有目 前世 界探 明储 量最大 的锂 云母 矿。相较 于锂辉 石精 矿提 锂，锂云 母提锂在资 源自 给、运 输成 本 方面具 备一 定优 势。此 前 由于锂 云母 成分 复杂、萃 取过程 杂质较多、难以 连续 生产 等 因素，云 母提 锂应 用较 少。近 年来，国内 锂云 母提 锂技术 不断取得 突破，产 能逐 步释 放。江 西宜 春的 云母 提锂 产业得 益于 近年 来当 地政 府加大 开发和政 策扶 持力 度加 大，已成为 中国 重要 的供 给增 量。锂 辉石 提锂 虽然 直接 生产成 本低，但项 目多 处于 高海 拔 山区环 境及 环保 苛刻 导致 开发迟 缓。此 外，如 新疆、湖南郴州、内蒙 古等 地的 锂资 源 已开始 进入 视野，随着 本 土优质 资源 开发 提速，其 潜力有 望被充分 挖掘。当 前国 内锂 供给以 盐湖 提锂 及云 母提 锂为主，锂 辉石 提锂 边际 补充。图表 25：全球主要锂盐湖 基本情况（Li mg/L，Mg/Li）资料来源：iLiMarkets，国联 证券研究所 国内盐 湖青 海高 镁锂 比盐 湖技术 难题 已实 现突 破，已进入 产能 扩张 期；西藏 盐湖提锂虽 资源 禀赋 优异，但 基础设 施薄 弱以 及环 保要 求严苛，尚未 得到 全面 开 发，而深层卤水 和油 田卤 水当 前尚 处于勘 探试 验期。2023 年 1 月，青 海省 发布 加 快 推进世界级盐 湖产 业基 地建 设促 进盐湖 产业 高质 量发 展若 干措施，提 出推 进锂 盐扩 规提质，突破原 始卤 水提 锂颠 覆性 技术，提升 盐湖 卤水 提锂 综合回 收率，释 放现 有碳 酸锂装 置产能。1.3 全 球锂 资源供 给端 将保持 快速 增长 根据对 全球 主要 锂辉 石、锂云母 及锂 盐湖 项目 的梳 理，我 们预 计 2023-2025 年全球锂资 源供 给量 分别 为 105.5/149.0/187.0 万吨 LCE。2023-2024 年 西澳 锂矿、南美盐湖、中国 的锂 云母 及非 洲的锂 辉石 项目 贡献 增量。13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 图表 26：2020-2025E 锂资源供给端（万吨 LCE）供给（万 吨 LCE）2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 西澳锂矿 17.5 25.6 33.4 41.5 51.7 63.7 南美盐湖 11.4 15.2 20.2 27.3 39.9 48.8 中国盐湖 4.9 7.5 10.0 12.5 15.0 18.2 中国锂云 母 3.6 4.6 5.1 10.8 15.8 19.8 中国锂辉 石 0.0 0.0 0.8 2.5 4.5 4.5 其他 地区 1.3 1.3 2.3 5.0 14.1 22.1 回收 1.0 2.5 4.5 6.0 8.0 10.0 合计 39.6 56.7 76.3 105.5 149.0 187.0 资料来源：SMM，百川盈孚，公 司公告，国联证券研究所 2.新能源 汽车与储能领域为 需求端的主要驱动 力 2.1 动 力电 池：受 益于 新能源 汽车 渗透率 提升 锂下游 主要 包括 锂离 子电 池、陶瓷 和玻 璃、润 滑脂 等，根据USGS，2022 年全 球锂下游 应用 中电池 领 域占 比为 80%、陶 瓷和 玻璃 占 比为 7%、润 滑脂 占比 4%、铸造熔剂占比 2%、空 气处 理占比1%、医 药 领 域占 比 1%、其他 领域 占 比 5%。图表 27：2010-2022 年全 球 锂下游应用占比 资料来源：USGS，国联证券研 究所 锂电池 的细 分市 场主 要包 括动力 锂电 池、储 能锂 电 池和消 费锂 电池 等。其 中，动力 锂 电池 的 下游 应用 领 域主 要 为新 能 源汽 车；储 能锂 电 池的 下 游应 用领 域 主要 为 通信基站 备用 电源、电力 电 网储能、家庭 电力 储能 等；消费锂 电池 的下 游应 用领 域主要为手机、数 码等 消费 电子 产品。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022电池 陶瓷和玻 璃 润滑脂 铸造熔剂 聚合物 空气处理 医药 其他 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度 研究 锂电池 具有 能量 密度 高、工 作电压 高、重 量轻、体积 小、自 放电 小、无 记忆 效应、循环寿 命长、充 电快 速等 优势，同时 由于 无污 染、不含铅、镉 等重 金属，被 称为绿 色新能源 产品。根据EV Tank 发布 的 中国 锂离 子电 池行业 发展 白皮 书（2023 年）数据，2022 年，全球锂 电池 总 体出货 量 957.7 GWh，同 比 增长70.3%。从 出货 结构 来 看，全球汽 车动 力电 池（EV LIB）出货 量为684.2 GWh，同比增 长 84.4%；储能 电池（ESS LIB）出 货量 为159.3 GWh，同比 增长 140.3%；小 型 电池（SMALL LIB）出货 量 为114.2 GWh，同比 下降8.8%。图表 28：全球锂离子电池 出货量（GWh）资料来源：EVTank，国联证券 研究所 各国加速汽车电动化 转型，全面推广新能源 汽车。为 了应对 全球 气候 危机，推 动产 业 绿色 低 碳转 型已 成 为全 球 广泛 共 识，约占 全 球碳 排 放总 量 四分 之一 的 交通 领 域成 为 减排 的 关键 点之 一。欧 盟 通过 严 苛的 碳排 放 法规 以 及补 贴 政策 驱动 新 能源 汽 车渗透率 快速 提升，并 要求 从 2035 年 开始 在欧 盟境 内 停止销 售新 燃油 车，包括 混合动力汽车；加 拿大 政府 公布 了价值 130 亿美 元的 清洁 能源税 收优 惠政 策，大力 扶持加国新能 源产 业发 展；美 国 实施了 价 值 3690 亿 美元 的 通 胀削 减法 案，用 于重 点支持电动车、光 伏等 清洁 能源 产业的 发展，给 予新 能源 汽车 7500 美元/税收 抵免。新能源汽车产业发 展规 划（2021-2035 年）提出，到 2025 年我国新能源汽 车销量占总销量的比例 达到20%以上。根 据中 国汽 车工 业协会，2022 年，全 国新 能源汽车产量 为 705.8 万 辆，同 比增长 99.10%；其中，纯 电动汽 车产 量为 546.7 万 辆，同比增长 98.01%，插 电式 混 合动力 汽车 产量为 158.8 万辆，同比 增长 165.55%。2023年 1-10 月，全 国新 能源汽 车产量 为 735.2 万辆，同 比增 长 34.04%；其中，纯 电动汽车产量 为 516.7 万 辆，同 比增长 21.06%，插电 式混 合动力 汽车 产量 为 218.1 万辆，同比增 长 79.51%。010020030040050060070080090010002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022EV LIB ESS LIB SMALL LIB 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 行业深度
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