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此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必 阅读正文之 后的免责条款部分 证 券 研 究 报告 Q3 重 仓持股总 市值环比 回落，前 三季度 业 绩复苏稳健 2023 年 12 月 01 日 评级 同步大市 评级变动：维持 行 业 涨 跌 幅比 较%1M 3M 12M 传媒 6.33-9.39 22.97 沪深 300-2.44-7.72-9.15 何晨 分 析 师 执 业 证书编 号:S0530513080001 曹 俊 杰 分 析 师 执 业 证书编 号:S0530522050001 相关报告 1 传媒行业 2023 年 11 月报：GPT4 迎重大升级，进入业绩真空期有利于主题行情 2023-11-20 2 传媒行业 2023 年 10 月报：AI 消息面持续利好，关注三季报优质个股 2023-10-16 3 传媒行业 2023 年 9 月报：2023H1 业绩恢复向好，杭州亚运会、国庆档等即将来临 2023-09-19 重 点 股 票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）三七互娱 1.33 16.65 1.39 15.94 1.51 14.67 买入 恺英网络 0.48 24.33 0.65 17.97 0.78 14.97 增持 芒果超媒 0.98 26.34 1.09 23.68 1.19 21.69 买入 分众传媒 0.19 34.42 0.34 19.24 0.42 15.57 买入 蓝色光标-0.87-8.46 0.14 52.57 0.23 32.00 增持 万达电影-0.88-14.22 0.55 22.75 0.65 19.25 增持 中南传媒 0.78 13.85 0.86 12.56 0.93 11.61 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投 资 要 点：2023 三季 报基 金 重仓 情况：截至 2023Q3 末，传媒 板块 重 仓持 股 总市值 327.38 亿元，较 2023H1、2023Q1 分别下降 31.59%、1.52%，但较2022 年末增长 69.37%。从 子版 块 来看，游 戏、出 版、数字 媒体、广 电等 板块 重 仓总 市 值环 比 2023H1 末分别 减少 45.19%、33.44%、23.57%、16.52%；与 2022 年 末 相 比，仅 有游 戏、营 销、出 版 等板 块 实现 增 长；营 销板 块 表现 较 好，较 2023H1、2023Q1、2022 年 末 分别 增 长 39.92%、18.13%、8.51%。2023 三 季报：整体 业绩 稳健 复 苏，单 Q3 盈 利环 比回 落。2023 前三季度，传 媒行 业分别 实现 营 收、归 母净 利润 3637.16 亿元、344.01 亿元，同比 分别 增长 5.59%、21.49%。2023Q3，传 媒行 业 分别 实 现营 收、归母 净利 润 1254.01 亿元、103.93 亿 元，同 比 分别 增长 6.80%、39.89%，环 比 增 速 分 别为 0.33%、-19.81%。游 戏：业绩 稳 步恢 复，新 品周 期 有望 继续 驱 动向 上。2023 前 三 季度，游 戏板 块 分别 实 现营 收、归 母净 利润 648.88 亿元、105.42 亿 元，同 比分 别增 长 4.51%、7.95%；Q3 分 别 实 现营 收、归母 净利 润 222.57 亿元、34.80 亿 元，同 比分 别增 长 9.92%、2.08%。Q2 起 新 品周 期 带动 国 内游戏 大盘 同比 增 速逐渐 转正，行 业头 部 精品 化趋 势 明显。随 着 已上 线 产品进入稳定期、及 常态 化 新品 上 线，板 块业 绩 有望 持 续向 上。营销：广告 需求 回 暖，顺周 期业 绩持 续 复苏。2023 前 三 季度，营 销板块 分别 实 现营 收、归母 净 利润 1124.94 亿 元、47.70 亿 元，同比 分 别增长 5.57%、15.93%；Q3 分 别 实现 407.70 亿元、15.43 亿 元，同 比 分别增长 10.24%、23.28%。宏 观经 济缓 慢 复苏 背 景下，广 告主 更注 重 效果和 回 报，互 联网 视 频广 告、线 下 梯媒 品 牌 广告 取得 更 快增 速。影 视院 线：供需 边 际好 转，业绩 实现 触 底回 升。2023 前 三 季 度，营销板 块分 别 实现 营 收、归 母净 利 润 309.42 亿元、29.09 亿 元，同 比 分别增长 25.53%、692.03%；Q3 分别实现 112.36 亿元、13.40 亿 元，同比分 别增 长 44.85%、659.77%。随着 政 策监 管 边际 放 松，内 容行 业 供需-11%9%29%49%69%2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 300行业深度 传媒 此 报 告 仅供内部客户参 考-2-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 不 断 改 善，有望带动 板块 业绩 持 续 回升。数 字媒 体：前 三季 度 业绩 同比 微 增，单 Q3 同 比略 降。2023 前 三 季度，数 字媒 体 板块 分 别实 现 营 收、归母 净 利润 192.81 亿元、24.38 亿元，同 比分 别 增长 3.14%、6.76%；Q3 分 别 实现 68.67 亿元、6.96 亿元，同比 增 速分 别 为 0.41%、-7.53%。除 芒 果超 媒外，板 块个 股 业绩 规模偏 小；竞争 加 剧、成本 费 用提 升、消 费回 暖不 及 预期 等导 致 门户 网站类 业绩普遍 表现 不 佳。出版：业绩 增长 稳 健，高股 息彰 显长 期 价值。2023 前 三 季度，数 字媒体 板块 分 别实 现 营收、归母 净 利润 1034.77 亿元、127.94 亿 元，同比分 别增 长 4.14%、13.56%；Q3 分 别 实现 336.87 亿元、34.51 亿 元，同比 增速 分 别为-0.87%、19.34%。板 块整 体财 务稳 健、呈 高股 息 率特 点，具 备 较 强 的 防御 属 性和 长 期投 资 价值。投 资建 议：一方 面 随着 疫后 内 容供 给逐 渐 稳定、大众 文化 娱 乐需 求得到 提振，传 媒板 块业 绩 恢复 向 好。另一 方面，随 着 AI 大模 型、VR 技术 的持 续进 步，传 媒应 用 端机 会广 阔；同 时，随 着进 入业 绩 真空 期，主 题行 情 具备 较 大发 展 机遇。关注 以 下主 线：一 是 关注 AI、MR/VR、数 据要 素 等重 要 概念 带 来的 主 题行 情。目 前 AI 大模 型在 营 销板 块 落地应 用较 多，关 注 蓝色 光 标、三 人行 等；苹 果 第一 代 MR（V ision Pro）宣 布量 产，关 注 相关 内 容 供应 端机 会，如储 备 VR 游 戏 的 恺英 网 络、宝 通科 技等；随着 国家 数 据局 的组 建、数 据资 产 入表 不断 推 进，关注数据 确权 及相 关 IP 价 值，如 浙数 文 化、人民网、中国 传媒、中国 科传等。二 是短 期 年底 重要 档 期来 临，关 注影 视院 线 板块 的万 达 电影、光线 传媒 等。三 是随 着经 济 复苏 向好，基本 面优 质 龙头 有望 迎 来向 上 机会，关 注 分 众传 媒、芒果 超媒、三七 互 娱、中 南传 媒 等。风 险提 示：政 策监 管风 险；宏 观经 济 复苏 进度 低 于预 期；市 场竞 争加剧；产 品 上线 延 迟或 表现 不 及预 期；新 技术 落 地不 及预 期。0YBYwPrMsRnMtNpMrMqPpObR9R7NsQqQtRpMeRnMtRkPmMsN7NrRvMvPmOrQNZpOmO 此 报 告 仅供内部客户参 考-3-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 内 容 目录 1 基金重仓情况：2023Q3 重仓持股总市值环比 回落，但仍高于 2022 年末水平.6 2 2023 年三 季报：整 体 业绩 稳健 复苏，单 Q3 盈利环比回落.7 2.1 整 体：业绩 稳 步复 苏，Q3 业 绩同 比明 显 改善、环比 略 有回 落.7 2.2 子 版 块：影 视 院线、营销、出版 等 业绩 增 长较 快，游 戏 Q3 业 绩改 善明 显.10 3 游戏：业 绩稳 步 恢复，新 品周 期有 望继 续驱 动向 上.11 3.1 整 体 业 绩稳 步 恢复，新品 上 线带 动 费用 率 抬升.11 3.2 Q2 起 大 盘同 比 转正，新品 周 期有 望 延续 利 润释 放.12 4 营销：广 告需 求 回暖，顺 周期 业绩 持续 复苏.14 4.1 基 本 面 持续 复 苏，Q3 业 绩 环比 略 降.14 4.2 广 告 主 预算 结 构性 转 移，渠 道分 化 较为 明 显.16 5 影视 院线：供 需 边际 好转，业 绩实 现触 底回 升.19 5.1 业绩 显 著回 暖，费 用 率降 低、现 金 流改 善.19 5.2 供 需 边 际好 转，龙 头 公司 表 现优 异.20 6 数字 媒体：前 三 季度 业绩 同比 微增，单 Q3 同比略降.22 6.1 整 体 业 绩小 幅 回暖，单 Q3 同 比 略降.23 6.2 个股业绩 规模 普遍 不 大，门 户网 站 类表 现 不佳.24 7 出版：业 绩增 长 稳健，高 股息 彰显 长期 价值.25 7.1 业 绩 持 续改 善，现 金 流充 沛.25 7.2 国 企 高 股息 板 块，具 备长 期 配置 价 值.27 8 风险提示.28 图 表 目录 图 1：2023 前三季度传媒上市公司盈利类型分布.8 图 2：2023 前三季度传媒上市公司盈利区间分布.8 图 3：2018-2023 前三季度传媒行业业绩及其同比增速.8 图 4：2018-2023 前三季度传媒行业毛利率和净利率.8 图 5：2018-2023 前三季度传媒行业费用率情况.8 图 6：2018-2023 前三季度传媒行业经营活动净现金流.8 图 7：2023Q3 传媒上市公司盈利类型分布.9 图 8：2023Q3 传媒上市公司盈利区间分布.9 图 9：2018-2023 单季度传媒行业业绩及其同比增速.9 图 10：2018-2023 单季度传媒行业毛利率和净利率.9 图 11：2018-2023 单季度传媒行业费用率情况.10 图 12：2018-2023 单季度传媒行业经营活动净现金流.10 图 13：2018-2023 前三季度游戏板块业绩及其同比增速.11 图 14：2018-2023 前三季度游戏板块毛利率和净利率.11 图 15：2018-2023 前三季度游戏板块费用率情况.11 图 16：2018-2023 前三季度游戏板块经营活动净现金流.11 图 17：2018-2023 单季度游戏板块业绩及其同比增速.12 图 18：2018-2023 单季度游戏板块毛利率和净利率.12 图 19：2018-2023 单季度游戏板块费用率情况.12 此 报 告 仅供内部客户参 考-4-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 图 20：2018-2023 单季度游戏板块经营活动净现金流.12 图 21：中国游戏市场规模（月度）.13 图 22：中国手游市场规模（月度）.13 图 23：2018-2023 前三季度营销板块业绩及其同比增速.15 图 24：2018-2023 前三季度营销板块毛利率和净利率.15 图 25：2018-2023 前三季度营销板块费用率情况.15 图 26：2018-2023 前三季度营销板块经营活动净现金流.15 图 27：2018-2023 单季度营销板块业绩及其同比增速.16 图 28：2018-2023 单季度营销板块毛利率和净利率.16 图 29：2018-2023 单季度营销板块费用率情况.16 图 30：2018-2023 单季度营销板块经营活动净现金流.16 图 31：中国互联网广告规模及其同比增速.17 图 32：典型互联网平台广告收入规模及其同比增速.17 图 33：2023 年 1-9 月整体广告市场同比增速.17 图 34：2023 年 1-9 月电 梯 LCD 和电梯海报同比增速.17 图 35：2018-2023 前三季度影视院线业绩及其同比增速.19 图 36：2018-2023 前三季度影视院线板块毛利率/净利率.19 图 37：2018-2023 前三季度影视院线板块费用率情况.19 图 38：2018-2023 前三季度影视院线经营活动净现金流.19 图 39：2018-2023 单季度影视院线业绩及其同比增速.20 图 40：2018-2023 单季度影视院线板块毛利率/净利率.20 图 41：2018-2023 单季度影视院线板块费用率情况.20 图 42：2018-2023 单季度影视院线经营活动净现金流.20 图 43：2018 年-2023 年 1-10 月电视剧备案数量.21 图 44：2018 年-2023 年 1-10 月全国电影票房及观影人次.21 图 45：1-10 月全国电影票房及其同比.21 图 46：1-10 月全国观影人次及其同比.21 图 47：2018-2023 前三季度数字媒体业绩及其同比增速.23 图 48：2018-2023 前三季度数字媒体板块毛利率 净利率.23 图 49：2018-2023 前三季度数字媒体板块费用率情况.23 图 50：2018-2023 前三季度数字媒体经营活动净现金流.23 图 51：2018-2023 单季度数字媒体业绩及其同比增速.24 图 52：2018-2023 单季度数字媒体板块毛利率 净利率.24 图 53：2018-2023 单季度数字媒体板块费用率情况.24 图 54：2018-2023 单季度数字媒体经营活动净现金流.24 图 55：2018-2023 前三季度出版板块业绩及其同比增速.26 图 56：2018-2023 前三季度出版板块毛利率和净利率.26 图 57：2018-2023 前三季度出版板块费用率情况.26 图 58：2018-2023 前三季度出版经营活动净现金流.26 图 59：2018-2023 单季度出版板块业绩及其同比.26 图 60：2018-2023 单季度出版板块毛利率 净利率.26 图 61：2018-2023 单季度出版板块费用率情况.27 图 62：2018-2023 单季度出版经营活动净现金流.27 此 报 告 仅供内部客户参 考-5-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 表 1：2023 三季报传媒子版块重仓持股总市值.6 表 2：2023 三季报传媒行业重仓持股 top20.7 表 3：2023 三季报传媒子版块业绩汇总.10 表 4：2023 三季报游戏板块个股营收和归母净利润情况.13 表 5：2023 三季报营销板块个股营收和归母净 利润情况.18 表 6：2023 三季报影视院线板块个股营收和归母净利润情况.22 表 7：2023 三季报数字媒体板块个股营收和归母净利润情况.25 表 8：2023 三季报出版板块个股股息率、营收和归母净利润情况.27 此 报 告 仅供内部客户参 考-6-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 1 基金重仓情况：2023Q3 重仓持股总市值环 比回落，但 仍高于 2022年 末 水平 2023Q3 传媒重仓持股总市值环比有所回落，但 与 Q1 末 基本 持平、仍高于 2022 年末水平。根据 2023 年 三季报重仓持股情况来看，2023Q3 末传媒板块重仓持股总市值为327.38 亿元，较 2023H1、2023Q1 分别下降 31.59%、1.52%，但 较 2022 年末 增 长 69.37%，占 2023Q3 末传媒板块总市值比重为 2.27%。游戏、出版等板块 重仓持股总市值环比回落较多。截至 2023Q3 末，重仓持股总市值从高到低的子版块依次为：游戏（192.74 亿元）、营 销（79.06 亿元）、出 版（24.85 亿元）、影 视院 线（14.89 亿元）、数 字媒 体（14.22 亿元）、广 电（1.62 亿元），占 各自 板块总市值（截至 2023Q3 末）比重依次为 4.79%、3.01%、0.88%、0.77%、0.86%、0.12%。具体而言，与 2023H1 末相 比，游戏、出版、数字 媒体、广电 等板 块重 仓持 股市 值均 出现环比回落，分别减少 45.19%、33.44%、23.57%、16.52%；与 2023Q1 末相比，出版、影视院 线、数字 媒体、广电 等板 块均 出现 回落，分别 减少 14.54%、53.29%、0.33%、57.09%；与 2022 年末 相比，仅有 游戏、营销、出版 等板 块实 现增 长；营销板块表现较 好，较 2023H1、2023Q1、2022 年末分别增长 39.92%、18.13%、8.51%。表 1：2023 三 季 报传 媒 子版 块重 仓 持股 总市 值 2023Q3 末 板块市值（亿元）2023Q3 重仓持股总市值（亿元）2023Q3 重仓持股总市值增速 2023Q3 较 2023H1 增速 2023Q3 2023H1 2023Q1 2022 年末 较 2023H1 较 2023Q1 较 2022 年末 游戏 4020.46 44.51%192.74 351.64 164.83 49.18-45.19%16.94%291.94%营销 2622.99 8.01%79.06 56.50 66.92 72.81 39.92%18.13%8.58%出版 2833.46 35.74%24.85 37.33 29.07 18.85-33.44%-14.54%31.80%影视院线 1943.43 6.10%14.89 12.51 31.87 25.19 18.96%-53.29%-40.91%数字媒体 1658.37 23.56%14.22 18.61 35.85 24.79-23.57%-60.33%-42.62%广电 1374.85 8.21%1.62 1.95 3.79 2.43-16.52%-57.09%-33.04%总计 14453.56 23.09%327.38 478.55 332.44 193.29-31.59%-1.52%69.37%资料来源：wind，财 信 证券 从重 仓个 股来 看，事后 经验 显示，往 往 当季 新 出现 的重 仓个 股会 在当 期有 较好 的行情和 赚钱效应。相较 2023H1，2023Q3 新出现 的重仓个股主要有：广电 板块 的华 数传 媒、海看 股份、卓创 资讯、贵广 网络、吉视 传媒；出版 板块 的粤 传媒、中信 出版、读客 文化、时代出版、新华传媒、中国 科传、中国出版、出版传媒；营 销板 块的省广集团、佳 云科技、因赛集团、华扬 联众；游戏 板块 的 琏升科技；影视 院线 板块 的中 广天 择等。相较 2023H1，2023Q3 调出 的重仓 个股 主要 有：数字 媒体 板块 的视 觉中 国、凡拓 数创、风雨 筑；出版 板块的中原传媒、荣信文化；营销板块的天地在 线、宣亚国际、浙 文互联；影视院线 板块的博纳影业、白纳千成；游 戏板块的富春股份、迅游科技等。从 重仓个股的市值增 速 而言，相较 2023H1，除了中广天择、新华传媒、琏升科技、智度股份等新 2023Q3 新进入的重仓个股外，2023Q3 重仓持股总市值环比增长较多的主要有智度股份、新华文轩、星辉娱乐、浙版传媒、上海电影、人民网、新经典、歌华有线、山东出版、幸福蓝海等。此 报 告 仅供内部客户参 考-7-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 从重仓 板块 来看，游 戏 板块 更受 机构 青睐。截至 2023Q3 末，重仓 持股 总市 值 top10个股累计重仓持股市值 247.77 亿元。其中，游戏 股 重仓数量达 8 只、合计重仓持股市值占比 接近 70%，如三七互娱、恺英网络、神州泰岳、吉比特、昆仑万维、世纪华通、巨人网 络、完美 世界。剩余 为排 在第 一 位的分众传媒（营销）、排在第九位的芒果超媒（数字媒 体），2023Q3 重仓持股市值分别为 70.20 亿元、6.52 亿元，分别 占公 司 市值（2023Q3末）的比重 6.80%、1.23%。表 2：2023 三 季 报传 媒 行业 重仓 持 股 top20 2023 三季报重仓持股 top20 2023Q3 重仓持股总市值增速 名称 持 有 基 金数 持 有 公 司 家数 重 仓 持 股 总市 值(亿元)较 2023H 1 较 2023Q1 较 2022 年末 1 分众传媒 175 54 70.20 54%98%17%2 三七互娱 176 56 47.61-47%27%149%3 恺英网络 162 53 38.92-25%56%2751%4 神州泰岳 88 38 21.76-29%112%1750%5 吉比特 78 33 17.55-28%-24%29%6 昆仑万维 69 40 17.06 9%-43%550%7 世纪华通 25 16 11.34-45%103%194%8 巨人网络 55 31 10.97-60%207%1268%9 芒果超媒 38 16 6.52-48%-77%-73%10 完美世界 16 9 5.86-54%5%42%11 名臣健康 13 7 5.46-52%12 人民网 23 17 5.40 788%2267%13 光线传媒 43 17 5.35 171%7%-56%14 盛天网络 22 12 4.43-66%-25%455%15 紫天科技 29 12 4.27-9%16 浙数文化 13 9 4.17-56%-12%867%17 南方传媒 16 7 4.03-43%24295%18 中南传媒 28 18 3.86 13%-30%-30%19 掌趣科技 5 5 3.72-52%221%504%20 中文传媒 29 13 3.71-12%82%7709%资料来源：wind，财 信 证券 2 2023 年 三季 报：整体 业绩稳健 复苏，单 Q3 盈利环比回落 2.1 整体：业绩 稳步 复 苏，Q3 业绩 同比 明 显改 善、环比 略有 回落 从盈利情况来看，传媒行业上市公司多数实现了盈利改善。2023 年前三季度有 104家公司实现盈利（盈利增长 50 家、盈利下滑 38 家、扭亏 为 盈 16 家），27 家上市公司实现亏损（转亏 15 家、亏损扩大 7 家、亏损缩小 5 家）。从 盈利 区间 来看，传 媒行 业上 市公司的盈利规模普遍较小。2023 年前三季度 归母净利润在 20 亿元以上的 有 2 家，分别 是分众 传媒（36.02 亿元）、三七 互娱（21.92 亿元）；10 亿元20 亿元的有 93 家，数量占比最多、达 70.99%，其中 凤凰传媒（17.74 亿元）、芒 果超 媒（17.66 亿元）前三季度的归母净利润均超过 15 亿元；010 亿元的有 93 家；-5 亿元0 亿元的有 27 家。（本文以申万 此 报 告 仅供内部客户参 考-8-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 行业分类（2021）为标准，选取传媒行业 131 只标的作为 统计样本，下同）图 1：2023 前 三 季度 传 媒上 市公 司 盈利 类型 分 布 图 2：2023 前 三 季度 传 媒上 市公 司 盈利 区间 分 布 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 业绩方面，2023 年前三季度 整体 复苏态势稳健。2023 年前三季度，传媒行业上市公司实现营收 3637.16 亿元，同比 增 速 5.59%；归母 净利 润 344.01 亿元，同比 增 速 21.49%；盈利能力明显提升，毛利率、净利率分别为 32.47%、9.77%，同比 分别 增加 0.85pct、1.34pct；期间费用率略降，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率 分别为 11.88%、7.64%、3.17%、-0.09%，同比分别变化 0.10pct、0.01pct、-0.22pct、-0.12pct；现金流明显改善，经营活动现金流净额为 411.43 亿元，同比增长 32.70%。图 3：2018-2023 前 三 季度 传媒 行 业 业绩 及其 同比 增 速 图 4：2018-2023 前 三 季度 传媒 行 业毛 利 率和 净利 率 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 图 5：2018-2023 前 三 季度 传媒 行 业费 用 率情 况 图 6：2018-2023 前 三 季度 传媒 行 业 经营 活动 净现 金 流 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 38501615750102030405060 2023 29932702040608010020 10 20)0 10-10 0 2023-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3 yoy yoy0%5%10%15%20%25%30%35%2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0501001502002503003504004502018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3 yoy 此 报 告 仅供内部客户参 考-9-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 单季度 来看，2023Q3 有 97 家公司实现盈利（盈利增长 37 家、盈利下滑 42 家、扭亏为盈 18 家），34 家上市公司实现亏损（转 亏 18 家、亏损扩大 9 家、亏损缩小 7 家）。从盈利区间来看，2023Q3 归母净利润在 10 亿元以上的 仅有 1 家，为分 众传 媒（13.72 亿元）；510 亿元的有 4 家，分别 为三 七互 娱（9.66 亿元）、万达 电影（6.92 亿元）、世纪 华通（5.61 亿元）、芒果 超媒（5.15 亿元）；05 亿元 的 有 92 家，数量 占比 最多、达 70.23%；-50 亿元的 34 家。图 7：2023Q3 传 媒 上市 公 司盈 利类 型 分布 图 8：2023Q3 传 媒 上市 公 司盈 利区 间 分布 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 单 Q3 业绩 同比 明显 改善，利 润端 环比 略有 回落。2023Q3 传媒行业分别实现营收、归母净利润 1254.01 亿元、103.93 亿元，同比 增速 分别 为 6.80%、39.89%，环比 增速 分别为 0.33%、-19.81%，收入端创下 历史同期最高水平，但利润端后劲稍显不足；毛利率、净利率分别为 31.74%、8.53%，同比分别增加 2.17pct、1.98pct，环比分别回落 1.28pct、2.22pct；期间费用率变化不大，销售费用率、管理 费用率、研发费 用率、财务费用 率分别为 11.96%、7.41%、3.18%、-0.11%，同比 分别 变化 0.13pct、0.01pct、-0.11pct、0.06pct，环比分别 变化-0.18pct、-0.26pct、0.11pct、0.14pct；现金 流持 续好 转，经营 活动 现金 流净额 162.35 亿元，同比增长 42.89%、环比降低 8.19%。图 9：2018-2023 单 季 度传 媒行 业 业绩 及 其同 比增 速 图 10：2018-2023 单 季度 传媒 行业 毛 利率 和净 利 率 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 423718 1897051015202530354045 2023Q3 14923402040608010010 5 10)0 5-5 0 2023-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%(500)05001,0001,5002,0002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 yoy yoy-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 此 报 告 仅供内部客户参 考-10-请 务 必阅读正文之后的 免责条款部分 行业研究报告 图 11：2018-2023 单 季 度传 媒 行业 费用 率 情况 图 12：2018-2023 单 季度 传媒 行业 经 营活 动净 现 金流 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 2.2 子版块：影视 院线、营 销、出版 等业 绩 增长 较快，游戏 Q3 业绩改善明显 从市值来看，游戏、出版等占比最高、市值提升速度也 较快。截至 2023Q3 末，传媒行业上市公司总市值为 14453.56 亿元，较 2022 年末 增 长 23.09%；占全体 A 股市值比重为 1.67%，较 2022 年末提高了 0.28pct。截至 2023Q3 末，传媒行业 市值最大的子版块依次是：游戏（4020.46 亿元）、出 版（2833.46 亿元）、营 销（2622.99 亿元）、影 视院 线（1943.43 亿元）、数字 媒体（1658.37 亿元）、广电（1374.85 亿元），较 2022 年末分别增长 44.51%、35.74%、8.01%、6.10%、23.56%、8.21%；占传媒板块市值比重分别 为 27.82%、19.60%、18.15%、13.45%11.47%、9.51%，较 2022 年末分别变化 4.12pct、1.83pct、-2.53pct、-2.15pct、0.04pct、-1.31pct。从业 绩来 看，影视 院线、营销、出版 等业 绩增 长较 快，游戏 Q3 业绩改善较为明显。2023 年前三季度，传媒行业业绩改善最为明显的是影视院线 板块，归母净利润同比 大幅扭亏；其次为营销（15.93%）、出 版（13.56%）、游 戏（7.95%）、数 字媒 体（6.76%）、广电（-31.10%）。单 季度 来看，2023Q3 影视院线板块仍然是扭亏 态势；归母净利润增速 由快到慢 依次 为游戏（42.08%）、营 销（23.28%）、出 版（19.34%）、数 字媒 体（-7.53%）、广电（-136.13%）。表 3：2023 三季报 传媒 子版 块业 绩 汇总 2023Q1-3 2023Q3 截至 2023Q3 末 营收（亿元）归母净利润（亿元）营收yoy 归母 yoy 营收（亿元）归母净利润（亿元）营收 yoy 归母 yoy 总市值（亿元）上市公司数量 出版 1034.77 127.94 4.14%13.56%336.87 34.51-0.87%19.34%2833.46 29 营销 1124.94 47.70 5.57%15.93%407.70 15.43 10.24%23.28%2622.99 28 游戏 648.88 105.42 4.51%7.95%222.57 34.80 9.92%42.08%4020.46 27 影视院线 309.42 29.09 25.53%692.03%112.36 13.40 44.85%659.77%1943.43 20 广电 326.35 9.48-1.43%-31.10%105.84-1.17-8.78%-136.13%1374.85 14 数字媒体 192.81 24.38 3.14%6.76%68.67 6.96 0.41%-7.53%1658.37 13 总计 3637.16 344.01 5.59%21.49%1254.01 103.93 6.80%39.89%14453.56 131 资料来源：wind，财信 证券-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%(100)01002003004005002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 yoy 此 报 告 仅供内部客户参 考-11-请 务 必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 3 游戏：业绩稳 步恢复，新品周期 有望继续 驱动向上 3.1 整 体 业 绩稳 步恢 复，新 品上 线带动费用率抬升 业绩 稳步 恢复，新品 周期 带动 整体盈利能力增强、现 金流改善，但 费用率 有所抬升。2023 年前三 季度，游戏 板块 分别 实现 营收、归母 净利 润 648.88 亿元、105.42 亿元，同比分别增长 4.51%、7.95%；但与 2021 年同 期相 比，营收 增 长 4.49%、归母 净利 润下 降 20.44%；毛利率、净利率分别为 66.91%、17.25%，同比分别增加 2.34pct、0.68pct；销售费用率、管理费用率分别为 28.67%、9.02%，同比 分别 增加 2.37pct、0.69pct；研发 费用 率 12.11%，同比略减 0.71pct；经营活动现金净流量 119.96 亿元，同比增加 2.86%。图 13：2018-2023 前 三季 度游 戏板 块 业绩 及其 同 比增速 图 14：2018-2023 前 三季 度游 戏板 块 毛利 率和 净 利率 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 图 15：2018-2023 前 三季 度 游 戏板 块 费用 率情 况 图 16：2018-2023 前 三季 度 游 戏板 块 经营 活动 净 现金 流 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 单 Q3 营收创历史新高、业绩 环比 改善，费用率环比 有所 回落。2023Q1Q2Q3 游戏板块分别实现营收 206.11 亿元、220.20 亿元、222.57 亿元，同比 增速 分别 为-3.60%、7.63%、9.92%，其 中 Q2、Q3
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