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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证 券 研 究报 告 行 业 动态 新 加 坡 港 口 拥 堵 加 剧 集 运 市 场 供 给压 力，运 价继续 处于上 行轨道 核心观点 1）新加坡 港口 拥堵加 剧集 运市场 供给压 力。全球第 二 大货柜 港口新加坡港 口积压 的集装 箱数 量达到 45 万标准箱，远超 新冠疫情 暴发时期的 数轮高 点，港 口停 泊延误时 间已延 长至 7 天。日益严重 的港口拥堵 进一步 加剧了 本就 紧张的集 装箱市 场困境。目 前，有 200万标准箱 的运力 在港口 外滞 留，占全 球船队 运力的 6.8%。2）达飞、马士基 和赫伯 罗特 发布了一 季度财 报，利润 均 同比下降，但整体业 绩基本 稳健。综 合 来看，三家 企业受 去年四 季 度影响，利润同比下 降，但 受益于 一季 度海运市 场需求 提升和 运费 反弹，其 整体业绩基 本稳健。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各子板 块 相对沪深 300 表现看，本周（6 月 3 日-6 月 7 日）航运 板块涨 幅 为 8.00%，港口板块跌 幅为 0.27%。航运港口：新 加 坡港 口 拥堵加 剧 集 运市 场 供给 压 力，运价 继 续 处于上行轨道 新加坡港口拥堵 加 剧 集 运 市 场 供给压力。全 球 第 二 大 货 柜 港 口 新加坡港口 积压的 集装箱 数量 达到 45 万标准箱，远 超新 冠疫情暴 发时期的数 轮高点，港口 停泊 延误时间 已延长 至 7 天。日 益严重的 港口拥堵进 一步加 剧了本 就紧 张的集装 箱市场 困境。目前，有 200 万标准箱的 运力在 港口外 滞留，占全球 船队运 力的 6.8%。PSA 港口新加坡公 司重新 启用了 之前 已经废弃 的吉宝 码头旧 泊位 和堆场，同时还增加 了大量 人力来 应对 集装箱堆 积。达 飞、马 士 基和 赫 伯罗 特 发布 了 一 季度 财 报，利润 均 同比 下 降，但整 体 业 绩基 本 稳健。综合来看，三家企 业受去 年四季 度 影响，利润同比下降，但受 益于一 季度 海运市场 需求提 升和运 费反 弹，其整 体业绩基本 稳健。达飞一 季度 财报显示 业绩稳 健，集 团营 收达到 118亿美元，这主要 得益于 集团 的海运业 务增长。息税 折旧 摊销前利 润为 24 亿美元，同比 下降 30.3%，利润率 为 20.2%，下降 了 6.8 个百分点。一 季度共 运输标 准箱 560 万个，同比增长 11.7%。一季度，马士基实 现营业 收入 123.55 亿美元，同 比下降 13%，息税折旧 摊销前利 润 15.9 亿美元，息 税 前利润 1.77 亿美元。今年 一 季度，赫伯罗特集 团实现 税息折 旧摊 销前利 润 9.42 亿美元，息税 前利润 3.96亿美元，净利润 3.25 亿美元。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 梁骁 SAC 编号:S1440524050005 发布日期：2024 年 06 月 10 日 市场表现 相 关 研 究报 告-17%-7%3%13%23%2023/6/92023/7/92023/8/92023/9/92023/10/92023/11/92023/12/92024/1/92024/2/92024/3/92024/4/92024/5/9航运港口 沪深300航 运 港口 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 一、行情 综述：航运板 块上 涨明显，港口板 块小幅 小跌.1 1.1 国内市场：航运 板块上 涨明显，港口板 块小幅 小跌.1 1.2 港 股及海外市场：航运 板块表现 不一.2 二、全球 经济展 望：美 国 PMI 连续两月回 落，欧 洲制 造业修复 力度有 所提升.4 2.1 美国 PMI 连续两月回落，欧洲制 造业修 复力度 有所 提升.4 2.2 俄罗斯 PMI 稳定，但商 业信心持 续下跌.6 2.3 中国 PMI 小幅下降.6 三、航运 港口：运输市 场稳 中向好,集运 市场运 价持续 上行.8 3.1 集运：运输市场 稳中向 好，综合 指数继 续处于 上行 轨道.8 3.2 干散货运：市场 喜忧参 半.12 3.3 油运：原油运价 有所上 升，成品 油运价 出现回 落.13 3.4 港口：港口生产 运行总 体平稳，货物吞 吐量延 续增 长势头.15 3.5 造船：2023 年造船业或将迎来长 期置换 大周期.16 四、投资 评价和 建议.17 4.1 集运：继续配置 中远海 控、东方 海 外国 际与海 丰国 际.17 4.2 油运：给予中远 海能 H 股“买入”评级.17 4.3 干散货航运：中 国稳增 长驱动需 求恢复，长期 供给 增长乏力.18 4.4 港口：估值已经 降至历 史底部，优质港 口具备 配置 价值.18 风险分析.19 图目录 图 1:交通运输行 业各子 板 块与沪深 300 的超额收 益.1 图 2:交通运输行 业涨跌 幅 股票排名 前十（单位：%）.1 图 3:航运港口板 块涨跌 幅 股票排名 前五（单位：%）.1 图 4:航运港口板 块主要 标 的股价表 现 及估 值.2 图 5:航运港口板 块主要 标 的股价表 现及估 值.3 图 6:发达国家制 造业 PMI.4 图 7:发达国家非 制造业 PMI.5 图 8:主要发达经 济体工 业 生产指数 同比增 速（%）.5 图 9:主要发达经 济体零 售 销售总额 同比增 速（%）.5 图 10:美国耐用消费 品和非 耐用消费 品变化 趋势（%）.6 图 11:新兴国家制造 业 PMI 走势.6 图 12:中国 PMI 走势.7 图 13:集运主干航线 运价表 现.8 图 14:集运次干航线 运价表 现.9 图 15:内贸集装箱运 价表现.9 图 16:全球集装箱海 运市场 供需平衡 表.9 图 17:全球集装箱 海 运航线 月度运量 运价数 据.10 WUAZuNsPtQmNsMsRnQoRpOaQaO7NpNnNoMnRjMoOsMiNnMtRbRnNuMwMqMnONZmRmQ 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 18:SCFIS 欧洲 航线.10 图 19:SCFIS 美西 航线.10 图 20:集运指数（欧 线）总 持仓量（万手）.11 图 21:EC2406 收盘价和持仓量.11 图 22:EC2408 收盘价和持仓量.11 图 23:EC2410 收盘价和持仓量.11 图 24:EC2412 收盘价和持仓量.11 图 25:EC2502 收盘价和持仓量.11 图 26:波罗的海干散 货指数(BDlY)vs Breakwave 干 散期 货指数(BDRYFF).12 图 27:干散货基本数 据.12 图 28:分船型的每周 货物订 单量(TCT 8 Voyage).13 图 29:BDI 干散货运价格指 数.13 图 30:各干散货船型 价格指 数.13 图 31:BDTI（原油）和 BCTI（成品油）运输价 格指数.14 图 32:全球原油油轮 供需分 析.14 图 33:中国沿海主要 港口吞 吐量（亿 吨）.15 图 34:港口行 业主要 公司经 营数据（单位：万吨/万 TEU）.15 图 33:干散货船 5 年期二手 船价格指 数.18 图 34:不同干散货船 型 5 年期二手船 价格（百万美 元）.18 1 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行情综述：航 运 板 块 上 涨 明显，港 口 板 块 小幅 小 跌 1.1 国内 市场：航运板块上 涨明显，港口板块 小幅小跌 从交运各 子板块 相对沪深 300 的表现来看，本周（6 月 3 日-6 月 7 日）航运港口板块 上 涨明显。本周 航运板块涨幅 为 8.00%，港口板 块跌幅为 0.27%。图 1:交 通运输 行业各 子板块 与沪深 300 的超 额收益 数据来源：Wind，中信建 投 本周（6 月 3 日-6 月 7 日）中远海控、中远 海特、中谷 物流分别 上涨 14.2%、9.1%、8.8%，*ST 新宁、ST锦港、普 路通分 别下跌 19.7%、18.4%、13.8%。本 周 航 运 港 口 板 块 中 远 海 控、中 远 海 特、中 远 海 发 分 别 上 涨14.2%、9.1%、4.9%，锦州港下跌 18.4%。图 2:交 通运输 行业涨 跌幅股 票排 名前十（单位：%）图 3:航 运港口 板块涨 跌幅股 票排 名前五（单位：%）数据来源：Wind，中信建 投 数据来源：Wind，中信建 投 排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 中远海控 14.2*ST新宁-19.72 中远海特 9.1 ST锦港-18.43 中谷物流 8.8 普路通-13.84 中远海发 4.9 重庆路桥-13.45 招商轮船 4.8 飞马国际-13.36 中远海能 4.4 德新科技-11.97 京沪高铁 3.6 原尚股份-9.98 粤高速A 3.4 永泰运-8.79 唐山港 3.4 江西长运-8.310 招商港口 3.3 华鹏飞-8.2排名 股票名称 涨幅 股票名称 跌幅1 中远海控 14.2 锦州港-18.42 中远海特 9.13 中远海发 4.94 招商轮船 4.85 中远海能 4.4 fz93AHYD8edAr0uCdp7laZDzSda0ryHb0G1WUCrSdD4Z72eCzSmqtTgtGgVOueDW 2 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 4:航运港口板块主要标的股价 表现及估值 细 分行业 上 市公司 股 票代码 市 值（亿元）周 涨跌幅 年 初至今涨 幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航运 渤海轮渡 603167.SH 41.19-1.68%4.61%14.27 1.14 6.87 招商轮船 601872.SH 757.37 4.85%58.16%14.88 1.97 9.70 中远海能 600026.SH 777.64 4.43%50.33%25.15 2.46 11.18 海峡股份 002320.SZ 141.54 1.76%8.92%31.72 3.17 6.89 中远海控 601919.SH 2630.41 14.23%79.33%11.67 1.35 3.40 中远海发 601866.SH 314.69 4.89%19.23%25.98 1.28 14.20 中远海特 600428.SH 149.62 9.08%30.04%14.73 1.26 8.12 长航凤凰 000520.SZ 33.80 2.14%20.58%(432.02)6.29 168.50 招商南油 601975.SH 185.35 2.93%37.86%10.17 1.94 6.46 中国外运 601598.SH 393.94 0.17%15.08%10.82 1.14 5.03 宁波海运 600798.SH 36.08-4.17%-18.31%43.41 0.91 5.74 港口 锦州港 600190.SH 35.28-18.42%-35.42%47.48 0.55 8.49 重庆港九 600279.SH 45.58-2.78%-13.71%7.26 0.73 3.43 厦门港务 000905.SZ 45.10-3.95%-15.20%19.41 0.91 6.37 广州港 601228.SH 245.95-1.51%4.15%23.27 1.20 11.30 南京港 002040.SZ 28.12-5.45%-19.64%17.06 0.88 6.78 上港集团 600018.SH 1364.45 2.99%23.20%10.22 1.11 7.00 秦港股份 601326.SH 167.42 1.89%13.33%11.66 0.96 5.84 宁波港 601018.SH 690.63 0.00%2.24%14.39 0.93 7.94 唐山港 601000.SH 252.44 3.40%27.65%12.95 1.30 6.01 青岛港 601298.SH 515.38-0.35%37.22%11.05 1.32 5.18 日照港 600017.SH 86.12-2.10%1.82%14.24 0.64 7.41 珠海港 000507.SZ 42.86-4.31%-11.23%15.67 0.84 7.65 北部湾港 000582.SZ 177.65 0.17%6.57%13.88 1.05 8.75 恒基达鑫 002492.SZ 18.23-5.46%-22.98%15.93 1.10 7.74 天津港 600717.SH 128.49 0.23%8.03%12.76 0.68 4.20 招商港口 001872.SZ 464.35 3.26%21.24%12.87 0.81 6.29 辽港股份 601880.SH 280.00-4.32%-8.28%24.11 0.80 7.11 连云港 601008.SH 45.28-4.20%-8.75%22.76 1.15 10.17 数据来源：Wind，中信建 投注：数 据均来源 于 Wind，均为 客观数 据 1.2 港股 及海外市场：航运 板块 表现不一 本周（6 月 3 日-6 月 7 日）港股及海 外市场 航运板 块 表 现不一。箱船租 赁板块 环球 租船公司 下跌 2.8%。油运 板块招 商轮船 上升 4.8%。3 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 5:航运港口板块主要标的股价 表现及估值 细 分行业 上 市公司 股 票代码 市 值（亿美元）周 涨跌幅 年 初至今涨 幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 A P MOLLER MAERSK B 0O77.L 304.47-3.5%0.2%18.13 0.55 2.69 赫伯罗特 HLAG.DF 347.51 3.8%33.9%23.08 1.59 4.76 中远海控 601919.SH 369.93 14.2%79.3%10.31 1.18 1.58 中远海控(H 股)1919.HK 369.93 15.2%95.4%8.29 0.95 1.58 长荣海运 2603.TW 331.27 3.6%51.9%9.37 0.96 4.27 东方海外 国际 0316.HK 117.10 4.3%28.4%8.20 1.00 2.23 日本邮船 9101.T 150.55 1.3%17.5%10.63 0.86 8.44 万海 2615.TW 85.23 20.7%74.9%235.47 1.03 9.39 阳明海运 2609.TW 68.09 15.9%61.6%23.24 0.86 0.98 海丰国际 1308.HK 74.02 7.8%64.5%12.75 3.58 7.02 商船三井 9104.T 122.05 0.5%17.5%7.17 0.80 13.90 现代商船 011200.KS 99.09 8.3%-0.2%9.91 0.56 3.21 以星综合 航运 ZIM.N 23.51-12.4%100.1%-1.07 4.21 美森 MATX.N 41.65-4.9%11.8%15.09 1.85 5.59 箱船租赁 达那俄斯(Danaos)DAC.N 18.31-2.6%28.7%3.39 0.60 2.22 Costamare CMRE.N 18.38-3.4%51.8%7.11 0.77 6.32 Ship Finance SFL.N 17.16-4.8%25.6%15.62 1.72 9.01 环球租船 公司 GSL.N 10.23-2.8%51.4%3.21 0.83 2.99 中船租赁 3877.HK 12.67 4.5%8.8%4.97 0.74 12.70 干散货 STAR BULK CARRIERS SBLK.O 28.92-2.8%26.1%12.40 1.34 8.48 太平洋航 运 2343.HK 18.10-2.2%6.9%16.73 1.03 5.96 金海洋集 团 GOGL.O 26.82-2.7%46.8%17.90 1.49 8.95 油运 招商轮船 601872.SH 106.51 4.8%58.2%14.15 1.88 7.91 中远海能 600026.SH 109.36 4.4%50.3%24.08 2.35 4.10 中远海能 1138.HK 109.36 6.4%59.0%13.95 1.36 4.10 EURONAV EURN.N 35.71-4.0%17.8%2.82 1.65 4.98 Scorpio 油轮 STNG.N 40.11-2.1%33.0%7.76 1.58 4.94 前线海运 FRO.N 58.44-7.3%33.0%9.90 2.65 8.20 TEEKAY TANKERS TNK.N 23.85-4.3%44.7%5.46 1.50 2.50 北欧美国 油轮 NAT.N 8.44-2.4%-0.9%12.94 1.63 6.40 TEEKAY TK.N 8.42-5.9%64.4%6.72 1.14 2.07 LNG GOLAR 海运 GLNG.O 27.61 1.0%16.9%25.06 1.31-FLEX LNG FLNG.N 15.07-2.4%-0.7%11.30 1.84 10.28 LPG DORIAN LPG LPG.N 18.87-12.5%6.2%6.64 2.01 5.22 邮轮 嘉年华邮 轮(CARNIVAL)CCL.N 187.43 10.7%-9.9%45.15 2.86 10.80 ROYAL CARIBBEAN RCL.N 397.78 4.7%19.4%17.01 7.38 11.71 挪威游轮 控股 NCLH.N 76.33 7.2%-11.2%21.47 19.67 12.28 数据来源：Bloomberg，Wind，中 信建投；注：中 远海控、东方 海外 国际、海 丰国 际 EV/EBITDA 指标 为中信建 投测算 4 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、全 球 经 济 展望：美国 PMI 连 续 两 月 回 落，欧洲 制 造 业 修 复 力度 有所提升 当下出现 了非常 有意思 的变 化 几 乎大多 数发达 国家 的制造业 PMI 都处于50 以下，但全 球制造业 PMI 在50 以上，这就 意味着 全球增 长动力与 历史以 往的周 期规 律发生反 转。原有 的宏观 策 略框架是 以欧美 为核心 分析变量 的 框架，欧美 不 再是 全 球经 济 增长 的 拉动 项，反 而 是拖 累 项，现 在必 须 要转 向 新兴 经 济体 为 核心 变 量的 分析框架。但 随着 欧美库 存周 期的启动，拖累 项有望 转为 助攻项。2.1 美国 PMI 连续两月回 落，欧洲 制造业修 复 力度有所提升 站在 周期 视角，全球 处 在新 一轮 库存 周期 的上 升期 与海 外朱 格拉 周期 繁荣 期的 共振 期，出口 持续 改善 会延续到 2025 年三季度，2025 年以后库 存周期 与海外 朱格 拉周期同 步向下，会存 在显 著下行风 险。美国：高利 率 影响，PMI 连 续 两 个月 回 落。2024 年5 月，美国制 造业 PMI 回落至48.7%，前值 49.2%。美国制造 业 PMI 连续两个月 回 落，5 月制 造业 PMI 下降的 主要原因 是新订 单收缩，次 要原因是 产出回 调。新 订单回落 可 能是 高 利率 抑 制了 投 资增 速。从 基 本面 来 看，美 国经 济 并未 出 现大 幅 收缩 的 迹象，虽然 高 利率 一 定程 度抑制投资 需求，但消费 需求 仍然旺盛，可能 拉动制 造业 PMI 指数反弹。欧洲：恢复 力 度有 所 提升，PMI 较 上月 上 升。2024 年 5 月份，欧 洲制造 业 PMI 为 49%，较上月上 升 1.3 个百分点，创出自 2023 年 2 月以来的 新高。从主要 国家 来看，英 国、俄罗 斯、西 班 牙 和荷兰 制造业 PMI 较上月 均有不同程 度上升，且指 数 在 50%以上；德国 和法国 制 造业 PMI 虽仍在 50%以下，但指数较 上月均 有不同 程度 上升，且升 幅超过 1 个百 分点。数据变 化显示，欧洲 制造 业恢复力 度较上 月有较 为明 显的提升，欧洲 经济有 边际改善 的 迹象。欧盟 委 员会 的 春季 经 济展 望 报告 也 趋向 积 极，认 为欧 盟 经济 增 长表 现 好于 预 期，预 计欧 盟 经济 将在 2024 年和 2025 年分别增长 1%和 1.6%，欧元区经济 将在 2024 年和 2025 年分别增长0.8%和 1.4%。图 6:发 达国家 制造业 PMI 数据来源：Wind，中信建 投 3035404550556065702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国制造业PMI 日本制造业PMI 欧元区制造业PMI 荣枯线 5 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 7:发 达国家 非制造业 PMI 数据来源：Wind，中信建 投 图 8:主 要发达 经济体 工业生 产指 数同比增 速（%）数据来源：Wind，中信建 投 图 9:主 要发达 经济体 零售销 售总 额同比增 速（%）数据来源：Wind，中信建 投 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国非制造业PMI 日本非制造业PMI 欧元区非制造业PMI 荣枯线-40-30-20-100102030402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024美国工业生产指数同比增速 日本工业生产指数同比增速 欧元区19国工业生产指数同比增速-30-20-1001020304050602002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速 6 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 10:美国 耐用消 费品和非 耐用 消费品变 化趋势（%）数据来源：Wind，中信建 投 2.2 俄罗 斯 PMI 稳定，但 商业信心持续下跌 2024 年 5 月俄罗斯 Markit 制造业采 购经理 人指 数 PMI 为 54.4，略高于 4 月的 54.3。2024 年 4 月印度 Markit 制造业采 购经理 人指 数 PMI 为 58.8，前月 59.1。客户 需求持续 强劲，产出增 长加 快，推动 新订单 回升。然而，新出 口 销售 进 一步 下 降，尽 管降 幅 有限。新业 务 的急 剧 增长 导 致企 业 扩大 产 能，就 业创 造 速度 加 快至 有 记录 以来第二快，亦是 1997 年 9 月以来的 最高水 平。尽 管如 此，商业 信心仍 跌至九 个月 低位。图 11:新兴 国家制 造业 PMI 走势 数据来源：Wind，中信建 投 2.3 中国 PMI 小幅 下降 5 月 份，制 造 业采 购 经理 指数（PMI）为 49.5%，比上月 下 降 0.9 个百 分 点，制 造业 景 气 水平 有 所回 落。从企业规模 看，大 型企 业 PMI 为 50.7%，比上 月上 升 0.4 个百分点；中、小型企 业 PMI 为 49.4%和 46.7%，比上月下降 1.3 和 3.6 个百分 点。从分类 指数看，在构 成制 造业 PMI 的 5 个分类 指数 中，生产 指数和 供应商 配送 时间指数高 于临界 点，新订 单 指数、原材 料库存 指数和 从 业人员指 数低于 临界点。生 产指数为 50.8%，比上月 下 降2.1 个百分点，仍 高于临 界 点，表明 制造业 企业生 产继 续保持扩 张。新 订单指 数为 49.6%，比上月下降 1.5 个百分点，表 明制造 业市场 需求 有所放缓。原材 料库存 指数 为 47.8%，比上月下降 0.3 个百分点，表明 制造业 主要 原材料库存 量减少。从业 人员 指数为 48.1%，比上月 上升 0.1 个百分点，表明 制造业 企业用工 景气度 略有回 升。供-40-200204060801002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国耐用消费品同比增速 美国非耐用消费品同比增速 美国服务消费同比增速美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速2030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024俄罗斯制造业PMI 印度制造业PMI 巴西制造业PMI 荣枯线 7 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。应商配送 时间指 数为 50.1%，比上月 下降 0.3 个百分点，仍高于 临界点，表 明制造 业原材料 供应商 交货时 间略 有加快。图 12:中国 PMI 走势 数据来源：Wind，中信建 投 2030405060702010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04 2024-04中物采PMI 财新中国PMI 荣枯线 8 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、航运港口：运输市场 稳 中 向好,集运 市 场 运价 持 续 上 行 3.1 集运：运输市场稳中向 好，综合指数继续 处于上行轨道 中 国 制 造 业的 出 海 是一 个 从全 球 超 级 工厂 逐 步 转向 全 球分 布 式 工 厂的 一 个 过程。全球供应 链网 络从一 体化走向 碎 片化，大量 原 材料、中间 产 品从 原 来的 本 地运 输 耗散 到 全球 各 地，供 应链 网 络从 一 个轴 辐 射网 络 耗散 为分散 的 分布 式 网络。物流 运 输从 直 线运 输 变为 曲 线运 输，不 仅 增加 了 大量 的 中间 品 运输，也拉 长 了航 线 运距。本 周，中国 出 口集 装 箱运 输市 场 继 续保 持 总体 向 好的 行情，运 输需 求 持续 向 好，供需 基 本 面稳 固，远 洋 航线 市场 运 价 走高，带 动 综合 指 数继 续 处 于上 行 轨道。据海关总署发布 的数据 显示，以美 元计价，中国 2024 年 5 月出口同比增 长 7.6%，出 口增 速继续 加 快。我 国出口 保持 稳中向好，将长 期支撑 中国 出口集运 市场平 稳发展。6 月7 日，上海航 运交易 所发布 的上海出 口集装 箱综合 运价 指数为 3184.87 点，较上期上涨 4.6%。欧洲航线，据欧盟统计局发 布的数据 显示，欧元 区 4 月失业率降 至 6.4%，为 历史 低点，显示出 欧洲经 济继续处 于 稳定 复 苏的 轨 道。此 外，由 于通 胀 水平 已 从高 位 大幅 回 落，欧 洲央 行 进行 了 降息，货币 政 策的 逐 步放 松将进一步 利好未 来的经 济表 现。本周，运输 需求表 现良 好，运力供 给的紧 张情况 继 续推动市 场运价 上涨。6 月 7日，上海 港出口 至欧洲 基本 港市场运 价（海 运及海 运附 加费）为 3949 美元/TEU，较上期上涨 5.6%。地中海 航线，市 场走势 保持与 欧洲航 线同步，即期 订舱价 格保持 上行走势。6 月 7 日，上海 港出口至 地中海 基本港 市场 运价（海运 及海运 附加费）为 4784 美元/TEU，较上期上 涨 1.4%。北 美 航 线，据海关总署发布 的数据显 示，2024 年前 5 个月，我国与 美国 贸易总 值为 1.87 万亿元，增长 2%。其中，对美国 出口 1.39 万亿元，增 长 3.6%，对 美贸易 顺 差 9111.8 亿元，扩大 7.2%。数据 显示 2024 年以来，中美贸 易 虽然 面 对错 综 复杂 的 形势，但仍 继 续保 持 平稳 增 长，有 利于 北 美航 线 运输 市 场的 长 期稳 定。本 周，运 输需求继续 稳定在 高位，供 需 基本面稳 固，市场 运价继 续 上涨，但涨 幅有所 放缓。6 月 7 日，上海港出 口至美 西 和美东基本 港市场 运价（海运 及海运附 加费）分别为 6209 美元/FEU 和 7447 美元/FEU，分别较 上期上涨 0.7%、3.3%。图 13:集运 主干航 线运价表 现 数据来源：Wind，中信建 投 020004000600080001000012000140002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 欧洲（USD/TEU）SCFI 美西（USD/FEU）SCFI 美东（USD/FEU）9 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 14:集运 次干航 线运价表 现 数据来源：Wind，中 信建 投 图 15:内贸 集装箱 运价表现 资料来源：Wind，中信建 投 图 16:全球 集装箱 海 运市场 供需 平衡表 预测机构 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024（f）（f）Clarkson 需求增速 4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%供给增速 6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%数据来源：Clarkson，中信建 投 0200040006000800010000120002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 波湾（USD/TEU）SCFI 南美（USD/TEU）SCFI 南非（USD/TEU）60080010001200140016001800200022002015-06-122015-10-122016-02-122016-06-122016-10-122017-02-122017-06-122017-10-122018-02-122018-06-122018-10-122019-02-122019-06-122019-10-122020-02-122020-06-122020-10-122021-02-122021-06-122021-10-122022-02-122022-06-122022-10-122023-02-122023-06-122023-10-122024-02-12PDCI 综合 PDCI 东北指数 PDCI 华北指数 PDCI 华南指数 10 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 17:全球 集装箱 海运航线 月度 运量运价 数据 注：远东-美 国航线 运价选 择 SCFI 美西航线，运价 单位为 美元/FEU，远东-欧洲航 线运价 选择 SCFI 欧 洲 航线（基 本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航 运交易 所，中 信建投 截 至 6 月 7 日，EC 盘面 维持 积 极 行情。各合约趋势表 现略有不 同，06 合约围 绕最 终交割点 位进行 盘面，压力位 4400 点，下周一 6 月 10 日即将公布的 SCFIS 欧线指数 将计入 1/3 最后 交 割点位。08 合约更 关心近 期 持续提涨的 落地性，现 货价格 上涨需要 测试市 场接受 意愿，当前 盘面点 位基本 计价 6800 美金的大柜价 格水平，在市场接受 度未有 进一步 突破 的支撑下，08 合约后续 需 要关注旺 季需求 成色的 验证。10 和 12 等远月合约表现 较强，主要是 因为随 着近月 价 格中枢抬 升，市场 预期后 续 即便货量 支撑力 度不足，参 考历史运 费急涨 慢跌的 特质，远期运费 回落的 时间和 空间 也较为有 限。部 分交易 逻辑 指向远月 有一定 补近月 贴水 的需求。尽管目前 6 月 下旬部分船司 已经报 出 8000 美 金左右大 柜的价 格水平，但 08 合约目前仅兑现 6800 美金大柜并 高位盘 整的原 因在 于市场对于 7-8 月 需求的 不确 定性，这 也意味 着给基 于近 月去修复 贴水的 逻辑并 不稳 固，如果 后 续现 货运费 出现松动，对 近期快 速上行 的远 月合约带 来的下 行压力 相应 也会更大。图 18:SCFIS 欧 洲航线 图 19:SCFIS 美 西航线 数据来源：上海 航运交 易所，中信 建投 数据来源：上海 航运交 易所，中信 建投 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月运量 124 151 154.1 157.7 166.1 160.4 167.3 175.0 149.6 154.7 166.4 160.1 157.2 158.1增速-35.4%-19.5%-22.6%-12.9%-9.0%-17.8%-1.2%12.2%6.2%13.2%11.0%29.4%27.1%4.6%运价 1165 1512 1391 1368 1721 2007 1916 1799 1817.00 1908 3870 4843 4026 3323增速-85.5%-80.8%-82.3%-81.9%-75.2%-65.9%-38.5%-10.5%14.1%33.8%176.8%275.2%245.4%119.8%运量 61.8 84.1 86.7 88.0 93.4 90.5 94.0 99.0 81.9 85.2 99.7 88.4 78.2 81.0增速-41.0%-18.9%-19.9%-15.1%-13.2%-20.4%-0.9%18.0%7.1%14.5%18.9%29.5%26.7%7.6%运量 13.89 16.47 18.20 19.50 19.35 19.58 19.92 20.13 18.53 19.23 20.81 21.42 20.77 19.24增速-41.6%-27.0%-29.7%-12.9%-9.0%-15.2%-3.0%4.6%14.4%16.4%20.2%46.9%49.5%16.8%运量 4.4 5.5 5.74 5.81 5.24 5.56 5.10 6.24 4.76 5.19 6.04 5.60 4.79 5.30增速-40.0%-25.1%-21.6%-2.6%-15.0%-22.4%-9.8%4.7%-17.1%-6.0%25.3%20.3%7.7%-4.5%运量 0.5 0.7 0.59 0.64 0.62 0.59 0.54 0.52 0.41 0.53 0.55 0.49 0.47 0.42增速-68.7%-2
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