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行业研究 丨深度报告 丨金属、非金属与采矿 Table_Title 新增项目 陆续投产，下半年 供给压力 加大 2023Q2 海外 锂 资源跟踪%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/22 丨证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary2023Q2 海外锂资源供给持续 放量，多数企业的锂产品产销量较一季度都有明显提升，澳洲锂矿和南美盐湖仍然是供给总量和增量主力军。海外锂资源新增项目相继投产，下半年供给压力进一步放大：澳洲锂矿扩建项目进展基本符合预期，Mt Marion 扩建项目已于二季度末建成调试，Pilbara 扩建项目预计三季 度投产，年内有望看到供给增 量；南美盐湖、非洲锂矿和美洲 锂矿新增项目较多且于上半年集中投产，产能进入快速爬坡阶段，供给增量将于下半年进入市场。分析师及 联系人 Table_Author 王鹤涛 王筱茜 许红远 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519080004 SAC：S0490520080021 肖百桓 SAC：S0490522080001%2WUEVzQqNnOrQpRnOtOtMnM7N8Q7NsQnNmOmPjMpPzQiNnMpO7NrQtMNZoOnOvPrNrP 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 金属、非金属与采矿 Table_Title2 新增项目陆续投产，下半年供给压力加大 2023Q2 海外锂资源跟踪 行业研究 丨深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 2023Q2 新 增项 目陆 续投 产，下 半年 供给 压力 加大 2023Q2 海外锂 资源供给持续放量，多数企业的锂 产品产销量较一季度都 有明显提升，澳洲锂矿和南美盐湖 仍 然是供 给总量和增量主力军。海外锂资源新增项目相继投 产，下半年供给压力进一步放大：澳洲锂矿扩建项目进展基本符合预期，Mt Marion 扩建项目已于二季度末建成 调试，Pilbara 扩建项目预计三季 度投产，年内有望看到供给增量；南美盐湖、非洲锂矿和美洲 锂矿新增项目较多且于上半年集中投产，产能进入快速爬坡阶段，供给增量将于下半年进入市场。澳洲锂 矿：2023Q2 产销 环比提 升，Greenbushes 贡献主 要增 量 2023Q2，澳洲六家主力锂精矿 企业 合计生产锂精矿 85.4 万吨，环比+10%；销售锂精矿 87.3万吨，环比+17%。二 季 度 澳 洲 锂 精 矿 产 量 较 一 季 度 增 加 7.7 万 吨，供 给 增 量 主 要 由Greenbushes 贡献（+3.9 万吨）。价 格端，除锂精矿全部包销 给股东 的 Greenbushes 外，其余矿山的 锂精矿售价 均大幅下调，折合成碳酸锂的生产成本接近当期现货价格。成本端，除 Mt Cattlin 和 Mt Finniss 受规模效 应带动成本改善，其余矿山的刚性生产成本较为稳定。澳洲锂矿扩建项目 陆续 推 进，其 中 Mt Marion 的 30 万吨锂精矿扩建项目 已于二季度末建成调试，Pilbara的 10 万吨锂精矿 扩建项目预计 三季度投产，四季度满产。伴随 新增产能陆续释放以及 Mt Cattlin和 Mt Finniss 两大矿山 的产量 规模持续上升，预计下半年澳洲锂矿的供给力度将进一步加大。南美盐 湖：2023Q2 销量 环比增 加，下半 年预 计产 销进一 步提 高 南美盐湖 2023Q2 销量表现较亮眼，Atacama-SQM 和 Olaroz 的碳 酸锂销量均环比明显提升。展望下半年，南 美盐湖形成的锂资源供给将 进一步提升：Atacama-SQM 预计下半年产销量达11 万吨 LCE，环比 H1 增长 约 46%；Atacama-ALB 三期 和四期合计 4 万吨 LCE 项目 已于 二季度 完工，目前已试运行；Livent 的 2 万吨 LCE 扩建项目预 计分两期于下半年投产，年底总年产能 将翻倍至 4 万吨 LCE；Cauchari-Olaroz 一期 4 万吨 LCE 项目 已于 6 月投产，预计 全年产量 5000 吨 LCE；Olaroz 约 380 吨碳酸锂产品推迟于 7 月初装运发货，预计三季度销量将环比 大幅提高，同时二期 2.5 万吨 LCE 增产项目已于 7 月 中旬 首次 实现碳酸锂湿料生产。非洲锂 矿：产能 爬坡 阶段，供给 增量 预计 下半 年投 入市场 2023Q2，非洲 锂辉石项 目整体进展顺利，下 半年开始产能爬坡。Arcadia 项目于 7 月份投 产，首批 1500 吨锂精矿于 6 月 12 日运抵广西北部湾港；萨比星项目于 5 月份成功试车并试生 产；Bikita 的技改和扩建项目于 7 月份陆续投产，预计爬坡时间 不超过 1 个季度；Zulu 项目 虽 4 月份投产，但 因产品品质问题仍在调试设备并优化工艺；Kamativi 项目进展 顺利，一期预计 9 月份将建成投产；马里 Goulamina 项目预计 于 2024Q2 实现投 产一期 年产 50 万吨锂精矿项目。美洲锂 矿：Grota do Cirilo 和北 美锂 业或 将成 为下 半年供 给增 量主 力 2023Q2，美洲 多数在产锂矿 项目销量环比提 升，下半年供给增量主要由 Grota do Cirilo 和北美锂业贡献。加拿大 Tanco 扩 建项目进展 较为顺利，预计将于 2024 年底建成投产；巴西 Grota do Cirilo 一期项目 已于 4 月投 产，预计三季度末满产，全年 有望合计 生产 13 万吨锂精矿；巴西 Mibra 扩建项目顺利推进；北美锂业 已于 1 月重启并于 3 月投产，产能进入快速爬坡阶段。风险提 示 1、新能源需求不及预期；2、海外资源布局风险抬升；3、汇率波动风险；4、安全生产风险。Table_StockData 市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 宏观预期上修，铁水成材分化 2023-09-03 普 钢 延 续 磨 底，钢 管 增 速 靓 丽 钢 铁 行 业2023 年中报总结2023-09-03 铜铝胜率渐起，黄金继续增配 2023-09-03-18%-10%-3%5%2022/9 2023/1 2023/5 2023/9金属、非金属与采矿沪深300 指数上证综合指数2023-09-11%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/22 行业研究|深度报 告 目录 2023Q2 新增项目陆续 投产，下半年供给压力加大.6 澳洲锂矿：2023Q2 产 销环比提升，Greenbushes 贡献主要增量.6 Greenbushes：2023Q2 产销环 比提 升，锂精 矿定 价持续 降低.7 Wodgina：2023Q2 产销 环比明 显下 滑，售价 大幅 降低.9 Mt Marion：2023Q2 产销 环比略 微下 滑，扩建 项目 进展顺 利.10 Pilbara：2023Q2 产 销创 历史新 高，P680 项目 部分 延期.11 Mt Cattlin：产 销逐 步回 暖，生产 成本 有所 改善.12 Mt Finniss：开 始装 运发 货 锂精矿，生 产成 本大 幅改 善.13 Bald Hill：澳 方禁止 中资 相 关企业 投资 收购.14 南美盐湖：2023Q2 销 量环比增加，下半年预计产销进一步提高.14 Atacama-SQM：2023Q2 销量环 比提 升，下半 年预 计生 产 11 万吨 LCE.15 Atacama-ALB：4 万吨 LCE 增 产项 目开 始试 运行.15 Livent：1 万吨 LCE 增产 项目预 计 2023Q3 投产.15 Cauchari-Olaroz：6 月 投 产，预 计 2024 年 中满 产.15 Olaroz：2023Q2 产量 创 历史新 高，二期 项目 于 7 月首次 产出 碳酸 锂湿 料.16 非洲锂矿：产能爬坡阶段，供给增量预计下半年投入市场.16 Arcadia：7 月实 现投 产，进入产 能快 速爬 坡阶 段.17 萨比星：5 月顺 利试 车，产能开 始爬 坡.17 Bikita：5 月 阶段 性停 产，技改及 扩建 项目 顺利 投产.17 Zulu：4 月 实现 投产，但 产品品 质尚 未达 标.17 Kamativi：进 展顺 利，一 期项目 预 计 9 月建 成投 产.18 Goulamina：资源 量大 幅 增加，预 计 2024Q2 实现 锂精矿 投产.18 美洲锂矿：Grota do Cirilo 和北美锂业或将成为下半年供给增量主力.18 Tanco：扩 建项 目进 展顺 利，预 计 2024 年底 建成 投 产.19 Grota do Cirilo：一期 项 目 4 月实 现投 产，预计 三 季度末 满产.19 Mibra：2023Q2 销量 有所 提升，扩建 项目 顺利 推进.19 北美锂 业：3 月 实现 投产，产能 快速 爬坡.20 风险提示.21 图表目录 图 1：2023Q2 澳 矿产量 环 比提升.6 图 2：澳矿 产销率 变化情 况，2023Q2 Mt Cattlin 产 销 率环比大 幅提高.6 图 3：若不 考虑 Greenbushes，2023Q2 澳矿 维持累 库.7 图 4：若不 考虑 Greenbushes，2023Q2 澳矿 库存天 数 较为稳定.7 图 5：2023Q2 Greenbushes 锂精矿产 销均环 比增长.8%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/22 行业研究|深度报 告 图 6：2023Q2 Wodgina 锂 精矿产销 均环比 下滑.9 图 7：2023Q2 Mt Marion 锂精矿产 销环比 略微下 滑.10 图 8：2023Q2 Pilbara 锂精 矿产销均 环比大 幅增长.11 图 9：2023Q2 Mt Cattlin 锂精矿产 销逐步 回暖.13 表 1：2023Q2 澳 洲六大 主 力锂辉石 矿企生 产经营 数据.7 表 2：2023Q2 Greenbushes 锂精矿生 产经营 数据.8 表 3：2023Q2 Wodgina 锂 精矿生产 经营数 据.9 表 4：2023Q2 Wodgina 锂 盐生产经 营数据.10 表 5：2023Q2 Mt Marion 锂精矿生 产经营 数据.11 表 6：2023Q2 Pilbara 锂精 矿生产经 营数据.11 表 7：2023Q2 Mt Cattlin 锂精矿生 产经营 数据.13 表 8：2023Q2 Mt Finniss 生产经营 数据.14 表 9：南美 盐湖 2023Q2 生 产经营情 况及后 续产能 规划 梳理.15 表 10：2023Q2 Olaroz 项目的生产 经营数 据.16 表 11：非 洲锂矿 产能规 划 情况.16 表 12：美 洲锂矿 2023Q2 生产经营 数据及 产能规 划情 况.19%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/22 行业研究|深度报 告 2023Q2 新 增项 目陆续投 产，下 半年供给 压力加大 2023Q2，锂 价 下 行趋 势下 海外锂 资 源供给 仍 持续 放量，多 数在产企业 的锂 产品 产销量较一季度都有 明 显提升，澳洲锂矿和南美盐 湖仍然是供给 总量和增量的主 力军。同时海外锂资源 供给 多 元化增强，除澳洲锂矿和南 美盐湖外，非洲锂矿和 美洲 锂 矿的多数 新增项目 相 继投产，下半年供给 压力 进一步增加：澳洲锂矿扩建 项目进展基本符合预期，Mt Marion 扩建项目已于二季度末建成调试，Pilbara 扩建项目预 计三季度投产，年内有望看 到 供给 增 量；南美 盐 湖、非洲 锂 矿和 美洲 锂矿 的 新 增项 目 较 多 且于 上 半年 集中 投 产，产能 进入快速爬坡 阶段，供给增量将于下半年进入市场。澳洲锂矿：2023Q2 产销环比 提升，Greenbushes 贡 献主要增 量 2023Q2，澳洲六家主 力锂 精矿 企业（Greenbushes、Wodgina、Mt Marion、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Finniss）合计 生产锂精矿 85.4 万吨，环比+10%；销售锂精矿 87.3 万吨，环比+17%。二 季 度 澳 洲 锂 精 矿 产 量 较 一 季 度 增加 7.7 万 吨，供 给 增 量 主 要 由Greenbushes 贡献（+3.9 万 吨）。价 格端，除锂精矿全部包 销给股东的 Greenbushes外，其余 矿 山的 锂精 矿 售价 均大 幅 下调，折合 成碳 酸 锂的 生产 成 本 接 近 当期 现货 价 格。成本端，除 Mt Cattlin 和 Mt Finniss 受规模效应带动成本改善，其余矿山的刚性生产成本较为稳定。澳洲锂矿扩建项目 陆续推进，其中 Mt Marion 的 30 万吨锂精矿扩建项目 已于二季度末建成调试，Pilbara 的 10 万吨 锂精矿 扩建项目预计三季度投产，四季度满产。伴随新增产能陆续释放以及 Mt Cattlin 和 Mt Finniss 的产量规模持续 上升，下半年澳洲锂矿的供给力度 将进一步加大。图 1：2023Q2 澳矿产 量环比 提升 图 2：澳矿产 销率变 化情况，2023Q2 Mt Cattlin 产销率 环比大 幅 提高 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 01020304050607080902019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2Greenbush Wodgina Pilbara Mt Cattlin Mt Finniss Mt Marion万吨锂精矿0%50%100%150%200%250%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2Greenbush Wodgina PilbaraMt Cattlin Mt Finniss Mt Marion%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/22 行业研究|深度报 告 图 3：若不考 虑 Greenbushes，2023Q2 澳矿维 持累库 图 4：若不考 虑 Greenbushes，2023Q2 澳矿库 存天数 较为稳 定 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 表 1：2023Q2 澳洲六 大主力 锂辉 石矿企生 产经营 数据 2023Q2 产量（万吨锂精 矿）产 量环 比 销量（万吨 锂精 矿）销量 环 比 平均售 价（美元/吨）生 产成 本（澳 元/吨）Greenbushes 39.5 11%42.9 28%5431 304 Wodgina 10.25-6%9.25-24%3739-Mt Marion 12 0%12.2-2%2589-Pilbara 16.3 10%17.6 22%3256 628 Mt Cattlin 5.81 49%4.68 117%4297 830(美元/吨)Mt Finniss 1.47 309%0.54-902 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所（注：生 产成本 不含权 益金）Greenbushes：2023Q2 产销环 比提升，锂精矿 定价持续降低 Greenbushes 锂精矿 2023Q2 产销量环比提升，售价水平维持高位。单二季度，Greenbushes 实现锂精矿产量 39.5 万吨，环比+11%，其中 包括 37.4 万吨化学级锂精矿和 2.1 万吨技术级锂精矿，产量提升主要系矿石供应品位提高所致；实现锂精矿销量42.9 万吨，环比+28%。从 2023 财年来看，Greenbushes 锂 精矿产量 149 万吨，略超先前 135-145 万吨指引。价格端，2023Q2 Greenbushes 锂 精矿平均售价 5431 美元/吨（FOB），折合成碳酸锂的生产 成本远高于当期现货价格。Greenbushes 锂精矿刚性生产成本较为稳 定。若不考虑权 益金的影响，Greenbushes锂精矿生产成本 304 澳元/吨，环比+4%；含权益金生产成本 585 澳元/吨，环比-15%。根据公司指引，同 2023 财年 相比，2024 财年预计 Greenbushes 生产锂精矿 140-150万吨，基本持平；受通货膨胀 影响，现金生产成本 提高至 280-330 澳元/吨；资本开支增加至 8.5-9.5 亿澳元。2023Q3 Greenbushes 化学级锂精矿定 价 大幅下滑至 3739 美元/吨，折合成碳酸锂的生产成本相较当期现货市场差异不大。-505101520252019 2020 2021 2022 2023Q1 2023Q2库存变化-不考虑greenbush 库存变化-考虑Greenbush万吨锂精矿00.511.522.533.52019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2库存天数-不考虑Greenbush（月）库存天数-考虑Greenbush（月）%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/22 行业研究|深度报 告 图 5：2023Q2 Greenbushes 锂精 矿产销均 环比增 长 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所（注：2022Q3 前的销 量数据 未披露）表 2：2023Q2 Greenbushes 锂精 矿生产经 营数据 单位 2023Q2 2023Q1 环 比 产量 万吨 39.5 35.6 11%销量 万吨 42.9 33.6 28%售价（FOB）美元/吨 5431 5783-6%生产成本 澳元/吨 304 292 4%生产成本（考虑 权益金）澳元/吨 585 690-15%资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 在建项目顺利 推 进，2023Q2 共支出费用 1.92 亿美元，低于先前计划。化 学级厂房 3（CGP3）：混凝 土和打桩工程已完成，总体进展大致符合预期。尾 矿储存设 施 4（TSF4）：已 开始正式建设，但由于潮湿的天气和工程上的变化，进度受到了影响。矿 山服务区（MSA）：建设已 基本 完成，预计 2024Q1 完成 交付。132kV 电 力供应：通电开关设 备和配电板 已完成，预计在 2024Q1 早期完成交付。奎纳纳 2023Q2 共生产氢氧化 锂 142 吨，环比-85%，产量大 幅下滑的原因主要是整改后由于技术问题导致复产推迟。本季度，奎纳纳一期主要针对 限制经营绩效的关键瓶颈进行了整改，其中包括 升级氢氧化锂 的材料处理电路，以及检修干燥装置内的洗涤系统和传输 带。上述问题解决后，目前工厂产能利用率已恢复至 20%。预计 2023 年底，产能利用率将达到约 50%，低于 先前 60%-70%的指引。85%90%95%100%105%110%051015202530354045502019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2生产量（万吨锂精矿）销售量（万吨锂精矿）产销率（右）%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/22 行业研究|深度报 告 Wodgina：2023Q2 产销环比 明显下 滑，售价大 幅降低 Wodgina 锂精 矿 2023Q2 产销量环比 下滑，售价水平大幅降低。单二季度，Wodgina实现锂精矿产量 10.3 万吨，环 比-6%；实现锂精矿装运量 9.3 万吨（SC5.5），环比-25%，相当于 8.5 万吨氧化锂品位 6%的锂精矿，装船发货的锂精矿均代加工成锂盐，无外售现货锂精矿的情况。从 2023 财年来看，Wodgina 锂精矿销量 37.5 万吨，相当 于 35.8万吨氧化锂品位 6%的锂精矿，略低于先前 37.5 万吨（SC6）的指引。价格端，2023Q2 Wodgina 装船发货并将于 Q3 转化成锂盐的锂精矿平均售价 3739 美元/吨（SC6，FOB），环比-31%。成本端，FY2023 Wodgina 锂精矿生产成本（SC6,FOB）符合先前 925-975美元/吨的指引。Wodgina 二期 25 万吨锂精矿 项目进展符合预期，二季度采矿量同一季度持平。若二期扩建工程的矿石能在 2024H1 投入使用，已建成的工厂产能将充分得到利用。图 6：2023Q2 Wodgina 锂 精矿产 销均环比 下滑 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 表 3：2023Q2 Wodgina 锂 精矿生 产经营数 据 单位 2023Q2 2023Q1 FY2023 产量 万吨 10.25 11 37 销量 万吨 9.25 12.25 37.5 装运的锂 精矿品 位%5.5 5.6 5.8 销量（SC6）万吨 8.5 11.25 35.75 销量-外售现 货 万吨 0 0 2.25 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 锂盐端，2023Q2 Wodigna 生 产电池级锂盐 1.1 万吨，环比+30%；销售电池级锂盐 0.9万吨，环比+132%，平均售 价 40484 美元/吨，环比-46%。从 2023 财年来看，Wodigna生产锂盐 2.9 万吨，符合 先前 2.9-3.1 万吨的产量指引；销售锂 盐 1.8 吨，符合先前 1.8-1.9 万 吨的销量指引。0%20%40%60%80%100%120%024681012142022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2生产量（万吨锂精矿）销售量（万吨锂精矿）产销率（右）%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/22 行业研究|深度报 告 表 4：2023Q2 Wodgina 锂 盐生产 经营数据 单位 2023Q2 2023Q1 FY2023 转换系数 x 7.8 7.4 7.5 产量 万吨 1.06 0.81 2.87 销量 万吨 0.87 0.38 1.82 售价 美元/吨 40484 74781 50936 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 Mt Marion：2023Q2 产销环比 略微下 滑，扩建 项目进展顺利 Mt Marion 锂 精 矿 2023Q2 产销量环比 略 有下滑，售价水平大幅降低。单二季度，Mt Marion 实现锂精矿产量 12 万 吨，环比-1%；实现锂精矿装 运量 12.2 万吨（SC3.7），环比-2%，相当于 7.8 万吨氧 化锂品位 6%的锂精矿。从 2023 财年来看，Mt Marion 锂精矿销量 47.2 万吨，相当于 29.8 万吨氧化锂品位 6%的锂精 矿，符合先前 29-30 万吨的指引。价格端，2023Q2 Mt Marion 装船发货的锂精矿的平 均售价 2589 美元/吨，环比-23%。成本端，FY2023 Mt Marion 锂精矿生产成本（SC6,FOB）符合先前 1200-1250美元/吨的指引。二季度 Mt Marion 整体采矿量增加，并对新的采矿区进行了预 剥离以开发多个暴露矿体。同时 Mt Marion 扩建 项目 的破碎 厂 和选 矿厂 已于 二季 度末 建设 完 成并 开始 调试，预 计2023 下半年将有望供应更高质 量的矿石。MRL 与赣锋锂业 签订的将 Mt Marion 锂辉石精矿转化为锂电 池化学品的协议 于 2023 年6 月 1 日起提前终止，后续 MRL 将按现行市价向赣锋锂业出售其持有的锂 精矿份额。图 7：2023Q2 Mt Marion 锂精矿 产销环比 略微下 滑 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 0%20%40%60%80%100%120%140%160%0246810121416182019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2生产量（万吨锂精矿）销售量（万吨锂精矿）产销率（右）%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/22 行业研究|深度报 告 表 5：2023Q2 Mt Marion 锂精矿 生产经营 数据 单位 2023Q2 2023Q1 FY2023 产量 万吨 12 12 46.8 销量 万吨 12.2 12.4 47.2 装运的锂 精矿品 位%3.7 3.8 3.7 销量（SC6）万吨 7.8 8 29.8 售价 美元/吨 2589 3367 3337 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 Pilbara：2023Q2 产销创历 史新高，P680 项目部分 延期 Pilbara 锂精矿 2023Q2 产 销量 环比大幅提 升，售价水平大幅下滑。单二季度，Pilbara实现锂精矿产量 16.3 万吨，环 比+10%，产量提升主要系选矿 工艺持续改善，回收率由66%提升至 70%所致；实现锂 精矿销量 17.6 万吨，环比+22%。从 2023 财年来看，Pilbara 锂精矿产量 62 万吨，位于先前产量指引高位。价格端，2023Q2 Pilbara 锂精矿平均售价 3714 美元/吨（SC6,CIF 中国），环比-33%。Pilbara 锂精矿 刚性生产 成本较为稳定。若不考虑权益金和运 费的影响，Pilbara 锂精矿生产成本 628 澳元/吨，环比-1%；含权益金和运费的生产成 本 976 澳元/吨，环比-15%。图 8：2023Q2 Pilbara 锂精矿 产销 均环比大 幅增长 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 表 6：2023Q2 Pilbara 锂精矿 生产 经营数据 单位 2023Q2 2023Q1 环 比 产量 万吨 16.3 14.8 10%销量 万吨 17.6 14.4 22%售价（FOB）美元/吨 3256 4840-33%生产成本（FOB）澳元/吨 628 632-1%0%50%100%150%200%250%024681012141618202019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2生产量（万吨锂精矿）销售量（万吨锂精矿）产销率（右）%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/22 行业研究|深度报 告 生产成本（CIF）澳元/吨 976 1144-15%资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 在建工程整体 进 展顺利，多数项目符合预期 指引。P680 项 目：额外提供年产 10 万 吨 锂 精 矿 产 能 的 初 级 剔 除 重 介 质 分 离 设 备 预 计2023Q3 投产，2023Q4 满产。用于支持 P1000 项目的矿石 破碎和分选设施推迟至 2024Q2 投产（先前指引 2023Q4），2024Q3 满产（先前 指引 2024Q2）。P1000 项 目：进展较为顺利，预 计 2025Q1 投产，届时锂精矿年产能达 100 万吨。同 Calix 的 合作项目：仍在研 究进程中以支持 后续的 FID。同 POSCO 的合作项目：持续 进行采购和建设工作，一期工程（年产 2.15 万吨氢氧化锂）已完成 35%，预计 2024Q1 投产，一期工程（年产 2.15 万吨氢氧化锂）已完成超过 65%，预计 2023Q4 投产。Pilgangoora 资 源量大幅 增加 37%至 1186 万吨 LCE。截至 2023 年 6 月 30 日，Pilgangoora 拥有 480 万吨氧 化锂资源量，折 LCE 约 1186 万吨（较前值增加 37%），氧化锂品位由 1.13%增至 1.15%。预计 2023Q3 将发布 Pilgangoora 储量更新报告。Mt Cattlin：产销 逐 步回暖，生产成 本 有所改善 Mt Cattlin 锂精 矿 2023Q2 产销量环比提升，呈回暖趋势。单二季度，Mt Cattlin 实现锂精矿产量 5.81 万吨（SC5.3），环比+49%，随着开采已 进入主 要矿体的中部地带，回收率提升至 67%；实现锂精矿销 量 4.68 万吨（SC5.3），环比+117%，相当于 4.1 万吨氧化锂品位 6%的锂精矿。受恶劣 天气影响，原定于 2023Q2 装 运发货的 1.17 万吨锂精矿推迟于 7 月装载。价格端，2023Q2 Mt Cattlin 装船发货的锂精 矿的平均售价 4800 美元/吨（SC6,CIF 中国），环比-25%。受产量规模上 升 及回收 率提高影响，Mt Cattlin 刚 性生 产成本 明显改善。若不考虑权益金的影响，Mt Cattlin 锂精矿生 产成本 830 美元/吨，环比-20%。资源枯竭 导致 Mt Cattlin 储量下滑。截至 6 月 30 日，Mt Cattlin 拥有 11.5 万吨氧化锂资源量，折 LCE 约 28 万吨；拥有 8.4 万吨氧化锂储量，折 LCE 约 21 万吨，较 3 月更新的储量减少约 10%。目前正 考虑地下开采的方式，可行性研究预计 2024 年完成。%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/22 行业研究|深度报 告 图 9：2023Q2 Mt Cattlin 锂精矿 产销逐步 回暖 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 表 7：2023Q2 Mt Cattlin 锂精矿 生产经营 数据 单位 2023Q2 2023Q1 FY2023 产量 万吨 5.81 3.89 13.1 生产的锂 精矿品 位%5.3 5.3 5.3 销量 万吨 4.68 2.16 10.53 装运的锂 精矿品 位%5.3 5.2 5.3 售价（CIF）美元/吨 4297 5702 4879 生产成本（FOB）美元/吨 830 1033 909 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 Mt Finniss：开始 装 运发货锂 精矿，生 产成本大 幅改善 Mt Finniss 锂精 矿 2023Q2 产量环比 大幅提 升，同时正 式开始销售锂精矿。单二季度，Mt Finniss 实现锂精矿产量 1.47 万吨，环比+309%，回收率 由 47.4%提升至 48.6%；实现锂精矿销量 0.54 万吨（SC5.35），相当于 0.48 万吨氧 化锂品位 6%的锂精矿。库存端，截至 6 月 30 日，库存 量为 7598 吨锂精矿。本季度 矿石采选表现低于预期，主要受 4 月的恶劣 天气所致。随着产量规模 提 高，Mt Finniss 现金 成本明显改善。若不考虑 权益金的影响，Mt Finniss锂精矿生产成本 902 澳元/吨（FOB），环比-59%；含权益金生 产成本 1416 澳元/吨，环比-39%。根据公司指引，2024 财年 Mt Finniss 预计生产锂精矿 8-9 万吨，销售锂精矿 9-10 万吨；现金生产成本 1165-1250 澳元/吨；销售氧化锂品位约 1%的副产品 8.5-9.5 万吨。由于矿石原料供应 3 个月的缺口和加工厂产能的限制，2025 财年的锂精矿产量预计将低于 2024 财年。根据 2023 年 3 月宣布的“额 外销售协议”，Core Lithium 除 与雅化集团签订的现有 30万吨锂精矿销售协议之外，额外向雅化集团出售 Mt Finniss 项目约 18500 吨锂精矿。70%50%100%150%200%250%0123456789102019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2生产量（万吨锂精矿）销售量（万吨锂精矿）产销率（右）%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/22 行业研究|深度报 告 月 11 日，Mt Finniss 装船发 货 13100 吨锂精矿，这批锂精矿 是 Core Lithium 向雅化集团出售的 18500 吨锂精矿的余 额（第一批约 3500 吨）。两批货物均以 FOB 价格出售，并与 Fastmarkets（SC6，CIF 中国）价格挂钩。表 8：2023Q2 Mt Finniss 生 产经 营数据 单位 2023Q2 2023Q1 锂精矿产 量 吨 14685 3589 回收率%48.6 47.4 原矿销量 吨 0 14774 锂精矿销 量 吨 5423 0 装运的锂 精矿品 位%5.35-现金成本 澳元/吨 902 2188 现金成本（含权 益金）澳元/吨 1416 2323 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 Bald Hill：澳方禁 止 中资相关 企业投 资 收购 根据外国投资审查委员会(FIRB)的建议，澳大利亚已禁止与中 国有关联的公司 Austroid收购陷入财务困境的锂矿商 Alita。Austroid 的董事是中国锂电 池制造商四川西部资源有限公司 重大股东 阙文斌之子 Mike Que，其在采矿业经验丰富。2019 年，Austroid 任命管理人员后，它已向 Bald Hill 投入了大量资金，使其能够在 2022 年重新开始运营。近期 Austroid 申请收购 Alita 其余 90.1%股权以实现绝对控股，但在 FIRB 的建议下该提议遭到否决。南美盐湖：2023Q2 销量环 比增加，下半年 预计产销进一 步提高 南美盐湖二季度销量表现较为亮眼，Atacama-SQM 和 Olaroz 的碳酸锂销量均环比明显提升。展望下 半年，南美盐湖 的锂盐产销 预计进一步提高：Atacama-SQM 预计下半年产销 11 万吨 LCE，环比上 半年增长 46%；Atacama-ALB 的 4 万吨 LCE 增产项目于二季度完工，目前已进入试运行阶段；Livent 的 2 万吨 LCE 扩建项目预计分两期于下半年投产，届时总年产能翻倍至 4 万吨 LCE；Cauchari-Olaroz 一期 4 万吨 LCE 项目于 6 月投产，预计 全年将合计生产 5000 吨碳酸锂，同时实 现电池级碳酸锂所需的额外纯化处理设备预计于 2023 年 下半年完工，届时 Cauchari-Olaroz 项目可生产出电池级碳酸锂；Olaroz 项目约 380 吨 碳酸锂 产品推迟于 7 月初装运发货，预计三季度销量将大幅提高，同时 二期 2.5 万吨 碳酸锂项目已于 7 月中旬首次 产出碳酸锂湿料，后续重点在于干式工厂的调试，预计产能爬坡 12-18 个月。%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/22 行业研究|深度报 告 表 9：南美盐 湖 2023Q2 生 产经营 情况 及后 续产能 规划梳 理 项 目 现有 产 能 产能 规划 2023Q2 生产 经营 情 况 智利 Atacama-SQM 21 万吨 LCE 2024 年底总产 能提升 至 24 万吨 LCE 碳酸锂销 量 4.31 万吨，环比+33%碳酸锂平 均售价 为 3.4 万美 元/吨，环比-33%智利 Atacama-ALB 4.4 万吨 LCE 4 万吨 LCE 增 产项目 实现机械 完
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