资源描述
(S0210522050005)(S0210123070085)-0.40-0.30-0.20-0.100.000.106/14 8/26 11/7 1/19 4/1 6/13 300 华福证券 1.4 1.1.4 1.2.8 1.3.10 2.11 2.1.13 2.2.17 3.22 3.1+.23 3.2.25 3.2.1.26 3.2.2.28 3.2.3.31 3.3.34 4.36 5.36 5.1.36 5.2.36 1.4 2.4 图表 3：.4 4.5 图表 5：“”“”MW.5 6/kWh.6 7%.6 8 2017-2020.6 9(:).7 10%.7 图表 11：LCOE(/kWh).7 图表 12：.7 图表 13：.8 14.9 15 BT.10 16 2022-2024Q1.10 17.11 18.11 19.12 20.13 21.14 22.15 23.16 24.16 25.16 26.17 27.18 28.18 29“”“”.19 30 2023 2024 Q1.20 华福证券 31 2023.4.29-2023.5.3/MWh.20 32.21 33 2023-2025.21 34 2023-2025.22 35.23 36.23 37 2019-2023 IRR.23 38 2023 5 2024 5/.24 图表 39：.24 40 2024(GW).25 41 2023 IRR.25 42“”.26 43 2025.27 44.27 45 vs.28 46.29 47(kWh).29 48 22-23.29 49/kWh.30 50.31 51.32 52.32 53.33 54.34 55/kWh.34 56.35 57.36 华福证券 1 1 2 黄浦 1.1 图表3：分布式光 伏 集中式光 伏 华福证券 4 北极星太阳能光伏网（一）萌芽阶段（2009-2012）：2009年我国颁布推进光电建筑应用政策，分布式光伏建设正式进入萌芽阶段。针对萌芽初期分布式光伏产业不成熟的特点，国家颁布一系列指导意见规范光伏产业发展，解决光伏产业审批难等问题。图表5：“”“”MW 华福证券研究所（二）补贴时代（2013-2017）：2013年7月，国务院针对光伏产业不协调、经营困难等重大问题，积极进行补贴政策，明确 0.42元的度电补贴，对光伏产业的运营管理情况进一步规范，推动标准化建设，补贴时代推动光伏产业快速发展，爆 华福证券 发式增长。2016年后，在补贴政策的支持下，光伏产业技术成本大幅降低，备案审批更简单，推动光伏产业进一步爆发式增长。6/kWh 7%年份 一类资源区 二类资源区 三类资源区 分布式光伏补贴 2013 0.9 0.95 1 0.42 2014 0.9 0.95 1 0.42 2015 0.9 0.95 1 0.42 2016 0.8 0.88 0.98 0.42 2017 0.65 0.75 0.85 0.42 北 星（三）重挫与复苏（2018-2020）：2018年针对光伏产业的补贴力度开始降低，“5.31”新政限制补贴额度，分布式光伏发电由0.42元的度电补贴降低到 0.37元的度电补贴，同时缩减光伏产业的规模。2019年工商业及户用分布式光伏度电补贴分别下降至 0.18 元和 0.1元，2020年对应补贴进一步降低至 0.05元和0.08元。由此 2018年下半年至2019年分布式光伏装机量减少幅度大，同时产业也日益规范化，逐渐高质量复苏，至2020年分布式光伏装机量出现回转。8 2017-2020（四）平价时代（2021 年至今）：2021年，国家发改委完善一系列分布式光伏发电产业竞价政策，明确将标杆上网电价改为指导价、最高补贴标准，要求符合条件的项目通过竞价方式确定电价，由此光伏发电实现全面平价。除此之外，2021年国家能源局推进分布式光伏“整县推进”，进而推进户用崛起，政策支持下以国家能源集团为首的央企、国企进行分布式光伏深度布局，分布式光伏装机在组件价格0%10%20%30%40%50%2012 2013 2014 2015 2016 2017%华福证券 高位下高速增长。就数量规模与空间分布方面，经济性带动装机起量与分布式新增装机南移。9(:)10%北极星 图表11：LCOE(/kWh)图表12：C P IA 0%20%40%60%80%2020 2021 2022 2023%0.000.050.100.150.200.250.300.350.401800h 1500h 1200h 1000h2021 2022 2023040080012001600 2021 2023 华福证券 1.2 我国分布式光伏电站建设的参与主体主要包括业主方、光伏电站开发商、设备供应商、工程建设方。根据用户主体不同，分布式光伏可分为户用分布式光伏和工商业分布式光伏两类。工商业分布式光伏主要商业模式：工商业主自持模式:针对小型工商企业，运营商主要提供电站 EPC服务，电站资产主要以业主自持为主。运营商企业的收益主要来源于前期工程施工和后期电站运维。运营商持有模式:针对大型优质工商用电企业，运营商一般选择持有光伏电站、并提供后期运维，以用电企业的电费收入为主要收益来源。图表13：固德威光伏社区，华福证券研究所 户用分布式光伏主要商业模式：农户自持模式：开发电站的模式主要有全款安装和贷款安装。全款安装模式下，农户将自有资金投资给 EPC 企业，分布式光伏系统的设计、采购、建设等环节通过 EPC 招标的形式分包给工程建设企业或光伏企业，期间产生的发电量全额上网，电费收入归农户持有；贷款安装模式下，EPC企业协助农户向金融机构贷款，获得资金用于投资 EPC 企业，运转流程与全款安装模式近似。融资租赁模式：农户与光伏 EPC企业签订协议提供屋顶资源。EPC企业绑定金融机构进行融资租赁，金融机构垫付电站建设前期部分资金，建成后成为资产持有 华福证券 方，并每年向 EPC 企业支付运维费用。合约期满后，农户可以极低的价格回购电站资产，电费收入全归农户所有。建成-转让(BT)模式：农户将屋顶资源提供给光伏 EPC 企业得到屋顶租金或后续得到优惠电价，光伏 EPC 企业垫资负责光伏电站全程建设，包括设备采购、工程施工等，电站建成后将手中的户用资产打包出售给电站收购方（主要为央国企）、负责后续电站运维以此获得收入。来源：固德威光伏社区，华福证券研究所 华福证券 15 BT BT 模式 融资租赁模式 EPC EPC 1.3 16 2022-2024Q1 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022 2023 2024Q1 华福证券 2024/2025/2026 116/143/188GW 17 18 2，0500010000150002000025000 华福证券 19 华福证券 2.1 20 华福证券 21 华福证券 22 华福证券 23 24 25 华福证券 26 省份 公告时间 低压配电网承载能力 可开发容量 2023.12 136 2024 53 43 40 2024 37 2023.12 125 81 65%5 39 31%14 13 2GW 81 0MW 2024 15 6334.46MW 2023.11 9 9 2023.11 11 13 50MW 2023.11 10 4 2024.5 123 15 17 91 15 0 17 020MW 91 20MW 2.2 华福证券 27 28 华福证券 29 24 Q1 华福证券 30 2023 2024 Q1 31 2023.4.29-2023.5.3/MWh 2023-2025=-+*1+:+*95%70%75%80%85%90%95%100%2023Q1 2024Q1 95%华福证券 32 23-25 33 2023-2025 华福证券 25 114.4GW 34 2023-2025 3 2 0 2 3 年累 计装 机规 模 最小出力系数 最大出力系数 2 0 2 4 年累 计装 机规 模 十四 五目 标（2 0 2 5 年装 机）935000 60%100%887500 840000 225000 30%100%317500 410000130000 0%100%140000 150000370159 50%86%375079.5 38000051381-100%100%56690.5 6200056910 100%100%63455 7000015695-100%100%24310 32925 135.4 14.1178.2 60.9可控电源假设 条件（M W）：输出 结果（G W）：1 0 0%消纳 约束 下新 能源 剩余 调峰 空间9 5%消纳 约束 下新 能源 剩余 调峰 空间214.2251.8 华福证券 35 36 37 2019-2023 IRR 3.1+7.13%7.17%5.62%5.69%9.39%16.69%13.72%8.52%7.04%10.37%26.86%29.13%20.46%20.66%28.46%0%5%10%15%20%25%30%35%2019 2020 2021 2022 2023 华福证券 38 2023 5 2024 5/0.680.330.230.330.681.191.040.680.000.200.400.600.801.001.200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 232024年5 月电价 2023年5 月电价图表39：时间 主体 政策 主要内容 2009/3 2012/9 2013/7 2013/8 0.42/KWh 2013/7 2015/3 2015/4 110 华福证券 95%40 2024(GW)41 2023 IRR 3.2 231.05174.3281.59242.401002003002024 2025 95%90%8.24%9.09%25.50%7.12%7.87%22.76%0%5%10%15%20%25%30%95%90%2017/10 2018/5 2018 2019/5 2019 2021/6 2021/9 2023/4 2023 2023/6 华福证券 3.2.1 42 华福证券 43 2025 44 华福证券 45 vs 3.2.2 华福证券 46 47(kWh)48 22-23 030006000900012000150002022 年 2023 年新能源发电量 新能源交易电量 绿电交易电量 华福证券 49/kWh 华福证券 50 3.2.3 华福证券 51 52 华福证券 53+华福证券 54 55/kWh 3.3，1.320.96 0.96 0.96 0.950.930.920.89 0.880.870.78 0.770.740.73 0.72 0.720.700.680.630.610.600.520.470.430.410.400.37 0.36 0.36 0.350.310.29-20%-15%-10%-5%0%5%10%0.000.200.400.600.801.001.201.401.60 2024 2 2024 3 华福证券 56 华福证券 57 燊 4 5 5.1 5.2 华福证券 华福证券 华福证券
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