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请阅读最 后评级 说 明和 重要声 明 丨证券研 究报告 丨 行业研究 丨行业周报 丨运输 Table_Title 油轮引领 海运费普 涨，假 期国 际客流翻 倍式增长 交运 周专题 2024W18 报告要点 Table_Summary出行链：五一假期国际改善明显，国内同比下滑 海运：油运价格大涨，散运大船反弹 物流：浦东空运价格持续改善，快递件量同比高增 分析师及 联系人 Table_Author 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张宜泊 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080004 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 Table_Title2 油 轮 引 领 海 运 费 普 涨，假 期 国 际 客 流 翻 倍 式 增长 交运周专题 2024W18 行业研究 丨行业 周报 Table_Rank 投资评 级 中性丨维 持 Table_Summary2 出行链：五 一假 期国 际改 善明显，国 内同 比下 滑 航空客运：1）航班量：5 月 3 日，七天移动平均国内航班量恢复至 2019 年同期 111%，七 天移动平均客运量恢复至 2019 年同期 112%；国际航班量恢复至 2019 年同期 85%，国际 客运量恢复至 2019 年同期 82%；2）客座率&票价：国内客座率为 79.0%，七天移动平均相较 2019年同期-3.8pct，环比上周-3.7pct；七天移动平均国际客座率为 73.3%，相较 2019 年同期-5.1pct，环比上周-8.7pct；国内含油 票 价为 706 元，七天移动 相较 2019 年同期+12.6%，环比上周-13.9%；3）核 心 航 线 量 价：京沪/沪深/沪广/京深/京 广，客 运 量，恢 复 至 2019 年 同 期119%/97%/102%/115%/105%；票价，同比 2019 年变动-5%/-2%/-15%/-21%/-10%。五一假期逐步落地，国内同 比高基数下滑、国际 翻倍式改善，航司迎配置窗口。考虑 2024 年航空行业供给增速 再 下台阶，4 月出行数据触底 回升，公商务数据 或迎来持续 改善，建议关注估值底部、盈利具 备 向上弹 性的标的，吉祥航空、春秋航空、华夏航空。海运：油运 价格 大涨，散 运大船 反弹 油运 价 格大涨：本 周克 拉克森平均 VLCC-TCE 大涨 24.7%至 44k 美元/天。美湾以及巴西 货盘稳健；大西洋市场吨位紧张向 其他航线传导，加之中东及西 非询盘增加，运价企稳反弹。考虑到美湾成交量活跃以及大西洋吨位紧张，运价仍有上行空间。集运维持 上涨：本周地中海 和马士基等开始实施新的 FAK 运价。马士基 称欧洲进口商已进入补货期。总体上，五月初需求超 预期，集运出现普涨，关注节后需求的可持续性。散运大船反弹：本周 BDI 上涨 9.0%至 1,876点。Cape 型大船货盘增加，运 价大幅反弹，BDI 升至近两周高点。投 资 观 点 上，油 运 供 给 受 限与潜在的 需求看 涨 期权决 定周 期上行以 及景气爆 发的必 然性，低供给 增速和需 求预期 较低 背景下，尽 管 在 短 期 角 度 上 贸 易 节 奏 导 致 价 格 波 动，但 价 格 中 枢 上 行 持 续 印 证 周 期 方 向 与 潜 力。此 外持 续 强 调 2024 年 属 超 级 大 选 年，地 缘 政 治 波 动 赋 予 油 运 上 行 期 权。推 荐 关 注 中 远 海 能、招 商 轮船、招 商 南 油。物流：浦东 空运 价格 持续 改善，快递 件量 同比 高增 1）快递件量：4 月 22 日-4 月 28 日(2024W17)，邮政快递累 计揽收量约 34.0 亿件，同比增 长37.2%，件量需求持续旺盛。2）公路货运指数：截至 5 月 2 日，货运车流量指数同比 增长 5%，五一 货运车流量 表现较强。3）航空货运价格：截至 2024 年 4 月 29 日，香港/浦东航空货运 价格指数环比上周+0.1%/+1.1%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：4 月 22 日-4 月 28 日，口岸日均通车量为 887 辆/日，环比 下降 140 辆/日;短盘均价为 50 元/吨，环比 下降 1 元/吨。跨境电商 持续高 景 气，看好 东航物流、中 国外运（敦豪）等。同时，上 游环节关注 中资矿企海外布局 带来的矿能 跨 境运 输机遇，看 好嘉友国际。2024 年中通强 调高质量发展，叠加监管政策约束价格竞争 烈 度，价格二阶导拐点可期，提示快递板块底部投资机遇，优先推荐高胜率的行业龙头中通、圆 通，同 时关注二线快递龙头 投资机会。风险提 示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 蒙煤运量回落运价 触底，“五一”临近出游 热度攀升 交运周专题 2024W15 2024-04-14 新版 特许经营管理办法 落地 延长收费 期限：预期先行、实操渐近，高速或迎估 值修复2024-04-10 假期出行量稳价 升，航空货运 价格持续 上行 交运周专题 2024W14 2024-04-07-21%-14%-6%2%2023/4 2023/8 2023/12 2024/4运输 沪深300指数2024-05-06%2YWBYxOsPnOoPrPsRsPoRrQ6McMaQmOmMnPqMfQoOtOkPqQvMaQqQvNuOsOpMvPmPnR 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/15 行业研究|行业周 报 目录 出行链：五一假期国际改善明显，国内同比下滑.4 海运：油运价格大涨，散运大船反弹.8 物流：浦东空运价格持续改善，快递件量同比高增.10 风险提示.13 图表目录 图 1：2023-2024 年 国内航 班量与座 位数七 天移动 平均 恢复比例.4 图 2：2023-2024 年 国际航 班量与座 位数七 天移动 平均 恢复比例.4 图 3：2023-2024 国 内客流 量七天移 动平均 恢复比 例.4 图 4：2023-2024 年 国际客 流量七天 移动平 均恢复 比例.4 图 5：2023-2024 年 国内客 座率七天 移动平 均变动 比例.5 图 6：2023-2024 年 国际客 座率七天 移动平 均变动 比例.5 图 7：2023-2024 七 天移动 平均变动 比例（元）.5 图 8：北上 广深机 场国内 航 班量七天 移动平 均恢复 比例.6 图 9：成都 海南机 场国内 航 班量七天 移动平 均恢复 比例.6 图 10：北 上广深 机场国 际 航班量七 天移动 平均恢 复比 例.6 图 11：成 都海南 机场国 际 航班量七 天移动 平均恢 复比 例.6 图 12：商 务航线 航班量 恢 复比例.6 图 13：商 务航线 客运量 恢 复比例.6 图 14：商 务航线 票价同 比 变动.7 图 15：商 务航线 客座率 同 比变动.7 图 16：4/26 当 周外贸 集运 SCFI 综合 指数上 涨 9.7%至 1,941 点.9 图 17：本 周克拉 克森平 均 VLCC-TCE 上涨 24.7%至 44k 美元/天.9 图 18：4/19 当 周内贸 集运 PDCI 综 合指数 下跌 1.4%至 1,176 点.9 图 19：本 周 BDI 指数上 涨 9.0%至 1,876 点.9 图 20：上 周邮政 快递累 计 揽收量约 34.0 亿件，同比 增长 37.2%.10 图 21：截 至 5 月 2 日，公 路货运流 量同比 增长 5%.10 图 22：截 至 4 月 29 日，香 港/浦东 航空货 运价格 指数环 比上周+0.1%/+1.1%.11 图 23：4 月 22 日-4 月 28 日，甘其 毛都日 均通车 量为 887 辆/日.11 图 24：4 月 22 日-4 月 28 日，短盘 均价为 50 元/吨.11 图 25：上 一周液 体化学 品 华北-华南内 贸海运 运价环 比下降.11%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/15 行业研究|行业周 报 出行链：五一假 期 国际改 善明显，国内同 比下滑 航班量&客流量 5 月 3 日，七天移动平均国内航 班量恢复至 2019 年同期 111%，七天移动平均客运量恢复至 2019 年同期 112%；国际航班量恢复至 2019 年同期 85%，国际客运量恢复至 2019年同期 82%。图 1：2023-2024 年国 内航班 量与 座位数七 天移动 平均恢 复比例 图 2：2023-2024 年国 际航班 量与 座位数七 天移动 平均恢 复比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 图 3：2023-2024 国内 客流量 七天 移动平均 恢复比 例 图 4：2023-2024 年国 际客流 量七 天移动平 均恢复 比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 客座率&票价 5 月 3 日，国内客座率为 79.0%，七天移动平均相较 2019 年同期-3.8pct，环比上周-3.7pct；七天移动平均国际客座率为73.3%，相较2019 年同期-5.1pct，环比上周-8.7pct；国内含油票价为 706 元，七天 移动相较 2019 年同期+12.6%，环比上周-13.9%。60%70%80%90%100%110%120%130%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国内航班量与座位数七天移动平均恢复比例航班量 2023 座位数 2023 航班量 2024 座位数 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国际航班量与座位数七天移动平均恢复比例航班量 2023 座位数 2023 航班量 2024 座位数 202460%70%80%90%100%110%120%130%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国内客流量七天移动平均恢复比例客流量 2023 客流量 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国际客流量七天移动平均恢复比例客流量 2023 客流量 2024%46bY79nopm5ZF0mz3nBz1/ZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MMQ1WOC34su1bUdMLADtg54 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/15 行业研究|行业周 报 图 5：2023-2024 年国 内客座 率七 天移动平 均变动 比例 图 6：2023-2024 年国 际客座 率七 天移动平 均变动 比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 图 7：2023-2024 七天 移动平 均变 动比例（元）资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 核心机场航班量 5 月 3 日，1）国内：首都、浦东、虹桥、深圳、白云恢复至 2019 年同期 81%、113%、97%、106%、94%；2）国际：首都、浦东、虹桥、深圳、白云 恢复至 2019 年同期 54%、87%、100%、83%、76%。-15%-10%-5%0%5%0%20%40%60%80%100%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国内客座率七天移动平均变动比例2023 年 2024 年 客座率2023 变 动（右）客座率2024变动（右）-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%0%20%40%60%80%100%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国际客座率七天移动平均变动比例2023 年 2024 年 客座率2023 变 动（右）客座率2024 变动（右）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0200400600800100012001400160018001 月1 日2 月1 日3 月1 日4 月1 日5 月1 日6 月1 日7 月1 日8 月1 日9 月1 日10 月1 日11 月1 日12 月1 日2023-2024 年国内票价七天移动平均变动比例（元）2023 年 2024 年 平均价 2023 变动 平均价 2024 变动%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/15 行业研究|行业周 报 图 8：北上广 深机场 国内航 班量七 天移动平 均恢复 比例 图 9：成都海 南机场 国内航 班量七 天移动平 均恢复 比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 图 10：北 上广深 机场国 际航班 量 七天移动 平均恢 复比例 图 11：成 都海南 机场国 际航班 量 七天移动 平均恢 复比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 核心航线量价 5 月 3 日，京沪、沪深、沪广、京深、京广，1）航班量，恢复至 2019 年同期 133%、93%、86%、137%、120%；2）客运量，恢复至 119%、97%、102%、115%、105%；3）票价，同比 2019 年变动-5%、-2%、-15%、-21%、-10%。图 12：商 务航线 航班量 恢复比 例 图 13：商 务航线 客运量 恢复比 例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 40%60%80%100%120%140%160%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日北上广深机场国内航班量七天移动平均恢复比例浦东 2023 首都 2023 虹桥 2023 深圳 2023 广州 2023浦东 2024 首都 2024 虹桥 2024 深圳 2024 广州 202440%50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日成都海南机场国内航班量七天移动平均恢复比例双流 2023 海口 2023 三亚 2023双流 2024 海口 2024 三亚 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日北上广深机场国际航班量七天移动平均恢复比例首都 2023 浦东 2023 深圳 2023 广州 2023首都 2024 浦东 2024 深圳 2024 广州 20240%20%40%60%80%100%120%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日成都海南机场国际航班量七天移动平均恢复比例三亚 2023 海口 2023 双流 2023 三亚 2024 海口 202440%60%80%100%120%140%160%180%200%1 月7 日1 月16 日1 月25 日2 月3 日2 月12 日2 月21 日3 月1 日3 月10 日3 月19 日3 月28 日4 月6 日4 月15 日4 月24 日5 月3 日5 月12 日5 月21 日5 月30 日6 月8 日6 月17 日6 月26 日7 月5 日7 月14 日7 月23 日8 月1 日8 月10 日8 月19 日8 月28 日9 月6 日9 月15 日9 月24 日10 月3 日10 月12 日10 月21 日10 月30 日11 月8 日11 月17 日11 月26 日12 月5 日12 月14 日12 月23 日商务航线航班量恢复比例北京-上海 2023 上海-深圳 2023 广州-上海 2023 北京-深圳 2023 广州-北京 2023北京-上海 2024 上海-深圳 2024 广州-上海 2024 北京-深圳 2024 广州-北京 202440%60%80%100%120%140%160%180%1 月7 日1 月16 日1 月25 日2 月3 日2 月12 日2 月21 日3 月1 日3 月10 日3 月19 日3 月28 日4 月6 日4 月15 日4 月24 日5 月3 日5 月12 日5 月21 日5 月30 日6 月8 日6 月17 日6 月26 日7 月5 日7 月14 日7 月23 日8 月1 日8 月10 日8 月19 日8 月28 日9 月6 日9 月15 日9 月24 日10 月3 日10 月12 日10 月21 日10 月30 日11 月8 日11 月17 日11 月26 日12 月5 日12 月14 日12 月23 日商务航线客运量恢复比例北京-上海 2023 上海-深圳 2023 广州-上海 2023 北京-深圳 2023 广州-北京 2023北京-上海 2024 上海-深圳 2024 广州-上海 2024 北京-深圳 2024 广州-北京 2024%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/15 行业研究|行业周 报 图 14：商 务航线 票价同 比变动 图 15：商 务航线 客座率 同比变 动 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 重点新闻：五一假期逐步落地，国际改善明显、国内同比下滑 2024 年 5 月 3 日（劳动节假期 第 3 日），全社会跨区域人员流动量 26965.2 万人次，环比下降 4.6%，比 2019 年同期（劳动节假期第 3 日，下同）增长 26.4%，比 2023 年同期下降 1.5%。其中：1）铁路客运量 1675.4 万人次，环比下 降 4.8%，比 2019 年同期增长 25.9%，比 2023 年同期 下降 0.4%；2）公路跨区域人 员流动量 24916 万人次，环比下降 4.8%，比 2019 年同期 增长 27.4%，比 2023 年同期 下降 1.9%；其中，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量 21707 万人次，环比下降 5.1%，比 2019年同期增长 45.3%，比 2023 年同期下降 2.9%。公路营业性 客运量 3209 万人次，环比下降 3.3%，比 2019 年同期下 降 30.6%，比 2023 年同期增长 6%；3）水路客运量 190.09万人次，环比增长 32.6%，比 2019 年同期下 降 26.3%，比 2023 年同期增 长 23.8%；4）民航客运量 183.68 万人次，环比下降 2%，比 2019 年同 期增长 5%，比 2023 年同期增长 15.9%。（资料来源：交通运输部）简评：1）客运 量：CADAS 数 据，五一假期，截止 5 月 3 日，国内客运量同比 19 年增加 14%，同比 23 年下滑 3%；国际客运量同比 19 年下滑 18%，同比 23 年增加 115%；整体客流量同比 19 年增 加 9.4%，同比 23 年增加 3%；2）收益端：CADAS 数据，五一假期，截止 5 月 3 日，国内平 均含油票价同比 19 年增加 17%，同比 23 年下滑 15%；国内平均客座率同比 2019 年下滑 2pcts，同比 2023 年增加 2pcts；国际平均客座率同比 19 年下滑 5pcts，同比 23 年增加 7pcts；3）整体看，1）国内受极端雨水天气影响，运量同比 23 有所下滑，但量价相较 19 年仍有显著增长；2）国 际改善明显，恢复至 2019年八成，相较 23 年翻倍增长，客座率大幅改善。考虑 2024 年 航空行业供给增速再下台阶，4 月淡季出行数据触底回 升，公商务数据或迎来持续改善，建议关注估值底部、盈利具备向上弹性的标的，吉祥航空、春秋航空、华夏航空。红利资产：低利率下，两类资产的三种投资价值 交通运输行业具备典型的高股息特征。如果进一步从低估值和高股息两个维度筛选交运标的，可以发现主要有两类细分板块具备较为显著的低估值高股息特征：一是公路、铁路、港口等垄断类基础设施；二是大宗供应链以及货运代理等竞争性行业。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%1 月7 日1 月16 日1 月25 日2 月3 日2 月12 日2 月21 日3 月1 日3 月10 日3 月19 日3 月28 日4 月6 日4 月15 日4 月24 日5 月3 日5 月12 日5 月21 日5 月30 日6 月8 日6 月17 日6 月26 日7 月5 日7 月14 日7 月23 日8 月1 日8 月10 日8 月19 日8 月28 日9 月6 日9 月15 日9 月24 日10 月3 日10 月12 日10 月21 日10 月30 日11 月8 日11 月17 日11 月26 日12 月5 日12 月14 日12 月23 日商务航线票价同比2019 年变动北京-上海 2023 上海-深圳 2023 广州-上海 2023 北京-深圳 2023 广州-北京 2023北京-上海 2024 上海-深圳 2024 广州-上海 2024 北京-深圳 2024 广州-北京 2024-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%1 月7 日1 月17 日1 月27 日2 月6 日2 月16 日2 月26 日3 月7 日3 月17 日3 月27 日4 月6 日4 月16 日4 月26 日5 月6 日5 月16 日5 月26 日6 月5 日6 月15 日6 月25 日7 月5 日7 月15 日7 月25 日8 月4 日8 月14 日8 月24 日9 月3 日9 月13 日9 月23 日10 月3 日10 月13 日10 月23 日11 月2 日11 月12 日11 月22 日12 月2 日12 月12 日12 月22 日商务航线客座率同比2019 年变动北京-上海 2023 上海-深圳 2023 广州-上海 2023 北京-深圳 2023广州-北京 2023 北京-上海 2024 上海-深圳 2024 广州-上海 2024%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/15 行业研究|行业周 报 落地 投资：1）买低波 稳健+分红确 定，优选高速龙头（招商公路、粤高速等）+大秦铁路；2）买底部 反转弹性+低估值，优选大宗供应链（厦门象 屿、厦门国贸）；3）买 独立景气+成长确定，优选货代公司（中国 外运、华贸物流）。表 1：交通运输行业高股息核 心标的跟踪 证 券 简 称 总 市 值（亿 元）所 属行 业 归 母 净 利润（亿元）PE 估值 预 期分 红 率（或 23 年 分红率）股 息 率 2022A 2023A 2024E 2025E PE（TTM）PE（2024E）PB 23 24E 25E 大秦铁路 1306.9 铁路 112.0 119.3 127.8 123.4 10.7 10.3 0.8 55.0%5.4%5.4%5.4%招商公路 781.6 高速公路 48.6 67.7 72.9 78.8 11.3 10.4 1.2 55.0%4.9%5.3%5.7%宁沪高速 578.8 高速公路 37.2 44.1 48.6 52.9 12.6 11.6 1.6 0.47 元/股 4.2%4.2%4.2%山东高速 446.8 高速公路 28.6 33.0 36.5 40.1 13.0 11.6 1.4 60.0%4.7%5.2%5.7%深高速 226.8 高速公路 20.1 23.3 25.8 28.8 9.3 8.5 1.2 55.0%5.8%6.5%7.2%皖通高速 235.7 高速公路 14.5 16.6 19.0 20.2 13.1 11.7 1.7 60.0%4.6%5.1%5.4%粤高速 A 216.4 高速公路 12.8 16.3 16.9 17.6 13.0 12.8 2.1 70.0%5.3%5.5%5.6%赣粤高速 109.3 高速公路 7.0 11.8 13.0 13.9 9.5 8.3 0.6 30.0%3.3%3.6%3.9%四川成渝 167.9 高速公路 7.6 11.9 13.0 14.3 14.8 13.0 1.1 60.0%4.2%4.6%5.1%青岛港 534.9 港口 45.3 49.2 54.6 60.2 10.6 9.7 1.3 39.0%3.7%4.0%4.4%唐山港 263.1 港口 16.9 19.2 21.3 22.2 13.4 12.3 1.3 0.2 元/股 4.5%4.5%4.5%招商港口 457.9 港口 33.4 35.7 38.3 41.3 12.5 12.3 0.8 50.0%3.8%4.1%4.4%厦门象屿 157.1 大宗供应 链 26.4 15.7 23.5 29.3 10.7 7.0 1.0 43.4%4.4%6.2%7.8%厦门国贸 166.4 大宗供应 链 35.9 19.1 29.7 34.7 10.3 5.5 0.8 57.6%6.8%10.5%12.3%中国外运 461.7 货运代理 40.7 42.2 44.3 47.0 10.5 9.7 1.1 50.0%4.9%5.2%5.5%华贸物流 85.5 货运代理 8.9 6.2 7.5 8.3 15.5 11.6 1.4 70.0%5.0%6.1%6.7%中谷物流 200.3 海运 27.4 17.2 17.0 19.3 12.1 11.2 1.9 88.1%8.3%7.9%8.6%中远海控 1808.0 海运 1095.9 238.6 221.5 175.5 8.0 8.0 0.9 50.0%6.4%6.2%4.7%资料来源：Wind，长 江证券 研究所（注：除招商 公路外，其他 标的均 采用 wind 一致预期，数据 截止 2024/4/30）海运：油 运价格 大涨，散 运大船 反弹 本周海运运价 油运 价 格大涨：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 大涨 24.7%至 44k 美元/天。大船航线普涨，美湾以及巴西货盘稳健，运价继续上涨；大西洋市场吨位紧张的情况又向其他航线传导，加之中东及西非询盘增加，运价企稳反弹。考虑到美湾成交量活跃以及大西洋吨位紧张，运价仍有上行空间。集运 维 持上涨：本周因 五一假期，SCFI 综合指数未公 布。马士基在一季度的电话会议提到，由于前期补库较谨慎，欧洲库存降低，进口商已 进入补货期。本周 地中海和马士基等开始实施新的 FAK 运价。另一方面，长协价与现货价倒挂，一些货主担心甩柜而支付 高 额运 费。总 体上，五月 初需 求 超预 期，集 运出 现 普涨，关 注 节后 需 求的 可持 续 性。%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/15 行业研究|行业周 报 散运 大 船反弹：本周 BDI 上涨 9.0%至 1,876 点。本周 Cape 型大船货盘增加，运价大幅反弹，BDI 升至近两周高点。Panamax 型船，大西洋市场煤 炭需求稳健，支撑运价；Supramax 型船收到需求疲软 影响，运价承压。图 16：4/26 当周 外贸集 运 SCFI 综合指数 上涨 9.7%至 1,941 点 图 17：本周 克拉 克森平 均 VLCC-TCE 上涨 24.7%至 44k 美元/天 资料来源：Clarksons，长江证 券研究 所 资料来源：Clarksons，长江证 券研究 所 图 18：4/19 当周 内贸集 运 PDCI 综合指数 下跌 1.4%至 1,176 点 图 19：本周 BDI 指数上涨 9.0%至 1,876 点 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 本周重点新闻：也门胡塞武装将袭击地中海船舶 新闻：也门胡 塞 武装将袭击地中海船舶 点评：（1）胡塞武装袭击商船 愈演愈烈：胡塞武装领导人阿卜杜勒 马利克 胡塞已命令该组织对从地中海前往以色列港口的所有船只发动袭击；（2）区域地缘政治或利好 航运：目前对于中东局势判断较为困难，但不改变全球秩序崩坏、越来越乱的底色。我们还是继续强调航运发战争财的本质，地缘政治事件出现甚至战争直接爆发或升级都将从航运效率降低和恐慌推动补库两类路径受益，目前事发集中在本就动荡的中东区域，对航运业情绪面利好。%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/15 行业研究|行业周 报 物流：浦 东空运 价格持续 改善，快递件量 同比高增 快递件量：4 月 22 日-4 月 28 日（2024W17），邮政快递累计揽收量约 34.0 亿件，同比增长 37.2%。3 月 4 日-4 月 28 日快递揽收量累计同比增长 26.2%。公路货运指数：截至 5 月 2 日，全国公路 货运车流量指数同比增长 5%，五一节假日货运车流量 表现较强。航 空 货 运 价 格：截至 2024 年 4 月 29 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+0.1%/+1.1%，自 2 月 26 日 起浦东 航空货运价格 环比持续改善，累计增长 34.1%。甘其毛都蒙煤 运 量&短盘运价：4 月 22 日-4 月 28 日，口岸日均通车量为 887 辆/日，环比 下降 140 辆/日;短盘均价 为 50 元/吨，环比下降 1 元/吨。液体化学品内 贸 海运价 格：2024 年 4 月第五周，华北-华南内 贸化工品市场运价水平环比下降，内贸化学品现货市场较低迷未有明显回暖趋势，低水平运价情况普遍存在。图 20：上 周邮政 快递累 计揽收 量 约 34.0 亿件，同比增 长 37.2%资料来源：交通 运输部，长江 证券研 究 所 图 21：截至 5 月 2 日，公 路货运 流量同比 增长 5%资料来源：G7 物联，长 江证券 研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0510152025303540W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W5122年邮政快递揽收件量（亿 件）23年邮政快递揽收件量（亿 件）24 年邮政快递揽收件量（亿 件）揽收件量同比增速（右）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0204060801001201401601 月1 日 3 月1 日 5 月1 日 7 月1 日 9 月1 日 11 月1 日公路整车货运流量同比增速（右）2024 2023 2022 2019%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/15 行业研究|行业周 报 图 22：截至 4 月 29 日，香 港/浦 东航空货 运价格 指数环 比上周+0.1%/+1.1%资料来源：TAC，长江证 券研究 所 图 23：4 月 22 日-4 月 28 日，甘 其毛都日 均通车 量为 887 辆/日 图 24：4 月 22 日-4 月 28 日，短 盘均价 为 50 元/吨 资料来源：蒙古 煤炭网，长江 证券研 究 所 资料来源：蒙古 煤炭网，长江 证券研 究 所 图 25：上 一周 液 体化学 品 华北-华南 内贸海 运运价 环比下降 资料来源：沛君 航运，长江 证券研 究所（2023 年 6 月第 2 周 前采用 5000MT 船型运价，之后 采用 6000MT 船型运价）020004000600080001000012000140002018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1航空货运价格指数法兰克福 香港 伦敦 芝加哥 上海浦东05001000150001/0702/0703/0704/0705/0706/0707/0708/0709/0710/0711/0712/07甘其毛都口岸通车数（辆，MA7）2019 2020 20212022 2023 20240500100015002000250001/01 02/0103/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01查干哈达至甘其毛都运价（短盘，元/吨）2021 2022 2023 2024050100150200250300350201906W2201907W5201909W3201911W2202001W1202003W3202005W2202007W1202008W3202010W3202012W1202101W4202103W4202105W3202107W3202108W5202111W1202201W1202203W1202205W1202206W4202208W3202210W3202212W4202302W4202304W3202306W3202308W1202309W4202311W3202401W2202403W2液体化学品内贸海运运价（元/吨）大连-江阴 江阴-大连 江阴-宁波大连-东莞 江阴-东莞 泉州-江阴%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/15 行业研究|行业周 报 本周重点新闻：618 淘宝、京东均取消预售 新闻：618 淘宝、京 东均取消预售。简评：京东将在 5 月 31 日晚 8 点开启 618 大促，现货售卖，随后依次进入专场期、高潮期和返场期。淘宝天猫今年则是直接拿出了跨店满 300 减 50 的满减政策，以往淘天大促的经典玩法预售期和尾款期则都被取消。伴随电商进入高质量发展 阶段，消费者追求更快物 流、更好 消费体验，低价或许 并不依赖于 大促推进，大促反而产生 预售的商品不能按期发货、补差价出现涨价情况、售后服务与普通商品不一致等 问题。价格端，电商平 台 更多倾 斜于低价产品，回归 于直接优惠。物流端，电商平 台着手改造包邮流程，让 消 费者可 以选择送货上门，推 动快递产品 升级。%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/15 行业研究|行业周 报 风险提示 1、宏观经济波动。航空需求分为 B 端和 C 端，B 端需求衍生 于经济活动，C 端需求依赖于居民消费，宏观经济波动会影响需求。2、油价 及人 工成本 大 幅上 升。快 递 产品中 人力 成本 和运 输成 本 占比 较高，油 价是运输成本的重要来源，若油价及人工成本在短期内大幅上行，将引致快递公司盈利承压。3、欧洲 对俄 罗斯油 品 制裁 取消。油 运行业 直接 受益 于欧 洲对 俄 罗斯 的油 品制 裁，制裁导致全球油品贸易路线出现调整，进而提升行业需求中枢。若制裁取消，
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