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请阅读最 后评级 说 明和 重要声 明 丨证券研 究报告 丨 行业研究 丨行业周报 丨公用事业 Table_Title 再论黎明 前的黑暗，重申绿 电底部机 遇 报告要点 Table_Summary2 月中旬，我们曾发布 长夜将 明，再论新能源产业链机遇，表示市场对于新能源产业链预期过于悲观，行业已经处于黎明前的黑暗。2 月份以来，新能源 发电运营（长江）累计上涨 6.63%，板 块 情绪 已经 有所 修复。然而从 经 营结 果来 看，一季 度 新能源 发 电运 营(长江)营 收及 业 绩双 双趋弱的表现使得市场对于行业未来盈利及成长担忧再度增加。但我们认为行业底部已现，今年以来碳价持续上涨，随着碳市场及绿电交易机制的完善，行业底部配置机遇值得重视。分析师及 联系人 Table_Author 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 Table_Title2 再论黎明前的黑暗，重申绿电底部机遇 行业研究 丨行业 周报 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 新 增装机承 压，利用小时数 降低，绿电黎明前的“黑暗”仍需正确认知。2 月中旬，我们曾发布 长夜将明，再论新能源产业链机遇，表示市场对于 新能源产业链预期过于悲观，行业已经处于黎明前的黑暗。2 月份以来，新能源发电运营（长江）累计上涨 6.63%，板块情绪已经 有所修复。然而 从经营结果来看，一季度新能源发电运营(长江)营业收入同比增长 1.78%，归母净利润同比 下滑 1.24%，营收及业绩双双 趋弱的表现使得市场对于行业未来盈利及成长担忧再度增加。虽然营收及业绩承压的背后，固然有电价、消纳以及新增装机的三重影响，但短期的因素同样不容忽视：一季度全国风电弃电率 3.9%，光伏弃电率 4.0%，分别较去年同期提 升 0.7pct 和 2pct，但相比较而 言，风电及光伏利用小时数分别下降 3.09%和 7.92%，明 显高于弃电率提升的水平，表明利用小时数下降更主要是受偏弱的自然资源条件影响。而对于如新增装机等涉及到行业长期成长斜率的因素，我们同样需要审视背后的逻辑，单 3 月份全国光伏新增装机 902 万千瓦，同比下降 32%，为2022 年以来首次出现单月份同 比下降，我们认为新增装机增速回落一方面系发电集团建设节奏问题，春节后复工复产节奏并不相同，3 月份为 2024 年春节后第一个月，而去年3 月份已经是第二个月，而且去 年为 前期积压项目可集中建设的首个年度，新能源建设较为集中，存在高基数效应；另一 方面各发电集团或也在观察到消纳及电价压力有所增加的背景下，主动调整装机节奏的 结果。而 对于后者而言，我 们认为其更加能 够说明项目收益率 对于新能 源 发电企业建设运营的核心地位，也更能体现出新能源建设运 营过程中，市场这 一无形之 手 本身 也能在一定程度上保障项 目收益 率的 作用，而对于资本 市场而言，与新增 低效资产 相 比，高回报的资产显然更加合 理，而且 3 月全国规模以上光 伏发电量同比增 速达到 15.8%，增速依然维持高位，因此 我们认为行业 高质量成长依然 值得期待。电 价短期虽 然 压力，政策破局将引领行业发 展。除利用小时 数下降以外，市场化交易导致的电价压力也是新能源 板块营收及业绩压力的影响因素。但我们一直强调，新能源参与市场后的现货电价折让并不与市场化比例和新能源电量占比的提升存在线性关系，市场本身就是一个无形之手，可以在一定程度上起到电价调节的作用。实际上新能源电价的预期归根结底还是需要政策层面的支持，欧美发达国家无一例外均对新能源电价出台体系化的支持政策，我们认为我国也不会例外，绿电交易需求侧改革帷幕已经逐步拉开，CCER市 场也已经 于 今年 1 月正式宣布重启，且 今年以来碳价持续上涨，5 月 11 日当日 交易平均 碳价已经 达到 99.99 元/吨，同比 提升达 78.54%，随着绿电及碳市场机制 的完善，电价的 风险也将 会 逐步出清。双碳 目标下，新能源仍需维持数十年的高速增长，合理收益是行业维持增长的前提，新能源发电运营的投资价值依然稳固，行业底部配置机遇值得重视。投 资建议：“碳中和”时代号召 和电力市场 化改革将 贯穿整 个“十四五”期 间，我们 认为电力运营商的内在价值将全面重估。随着供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电 国电电力、华润 电力、中国电力、华电国际、华 能国 际、福能 股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质大 水电 长江电力、国投电力和华能 水电；新能源三重底部共振 背景下，行业投资长夜将明，推荐 中国核电、三 峡能源和龙源 电力；电网板块推荐三峡集 团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋 三峡水利。风险提 示 1、电力供需存在恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性风险。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 2023A 及 2024Q1：子板块表现分化，重视绝对收益及成长的确 定性2024-05-06 红利属性叠加修 复预期，板块 持股占比 全面提升2024-05-05 2024Q1 环保持 仓延续低配，重视绝对 收益及成长的确定性2024-05-05-19%-12%-4%4%2023-5 2023-9 2024-1 2024-5公用事业 沪深300 指数2024-05-12%2WUCXvMsPsRrQtNpMqNsNpO9PaObRsQoOoMsOlOnNmRiNqRrPaQpPyRMYoOvNNZnQoN 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/15 行业研究|行业周 报 目录 下周重点推荐.4 行业及公司涨跌幅.6 煤炭价格信息.9 重要公司重点公告.10 电力及燃气事件.11 下周大事提醒.12 风险提示.13 图表目录 图 1：本周 各子板 块涨跌 幅 情况（%）.6 图 2：各子 板块估 值相对 指 数溢价走 势.6 图 3：2017 年 6 月以来 各 子行业及 指数市 盈率变 化情 况.6 图 4：2017 年 6 月以来 各 子行业及 指数市 净率变 化情 况.6 图 5：近一 周公用 事业板 块 上涨 1.36%（2024-05-062024-05-10).7 图 6：近一 月公用 事业板 块 上涨 1.01%（2024-04-102024-05-10).7 图 7：自年 初公用 事业板 块 上涨 10.59%（2024-01-012024-05-10).7 图 8：近一 年公用 事业板 块 上涨 6.02%（2023-05-102024-05-10).7 图 9：秦皇 岛港煤 炭平仓 价（单位：元/吨）.9 表 1：不同 时间段 涨幅前 十 后十电力 公司.7 表 2：国际 动力煤 一周市 场 价格数据（单位：美元/吨）.9 表 3：电力 定增差 价一览（单位：元）.11 表 4：电力 重要股 东二级 市 场增持（单位：元）.11 表 5：燃气 重要股 东二级 市 场增持（单位：元）.11 表 6：下周 大事提 醒.12%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/15 行业研究|行业周 报 下周重点 推荐 国电电力：1）背靠国家能源集 团，燃料成本优势行业领先。且历经 6 年资产清理，大型机组 占比 大型 发电 央企 第一，机组 结构 优于 可比 公司。2）在建龙 头电 站双 江口 水电及川渝特高压预计将于 2025 年投产，将有效改善电价偏低局面，公司水电量价将迎来螺旋式上升，2024 年将随着来水转丰同样迎来确定 性增长，水电业绩将迎来周期 向上时期。3）十四五新增 3500 万 千瓦新能源装机，新能源业绩将迎来快速增长期。华润电力：1）存量火电机组单机规模大，且主要布局沿海，资产质量优于可比公司，进口煤再 度彰 显价 格优 势叠 加长 协积极 推进 的背 景下，火 电业 绩有望 持续 改善；2）积极布局新能源业务，“十四五”规 划新增可再生能源装机 4000 万千瓦，火电充沛现金流将成为新 能源 装机 快速 扩张 的基 础；3）电 力供 需趋紧 背景 下全 国电价 显著 上浮，将 利好公司业绩持续改善。中国电力：1）剥离亏损煤电资 产，存量资产盈利能力优异，在 煤价快速回落的背景下业绩加速 修复。2）偏枯 来水 逐步 好转，上半 年亏 损的 水电 业务 有望在 下半 年迎 来业 绩修复；3）公司规划 2025 年清洁 能源装机占比达到 90%，目前 公司清洁化进展迅速，2023年上半年收购集团 926.83 万千 瓦的新能源项目，集团新能源旗舰平台再获确认，“十四五”旗舰公司新增装机有望处于上市公司前列。福能股份：1）公司在建海上风 电项目全部投产，且福建风电资源优异，海上风电项目实际盈利能力有望超预期；2）市场煤价回落将降低火电成本端压力；3）替代电量政策落地，气电将在下半年迎来业绩反转。华 能 国际：1）煤电 容量 电价 改革实 现突 破，将打 消远 期新 能源持 续上 量导 致的 煤电利用小时 下降 的担 忧，公司 作为 行业煤 电装 机最 大的 上市 公司 将深度 受益；2）积极 布局新能源业务，火电充沛现金流将成为新能源装机快速扩张的基础；3）公司章程承诺 50%分红，公司业绩的持续修复有望成为股东方的丰厚的股息回报，公司公用事业属性的回归有望进一步对估值形成支撑。华 电 国际：1）煤电容量 电价 改革实 现突 破，将打 消远 期新 能源持 续上 量导 致的 煤电利用小时下降的担忧，公司作为以煤电为主力的上市公司将深度受益；2）参股华电新能，华电新能为华电集团全集团之力打造的新能源资产整合平台，预计十四五将步入快速发展期；3）电力供需趋紧背景下全国电价显著上浮，将利好公司业绩持续改善。长江电力：1）公司承诺 2016-2020 年不低于每股 0.65 元的现 金分红，2021-2025 年不低于净利润 70%的现金分红，历年实际分红均高于承诺额，公司当前现金流充足，承诺兑现预期较高，而强分红承诺保证了公司稳定的股息收益；2）厄尔尼诺现象已经形成，全国降雨预计将会由枯转丰，随着来水持续修复，公司电量预期将在未来一年持续增长，公司业 绩有 望迎 来加 速增 长；3）美债 收益 率已 经触 顶回 落，外资流 出对 于股 价的 压力已经边际释放，而且随着国债及美债利率的降低，公司投资性价比也会稳步提升，公司估值有望获得更强支撑。国 投 电力：1）厄尔尼诺 现象 已经形 成，全国 降雨 预计 将会 由枯转 丰，随着 来水 持续修复，公司下属雅砻江水电电量预期将在未来一年持续增长，公司水电业绩有望迎来加速增长；2）煤电 容量电 价改 革实 现突破，将 打消 远期 新能 源持 续上量 导致 的煤 电利 用小时下降的担忧，且 2024 年预 计电价将仍处于高位，而煤炭价格持续回落，公司火电业绩修复预计将仍在 2024 年持 续。%433wxYjpmT2m6VFWC6Q3kVpKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOV7eXOK1CmPGRViIeOPx4U 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/15 行业研究|行业周 报 中国核电：1）2024 年公司将 迎来新核电机组的投产，且随后公司核电投产规模将会逐年增长，公司核电业务景气度将迎来拐点。2）远期看，“碳中和”远景下核电成为必选路径之 一，未来 审批 数量 有望 显著增 加，未来 华龙 一号 经济 性有望 持续 提升。3）公司“十四五”末新能源装机目标达 3000 万千瓦。新能源装机 的快速增长，能在核电机组投产的空窗期给公司带来增量贡献。华能水电：1）云南近年大力发 展硅铝产业，用电需求旺盛，电 力供需已经由宽松逐步变为紧张；2）由 于云南 省水 电电 价全年 分月 电量 电价 加权 平均 电价在 前三 年度 市场 均价上下浮动 10%区间内形成，2023 年电价因此无法上涨，但 2024 年再度获得上涨空间，电价提 升预 期下 公司 营收 有望 获得较 强支 撑；3）公 司存 量机 组折旧 陆续 到期，叠 加存量债务偿还带动利息支出下行，成本费用有望持续下降。三 峡 能源：1）三峡能源 装机 规模远 超其 他地 方性 新能 源平 台，稳 居新 能源 发电 运营的第一梯队；较高的利用小时起到了摊薄固定成本的作用，净利率位居业内公司前列。2）根据公司规划，公司力争“十 四五”末总装机规模达到 5000 万千瓦。截至 2020 年末，公司已签订项目开发协议的装机超过 8000 万千瓦。3）三峡 能源作为优质央企，资金实力强，信用评级长期稳定为 AAA 级评级，融资渠道通畅；资产负债率相对同行业处于较低水平，且授信额度较高，后续融资空间较大。三峡水利：1）三峡集团入主后 推动“四网融合”落地，辖区面 积扩张直接带来增量用电需求；2）2022 年起 10kV 以 上工商业用户进入电力市场，公司市场化售电规模有望显著提升；3）依托电力体制改革 和国企混改东风，中长期有望在配售电、智慧能源领域持续实现外延扩张。%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/15 行业研究|行业周 报 行业及公 司涨跌 幅 截至 2024 年 5 月 10 日，CJ 燃气、CJ 火电、CJ 水电、CJ 电网的市盈率(TTM)分别为16.88 倍、14.57 倍、22.43 倍和 31.07 倍，同期沪深 300 指 数的市盈率为 11.79 倍，各子行业对沪深 300 的溢价分 别为 43.17%、23.54%、90.23%、163.49%。本周电力板块涨幅前五名的公司为西昌电力（41.86%）、华 银电力（28.80%）、明星电力（23.87%）、乐山电力（19.93%）、闽东电力（14.67%）；变动幅度后 五名的 公司为华能水电（-1.57%）、长江电力（-1.20%）、建投能源（-1.15%）、华能国际（-1.07%）、中国核电（-0.87%）。本周电力板块 指 数 上涨，整体表现较 上周较优。电力行业各子板块中，电网板块 相对优于其他板块。电 力个股 中，西昌电力 本周表 现较为优异。图 1：本周各 子板块 涨跌幅 情况（%）图 2：各子板 块估值 相对指 数溢价 走势 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 3：2017 年 6 月 以来各 子行业 及指数市 盈率变 化情况 图 4：2017 年 6 月 以来各 子行业 及指数市 净率变 化情况 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0周一 周二 周三 周四 周五火电 水电 电网 燃气-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05CJ 燃气 CJ 火电 CJ 水电 CJ 电网0102030405060702017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05CJ 燃气 CJ 火电 CJ 水电 CJ 电网012345672017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05CJ 燃气 CJ 火电 CJ 水电 CJ 电网%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/15 行业研究|行业周 报 图 5：近一周 公用事 业板块 上涨 1.36%（2024-05-062024-05-10)图 6：近一月 公用事 业板块 上涨 1.01%（2024-04-102024-05-10)资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 7：自年初 公用事 业板块 上涨 10.59%（2024-01-012024-05-10)图 8：近一年 公用事 业板块 上涨 6.02%（2023-05-102024-05-10)资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 1：不同时 间段涨 幅前十 后十电 力公司 公 司 周涨跌 幅 公司 月涨跌 幅 公司 年 初涨 跌幅 公 司 年涨 跌 幅 西昌电力 41.86%赣能股份 41.74%赣能股份 51.81%大连热电 77.85%华银电力 28.80%明星电力 22.82%湖北能源 39.24%皖能电力 46.61%明星电力 23.87%吉电股份 17.26%建投能源 37.13%*ST 金山 44.71%乐山电力 19.93%涪陵电力 16.56%浙能电力 36.44%西昌电力 44.45%闽东电力 14.67%西昌电力 16.53%西昌电力 34.51%赣能股份 41.91%广安爱众 14.29%华银电力 16.37%皖能电力 34.50%国电电力 37.19%赣能股份 11.80%广安爱众 14.96%华电国际 34.05%华能水电 35.05%大连热电 11.10%乐山电力 12.46%申能股份 33.80%浙能电力 33.83%粤电力 A 10.34%桂冠电力 11.87%中国广核 31.19%湖北能源 32.95%吉电股份 10.34%*ST 金山 11.48%黔源电力 30.82%黔源电力 32.63%华能水电-1.57%梅雁吉祥-6.91%晋控电力-12.62%辽宁能源-21.89%长江电力-1.20%豫能控股-6.45%通宝能源-12.44%郴电国际-19.36%建投能源-1.15%浙能电力-5.84%郴电国际-10.77%通宝能源-18.41%华能国际-1.07%华能国际-5.32%梅雁吉祥-10.20%梅雁吉祥-17.92%-4%-2%0%2%4%6%8%CJ 农产品CJ 家用装饰及休闲CJ 国防军工CJ 保险CJ 煤炭CJ 建筑产品CJ 房地产CJ 金属材料及矿业CJ 化学品CJ 非金属材料CJ 交通运输CJ 家电制造CJ 电 力 及 新 能 源 设 备CJ 机械设备CJ 医疗保健CJ 建筑工程CJ 纸类及包装CJ 环保CJ 食品饮料CJ 商业贸易CJ 银行CJ 公用事业CJ 检测服务CJ 纺织服装CJ 综合金融CJ 汽车CJ 油气石化CJ 电子CJ 社会服务CJ 传媒互联网CJ 电信业务CJ 计算机-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%CJ 家电制造CJ 保险CJ 国防军工CJ 银行CJ 医疗保健CJ 食品饮料CJ 交通运输CJ 化学品CJ 综合金融CJ 机械设备CJ 煤炭CJ 农产品CJ 建筑产品CJ 房地产CJ 家用装饰及休闲CJ 汽车CJ 建筑工程CJ 电信业务CJ 公用事业CJ 环保CJ 非金属材料CJ 电力及新能源设 备CJ 电子CJ 金属材料及矿业CJ 油气石化CJ 商业贸易CJ 纸类及包装CJ 纺织服装CJ 计算机CJ 传媒互联网CJ 社会服务CJ 检测服务-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%CJ 家电制造CJ 银行CJ 煤炭CJ 油气石化CJ 金属材料及矿业CJ 公用事业CJ 保险CJ 交通运输CJ 汽车CJ 电信业务CJ 食品饮料CJ 化学品CJ 建筑工程CJ 机械设备CJ 建筑产品CJ 农产品CJ 电力及新能源设备CJ 综合金融CJ 国防军工CJ 环保CJ 非金属材料CJ 纸类及包装CJ 家用装饰及休闲CJ 商业贸易CJ 纺织服装CJ 医疗保健CJ 房地产CJ 传媒互联网CJ 电子CJ 社会服务CJ 计算机CJ 检测服务-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%CJ 煤炭CJ家电制造CJ 汽车CJ 油气石化CJ 银行CJ 公用事业CJ 金属材料及矿业CJ 电信业务CJ 机械设备CJ 纸类及包装CJ 化学品CJ 交通运输CJ食品饮料CJ 农产品CJ 纺织服装CJ 电子CJ 综合金融CJ 环保CJ 家用装饰及休闲CJ医疗保健CJ 国防军工CJ 保险CJ 商业贸易CJ 非金属材料CJ 建筑产品CJ 电力及新能源CJ建筑工程CJ 房地产CJ 传媒互联网CJ 计算机CJ 检测服务CJ 社会服务%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/15 行业研究|行业周 报 中国核电-0.87%通宝能源-5.28%天富能源-9.68%晋控电力-16.51%川投能源-0.84%广州发展-4.97%穗恒运 A-8.97%华电能源-16.12%中国广核-0.73%建投能源-3.78%广西能源-6.95%宝新能源-15.66%申能股份 0.94%华电国际-2.82%哈投股份-6.50%三峡水利-14.75%哈投股份 0.95%三峡能源-2.07%辽宁能源-6.35%上海电力-13.13%浙能电力 0.96%皖能电力-1.98%韶能股份-4.67%三峡能源-12.51%资料来源：Wind，长 江证券 研究所%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/15 行业研究|行业周 报 煤炭价格 信息 截至 4 月 29 日，秦皇岛煤炭 价格行情：大同优混(Q5800K)平仓价 875.80 元/吨，较上周价格下降 7.40 元/吨；山西优混(Q5500K)平仓价 817.60 元/吨，较上周价格下降 6.00 元/吨；山西大混(Q5000K)平仓价 720.40 元/吨，较上周价格下降 5.00 元/吨。图 9：秦皇岛 港煤炭 平仓价（单位：元/吨）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 2：国 际动力 煤一周 市场价 格数 据（单位：美元/吨）国 际 现 货 价 格 2024-04-05 2024-04-12 2024-04-19 2024-04-26 2024-05-03 欧洲 ARA 港动力 煤现货 价 113.50 113.50 118.95 111.50 108.50 理查德 RB 动 力煤现 货价 102.13 101.88 101.88 103.13 101.34 纽卡斯 尔 NEWC 动力煤 现货价 129.27 125.54 130.07 134.92 145.74 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 3005007009001,1001,3001,5001,7001,9002020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04秦 皇 岛 煤炭 平仓 价大同优混(Q5800K)山西优混(Q5500K)山西大混(Q5000K)%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/15 行业研究|行业周 报 重要公司 重点公 告【龙源电力】：2024 年 4 月发电量数据公告 2024 年 4 月按合并报表口径 完成发电量 65.87 亿千瓦时，较 2023 年同期同比下降12.26%。截至 2024 年 4 月 30 日，本公司 2024 年累计完成发电量 278.12 亿千瓦时，较 2023 年同期同比增长 2.59%。【新天绿能】：2024 年 4 月主要经营数据公 告 2024 年 4 月，本公司及子公 司按合并报表口径完成发电量 12.64 亿千瓦时，同比减少16.49%。截至 2024 年 4 月 30 日，累计完成发电量 53.81 亿千 瓦时，同比减少 4.25%。【中广核新能 源】：营 运业 绩最新情况 2024 年 4 月发电量 2024 年 4 月完成发电量 15.88 亿千瓦时，较 2023 年同比减 少 14.1%。截至 2024 年 4月 30 日止，集团今年累计完成 发电量 65.44 亿千瓦时，比 2023 年同比减少 3.6%。【湖北能源】：关于 2024 年 4 月发电情况的 自愿性信息 披露公告 2024 年 4 月，公司完成发电 量 35.62 亿千瓦时，同比增加 54.13%；本年累计完成发电量 143.95 亿千瓦时，同比增 加 44.72%。%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/15 行业研究|行业周 报 电力及燃 气事件 表 3：电力定 增差价 一览（单位：元）证 券 代 码 证券 简 称 预案 公 告日 方 案进 度 发 行价格 预 案价 下限 最 新价 价 差 幅 度(%)600719.SH 大连热电 2023-07-05 股东大会 通过 4.42 8.11 83%000791.SZ 甘肃能源 2024-03-19 董事会预 案 5.1 6.49 27%001896.SZ 豫能控股 2023-12-30 股东大会 通过 4.64 600025.SH 华能水电 2024-02-27 股东大会 通过 9.41 000966.SZ 长源电力 2023-05-30 发审委/上市委 通过 5.05 000875.SZ 吉电股份 2024-03-20 发审委/上市委 通过 5.23 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 4：电力重 要股东 二级市 场增持（单位：元）证 券 代 码 证券 简称 净 买入 股份 数 合计(万股)增减仓 参 考 市值(万 元)平均 成 本 现价 溢 价率 600116.SH 三峡水利 4336.34 20732.17 4.78 7.73 61.68%600642.SH 申能股份 19.24 113.20 5.88 8.59 45.99%601619.SH 嘉泽新能 1806.88 4950.95 2.74 3.76 37.22%000899.SZ 赣能股份 0.05 0.44 8.81 11.75 33.31%600795.SH 国电电力 8467.59 33887.70 4.00 5.31 32.68%000883.SZ 湖北能源 6541.52 29381.48 4.49 5.89 31.14%601985.SH 中国核电 1777.53 13156.89 7.40 9.16 23.75%000791.SZ 甘肃能源 6475.13 34158.20 5.28 6.49 23.03%000027.SZ 深圳能源 9317.27 57040.24 6.12 7.49 22.35%600483.SH 福能股份 5314.55 44630.41 8.40 10.15 20.87%600863.SH 内蒙华电 2660.77 10165.17 3.82 4.61 20.67%600236.SH 桂冠电力 7882.37 45161.54 5.73 6.69 16.77%600674.SH 川投能源 2750.00 40784.50 14.83 16.61 12.00%600995.SH 南网储能 2175.71 20904.22 9.61 10.34 7.62%000600.SZ 建投能源 186.09 1297.80 6.97 6.87-1.49%600868.SH 梅雁吉祥 61.20 162.84 2.66 2.29-13.93%600032.SH 浙江新能 5.50 52.22 9.49 7.99-15.84%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 5：燃气重 要股东 二级市 场增持（单位：元）证 券 代 码 证券简称 净 买入 股 份 数合 计(万股)增减 仓参 考 市 值(万元)平 均成本 现 价 溢 价率 603706.SH 东方环宇 4.00 45.48 11.37 16.95 49.09%603080.SH 新疆火炬 143.62 1622.15 11.29 15.12 33.87%600617.SH 国新能源 194.50 687.53 3.53 3.99 12.88%资料来源：Wind，长 江证券 研究所%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/15 行业研究|行业周 报 下周大事 提醒 表 6：下周大 事提醒 时 间 公司 事件 2024/05/11 电投产融 分红 2024/05/11 梅雁吉祥 分红 2024/05/13 嘉泽新能 股东大会 召开 2024/05/14 宝新能源 分红 2024/05/15 宁波能源 股东大会 召开 2024/05/15 穗恒运 A 股东大会 召开 2024/05/16 晋控电力 股东大会 召开 2024/05/16 涪陵电力 股东大会 召开 2024/05/16 皖能电力 股东大会 召开 2024/05/16 赣能股份 股东大会 召开 2024/05/16 闽东电力 分红 2024/05/16 协鑫能科 股东大会 召开 2024/05/16 甘肃能源 分红 2024/05/16 南网储能 股东大会 召开 2024/05/17 中国核电 股东大会 召开 2024/05/17 桂冠电力 股东大会 召开 2024/05/17 宝新能源 股东大会 召开 2024/05/17 建投能源 股东大会 召开 2024/05/17 川投能源 股东大会 召开 2024/05/17 江苏新能 股东大会 召开 2024/05/17 南网能源 股东大会 召开 资料来源：Wind，长 江证券 研究所%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/15 行业研究|行业周 报 风险提示 1、电力 供需 存在恶 化 风险：若 电 力 供需持 续趋 于宽 松，则有 可 能会 导致 风光 弃电率大幅提升，同时也会导致火电利用小时持续回落，从而会对电力行业的营收端产生较大的负面压制。2、煤炭价格出现非季节性风险：2023 年虽然当前来看整体煤价 呈现出下行趋势，但若出现供给超预期收缩或者需求出现超预期增加，将有可能导致煤价继续大幅增长，从而导致全年燃料成本端出现超预期增长。%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/15 行业研究|行业周 报 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行 业股票指数的涨跌幅相对 同期 相关证券市场代表性指数 的涨 跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于 同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司 的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场 代 表性指 数说明：A 股市场以沪深 300 指数 为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址 Table_Contact上海 武汉 Add/浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/（200122）Add/武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C/（430015）北京 深圳 Add/西城区金融街 33 号通泰 大厦 15 层 P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/（518048）%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/15 行业研究|行业周 报 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不 将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称 长江证券 或 本公司）制作，由长江证券股份有限公司在中华 人 民 共 和 国 大 陆 地 区 发 行。长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 投 资 咨 询 业 务 资 格，经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 为：10060000。本报告署名分析师 所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。其他声明 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。本公司已力求报告内容的 客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本研究报告并不构成本公司对购入、购买或认购证券的邀请或要约。本公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅依据本报告做出决策，并在需要时咨询专业意见。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不 代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情
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