资源描述
2009 1210 2023 09 28 20 1400 CAGR25%+25 2.7k 15/2022 1400 17 11/289/207/353/75/21/22 20/25 25 2.7k 1200 5 CAGR33%80%+RTD+&22 25 25%cagr 90 65%17 120 CAGR10.5%,60 50%+50/PET 9.9 25 6 2-3+1 2 100%NFC highball 2010 5%/10%/85%19-22 cagr 121%仌 S0360520070001 S0360520090001 021-20572598 S0360518040001%()127 0.02()57,805.35 6.42()55,406.15 7.97%1M 6M 12M-0.9%-6.9%-6.2%-0.7%0.9%-1.3%2023-09-27 2023-09-26 2023-09-25-23%-12%-1%10%22/09 22/12 23/02 23/05 23/07 23/092022-09-282023-09-27 300 2009 1210 1 1400 11/25%CAGR 25 2700 2 CAGR33%CAGR 10%60+17 3 4 5%/10%/85%+XVDWuNsPnOpOqOsRtOpQrQ8O9R9PmOmMtRoNeRnMoOkPrRvMaQnMnMwMmQsRvPrNoN 2009 1210 3.7 CAGR25%+.8.10.11 1.11 2.12.14.16 1 10%cagr.16 2.16.18.18 2-3 25 2700.19.20 1.20 2.21.23.24 1.24 2.24.25 1.25 2.27 3.28.28.29 2009 1210 4 1.7 2.8 3.8 4.8 5“”.9 6.9 7.10 8.10 9.10 10.11 11.11 12.12 13&.12 14.12 15/manner/.12 16.13 17/.13 18 40%.13 19.13 20.14 21.14 22&.14 23.15 24.15 25.15 26.15 27 9.9.15 28.16 29 2022.16 30.17 31.17 32 54.18 33 UCC.18 2009 1210 5 34.19 35.19 36.19 37 pet.19 38 2023.19 39 22/.19 40“”.20 41.20 42.20 43.21 44.21 45.21 46 5-10.21 47.22 48.22 49.23 50.23 51.23 52.23 53.24 54.24 55 15.25 56.25 57.25 58 21 5.25 59.25 60.26 61 6.26 62.26 63 23H1.27 64 20.27 65 1988.27 66.27 67.28 68 9%.28 2009 1210 6 69 仌.29 70.29 2009 1210 7 1 1400 CAGR25%+25 2700 2 3 20/4 100+1 2009 1210 8 2 3 4 KFC CAGR25%+1400 2022 11/1 CAGR33%CAGR 10%1 2022 28.6 14-16g 160g 11 36%30%22%18%27%27%24%18%30%34%42%41%7%9%12%23%01002003004000%20%40%60%80%100%1 年 1-3 年 3-5 年 5 年每周1-2 杯 每周3-5 杯每天1 杯 每 天 多 杯平 均每年 摄入杯 数 2009 1210 9 1992 1999“2014+Manner 2015 5 6 2009 1210 10 7 8/2 80%/10%/9%/1%,/CAGR33%/3%/10%9 128 116 1191 2017-22cagr 3.03%10.46%33.2%Costa/0 60-80mg/250mg 40-120mg/250mg 80-150mg/250mg 1-2/4-6 8-10/20-30/90%10%45 20 20-35 20-35 FBIF 2022 10 2 2009 1210 11 1 1999 2016 19 2017 4 23 9 22 12500 5k+,2.9k+manner Mstand 5 cagr33%1200 25 2000 25%CAGR RTD+R&D 2020-2022 77/113/108 9.9 6.5 10 11 2-34949 7896 2259 2 10836 448 413 1 7 18.95 2251 205.9 915 Manner1 4 B+300 198.8 6627 Mstand1 3 B+5 42 40 9524 Tims1 5 116.44 433 99.4 2296 1 5 D 40 838 600 7160 1 1 20 13153 200 152 1 1 A 1.5 800+15 188 1 2 2.4 800 24 300 wind 36 1 2 2023 2023 6 30 2023 7 3 284392484631876119115331917 38.0%23.5%30.4%38.8%36.0%28.7%25.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05001000150020002500现磨咖啡 市场规 模（亿 元）yoy 2009 1210 12 12 13&2017 2019 2021 2022 2025 Starbucks 12 25 14 2023 8 31 14 15/manner/100-150 40-50 500 13 20w+60%24%18 3-5 2 2-3 2+/1.8-2.4 1.2-1.5 2 1-2 1 1-2 0-1 1 30-50/10-15/0.2-0.5/0.2-0.4/3.8-6.2/2-3.75/(12500 307 7.3%44.4%13.3 6713 260 3.9%37.6%38.8 5621 314 3.3%45.4%11.6 2905 296 1.7%42.8%8.3 Nowwa Coffee 647 162 0.4%23.4%16.2 Manner 851 33 0.5%4.8%22.0 Tims Hortons 750 55 0.4%8.0%26.0 Costa Coffee 379 38 0.2%5.5%38.0 M Stand 182 17 0.1%2.5%39.5 131 44 0.1%6.4%35.5 2023 9 22 2 UCC 24 22 80%:85 80 90/0%20%40%60%80%100%幸运咖 挪瓦 瑞幸 星巴克 Tims Manner一线城市 新一线城 市 二线城市三线城市 四线城市 五线城市 2009 1210 13 16 22E 17/Amazon Gmarket app/23 8 28 18 40%19 30 70 10 40 10 5 2-3 3-5/10 1-2 5 20 5-20 5 1 1 22 8.29%6.77%25.29%11.93%9.36%6.23%0%10%20%30%40%50%星巴克 瑞幸瑞幸vs 星 巴克 人效和坪效更高租金/总营 收 工资/总营 收 咖 啡 机费 用/总营 收 2009 1210 14 20 21 2012 2014 Seasaw 2022 2022 2022 2022 CBNData 2023 CBNData 2023 22&CBNData 2023 TGI=/100 75%17 80 CAGR 2%:45 4-5 23 6 9.9 60%38%6.5 6.6 6.57.112.3 12.5010202017 2018 2019 2020 2021 20222017-2022年中国咖啡进口量（万吨）23%15%19%19%21%24%22%28%22%23%36%28%35%28%35%0%5%10%15%20%25%30%35%40%上海 成都 广州 北京 深圳MAT2021 MAT2022 MAT2023 2009 1210 15 23 24 25 26 27 9.9-112.8 113.3 111.0114.3121.21.13.56.013.417.50.10.22.46.310.20204060801001201401602017 2018 2019 2020 2021传统速溶 咖啡 冻干咖啡 粉 冷萃咖啡 液 CAGR 1.8%CAGR 98.0%CAGR 210.5%2009 1210 16 1 10%cagr 120 CAGR 10.5%7k 60+costa 2018 costa GEORGIA 65%49%RTD 仌 28 29 2022 2 9.9 8.8 8-10/10.5%10.2%6.4%5.9%3.8%-1.0%-3.2%-6.2%-8.6%-10%-5%0%5%10%15%51.0%12.3%4.5%2.8%2.3%2.2%1.6%0.3%0.1%22.8%雀巢 星巴克 贝纳颂 雅哈 三得利KIRIN COSTA 邦德 POKKA 其他 2009 1210 17 60+700 1/3 C 30 1191 cagr33%1040 cagr20%116 cagr10%739 50%60+50%64 10%7%/20%+/6.5+/5 710 Sku sku sku 1 0 0%N F C 2023 31/ml 63 6 0.02 10+20 0.05 0 0 0 3 5.5 0.01 5 6 0.03/仌 2 10 0.03/costa 2 8 0.02 1 8.8 0.04 Never coffee-8.8 0.03 FBIF FamilyMart 2009 1210 18 32 54 33 UCC 90%+RTD/1773 1982/60%2%,RTD 8%PET 1969 UCC 2017 PET 900ml/1890 1976 maxim 2014/2009 1210 19 34 35 36 37 pet AJCA 2-3 25 2700 40%38 2023 39 22/2022Q4 2023Q1 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 CBNdata 2023 2023 5 26 CBNdata 2023 66%38%60%80%25%11%14%1%8%44%15%9%1%7%11%10%0%20%40%60%80%100%美国日本韩国中国现磨咖啡 新鲜咖啡 RTD 咖啡 速溶咖啡010020030040050060019711976198119861991199620012006201120122013201420152016201720182019202020212022自动贩卖机数量（万台）2009 1210 20 40 41 2-3 25 2.7k 9.9 2025 6 2-3 11 21/22 20/25 3 25 2700 1.2w+15%+42 2023 25 cagr3/1/2021 4000 3 20 2021/3/30 25 21 7857,2022/9/2 整体 门店 其中瑞幸 瓶装 速 溶+新 鲜 整体 门店 其中瑞幸 瓶装 速 溶+新 鲜1447 1191 133 116 140 2700 2382 400 154 163CAGR5 32%10.5%4.1%23%26%44%10%5%加总 艾媒 加总 开店延续+单店爬坡 假设25年冲击两万店 场景外溢 精品+咖啡豆等全国 喝过咖啡的 其中-入门 中度消费者 重度消费者 全国 喝过咖啡的 其中-入门 中度消费者 重度消费者11 41 5 100 360 20 62 5 100 360人数占比 100%75%20%5%100%64%27%9%人 数-亿 3.75 2.8 0.8 0.2 4.50 2.9 1.2 0.4灼识/欧睿-全口径，与星巴克资料接近考虑所有喝过咖啡的消费者，NCBD预计75%并未养成固定习惯每周1-2杯,可能是9.9/8.8元领券用户一天一杯，考虑买咖啡机消费者1kw+人均消费杯仍美日韩的1/20结合questmobie线上消费数占比外推，或接近奶茶目前消费人数瑞幸库迪幸运咖加速，精品咖啡也在积极教育9.9/8.8元转化率，瑞幸9.9元占比40%+内部升级和留存2025E2025E品类视角口径一杯量视角口径二18年8亿，23H1收入106亿，同+87%14 亿核心假设及结论瑞幸当前门店份额占约7%，但单店更优，22年收入份额约占12%，到天花板预计可占约15%20%核心假设及结论咖啡消费受众从3.75亿4.5亿；咖啡消费者上瘾，内部结构升级；21/22年上海门店咖啡人均消费20/25+杯,此处统计均是全口径（含瓶装/速溶/咖啡机用户，故20杯相对中性）2022A（亿元）欧睿，与22年雀巢中国收入反推口径接近2022人均杯数 2009 1210 21/&3.75 20%2021 232 3-5 4 UCC 43 44 AJCA-International Coffee Organization 45 46 5-10 GFK CBNData 2023 2 100%NFC highball 4 2018-2022 1031 2009 1210 22 2010 47 2023 48 snowlake Luckin Coffee Full Investment Memo 17 17-21 21/Costa/15-17 9.9 2009 1210 23 49 50 51 2022 AJCA-&/5%/10%/85%/52 CBNData 2023 2023 2023 2009 1210 24 1 costa 1950 1995 1998 2013 costa 10 FBIF2020 2+50-65/10 45 Q Grader 31 SCA 53 54 21 FoodTalks 2 15 2001 2010 2014 1/3 2015 2021 C&22 24.3 1.2 23 14%20%2019-2022 CAGR121%5 5.5 1.6w 3k 8k 1w RTD 610 2009 1210 25 55 15 wind 56 57 9 23 58 21 5 59 1 51.4 0.95$95%92%86%87%86%82%76%71%2.1%5.2%6.4%3.7%1.4%6.7%7.5%15.7%8.1%4.0%5.9%9.7%11.9%12.0%17.7%18.8%16.5%0%20%40%60%80%100%植脂末 植物基 咖啡 其他0.180.330.920.590.491.022.141.183%179%-36%-17%108%110%55%-100%-50%0%50%100%150%200%0.00.51.01.52.02.5咖啡收入（亿元）咖 啡 收入yoy20%+60%+10%10%+烘焙豆速 溶 咖 啡（冻干+烘干+混 合 型速冻）咖啡液咖啡饮品类 2009 1210 26+12500 23H1 17.5/&2021 1+2022 9 41 21 22 60 CEO 23 CGO 20 CFO 20 58 CFO Reinout Hendrik Schakel CSO 20 26 wind 61 6 62 93.0%93.5%94.0%94.5%95.0%95.5%96.0%051015202530线下门店 收入（亿元）电商收入（亿元）线下门店 占比 2009 1210 27 63 23H1 64 20 FBIF Simon 2/60%+/50%+22 3 5 23H1 203 3335%25%20%1520%1+2 2018 65 1988 66 Foodaily FBIF 19 pet/9.34 13.28 14.77 13.30 36.69%45.00%51.97%49.34%47.80%0%10%20%30%40%50%60%70%051015202018.2021 2022 23H1客 单 价（元/件）直营店毛 利率（右轴）2020 2020 5 20 4.5 20 6.6 55 39 3 61.5%58.6%56.2%53.9%36.1%38.6%40.8%42.8%1.1%1.3%1.5%1.7%1.4%1.5%1.6%1.7%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%0%10%20%30%40%50%60%70%2019 2020 2021 2022咖啡粉 即饮咖啡 咖啡豆 咖啡液 2009 1210 28 3 2015 7 15 22 67 68 9%FBIF 36 仌 2003 17.5 NFC 2011 仌 2019 5+10 RTD 21 9 22 1/20+0.1%1.1%3.7%6.7%9.1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2018 2019 2020 2021 2022 2009 1210 29 69 仌 70 FBIF 2009 1210 30 6 2020 2021-2022 4 2019 2020 2021 4 2020 2020 2022 2022 3 2020 2023 14 2013 2022 2009 1210 31 010-63214682 010-63214682 010-63214682 010-63214682 010-63214682 010-66500808 010-66500821 010-63214682 0755-82828570 0755-83715428 0755-82756804 0755-82871425 0755-83024576 0755-82871425 021-20572536 021-20572555 021-20572257-2552 021-20572506 021-20572585 021-20572509 021-20572548 021-20572573 0755-82756805 021-20572559 021-20572559 0755-82756805 021-20572559 玙 021-25072549 2009 1210 32 A 300 500/6 20%6 10%20%6-10%10%6 10%20%3-6 5%3-6-5%5%3-6 5%26 C 3A 1061 A 19 33 12 100033 518034 200120 010-66500801 0755-82027731 021-20572500 010-66500900 0755-82828562 021-20572522
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