抄底煤炭股系列之七：旺季有望渐消高库存，超产和进口或趋严.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 |行业 策略报告 能源 |煤炭 推荐 （ 维持 ） 旺季有望渐消高库存，超产和进口或趋严 2018年 08 月 08 日 抄底煤炭股系列之七 上证指数 2744 行业规模 占比 % 股票家数（只） 38 1.1 总市值（亿元） 7760 1.6 流通市值（亿元） 7303 1.9 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.1 -27.5 -16.8 相对表现 3.0 -10.6 -7.2 资料来源： WIND、招商证券 相关报告 1 、 煤 炭 产 业 链 跟 踪 周 报（ 2018-08-05） 焦炭保持强势，板块估值回落至历史低位 2018-08-05 2、煤炭行业 2018 年 8 月报 货币和财政转向积极，估值修复可期2018-07-29 3 、 煤 炭 产 业 链 跟 踪 周 报（ 2018-07-29） 宏观政策转好，需求如约而至 2018-07-29 本篇报告主要解释淡季 6 月高库存增加 3200 万吨来自于供求差，也来自于表外产量，旺季消费上升被表外产量对冲，旺季 7 月仍维持了高库存，未来煤价机会在于政府可能启动进口和限制超产，等待未来库存去化完成，煤价重拾升势， 我们预计煤炭行业指数空间 30%，建议 继续抄底煤炭股，推荐两类股票：业绩好估值低的大白马排序：陕西煤业、兖州煤业、中国神华 ； 有注入预期的股票排序，潞安环能、山煤国际、阳泉煤业、 雷鸣科化、 山西焦化、西山煤电。 6%的 表外产量解释淡季 6 月库存大增旺季 7 月库存不降 。 我们 测算 6 月 煤炭库存 3.36 亿吨，增加了 3200 万吨 /10.5%。煤炭库存天数从 30 天上升到 6月份的 32.5 天。 7 月份煤炭社会库存为 3.4 亿吨，略 增 1.4%。 6 月表观供给（产量 +进口 -出口） 3.23 亿吨，我们测算煤炭消费 3.09 亿吨，供求差 1370万吨解释库存增加 的 43%，剩下的 1811 万吨（ 57%）的库存增量 来自于 表外，即 行业超产 了 6%。 7 月份旺季需求 被 行业超产对冲， 故 7 月 煤炭库存不降。 高库存去化路径：进口、限制超产， 8 月旺季。 1）预计进口大幅下降， 政府一直想控进口，近期 澳煤与国内煤价之差扩大了 20%。预计煤炭进口量可能从目前的高位（预计 7 月进口量 2700 万吨）下跌到 4-5 月的进口 2200 万吨，对沿海市场的影响大约 500/8000=6%左右 。 2）国内可能逐步限产， 6 月份超产 1800 万吨， 测算 7 月 可能 下降至 800 万吨， 8 月份之后超产可能归零。 3）8 月份延续旺季 煤炭消费或超预期 。我们预计旺季 8 月份库存下降 542 万吨至 3.35 亿吨，库存天数 31.5 天， 9 月份淡季来临，煤炭消费环比下降大约2000 万吨，供给环比下降 700 万吨（假设 进口从 2700 万吨大幅下降至 2000万吨） ， 预计 9 月煤炭库存上升 606 万吨至 3.4 亿吨，库存天数 32.9 天。 继续抄底煤炭股，推荐两类股票。 未来煤价机会在于政府可能启动限制超产和进口，库存去化完成，煤价重拾升势， 我们预计煤炭行业指数空间 30%，建议 继续抄底煤炭股， 我们认为煤炭行业指数有 30%的空间。 推荐两类股票：业绩好估值低的大白马排序：陕西煤业、兖州煤业、中国神华 ； 有注入预期的股票排序，潞安环能、山煤国际、阳泉煤业、 雷鸣科化、 山西焦化、西山煤电。 风险提示： 行业超产失控， 煤炭需求低于预期 卢平 021-68407841 lupingcmschina S1090511040008 刘晓飞 021-68407539 liuxiaofeicmschina S1090517070005 研究助理 王西典 wangxidiancmschina 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 陕西煤业 7.4 1.04 1.11 1.17 6.7 6.3 1.7 强烈推荐 -A 兖州煤业 11.5 1.38 1.52 1.54 7.6 7.5 1.3 强烈推荐 -A 中国神华 18.2 2.26 2.22 2.25 8.2 8.1 1.1 强烈推荐 -A 山煤国际 3.8 0.19 0.50 0.51 7.7 7.6 1.5 强烈推荐 -A 阳泉煤业 6.4 0.68 0.80 0.81 8.0 7.9 1.0 强烈推荐 -A 潞安环能 8.8 0.93 0.96 0.97 9.2 9.1 1.2 强烈推荐 -A 山西焦化 11.5 0.06 1.13 1.14 10.1 10.0 2.6 强烈推荐 -A 西山煤电 7.0 0.50 0.60 0.61 11.7 11.6 1.2 强烈推荐 -A 雷鸣科化 11.3 0.41 1.68 1.8 6.7 6.5 2.0 强烈推荐 -A 资料来源： 公司数据、 招商证券 -30-20-1001020Aug/17 Nov/17 Mar/18 Jul/18(%) 煤炭 沪深 300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 正文目录 一、表外产量解释淡季 6 月库存大增旺季 7 月库存不降 . 4 1、 6 月煤炭库存大增、旺季 7 月库存小增 . 4 2、表外产量解释淡季 6 月库存大增旺季 7 月库存不降 . 7 二、 7 月旺季库存不降：是否多雨对冲了高温？ . 10 1、 2018 年的夏天气温偏高 . 10 2、 7/8 月份降水开始增多，但晚于去年 1 个月 . 11 3、 7/8 月高温多雨天气下火电环比仍增长 10%以上 . 13 三、 高库存去化的旺季 8 月行情 . 14 四、继续抄底煤炭股，推荐两类股票 . 17 1、继续抄底煤炭股 . 17 2、推荐两类股票 . 18 图表目录 图 1： 6 月煤炭库存大增， 7 月继续略增 . 5 图 2：煤炭库存天数从黄金 10 年的平均 38 天下降至 2011 年来的平均 33 天 . 5 图 3：煤炭 . 6 图 4：国内重点电厂库存大幅上升 . 6 图 5：沿海六大电厂库存升幅较大 . 6 图 6：沿海六大电厂日耗维持高位 . 6 图 7：环渤海四港库存高位旺季煤价回调 . 6 图 8：钢厂焦化厂库存 微升 . 6 图 9：人民币大幅度贬值 6% . 14 图 10：国内煤价跌与国际煤价之价差扩大 . 14 图 11：纽卡港煤价与广州港澳洲煤价差扩大 . 15 图 12：月度进口量的变化对煤价的调节作用较大 . 15 图 13：日澳动力煤 6000 大卡 18 年 Q2 长协价 110 美元 /吨 . 15 图 14：供改以来股价和煤价形成较大的预期差 . 17 图 15：目前煤炭指数反映的港口 5500 大卡煤价大约 490 元 . 17 图 16：煤炭行业历史 PEBand . 19 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page3 图 17：煤炭行业历史 PBBand . 19 表 1： 6/7 月库存结构性变化 . 5 表 2： 6 月库存变化情况 . 7 表 3： 6 月份超产后全国超产及及环保影 响后的产量预估 . 8 表 4：表内供求数据对煤炭库存增加的解释力较弱 . 8 表 5： 6 月煤炭消费环比小幅下降 . 8 表 6： 7/8 月份温度继续爬升 . 10 表 7：沿海六大电厂月度煤耗量 7 月环比增加 15% . 11 表 8：降水量与水电的弹性 . 12 表 9：高温和降水双重影响下的 7/8 月火电环比 6 月增速较高 . 13 表 10：考虑高温多雨后火电环比增速与前几年数据基本相当 . 13 表 11：煤炭库存去化的时间路径 . 16 表 12：煤炭上市公司估值表 . 19 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page4 一、 表外产量 解释淡季 6 月 库存大增 旺季 7 月库存不降 1、 6 月 煤炭库存 大增 、旺季 7 月库存小增 6 月份社会库存大幅度增加 6 月份， 我们 测算的全社会煤炭库存从 5 月份 3.04 亿 吨增加至 6 月份的 3.36 亿 吨，增加了 0.32 亿 吨 /10.5%。 煤炭 库存天数从 5 月份的 30天上升到 6 月份的 32.5 天， 与 2011年来的 平均库存天数 33 天 相当 。 重点煤矿库存从 5 月的 4709 万吨上升到 6 月份的 4985 万吨，上升了 72 万吨（ +2.9%） ; 沿海六大电厂库存从 5 月的 1266 万吨上升到 6 月份的 1481 万吨，上升了 215 万吨（ +17%），重点电厂库存从 5 月的 6692 万吨上升到 6 月份的 7520 万吨，上升了 828 万吨（ +12%） ; 210 家钢焦企业库存从 5 月的 1452 万吨上升到 6 月份的 1516 万吨，上升了 63 万吨（ +4.4%） ; 秦唐黄曹四港库存从 5 月的 1826 万吨上升到 6 月份的 2213 万吨，上升了 387 万吨（ +21.2%）。 可以看出，动力煤中下游库存增加较多，即电厂和动力煤港口库存增加较大。煤矿本身库存仅小幅增加，钢厂焦化 厂 库存也仅小幅增加。 预计 旺季 7 月份 的库存继续 小幅 增加 由 于 7 月份库存公布的数据有限， 我们 从电厂、钢焦厂、港口库存来看 ， 我们 预计 7月份库存数据仍继续 在 增加 ，虽然 7 月份煤炭旺季。 沿海六大电厂库存从 6 月的 1481 万吨上升到 7 月份 1488 万吨， 上升了 7 万吨（ +0.45%） ; 210 家钢焦企业库存从 6 月的 1516 万吨上升到 7 月份 1560 万吨， 上升了 44 万吨（ +2.9%） ; 秦唐黄曹四港库存从 6 月的 2652 万吨上升到 7 月份 2977 万吨。 上升了 258 万吨（ +12%） ; 我们大致测算 7 月份煤炭社会库存为 3.4 亿吨， 略微 增加了 0.05 亿吨 /1.4%。 由于煤炭旺季消费的增加（ 预计 +5.8%），库存 天数从 6 月份的 32.5 天 下降 到 7 月份的 32.2 天 。 从 7 月份的库存变化来看，煤矿、港口和下游库存虽然仍然延续普增态势，不过港口库存增加最多。电厂和钢厂 焦化 厂 库存仅略增。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page5 图 1： 6 月 煤炭 库存 大增， 7 月继续略增 资料来源： WIND、招商证券 图 2： 煤炭 库存天数从 黄金 10 年的 平均 38 天 下降至 2011 年来的平均 33 天 资料来源： WIND、招商证券 ，注，库存天数按照 下游测算的 表观消费量计算。 表 1： 6/7 月库存结构性变化 万吨 招商测算社会 库存 国有重点煤矿 库存 重点电厂库 存 沿海六大电厂 库存 210 家 焦钢厂焦煤库存 秦唐曹黄北方四 港库存 2018-05 30388 2471 6692 1266 1452 1826 2018-06 33569 2543 7520 1481 1516 2213 2018-07 34049 2500 7479 1488 1560 2471 6 月环比 5 月变化幅度 10.5% 2.9% 12.4% 17.0% 4.4% 21.2% 6 月环比 5 月变化绝对值 3181 73 828 215 63 387 7 月环比 6 月变化幅度 1% -2% -1% 0% 3% 12% 7 月环比 6 月变化绝对值 481 -43 -41 7 44 258 资料来源： WIND、招商证券 2 . 9 8 3 . 0 4 3 . 3 6 3 . 4 0 2 9 . 1 3 0 . 0 3 2 . 5 3 2 . 2 25 27 29 31 33 35 2 . 52 . 72 . 93 . 13 . 33 . 52017 - 01 2017 - 03 2017 - 05 2017 - 07 2017 - 09 2017 - 11 2018 - 01 2018 - 03 2018 - 05 2018 - 07社会库存 ( 亿吨 ) 库存天数38 33 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 Ja n - 02 Ja n - 04 Ja n - 06 Ja n - 08 Ja n - 10 Ja n - 12 Ja n - 14 Ja n - 16 Ja n - 18库存天数 平均库存天数（ 38/33 天）行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page6 图 3： 煤炭 图 4： 国内重点电厂库存大幅上升 资料来源： WIND、招商证券 资料来源： WIND、招商证券 图 5： 沿海六大电厂库存升幅较大 图 6： 沿海六大电厂日耗维持高位 资料来源： WIND、招商证券 资料来源： WIND、招商证券 图 7： 环渤海四港库存高位旺季煤价回调 图 8： 钢厂焦化厂库存微升 资料来源： WIND、招商证券 资料来源： WIND、招商证券 与历史比较， 6 月份库存 环比 大 增， 7 月库存 不降反增 。 2011 年以来， 6 月份煤炭社会库存平均 3.56 亿吨，库存天数平均 33.8 天，而 2018 年6 月份的相应数据为 3.36 亿吨和 32.5 天， 2018 年的这两个数据略 低于平均数。 从 6 月与 5 月的环比变化来看，前 8 年平均增加 3%大约 1000 万吨的库存， 2018 年 6月环比 5 月增加了 10.5%约 3200 万吨。 前 8 年 6 月库存天数环比 5 月基本持平，而2018 年 6 月环比增加了 8.5%。 前 8 年 7 月煤炭库存下降大约 1000 万吨（ -3%）， 2018 年 7 月库存不降反增 1.4%，前8 年 7 月煤炭库存天数下降 1.3 天约 4%，而 2018 年 7 月份煤炭库存天数仅仅略降。 3 4 5 6 7 8 2000 2500 3000 3500 4000 Ja n - 17 Ap r - 17 Ju l - 17 O ct - 17 Ja n - 18 Ap r - 18国有重点煤矿库存 国有重点库存天数101214161820222426450050005500600065007000750080008500Ja n - 17 Ap r - 17 Ju l - 17 O ct - 17 Ja n - 18 Ap r - 18重点电厂煤炭库存量8 12 16 20 24 28 5007009001100130015001700Ja n - 17 A p r - 17 Ju l - 17 O ct - 17 Ja n - 18 Ap r - 18 Ju l - 18沿海六大电厂库存库存天数 8 8 . 28 4 . 440 50 60 70 80 90 Ja n - 17 Ap r - 17 Ju l - 17 O ct - 17 Ja n - 18 Ap r - 18 Ju l - 18日耗（万吨）5006007008001000150020002500Ja n - 17 Ap r - 17 Ju l - 17 O ct - 17 Ja n - 18 Ap r - 18 Ju l - 18秦唐曹黄四港库存秦皇岛混煤 (5500 K)10 12 14 16 18 1000 1200 1400 1600 1800 2000 Ja n - 17 Ap r - 17 Ju l - 17 O ct - 17 Ja n - 18 Ap r - 18 Ju l - 18钢厂 (110) 及独立焦化厂 (100 家 ) 炼焦煤总库存钢厂 (110) 及独立焦化厂 (100 家 ) 炼焦煤可用天数行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page7 表 2： 6 月库存变化情 况 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 社会库存 （亿吨） 2011 2.94 2.85 2.83 2.85 3.00 3.06 3.05 3.05 3.05 3.26 3.54 3.56 2012 3.63 3.37 3.30 3.42 3.74 3.95 3.88 3.82 3.99 3.91 3.99 3.87 2013 3.74 3.77 3.79 3.69 3.76 3.94 3.86 3.70 3.91 3.80 3.89 3.82 2014 4.07 3.68 3.66 3.67 3.90 4.08 3.90 3.85 4.02 4.21 4.30 4.33 2015 4.18 4.09 4.05 3.79 3.65 3.74 3.83 3.73 3.71 3.78 3.79 3.53 2016 3.34 3.19 3.21 3.28 3.22 3.17 2.92 2.78 2.92 3.18 3.35 3.28 2017 3.06 2.62 2.62 2.93 3.28 3.17 2.94 2.90 3.12 3.32 3.31 3.04 2018 2.80 2.87 2.99 2.98 3.04 3.36 3.40 平均 3.47 3.31 3.31 3.32 3.45 3.56 3.47 3.40 3.53 3.64 3.74 3.63 库存天数 （天） 2011 25.6 23.9 23.5 23.2 25.3 25.0 25.1 25.5 25.5 28.5 29.6 29.5 2012 38.8 31.0 31.0 32.9 37.3 38.5 38.1 38.4 40.5 40.2 37.8 38.8 2013 35.0 37.3 35.1 34.1 36.5 37.3 35.5 33.2 36.1 35.8 34.4 33.3 2014 41.4 32.5 33.0 33.9 37.1 37.9 36.1 36.6 39.1 41.0 39.8 37.1 2015 45.3 33.6 39.8 36.3 35.2 35.9 36.2 35.3 36.6 38.2 34.6 32.3 2016 32.8 35.1 32.4 33.6 34.5 32.4 29.3 26.8 29.2 32.2 31.2 31.2 2017 29.9 26.5 25.1 29.3 33.9 31.2 27.6 27.8 30.9 34.3 31.1 29.0 2018 25.0 28.9 29.5 29.1 30.0 32.5 32.2 平均 34.2 31.1 31.2 31.6 33.7 33.8 32.5 31.9 34.0 35.8 34.1 33.0 资料来源： WIND、招商证券 2、表外产量 解释淡季 6 月库存大增旺季 7 月 库存 不降 表 外 数据 解释 6 月 库存的大幅增加 煤炭 社会库存从 5 月的 3.04 亿吨增加至 6 月的 3.36 亿吨，增加了 3181 万 吨 （ 10.5%）。库存的增加要么是供给的增加，要么是消费的下降 。 我们 对 表内数据进行分解 后结论如下： 6 月 表观 供给 （产量 +进口 -出口） 3.23 亿吨 ， 我们测算的煤炭 消费 3.09 亿吨 ， 供求差 1370 万吨 ， 可以解释库存增加 43%。 剩下的 1811 万吨 （ 57%） 的库存增量无法解释。 我们把表内解释的部分与库存 增加 的差额作为表外产量， 那么 6 月份的表外产量增加了1811 万吨， 5 月份表外产量增加 599 万吨 。 库存的增加可能来自两个方面： 解释 1：隐性库存显性化 。 比如以前在火车站台等不纳入统计口径的库存被运到港口和下游电厂而被统计出来，这个库存的增加是一次性冲击， 按照正常的逻辑 7 月份旺季应该把该部分库存消化掉，但是 7 月份的库存不降反增，说明隐性库存显性化的解释无力。 解释 2：煤炭产量增加 。 可能来自两个两面，一个是新建产能投产， 6 月份新增产量 1811 万吨，年化产量为 2.2 亿吨，不太可能有如此大规模的新建产能集中在 6月投产。还有一个是行业超产，超产规模 1811/29802=6.1%，整体行业超产 6%，这个可能性比较大 。 6 月份的背景是秦港 5500 大卡煤价从 564 元 /吨迅速上涨至696 元 /吨，发改委要求加大优质产能投产， 4 月底 要求 收紧的进口政策改为放宽监管力度，煤炭行业 开始 超产。不过内蒙 6 月却受到环保回头看的 影响 ，其产量从 5行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page8 月份的 7837 万吨下降至 6 月的 7150 万吨，环比下降 686 万吨（ -13%）。 表外 数据还 能解释旺季 7 月库存不降 我们认为解释 2 行业超产 6%的可能性比较大。 7 月份旺季 新增 需求 （ 7 月环比 6 月增加需求 1802 万吨） 对冲了行业的超产，所以 7 月份旺季煤炭库存不降 。 换个说法，产 量的增加没有在统计局的产量数据中显示出来，但在库存统计中显示出来了。这是因为产量有核定产能的限制 和税负挂钩 ，而库存没有任何限制，所以库存显示的数据可能更为真实一些。 表 3： 6 月份超产后全国 超产及及环保影响后的 产量 预估 万吨 201805 201806 201807 201808 201809 煤炭表内产量 其中： 1、内蒙产量 7837 7150 7850 7850 7850 2、其他省份产量 21863 22651 22651 21951 22651 全国 表内产量 29699 29802 30501 29801 30501 全国表内增产 其中： 1、内蒙表内增产 -686 700 0 0 2、其他省份表内增产 789 0 -700 700 全国表外超产 1811 1811 1811 1811 全国超产后实际产量 31613 32312 31612 32312 资料来源： WIND、招商证券 ， 注： 1、表内产量为统计局公布的产量， 表外产量超产为库存增加不能解释部分。 2、 6 月份内蒙环保回头看影响产量 686 万吨，接近 10%， 7 月之后内蒙基本复产， 8 月山西环保督察，预计影响产量参考内蒙 6 月份的数据，粗估 700 万吨。 9 月份不再考虑环保的影响。 表 4：表内供求数据对煤炭库存增加的解释力较弱 万吨 煤炭产 量 进口量 出口量 煤炭消费量 供给 -消费（理论库存增加） 测算煤炭社会库存 实际库存增加 倒算表外产量变动 库存天数 含超产煤炭产量 含超产表供 -消费 201612 31098 2684 76.3 34441 -736 32782 -736 0 29.5 31098 -736 201701 25846 2491 60 31766 -3489 30634 -2148 1340 29.9 27186 -2148 201702 24833 1768 47 27696 -1143 26228 -4406 -3263 26.5 21569 -4406 201703 29976 2209 138 32272 -225 26175 -53 172 25.1 30148 -53 201704 29453 2478 89 29983 1859 29316 3141 1282 29.3 30735 3141 201705 29778 2219 131 29959 1907 32808 3492 1585 33.9 31363 3492 201706 30835 2160 73 30491 2431 31663 -1145 -3576 31.2 27259 -1145 201707 29438 1946 48 32993 -1657 29409 -2254 -597 27.6 28841 -2254 201708 29077 2527 6 32390 -792 29011 -397 395 27.8 29472 -397 201709 29812 2708 69 30349 2102 31227 2216 114 30.9 29926 2216 201710 28354 2128 12 29981 489 33169 1941 1452 34.3 29806 1941 201711 29998 2205 75 31896 232 33067 -101 -333 31.1 29665 -101 201712 31487 2274 70 32464 1227 30419 -2648 -3874 29.0 27613 -2648 201801 27879 2781 28.1 34720 -4089 27976 -2444 1645 25.0 29524 -2444 201802 23751 2091 46.8 27839 -2045 28690 714 2759 28.9 26509 714 201803 29022 2670 21.9 31442 228 29921 1232 1003 29.5 30025 1232 201804 29330 2228 51 30713 794 29789 -132 -926 29.1 28404 -132 201805 29699 2233 53 31409 470 30388 599 129 30.0 29828 599 201806 29802 2547 35 30943 1370 33569 3181 1810 32.5 31612 3181 201807 30501 2800 40 32745 516 35895 2327 1811 34.0 32312 2327 201808 29801 2800 40 33004 -443 37263 1368 1811 35.0 31612 1368 201809 30501 2200 40 29210 3451 40714 3451 0 41.8 30501 3451 资料来源： WIND、招商证券 。注，煤炭库存数据只有各环节的的部分库存，社会库存是招商自行测算的全社会库存。 表 5： 6 月煤炭消费环比小幅下降 201703 201704 201705 201706 201801 201802 201803 201804 201805 201806 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page9 火电量（亿千瓦时） 3961 3522 3553 3710 4812 3275 4017 3785 3922 3940 火电月度增速 7.70% 5.70% 6.50% 6.30% 20.18% -0.03% 1.40% 7.30% 10.30% 6.30% 供热量（万百万千焦） 43741 27537 20827 19531 57600 67546 47112 26071 23093 19839 供热月度增速 17.72% 4.97% -2.95% -4.96% 15.20% 13.71% 7.71% -5.32% 10.88% 1.58% 生铁产量（万吨） 6200 6258 6173 6168 5892 5439 6046 6311 6689 6588 生铁月度增速 1.30% 5.40% -0.10% 2.20% 2.29% -2.77% -1.10% -0.40% 4% 3.80% 水泥产量（万吨） 20162 22113 22846 22081 13348 8908 15443 21072 21521 20010 水泥月度增速 0.30% 2.40% 0.50% -0.90% -7.30% -7.30% -15.60% 3.20% 1.90% 0% 合成氨产量（万吨） 410 421.7 435 450 413 345 390 390 395 400 合成氨月度增速 -17% -15.18% -7.95% -2.80% 3.77% -17.86% -8.40% -7.50% -9.2% -11.1% 火电耗煤（万吨） 15809 14182 14385 15135 19079 12985 15980 15191 15827 15900 供热耗煤（万吨） 2628 1462 1087 993 3500 4205 2831 1478 1173 1018 热电耗煤合计 18437 15644 15472 16128 22579 17190 18811 16669 17000 16918 生铁耗煤（万吨） 4092 4130 4074 4071 3889 3590 3990 4165 4415 4348 水泥耗煤