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敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告|行业 策略报告 2023年 12月 04日 推荐（维持）钢铁 行业 2024 年度投资策略 周期/金属及材料 今年 受需求、政策、钢价波动等影响，板块整体呈现震荡下行趋势。24 年，预 计 基建 稳增长、制造业复苏等带动钢铁需求回升，整体需求稳中有进，钢企盈利有望改善。q 2 3 年 钢铁 板块 震荡下行，内需弱但出口强劲。今年年初至 11月 24日，钢铁板块整体下跌 7.49%，跑输上证综指 5.53个百分点（下跌 1.96%）。其中，普钢板块上涨 2.39%，特钢板块下跌 11.37%。需求方面，地产持续拖累 钢材内需；出口表现强劲，截止 10月 钢材 出口同增 34.80%，受益于低价格优势和亚洲地区需求增加。q 基建、制造业稳增长，静待地产需求改善。从需求端考虑，制造业和基建需求稳增长，地产需求低迷 仍 需政策刺激。基建仍是钢铁需求的核心领域，近年来 重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程建设，预计 明年基建投资 继续 稳步增长。制造业方面，能源和汽车行业需求相对稳定，特钢产量有望 进一步 增加。随着经济复苏、政策持续发力、出口继续增加等，预计 2024年全年粗钢表观消费量为 9.42亿吨，同比增加 1%。普钢方面，基建、制造业稳定增长有望带动板材、汽车板等钢铁需求上升；特钢方面，新能源、能源等领域用钢或继续拉动相关产品需求。q 23 年粗钢 或 微 增，钢厂利润有望提升。从供给端考虑，今年以来 粗钢产销量维持高位，预计 23年粗钢产量同增 1%。展望明年，总体粗钢产量需看政策是否采取平控或压产，不过预计 特钢产量将 进一步 上升，不锈钢产量也有增长空间。原材料价格方面，若明年执行平控或压产政策，预计 全年 铁矿石、焦炭等 需求小幅下降。钢材价格方面，预计明年变动趋势与原材料大致相似，核心在于吨钢利润的变化，而钢铁需求决定了利润的走势。考虑到明年基建、制造等行业的需求 或稳定 增加，地产拖累边际减弱，有利于钢企盈利扩张，预计明年吨钢利润呈现震荡上行走势。q 投资建议：展望 24年，预计基建稳增长、制造业复苏 等 带 动钢铁需求回升，制造业升级与汽车、家电、造船等行业竞争优势提升，整体需求稳中有进。供给端若执行平控或压产，钢企盈利有望改善。具体来说，1）普钢方面，推荐宝钢股份、首钢股份、南钢股份，建议关注华菱钢铁。2）特钢方面，推荐中信特钢、久立特材。q 风险提示：下游需求恢复不及预期、下游需求恢复不及预期、钢价大幅下跌、行业影响因素考虑不充分。重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 中信特钢 000708.SZ 71.2 1.41 1.45 9.7 1.9 强烈推荐 首钢股份 000959.SZ 28.6 0.14 0.18 20.7 0.6 强烈推荐 久立特材 002318.SZ 18.6 1.32 1.33 14.3 2.7 强烈推荐 宝钢股份 600019.SH 138.2 0.55 0.49 12.8 0.7 强烈推荐 南钢股份 600282.SH 23.1 0.35 0.37 10.2 0.9 增持 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元）行业规模 占比%股票家数（只）225 4.5 总市值（十 亿元）3564.5 4.6 流通市值（十 亿元）3217.6 4.7 行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-0.6-6.0-20.0 相对表现 1.8 2.5-9.5 资料来源：公司 数据、招商证券 相关 报告 1、钛行业深度报告：不止于碧海蓝天，开启手机用钛新纪元2023-10-20 2、钨行业深度报告 高“钨”建瓴绘宏图，锐意创新迎未来2023-10-09 3、金属 3D 打印行业深度报告：传统技术的革新，高成长与高壁垒2023-07-28 刘文平 S1090517030002 贾宏坤 S1090522090001 刘伟洁 S1090519040002 赖如川 S1090523060003 王逸卿 研究助理-30-20-10010Dec/22 Mar/23 Jul/23 Nov/23(%)金属及材料 沪深 300 需求有望边际改善，钢企 盈利 或 回升 敬请阅读末页的重要说明 2 行业 策略报告 正文 目录 一、行情回顾：钢铁板块震荡下行，内需弱但出口强劲.5 1、钢铁板块小幅跑输上证综指.5 2、内需弱外需强，盈利低位震荡.7（1）粗钢产量同比上升，原料价格强势.7（2）地产拖累内需，出口大幅增长.8 二、静待地产需求改善，供给需看政策态度.9 1、需求端：制造业、基建需求或继续稳增长.9（1）地产需求低迷，仍需政策刺激.9（2）基建或继续支撑经济稳增长.10（3）制造业：能源、汽车用钢或稳定增长.12 2、供给端：预计 23年粗钢正增长，明年需看政策态度.15（1）预计 23年粗钢产量同增 1%.15（2）国家供给侧改革持续推进，特钢产量稳定提升.16 3、盈利预测：钢价、吨钢盈利有望回升.17 三、钢企利润低位运行，明年业绩值得期待.18 1、普钢企业.18（1）宝钢股份：Q3 净利润环比大增，出口显著增长.18（2）首钢股份：核心产品表现优异，业绩持续改善.19（3）南钢股份：Q3 钢铁主业强韧性，印尼焦炭贡献业绩增量.20（4）华菱钢铁：产品结构持续优化，盈利能力有望回升.22 2、特钢企业.23（1）久立特材：营收同比增长，海内外业务同步拓展.23（2）中信特钢：产品结构持续优化，公司 Q3 业绩符合预期.24 四、投资建议.25 五、风险提示.25 图表 目录 图 1：年初至今钢铁板块、上证综指以及关键新闻汇总.5 图 2：31个行业年初至今涨跌幅排名情况（截止 2023年 11月 24日）.6 0YEVxOmRoNmNoQtQtOqPpObR9RaQoMpPmOmPkPoPoMfQoOsP7NmMzQMYnMqMuOmRpQ 敬请阅读末页的重要说明 3 行业 策略报告 图 3：年初至 11月 24日个股区间涨幅 TOP5.6 图 4：年初至 11月 24日个股区间跌幅 TOP5.6 图 5：粗钢当月产量.7 图 6：钢材当月产量.7 图 7：铁矿石现货价（元/吨）.7 图 8：焦炭现货价（市场价准一级冶金焦）（元/吨）.7 图 9：钢材表观消费量当月值（万吨）及同比增速.8 图 10：累计住宅 新开工面积及同比变化.8 图 11：螺纹钢现货价格走势（元/吨）.9 图 12：热轧卷板现货价格走势（元/吨）.9 图 13：房地产开发投资及同比增速.10 图 14：累计房屋新开工面积及同比增速.10 图 15：累计商品房销售额及同比增速.10 图 16：累计房地产开发企业到位资金及同比增速.10 图 17：截至 23年 10月 31日专项债月发行量（亿元）.12 图 18：基 建投资累计同比增速（%）.12 图 19：今年以来原油和天然气价格变动.12 图 20：累计固定资产投资完成额同比增速.12 图 21：2022年以来累计汽车产销量（万辆）.13 图 22：2021年以来 新能源汽车销量（万辆）.13 图 23：房屋竣工面积同比增速.13 图 24：2021年以来空调和彩电月产量（万台）.13 图 25：2021年以来钢材进口单月及累计数量（万吨）.14 图 26：2021年以来钢材出口单月及累计数量（万吨）.14 图 27：2023年中国钢铁出口国家和地区金额（亿人民币）.14 图 28：2023年中国铁矿石现货价（元/吨）.17 图 29：铁矿石周库存（万吨）.17 图 30：焦炭每日出厂价（元/吨）.17 图 31：焦炭每周库存量（万吨）.17 图 32：螺纹钢吨钢盈利（元/吨）.18 图 33：热轧板卷吨钢盈利（元/吨）.18 图 34：宝钢股份产品下游分布.19 敬请阅读末页的重要说明 4 行业 策略报告 图 35：宝钢股份主营产品收入占比.19 图 36：宝钢股份营业收入及同比增速.19 图 37：宝钢股份归母净利润及同比增速.19 图 38：首钢股份主营产品收入占比.20 图 39：首钢股份历年电工钢产量情况及预测（万吨）.20 图 40：首钢股份营业收入及同比增速.20 图 41：首钢股份归母净利润及同比增速.20 图 42：2019-2023H1南钢股份钢材总产量（万吨）.21 图 43：公司主要产品半年度销量.21 图 44：南钢股份营业收入及同比增速.21 图 45：南钢股份归母净利润及同比增速.21 图 46：华菱钢铁主营产品收入占比.22 图 47：华菱钢铁历年优钢占比情况.22 图 48：华菱钢铁收入及同比增速.22 图 49：华菱钢铁归母净利润及同比增速.22 图 50：久立特材近年产能（万吨）.23 图 51：久立特材产品销量（万吨）.23 图 52：久立特材营业收入及同比增速.24 图 53：久立特材归母净利润及同比增速.24 图 54：2023年上半年公司产品应用分类占比.24 图 55：2019-2022特钢行业产品销量（万吨）.24 图 56：中信特钢营业收入及同比增速.25 图 57：中信特钢归母净利润及同比增速.25 表 1：部分国家部门提及房地产相关政策汇总.9 表 2：2023年与基建相关的政策.11 表 3：2022-2023年粗钢产量预测表（万吨）.15 表 4：2023年月度粗钢供 需平衡表(万吨).16 表 5：中国 2021-2030年特钢产量及表观需求量预测表.16 表 6：钢铁产能优化结构.16 敬请阅读末页的重要说明 5 行业 策略报告 一、行情回顾：钢铁板块震荡下行，内需弱但出口强劲 1、钢铁板块小幅跑输上证综指 今年年初 至 11月 24日，钢铁板块整体下跌 7.49%，跑输上证综指 5.53个百分点（下跌 1.96%）。整体而言，一季度 在经济 复苏 预期下，钢铁板块表现强于大盘指数。3 月下旬需求兑现不及预期，钢铁板块表现弱于大盘指数。具体来看，在 31个申万行业中，11个行业实现指数增长，其中通信板块和传媒板块上涨幅度较大，较年初上涨 26.46%和 24.21%，20个板块呈现不同程度的下跌。其 中，钢铁板块排名第 16位，处于中游水平。具体来看，截至 11月 24日普钢板块呈涨幅状态，上涨 2.39%；特钢板块呈跌幅状态，下跌 11.37%。图 1：年初至今钢铁板块、上证综指以及关键新闻汇总 资料来源：iFi nd、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 6 行业 策略报告 图 2：3 1个行业年初至今涨跌幅排名情况（截止 2023年 11月 24 日）资料来源：iFind、招商证券 年初至今，钢铁代表性企业的股价有不同程 度涨跌。受 需求、政策、钢价波动等因素影响，截止 11月 24日，普钢板块中，宝钢股份的股价为 6.21元，较年初 上涨 11.09%；华菱钢铁的股价为 5.70元，较年初上涨 21.28%。特 钢 板 块 中，久立特 材 股价 19.36 元，较年初 上涨 16.35%，中信特钢股价 14.40元，较年初下跌 16.08%。抚顺特钢、武进不锈、钒钛股份、甬金股份、广大特材跌幅占据跌幅榜前五，分别下跌-31.10%、-30.48%、-27.27%、-22.57%和-18.59%。但在板块下行期，依然有公司逆势上涨。其中杭钢股份、本钢板材、华菱钢铁、南钢股份和 翔楼新材 分别上涨 40.92%、33.22%、21.28%、19.37%、19.29%。持仓 方面，截 止 2023年三季度末，偏股基金持仓中钢铁占比 0.59%，环比上涨0.2个百分点，在多个季度下跌后实现回升。图 3：年初至 11 月 24 日个股区间涨幅 TOP 5 图 4：年初至 11 月 24 日个股区间跌幅 TOP 5 资料来源：iFinD，招商证券 资料来源：iFinD，招商证券-30%-20%-10%0%10%20%30%通信传媒计算机汽车电子石油石化家用电器机械设备非银金融纺织服饰煤炭公用事业建筑装饰环保医药生物钢铁轻工制造国防军工银行食品饮料有色金属综合农林牧渔基础化工交通运输房地产建筑材料社会服务电力设备商贸零售美容护理-3.31%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%杭钢股份 本钢板材 华菱钢铁 南钢股份 翔楼新材-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%抚顺特钢 武进不锈 钒钛股份 甬金股份 广大特材 敬请阅读末页的重要说明 7 行业 策略报告 2、内需弱外需强，盈利低位震荡（1）粗钢 产量 同比上升，原料价格 强势 产量方面，粗钢和钢材产量均同比 上升。截 至 2023年 10月底，我国累计生产粗 钢 8.75亿吨，同比 上升 1.4%；累计生产钢材 11.44亿吨，同比 上升 5.7%。今年一季度 在宏观预期回暖，基建开 复 工及房地产销售回暖的驱动下，钢材供应端快速回升。二三季度以来 钢铁需求较弱，但供应端仍高位运行，四季度一般为淡季，预计粗钢产量环比有所下降，预计全年粗钢产量同比正增长。图 5：粗钢当月产量 图 6：钢材当月产量 资料来源：iFi nd、招商证券 资料来源：iFind、招商证券 原材料方面，受宏观预期、供需结构等影响铁矿石价格 呈波动 上升 的走势，焦炭先跌后涨。年 初受市场宏观预期向好及钢厂原材料冬储的影响，钢厂生产积极性 较高，带动 铁矿石 价格上涨；3 月中旬后进入旺季，表需数据不及预期，钢厂利润再度下滑，部分钢厂自发减产下 铁矿石 价格出现回调；三季度以来，虽然 需求 不济，但钢铁产量仍高位运行，铁矿石价格 震荡 上行。截止 1 1月 24日，铁矿石现货价格 1008元，同比增长 34.09%，焦 炭 现 货 2320元，同比下降 6.07%。图 7：铁矿石现货价（元/吨）图 8：焦炭现货价（市场价准一级冶金焦）（元/吨）资料来源：iFi nd、招商证券 资料来源：iFind、招商证券-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-12-312021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-04-302023-06-302023-08-312023-10-31粗钢产量（万吨）同比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002020-12-312021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-04-302023-06-302023-08-312023-10-31钢材产量（万吨）同比5006007008009001,0001,1002022-12-302023-01-192023-02-142023-03-032023-03-222023-04-112023-04-282023-05-222023-06-082023-06-292023-07-182023-08-042023-08-232023-09-112023-09-282023-10-252023-11-131,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0002022-12-302023-01-192023-02-102023-03-012023-03-202023-04-072023-04-252023-05-162023-06-022023-06-212023-07-112023-07-282023-08-162023-09-042023-09-212023-10-162023-11-022023-11-21 敬请阅读末页的重要说明 8 行业 策略报告（2）地产拖累内需，出口大幅增长 需求方面，内需疲软，出口强劲。截至 2023年 10月底 钢材表观消费量约 10.76亿吨，同比 上升 0.62%。10月份钢铁行业 PMI指数 45.60%，环比下降 0.43个 百分点。其中，新订单指数 45.00%，生产指数 43.40%，原材料购进价格指数59.30%。今年钢铁内需相对较差，但出口表现 很 好。前 10个月钢材出口数量累计 7473.20 万吨，同比增长 34.80%。房地产 继续 拖累钢铁需求。1-10月，住宅新开工面积 5.77亿平方米，同比下降24.07%。10月商品 房销售面积累计同比下 降 7.80%。上半 年，中央 出台多项政策 以引导市场预期修复，金融层面降准降息 以 稳 定 经济 发展，但开工、施工及销售面积跟同期比呈下降趋势，居民购房 贷款需求依然偏弱，房企整体融资环境仍不容乐 观，政策 落地执行效果不及预 期。下半年以来，中央决策层奠定支持地产合理融资需求主基调，非国有房企融资环境或进一步改善，行业信用风险将有效缓释。不过后续地产需求恢复预计仍需一系列政策刺激。图 9：钢材表观消费量当月值（万吨）及同比增速 图 10：累计住宅新开工面积及同比变化 资料来源：iFi nd、招商证券 资料来源：iFind、招商证券 我国钢铁出口同比大增，2023年 1-10月，钢材累计出口 7473.20 万吨，同比增长 34.80%；累计进口 636.61 吨，同比下降 30.10%。其中 10月 出口 793.87万吨，同比 上涨 53.13%；10月 进口 66.77 万吨，同比下降 13.53%。钢铁出口情况 表现良好得益于我国 钢材 低 价 格优势 和 西亚、东南亚等地需求增量。价格方面，截至 11月 24日，螺纹钢现货价格为 3994 元/吨，同比 上升 5.75%；热轧卷板现货价格为 39 90元，同比 上升 3.05%。螺纹钢和热轧卷板今年价格都呈震荡下跌趋势，价格低迷使得下半年开始吨钢净利水平恶化。根据我们的模型显示，吨钢净利自 3 月以来处于震荡下探的趋势，并在 7 月出现亏损，经过短期波动后，目前处于 微弱盈利 状态。截至 11月 23 日，预测螺纹钢吨盈利为103.81 元/吨，近一个月缓慢回升，但仍 属于行业较低水平。若后续宏观、地产等政策有相继利好，可能会带动钢厂盈利继续回升，幅度取决于需求弹性。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002020-12-312021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-04-302023-06-302023-08-312023-10-31钢材表观消费量 同比-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-312023-10-31当月累计住宅新开工面积（万平方米）同比 敬请阅读末页的重要说明 9 行业 策略报告 图 11：螺纹钢现货价格走势（元/吨）图 12：热轧卷板现货价格走势（元/吨）资料来源：iFi nd、招商证券 资料来源：iFind、招商证券 二、静待地产需求改善，供给需看政策态度 1、需求端：制造业、基建需求或继续稳增长（1）地产 需求 低迷，仍需政策刺激 房地产作为钢铁消费的一大支柱领域，其行业动态对钢铁需求未来走向有着重要指引。今年以来，中央明确房地产行业支柱地位，做好保交楼、保民生、保稳定工作，各部委积极响应中央要求，“稳支柱”“促需求”“防风险”的各项举措逐步落位。2023年 9 月，我国房地产政策再现松绑大潮。中央层面，7 月、8月 密集发声并出台多项重磅稳楼市政策，央行货币政策委员会 2023年第三季度例会重申，要因城施策精准实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，推动建立房地产业发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展等。表 1：部分国家部门提及房地产相关政策汇总 时间 发布主体 政策内容 202 3-01-05 央行、银保监会 建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续 3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。202 3-02-2 0 证监会 启动不动产私募投资基金试点工作。在现有私募股权投资基金框架下，新设“不动产私募投资基金”类别，并采取差异化的监管政策，满足不动产领域合理融资需求。202 3-03-24 证监会 规范高效做好基础设施 REITs 申报推荐工作，首次将消费基础设施纳入 REITs 底层资产。明确提出“优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施 REITs”。2023-04-25 自然资源部 我国全面实现不动产统一登记。2023-05-08 住建部、市场监管总局 明确合理确定经纪服务收费、严格实行明码标价、严禁操纵经纪服务收费等 10个方面的监管措施，突出保护交易当事人合法权益。202 3-06-20 央行 1年期 LPR为 3.55%，5 年期以上 LPR为 4.2%。此次 1年期和 5 年期 LPR报价利率双双下调 10个基点。202 3-07-10 央行、金融监管总局“金融 1 6 条”中有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至 2024 年 12月 31日。202 3-07-28 财政部、住建部 进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。202 3-08-31 央行、金融监管总局 对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于 20%。二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于 30%。202 3-11-09 央行 按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，为实体经济提供更有力支持 资料来源：央行、住建部、证监会、银保监会官网、招商证券 05001000150020002500300035004000450050002022-12-302023-01-162023-02-022023-02-162023-03-022023-03-162023-03-302023-04-142023-04-272023-05-152023-05-292023-06-122023-06-272023-07-112023-07-252023-08-082023-08-222023-09-052023-09-192023-10-112023-10-252023-11-082023-11-22320034003600380040004200440046002022-12-302023-01-122023-01-292023-02-082023-02-202023-03-022023-03-142023-03-242023-04-062023-04-182023-04-272023-05-112023-05-232023-06-022023-06-142023-06-272023-07-072023-07-192023-07-312023-08-102023-08-222023-09-012023-09-132023-09-252023-10-132023-10-252023-11-062023-11-16 敬请阅读末页的重要说明 10 行业 策略报告 从投资及开工数据来看，房地产行业各项指标呈现下跌趋势。其中，今年 10月 房地产开发投资额为 0.87万亿元，同比下降 1 1.27%，环 比 下 跌 16.55%。另 外，房屋新开工作为房地产建设周期中用钢需求最大的一环，对钢铁需求的影响较大。1-10月累计房屋新开工面积约 7.92亿平方米，同降 23.20%。据此测算，10月单月房屋 新开工面积为 0.71亿平方米，同比下降 21.23%，环比下降14.32%。预计今年全年地产投资、新开工面积均同比下降，市场较难回归常态。后续地产需求恢复如何，还需等待相关刺激政策。图 13：房地产开发投资及同比增速 图 14：累计房屋新开工面积及同比增速 资料来源：iFi nd、招商证券 资料来源：iF ind、招商证券 资金层面，销售额和房企到位资金呈现出震荡下跌的趋势。其中，截至 10月底，累计商品房销售额 9.72万亿元，同比减少 4.90%，10月单月环比下跌 25.86%。房地产开发企业到位资金 16.86万亿元，同比减少 14.20%，10月单月环比下跌 14.63%。整体而言，市场信心修复及房企资金回笼仍需时间，短期内难以出现投资额和新开工面积高增的情况。因此，预计明年地产对钢铁需求仍有拖累，但边际效应已经减弱。图 15：累计商品房销售额及同比增速 图 16：累计房地产开发企业到位资金及同比增速 资料来源：iFi nd、招商证券 资料来源：iF ind、招商证券（2）基建或继续支撑经济稳增长 基础设施建设 是我国钢材消费的核心领域之一。今年 4月政治局会议上指出：“基 建仍是扩大内需的重要手段，预计 2023年基建投资 增速维持在 8%的较高水平，一些补短板、强功能、利长远、惠民生的重大项目精准将有序实施。”2023年 以来，中国政府积极推动新基建领域的发展，采取了一系列财政和金融政策措-25%-20%-15%-10%-5%0%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-31房地产开发投资:当月值（亿元）同比-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-31房屋新开工面积:累计值（万平方米）同比-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-31房地产销售额:商品房:累计值（亿元）同比-25%-20%-15%-10%-5%0%050,000100,000150,000200,000250,0002022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-31房地产投资到位资金：累计值（亿元）同比 敬请阅读末页的重要说明 11 行业 策略报告 施，包括中央预算内资金的注入、各地政府通过专项债务进行资本支出、政策性金融机构积极参与和商业银行提供新基建项目融资支持。政府的支持不仅加速了新基建项目的实施，还推动了技术创新和市场需求的拓展。这些举措为中国经济注入了新的增长动力，为数字化、绿色能源和基础设施建设等领域提供了广泛的机遇，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。资金 方面，2023年全国两会期间，人民银行将加大稳健货币政策实施力度，重点发力支持基础设施建设。政府工作报告指出，今年拟安排地方 政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程。同时 重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程建设，调动民间投资积极性。加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。根据我们的预测，明年全国基建投资在今年基础上稳步增长，预计增速 5-8%。表 2：2 023 年与基建相关的政策 政策 详细内容 财政政策 今年 3月两会确定新增专项债额度 38000亿元，1-8月发行新增专项债 30917亿元，扣除掉中小银行资本金专项债的部分后，今年 1-8月共发行新增专项债 29394亿元，发行进度 77.4%，慢于 2022 年 同期的 95.1%，接近 2020 年同期的 77.2%。货币金融政策 持续推进去年开工的政策性开发性金融工具项目建设，进一步鼓励支持民间资本参与重大项目建设，努力形成更多实物工作量。发挥中长期投融资优势，完善全行服务基础设施建设体系，全面加强 5 大 领域基础设施开发性金融支持，突出做好支持重大项目。保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支 持。稳投资促消费等政策 加大对交通物流基础设施和重大项目建设的市场化资金支持，助力交通强国建设。大力发展风电太阳能发电。推动第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目并网投产，全年风电、光伏装机增加 1.6亿千瓦左右。到 2025年，电信基础设施共建共享工作机制不断完善，“双千兆”网络建设环境进一步优化，农村杆线梳理取得积极进展。加强乡村基础设施建设支持。鼓励建立健全农业农村基础设施建设融资项目库，强加大对产业园区、旅游景区、乡村旅游重点村一体化建设信贷支持力度。加强北方地区水利等基础设施规划建设 提高水旱灾害防范应对能力 我国将 从加强基础设施、深化规则标准、巩固人文交流 3方面共同推进共建“一带一路”高质量发展。资料来源：国务院、招商证券 实际上，今年 8月以来，国家已加速推进基建项目的投资和建设。202 2年预算安排新增专项债 限额 1.46 万亿元，截止 2023年 10月末已累计发行专项债约3.46 万亿元，同时 有望 第四季度 提前下达部分明年新增专项债额度。由此可见，今年以来国家已加大专项债的支持力度以确保经济平稳运行。另一方面，随着专项债的大规模发行，基建投资依然维持高增长。截至 10月底，基建投资累计同比增速达 8.27%。随着政策加大支持力度，预计明年基建投资有望继续保持增长，从 而支撑用钢需求。尤其在特钢领域，随着国家环保低碳的政策 持续推进叠加制造业需求量上升，明年电工钢和不锈钢 等 会有稳定的增长空间。敬请阅读末页的重要说明 12 行业 策略报告 图 17：截至 23 年 10月 3 1日专项债月发行量（亿元）图 18：基建投资累计同比增速（%）资料来源：Wi nd、招商证券 资料来源：W ind、招商证券（3）制造业：能源、汽车用钢或稳定增长 能源领域，全球政治环境仍处于复杂的状况，美中贸易摩擦等国家之间的利益冲突持续未变，如美欧建立贸易高壁垒等政策继续阻碍全球贸易的正常健康发展，原油、天然气等大宗价格宽幅震荡。其中，截至 11月 24日，Brent 原油现货价格为 81.25 美元/桶，较年初降低 2.65%；液化天然气现货价格为 5288.00元/吨，较年初下跌 12.74%。在产品价格下半年震荡上涨的刺激下，石油和液化天然气开采业的固定资产投资完成额也呈增长趋势，截止 10月底 同比增长20.30%。国内方面，全国两会也表明要 为新能源相关企业在全球寻找优质矿山提供资源支持，提升海外项目的投资、建设效 率。目前能源价格有所回调，不过预计明年美联储会有降息动作，能源领域投资开采端力度有望稳定增长，释放开采业用钢需求。图 19：今年以来原油和天然气价格变动 图 20：累计固定资产投资完成额同比增速 资料来源：iFi nd、招商证券 资料来源：iF ind、招商证券 制造业另一大钢材消费行业汽车板块在今年需求量 较为平稳。2023 年 1-10月 汽车累计产量为 2401.60万辆，同比增长 7.98%；累计销量为 2396.70 万辆，同比增长 9.06%。同时，由于 国常会提出延续和优化新能源汽车车辆购置税减免 等 政策，促进新能源汽车销量大幅增长，1-10月累计销量达 728.0 0万辆，同比增长 37.88%。新能源汽车景气度持续，在促消费政策的带领下，或 将缓解传统油车的需求下滑，稳定汽车市场需求。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-30024681012142022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-31基建投资累计同比增速（Wind 口径）基建投资累计同比增速（统计局口径）02040608010001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002022-12-302023-01-232023-02-142023-03-082023-03-302023-04-212023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-042023-09-262023-10-182023-11-09市场价:液化天然气(LNG)（元/吨）现货价:Brent 原油（美元/桶）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%202
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