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1 行业报告行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 建 筑 材料 及 新材 料 2023FY&2024Q1：玻纤/耐材及部 分细分龙头有 积极变化 消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长 韧性 凸显 消费建 材板 块 2023FY 及 2023Q4 收入 及净 利润 在 2022 年 较低 基数 基础 上恢复较 好增 长，2024Q1 延 续恢复 增长 趋势，但 增长 动能偏 弱。地产 销售 低迷背景 下，装修 建材 需求 承压，竞争 或延 续较 激烈 态势，少部 分更“消 费”类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等收入利润增长韧性凸显。建议 关注：1）渠 道布 局C 端或 小B 占比 更高 的更“消 费”类 企业；2）前期 大B 客户占比 较高，近 年积 极调 整效果 逐步 显现，企 业竞 争力突 出的 企业。玻璃：药用玻璃延续 积极 变化，光伏玻璃龙头 盈利 优势稳固 地产新建 需 求景 气度 处于 底部区 域，2023 年 保交 楼 及存量 房更 换或 贡献 较好 浮 法 需 求 增 量，2023h2 浮 法 景 气 维 持 较 好 水 平，龙 头 旗 滨 集 团2023Q4/2024Q1 利 润同 比 大幅提 升。光伏 玻璃 2023FY 及 2024Q1 呈供 需弱平衡局面，盈利能力偏低，分化较大，龙头福莱特利润延续高增。药用 玻璃 中，山东 药 玻2023FY 及2024Q1 收入 延 续较 快增 长，盈利 能力 逐季 改善。石英玻 璃 2024Q1 需 求景 气 度边际 有向 下压 力。建议 关注 山 东药 玻、光伏/浮法玻 璃龙 头。玻纤及水泥：盈利压 力边 际持续加大，关注近 期积 极变化 2023FY 玻纤 及水泥 盈利 筑 底，2024Q1 盈利压 力进 一 步增加。2023 年国内宏观经 济增 长承 压，玻 纤 需求较 弱，2024/03 以 来，玻纤价 格调 涨，需 求景气回暖。2023FY 及 2024Q1 企业收 入、利润 均承压，扣非 环比 持续 减少。2023FY 及2024Q1 地产/基 建需求 偏弱，2023Q3-4 部 分地区 水泥 价格 推涨，但整体 价格 仍承 压，水泥 企业收 入/利润 增长 均有 压 力，2023Q4 及 2024Q1大多上 市企 业亏 损。建议 关注 玻 纤景 气反 转交 易机 会及区 域水 泥龙 头。其他新材料：碳纤维/陶纤/耐材盈利承压，VIP 板盈 利改善 碳纤维 景气 承压，VIP 板 龙 头赛特 新 材 2023Q4/2024Q1 盈利 能力 持续 改善、陶纤龙头鲁阳节能收入利润均承压，耐火材料板块需求景气度仍在底部 区域。建 议关 注：1）需求 景 气度有 积极 变化 的 VIP 板、传统 耐火 材料 企业，估值均 处于 性价 比区 间；2）阶 段需 求景 气度 阶段 有 压力，但 企业 竞争 力突出，且 估值 有性 价比 的细 分领域 龙头。投资建议：短期建议 重视 玻璃纤维和药包材积 极变 化 短期我们建议重视玻璃纤维景气反转交易机会及药包材产品升级驱动的 相关企业业绩持续较快增长。投资布局 思路 上，我们建议围绕 产业趋势向 好和公司竞争力 提升两个视角进行筛选，重点建议关注：1）新材料/新应用领域，中硼 硅药 用玻 璃/节 能材料/BIPV 需 求景 气 延 续较好 水平，关 注山 东药玻 等。2）地 产/基 建链 条，建 议关 注消 费建 材龙 头及区 域水 泥龙 头。3）关注估 值有 优势/景 气度 有 潜在 拐 点机 会的 玻璃 纤维/耐材龙 头等。风 险提示：地产融资政策 落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地 进展 低于 预期；原 材料价 格大 幅波 动。证券研 究报 告 2024 年05 月 07 日 投 资建议：强于大市（维持）上 次建议：强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：武慧东 执业证书编号：S0590523080005 邮箱：相关报告 1、建 筑材 料：24Q1 末 重仓 建材 占比 略升，关注玻纤等 积极 变化 2024.04.27 2、建筑 材料：玻纤 基本 面更 新及 近期 涨价蕴 含的投资机 会2024.04.21-40%-23%-7%10%2023/5 2023/9 2024/1 2024/5建筑材料 沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业专题 研究 正文目 录 1.建材2023FY 及2024Q1 业 绩总结.3 1.1 消费建 材：竞争 加大，更“消费”类 企业 增长 韧性 凸显.3 1.2 玻璃：药用 玻璃 延续 积极 变化，光伏 玻璃 龙头 盈利 优势稳 固.6 1.3 玻纤及 水泥：盈 利压 力边 际持续 加大，关 注近 期积 极变化.8 1.4 其他新 材料：碳 纤维/陶 纤 景气承 压，耐材/VIP 板 有 积极变 化.11 2.投资建议：建议重视 玻璃 纤维和药包材积极变 化.13 2.1 建议重 视玻 璃纤 维景 气改 善机会，关 注药 包材 产品 升级.13 2.2 建议围 绕产 业趋 势向 好和 公司竞 争力 提升 两方 面进 行布局.13 3.风险提示.14 图表目 录 图表 1：消费建材重点企 业 2023FY 利润表主要指标 情况.4 图表 2：消费建材重点企 业 2023Q4 利润表主要指标 情况.4 图表 3：消费建材重点企 业 2024Q1 利润表主要指标 情况.5 图表 4：消费建材重点企 业盈利预测及估值情 况.5 图表 5：玻璃重点企业2023FY 利润表主要指标情况.6 图表 6：玻璃重点企业2023Q4 利润表主要指标情况.7 图表 7：玻璃重点企业2024Q1 利润表主要指标情况.7 图表 8：玻璃重点企业盈 利预测及估值情况.8 图表 9：玻璃纤维和水泥 重点企业 2023FY 利润表主 要指标情况.9 图表 10：玻璃纤维和水 泥重点企业 2023Q4 利润表 主要指标情况.9 图表 11：玻璃纤维和水 泥重点企业 2024Q1 利润表 主要指标情况.10 图表 12：玻璃纤维和水 泥重点企业盈利预测 及估 值情况.11 图表 13：其他新材料重 点企业 2023FY 利润表主要 指标情况.12 图表 14：其他新材料重 点企业 2023Q4 利润表主要 指标情况.12 图表 15：其他新材料重 点企业 2024Q1 利润表主要 指标情况.12 图表 16：其他新材料重 点企业盈利预测及估 值情 况.13 XVEVwPrMsRoPoQmPtOqPpO6MbPbRpNnNnPtPjMnNnQeRpPyQ9PmMxPvPtQqPxNpMoR请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告行业专题 研究 1.建材2023FY 及2024Q1 业绩 总结 1.1 消 费建 材：竞 争加 大，更“消 费”类 企业 增长韧 性凸 显 消费建材：2023FY 及 2024Q1 整体收入及盈利恢复性 增长是主基调，基 本面分 化较大，部分优秀企业（如 伟星、北新、兔宝 宝等）收入盈利增长显示扎 实韧 性。整体来看，消费 建材 企 业2023FY 及2023Q4 收 入及 净利 润 基本均 在 2022 年较 低基 数 基础上恢复 较好 增长。两年 平 均增速 视角 观察，大部 分 消费建 材重 点企 业仍 在恢 复阶段，2023FY 及 2023Q4 收 入部 分较 2021 年同 期实 现小 幅 增长、部分 仍承 压；大部 分企业2023FY 及 2023Q4 利 润较 2021 年同 期仍 有一 定距 离，但少 部分 企业 已有 较好 改善。2024Q1 消 费建 材企 业延 续 恢复增 长趋 势，但整 体增 长动能 偏弱。总 体来 看，地产销售低迷 背景 下，装 修建材 整 体需求 承压，竞争 或延续 较 为激烈 态势，少部 分更“消 费”类企业 如伟 星新 材、北新 建材、兔宝 宝等 在该 阶段 收入利 润增 长韧 性凸 显。细分领 域来 看：1）2023FY 代表防 水企 业收 入增 长有 一定韧 性，龙头 东 方雨 虹 收入增长 持续 性更 优；另 一 方面，盈 利水 平整 体承 压，因 行业 竞争 持续 加剧、客户结 构调整、减值 增加 拖累 等。2024Q1 防水 企业 整体 收入 及 利润 增长 均显 现一 定压 力，行业需求 景气 的积 极变 化仍 需持续 观察。2）2023FY 代 表塑料 管材 企业 收入 增长 均 有一定压力，终端 需求 减少、竞 争加剧 等交 织影响，其中伟星新 材收 入增 长韧 性及 利润改善幅度 较好，显示 其强 大 的渠道 动员 能力、更优 质 的客户 结构，公元 股份 利 润 高增幅主要系 去年 同期 基数 较低。2024Q1 伟星 新材 收入 及 扣非归 母净 利均 较快 增长；公元股份承 压明 显，显示 塑料 管材企 业分 化有 所加 大。3）2023FY 涂料 代表 企业 三 棵树收入 增长 较好、利 润同 比下 滑较多，且 2023Q3-4 增 长边际 有一 定放 缓。2024Q1 三棵树收入 同比 基本 持平、扣 非同比 减少 较多；亚士 创 能 收入 及利 润均 有较 大压 力、基本面继续 筑底，涂料 行业 企 业间分 化或 延续 扩大 态势。4）瓷 砖卫 浴代 表企 业方 面，蒙娜丽 莎 2023Q4 收入 利润 均 一定承 压，全 年利 润 同 比 较好恢 复，2024Q1 蒙娜 丽 莎延续较大收入 增 长压 力；东鹏 控股/箭牌 家 居 2023FY/2023Q4 收入 大致 恢复 至 21 年同期水平。因 能源 价格 改善/运 营提效 等，东 鹏控 股 2023Q3-4 盈 利能 力延 续改 善趋 势；箭牌家居 因促 销政 策增 加等，2023FY/2023Q4 盈利 能力 同比均 有一 定压 力。2024Q1 基本延续 2023 年增 长趋 势。5）石膏板 方面，北新 建材 收 入及利 润同 比均 实现 较好 增长，盈利能 力同 比改 善，2023FY 收入 利 润均 超 2021 年同 期。2024Q1 收 入及 利润 均 提速高增，显示 强大 的销 售动 员能力 及“两翼”业 务积 极贡献。6）板 材代 表企 业 业绩分化较明 显，其中 兔宝 宝 2023Q4 收入 继续 保持 同比 增 长，恢 复循 序渐 进，盈 利 能力持续改善，2023FY/2023Q4/2024Q1 利润 同比 较好 增长。7）五金 方面，坚 朗五 金收 入同比小幅 增长，2023FY/2023Q4 利 润同 比均 高增，盈 利 能力持 续改 善，但 较 2021 年同期 仍 有 差 距；2024Q1 收 入 显 示 一 定 增 长 韧 性 显 示 公 司 积 极 的 转 型 成 效。王 力 安 防2023FY 收 入较 好改 善、2024Q1 增长 显示 一定 韧性，利润方 面仍 在改 善恢 复中。请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告行业专题 研究 图表1：消 费 建 材重 点 企业 2023FY 利 润 表 主要 指 标情 况 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所；金额单 位均 为亿 元 图表2：消 费 建 材重 点 企业 2023Q4 利 润 表 主要 指 标情 况 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所；金额单 位均 为亿 元 消费建材23FY收入 归母净利 扣非归母净利代码 公司简称 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr防水材料 002271.SZ 东方雨虹 328.2 5.2%1.4%22.7 7.2%-26.5%18.4 2.1%-31.0%300737.SZ 科顺股份 79.4 3.7%1.1%-3.4-289.4%n/a-4.3-1091.7%n/a300715.SZ 凯伦股份 28.0 31.6%4.1%0.2 114.2%-43.9%-0.3 82.7%n/a塑料管材 002372.SZ 伟星新材 63.8-8.3%-0.1%14.3 10.4%8.2%12.7 0.5%3.7%002641.SZ 公元股份 74.7-6.4%-8.3%3.6 362.5%-20.7%3.4 549.4%-20.0%涂料 603737.SH 三棵树 124.8 10.0%4.5%1.7-47.3%n/a 0.4-80.1%n/a603378.SH 亚士创能 31.1 0.1%-18.8%0.6-43.1%n/a 0.1-71.4%n/a瓷砖卫浴 002918.SZ 蒙娜丽莎 59.2-4.9%-7.9%2.7 169.9%-8.0%2.4 157.6%-9.9%003012.SZ 东鹏控股 77.7 12.2%-1.3%7.2 256.6%116.6%6.8 233.9%283.6%002798.SZ 帝欧家居 37.6-8.6%-21.8%-6.6 56.3%n/a-6.4 57.6%n/a001322.SZ 箭牌家居 76.5 1.8%-4.4%4.2-28.4%-14.2%3.9-27.6%-14.2%石膏板 000786.SZ 北新建材 224.3 11.3%3.1%35.2 12.1%0.2%35.0 31.8%1.2%板材地板 002043.SZ 兔宝宝 90.6 1.6%-1.9%6.9 54.7%-1.6%5.8 68.3%0.2%000910.SZ 大亚圣象 65.3-11.3%-13.6%3.3-20.8%-25.2%3.0-12.7%-26.9%003011.SZ 海象新材 16.0-15.6%-5.7%0.5-78.5%-31.4%0.4-80.4%-33.7%五金 002791.SZ 坚朗五金 78.0 2.0%-5.9%3.2 393.9%-39.6%2.9 650.8%-42.8%605268.SH 王力安防 30.4 38.2%7.3%0.5 227.3%-37.0%0.5 168.0%-39.2%消费建材23Q4收入 归母净利 扣非归母净利代码 公司简称 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr防水材料 002271.SZ 东方雨虹 74.6-4.8%-10.2%-0.8-117.2%n/a-3.3-217.5%n/a300737.SZ 科顺股份 17.0 0.0%-9.7%-4.2-366.2%2331.6%-4.4-222.5%189.7%300715.SZ 凯伦股份 7.2 21.2%4.2%-0.5 71.1%-29.9%-0.6 64.8%-26.4%塑料管材 002372.SZ 伟星新材 26.3-5.7%5.6%5.6 5.6%11.3%4.3-19.4%-1.5%002641.SZ 公元股份 19.5-7.8%-11.9%0.8 553.6%-37.5%0.9 858.8%-34.2%涂料 603737.SH 三棵树 30.7-9.6%-6.7%-3.8-1420.8%-11.0%-3.9-5159.6%-11.5%603378.SH 亚士创能 7.2-7.1%-16.6%-0.2-158.2%-82.4%-0.6-1406.7%-70.6%瓷砖卫浴 002918.SZ 蒙娜丽莎 13.8-10.4%-18.3%-0.7-475.5%-18.8%-1.0-100.8%-4.1%003012.SZ 东鹏控股 20.4 9.0%-4.5%0.9 1009.9%n/a 0.9 18406.8%n/a002798.SZ 帝欧家居 10.2 2.0%-18.8%-5.9 46.8%45.4%-5.6 48.5%43.4%001322.SZ 箭牌家居 23.7 5.4%-7.3%1.4-19.6%-26.3%1.3-13.9%n/a石膏板 000786.SZ 北新建材 53.8 15.0%2.0%7.7-3.4%-1.2%7.9 117.3%2.6%板材地板 002043.SZ 兔宝宝 33.3 9.5%3.5%2.3 311.4%11.1%2.1 1213.3%3.1%000910.SZ 大亚圣象 20.7-0.4%-10.9%0.9-8.3%-12.4%0.8-15.7%-16.4%003011.SZ 海象新材 3.4-25.8%-16.9%-0.9-219.5%n/a-0.9-220.3%n/a五金 002791.SZ 坚朗五金 22.5 0.6%-11.0%1.8 193.6%-1.3%1.5 269.7%-5.0%605268.SH 王力安防 11.3 84.6%16.3%-0.4 25.0%94.2%-0.3 54.0%41.5%U00R9hGEG1IftbwmH+GU35KvZxvDHl7CnYBIQwX/6MPTxELA/kl+PAtcbPhZqbp1 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告行业专题 研究 图表3：消 费 建 材重 点 企业 2024Q1 利 润 表 主要 指 标情 况 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所；金额单 位均 为亿 元 结合企 业基 本面 改善 情况 及估值，建议 重点 关注 两 类企业，1）渠道 布局C 端或小 B 占 比更 高的 更“消费”类装 修建 材企 业；2）前 期大 B 客户 占比 较高，近 年积极调整效 果逐 步显 现，企业 竞争力 突出 的装 修建 材企 业。图表4：消 费 建 材重 点 企业 盈 利预 测及 估 值 情况 注：盈 利预 测 为Wind 一致 预期，数 据截 止04/30；金额 单位 均为 亿元 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所 消费建材24Q1收入 归母净利 扣非归母净利代码 公司简称 金额 yoy 金额 yoy 金额 yoy防水材料 002271.SZ 东方雨虹 71.5-4.6%3.5-9.8%3.1-4.4%300737.SZ 科顺股份 14.9-20.4%0.5-9.2%0.2-42.6%300715.SZ 凯伦股份 5.3 4.1%0.1-77.1%-0.1-499.6%塑料管材 002372.SZ 伟星新材 10.0 11.2%1.5-11.6%1.4 37.6%002641.SZ 公元股份 12.4-22.1%0.1-80.7%0.1-85.4%涂料 603737.SH 三棵树 20.7 0.6%0.5 78.2%-0.8-80.2%603378.SH 亚士创能 2.9-40.0%-0.8-412.1%-0.9-368.2%瓷砖卫浴 002918.SZ 蒙娜丽莎 8.2-25.7%0.1 39.6%0.1 32.3%003012.SZ 东鹏控股 10.1-11.6%-0.1-1077.8%-0.2 5.7%002798.SZ 帝欧家居 5.6-7.5%-0.4 44.4%-0.5 43.2%001322.SZ 箭牌家居 11.3 2.3%-0.9-3004.0%-1.1-580.4%石膏板 000786.SZ 北新建材 59.4 24.6%8.2 38.1%7.9 40.7%板材地板 002043.SZ 兔宝宝 14.8 33.4%0.9 18.8%0.8 38.3%000910.SZ 大亚圣象 9.3-9.1%-0.4 18.0%-0.4 16.3%003011.SZ 海象新材 3.0-30.5%0.1-83.7%0.1-83.5%五金 002791.SZ 坚朗五金 13.7 0.9%-0.5 18.2%-0.6 2.6%605268.SH 王力安防 4.4 10.3%0.2 4.6%0.1-34.9%消费建材盈利预测及估值年度盈利及预测 年度盈利及预测yoy PE PB_lf代码 公司简称 市值 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E防水材料 002271.SZ 东方雨虹 369 22.7 30.5 36.3 7.2%34.4%19.0%12.1 10.2 1.3300737.SZ 科顺股份 53-3.4 3.2 4.8-289.4%-193.6%53.2%16.8 11.0 1.0300715.SZ 凯伦股份 33 0.2 1.2 1.7 114.2%445.2%38.7%27.0 19.5 1.4塑料管材 002372.SZ 伟星新材 280 14.3 14.7 16.2 10.4%2.8%9.7%19.0 17.3 4.9002641.SZ 公元股份 57 3.6 4.2 4.5 362.5%14.6%9.4%13.7 12.5 1.1涂料 603737.SH 三棵树 180 1.7 6.5 8.7-47.3%277.0%33.7%27.4 20.5 7.2603378.SH 亚士创能 25 0.6 2.0 2.7-43.1%231.7%35.8%12.5 9.2 1.5瓷砖卫浴 002918.SZ 蒙娜丽莎 43 2.7 4.6 5.4 169.9%73.6%17.5%9.3 7.9 1.3003012.SZ 东鹏控股 80 7.2 8.6 9.9 256.6%20.0%14.7%9.3 8.1 1.0002798.SZ 帝欧家居 15-6.6 n/a n/a 56.3%n/a n/a n/a n/a 0.8001322.SZ 箭牌家居 88 4.2 5.0 5.9-28.4%16.8%18.8%17.7 14.9 1.8石膏板 000786.SZ 北新建材 553 35.2 43.5 51.1 12.1%23.4%17.4%12.7 10.8 2.3板材地板 002043.SZ 兔宝宝 89 6.9 7.6 8.9 54.7%10.3%16.8%11.8 10.1 2.8000910.SZ 大亚圣象 38 3.3 3.8 4.3-20.8%14.8%12.3%9.9 8.8 0.6003011.SZ 海象新材 15 0.5 1.6 1.8-78.5%258.7%11.2%9.4 8.5 1.1五金 002791.SZ 坚朗五金 107 3.2 4.9 6.3 393.9%50.5%29.2%21.9 16.9 2.1605268.SH 王力安防 36 0.5 2.3 3.1 227.3%320.2%36.3%15.6 11.5 2.2请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告行业专题 研究 1.2 玻璃：药用玻 璃延 续积极 变化，光伏 玻璃 龙头盈 利优 势稳固 玻璃：浮 法 玻璃 企 业盈 利 能 力 环比 继 续改 善，二 线光 伏 玻璃 企 业盈 利 能力 仍在较低水平，药用玻璃企 业 山东药玻 表现突出，石 英 玻璃板块 2024Q1 大幅 承压。浮法玻璃方 面，新建 地产 需求 景气度 处于 底部 区域，2023 年保 交楼 及存 量房 更换 需求或贡 献 较 好 浮 法 需 求 增 量，2023h2 浮法景气维持较好水平，浮法龙头旗滨集团2023Q4/2024Q1 利 润 同 比 大 幅 提 升，其 中 光 伏 玻 璃 有 较 积 极 贡 献；南 玻 2023Q4 及2024Q1 利 润均 负增，大 致 反应浮 法玻 璃需 求景 气度 或边际 开始 承压。光伏 玻璃 方面，2023FY 及2024Q1 行 业总 体呈供 需弱 平衡 局面，收 入延续 较快 增长，盈利 能 力总体 处于 阶段 性 底 部区 域，分化 较大，龙头 福莱 特利 润延续 高增，2024Q1 凯 盛新 能、安彩高科扣 非均 负。药 用玻 璃 方面，山 东药 玻 2023FY 及2024Q1 收 入增 长 延 续较 快 增长，盈利能 力环 比逐季 改 善。正川股 份、力诺 特玻 收入 均较好 增长，但 2023FY 盈 利能力承压，2024Q1 恢 复增长。聚焦药 用胶 塞业 务的 华兰 股份 则 2023FY 收入 同比 较 好恢复但较 2021 年同 期仍 有距 离，盈 利能 力边 际亦 承压，2024Q1 收入 利润 同比 均有 一 定压力。石 英玻 璃方 面，2023FY 石英 股份 受益 石英 砂供 应阶段 紧缺，收 入、利润 均快速增长，2024Q1 同 比较 多下滑，显 示需 求景 气度 边际 有一定 向下 压力。2023FY 菲利华受益航 空航 天等 主要 下游 较好景 气状 态，收 入、利润 均延续 较好 增长 态势，2024Q1 均显示一 定压 力。图表5：玻 璃 重 点企 业 2023FY 利 润表 主 要 指标 情 况 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所；金额单 位均 为亿 元 玻璃23FY收入 归母净利 扣非归母净利代码 公司简称 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr浮法玻璃 601636.SH 旗滨集团 156.8 17.8%3.7%17.5 33.0%-35.7%16.6 39.4%-36.7%000012.SZ 南玻A 181.9 19.7%15.5%16.6-18.7%4.0%15.4-15.6%3.3%600586.SH 金晶科技 79.7 6.9%7.3%4.6 29.7%-40.6%5.0 33.3%-35.5%600819.SH 耀皮玻璃 55.9 17.5%9.6%-1.3-924.7%n/a-1.4-130.5%n/a光伏玻璃 601865.SH 福莱特 215.2 39.2%57.2%27.6 30.0%14.1%26.9 29.9%14.5%002623.SZ 亚玛顿 36.3 14.5%33.6%0.8-0.1%24.4%0.3-58.1%39.2%600876.SH 凯盛新能 66.0 31.1%35.2%3.9-3.5%22.1%1.9 88.4%-0.1%600207.SH 安彩高科 52.0 25.4%24.8%-0.2-124.9%n/a-0.6-221.5%n/a药用玻璃 600529.SH 山东药玻 49.8 19.0%13.4%7.8 25.5%14.6%7.4 23.1%13.8%301188.SZ 力诺特玻 9.5 15.2%3.2%0.7-43.5%-27.3%0.5-43.3%-32.3%603976.SH 正川股份 9.0 13.1%6.3%0.4-37.8%-38.5%0.3-48.2%-43.2%301093.SZ 华兰股份 6.2 6.6%-12.9%1.2 25.8%-26.1%0.7 2.0%-44.6%石英玻璃 603688.SH 石英股份 71.8 258.5%173.5%50.4 378.9%323.5%50.2 404.9%353.5%300395.SZ 菲利华 20.9 21.6%30.7%5.4 10.0%20.5%5.0 4.8%19.2%请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告行业专题 研究 图表6：玻 璃 重 点企 业 2023Q4 利 润表 主 要 指标 情 况 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所；金额单 位均 为亿 元 图表7：玻 璃 重 点企 业 2024Q1 利 润表 主 要 指标 情 况 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所；金额单 位均 为亿 元 结合企 业基 本面 改善 情况 及估值，建 议重 点关 注：1）山东 药玻（模制 瓶龙 头 地位稳固，中硼 硅模 制瓶 产 销两旺 驱动 产品 结构 升级，拓 品类、拓 海外 市场 卓有 成效，成长空 间值 得期 待）；2）光伏玻 璃龙 头（传 统龙 头 及有实 力有 基础 的新 进入 者），行业供给 约束 或增 加，随着 组 件价格 筑底 需求 景气 或持 续改善，估 值有 较好 性价 比；3）浮法玻 璃龙 头，估值 均处 于周期 底部 区域。玻璃23Q4收入 归母净利 扣非归母净利代码 公司简称 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr浮法玻璃 601636.SH 旗滨集团 45.0 29.5%8.7%5.1 645.4%-5.6%5.3 1069.4%-2.7%000012.SZ 南玻A 47.1 7.3%18.1%1.9-51.1%211.3%1.6-52.8%n/a600586.SH 金晶科技 21.7 22.0%8.8%0.4 166.3%-19.0%0.8 332.3%-2.1%600819.SH 耀皮玻璃 16.2 24.1%13.3%-0.3-147.7%n/a-0.2 10.4%n/a光伏玻璃 601865.SH 福莱特 56.4 32.8%54.1%7.9 27.9%40.1%7.5 23.6%41.8%002623.SZ 亚玛顿 9.3 5.4%22.7%0.0-104.3%n/a-0.4-279.0%n/a600876.SH 凯盛新能 18.6 12.5%52.9%2.0 33.0%n/a 1.0 31.2%n/a600207.SH 安彩高科 11.5-15.2%17.6%-0.6-112.7%n/a-0.8-103.3%n/a药用玻璃 600529.SH 山东药玻 13.1 9.2%10.6%1.6 30.8%15.4%1.5 24.7%12.6%301188.SZ 力诺特玻 2.6 1.3%-0.1%0.1-59.1%-36.4%0.1-58.1%n/a603976.SH 正川股份 2.3 13.1%-2.5%0.0-79.7%-65.3%0.0-84.9%-68.3%301093.SZ 华兰股份 1.7-4.4%-2.6%0.3 67.4%-5.0%0.2 45.9%n/a石英玻璃 603688.SH 石英股份 12.8 66.7%113.7%8.3 72.5%180.6%8.3 94.6%218.5%300395.SZ 菲利华 6.0 33.8%33.4%1.3 11.0%26.3%1.2 3.0%28.5%玻璃24Q1收入 归母净利 扣非归母净利代码 公司简称 金额 yoy 金额 yoy 金额 yoy浮法玻璃 601636.SH 旗滨集团 38.6 23.2%4.4 292.3%4.2 543.1%000012.SZ 南玻A 39.5-3.0%3.3-17.9%3.0-20.0%600586.SH 金晶科技 17.7-6.8%1.7 94.0%1.7 95.9%600819.SH 耀皮玻璃 13.3 28.1%0.1 118.4%0.1 107.5%光伏玻璃 601865.SH 福莱特 57.3 6.7%7.6 48.6%7.6 51.9%002623.SZ 亚玛顿 8.9 9.5%0.1-22.7%0.0-50.1%600876.SH 凯盛新能 14.4 0.8%-0.1-151.0%-0.1-419.4%600207.SH 安彩高科 13.1 7.1%0.0-126.9%-0.1-202.5%药用玻璃 600529.SH 山东药玻 12.7 2.5%2.2 32.6%2.1 36.1%301188.SZ 力诺特玻 2.7 19.0%0.2 8.2%0.2 9.6%603976.SH 正川股份 2.5 8.9%0.2 62.0%0.2 88.4%301093.SZ 华兰股份 1.3-19.1%0.1-67.9%0.0-81.3%石英玻璃 603688.SH 石英股份 3.9-67.8%1.6-80.7%1.6-79.7%300395.SZ 菲利华 4.1-17.8%0.8-30.8%0.5-54.1%请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告行业专题 研究 图表8：玻 璃 重 点企 业 盈利 预 测及 估值 情 况 注：盈 利预 测 为Wind 一致 预期，数 据截 止04/30；金额 单位 均为 亿元 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所 1.3 玻 纤及 水泥：盈利 压力边 际持 续加大，关 注近期 积极 变化 玻璃纤维和水泥：2023FY 玻纤及水泥盈利能力 持续 筑底，2024Q1 盈利压力进 一步增加。玻 璃纤 维 方 面，2023FY 国 内宏 观经 济增 长 承压，玻璃 纤维 需求 总体 较弱，2024 年 3 月 以来，玻 纤价 格密集 调涨，需 求景 气回 暖。2023FY 及 2024Q1 主 要企业收入、利润 均承 压，扣 非 环比持 续减 少，代表 企业 如中国 巨石。山 东玻 纤、宏和科 技2023Q4 及 2024Q1 扣 非均 为负；中材 科技 因隔 膜/叶 片业务 产销 较快 增加、隔 膜改善生产成 本有 成效/叶 片需 求 景气边 际改 善等，2023FY 收入小 幅增 长。水 泥方 面，2023FY及 2024Q1 地产/基建 整体 需求偏 弱，2023Q3-4 部 分 地区水 泥价 格推 涨，但整 体价格仍然承 压，水泥 企业 收入/利润增 长总 体均 有一 定压 力，2023Q4 及 2024Q1 大 多水泥上市 企 业呈 亏损 状态。玻璃盈利预测及估值年度盈利及预测 年度盈利及预测yoy PE PB_lf代码 公司简称 市值 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E浮法玻璃 601636.SH 旗滨集团 210 17.5 20.8 24.3 33.0%18.8%16.6%10.1 8.7 1.5000012.SZ 南玻A 134 16.6 19.5 23.6-18.7%17.6%21.3%6.9 5.7 1.2600586.SH 金晶科技 89 4.6 5.3 6.4 29.7%14.7%21.0%16.8 13.9 1.5600819.SH 耀皮玻璃 39-1.3 n/a n/a-924.7%n/a n/a n/a n/a 1.3光伏玻璃 601865.SH 福莱特 582 27.6 38.1 48.9 30.0%38.1%28.2%15.3 11.9 2.8002623.SZ 亚玛顿 38 0.8 1.4 1.9-0.1%65.2%36.7%27.9 20.4 1.2600876.SH 凯盛新能 58 3.9 5.2 7.0-3.5%32.4%33.4%11.0 8.3 1.6600207.SH 安彩高科 47-0.2 n/a n/a-124.9%n/a n/a n/a n/a 1.5药用玻璃 600529.SH 山东药玻 187 7.8 10.1 12.0 25.5%30.1%18.8%18.5 15.6 2.4301188.SZ 力诺特玻 41 0.7 1.5 2.0-43.5%128.1%35.3%27.5 20.3 2.9603976.SH 正川股份 24 0.4 0.8 0.9-37.8%n/a n/a n/a n/a 2.0301093.SZ 华兰股份 29 1.2 2.2 3.4 25.8%88.1%51.7%13.2 8.7 1.3石英玻璃 603688.SH 石英股份 283 50.4 65.1 78.1 378.9%29.2%20.0%4.3 3.6 3.7300395.SZ 菲利华 140 5.4 6.9 8.8 10.0%27.9%28.6%20.3 15.8 3.5请务必阅读报告末页的重要声明 9 行业报告行业专题 研究 图表9：玻 璃 纤 维和 水 泥重 点 企业 2023FY 利润 表 主要 指 标情 况 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所；金额单 位均 为亿 元 图表10：玻 璃 纤 维和 水 泥重 点 企业 2023Q4 利润 表 主要 指 标情 况 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所；金额单 位均 为亿 元 玻璃纤维和水泥23FY收入 归母净利 扣非归母净利代码 公司简称 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr 金额 yoy 两年cagr玻璃纤维 600176.SH 中国巨石 148.8-26.3%-13.1%30.4-53.9%-28.9%19.0-56.6%-39.3%002080.SZ 中材科技 258.9 0.3%12.9%22.2-37.8%-18.8%19.6-10.7%-12.6%605006.
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